财务表现 - 公司2024-2025年度营业收入1.08亿港元，同比增长5.56% [3] - 归母净利润亏损4021.1万港元，较上年同期亏损3.2亿港元大幅收窄 [3] - 经营活动现金流净额-3894.5万港元，同比恶化763.1万港元 [3][24] - 基本每股收益-0.0055港元，平均净资产收益率-3.64%，同比提升20.69个百分点 [3][20] 业务结构 - 农业业务分部贡献营收0.784亿港元，占比较高的业务板块 [16] - 物业投资业务分部营收0.297亿港元 [16] - 公司业务多元化，涉及农业、酒店、物业投资、证券投资及资源开采 [10] 现金流与资产负债 - 筹资活动现金流净额1.36亿港元，同比增加2.01亿港元 [24] - 投资活动现金流净额1.93亿港元，上年同期为6400.2万港元 [24] - 货币资金占总资产比重上升17.81个百分点，同比增加1154.59% [28] - 短期借款占总资产比重上升9.85个百分点，同比增加67.22% [32] - 流动比率0.89，速动比率0.87，显示短期偿债能力偏弱 [37] 市场估值 - 公司市净率(TTM)约0.38倍，市销率(TTM)约3.78倍 [3] - 资产负债率33.64%，低于A股行业均值和中位数 [34]

收购新疆美盛矿业 - 公司拟以现金16.55亿元收购控股股东新疆有色持有的新疆美盛100%股权，交易溢价1421.66% [1][2] - 新疆美盛核心资产为卡特巴阿苏金铜多金属矿项目，探明矿石总量2567万吨，金资源量78.7吨 [2] - 收购资金来源于自有资金和贷款，交易构成关联交易但不构成重大资产重组 [1][2] - 新疆美盛预计2025年下半年投产，将显著提升公司黄金产能与资源储备 [2][3] 公司业务结构 - 业务以黄金板块为主体，锰板块和铍板块为两翼，拥有完整黄金产业链 [1][4][7] - 2024年生产黄金9.59吨，完成年计划的105.37%，较上年增加2.16吨 [5] - 2024年生产电解金属锰8.25万吨，锰矿石57.22万吨 [7] - 2025年计划生产黄金1793.7千克，电解锰8万吨，铍铜合金815吨 [7] 财务表现 - 2024年营业收入70.01亿元同比增长56.68%，归母净利润2.90亿元同比增长205.69% [5] - 2025年一季度营收19.43亿元同比增长36.06%，归母净利润3461.39万元同比增长7.79% [5] - 预计2025年上半年归母净利润1.3亿到1.6亿元，同比增长96.35%至141.66% [1][5] - 业绩增长主要因黄金销售价格上升及自有矿山黄金产品销量增加 [1][6] 资源储备与产能 - 截至2024年底自有矿山资源量约32吨，黄金金属储量约12吨，年矿产金约1吨 [3] - 目前拥有哈图金矿、伊犁阿希金矿、哈密金矿三个金矿资源 [3] - 通过2022年重大资产重组拓展锰和铍业务，持有科邦锰业等三家矿业公司100%股权 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [10] 报告的核心观点 - 报告分析了英美资源2025Q2生产经营情况并给出2025年生产指引，各产品产量和价格有不同变化趋势 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 2025Q2生产经营情况 产量情况 - 2025Q2铜产量17.3万吨，同比减少11%，环比增加3%，秘鲁Quellaveco产量增加被智利计划产量降低抵消，Collahuasi业绩改善促使环比增长 [2] - 2025Q2铁矿石产量为1590万吨，同比增加2%，环比增加3%，得益于Minas - Rio公司的强劲表现 [4] - 2025Q2锰矿石产量为74.6万吨，同比增加109%，环比增加114%，因澳大利亚业务在2024年3月热带气旋破坏后恢复采矿活动，出口销售5月下半月逐步恢复 [6] - 2025Q2铂族金属产量为49.2万盎司，同比减少47%，环比减少29%，截至5月分拆时同比下降18%，是计划精矿采购量减少及Amandelbult的Tumela Lower洪灾后暂停运营所致 [7] - 2025Q2公司焦煤产量210万吨，同比减少51%，环比减少8%，原因是Grosvenor、Jellinbah、Moranbah公司停产或出售 [8] - 2025Q2公司镍产量9500吨，同比减少5%，环比减少3%，因预期品位较低 [12] - 2025Q2公司毛坯钻石产量410万克拉，同比减少36%，环比减少32%，是对长期需求下降的生产反应 [13] 价格情况 - 2025H1，铜平均实现价格4.36美元/磅，同比上涨2% [3] - 2025H1，铁矿石平均实现价格89美元/湿吨，同比下跌4% [5] - 2025H1，铂族金属平均实现价格1506美元/盎司，同比上涨4% [7] - 2025H1，焦煤 - HCC平均实现价格172美元/吨，同比下跌37%；焦煤 - PCI平均实现价格132美元/吨，同比下跌34% [8][9][11] - 2025H1，镍平均实现价格6.28美元/磅，同比下跌8% [13] - 2025H1，钻石平均实现价格155美元/克拉，同比下跌5% [14] 2025年生产指引 产量指引 - 铜2025年产量指引为69 - 75万吨（智利38 - 41万吨；秘鲁31 - 34万吨），智利产量取决于水供应，预计下半年产量提高 [15] - 铁矿石2025年产量指引为5700 - 6100万吨（Kumba 3500 - 3700万吨；Minas - Rio 2200 - 2400万吨），Kumba产量取决于第三方铁路和港口，Minas - Rio产量考虑三季度管道检查 [16] - 钻石2025年产量指引为2000 - 2300万克拉（100%基准） [17] - 焦煤2025年产量指引为1000 - 1200万吨，不包括Grosvenor，计划三季度Aquila长壁移动对产量影响小，继续评估Moranbah临时停产影响 [19] - 镍2025年产量指引为37000 - 39000吨 [21] 单位成本指引 - 铜秘鲁单位成本约为100美分/磅（之前约为110美分/磅）预计下降，智利单位成本约为195美分/磅（之前约为185美分/磅）预计提高 [15] - 铁矿石2025年单位成本指引约为36美元/吨（Kumba约39美元/吨；Minas - Rio约32美元/吨） [16] - 钻石2025年单位成本指引约为94美元/克拉 [18] - 焦煤因Moranbah临时停产，正在审核2025年约105美元/吨的单位成本指引 [19] - 镍2025年单位成本指引约为505美分/磅 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关税和全球经济增长的不确定性通过投资需求支撑了黄金价格，但高价抑制了其他方面的黄金需求；要推动黄金价格持续上涨，投资需求及相关不确定性需保持高位，因为黄金正面临来自其他资产类别的竞争[1] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场现状 - 黄金价格在每盎司3200 - 3500美元区间保持稳定，4月底盘中曾触及3500美元/盎司，预计该区间将暂时维持[1] - 第一季度实物黄金需求同比增长1%，为2016年以来最强第一季度表现，完全由投资需求驱动，ETF持仓增加227吨，金条和金币需求增加8吨；央行需求同比下降21%，减少66吨；珠宝需求同比下降19%，减少105吨[1] 投资需求情况 - ETF是第一季度黄金需求主要驱动力，今年迄今增持227吨黄金，达到自2022年第一季度以来最高水平；但过去13个交易日中有11个出现资金流出，与标准普尔指数上涨有关[1][4][5] - ETF持仓量与通胀预期及地缘政治风险呈正相关，与标准普尔500指数及联邦基金利率呈负相关[5] - 第一季度金条和金币需求同比增长8吨（+3%），达到325吨，主要由中国和欧洲推动；中国需求飙升至历史第二高水平，印度需求连续第七个季度增长，但增速因价格上涨放缓[15][17][18] 央行购金情况 - 第一季度央行购金同比下降21%，但仍高出五年季度平均水平24%；波兰购买54吨，中国增持13吨，乌兹别克斯坦出售15吨[22] - 全球储备排名前100国家中，36个国家黄金配置比例低于10%，若提升至10%将带来约4000吨新增需求，提升至20%需额外增加17700吨黄金[22] 珠宝需求情况 - 第一季度珠宝需求同比下降19%，创纪录高价影响购买力，主要由中国（-32%）和印度（-25%）推动，中国需求降至五年低点，消费者偏好轻量化产品[31] 宏观驱动因素 - 近年来宏观驱动因素对黄金价格解释作用减弱，实物需求趋势重要性日益凸显；美国联储维持利率不变，预计2025年不降息，2026年后期降息至2.50 - 2.75%[35] - “滞胀”情景和美元持续疲软将支持黄金价格；COMEX交易所黄金期货出现大量流出，净持仓减少14万手（约合400吨），黄金/白银比率高于100但低于新冠疫情峰值[36][39] 大宗商品市场表现 - 上周基本金属除铝外价格普遍上涨，铜表现最佳，上涨1%，铝价下跌1%，铜铝比率接近4倍；贵金属板块反弹，黄金周环比上涨近3%，钯金和铂金分别上涨3%和2.5%，白银上涨2%；铁矿石价格回落至98美元/吨，澳大利亚硬焦煤价格持平，纽卡斯尔动力煤价格为99美元/吨，西北欧动力煤价格上涨至97美元/吨[47][48][50] 摩根士丹利价格预测 - 对多种大宗商品给出不同时间段价格预测，如黄金2025年第二季度预估为3300美元/盎司，第三季度预估为3500美元/盎司等[58] 大宗商品温度计 - 对不同大宗商品给出投资评级和投资论点，如黄金看涨，预计价格进一步上涨；白银中性，超额表现空间有限等[62] 中国宏观指标 - 展示中国发电量、采购经理指数、M2货币供应量、机械销售、固定资产投资等多项宏观指标数据及变化情况[77][79][83] 金属市场相关数据 - 展示全球及中国铝、铜、镍等金属库存、产量、价格、成本曲线等数据及变化情况[106][131][152]

资产注入与交易 - 公司拟以自有资金和贷款收购控股股东新疆有色持有的新疆美盛100%股权，交易完成后新疆美盛将成为全资子公司 [1][3] - 本次交易旨在解决潜在同业竞争问题，增强上市公司独立性，是控股股东履行资本市场承诺的重要举措 [1] - 新疆美盛拥有新源县卡特巴阿苏金铜多金属矿项目所有权，已探明矿石总量2567万吨，其中金资源量78.7吨 [1][5] - 交易作价尚未确定，将在不高于新疆有色收购及培育资产相关成本的前提下协商确定 [5] 标的资产情况 - 新疆美盛成立于2007年，近来连续亏损，2024年和2025年一季度净利润分别约-3594万元和-1416万元 [4] - 新疆美盛自被新疆有色收购后未开展生产经营活动，未形成营业收入 [4] - 卡特巴阿苏金铜矿项目预计2025年下半年投产，达产后将实现生产规模4000吨/天，年产120万吨矿石，金金属约3.3吨 [5] 公司经营与业绩 - 2024年公司黄金产量9.59吨（含金精矿、焙砂金属量），完成年计划的105.37%，较上年同期增加2.16吨 [1][6] - 2024年公司实现营业收入70.01亿元（创历史新高），同比增长56.68%，净利润2.9亿元，同比扭亏为盈 [7] - 2024年各季度净利润分别为3211万元、3409万元、6242万元、1.61亿元，盈利能力逐季提升 [7] - 2025年一季度实现营业收入19.43亿元，同比增长36.06%，净利润3461.39万元，同比增长7.79%，营收净利已连续五个季度双增 [2][7] 业务板块表现 - 2024年黄金行业收入55.06亿元，同比增长77.84%，毛利率7.36%，同比增加11.11个百分点 [6] - 锰行业收入12.46亿元，同比增长6.40%，毛利率24.37%，同比增加0.83个百分点 [6] - 铍行业收入1.83亿元，同比增长14.65%，毛利率32.95%，同比增加5.02个百分点 [6] - 2024年生产电解金属锰8.25万吨，生产锰矿石57.22万吨 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [7] 报告的核心观点 - 报告对英美资源2025Q1生产经营情况进行分析，涉及铜、铁矿石、锰矿石等多种产品产量变化及原因，并给出2025年各产品产量和单位成本指引，还提及投资组合简化的财务影响 [1][2][10] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1生产经营情况 - 铜产量16.89万吨，同比减少14.65%，环比减少14.43%，Quellaveco矿山产量增加被智利计划产量下降抵消 [1] - 铁矿石产量1544.5万吨，同比增长1.99%，环比增长1.40%，得益于Minas - Rio公司第一季度强劲表现 [2] - 锰矿石产量31.7万吨，同比减少59.57%，环比减少57.28%，因2024年3月热带气旋破坏后澳大利亚业务持续暂停，洗矿厂本季度大部分时间暂停，预计2025Q2出口销售恢复并增长 [3] - 铂族金属产量69.6万盎司，同比减少16.55%，环比增长18.31%，因计划精矿采购量减少及暴雨洪水影响自有开采产量；销售量同比下降30%至49.37万盎司，环比下降57%；平均实现价格1533美元/盎司，同比上涨3%，铂族金属实现价格同比上涨11%，钯金实现价格同比下跌8% [4] - 焦煤产量220万吨，同比减少42.11%，环比减少8.33%，因2024年6月Grosvenor地下火灾；若不考虑Grosvenor和Jellinbah影响，产量增加11%，反映Dawson露天矿和Aquila地下矿产量增加 [5] - 镍产量9800吨，同比增长3.16%，环比减少2.00%，反映Barro Alto矿运营稳定 [6][8] - 毛坯钻石产量610万克拉，同比减少11.59%，受长期需求低迷影响；2025Q1两场看货会共售出470万克拉毛坯钻石（合并口径420万克拉），合并销售收入5.2亿美元，2024Q1两场看货会共售出490万克拉毛坯钻石（合并口径460万克拉），合并收入9.25亿美元 [9] 2025年投资组合简化的财务影响报告摘要 - 焦煤和镍业务部门预计在2025年半年度业绩报告中列为终止经营业务，铂族金属业务部门拆分若在4月30日获股东批准也将列为终止经营业务 [10] - 焦煤业务2025年1月已完成出售Jellinbah权益获8.7亿美元收益，剩余资产预计2025Q3出售获19.75亿美元收益（不含7500万美元定金），预计税费和交易成本约2亿美元 [10] - 镍业务预计2025Q3出售获3.5亿美元收益，预计税费和交易成本几乎为零 [10] - 铂族金属业务拆分预计2025年产生4 - 5亿美元税费和交易成本（不含英美铂业产生的），2025年重组成本预计约3亿美元，确认为“特别项目” [10] 2025年生产指引 - 铜产量指引69 - 75万吨（智利38 - 41万吨；秘鲁31 - 34万吨），产量受水资源供应和矿品位影响，预计集中于下半年；单位成本指引约151美分/磅（智利约185美分/磅；秘鲁约110美分/磅） [11] - 铁矿石产量指引5700 - 6100万吨（Kumba 3500 - 3700万吨；Minas - Rio 2200 - 2400万吨），Kumba产量取决于第三方铁路和港口，Minas - Rio产量受2025Q3管道检查影响；单位成本指引约36美元/吨（Kumba约39美元/吨；Minas - Rio约32美元/吨） [12][14] - 锰矿未做2025年产量指引 [14] - 铂族金属按计划推进英美铂业拆分，若4月30日股东批准，预计5月31日生效 [15] - 焦煤已达成出售剩余资产协议，预计2025Q3完成；产量指引1000 - 1200万吨，不包括Grosvenor矿，Aquila矿2025Q3步进/步出式长壁开采对产量影响微乎其微；单位成本指引约105美元/吨 [16][17] - 镍已与MMG新加坡资源有限公司达成出售协议，预计2025Q3完成；产量预期37000 - 39000吨；单位成本预期约505美分/磅 [18][20] - 钻石毛坯产量预期2000 - 2300万克拉（100%口径），De Beers将监测交易情况并采取措施；单位成本指导约94美元/克拉 [21][22]

业绩总结 - 2025年第一季度黄金行业营收15.08亿元，毛利率5.67%，同比降2.83个百分点[3] - 2025年第一季度国内市场营收19.37亿元，毛利率6.61%，同比降4.43个百分点[4] - 2025年第一季度线下销售营收19.37亿元，毛利率6.61%，同比降4.43个百分点[4] 产品数据 - 2025年第一季度标准金产2.18吨、销2.13吨、库存0.13吨，产量同比增14.76%等[5] - 2025年第一季度自产金销量0.10吨，较上年同期减75.28%，毛利率降低[4] - 2025年第一季度电解金属锰产1.89万吨、销1.91万吨等[5] - 2025年第一季度锰矿石产4.45万吨、销3.12万吨等[5] - 2025年第一季度铍铜合金产250.63吨、销240.54吨等[5] - 2025年第一季度硅锰合金产1.51万吨、销2.63万吨等[5] 成本数据 - 2025年第一季度自有矿山原材料总成本5281.11万元，占比100%，同比增32.63%[7]

行业概况 - 锰是一种灰白色、硬脆、有光泽的过渡金属 相对密度为7.21g/cm³ 熔点1244℃ 沸点2095℃ 电阻率185x10⁻⁸Ω·m [2] - 锰矿是工业生产必需的基础性大宗原料矿产之一 也是支撑新能源、新材料等新兴产业发展的重要原料 [2] - 锰矿已被中国列入紧缺矿种 国内锰矿石产量逐年下降 进口依赖度高达80%-90% 2024年进口量和净进口量分别为2928.87万吨和2901.96万吨 同比下降6.28%和7.14% [2] 锰矿资源特性 - 现已知锰矿物有150种 但具有经济价值的仅5-6种 最重要且最有经济价值的是软锰矿和硬锰矿 [3] - 锰矿最常见的是无水和含水的氧化锰和碳酸锰 [3] 产业链结构 - 上游为锰矿石勘探和开采环节 代表企业有西部黄金、五矿发展、华阳股份、中信金属、南方锰业 [4] - 中游为锰矿冶炼加工环节 主要产品包括硫酸锰、电解锰、电解二氧化锰和锰硅、锰铁合金等 代表企业有天元锰业、南方锰业、三和锰业、大锰锰业、东方矿业 [4] - 下游应用领域包括钢铁、电池、化工、建筑、房地产、交通运输、新能源汽车、航空航天、医药等行业 [4] 全球锰矿石资源 - 全球陆地锰金属储量约15亿吨 南非、澳大利亚、中国和巴西四国占全球总储量的85%以上 南非占比32% 中国排名第三占比15% [5] - 全球高品位锰矿资源（锰含量35%以上）主要集中在南非、加蓬、澳大利亚和巴西 品位在40-50%之间 储量占全球70%以上 [5] - 大洋底部蕴藏约3亿吨锰结核资源 因技术原因未大量开采 [5] 中国锰矿石资源 - 中国锰矿石以碳酸锰矿石为主 占全国储量的55.8% 可直接入炉的富锰矿石很少 [9] - 国内锰矿资源分布呈现"南多北少"格局 主要分布在广西、湖南、云南、贵州、辽宁和重庆等省区 广西储量最高占43.24% 贵州次之占17.83% [9] 相关企业 - 上市企业包括南方锰业（01091）、西部黄金（601069）、中钢天源（002057）、五矿发展（600058）、华阳股份（600348）、湘潭电化（002125）、红星发展（600367）、鄂尔多斯（600295）、三峡水利（600116） [2] - 非上市企业包括宁夏天元锰业集团、松桃三和锰业集团、广西大锰锰业、湖南东方矿业等 [2]