行业趋势 - 全球约有22亿人面临视力问题 在中国 眼科疾病治疗需求持续上涨且覆盖全年龄段 [1] - 眼科用药品类年复合增长率达31.7% 2025年前5月同比增速突破56.5% [1] - 青少年近视低龄化 干眼病全民流行 视疲劳与慢性炎症叠加是当前眼科疾病三大核心发展趋势 [1] - 线上渠道在眼健康管理方面的核心价值日益凸显 互联网医院为用户提供从了解 研究到购买眼科用药的全过程助力 [1] - 通过京东互联网医院咨询过的患者 总就诊率提升超过20% 就诊间隔从传统渠道的4.3个月缩短至2.8个月 [1] 公司动态 - 京东健康2024年已为超过1100万眼科疾病患者提供用药服务 其中超40%用户来自三线城市及以下 [1] - 珍视明药业通过京东健康等平台实现B2C与O2O业务深度融合 强化品牌传播并满足用户对药品即时性和便利性需求 [2] - 兴齐眼药提出未来药企渠道战略需积极拥抱互联网和人工智能技术 加速新药研发与精准投放 深化与京东健康等平台合作 [2] - 参天旗下明星产品维生素B12滴眼液在京东健康线上首发 整合供应链 物流 医疗资源及数字化能力实现用户需求高效匹配 [2] 产品表现 - 二代干眼用药(环孢素/地夸磷索纳)销售额3年增长超过4倍 [3] - 治疗儿童近视的0.01%硫酸阿托品滴眼液相关关键词搜索量始终位列眼部药品搜索排行前五 [3] - 近70%患者通过京东互联网医院了解眼疲劳用药七叶洋地黄双苷的信息 [3]

行业峰会与战略合作 - 京东健康联合眼科领域权威医药企业及专家举办"视界无疆·聚势共生"2025眼健康行业峰会，旨在普及科学护眼观念并探寻行业趋势 [1] - 京东健康CEO表示公司是国内眼科用药最全的零售渠道，希望与合作伙伴共同提升患者对眼科疾病的了解并拓宽医生服务边界 [1] - 珍视明药业总裁指出线上渠道已成为品牌触达消费者的核心阵地，通过京东健康平台实现B2C与O2O业务深度融合 [3] - 兴齐眼药营销中心总裁提出未来药企渠道战略需拥抱互联网和人工智能技术，深化与京东健康等平台合作 [3] - 参天中国区总裁介绍公司新品将在京东健康线上首发，认可线上渠道能整合供应链、物流、医疗资源及数字化能力 [3] 眼健康现状与需求 - 全球约有22亿人面临视力问题，中国患者对眼科疾病的治疗需求持续上涨且覆盖全年龄段 [1] - 专家指出青少年近视低龄化、干眼病全民流行、视疲劳与慢性炎症叠加是当前眼科疾病三大核心发展趋势 [2] - 京东互联网医院汇集全国近2000名三甲医院眼科医生，提供7X24小时在线服务，平均30秒接诊 [2] - 2024年京东健康已为超过1100万眼科疾病患者提供用药服务，其中超40%用户来自三线城市及以下 [3] 市场数据与消费趋势 - 京东健康眼科用药品类年复合增长率达31.7%，2025年前5月同比增速突破56.5% [4] - 干眼、视疲劳和儿童近视用药三大品类在线上渠道优势突出，二代干眼用药销售额3年增长超过4倍 [5] - 治疗儿童近视的0.01%硫酸阿托品滴眼液相关关键词搜索量位列眼部药品搜索前五 [5] - 近70%患者通过京东互联网医院了解眼疲劳用药七叶洋地黄双苷信息 [5] - 通过京东互联网医院咨询的患者总就诊率提升超过20%，就诊间隔从4.3个月缩短至2.8个月 [4] 供应链与生态建设 - 京东健康与超过95%的眼科用药品牌合作，推动眼科用药普惠可及 [5] - 参天维生素B12滴眼液和欧康维视盐酸西替利嗪滴眼液在京东健康线上首发 [5] - 京东健康具备新药首发闭环承接能力，可通过科普、医生教育、广告投放等方式推动新药快速占领市场 [5] - 未来将继续拓展眼科药品供应链能力，发挥"自营+在线平台+即时零售"运营模式优势 [6] - 计划丰富干眼、近视、青光眼、白内障等病症药品品类，构建全生命周期眼健康守护体系 [6]

市场竞争格局 - 兴齐眼药曾凭借国内唯一获批的0.01%硫酸阿托品滴眼液独占市场，该产品2024年贡献超10%营收，带动滴眼剂收入飙涨106%至13.66亿元 [1][2] - 恒瑞医药子公司成都盛迪医药的同类产品上市申请已获受理，兆科眼科的两款低剂量阿托品进入审批通道，欧康维视、齐鲁制药等企业的Ⅲ期临床试验持续推进 [2] - 恒瑞医药拥有8910名销售人员，远超兴齐眼药的1197人，渠道优势明显 [2] 业绩波动与政策影响 - 2019年通过眼科医院内部销售权使扣非净利润暴涨208%，2021年借助互联网医院突破销售限制，利润飙升至1.85亿元，较2018年激增17倍 [3] - 2022年网售处方药新规出台后增速骤降至12.55%，2024年正式获批后重现44.54%高增长 [3] - 公司承认随着阿托品从"独门秘方"变为"大众商品"，将面临增长放缓、市场份额下降风险 [3] 财务状况与融资压力 - 2022-2024年研发投入累计超6亿元，占营收均超12%，但货币资金从5.15亿骤降至3.7亿，短期借款暴增185%至2亿元 [4] - 筹资现金流连续三年为负，创始人刘继东通过定增融资8.5亿元，持股比例将从28.63%缩水至22.02% [4] - 2020年8亿元融资计划最终仅募得5.8亿元，此次定增能否足额募资存疑 [4]

证券代码：300573 证券简称：兴齐眼药 沈阳兴齐眼药股份有限公司 SHENYANG XINGQI PHARMACEUTICAL CO., LTD. （中国（辽宁）自由贸易试验区沈阳片区新运河路 25 号） 募集资金使用可行性分析报告 二〇二五年五月 沈阳兴齐眼药股份有限公司 2025 年度向特定对象发行股票募集资金使用可行性分析报告 一、募集资金使用计划 本次拟募集资金总额不超过（含）85,000.00 万元，募集资金扣除发行费用后 的净额全部用于下列项目建设，具体情况如下： 单位：万元 序号 项目名称 总投资额 拟使用募集资金 占比 合计 118,423.20 85,000.00 100.00% 项目投资总额超出募集资金净额部分由公司以自有资金或通过其他融资方 式解决。公司董事会可根据股东大会的授权，对项目的募集资金投入顺序和金额 进行适当调整。若公司在本次发行募集资金到位之前根据公司经营状况和发展规 划，对项目以自筹资金先行投入，则先行投入部分将在本次发行募集资金到位之 后以募集资金予以置换。 若实际募集资金数额少于上述项目拟投入募集资金投资金额，在最终确定的 本次募投项目范围内，公司将根据实际募集资 ...

ESG评级与表现 - 公司保持A级ESG评级，在制药行业286家参评企业中排名第19位 [2] - 公司在环境、社会和治理三个维度的得分均超行业平均水平 [2] - 公司建立ESG战略管理体系，将ESG理念深度融入战略与运营 [2][3] - 公司荣获"国家级绿色工厂"称号，实现生产洁净化、废物资源化和能源低碳化 [2] 研发投入与创新成果 - 2024年研发投入达2.35亿元，占营业收入的12.11% [3] - 产品兹润®0.05%环孢素滴眼液（Ⅱ）获评辽宁省制造业单项冠军产品，并入选"中国眼表与泪液领域的十大标志性事件" [3] - 兴齐®美欧品®0.01%硫酸阿托品滴眼液成功获批，是国内首款用于延缓儿童近视进展的眼用制剂 [3] - 公司获批成立"中国医药包装眼用制剂包装研究中心"，推动眼用制剂包装技术创新 [3] ESG管理体系与战略 - 公司建立以"缔造光明未来"为愿景的ESG战略管理体系，形成"BRIGHT"战略内核 [3] - 公司构建包括董事会、ESG委员会、ESG工作组及相关职能部门的ESG管理体系 [3] - 公司建立科学合理的ESG指标体系，定期编制与发布ESG报告 [3] 未来发展方向 - 公司计划持续提升ESG管理水平，优化资源配置，推动科技创新 [4] - 公司将承担社会责任，创造更大的产业价值、环境价值和社会价值 [4]

财务表现 - 2024年营业收入19.43亿元，同比增长32.42%，净利润3.38亿元，同比增长40.84% [1] - 2025年一季度营业收入5.36亿元，同比增长53.24%，净利润1.46亿元，同比增长319.86% [1] - 2024年分配计划为10转4派10 [1] - 滴眼剂2024年营收13.66亿元，同比增长106.08%，占营收比重70.30% [6][7] - 医药制造板块2024年营收17.91亿元，占比92.16% [7] 核心产品 - 低浓度硫酸阿托品滴眼液为国内首款获批延缓儿童近视进展产品，2024年营收占比超10% [1][6] - 硫酸阿托品滴眼液2024年3月获批，有效期至2029年3月，目前国内无同类竞品 [7][9] - 另一款拳头产品兹润®环孢素滴眼液(II)也占营收10%以上 [6] - 公司拥有60个眼科药物批准文号，38个进入医保目录，6个进入国家基本药物目录 [2][5] 研发与产能 - 硫酸阿托品滴眼液研发历时10年 [7] - 目前四条生产线具备GMP资质，可满足市场需求 [9] - 公司计划根据需求变化提前布局扩充产能 [9] 销售网络 - 构建覆盖线上线下的全渠道销售网络 [12] - 与多家民营眼科连锁医疗机构达成合作，公立医院准入稳步推进 [12] - 在京东、天猫开设旗舰店，百度互联网医院等平台上线 [12] - 与超200家连锁药店合作，铺货超12000家 [12] - 2024年Q4推出40支/盒包装规格拓展连锁药店渠道 [12] 市场竞争 - 恒瑞医药HR19034滴眼液2025年2月获受理，预计2027年上市 [14][15][18] - 恒瑞医药在阿托品项目累计投入研发费用5032万元 [15] - 兆科眼科低剂量阿托品0.01%简化新药申请2025年1月获受理 [19] - 莎普爱思硫酸阿托品滴眼液已启动III期临床试验，累计研发投入3211.87万元 [22] 行业背景 - 2022年我国儿童青少年总体近视率51.9%（小学36.7%、初中71.4%、高中81.2%） [6] - 眼科疾病覆盖各年龄段：青少年近视、中青年干眼症、中老年白内障青光眼等 [6] - 券商曾预测阿托品产品市场空间超百亿元 [9][10]

文章核心观点 公司2024年年报和2025年一季报业绩表现良好 毛利率提升、费用率下降 多款产品进入诊疗指南 持续推进管线研发 维持“买入”评级 [1][2][3][4][5][6] 事件情况 - 2025年4月22日兴齐眼药发布2024年年报 报告期内营收19.43亿元 同比+32.42% 归母净利润3.38亿元 同比+40.84% 扣非归母净利润3.48亿元 同比+44.54% [1] - 2025年4月29日公司发布2025年一季报 报告期内营收5.36亿元 同比+53.24% 归母净利润1.46亿元 同比+319.86% 扣非归母净利润1.36亿元 同比+285.96% [2] 财务指标 - 2024年公司整体毛利率78.33% 同比+0.96个百分点 期间费用率56.47% 同比-1.51个百分点 销售费用率36.30% 同比-0.17个百分点 研发费用率11.35% 同比-0.05 管理费用率8.76% 同比-1.77个百分点 财务费用率0.05% 同比+0.47个百分点 经营性现金流净额4.17亿元 同比+31.31% [3] - 2025年一季度公司整体毛利率80.16% 同比+4.05个百分点 期间费用率47.26% 同比-17.21个百分点 销售费用率31.34% 同比-11.54个百分点 研发费用率8.78% 同比-2.10个百分点 管理费用率6.97% 同比-4.09个百分点 财务费用率0.18% 同比+0.52个百分点 经营性现金流净额1.91亿元 同比+128.46% [3] 产品情况 - 2024年3月兴齐“美欧品”成为我国首款获批用于延缓儿童近视进展的低浓度硫酸阿托品滴眼液 国内尚无同类产品上市 产品被列入多项指南 是儿童青少年近视长期管理基础用药 [4] - 公司产品管线覆盖多种眼科常见疾病 多款重点产品被62项权威指南共识推荐 [4] 研发进展 - 伏立康唑滴眼液取得I期临床研究报告 环孢素滴眼液（II）取得IV期临床研究报告 硫酸阿托品滴眼液两个临床试验获得III期临床试验总结报告 [5] - 2024年7月公司申报的SQ - 22031滴眼液获NMPA临床试验批准 用于干眼症、神经营养性角膜炎 [5] - SQ - 21127眼底新生血管相关疾病治疗1类新药、SQ - 129眼底黄斑水肿治疗药物正在临床前开发中 [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入分别30.3/40.4/50.7亿元 分别同比增长55.9%/33.2%/25.6% 归母净利润分别为6.0/8.2/10.5亿元 分别同比增长78.7%/36.1%/28.1% 对应估值为24X/18X/14X 给予“买入”投资评级 [6]

文章核心观点 公司2024年度及2025年一季度业绩报告显示营收情况良好，2025年一季度归母净利润同比大幅增长；2024年持续加大研发投入，五大核心在研产品空间广阔；坚持“药+医”双轮驱动战略，外延并购加速布局，未来发展前景广阔 [1][2] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入48395.98万元 [1] - 2025年一季度公司实现营业收入10173.11万元，归母净利润885.20万元，同比增长106.03% [1] 研发投入 - 2024年公司研发投入共计9619.78万元，同比增长5.42%，占营业收入的19.88% [1] - 公司核心在研项目包括硫酸阿托品滴眼液、盐酸毛果芸香碱滴眼液、阿奇霉素滴眼液、立他司特滴眼液以及盐酸西替利嗪滴眼五大产品 [1] 战略布局 - 公司坚持“药+医”双轮驱动战略，推进医疗服务领域业务拓展 [2] - 2023年公司成功收购青岛视康眼科医院100%的股权，完善产业链布局 [2] - 2024年青岛视康眼科医院加强学科建设，与国内外知名眼科机构合作，引进多项先进技术 [2] 行业评价 - 业内人士认为公司发展战略为企业开辟成长路径，在重要民生议题中展现担当，未来发展前景广阔 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 2024年公司收入19.43亿元，同比增长32.42%；归母净利润3.38亿元，同比增长40.84%；扣非归母净利润3.48亿元，同比增长44.54%；毛利率78.33%，同比增加0.96pct；净利率17.40%，同比增加1.04pct；销售费用率36.30%，同比减少0.18pct；管理费用率8.76%，同比减少1.77pct；研发费用率11.35%，同比减少0.05pct [3] - 2024Q4收入5.04亿元，同比增长38.98%，环比减少7.93%；归母净利润0.47亿元，同比减少18.03%，环比减少61.05%；扣非归母净利润0.58亿元，同比减少8.27%，环比减少52.24% [3] - 2025Q1收入5.36亿元，同比增长53.24%；归母净利润1.46亿元，同比增长319.86%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增长285.96% [3] - 下调2025 - 2026年并新增2027年归母净利润为6.88、10.55、16.82亿元，EPS为3.93/6.02/9.60元，对应PE为18.3/12.0/7.5倍，鉴于公司在近视防控用药领域处于领先地位，维持“买入”评级 [3] - 公司依托研发能力研制环孢素滴眼液（II），2023年销售2.98亿元；2024年3月硫酸阿托品滴眼液获批上市，10月硫酸阿托品滴眼液（0.02%/0.04%）获得III期临床试验总结报告，有助于提升业绩，满足不同青少年儿童近视延缓治疗需求 [4] - 2024年公司滴眼剂收入13.66亿元，同比增长106.08%，毛利率为82.18%；凝胶剂/眼膏剂收入3.63亿元，同比减少2.88%，毛利率为86.52%；溶液剂0.62亿元，同比增长19.16%；医疗服务1.33亿元，同比减少62.13% [4] - 预计公司业绩高速增长主要系阿托品销售逐步起量，低浓度阿托品有望在2025年快速放量，贡献确定性的弹性业绩增长 [4] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,468|1,943|2,948|4,526|7,106| |YOY(%)|17.4|32.4|51.7|53.5|57.0| |归母净利润(百万元)|240|338|688|1,055|1,682| |YOY(%)|13.4|40.8|103.6|53.3|59.4| |毛利率(%)|77.4|78.3|80.6|81.1|81.4| |净利率(%)|16.4|17.4|23.3|23.3|23.7| |ROE(%)|14.2|21.2|30.2|33.6|36.5| |EPS(摊薄/元)|1.37|1.93|3.93|6.02|9.60| |P/E(倍)|52.5|37.3|18.3|12.0|7.5| |P/B(倍)|7.5|7.9|5.5|4.0|2.7| [6] 财务预测摘要 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|905|830|888|1141|1791| |现金|480|370|119|57|0| |应收票据及应收账款|203|262|444|639|1061| |其他应收款|4|8|3|9|17| |预付账款|32|24|61|70|135| |存货|136|154|241|349|560| |其他流动资产|50|17|17|17|17| |非流动资产|1119|1298|1755|2460|3602| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|721|779|1159|1737|2671| |无形资产|188|194|223|253|284| |其他非流动资产|209|325|373|470|647| |资产总计|2024|2128|2643|3601|5393| |流动负债|260|461|288|385|718| |短期借款|70|200|0|0|217| |应付票据及应付账款|18|18|30|42|69| |其他流动负债|172|244|258|343|431| |非流动负债|74|73|73|73|73| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|74|73|73|73|73| |负债合计|334|534|361|458|791| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|125|175|175|175|175| |资本公积|891|867|867|867|867| |留存收益|674|551|869|1260|1796| |归属母公司股东权益|1690|1593|2281|3144|4602| |负债和股东权益|2024|2128|2643|3601|5393| [8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|1468|1943|2948|4526|7106| |营业成本|332|421|573|857|1322| |营业税金及附加|16|25|37|56|87| |营业费用|535|705|1032|1584|2487| |管理费用|154|170|206|317|497| |研发费用|167|221|324|498|782| |财务费用|-6|1|-4|-2|2| |资产减值损失|-8|-3|0|0|0| |其他收益|20|34|20|24|25| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|0|-0|1|0|0| |资产处置收益|-0|-1|1|0|0| |营业利润|277|425|797|1233|1942| |营业外收入|0|0|3|2|1| |营业外支出|12|30|18|20|20| |利润总额|265|395|781|1215|1923| |所得税|25|57|93|160|241| |净利润|240|338|688|1055|1682| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|240|338|688|1055|1682| |EPS(元)|1.37|1.93|3.93|6.02|9.60| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|318|417|510|992|1341| |净利润|240|338|688|1055|1682| |折旧摊销|85|98|104|158|248| |财务费用|-6|-4|1|-2|2| |投资损失|0|-1|0|-0|-0| |营运资金变动|-53|-70|-281|-225|-603| |其他经营现金流|52|3|50|6|12| |投资活动现金流|-262|-216|-558|-863|-1390| |资本支出|262|199|560|864|1390| |长期投资|0|0|-10|0|0| |其他投资现金流|0|2|-7|0|0| |筹资活动现金流|-84|-319|-203|-191|-225| |短期借款|70|130|-200|0|217| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|36|0|51|0|0| |资本公积增加|39|0|-24|0|0| |其他筹资现金流|-229|-3|-475|-191|-443| |现金净增加额|-28|-118|-251|-62|-274| [8] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|17.4|32.4|51.7|53.5|57.0| |营业利润(%)|10.6|53.6|87.6|54.8|57.4| |归属于母公司净利润(%)|13.4|40.8|103.6|53.3|59.4| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|77.4|78.3|80.6|81.1|81.4| |净利率(%)|16.4|17.4|23.3|23.3|23.7| |ROE(%)|14.2|21.2|30.2|33.6|36.5| |ROIC(%)|12.5|17.9|29.2|32.8|34.5| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|16.5|25.1|13.7|12.7|14.7| |净负债比率(%)|-19.6|-6.2|-2.4|0.2|6.1| |流动比率|3.5|1.8|3.1|3.0|2.5| |速动比率|2.8|1.4|2.0|1.9|1.5| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.8|0.9|1.2|1.4|1.6| |应收账款周转率|9.7|9.3|9.3|9.3|9.3| |应付账款周转率|17.9|23.9|23.9|23.9|23.9| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|1.37|1.93|3.93|6.02|9.60| |每股经营现金流(最新摊薄)|1.81|2.38|2.91|5.66|7.65| |每股净资产(最新摊薄)|9.64|9.09|13.02|17.94|26.26| |估值比率| | | | | | |P/E|52.5|37.3|18.3|12.0|7.5| |P/B|7.5|7.9|5.5|4.0|2.7| |EV/EBITDA|9.2|36.2|25.6|14.2|5.9| [8]

纪要涉及的公司 兴齐眼药 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年营收 19.43 亿元，同比增长 32.42%；净利润 3.38 亿元，同比增长 40.84%；利润总额 3.95 亿元，同比增长 49.07% [2][4] - 2025 年一季度营收 5.36 亿元，同比增长 53.24%；净利润 1.46 亿元，同比增长 319.86%；利润总额 1.78 亿元，同比增长 277.02% [2][5] 2. **分红情况** - 董事会提议 2024 年度以总股本 1.75 亿股为基数，每 10 股派发现金红利 10 元并转增 4 股，需股东大会批准 [2][4] 3. **研发进展** - 2024 年研发投入 2.35 亿元，占营收 12.11%，同比增长 29.55% [2][6] - 拥有 60 个眼科药物批准文号，38 个列入医保，6 个列入国家基本药物目录；截至 2024 年底有发明专利 66 项 [6][7] - 0.01%硫酸阿托品滴眼液获批，伏立康唑滴眼液完成一期临床，环孢素滴眼液 2 完成四期临床，0.02%和 0.04%硫酸阿托品滴眼液完成三期临床总结报告，SQ22,031 滴眼液获临床试验批准通知书 [2][7] 4. **生产与质量管理** - 2024 年优化生产线资源配置，引进先进设备，提高智能化管理程度和生产效率，夯实智能化工厂建设基础 [8] - 提升质量管理水平，开展全面质量管理，加强药品全生命周期质量管理，建立精益 6S 管理考核机制，开展 CCS 污染控制策略项目 [8] - 在第 45 届全国医药行业质量管理 QC 小组成果发表交流会上，8 个课题全部获奖，3 个班组获全国医药行业质量信得过班组称号 [8] 5. **市场营销** - 以患者为中心，通过全渠道营销模式推动市场覆盖，提升品牌影响力 [2][9] - 低浓度硫酸阿托品滴眼液被列入多项指南，推荐为儿童青少年近视长期管理基础用药 [2][10] - 推进近视防控三级网络建设，参与科普平台项目，整合推广策略助力诊疗中心管理，加强与电商平台合作 [10] 6. **子公司情况** - 新希眼科医院 2024 年互联网医院上线，11 月加入世界眼科医院协会 [11] 7. **硫酸阿托品滴眼液情况** - 2024 年销售额占公司同期主营业务 10%以上 [2][13] - 拥有四条具备生产 0.01%硫酸阿托品滴眼液 GMP 资质的生产线，现阶段能满足市场需求，后续按需扩产 [2][13] - 构建线上线下全渠道销售网络，与多家民营连锁机构、公立医院、电商及互联网医疗平台合作，2024 年四季度推出新包装，与超 200 家连锁药店合作，铺货超 12,000 家 [2][14] - 使用率快速上升，2025 年目标超 2000 万人知晓治疗方案，超百万儿童接受规范用药 [17][25] - 0.02%和 0.04%浓度硫酸阿托品滴眼液三期临床试验结果良好，正在审评中，可实现差异化布局 [19][20] 8. **未来展望** - 继续围绕战略目标深化管理，管控成本，优化费用结构，提升运营效率和盈利水平，预计 2025 年保持两位数以上增长 [3][26] - 预计销售规模增长时毛利率保持相对稳定，费用总金额增加但费用率改善 [21] - 争取 2025 年净利率达 25% - 30% [28] - 2025 年环孢素期待提升市场份额 [29] - 聚焦眼科药品开发，布局创新药管线，为产品出海做准备 [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 近视防控是长期慢病管理，新患脱落率受多种因素影响，公司将加强健康科普教育降低新患脱落率和提升复购率 [16] 2. 2024 年销售人员约 1100 人，较 2023 年增加 200 人用于阿托品团队推广，公司建立完善激励机制激发员工潜能 [27] 3. 阿托品滴眼液暂不考虑做成 OTC 药品 [27] 4. 2024 年销售费用率稳定且控费效果显著，未来将维持稳定销售费用率并推动销售增长 [32] 5. 费用率与产品发展阶段相关，新产品上市初期费率高，进入成熟期市场渗透率逐年下降 [33]