行业整体趋势 - 磷酸铁锂行业上半年迎来盈利修复拐点 主要企业亏损面收缩 [2] - 行业产品结构向第四代高压实磷酸铁锂倾斜 出货占比从2024年翻倍 预计全年达15% [3] - 产能过剩与结构性不足问题依然存在 行业处于深度调整期 [3] 企业财务表现 - 湖南裕能营收143.58亿元同比增长33.17% 净利润3.05亿元同比下降21.59% [4][5] - 德方纳米营收38.82亿元同比下降10.58% 净亏损3.91亿元但亏损面收窄24.24% [4][10] - 万润新能营收44.36亿元同比增长50.49% 净亏损2.66亿元但亏损收窄34.28% [4][8] - 龙蟠科技营收36.22亿元同比增长1.49% 净亏损0.85亿元但亏损收窄61.70% [4][12] - 富临精工营收58.13亿元同比增长61.70% 净利润1.74亿元同比增长32.41% [4][15] - 安达科技营收15.36亿元同比增长126.80% 净亏损1.68亿元但亏损收窄52.83% [4][18] 产能与出货量 - 湖南裕能磷酸盐正极材料销量48.08万吨同比增长55.38% 预计全年销量100万吨 [5][6] - 万润新能磷酸铁锂出货量14.83万吨同比增长90.23% 位居全球第二 [8] - 德方纳米磷酸盐正极材料销量12.24万吨同比增长15.78% [10] - 富临精工产能21.5万吨/年 产能利用率97.67% 另有7.5万吨在建产能 [15] - 安达科技已具备15万吨/年磷酸铁锂产能 另有24万吨/年在建项目 [19] 产品技术升级 - 第四代高压实磷酸铁锂（压实密度>2.6g/cc）成为行业升级重点 [3] - 湖南裕能高压实产品销量19.34万吨 占总销量40% [7] - 德方纳米液相法技术实现第四代产品批量出货 建成11万吨/年磷酸锰铁锂产能 [11] - 富临精工四代产品加工费较普通产品高1000-3000元/吨 [15] - 安达科技加速三代半及四代产品产能建设 [19] 客户与订单策略 - 湖南裕能71.58%应收账款集中于前五大客户 [7] - 万润新能与宁德时代签订5年132.31万吨供应协议 年均26.46万吨 [8] - 龙蟠科技与LGES、BlueOval、EveEnergy等国际电池厂商锁定长期协议 [13] - 富临精工子公司获宁德时代5亿元预付款支持产能建设 [16] 海外布局 - 龙蟠科技印尼一期3万吨磷酸铁锂工厂已投产 二期9万吨正在建设 [14] - 公司通过海外产能布局提升全球市场份额 [14] 成本控制与产业链整合 - 万润新能通过提升产能利用率降低单吨成本 [8] - 富临精工通过产业链合作降低原材料波动风险 [15] - 湖南裕能推进磷矿自供 预计自供比例20%可增厚单吨利润600元 [22] 行业自律与产能调整 - 行业倡议产能利用率低于70%时应暂缓新增产能 [20] - 万润新能调整12万吨产能释放进度至2025年12月 [21] - 龙蟠科技拟募资20亿元投向高性能磷酸盐正极材料项目 [21] - 邦普时代45万吨第四代磷酸铁锂项目预计年底投产 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面工信部推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能，特朗普将对大部分国家征收15%至50%的简单关税；基本面缅甸佤邦虽重启采矿证审批但实际出矿需至四季度，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位；冶炼端云南产区原料短缺与成本压力交织，江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平；需求端光伏行业抢装机结束后部分生产商开工率下降，电子行业进入淡季观望情绪较重；近日现货市场冷清成交少，下游企业采买意愿低，国内库存小幅下降，LME降库明显，注销仓单小幅回升，现货升水上涨；技术面放量增仓上涨，多头氛围增强，突破27万关口；操作上建议多头思路，参考27.2 - 27.8 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价273950元/吨，环比涨5410；LME3个月锡收盘价34750美元/吨，环比涨830 [3] - 沪锡8月 - 9月合约收盘价 - 210元/吨，环比降40；主力合约持仓量14958手，环比降746 [3] - 沪锡期货前20名净持仓84手，环比降415；LME锡总库存1690吨，环比降25 [3] - 上期所锡库存7148吨，环比增51；LME锡注销仓单295吨，环比增20；上期所锡仓单6863吨，环比增56 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格272400元/吨，环比涨3500；长江有色市场1锡现货价273390元/吨，环比涨3930 [3] - 沪锡主力合约基差360元/吨，环比涨2580；LME锡升贴水(0 - 3)175美元/吨，环比涨90 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.21万吨，环比降0.29 [3] - 锡精矿(40%)平均价253500元/吨，环比降1200；锡精矿(60%)平均价257500元/吨，环比降1200 [3] - 锡精矿(40%)加工费10500元/吨；锡精矿(60%)加工费6500元/吨 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比降0.16；精炼锡进口数量3762.32吨，环比增143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格176870元/吨，环比涨1970 [3] - 镀锡板(带)累计产量160.14万吨，环比增14.45；镀锡板出口数量14.07万吨，环比降3.39 [3] 行业消息 - 特朗普将对大部分国家征收15%至50%的简单关税，若说服主要国家对美国开放市场，愿放弃关税条款 [3] - 国家发改委主任郑栅洁表示将积极采取措施，健全国企民企协同发展体制机制 [3] - 欧盟与美国正朝着达成协议迈进，协议将对大多数产品设定15%关税税率，欧盟准备报复性关税方案 [3] 重点关注 - 今日暂无消息 [3]

产能调整与工厂关闭 - 公司计划将南科五厂产能整并至其他工厂 这是继2024年关闭南科四厂后的又一次关厂行动 [1] - 南科五厂相关产品线(笔电 显示器及医疗用面板)将分别转往竹南T2厂与南科三厂生产 最快2026年中前完成产线迁移 [2] - 公司2024年已关闭中国大陆南京模组园区厂区 并将设备转至宁波厂 分批遣散员工约上千人 [1] 转型战略与业务布局 - 产能整并是为配合市场变化与非面板业务比重提升 资源聚焦具长期成长潜力应用 [3] - 公司强调转型不影响客户需求 将协助完成生产分流与重新认证 确保订单供应不中断 [4] - 未来六年将持续深化转型Tier 1车用供应商角色及积极布局半导体先进封装领域 [5] 车用业务发展 - 公司计划让专注于智慧座舱整合解决方案的子公司CarUX赴美挂牌上市 [6] - 以约337亿新台币(约合人民币82.60亿元)股权价值并购Pioneer 实现与CarUX的互补结合 [6] - 目标是为车用客户提供多元化及一站购足的系统整合性服务 [6] 行业背景 - 面板业2022年遭逢景气下行严峻挑战 产能利用率于当年第3季降至谷底 [1] - 2023年起面板厂陆续启动关厂和产线调整作业 公司是最早关闭并出售南科四厂的企业之一 [1]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入70.01亿元，创历史新高，同比增长56.68% [1][2] - 2024年净利润2.90亿元，同比扭亏为盈（2023年亏损2.74亿元） [1][2] - 扣非净利润2.96亿元，同比扭亏为盈（2023年亏损2.52亿元） [2] - 2024年经营活动现金流净额3.64亿元，同比增491.43% [3] - 2024年Q1-Q4净利润分别为3211万元、3409万元、6242万元、1.61亿元，同比增幅155.98%-2422.64% [2] 产品产量与收入结构 - 2024年生产黄金9.59吨（含金精矿），同比增2.16吨，完成年计划105.37% [1][6] - 生产电解金属锰8.25万吨、锰矿石57.22万吨 [1][6] - 黄金行业收入55.06亿元（占比78.6%），同比增长77.84%，毛利率7.36%（+11.11pct） [5] - 锰行业收入12.46亿元（占比17.8%），同比增长6.40%，毛利率24.37%（+0.83pct） [5] - 铍行业收入1.83亿元（占比2.6%），同比增长14.65%，毛利率32.95%（+5.02pct） [5] 业务布局与战略调整 - 形成"黄金为主体，锰+铍为两翼"的经营模式，2023年完成恒盛铍业100%股权收购 [4][5] - 黄金板块拥有哈密/哈图/阿希三大金矿，均位于新疆重要成矿带 [2][4] - 锰板块通过科邦锰业等3家子公司实现垂直整合，掌握矿石资源与深加工能力 [5] - 铍板块新增铍合金加工销售业务，未来可发挥协同效应 [5] 2025年生产计划 - 计划生产黄金1793.7千克（含金精矿）+外购合质金生产标准金8000千克 [6] - 计划采出锰矿石45万吨，生产电解锰8万吨 [6] - 计划生产铍铜合金815吨 [6] 其他财务与运营数据 - 2024年末总资产76.26亿元，同比增长13.08%，资产负债率39.18% [6] - 拟每10股派现0.5元，合计分红4588.41万元，现金分红比例15.85% [3]