**瑞声科技 2025年上半年业绩及业务分析** **公司及行业概述** * 公司为瑞声科技 属于消费电子和汽车电子零部件行业[1] * 行业涉及智能手机 智能汽车 AI设备 AR/VR设备及人形机器人等领域[16][26][27][29] **核心财务表现** * 2025年上半年营收134.7亿元 同比增长18.4% 净利润8.76亿元 同比增长63.1%[2] * 非经常收益来自PSS并购交易 不影响下半年财务表现[11] * 预计全年营收增速不低于18.4%[12] * 上半年毛利率20.7% 同比略降0.8个百分点 主要由于产品结构变化[3] * 预计全年毛利率不低于去年22.1%的水平[13] **消费电子业务** * 消费电子业务收入115.8亿元[5] * 电磁传动及精密结构件收入46.3亿元 同比增长27.4% 得益于线性马达 创新侧键和金属中框放量[3][9] * 散热业务收入2.21亿元 同比增长45%[9] * 笔电机壳收入7.13亿元 同比增长18.4%[9] * 推出厚度2.33毫米的Super Slim Engine[9] * 传感器和半导体业务收入6.08亿元 同比增长56.2% 主要得益于高信噪比麦克风向海外大客户出货[10] * MEMS麦克风销售规模增长超过50%[3] **光学业务** * 光学业务收入26.5亿元 同比增长19.7%[7] * 光学整体毛利率10.2% 同比改善5.5个百分点[8] * 塑胶镜头毛利率大幅提升超10个百分点[2] * OS模组销售额超8亿元 同比增长近150%[8] * WLG单镜片良率达80%以上 G+P波速混合镜头毛利可超塑料镜头[2] * 预计全年光学业务出货量将超千万 实现50%以上增长[14] * WLG盈亏平衡或盈利点预计在2026年[14] **车载声学业务** * 车载声学业务营收17.4亿元 同比增长14.2% 毛利率23.9%[6] * 占集团总营收约13%-15%[2][5] * 收购河北初光 产品线涵盖智能麦克风 e-call麦克风及RNC传感器[2][6] * 全战式车载声学系统亮相上海车展 包含高性能扬声器 自研功放及AI算法[6] * 定点国内某新能源品牌的SUV旗舰项目 包括32扬声器 40通道功放 算法及调音服务的音响系统[6] **AI及新兴业务布局** * 积极布局AI相关领域 包括机器人 电机 传感器等[16] * 预计2026-2027年AI设备及AR/VR设备将带来新机会[16] * 人形机器人领域重点打造高价值零部件 系统及大模组和软件算法垂直一体化能力[26] * 机器人灵巧手方案即将规模化交付 并已斩获多个头部客户项目定点[26] * 全面构建XR AI设备核心能力 在声学系统和显示系统方面不断取得突破[27] * 与国内外多家头部AR AI眼镜厂商合作 有多个定点项目开发交付中[27] **业务展望及预期** * 散热业务预计今年实现至少三倍增长 从去年3.2亿元增至超过12亿元 未来几年仍有望保持双位数增长[3][42] * 麦克风传感器事业部业绩预计从去年的7亿增长到14至15亿之间[15] * 波速混合镜头需求旺盛 今年出货量预计1000万到1500万 明年有望达到2000万[17] * 声学产品全年毛利率预计不低于去年30.2%的水平[30] * 塑料镜头下半年毛利润预计超30% 中长期目标40% 波速混合镜头预计35%以上 长期目标40%[41] * 车载领域通过收购PSS 出光和先锋 实现全面布局 今年营收占比已超10%[16] * 全球化布局完善 在欧洲 亚洲 美洲设有研发中心和生产制造中心[28] **风险及挑战** * 声学产品上半年毛利率下降 主要由于新产品转量产项目较多[18][30] * 车载扬声器PSS部分毛利率略微下滑 主要由于整合带来的变化[41] * 市场仍处于早期阶段 需配合大客户进行开发[29]

歌尔股份并购交易 - 歌尔股份拟以104亿港元收购米亚精密科技和昌宏实业全部股权，为公司成立以来最大并购[1][3] - 标的公司2024年合计营收约91 1亿港元，占歌尔股份1009 54亿元总营收近10%[5] - 并购旨在提升精密结构件领域垂直整合能力，标的公司在金属结构件领域具行业领先竞争力[4] - 米亚精密科技子公司曾为苹果、特斯拉生产精密五金配件，总投资近40亿港元，员工超30000人[4] 公司发展历程 - 创始人姜滨夫妇2001年创办麦克风厂，现发展为年营收超千亿的全球声学与智能硬件龙头[1][8][9] - 2008年上市，2010年进入苹果供应链后营收两年内突破100亿元[10] - 2020年姜滨以32亿美元身家成为山东首富，公司现布局声光电零组件、智能整机等多领域[10] - 子公司歌尔微电子二次递表港交所，估值超200亿元[10] 行业并购趋势 - 2024年上半年A股上市公司披露2000单并购重组，金额超1 4万亿元，重大重组事项同比增165%[12][13] - 中国生物制药以9 51亿美元收购礼新医药95 09%股权，立讯精密41亿元收购德国汽车线束企业Leoni[14] - 私募机构积极参与并购，启明创投4 52亿元控股天迈科技，多家PE竞购星巴克中国[15] - 全国多地设立产业并购基金，国资牵头并购案例显著增加[15]

行业概况 - 演唱会是指在观众前的现场音乐表演，通常时长在两小时及以上，具有可观的门票收入 [1] - 产业链分工明确：上游包括内容制作（歌手、经纪公司）和软硬件支持（灯光、音响设备），中游涵盖票务平台、场馆运营和品牌赞助，下游涉及城市衍生经济（旅游、住宿）和周边售卖 [1] 行业现状 - 2024年大型演唱会票房收入296.36亿元，同比增长66.53%，观众人数达3651.82万人次 [7] - 国内大型演唱会票房突破260亿，同比增长78.1%，观众超2900万人次，同比增长45.0% [8] - 单场票房3000万以上的演唱会占比11.8%，同比提升3.4%，头部艺人吸金能力显著增强 [9] - 2024年超450名艺人举办大型演唱会，同比增加29.5%，其中79.7%为巡演项目 [14] 竞争格局 - 华人文化演艺为国内演唱会主办龙头，拥有丰富艺人资源和举办经验 [17] - 设备供应商包括洲明科技（LED显示）、浩洋股份（舞台灯光）等 [2] - 票务平台以大麦、猫眼娱乐、摩天轮为主，场馆运营商涵盖华润集团（深圳大运中心）、阿里体育（杭州奥体中心） [17] - 全国演唱会产业链相关企业48.45万家，广东省企业数量超5万家居首，浙江、山东、湖北、河北分列2-5位，前五省合计占比38.3% [20] 发展趋势 - 数字化技术深度融合，线上线下协同加速，新兴细分市场涌现 [22] - 市场向二三线城市拓展，跨城观演常态化，内容品质要求提升 [22] - 行业整合与规范化发展将成为未来主要趋势 [22]

公司经营业绩 - 2024 年营业总收入 8.73 亿元，较上年同期上涨 21.29%；营业利润 0.56 亿元，较上年同期下降 44.70%；归属于上市公司股东的净利润 0.47 亿元，较上年同期下降 47.90% [2] - 分产品看，家电智能遥控器同比变化不大，红外遥控器 2.35 亿，无线遥控器 4.32 亿；智能产品中教育产品 1664 万元，其他智能产品 1.68 亿，同比分别提升 0.79%和 1.93% [2] - 分地区看，国际销售、国内销售分别实现收入 4.2 亿元和 4.54 亿元，国内销售提升了 13.32% [2] - 2024 年研发投入占营业收入比例 4.69% [7] - 2024 年外销收入占营业收入的比例为 48.07%，出口美国的收入占公司总营业收入不到 3% [8] 公司业务合作 - 控股股东及实际控制人股票均为限售股，无减持计划 [1] - 未与华发开展合作 [2] - 主要合作品牌包括华为、小米等知名品牌，合作关系稳定，海外业务持续正增长 [3] 行业发展前景 - 国家级政策实施促使家电厂商研发智能产品，推动遥控器转型升级，为公司提供市场空间 [2][4][6] - 2024 年相关政策鼓励和支持家电及家居行业发展 [2][4][6] - 国内外知名家电企业专业化分工，给专业遥控器生产厂商带来市场机遇 [2][3][4][6] - 消费者对智能家居设备的需求持续增长，为智能遥控器行业提供动力 [2][3][4][6] 公司业务策略 - 加快海外业务布局，实施分区化管理和精细化营销管理，依托本土团队拓展当地市场，启动越南代工厂生产项目 [3] - 拓展遥控器应用领域，开发新兴电子设备遥控器产品，减少对单一市场依赖 [5] - 设计并推广集成多种设备控制功能的智能遥控器产品，增加产品附加值和市场需求 [5] - 开拓海外新兴市场 [5] - 聚焦 2.4GHz、蓝牙等无线传输及语音识别等应用技术研发，优化产品设计流程，打造高附加值智能遥控器解决方案 [8] 公司业绩影响因素 - 产品价格下降、生产办公基地搬迁导致营业成本上升、折旧费用增加等，使公司净利润未达预期 [2] - 2024 年营业收入增长、生产基地募投项目折旧摊销、新基地产能爬坡及订单需求旺盛致用工成本上升，使营业成本增加 [6] - 市场竞争加剧、产品降价、劳动力成本上升及生产基地搬迁等因素，使营业利润和归母净利润下降 [8] 其他问题解答 - 2024 年中国电视市场品牌整机出货量 3596 万台，同比下降 1.6%；零售额 1202 亿，同比增长 12.3%，公司通过拓展应用领域等减少影响 [5] - 2025 年股权激励计划对公司及个人层面考核和行权/解锁有规定，公司内部有利润考核指标 [5] - 智能遥控器产品主要应用于家电家居行业，智能电视出货量和渗透率呈上升趋势，预计 2025 年出货量可达 2.32 亿台 [6]

公司发展介绍 - 加来众科从专注声卡、麦克风等音频设备研发生产起步，现已打通直播设备全链路生态[5] - 公司以"服务内容创作者"为核心，坚持技术创新与市场导向并重的发展策略[5] - 已建立覆盖产品研发、内容合作、渠道支持的多维体系，并与多个平台及头部达人建立长期合作[5] 2025营销规划 - 重点方向包括内容共创、平台协同、合作赋能三大核心[7] - 将优化主播合作机制，深度整合平台资源，创新线下体验与线上营销联动模式[7] - 目标构建更具活力、更多元的直播生态圈[7] 产品体系展示 - 全系列产品包括声卡、麦克风、监听耳机、直播音箱等核心产品线[9] - 产品团队系统讲解外观设计、功能配置及技术参数，强化合作伙伴对产品性能的理解[9] - 现场设置体验区供嘉宾实操测试，验证产品在真实场景下的音效表现[15] 行业赋能活动 - 特邀音频技术专家李力天教授进行专业讲座，结合案例剖析设备应用技巧[11] - 多位跨平台主播分享成长经历与内容创作策略，提供实战参考[13] - 活动促成行业信息交流与战略协同，强化生态伙伴关系[17]

发行信息 - 发行价格46.16元/股，对应2022年扣非前后孰低归母净利润摊薄后市盈率80.26倍，高于行业均值146.80%，高于同行业上市公司均值48.96%[1][16][18] - 本次发行数量2906.00万股，占发行后总股本25.00%，发行后总股本11624.00万股[31][32][53] - 初始战略配售数量145.30万股，占发行数量5.00%，差额145.30万股回拨至网下发行[8][32][53] - 网下初始发行数量2077.80万股，占扣除最终战略配售数量后发行数量71.50%；网上初始发行数量828.20万股，占28.50%[32][53] - 网上发行无流通限制及限售期，网下发行部分10%股份限售6个月，90%股份无限售期[9][61] 财务数据 - 报告期内，公司营业收入分别为125624.38万元、141064.20万元和112571.26万元，2022年同比下滑20.20%[24] - 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润最近三年复合增长率为15.91%[24] - 2021年度和2022年度经审计净利润分别为13173.26万元和6685.17万元，扣非后分别为9020.97万元和7119.16万元[70] 申购情况 - 2023年5月29日进行网上和网下申购，申购时无需缴付资金，网下申购时间9:30 - 15:00，网上申购时间9:15 - 11:30、13:00 - 15:00[7][34][95] - 网下发行提交有效报价投资者208家，管理配售对象4787个，有效拟申购数量3066480万股，有效申购倍数为1475.83倍[25][72] - 网上投资者初步有效申购倍数未超50倍不启动回拨机制，超50倍且不超100倍回拨比例为10%，超100倍回拨比例为20%[59][60] 缴款安排 - 网下投资者于2023年5月31日16:00前按发行价格与初步配售数量足额缴纳新股认购资金[10][43][88] - 网上投资者申购中签后，确保2023年5月31日日终资金账户有足额认购资金[11][46] 研发情况 - 截至2022年12月31日，研发团队有422人，主要成员任职超8年[21] - 截至2023年3月10日，公司拥有33项发明专利，实用新型、外观设计431项，共计464项专利[21] - 公司每年可完成声学产品接近2000万部[22]