公司发展里程碑 - 希荻微于9月11日在佛山市南海区举办希荻大厦封顶仪式并庆祝公司成立13周年 活动主题为"基业深耕 志在苍穹" [1] - 公司2012年诞生于佛山南海 深耕模拟芯片领域13年 已形成多元化产品矩阵 [1] - 2014年成功推出首款开关充电芯片并实现商业化落地 [1] 产品与技术实力 - 产品覆盖DC/DC芯片 锂电池充电管理芯片 端口保护和信号切换芯片以及自动对焦和光学防抖芯片等多类关键器件 [1] - 通过美国高通全球参考设计认证 成为国内少数获此资质的集成电路企业 [1] - 自主研发实力打破国外企业在模拟芯片领域的长期垄断 [1] 客户体系与市场认可 - 客户群体包括三星 小米等全球一线手机品牌以及奥迪 现代起亚等知名汽车厂商 [1] - 构建横跨消费电子与汽车电子的多元化客户体系 [1] - 技术实力与产品兼容性获国际市场高度认可 [1] 未来发展规划 - 将希荻大厦打造为创新总部基地 整合技术研发储备 量产测试 运营管理 集成电路科创中心及国际人才中心功能 [2] - 依托粤港澳大湾区产业协同与人才优势 成为佛山南海乃至大湾区集成电路产业对外展示的"窗口名片" [2] - 持续聚焦模拟芯片赛道技术迭代与产品创新 推动企业高质量发展再提速 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入达到4.664亿元，同比增长102.73% [3] - 归属于上市公司股东的净亏损为4468.84万元，较上年同期亏损幅度显著收窄 [3] - 经营活动产生的现金流量净额为-6657.24万元，较上年同期改善23.36% [3] - 研发投入占营业收入比例为28.65%，同比下降23.59个百分点 [4] - 基本每股收益为-0.11元/股，较上年同期-0.29元/股有所改善 [4] 业务结构分析 - 电源管理芯片业务实现营业收入1.8235亿元 [15] - 自动对焦及光学防抖芯片业务实现营业收入1.4194亿元 [15] - 端口保护及信号切换芯片业务实现营业收入4660.8万元 [15] - 传感器芯片及其他业务实现营业收入9554.71万元 [15] - 第二季度营业收入环比增长57.18% [15] 行业发展趋势 - 全球模拟芯片市场规模预计2025年将超过1000亿美元 [5] - 2025年全球智能手机市场营收同比增长10%，首次突破1000亿美元大关 [14] - 中国汽车市场2025年总销量预计达3200万辆，新能源汽车销量预计达1650万辆 [14] - 全球智能眼镜市场2025年出货量预计达1451.8万台，同比增长42.5% [14] 技术研发实力 - 公司拥有研发人员208人，占员工总数60.47%，其中博士和硕士占比36.54% [13] - 累计获得授权发明专利247项，集成电路布图设计专有权14项 [13] - 报告期内新增授权发明专利7项，新增集成电路布图设计专有权2项 [27] - 研发费用投入1.3365亿元，同比增长11.18% [29] 市场拓展与客户合作 - 电荷泵充电芯片已导入三星、OPPO、传音、荣耀等全球知名品牌客户供应链 [8] - 车规级DC/DC芯片进入Qualcomm智能座舱平台参考设计，应用于奥迪、现代、起亚等汽车品牌 [7] - AI手机定制化DC/DC芯片已向小米、OPPO、vivo、传音等客户出货 [16] - 音圈马达驱动芯片产品通过舜宇、欧菲光等模组厂商导入vivo、荣耀等品牌供应链 [9] 战略布局与发展规划 - 正在推进收购诚芯微的重大资产重组项目，拓展白牌市场和大众消费市场 [18] - 在AI算力领域研发的大电流POL产品和E-Fuses负载开关芯片已进入量产前试制测试阶段 [16] - 控股子公司Zinitix存在控制权争议，可能对公司2025年财务报表产生重大不利影响 [19] - 公司货币资金与交易性金融资产期末余额充足，为业务发展提供资金保障 [25]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"强推"评级 [1][5][11][117] 报告的核心观点 - 希荻微是国内领先模拟芯片设计厂商，电源管理芯片已导入多家头部手机和汽车品牌，并持续拓展新产品、新场景及新客户 [5][11][117] - 公司先后收购动运 AF/OIS 技术大中华地区独占使用权、Zinitix 控股权以及诚芯微 100%股权（仍在推进中），打造平台型模拟 IC 设计公司 [5][11][117] - 模拟行业拐点将至，库存去化接近尾声，海外龙头业绩表现验证 25Q1 开始进入模拟行业上行周期，国产替代大势所趋，国内厂商有望持续受益 [5] - 预计公司 25 - 27 年实现营业收入 9.80/12.90/15.88 亿元，归母净利润 - 0.26/0.50/1.22 亿元，给予希荻微 25 年 7.5x P/S，目标股价 17.91 元 [5][11][117] 各部分总结 国内领先模拟设计厂商，持续外延收购扩展业务布局 - 公司创立于 2012 年，专注模拟集成电路研发与设计，产品覆盖电源管理和信号链芯片，发展历经创业蓄能、业务拓展、技术引领三阶段，持续发力收并购整合资源，产品布局丰富，覆盖头部品牌客户 [15][16][20] - 股权结构稳定，由戴祖渝、陶海、唐娅共同实际控制，核心研发和管理团队产业经验丰富、技术背景深厚 [30][33] - 24 年需求回暖与收购并表带动业绩增长，25Q1 亏损大幅收窄；业务拓展使收入结构多元化，但竞争致毛利率下滑、盈利能力下降，销售规模扩大带动费用率下降 [36][41][44] 模拟行业拐点将至，国产替代大势所趋 - 模拟芯片行业自 2022Q4 进入下行周期，当前库存去化接近尾声，海外龙头库存止涨或下滑，德州仪器 FY25Q1、ADI FY25Q2 营收增长，标志 25Q1 开始进入上行周期，汽车与工业驱动行业增长 [46][51][59] - 我国模拟芯片产业“大市场、低自给率”，海外龙头主导，国产替代空间广阔，政策支持有望加速进程，本土厂商产品布局渐丰富，覆盖下游需求 [61][63] 希荻微：以电源管理为基，持续外延收购打造平台型模拟企业 - 电源管理芯片是最大细分市场，需求增长，全球 2024 年规模 486 亿美金，中国 1452 亿元；公司 DC/DC 芯片为早期核心产品，24 年业务收入增长，应用于消费电子、汽车电子、通讯及存储领域；推出硅负极电池 DC - DC 芯片，为国产电荷泵芯片第一梯队供应商，车规产品布局广，多品类共驱增长 [64][74][91] - 2022 年收购韩国动运技术切入音圈马达驱动芯片领域，24 年业务营收 0.93 亿元（YoY + 270.55%），出货量 4.48 亿颗（YoY + 45.62%），持续研发丰富产品线，进入主流客户供应链 [95][97][100] - 2022 年获取韩国动运技术使用权拓展音圈马达领域；2024 年收购 Zinitix 30.91%股权拓展核心技术版图；筹划并购诚芯微，产品矩阵互补，完成后可提供全流程电源管理解决方案，目前项目在推进中 [102][103][111] 盈利预测与估值 - 关键假设包括电源管理芯片业务稳健增长、端口保护和信号切换芯片业务稳健、音圈马达驱动业务出货单价和出货量有望增长、传感器芯片业务因 Zinitix 并表和发展良好而增长 [113] - 预计 25 - 27 年营业收入 9.80/12.90/15.88 亿元，归母净利润 - 0.26/0.50/1.22 亿元，选择圣邦股份等为可比公司，给予希荻微 25 年 7.5x P/S，目标股价 17.91 元 [115][116][117]

公司业务与产品 - 公司是国内领先的半导体和集成电路设计企业之一 主营业务为包括电源管理芯片和信号链芯片在内的模拟集成电路及数模混合集成电路的研发 设计和销售 [5] - 主要产品覆盖DC/DC芯片 锂电池充电管理芯片 端口保护和信号切换芯片 电源转换芯片 音圈马达驱动芯片等 服务于消费类电子和车载电子领域 [5] - 2024年公司收购韩国芯片设计上市公司Zinitix的控股权 新增传感器芯片产品线 包括触摸控制器及模组 触觉反馈驱动器 磁性安全传输芯片等 [10] 产品线进展与应用 - DC/DC芯片产品线包括降压转换芯片和升压转换芯片等系列产品 应用于消费电子 汽车电子 通讯及存储等领域 [5] - 在消费电子领域 公司多款消费级DC/DC芯片进入Qualcomm平台参考设计 应用于智能手机 可穿戴等移动终端电子设备 已广泛应用于三星 小米 vivo 传音 联想等品牌客户 [6] - 2024年公司推出专为硅负极电池设计的DC/DC芯片产品 成功导入小米 联想 vivo等全球知名品牌客户的供应链体系 [6] - 在汽车电子领域 公司车规级DC/DC芯片进入Qualcomm智能座舱汽车平台参考设计 已实现向Joynext Yura Tech等汽车前装厂商出货 最终应用于奥迪 现代 起亚 小鹏 红旗 问界 长安等品牌汽车中 [6] - 在通讯及存储领域 公司自主研发的CPU GPU DSP等核心处理器供电芯片 持续输出电流高达50A 效率高达90%以上 多路并联可输出更高规格的电流 [7] - 锂电池充电管理芯片产品线包括线性充电芯片 开关充电芯片 电荷泵充电芯片以及无线充电芯片等系列产品 已成功导入三星 OPPO 传音 荣耀 龙旗 华勤等全球知名品牌客户的供应链体系 位列国产电荷泵充电芯片第一梯队供应商 [7] - 端口保护及信号切换芯片产品线包括OVP负载开关 USB Type-C端口保护芯片 USB Type-C模拟音频和数据开关芯片 SIM卡电平转换芯片以及GPIO拓展器芯片等系列产品 应用于智能手机 笔记本电脑为代表的消费电子领域 [7] - 2024年公司推出具有中断输出功能的GPIO扩展器芯片和USB 2.0 D+/D-保护器 以增强电子设备的安全性和可靠性 [8] - 音圈马达驱动芯片产品线即智能视觉感知业务 包括开环式自动对焦芯片 闭环式自动对焦芯片以及光学防抖芯片等系列产品 [8] - 2024年公司智能视觉感知业务主营业务收入为9267.00万元 出货金额为54192.25万元 [9] - 智能视觉感知业务的相关产品已进入vivo 荣耀 传音 OPPO 小米 联想 科大讯飞 视源股份等品牌客户的供应链体系 广泛应用于智能手机 学习平板 掌上电脑 视频会议设备等各类移动终端设备 [9] 经营模式与行业地位 - 公司采用Fabless经营模式 专注于模拟集成电路及数模混合集成电路的研发和设计环节 将晶圆制造及封装测试环节委托给相应的代工厂完成 [10] - 公司是国内领先的电源管理及信号链芯片供应商之一 拥有具备国际化背景的行业高端研发及管理团队 [17] - 公司以DC/DC芯片 超级快充芯片等为代表的主要产品 具备了与国内外龙头厂商相竞争的性能 [17] - 在消费电子领域 公司多款产品得到了高通（Qualcomm） 联发科（MTK）等主芯片平台厂商的认可 已广泛应用于三星 vivo 传音 OPPO 小米 荣耀 谷歌 罗技 联想等品牌客户的消费电子设备中 [18] - 车载电子领域是公司重点布局的产品应用领域之一 随着汽车行业智能化 电气化演变 单部汽车摄像头 激光雷达 电控系统等新需求为模拟芯片企业提供了更多的模拟芯片应用场景 [19] - 根据半导体行业产业研究机构Yole Development的调研报告估算 随着汽车CASE潮流 单车芯片价值将会在2026年达到700美元 [19] - 根据中国汽车工业协会数据显示 传统燃油车所需汽车芯片数量为600-700颗/辆 电动车所需数量则提升至1600颗/辆 而智能汽车对芯片的需求量约为3000颗/辆 [19] - 根据高盛预估 在2025年 全球汽车销量将达到1.2亿部 据此估算 车规级模拟芯片是一个超百亿美元市场规模且有巨大增长空间的广阔市场 [19] - 在汽车电子领域 公司的车规芯片布局始于高通820车规娱乐平台 于2018年开始正式向韩国现代 起亚车型规模出货车规级DC/DC芯片 随后于2021年正式向德国奥迪供货 现在公司车规业务已经拓展至中欧日韩等多国汽车品牌 [20] - 据IDC数据显示 2023年全球AI服务器市场规模211亿美元 预计2024-2025年CAGR将达22.7% 未来仍有较大成长空间 [21] 行业发展与市场前景 - 公司所处行业属于集成电路设计行业 根据国家统计局发布的《国民经济行业分类》 公司所属行业为"信息传输 软件和信息技术服务业"中的"软件和信息技术服务业"中的"集成电路设计" 行业代码"I6520" [11] - 集成电路产业链主要由"设计—制造—封装测试"三个环节构成 设计环节是带动整体产业发展的核心因素 也是经济附加值最高的环节 [12] - 模拟芯片产品性能主要由特色工艺能力 研发设计能力和质量管控能力决定 该行业高度依赖于工程师的设计能力和设计经验 [13] - 根据世界半导体贸易统计组织（WSTS）预测 2024年全球模拟芯片市场规模将实现841亿美元 较2023年同比增长3.7% [14] - Mordor Intelligence表示 2024年全球模拟芯片市场将达到912.6亿美元 预计到2029年 市场规模将进一步增长至1296.90亿美元 [14] - 中国模拟芯片市场规模在全球范围占比达50%以上 为全球最主要的模拟芯片消费市场 且增速高于全球模拟芯片市场整体增速 [15] - 根据Frost & Sullivan统计 预计到2026年中国模拟芯片市场将增长至3667.3亿元 [15] - 信达证券研究报告显示 受益于国家政策支持和国内厂商的技术突破 2024年模拟芯片自给率预计增长至16% 但仍然有较大的提升空间 [16] - 模拟集成电路产业将会朝着高效低耗化 集成化以及智能化的趋势发展 电源管理芯片应用领域呈现出从消费电子向工业 汽车等高性能领域转型的现象 [23] - 未来电源管理芯片应用领域从低端消费电子市场向高端工业 汽车市场转型将成为行业发展的新趋势 [23] 财务数据与经营情况 - 报告期内 公司实现营业收入54551.06万元 实现归属于母公司所有者的净利润-29059.73万元 [26] - 截至2024年12月31日 公司总资产为181033.63万元 归属母公司所有者的净资产为147898.75万元 [26] - 公司2024年度实现归属于母公司所有者的净利润为人民币-290597343.59元 截至2024年12月31日 公司母公司报表中期末未分配利润为人民币-82156457.06元 [27] - 公司拟定的2024年度利润分配预案为不派发现金红利 不送红股 也不以资本公积转增股本 [27] 募集资金情况 - 公司首次公开发行股票募集资金总额为134313.57万元 扣除发行费用后的募集资金净额为122140.85万元 [102] - 截至2024年12月31日 公司累计使用募集资金714199267.44元（包含暂时用于补充流动资金的募集资金120000000.00元） 累计支付发行费用11458478.44元 累计收到募集资金利息收入扣减手续费净额35364682.70元 募集资金余额为553731824.49元 [103] - 公司使用不超过人民币2亿元闲置募集资金暂时补充流动资金 使用期限自2024年9月22日起至2025年9月21日止 [109] - 截至2024年12月31日 公司已使用闲置募集资金人民币12000.00万元用于暂时补充流动资金 [110]