港股创新药板块回暖 - 2025年上半年港股创新药板块显现回暖迹象 拨康视云计划于7月3日在港交所挂牌(股票代码2592) [1] - 公司IPO发行约6058万股 定价每股10.10港元 目标筹集资金主要用于两款核心眼科新药的研发和商业化 [1] - 上市前已获得鼎晖 建银国际 远大医药等知名投资机构重金押注 [1] 公司核心产品管线 - 公司已建立八种候选药物组成的创新管线 其中四款处于临床阶段 四款处于临床前阶段 [2] - 核心产品CBT-001针对翼状胬肉 是全球首个进入III期临床的靶向治疗药物 已完成全球患者入组 [3] - CBT-001采用多激酶抑制剂机制 旨在通过非侵入治疗阻断疾病进展 减少手术需求 [4] - 另一核心产品CBT-009专注于青少年近视防控 是唯一采用非水性制剂的临床阶段候选药物 [4] - CBT-009已于2023年初完成早期临床试验 2024年向美国药监局提交临床申请 [5] - 同步布局多元研发管线 包括CBT-006(干眼症)和CBT-004(血管化睑裂斑) 均具同类首创潜力 [5] 财务表现与商业化挑战 - 2022-2024年收入分别为0美元 0美元及1000万美元 2024年首次产生收入 [6] - 2022-2024年净利润分别为-6683.8万美元 -1.29亿美元及-0.99亿美元 亏损同比收窄 [6] - 2024年收入主要源自授权予参天的CBT-001管线许可协议 尚无商业化产品 [6] - 公司四次递表港交所 直到2025年创新药周期拐点到来才通过聆讯 [7] - 2022-2024年研发支出分别为-1529万美元 -2749.2万美元及-3794.6万美元 年复合增长率57.54% [14] - 截至2024年末 公司账上现金3486.2万美元 贸易应付约476.6万美元 [14] 市场竞争与定价策略 - CBT-001定价参照再生元阿柏西普 美国 中国价格分别为600美元 6000元 [11] - CBT-009定价比兴齐眼药的阿托品滴眼液贵50% 年治疗费用达5437元 [11] - 翼状胬肉预期诊疗率在美国和中国分别只有3% 0.6% [12] - 青少年近视药物领域面临激烈竞争 国内有超过15款同类在研药物 [13] - 国际竞品如Ryjunea已率先上市 具有三年保质期等实用优势 [13] 行业趋势与资本环境 - 港股创新药公司股价回调但IPO热潮未停 显示资金仍在涌入该赛道 [9] - 投资人既怕错过"神药"机会 又担心公司光有研发计划缺乏商业化能力 [9] - 创新药企需在商业策略与研发实力间找到平衡点 加速核心产品上市 [15] - 建议探索医保或援助计划 通过与跨国药企合作分担风险 [15]

行业趋势 - 全球约有22亿人面临视力问题 在中国 眼科疾病治疗需求持续上涨且覆盖全年龄段 [1] - 眼科用药品类年复合增长率达31.7% 2025年前5月同比增速突破56.5% [1] - 青少年近视低龄化 干眼病全民流行 视疲劳与慢性炎症叠加是当前眼科疾病三大核心发展趋势 [1] - 线上渠道在眼健康管理方面的核心价值日益凸显 互联网医院为用户提供从了解 研究到购买眼科用药的全过程助力 [1] - 通过京东互联网医院咨询过的患者 总就诊率提升超过20% 就诊间隔从传统渠道的4.3个月缩短至2.8个月 [1] 公司动态 - 京东健康2024年已为超过1100万眼科疾病患者提供用药服务 其中超40%用户来自三线城市及以下 [1] - 珍视明药业通过京东健康等平台实现B2C与O2O业务深度融合 强化品牌传播并满足用户对药品即时性和便利性需求 [2] - 兴齐眼药提出未来药企渠道战略需积极拥抱互联网和人工智能技术 加速新药研发与精准投放 深化与京东健康等平台合作 [2] - 参天旗下明星产品维生素B12滴眼液在京东健康线上首发 整合供应链 物流 医疗资源及数字化能力实现用户需求高效匹配 [2] 产品表现 - 二代干眼用药(环孢素/地夸磷索纳)销售额3年增长超过4倍 [3] - 治疗儿童近视的0.01%硫酸阿托品滴眼液相关关键词搜索量始终位列眼部药品搜索排行前五 [3] - 近70%患者通过京东互联网医院了解眼疲劳用药七叶洋地黄双苷的信息 [3]

近视防控行业现状 - 近视一旦产生不可逆转 目前市面上声称能防控近视、改善视力的"近视防控贴""护眼仪"等产品缺乏高质量验证证据 长期有效性和安全性无法保证 部分产品可能造成视网膜不可逆损伤 [1] - 2022年我国儿童青少年总体近视率达51.9% 科学验证的有效防控方法包括每天两小时以上户外活动、合理近距离用眼、科学配镜、使用低浓度阿托品滴眼液和角膜塑形镜等 [1] - 近视防控应以良好用眼习惯为基础 使用低浓度阿托品和角膜塑形镜等产品需专业医生指导 [1] 眼镜佩戴误区与科学解释 - 戴眼镜不会让近视度数涨得更快 儿童近视本质是眼轴增长所致的屈光不匹配 不戴眼镜可能导致长期眯眼、凑近看东西 引发视疲劳并刺激眼轴进一步延长 [1] - 配戴合适眼镜不仅为"看得清楚" 更可保持眼睛调节力处于放松状态 稳定清晰的视觉输入有助于儿童大脑视觉中枢正常发育 [2] 中医护眼方法与建议 - 长时间用眼过度易导致心肝火旺 表现为目赤干涩、视物疲劳等症状 推荐饮用菊花玫瑰陈皮茶以疏肝清热、祛湿明目 [2] - 简易护眼方法包括熨目法（温热的掌心轻敷双眼改善眼周血液循环）、穴位按压法（按压睛明穴和太阳穴5-10秒 每次3组）、瞬目训练（闭眼后眨眼10次改善眼干涩） [2] - 若眼干涩、视物模糊短期不能缓解需及时就医检查 [2]

行业峰会与战略合作 - 京东健康联合眼科领域权威医药企业及专家举办"视界无疆·聚势共生"2025眼健康行业峰会，旨在普及科学护眼观念并探寻行业趋势 [1] - 京东健康CEO表示公司是国内眼科用药最全的零售渠道，希望与合作伙伴共同提升患者对眼科疾病的了解并拓宽医生服务边界 [1] - 珍视明药业总裁指出线上渠道已成为品牌触达消费者的核心阵地，通过京东健康平台实现B2C与O2O业务深度融合 [3] - 兴齐眼药营销中心总裁提出未来药企渠道战略需拥抱互联网和人工智能技术，深化与京东健康等平台合作 [3] - 参天中国区总裁介绍公司新品将在京东健康线上首发，认可线上渠道能整合供应链、物流、医疗资源及数字化能力 [3] 眼健康现状与需求 - 全球约有22亿人面临视力问题，中国患者对眼科疾病的治疗需求持续上涨且覆盖全年龄段 [1] - 专家指出青少年近视低龄化、干眼病全民流行、视疲劳与慢性炎症叠加是当前眼科疾病三大核心发展趋势 [2] - 京东互联网医院汇集全国近2000名三甲医院眼科医生，提供7X24小时在线服务，平均30秒接诊 [2] - 2024年京东健康已为超过1100万眼科疾病患者提供用药服务，其中超40%用户来自三线城市及以下 [3] 市场数据与消费趋势 - 京东健康眼科用药品类年复合增长率达31.7%，2025年前5月同比增速突破56.5% [4] - 干眼、视疲劳和儿童近视用药三大品类在线上渠道优势突出，二代干眼用药销售额3年增长超过4倍 [5] - 治疗儿童近视的0.01%硫酸阿托品滴眼液相关关键词搜索量位列眼部药品搜索前五 [5] - 近70%患者通过京东互联网医院了解眼疲劳用药七叶洋地黄双苷信息 [5] - 通过京东互联网医院咨询的患者总就诊率提升超过20%，就诊间隔从4.3个月缩短至2.8个月 [4] 供应链与生态建设 - 京东健康与超过95%的眼科用药品牌合作，推动眼科用药普惠可及 [5] - 参天维生素B12滴眼液和欧康维视盐酸西替利嗪滴眼液在京东健康线上首发 [5] - 京东健康具备新药首发闭环承接能力，可通过科普、医生教育、广告投放等方式推动新药快速占领市场 [5] - 未来将继续拓展眼科药品供应链能力，发挥"自营+在线平台+即时零售"运营模式优势 [6] - 计划丰富干眼、近视、青光眼、白内障等病症药品品类，构建全生命周期眼健康守护体系 [6]

近视的危害 - 近视不仅影响儿童青少年的学习、生活和运动能力，高度近视还可能引发一系列严重的眼部并发症，如视网膜脱离、黄斑变性等，导致不可逆的视力损伤乃至失明 [1] 近视的预防措施 - 每天保证至少2小时的户外活动时间 [2] - 读书写字时坐姿端正，做到"一尺一拳一寸"，即眼睛离书本一尺，胸口离桌子一拳，握笔的手指离笔尖一寸 [2] - 遵循"20-20-20"的用眼原则，即近距离用眼20分钟后，就抬头远眺20英尺（约6米）外的物体，至少20秒 [2] - 建议家长每3-6个月带孩子到眼科做屈光检查，如视力测试、验光、检查眼轴长度 [2] - 为孩子建立一份"视觉发育档案"，一旦发现问题苗头，就能及时干预 [2] 近视的矫正方法 - 常见的矫正方法包括离焦框架眼镜、角膜塑形镜、低浓度阿托品滴眼液等 [2] 近视防控的系统性 - 近视防控是一项系统工程，需要家庭、学校、医疗卫生机构及全社会共同努力、多方联动 [2]

全国爱眼日主题与重点人群 - 2024年6月6日是第30个全国爱眼日 主题为"关注普遍的眼健康" 重点关注儿童青少年和老年人两大群体 [1] 老年人眼健康问题 - 老年人群中糖尿病视网膜病变 视网膜静脉阻塞等眼底疾病发病率较高 早期易被忽视 [3] - 视力异常信号包括视物模糊 突发或渐进性视力下降 视物变形如直线变弯曲 方格扭曲 [3] - 视野改变信号包括眼前固定黑影 闪光感 漂浮物增多 视野边缘缺损 如走路常撞门框 [3] 儿童青少年近视防控 - 单纯性近视儿童青少年应全日戴镜 不建议"只在学习时戴眼镜" 以保持眼睛调节力放松 促进大脑视觉中枢正常发育 [4] - 近视不可逆 宣称能使眼轴回退 消除近视的产品缺乏高质量验证证据 [5] - 科学验证的近视防控方法包括：每天2小时以上户外活动 合理近距离用眼 科学配镜 使用低浓度阿托品滴眼液和角膜塑形镜 [5] 高考学子护眼建议 - 学习灯光应均匀 柔和 避免屏幕过亮或过暗 [6] - 简易护眼方法包括：熨目法（掌心搓热敷眼） 穴位按压法（睛明穴和太阳穴） 瞬目训练（闭眼眨眼10次） [6] - 眼干涩 视物模糊短时间不缓解应及时就医 [6] 电子产品使用与蓝光 - 电子屏幕蓝光强度远低于自然阳光 现有研究未发现日常接触蓝光与黄斑变性等眼病有直接关联 [8] - 正常使用电子产品无须特别防蓝光措施 [8] "眼中风"症状与风险 - "眼中风"即视网膜分支动脉阻塞 由视网膜动脉血流突然中断引发 江苏病例视力从1.0急剧降至0.2 [11] - 发病原因包括动脉粥样硬化 血栓形成 眼部血管炎症 血管痉挛或外部压迫 [11] - 高危群体：50岁以上 "三高"患者 长期吸烟人群 [11] - 发病率呈现年轻化趋势 诱因包括代谢性疾病低龄化 过度用眼 不良生活习惯 不正规医美 [12] - 具体风险因素：久坐 缺乏运动 高热量饮食 饮水过少 精神压力过大 [12] "眼中风"与青光眼区别 - "眼中风"表现为突发无痛性视力下降或视野缺损 无眼红眼痛 [13] - 青光眼表现为剧烈眼痛 头痛 视力骤降 眼球充血 [13] - 预防建议：每40-45分钟远眺休息 点人工泪液缓解疲劳 避免黑暗环境中长时间使用亮屏幕 [13]

市场竞争格局 - 兴齐眼药曾凭借国内唯一获批的0.01%硫酸阿托品滴眼液独占市场，该产品2024年贡献超10%营收，带动滴眼剂收入飙涨106%至13.66亿元 [1][2] - 恒瑞医药子公司成都盛迪医药的同类产品上市申请已获受理，兆科眼科的两款低剂量阿托品进入审批通道，欧康维视、齐鲁制药等企业的Ⅲ期临床试验持续推进 [2] - 恒瑞医药拥有8910名销售人员，远超兴齐眼药的1197人，渠道优势明显 [2] 业绩波动与政策影响 - 2019年通过眼科医院内部销售权使扣非净利润暴涨208%，2021年借助互联网医院突破销售限制，利润飙升至1.85亿元，较2018年激增17倍 [3] - 2022年网售处方药新规出台后增速骤降至12.55%，2024年正式获批后重现44.54%高增长 [3] - 公司承认随着阿托品从"独门秘方"变为"大众商品"，将面临增长放缓、市场份额下降风险 [3] 财务状况与融资压力 - 2022-2024年研发投入累计超6亿元，占营收均超12%，但货币资金从5.15亿骤降至3.7亿，短期借款暴增185%至2亿元 [4] - 筹资现金流连续三年为负，创始人刘继东通过定增融资8.5亿元，持股比例将从28.63%缩水至22.02% [4] - 2020年8亿元融资计划最终仅募得5.8亿元，此次定增能否足额募资存疑 [4]

募集资金使用计划 - 本次拟募集资金总额不超过85,000万元，全部用于研发中心建设项目和补充流动资金 [1] - 项目总投资额118,423.20万元，拟使用募集资金85,000万元，占比100% [1] - 若募集资金不足，公司将根据项目重要性、时效性调整投资金额 [2] 研发中心建设项目 - 项目总投资98,423.20万元，前次募集资金投入20,797.36万元，本次拟投入65,000万元 [3] - 建设地点为沈阳市新运河路25号，计划2027年底前完成 [3] - 项目旨在构建眼科领域标杆案例，打造智能化、数字化、国际化的综合型研发总部 [2][3] - 项目将配备高标准数据中心、国际一流仪器装备及智慧化管理系统 [3] - 公司已取得项目备案证明和环评批复，并完成土地购置 [10] 研发投入与成果 - 公司近三年研发投入分别为1.90亿元、2.53亿元、3.21亿元，占营收比例逐年提升 [5] - 公司拥有72项发明专利，研发人员271人，占比11.17%，其中硕士及以上121人 [10] - 公司已获批环孢素滴眼液（II）和硫酸阿托品滴眼液，2024年收入达19.43亿元，为2020年的近3倍 [5] - 公司正在开发神经性角膜炎和干眼症的生物制品1类新药，眼底疾病治疗产品处于临床前研究阶段 [6] 行业发展趋势 - 眼科药物技术正向精准化、长效化、智能化方向发展，基因治疗成为关键突破方向 [7] - 创新型眼科药物将填补空白适应症领域，为患者提供更多选择 [6] - 公司未来研发方向包括近视防控、干眼治疗、青光眼等，重点布局眼底疾病治疗领域 [7] 补充流动资金项目 - 拟使用募集资金20,000万元补充流动资金，优化资本结构，增强抗风险能力 [11] - 公司2022-2025年1-3月收入复合增长率24.70%，2025年1-3月收入同比增长53.24% [11] - 充足的流动资金有助于降低短期融资依赖，减少财务费用支出 [12] 公司治理与合规 - 公司已建立规范的法人治理结构和《募集资金管理制度》，确保资金规范使用 [12] - 本次发行符合《上市公司证券发行注册管理办法》等法律法规要求 [12] 项目影响 - 研发中心建成后将显著提升公司技术水平和研发能力，但不直接产生经济效益 [10] - 本次发行将优化公司资产负债结构，增强偿债能力和资金实力 [13]

ESG评级与表现 - 公司保持A级ESG评级，在制药行业286家参评企业中排名第19位 [2] - 公司在环境、社会和治理三个维度的得分均超行业平均水平 [2] - 公司建立ESG战略管理体系，将ESG理念深度融入战略与运营 [2][3] - 公司荣获"国家级绿色工厂"称号，实现生产洁净化、废物资源化和能源低碳化 [2] 研发投入与创新成果 - 2024年研发投入达2.35亿元，占营业收入的12.11% [3] - 产品兹润®0.05%环孢素滴眼液（Ⅱ）获评辽宁省制造业单项冠军产品，并入选"中国眼表与泪液领域的十大标志性事件" [3] - 兴齐®美欧品®0.01%硫酸阿托品滴眼液成功获批，是国内首款用于延缓儿童近视进展的眼用制剂 [3] - 公司获批成立"中国医药包装眼用制剂包装研究中心"，推动眼用制剂包装技术创新 [3] ESG管理体系与战略 - 公司建立以"缔造光明未来"为愿景的ESG战略管理体系，形成"BRIGHT"战略内核 [3] - 公司构建包括董事会、ESG委员会、ESG工作组及相关职能部门的ESG管理体系 [3] - 公司建立科学合理的ESG指标体系，定期编制与发布ESG报告 [3] 未来发展方向 - 公司计划持续提升ESG管理水平，优化资源配置，推动科技创新 [4] - 公司将承担社会责任，创造更大的产业价值、环境价值和社会价值 [4]

小市值Biotech投资机会分析 - 30亿市值以下的小市值Biotech存在流动性折价，未来可能出现3-5倍涨幅的股票，部分公司已脱离该市值区间[2] - 大部分小市值Biotech现金储备低于6亿安全线，难以从负循环转向正循环，面临被港股市场边缘化风险[5] - 投资机会主要来自超级低估带来的估值修复，如德琪医药从4亿市值反弹5倍至20亿[5] 重点公司分析 宜明昂科 - 专注于CD47靶点，目前仅剩该公司与康方生物的CD47处于临床3期[6] - 拥有PD-L1/VEGF双抗靶点，但临床进度可能落后于竞争对手[6] - 市值不到30亿，账上7亿现金可支撑2年研发支出[6] 荃信生物 - 自免Biotech，管线BD兑现度高，已与多家公司达成合作[8] - 账上净现金为零，但通过BD模式维持运营，未来有望获得乌司奴上市后的利润分成[8] 腾盛博药 - 重心回归乙肝核心业务，围绕两款乙肝疫苗和siRNA药物开展临床2期研究[11] - 14亿市值对应24亿净现金，研发费用降至2亿/年，安全边际高但弹性不足[11] 嘉和生物 - 被亿腾反向收购，亿腾年收入25亿，净利润4亿[10] - 账上11亿现金，市值基本全为现金价值，未来可能重返中型Biotech行列[10] 兆科眼科 - 账上13亿现金接近市值，核心产品包括阿托品滴眼液等眼科药物[14] - 阿托品滴眼液进展处于国产第二家，眼科Biotech研发支出较低(2-3亿/年)[14] 三叶草生物 - 新冠疫苗研发导致资金紧张，目前仅5亿现金[13] - 面临Gavi追讨2亿多美元预付款的风险，市值跌至3亿[13] 德琪医药 - 从30亿净现金降至7亿，约可支撑3年研发[16] - 核心产品XPO1抑制剂由豪森代理销售，临床2期CLDN18.2为亮点管线[16] 华领医药 - 糖尿病领域单产品多格列艾汀片已商业化[17] - 账上9亿现金(主要来自拜耳BD交易款)，研发支出少，属于小而稳药企[17]