大股东增持情况 - 截至2025年12月末，公司控股股东三峡集团已累计斥资7.99亿元增持公司股份，累计增持约1.87亿股，占公司总股本约0.65% [1][3] - 2025年4月9日，三峡集团宣布增持计划，拟在未来12个月内以不低于15亿元、不超过30亿元的资金增持公司股份 [1][3] - 这是公司自2021年上市以来大股东的第二次增持，首次增持发生在2023年10月至2024年10月，累计耗资约3亿元，增持6448.53万股，占总股本约0.2253% [1][5] - 截至2025年末，三峡集团及其一致行动人合计持有公司约53.34%的股权 [2][5] - 工商银行湖北分行已为三峡集团出具不超过27亿元、期限3年的股票增持专项贷款承诺函，据此判断未来累计增持金额可能超过20亿元 [5][6] 公司经营与财务表现 - 2025年全年，公司累计完成总发电量约762.61亿千瓦时，同比增长5.99% [2][8] - 分业务看，2025年风电发电量479.21亿千瓦时，同比增长6.08%；太阳能发电量276.54亿千瓦时，同比增长8.87%；独立储能发电量6.86亿千瓦时，同比增长22.94% [8] - 受电价调整等因素影响，公司经营业绩增长承压，2025年前三季度实现归母净利润43.13亿元，同比下降15.31% [2][8] - 2024年全年归母净利润为61.11亿元，同比下降14.81% [8] - 自2021年上市以来至2025年第三季度末，公司累计盈利304.03亿元，累计分红80.13亿元 [9] 业务布局与资本开支 - 公司主营业务为风能、太阳能的开发、投资和运营，并积极发展海上风电、大型风光基地、储能、氢能等业务 [2][8] - 2024年6月，公司宣布拟投资约797.92亿元建设内蒙古库布齐沙漠鄂尔多斯中北部新能源基地项目 [7] - 2021年12月，公司宣布拟投资411.69亿元在广东阳江建设三大海上风电项目，计划于2024年底全容量并网 [7] - 截至2025年9月末，公司在建工程达709.24亿元，较2021年底的354.91亿元翻了一倍 [7]

核心观点 - 中国气象局发布《2025年中国风能太阳能资源年景公报》，旨在支撑能源绿色低碳转型，为新能源行业提供精细化、自主化的资源评估数据 [1] 风能资源评估 - 2025年全国风能资源为正常年景，陆地100米高度年平均风速约4.8米/秒，140米高度约5.1米/秒 [1] - 华北、东北、西北地区中东部及青藏高原大部年平均风速大于6.0米/秒，风能资源丰富，有利于风力发电 [1] - 全国部分海上区域100米高度年平均风速约7.8米/秒，140米高度约8.0米/秒，风能资源十分丰富 [1] - 评估内容契合行业趋势，因风机大型化，去掉70米高度分析，新增140米高度分析，以支撑风电行业精细化评估需求 [3] - 增加了海上风能资源分析和年景评估，为国家深远海风电开发提供依据 [4] 太阳能资源评估 - 2025年全国太阳能资源总体为偏小年景，年水平面总辐照量为1495.7千瓦时/平方米，较近30年平均值偏小25.1千瓦时/平方米 [1] - 青藏高原大部、内蒙古西部、新疆东部年水平面总辐照量超过1750千瓦时/平方米，为太阳能资源“最丰富”区 [2] - 除四川盆地外，全国其余大部分地区为太阳能资源“丰富”或“很丰富”区，有利于太阳能发电 [2] - 评估内容包含固定式光伏发电最佳斜面总辐照量和年利用小时数，为光伏行业资源精细化评估提供依据 [3] 数据与方法创新 - 基础数据实现自主创新，采用气象部门最新自主研制的高精度风光资源监测评估数据集，数据背景场、物理框架和后处理过程均实现自主可控 [3] - 数据产品精度优于国外同类产品，已应用于全国风电和光伏发电资源普查试点，为评估资源禀赋和科学规划提供国产化数据底座 [3] - 增加了四个季度的资源分析，体现风能太阳能随时间的变化特征 [3] 应用场景拓展 - 单独增加了部分大型新能源基地的风能太阳能资源和年景分析，为相关基地的规划和运行提供参考 [4]

行业核心趋势 - 英国可再生能源发电量增速超过电力需求，导致负电价现象加剧 [1] - 英国今年负电价时长预计将达到306小时，较2025年的149小时增加一倍以上 [1] - 欧洲最大电力市场德国的负电价时长预计也将增加57% [1] 市场供需分析 - 英国今年预计有创纪录的74吉瓦新增风能和太阳能发电容量并网 [1] - 英国电力消费量预计将基本持平，与快速扩张的发电容量形成反差 [1] - 供需失衡挤压了可再生能源开发商的收入 [1] 新兴商业机会 - 负电价趋势为能够存储多余电力的电池运营商开辟了新机遇 [1] - 电池运营商可在电价低或为负时存储电力，并在适当时机回售获利 [1] - 英国今年预计将有9.8吉瓦时的电池储能容量投入使用，超过该技术约十年前开始规模化以来的累计建设总量 [1]

政策文件发布 - 工信部于1月9日发布《工业绿色微电网建设与应用指南(2026—2030年)》[1] 工业绿色微电网构成 - 工业绿色微电网主要包括可再生能源发电、工业余能利用、清洁低碳氢制取与利用、新型储能应用、电能变换与柔性互联、数字化能碳管理等设施或系统[1] 可再生能源建设与消纳要求 - 工业企业和园区新建太阳能、风能等可再生能源发电每年就近就地自消纳比例原则上不低于60%[1] - 在电力现货市场连续运行地区，分布式光伏可通过聚合方式接入用户侧电网或与用户开展专线供电[1] - 分布式光伏可采用自发自用余电上网模式参与现货市场，其上网电量占总可用发电量的比例不超过20%[1] 电网能力建设目标 - 政策要求持续提升可再生能源发电设施接入电网的承载力和调控能力，目标是实现“可观、可测、可调、可控”[1]

全球风能行业扩张与劳动力需求 - 全球风能行业正处于扩张关键期，为实现COP28设定的2030年可再生能源容量翻三倍目标，风能年增长率需达到16.6% [1][10][11] - 2024年全球新增风电装机容量达117吉瓦，创下纪录，但仍未达到目标所需增速 [1][10] - 预计2025-2030年全球新增风电装机将达982吉瓦，到2030年总装机容量将突破2.1太瓦 [1][12][58] - 行业扩张直接驱动劳动力需求激增，到2030年全球将需要超过62.8万名熟练的风电技术人员 [1][12][55] 劳动力需求的结构性特征 - 陆上风电仍是装机主力，但海上风电增长迅速，预计到2030年装机占比为10% [2][13][71] - 海上风电对劳动力技能要求更高，预计到2030年将占据总劳动力需求的25% [2][71] - 从价值链看，建设安装是需求核心，尤其在大型项目集中期需求旺盛 [2][20][21] - 运维需求将随机组老化和复杂度提升持续增长，未来将占据劳动力需求的更大份额，常规检测、组件维修等岗位需求突出 [2][15][44] 行业面临的劳动力挑战 - 技能人才短缺成为全球性问题，各国普遍存在资深技术人员不足、培训能力有限、跨行业人才竞争激烈等问题 [2][22][47] - 行业专业化分工导致没有单一机构能全面负责劳动力培养，项目层面的劳动力规划仍显薄弱 [2][49][94] - 建设安装领域的劳动力规划成熟度远低于运维领域 [2][49] - 不同地区面临独特困境，如部分地区存在签证流动瓶颈，部分地区则缺乏结构化人才准入通道 [2][29] 应对挑战的解决方案与多方协作 - 需强化公共部门与投资方的合作，通过利益相关者参与、劳动力测绘、需求界定、能力建设与知识转移、监测适配五大核心行动，构建本地化人才体系 [3][16] - 国际层面应推进技能标准统一与人才流动便利化，提升培训效率 [3][16][30] - 各国通过设立专业培训机构、推行GWO认证标准、开展校企合作等方式扩充人才储备，例如印度的NIWE、巴西的SENAI/CTGAS-ER、德国的Fachhochschulen和BZEE，以及美国和澳大利亚的州级项目 [3][16] - 标准化和国际合作对于快速扩大规模至关重要 [16][31] 具体国家劳动力市场洞察 - 美国：陆上风电快速增长，海上风电（尽管存在不确定性）兴起，推动建设安装和运维需求 [54] - 印度：部署增长需要大规模扩大培训基础设施 [54] - 巴西：运维需求强劲，且需要根据涡轮机现代化进行技能提升 [54] - 德国和法国：成熟市场面临劳动力老龄化和日益增长的运维负荷 [54] - 澳大利亚：陆上市场快速增长，电气和机械技能严重短缺，同时拥有需大量规划工作的长期海上风电项目管道 [54] 劳动力需求的具体预测与构成 - 到2030年，全球风能行业预计需要约62.8万名专业人员 [55] - 运维部分的劳动力需求增长尤为显著，反映了为维护全球2.1太瓦风电机组所需技能更高、更多样化 [15][55] - 到2026年，全球风电技术人员需求预计将达到49.3万名，并在2030年超过62.8万名 [58] - 在具体职责上，组装技术人员（如预组装支持技师、组装技师）和电气工作（如调试技师）在建设安装领域需求最大，而运维领域对定期检查（如服务技师、电气/机械维修技师）和组件维修（如叶片维修技师）的需求增长最快 [78][83]

全球绿色经济市场规模与增长前景 - 全球绿色经济在2024年已超过5万亿美元市场规模，预计将在2030年增长至7万亿美元以上，增长速度仅次于科技行业 [2] - 绿色经济市场已具备产业化、规模化特征，其增长由需求扩大、成本下降、政策支持共同推动 [3] - 绿色经济正在成为推动全球经济增长的关键力量 [1] 绿色经济细分市场构成 - 减排领域市场规模达4.6万亿美元，涵盖可再生能源、电动汽车及充电基础设施、工业脱碳技术、氢能、碳捕集等具体行业 [2] - 适应与韧性领域市场规模为1.1万亿美元，包括气候适应型基础设施、防洪防灾系统、农业气候韧性技术等，但报告指出该市场被严重低估，实际规模更大且增长迅速 [2] - 电动汽车、市售电池、太阳能与风能等行业正经历成本下降与需求增长的双重驱动 [2] 绿色经济的商业与战略价值 - 报告重点关注每年流入企业和市场的绿色收入以及相关市场需求的价值，认为这种度量更能反映企业和投资者视角下的“市场规模”和“商机” [3] - 企业能在绿色市场中实现更快增长、更高估值与更低资本成本 [3] - 政府可通过绿色经济提升国内生产总值（GDP）、增强能源独立性、创造就业、提升经济韧性 [3] 中国在全球绿色经济中的领导地位 - 中国是全球绿色经济扩张的主要推动力，在投资、创新、部署与产业链控制等几乎所有关键维度上处于世界领先地位 [4] - 中国清洁能源投资从2019年的3720亿美元增加到2024年的6590亿美元，年复合增长12%，2024年投资规模比第二名欧洲高60% [4] - 全球风能与太阳能新增装机容量中有60%以上由中国贡献，中国太阳能发电装机量自2020年以来增加了4倍，风能新增装机也实现翻倍增长 [4] - 中国是全球最大的电动汽车市场，拥有1200万个充电桩，其建筑部门终端能源35%为电力，工业部门这一比例为30% [4] - 中国的领先基于二十年的产业政策积累，标志着全球绿色能源领导权正从“西方”转移到“东方” [4]

行业宏观前景 - 英国风电行业在过去二十年快速发展 已成为全球主要风电生产国之一 预计未来几十年将在政府加速绿色转型和升级电网的投资推动下持续大幅增长 [1] - 风电行业目前雇佣约55,000人 预计到2030年底将翻倍至约110,000人 [3] 陆上风电发展现状与规划 - 英国现有运营中的陆上风电装机容量约为15.7吉瓦 2024年通过开发维京（443兆瓦）等项目新增739兆瓦 [2] - 2024年有77个陆上风电项目提交规划申请 略低于2023年的83个 但远高于2022年的44个 [2] - 预计到2030年英国陆上风电装机容量将达到26吉瓦 比政府《2030年清洁电力行动计划》设定的目标低3.1吉瓦 [3] 海上风电发展现状与规划 - 英国现有运营中的海上风电装机容量约为14.7吉瓦 目前有6个总容量为6.3吉瓦的项目正在建设中 其中三个（2.5吉瓦）预计2025年完工 [4] - 另有两个（2.5吉瓦）运营商将于今年开始海上施工 2024年提交了14个总容量为15.4吉瓦的海上风电项目规划申请 使海上风电总管道容量达到22.85吉瓦 [4] - 预计到2030年底 英国海上风电装机容量将达到41.5吉瓦 其中包括1.2吉瓦的漂浮式风电容量 [4] 风电发电贡献与影响 - 风电在2023年第四季度和2024年第一季度成为英国最大的发电来源 这是可再生能源发电量持续超过化石燃料的最长纪录时期 [5] - 2024年第一季度风电发电总量为25.3太瓦时 超过所有化石燃料来源的23.6太瓦时 在此期间风电平均贡献了总发电量的39.4% [5] - 研究表明2010年至2023年间 风电使电费减少了187亿美元 并降低了1750亿美元的天然气成本 在计入消费者支付的568亿美元绿色补贴后 13年间为英国消费者能源账单总共减少了1370亿美元 [6]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A” [4][15] - 6个月目标价为9.77元，当前股价（2025年11月3日）为8.66元，存在约12.8%的上涨空间 [5][15] - 评级基于2025年1.0倍市净率（PB）的估值 [4][15] 核心财务表现与运营亮点 - 2025年前三季度营业总收入达37.07亿元，同比增长26.78% [1] - 2025年前三季度归母净利润为8.05亿元，同比下降12.02%，单三季度归母净利润为1.87亿元，同比下降58.50% [1] - 经营活动现金流量净额大幅改善至40.58亿元，同比增长221.72%，主要得益于收回可再生能源补贴款16.67亿元 [2] - 2025年前三季度毛利率为52.15%，同比下降7.08个百分点，期间费用率为16.81%，同比下降0.61个百分点，显示费用管控有效 [2] - 2025年第三季度发电量达58.55亿千瓦时，同比增长86.46%，前三季度累计发电量151.54亿千瓦时，同比增长95.41% [3] - 光伏发电量增长显著，前三季度达89.15亿千瓦时，同比增长289.30%，风电发电量为60.70亿千瓦时，同比增长12.41% [3] 业务发展与战略布局 - 公司前三季度在新疆、内蒙、青海、宁夏等地获取多个新能源项目，合计建设指标377万千瓦（风电200万千瓦，储能97万千瓦，光伏80万千瓦） [3] - 在“136号文”政策背景下，公司对新投项目将更趋谨慎，更注重项目收益率和质量，持续优化装机结构 [3][10] - 公司正积极发展“新能源+”融合业态，对接数据中心和高消纳企业，探索绿电直连项目，推动高质量发展阶段 [3] 盈利预测与业务拆分 - 预计2025-2027年营业收入分别为51.60亿元、68.65亿元、84.82亿元，对应增速分别为34.4%、33.0%、23.5% [4][10][15] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.73亿元、11.11亿元、13.22亿元，对应增速分别为-3.5%、14.2%、19.0% [4][10][15] - 新能源发电业务是核心增长驱动力，预计2025-2027年收入分别为51.08亿元、67.93亿元、83.90亿元，增速分别为34%、33%、24% [10] - 预计2025-2027年公司总毛利率分别为50.99%、50.49%、49.01%，新能源发电业务毛利率预计分别为51.00%、50.50%、49.00% [10][12] 估值与可比公司 - 公司当前总市值为178.97亿元，总股本为2,066.60百万股 [5] - 基于盈利预测，2025年预期每股收益（EPS）为0.47元，预期市盈率（PE）为18.4倍，预期市净率（PB）为0.9倍 [8] - 选取龙源电力和三峡能源作为可比公司，其平均2025年预期PB为1.63倍，平均预期PE为21.53倍，公司估值低于可比公司平均水平 [16]

南非能源转型投资计划 - 南非政府计划投资2.2万亿兰特（约1267亿美元）以推进能源转型 [1] 南非发电结构变化 - 南非煤炭发电占比将由目前的58%降至27% [1] - 风能发电占比将从8%升至24% [1] - 太阳能光伏发电占比将从10%升至18% [1] 投资计划目标 - 解决长期困扰该国的电力供应问题 [1] - 推动经济增长 [1]

投资计划 - 南非政府计划投资2.2万亿兰特（约1267亿美元）以推进能源转型 [1] - 投资旨在解决长期电力供应问题并推动经济增长 [1] 能源结构转型目标 - 到2039年，南非煤炭发电占比将由目前的58%降至27% [1] - 风能发电占比将从8%升至24% [1] - 太阳能光伏发电占比将从10%升至18% [1] - 核能发电占比将从约2%升至5% [1] - 将首次实现天然气发电，占比达到11% [1] - 可再生能源、天然气和核能的发电量将明显超过煤炭 [1] 计划重要性 - 稳定的电力供应对于南非摆脱停电困扰、重振经济至关重要 [1] - 没有电力供应保障，企业不会决定落户南非 [1]