核心财务表现 - 2025年上半年营收129.60亿元，同比增长9.08% [2] - 归属于上市公司股东净利润46.09亿元，同比增长10.54% [2] - 经营活动现金流净额86.13亿元，同比增长14.30% [2] - 每股收益同比增加13.64% [2] 发电量与装机容量 - 上半年完成发电量527.52亿千瓦时，同比增加12.97% [2] - 总装机容量达3353.74万千瓦 [2] - 清洁能源装机超3100万千瓦，年发电量连续6年突破千亿千瓦时 [11] 增长驱动因素 - 新能源装机规模大幅提升，TB电站全容量投产 [2] - 澜沧江流域来水较多年平均偏丰约10%-20% [2] - 西电东送电量同比增加 [2] - 水电蓄能加速释放 [2] 研发投入情况 - 上半年实际研发费用2315.05万元，同比减少63.56% [5] - 已签订科技研发合同约2亿元（暂估数据，尚未发生） [6][9] - 2023-2024年研发费用分别为1.87亿元和1.51亿元 [9] 参股公司投资 - 持有13家参股股权，投资余额50.70亿元 [3] - 报告期内投资变动金额-7519.14万元 [3] - 6家参股公司中5家盈利，1家亏损1366.66万元 [3] 行业背景与用电需求 - 7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6% [10] - 上半年全国用电量累计4.84万亿千瓦时，同比增长3.7% [10] - 全国发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7% [11] - 风电和太阳能装机分别达5.73亿千瓦和11亿千瓦，同比增长22.7%和54.2% [11] 战略布局与发展规划 - 推进"水风光一体化"可持续发展 [11] - 规划2025年投产3GW新能源项目，"十五五"投产超10GW新能源装机 [15] - 澜沧江上游西藏段水电项目陆续核准建设 [15] - 定增募资不超58.25亿元用于RM和TB水电站建设 [11] 海外业务与市场定位 - 海外业务占比约10%，主要分布在缅甸和柬埔寨 [14] - 海外电站效益良好，电价固定且电力消纳有保障 [14] - 公司为澜沧江-湄公河次区域最大清洁电力运营商 [13]

进出口总体表现 - 2025年中国进出口规模稳中有增且发展质量优中有升 [1] - 出口增速相比前几年有所放缓 [1] 主要出口贡献地区 - 中国香港、越南、印度等地区为出口做出重要贡献 [1] 贸易逆差较大地区 - 澳大利亚、韩国、俄罗斯、巴西、智利等地区贸易逆差较大 [1] - 中国汽车出口进入这些地区将产生较好的贸易平衡效果 [1] 出口品类均价表现 - 太阳能光伏和钢材等品类出口均价下滑较快 [1] - 摩托车产业发展质量较高且汽车表现不错 [1] - 中国消费品在国际市场上形成走强表现 [1]

可再生能源成本竞争力 - 2024年可再生能源成为全球最廉价电力来源，新建公用事业规模项目中91%的发电成本低于化石燃料替代方案 [1][7] - 陆上风电全球加权平均平准化度电成本最低（0.034美元/千瓦时），其次为太阳能光伏（0.043美元/千瓦时）和水电（0.057美元/千瓦时） [7] - 2010-2024年太阳能光伏总安装成本下降至691美元/千瓦，陆上风电降至1041美元/千瓦，海上风电降至2852美元/千瓦 [8] 装机容量与技术发展 - 2024年全球新增可再生能源装机容量达582吉瓦，同比增长19.8%，创历史纪录，光伏和陆上风电为主要驱动力 [4] - 电池储能成本2010-2024年下降93%（从2571美元/千瓦时至192美元/千瓦时），聚光太阳能发电成本下降46%，地热能下降16% [9][10] - 部分技术成本短期上升：太阳能光伏+0.6%，陆上风电+3%，海上风电+4%，生物能源+13% [9] 区域成本差异 - 中国陆上风电平准化度电成本0.029美元/千瓦时，巴西0.030美元/千瓦时，均低于全球均值 [12] - 中国太阳能光伏成本0.033美元/千瓦时，印度0.038美元/千瓦时，优于平均水平 [13] - 亚洲海上风电成本0.078美元/千瓦时，略低于欧洲（0.080美元/千瓦时） [14] 长期趋势与供应链影响 - 预计2029年太阳能光伏总安装成本将降至388美元/千瓦，陆上风电861美元/千瓦，海上风电2316美元/千瓦 [15] - 技术进步与规模效应推动成本长期下降，但地缘政治风险、供应链瓶颈或导致短期波动 [15][16] - 2024年可再生能源避免4670亿美元化石燃料支出，凸显其经济与能源安全价值 [1][6]

中国制造业全球化布局现状 - 2015年对外直接投资流量1456.7亿美元 实际利用外资1356亿美元 首次成为资本净输出国 [1] - 2023年对外直接投资流量1772.9亿美元 占全球份额11.4% 连续12年居全球前三 [1] - 对外直接投资流量占GDP比重1% 制造业增加值比重3.8% 制造业出口额比重6.1% 均低于世界平均水平 [1] 制造业全球化布局基础优势 - 拥有41个工业大类 207个工业中类 666个工业小类 唯一拥有联合国产业分类全部工业门类的国家 [2] - 500种主要工业产品中四成以上产量全球第一 [2] - 形成轨道交通装备 新能源汽车 太阳能光伏 动力电池等优势产业 [2] 全球化布局战略价值 - 更好统筹劳动力 关税 航运等成本 贴近东道国市场需求 [3] - 通过海外并购 联合设厂 设立海外研发中心对接全球技术前沿 [3] - 在数字孪生 远程运维等前沿领域实现技术跃升 [3] 全球化布局实施路径 - 深化供给侧结构性改革 通过数字化改造与绿色化转型提升运营效率 [4] - 对接CPTPP和DEPA等国际高标准经贸规则 试点跨境数据流动创新制度 [4] - 在技术 认知和融合三个维度协同发力 提升本地化运营能力 [5] 产业协同发展机制 - 发展服务型制造 增加服务要素在投入和产出中的比重 [5] - 推动设计研发 标准认证等生产性服务业与制造业协同出海 [6] - 构建多层次产业协作体系 实现生产要素跨境优化配置 [6] 全球合作网络建设 - 根据不同区域资源禀赋坚持差异化布局 [6] - 深化创新合作机制建设 推动技术研发与产业投资双向赋能 [6] - 建立知识共享—技术转化—产能协同的价值闭环 [6]

中国能源战略核心观点 - 中国能源安全状况敏感但不脆弱，综合自给率达85%[7][16] - 煤炭占一次能源消费54%，产量占全球40%（40亿吨/80亿吨）[3] - 可再生能源装机全球领先：光伏10亿千瓦（占全球40%）、风电5.5亿千瓦（占全球45%）[4] - 石油对外依存度72%，天然气43%，但通过七年计划实现原油产量从1.89亿吨增至2.13亿吨（2018-2024）[6][7] - 构建四大油气战略通道（中亚/中俄/中缅/海上LNG）实现进口多元化[10][11] 能源结构演变 - 煤炭占比从2000年70%降至2024年54%，可再生能源每年替代1个百分点（相当于4200万吨石油/年）[16][18] - 石油消费预计2025-2030年达峰，天然气消费2035-2040年达峰[40] - 新能源设备制造占全球70%，但关键矿产（锂/钴/镍）依赖进口[13] 全球化布局 - 中石油在35国运营88个油气项目，形成国内外一体化双循环[10][41] - 全球油气市场供应过剩，沙特阿美将保障中国能源安全作为50年战略[9] - 中美能源关系呈"错位竞争"，传统能源合作大于冲突[35][36] 技术路径 - 化石能源通过碳捕捉技术实现净零排放[38] - 风光发电+储能构成第二条发展路径，但储能技术仍需突破[38] - 石油工业率先改革开放，1993年即启动海外投资[21] 地缘政治影响 - 霍尔木兹海峡封锁可能性低，伊朗缺乏能力与意愿承担后果[32][33] - 俄乌/巴以冲突影响欧亚能源通道（占全球55%石油/60%天然气产量）[3] - 能源合作项目周期长达10-20年，需国家层面长期推进[24]

全球能源投资趋势 - 2025年全球能源总投资达3.3万亿美元，可再生能源、电网、储能等领域占比达2.2万亿美元，规模是化石能源投资的两倍 [2] - 2015年至2025年可再生能源投资从落后化石能源30%到反超50%，亚洲基础设施投资银行可再生能源投资占比从2016年的28%跃升至2025年的80% [4] - 电力领域成为绝对核心，2025年全球电气化领域投资首超1万亿美元，风能、太阳能十年间年增速均超15%，电池储能呈现爆发式增长 [5] 技术成本与市场重塑 - 太阳能光伏和电池价格过去十年下降60%，推动巴基斯坦等发展中国家分布式光伏自发增长，2024年巴基斯坦新增装机中50%来自无需政府补贴的分布式光伏项目 [5] - 能源安全重塑投资逻辑，地缘政治紧张促使燃料进口国加速清洁能源布局，欧盟"氢能战略"、美国《通胀削减法案》等为证，中国为保障能源安全煤炭投资同比仍增长1.1亿吨 [5] 中国在全球能源投资中的角色 - 中国2025年全球能源投资占比超30%，清洁能源投资占比逾70%，规模效应深刻影响全球能源市场供给格局与规则体系 [7] - 中国构建"资源保障—技术突破—政策协同"闭环体系，锂、钴、镍等关键矿产供给通过"找矿行动"与产业整合实现储量翻倍 [8] - 中国单位GDP能耗四年累计降低11.6%，相当于减少11亿吨二氧化碳排放量，交通领域电气化率超30%，新能源汽车渗透率突破50% [9] 技术标准与话语权 - 中国在光伏逆变器、风电变流器等核心设备领域专利数量占全球主导地位，特高压输电技术形成"中国标准"体系 [9] - 2024年中国绿色低碳技术PCT国际专利申请公开量达6356件，连续四年位居世界第一 [9] 转型挑战与应对策略 - 发展中国家市场呈现"冰火两重天"，印度、土耳其本土产业崛起推高短期成本，中亚电网建设滞后制约项目落地，越南补贴政策反复导致投资波动 [11] - 矿产资源博弈加剧，美国、欧盟、日本更新关键矿产目录，中国通过多元布局降低对单一资源依赖，在阿根廷、澳大利亚参股锂矿，在非洲建设铜钴冶炼基地 [11] 政策与技术创新 - 中国能源政策通过"3A"目标（可负担性、可及性、可用性）与"3R"策略（管控风险、增强韧性、重开低碳技术贸易市场）构建安全转型体系 [13] - 车网互动技术展现潜力，若一半公用充电桩实现协同充电可减少32兆瓦储能需求，风光储氢氨一体化项目突破单一发电局限 [14] - 风电叶片回收、动力电池梯级利用技术预计2030年可形成千亿级市场 [14] 国际合作与本土化 - 中国通过"本土化+标准化"平衡，在东南亚推广小型风电，在非洲建设离网光伏，在中东参与太阳能光热发电站 [14]

全球可再生能源发展 - 中国在光伏和风能等领域实现重大突破，成为推动全球能源结构升级的重要力量 [1] - 中国通过海外项目助力其他发展中国家实现能源安全与绿色转型 [1] - 可再生能源发电能力增加近600吉瓦，主要得益于中国新增太阳能光伏和风力发电装机容量创新高 [1] 中国在清洁能源领域的地位 - 中国在可再生能源生产和电动汽车制造方面保持主导地位 [1] - 中国在芯片制造和人工智能相关产业中的作用不断扩大 [1] - 中国在太阳能等领域持续增长，其他形式的能源也相当成熟 [2] 中国海外能源合作 - 中国在刚果(金)推进水电项目，在印度尼西亚和尼日利亚建设太阳能电站，推动全球能源转型 [2] - 中国积极参与海外清洁能源建设，为发展中国家注入新的发展动力 [2] - 尼日利亚国家石油公司及其他公司渴望与中国企业加强合作，学习技术和知识 [2] 全球能源市场挑战 - 能源投资持续不足可能导致未来能源可负担性问题 [1] - 世界上许多地区依旧存在能源贫困问题 [1] - 能源转型需采取全面策略，保障能源安全、负担能力与可持续发展 [1] 中国在能源转型中的贡献 - 中国在能源转型、技术创新和成本控制方面的贡献无法忽视 [3] - 中国推动全球新能源"现实化"，实现技术突破并降低价格 [3] - 中国在光伏、风能、电动化等领域为全球能源体系注入可行路径 [3]

全球资本市场评估 - 部分美国关税政策已落地但仍存在较大不确定性 全球资本市场正重新评估对经济增速的潜在影响 预计最终方案或比预期更为温和 [1] - 施罗德上调全球股票评级 主要基于关税冲击弱于预期和全球经济衰退概率显著下降的判断 将权益评级由中性上调至正面 [1] - 美国企业资本开支和就业市场韧性支撑权益市场 欧洲、大中华区及韩国等新兴市场具备吸引力 [1] 固定收益与大宗商品 - 美债虽具估值吸引力 但财政扩张和曲线陡峭化限制利率下行空间 欧洲、澳洲高评级债券防御性更强 [1] - 美元因利差收敛和宏观政策不确定性面临下行压力 利好新兴市场及回流本地货币计算资产 [1] - 中东地缘风险带来的油价上涨被视为短暂扰动 预计全球充足产能及温和需求将在中期推动油价回落 黄金受各国央行持续购买支撑但需关注获利了结压力 [1] 周期与工业制造板块 - 有色金属表现分化 铜价在去库存支撑下保持稳定 电解铝价格因供需格局改善获得支撑 贵金属板块受外来风险因素影响价格走高 [2] - 工业制造板块整体稳定 汽车价格战成为主要扰动因素 太阳能光伏行业在"531"抢装潮后进入调整期 锂电池板块延续底部震荡 [2] - 工程机械呈现内外分化 国内市场经历调整但海外市场保持较高景气度 自动化设备订单增速较第一季度峰值回落但仍处合理区间 [2] 消费与科技板块 - 消费板块呈现新旧分化格局 潮玩走向海外成为新亮点 饮料企业通过锁定原材料成本对冲压力 家电板块需关注美国钢铁关税政策影响 [3] - 科技板块景气度改善成为亮点 美国AI相关资本开支持续上升 有望从产业链角度拉动中国国内科技股 需关注小型股过度拥挤情况 [3] - 港股市场优质公司数量持续增加 代表先进生产力 政策层面对香港市场支持增强 A股优质公司赴港上市提升港股市场质量和深度 [3]

中国新能源装机规模 - 中国太阳能装机容量已突破1000吉瓦，占全球总量50% [1][3] - 2024年前5个月新增太阳能装机198吉瓦（同比+57%）、风电46吉瓦，相当于印尼或土耳其全国发电量 [1][3][4] - 5月单月新增太阳能93吉瓦（每秒安装近100块太阳能板）、风电26吉瓦（约5300台涡轮机），发电量相当于波兰或瑞典全国 [1][3] 光伏发电行业 - 中国光伏装机达10.8亿千瓦（48个三峡电站规模），年发电1.2万亿千瓦时（占全国12%），可替代1.52亿吨标准煤 [4][5] - 光伏发电满足近5亿户家庭年用电需求，装机规模历史性突破10亿千瓦 [5] 风电行业 - 中国风电累计并网装机占比达15.5%，前4个月发电量3814.3亿千瓦时（占总发电量12.78%） [7] - 2030年全球海上风电装机预计突破230吉瓦，中国深远海项目将成为国际合作核心增长点 [7] 国际比较与政策 - 中国2024年可再生能源投资超过美国、欧盟和英国总和 [8] - 美国电力需求增速超过产能建设，而中国持续强化清洁能源技术产业布局 [8] - 中国在气候承诺履行与清洁能源发展速度上远超美国政策倒退现状 [7][8] 电力供需与基础设施 - 全国累计发电装机36.1亿千瓦（同比+18.8%），迎峰度夏期间最高用电负荷预计同比增加1亿千瓦 [3] - 国家发改委加强能源产供储销体系建设以提升保供能力 [3]

全球能源投资趋势 - 2025年全球能源领域总投资规模将达3.3万亿美元，较2024年增长约2% [1] - 清洁能源技术引资规模达2.2万亿美元，是传统化石燃料（1.1万亿美元）的2倍 [1] - 能源安全成为全球能源投资走高的关键驱动力 [1] 清洁能源投资格局 - 太阳能光伏成为最受欢迎的清洁技术，2025年投资将达4500亿美元 [2] - 电池储能领域投资预计飙升至650亿美元以上 [2] - 中国在清洁能源领域投资从全球占比1/4提升至1/3，2024年投资超6250亿美元 [5] - 非洲清洁能源投资仅占全球2%，融资成本比发达经济体高2至3倍 [6] 化石燃料投资变化 - 全球化石燃料领域投资将出现自2020年来首次下降，石油投资下降6%至4200亿美元 [3] - 上游油气总体投资预期略低于5700亿美元，降幅约4% [3] - 低碳化石燃料投资创新高，预计达300亿美元，未来有望增长10倍 [3] 电力领域投资增长 - 电力领域投资规模预计突破1.5万亿美元，同比增长8%，较化石燃料领域高出50%以上 [8] - 终端用能电气化与能效投资2025年将达8000亿美元，过去10年翻倍 [8] - 可再生能源将满足2025-2027年全球电力需求增长的95% [9] 电气化与电网投资 - 全球电网投资预计新增4000亿美元 [9] - 数据中心投资过去两年激增67%，未来5年总和将达4.2万亿美元 [9] - 发展中国家电力需求到2030年可能翻番至950TWh [9] 可再生能源发展目标 - 为实现2030年可再生能源发电能力增至2023年3倍的目标，年投资规模需翻番 [10] - 配套电网、储能等领域投资需同步增加 [10]