黄金ETF持仓与市场动态 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust截至2月5日持仓量为1077.95吨，较前一交易日减少4吨，本周累计减持超过9吨 [5] - 2025年国内黄金ETF全年增仓133.118吨，较2024年的53.266吨大幅增长149.91%，截至12月底国内黄金ETF持仓量为247.852吨 [6] - 2026年1月，全球黄金ETF吸引了创纪录的187亿美元资金流入，总资产管理规模达到6690亿美元历史新高，持仓量攀升至4145吨历史新高 [7] 黄金价格表现与驱动因素 - 2月5日现货黄金价格大幅下跌，收于4775.28美元/盎司，单日下跌190.46美元，跌幅达3.84%，盘中最低触及4760.28美元，一度短时暴跌超160美元并失守4800美元关口 [5] - 此次下跌是自2013年以来最猛烈的下跌，黄金价格波动程度已达到自2008年金融危机最严峻时期以来的最高水平 [6] - 金价下跌主要受美国软件股暴跌引发的广泛抛售潮、美元指数升至近两周高位以及市场对美联储未来政策“没那么鸽派”的猜测等多重因素影响 [5][6] 黄金供需与市场观点 - 中国2025年黄金消费量为950.096吨，同比下降3.57% [6] - 摩根大通预计，2026年各国央行黄金净买入量将达到800吨，比2022年之前的水平高出70%，来自央行和投资者的需求可能将金价推高至每盎司6300美元 [7] - 市场交易员仍在计价美联储2026年可能再降息两次的可能性 [6] 黄金技术分析 - 金价技术面显示短线进一步走弱风险上升，但仍守在200周期简单移动均线（约4677.91美元）之上，整体上行倾向尚未完全破坏 [8] - 日线图显示MACD指标上行动能正在降温，RSI处于中性区间反映多头力量不足 [8] - 金价短期支撑位在4800美元关口附近，进一步支撑指向200周期SMA及4500美元关口；上行初步阻力位于4994.13美元（50%斐波那契回撤位），若突破可能上看5136.51美元（61.8%斐波那契回撤位） [8]

文章核心观点 - 哈弗福德信托公司首席投资官汉克・史密斯认为，近期贵金属等大宗商品的暴涨暴跌主要由投机驱动，而非基于基本面的投资，投资者应谨慎布局 [1] - 该观点认为，实物大宗商品本身不产生收益（如股息、利息），其价格上涨依赖后续买家愿意支付更高价格，本质上是一种投机行为 [2] - 该观点不认同黄金作为长期保值标的的有效性，认为其长期回报可能不及短期国债甚至活期存款，并落后于股市 [2][3] 大宗商品市场近期表现与性质 - 黄金价格在过去一年涨幅达70%，尽管上周五单日暴跌12% [1] - 白银价格在过去12个月累计涨幅高达160%，尽管近期重挫30% [1] - 2025年四季度至2026年的这轮涨势，更多是由动量投资驱动，即“资产在涨，我们就买，只因为它在涨” [1] - 大宗商品交易因期货和ETF的出现而门槛降低，投资者无需持有实物即可追踪价格波动 [2] 对大宗商品投资价值的批判 - 实物大宗商品没有盈利、损益表、资产负债表，且不支付股息或利息，买入的唯一期待是有人以更高价格接手 [2] - 过去大宗商品市场的核心参与者是需对冲实物风险的企业（如航空公司），如今市场主力已变为对冲基金等投机者 [2] - 黄金作为抵御通胀的保值标的，其长期表现落后于股市，尤其是在股息再投资的情况下 [2] - 持有黄金100年，其最终收益可能寥寥无几，回报率可能不如短期国债甚至活期存款 [3] 建议的替代投资方向 - 资金更适合配置于能产生收益的资产，例如高股息股票 [1] - 哈弗福德信托公司管理的投资组合中，未配置任何贵金属、小麦、石油等大宗商品 [1]

黄金价格持续上涨与核心支撑逻辑 - 黄金价格持续刷新历史高位，逼近5100美元/盎司关口，高盛将2026年底目标价上调至5400美元 [1] - 黄金价格涨跌取决于宏观政策、市场资金与风险情绪的三重共振，大跌往往是多重利空叠加的结果 [1] - 黄金作为零息资产，其价格波动本质是持有成本与避险价值的博弈 [1] - 高盛预测，2026年金价仍有13%的上涨空间，支撑逻辑未变 [7] 可能引发黄金趋势性大跌的三大核心条件 - 条件一：实际利率快速攀升，持有成本骤增 黄金与实际利率呈强负相关，若名义利率涨幅远超通胀预期，持有黄金的机会成本会大幅上升 [4] - 条件一：若美联储放弃降息预期并重启激进加息，或欧洲、英国同步跟进紧缩政策，会直接推高全球利率水平，导致资金从黄金流向高收益资产 [4] - 条件二：美元进入强势周期，计价逻辑压制金价 当美元指数持续走强，非美货币持有者购买黄金的成本增加，进而抑制需求 [5] - 条件二：若美国经济增速远超欧元区、中国，且美联储维持高利率周期，美元指数可能突破110关口，可能导致黄金出现“避险不涨”的背离行情 [5] - 条件三：风险情绪消退，资金转向风险资产 若全球地缘政治风险缓和、经济不确定性消除，避险需求会大幅萎缩，资金将从黄金涌入股市、高收益债等风险资产 [6] - 条件三：风险情绪消退需持续3个月以上，短期波动难以引发趋势性大跌 [6] 预示黄金大跌的四大辅助预警信号 - 信号一：黄金ETF资金持续流出 若全球最大黄金ETF（SPDR Gold Trust）持仓连续4周净流出，且单周流出规模超10吨，说明机构资金开始撤离 [7] - 信号二：央行购金力度骤减或减持 若新兴市场央行停止增持，或欧美央行开始抛售黄金储备，会打破供需平衡 [7] - 信号二：2026年央行月均购金量若低于40吨，较当前预期的60吨大幅下滑，将削弱金价支撑 [7] - 信号三：技术性破位触发止损卖盘 若黄金跌破关键支撑位如4500美元/盎司，可能触发算法交易与对冲基金止损卖盘，短期跌幅可能超10% [7] - 信号四：替代资产吸引力上升 若比特币等加密货币企稳回升，或股市走出结构性牛市，会分流黄金的投资资金，间接压制金价 [7] 当前市场环境与短期展望 - 黄金大跌的核心条件均未满足，短期更可能维持高位震荡，而非趋势性下跌 [7] - 支撑因素包括：美联储2026年降息50个基点的预期未变，实际利率仍将下行 [8] - 支撑因素包括：新兴市场央行购金需求稳定，月均购金量预计达60吨 [8] - 支撑因素包括：全球政策不确定性仍存，对冲需求支撑金价 [8] - 需警惕短期回调风险，若美元指数阶段性走强，金价可能回调至4400-4500美元区间 [8]

黄金ETF持仓动态 - 截至2026年1月12日，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1070.80吨，较前一个交易日大幅增加6.24吨 [5] - 持仓数据图表显示，自2025年10月30日至2025年12月26日期间，该ETF持仓量在1030吨至1080吨区间内波动 [2] 黄金价格表现 - 2026年1月12日，现货黄金价格大幅上涨，盘中最高触及4629.93美元/盎司的历史新高，收于4597.21美元/盎司，单日上涨87.87美元，涨幅达1.95% [5] - 白银价格同样走强，当日最高升至84.62美元/盎司，亦创下历史高位 [5] 驱动价格上涨的基本面因素 - 地缘政治风险持续，为金价提供支撑 [5] - 市场对美联储独立性的担忧加剧，因美国司法部正在审查美联储总部翻修项目，并调查主席鲍威尔是否作出误导性陈述，鲍威尔本人表示刑事起诉威胁是央行独立决策的后果 [5] - 市场长期看多逻辑得到多重因素支撑，包括对美联储未来宽松货币政策的预期、ETF资金的持续流入以及较为韧性的实物需求 [6] 限制价格上涨与潜在风险因素 - 2026年1月初公布的非农就业数据表现不错，失业率降至4.4%，缓和了市场对美联储将激进降息的预期，限制了贵金属上行空间 [6] - 市场预计美联储在2026年1月不会降息，但预计到年底会有两次降息，第一次大概率在6月 [6] - 交易员在美国通胀数据公布前不愿加仓做多黄金，若通胀数据偏热可能引发鹰派利率预期重定价，从而在短期内对金价构成压力 [6] 技术分析观点 - 金价展现强劲上涨动能，已成功突破去年12月高点，并在4270美元附近守住多月上升趋势线，确认了多头趋势 [6][7] - 日线图显示，MACD保持在正值区域且柱状图扩大，表明看涨动能增强，但相对强弱指数（RSI）处于超买区域，可能抑制短期涨势 [7] - 法国兴业银行设定的下一上行目标位分别为4645美元、4685美元至4720美元区间 [6] - 关键支撑位在4400美元，更强劲的支撑位在4365美元附近的通道底部，守住该水平对避免短期回落至关重要 [6][7] - 若金价进一步确认突破4600美元关口，下一阻力位在通道上轨4625美元区域 [7]

全球最大黄金ETF持仓变动 - 截至1月2日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓较前一日减少5.43吨 [1] - 当前持仓量为1065.13吨 [1]

行情回顾 - 国际黄金周二（12月16日）维持震荡走势，开盘价4318.16美元/盎司，最高价4335.04美元/盎司，最低价4271.43美元/盎司，收盘价4319.66美元/盎司 [1] - 金价在亚盘时段加速走低至4271一线后企稳，美盘时段快速拉升至4335一线，随后震荡回落，最终收盘于4302一线 [13] - 日线录得影线较长小幅阴线，连续三个交易日录得小幅K线，整体日线移动平均线呈向上发散排列，维持多头趋势指引 [13] 美国劳动力市场数据 - 美国11月份非农就业人数增加6.4万人，高于道琼斯预期的4.5万人 [3][4] - 10月份非农就业人数修正为减少10.5万人，为自2020年底以来的最大降幅，部分原因是联邦政府就业人数减少了16.2万人 [3][4] - 11月份失业率升至4.6%，高于9月份的4.4%，为2021年以来的最高水平 [3][4] - “美联储传声筒”Nick Timiraos指出，截至11月，私营部门在过去六个月的就业人数平均增加了4.4万人，是疫情后重新开放周期中6个月招聘速度最慢的一次 [5] 经济指标与前景 - 标普全球市场情报公司数据显示，12月份PMI初值表明经济增长正在失去动力，第四季度折合成年率的GDP增幅约为2.5%，但增长已连续两个月放缓 [6] - 12月份服务业新订单流入几乎停滞，工厂订单出现了近一年来的首次下降，服务提供商报告称销售增长是自2023年以来最慢的月份之一 [6] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克预计高企的物价压力将持续到2026年大部分时间，并认为即使到2026年底，通胀仍将高于2.5% [5] 市场对美联储政策的预期 - 高盛预计美联储可能会比市场此前假设的更加愿意进一步降息，认为采取额外降息行动的门槛可能低于会议前市场的担忧 [9] - 高盛预计宽松周期将延伸至2026年，联邦基金目标利率可能降至3%或更低 [9] - 根据CME“美联储观察”，市场预计美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，到明年3月累计降息25个基点的概率为43.5% [10] - 美国利率策略师Ira Jersey指出，薪资同比增长已放缓至3.5%，为本轮周期最低水平，美联储仍可能采取行动 [7] 金融市场反应 - 美国11月失业率超预期上升，增强了市场对美联储将在2026年进一步降息的预期，美国国债价格小幅走高 [7] - 对政策敏感的两年期美债收益率一度下滑5个基点至3.45%，创10月24日以来新低，10年期收益率下跌4个基点至4.14% [7] - 全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1051.69吨，较前一个交易日维持不变 [10] 技术分析与交易观点 - 技术分析显示，金价整体日线移动平均线呈较为规整向上发散排列，维持日线级别多头趋势指引，高位横盘整理将加剧多头巩固表现 [13] - 小时级别均线呈粘合收窄表现，维持偏多震荡指引参考，四小时级别显示金价再度企稳于均线上方，加剧偏多指引参考 [13] - 交易观点认为非农就业数据难改高位震荡，金价高位横盘或加剧多头持续表现，日内谨慎维持逢低多交易思路 [13][14]

黄金ETF持仓情况 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust截至11月11日持仓量为1046.36吨黄金，较前一交易日增加4.3吨 [2][7] - 黄金ETF持仓量随金价反弹而迎来增持 [7] 黄金价格表现 - 11月11日现货黄金收于4126.62美元/盎司，当日上涨10.91美元或0.27%，盘中最高触及4148.73美元/盎司，为三周以来最高水平 [7] - 金价突破3900美元至4050美元之间的两周盘整区间，确认看涨突破 [8] 市场影响因素 - 美联储宽松预期与地缘政治风险对金价形成双重支撑，短期前景偏向乐观 [7] - 美国ADP数据显示截至10月25日的四周内私营企业平均每周裁员1.125万人，劳动力市场疲软重新点燃市场对年内降息的希望 [8] - 美国参议院通过结束政府停摆的临时拨款协议，维持政府运转至1月30日，市场避险需求暂时受到抑制 [7] 技术分析展望 - 日线图呈现中性偏多格局，4小时图显示金价维持在所有主要移动均线上方，技术形态支持进一步上涨 [8] - 金价强势突破4150美元阻力位可能增强看涨动能，目标指向4200美元并有望重新测试4381美元附近的历史高点 [8] - 下行方面4100美元构成第一道支撑位，其次是4050美元附近的更强支撑 [8]

黄金价格表现 - 截至11月5日，现货黄金收报3978.95美元/盎司，单日上涨47.17美元，涨幅为1.20% [2] - 金价日内最高触及3990.24美元/盎司，但整体仍位于4000美元/盎司关键心理关口下方 [2] - 金价走势呈现震荡反弹，亚市盘初一度小幅下跌至3930美元附近，随后持续上涨并在美市盘中升至日内高点 [2] 市场持仓情况 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1038.63吨，较前一个交易日维持不变 [2] 影响金价的基本面因素 - 美国经济数据表现强劲，10月私营部门新增就业4.2万人，远超2.5万人的预期 [2] - 美国ISM服务业PMI从9月的50跃升至52.4，其中价格支付指数升至2022年10月以来最高水平，显示通胀回升迹象 [2] - 尽管经济数据推高美元和美债收益率，但美联储官员的鸽派言论缓解了市场紧张情绪，对金价形成支撑 [2][3] - 持续的避险需求是支撑金价的关键因素，特别是美国最高法院即将就特朗普关税政策合法性举行听证会，其结果可能对全球贸易格局和市场情绪产生重大影响 [3] 技术面分析 - 日线图显示相对强弱指数（RSI）表明买家正在聚集力量，但尚未突破50的中性水平，动能指标保持下行力量 [3] - 4小时图技术指标方面，动能指标位于中线下方，RSI低于50，反映出市场缺乏明确方向性力量 [3] - 金价在3900美元附近存在反复出现的买盘兴趣，提供坚实支撑，若跌破该水平可能为进一步下跌打开空间 [4] - 上行方面，金价需站稳4000美元关口才能为进一步上涨打开空间，更强劲的反弹需要突破4020至405美元的前支撑转阻力区域 [4] 市场观点与前景 - 有市场观点指出当前黄金缺乏强烈的上行理由，若无新的催化因素触发，震荡整理格局可能持续数周甚至数月 [3] - 当前市场走势被评估为偏向中性/看跌，技术面风险偏向下行但尚未确认即将出现大幅下跌 [3]

黄金ETF持仓动态 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust当前总持仓为1038.63吨黄金 [1] - 截至11月4日该ETF持仓量较前一交易日减少3.15吨 [5] - 在金价显著下跌之际黄金ETF持仓量减少超过3吨 [5] 黄金价格表现 - 11月4日现货黄金价格大幅下跌169.73%收报3931.78美元/盎司为10月30日以来最低水平 [5] - 金价整体徘徊于4000美元重要心理关口下方该价位的跌破触发了技术性抛售 [5][6] - 黄金日线图动能指标加速下行相对强弱指数走低表明看涨力量减弱 [6] 影响金价的市场因素 - 美联储官员就降息前景发出分歧信号芝加哥联储主席不急于降息而理事认为政策过于紧缩 [5] - 美元指数持续走强并突破100关口为8月1日以来首次直接加剧金价跌势 [5] - 市场对12月降息的预期下降同时债券收益率上升这些因素压制金价 [6] - 美国联邦政府关门引发的经济不确定性一定程度支撑金价限制美元上行空间 [6] 黄金技术面分析 - 黄金短线支撑指向3910-3900美元区域和上周低点3886美元附近 [7] - 进一步下行可能挑战3850美元甚至3800美元关口 [7] - 上行短期阻力位于4000美元大关随后是4050美元突破可能推动金价收复4100美元 [7]

黄金ETF持仓情况 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust截至10月29日持仓量为1036.05吨，较前一交易日减少2.87吨 [1][6] - 黄金ETF持仓量在金价连续下跌之际出现减少 [6] 黄金价格表现 - 10月29日现货黄金冲高回落，收于3930.10美元/盎司，下跌22.44美元或0.57%，已连续四个交易日下跌 [6] - 当日金价盘中最高上冲至4029.46美元/盎司，最低触及3917.25美元/盎司 [6] - 在美联储决议后金价跌势加剧，自4000美元附近最低跌至3930美元下方 [6] 美联储政策动向 - 美联储于10月29日将联邦基金利率目标区间从4.00%-4.25%下调至3.75%-4.00%，降息25个基点，为年内首次连续第二次降息 [6] - 本次降息完全符合市场预期，市场已几乎完全消化年内合计降息三次的预期 [7] - 美联储主席鲍威尔表示12月份再度降息"远未成定局"，暗示可能放慢降息步伐 [7] 黄金市场技术分析 - 日线图动量指标出现决定性反转，显示短期内存在强劲看跌压力 [8] - 4小时图RSI持平于43，暗示盘整中存在看跌倾向 [8] - 关键支撑位位于3900美元，若失守将测试本周低点3886美元，更深目标指向100日均线3572美元 [8] - 首要阻力位位于4030美元，进一步上行目标为4050美元和4100美元 [8] 黄金市场前景展望 - 中长期来看黄金仍有望维持上升趋势，因美联储持续宽松背景下实际利率预计进一步下降 [7] - 短期内若市场重新定价利率预期趋向鹰派，金价可能继续承压 [7] - 黄金价格此前下跌超过10%，使得其再次具有吸引力，出现抄底买盘 [7]