镍期货市场行情表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)镍价上涨1.02%，最新收盘报17410美元/吨，较前一交易日上涨175美元/吨，成交6016手 [1] - 夜盘沪镍期货高位窄幅震荡，主力合约2603收报134820元/吨，上涨1210元/吨，涨幅0.91% [1] - 今日沪镍期货全线高开，主力合约2603开盘报134520元/吨，上涨910元/吨，开盘后窄幅震荡 [2] 价格驱动因素：宏观情绪与资金 - 伦镍隔夜大涨的核心推手是宏观情绪回暖与资金调仓，并非基本面突变 [2] - 美元指数显著走弱抬升了工业金属估值，美股科技股领涨带动风险偏好回升，资金回流有色金属赛道 [2] - 美联储宽松预期持续升温，美债收益率小幅回落，美国财长表态不会迅速缩表，进一步利空美元、利多商品 [2] - 国内节前市场流动性平稳，市场对节后复工复苏抱有明确期待，宏观层面已由压转稳，形成支撑 [2] - 最新宏观面呈现内外双暖格局，为镍价打开上行空间 [2] 价格驱动因素：供应与地缘政治 - 地缘局势加剧为镍价提供支撑，关键矿产供给扰动预期增强，镍作为工业战略金属被赋予避险溢价 [2] - 海外主产国政策动向反复，印尼计划在2026年大幅削减34%的镍矿开采配额并落地新政，进一步强化供应收紧预期 [2] - 伦敦金属交易所(LME)镍库存报285072吨，较前一交易日减少210吨，全球低库存对价格形成托底 [1][2] 镍市场供需现状 - 春节前镍市供需双淡，现货交投清淡，冶炼厂放假供应放缓，下游备货收尾需求降温 [2] - 2月10日市场仅刚需小单成交，节前需求真空导致价格涨幅受限，无单边大涨与持续逼空行情 [2] - 镍产业链出现分化：传统不锈钢需求走弱，但新能源高镍电池需求刚性，预计到2026年其渗透率有望突破70% [2] - 出口与龙头企业的布局支撑了产业韧性 [2] 投资策略观点 - 节前建议轻仓观望不追高，以规避假期外盘波动风险 [2] - 本轮镍价反弹为宏观驱动，并非趋势性反转，节后复工才是布局周期金属的窗口期 [2] - 当前镍价震荡偏强，受宏观利好与地缘溢价支撑，但节前需求真空限制了涨幅 [2]

核心观点 - 黄金价格在多重因素推动下呈现强劲上涨趋势，日线收出带下影线的大阳线，并持续刷新短期高位 [1] - 基本面因素如地缘政治紧张、美元疲软与美联储宽松预期以及贵金属板块联动共同支撑了黄金的牛市格局 [2] - 技术面显示，日线与四小时级别均呈现稳固的多头排列和强势上行态势，但需警惕连续上涨后可能出现的阶段性回调 [3][5] 基本面 - **地缘政治紧张**：格陵兰岛相关国际争端升级，美国与北约确保对该岛的“全面且永久性准入”，北极地区安全博弈加剧，叠加俄乌冲突会谈的不确定性，刺激市场避险情绪爆发，推动资金涌入黄金市场 [2] - **美元疲软与美联储宽松预期**：美元指数下滑0.5%收报98.28，逼近三周低点，降低了海外买家购买黄金的成本；市场普遍预计美联储2026年下半年将两次降息，合计50个基点，降低了持有黄金的机会成本，同时美国经济数据好坏参半，中长期宽松政策预期为金价提供支撑 [2] - **贵金属板块联动**：黄金涨势带动白银、铂金、钯金等同步创下纪录新高，受益于地缘紧张推升工业需求、美元走软及供应链不确定性下的避险属性增强，新兴市场央行持续购金也为整个板块提供支撑 [2] 技术面 - **日线级别**：黄金价格呈现日线四连阳稳步上行走势，多头动能持续释放且表现强劲，市场买盘意愿旺盛，推动价格不断刷新短期高位；各周期均线维持标准多头排列形态，短期均线位于中长期均线上方且同步向上发散，彰显中期上行趋势的稳固性，为金价后续走高提供了较强技术支撑；下方核心支撑区域可重点关注5日均线所在的4830-4820区域，该区域是短期趋势的重要依托和前期多次测试的强势支撑带 [3] - **四小时级别**：黄金价格于周三晚间经历短暂阶段性调整后，多头快速收复失地，周四盘中延续强势上行态势，凌晨时段成功突破周三高点，早盘涨势得以延续，价格一路攀升并向5000整数关口发起冲击，市场多头主导性显著；日内操作层面，下方优先关注4888-4880区域支撑力度，该区域既是周三盘中高点位置，亦是周三美盘时段反弹后回落的起跌点区域；上方阻力可聚焦4980-5000区域，该区域由2025年12月12日以来的高点连线形成的阻力线延伸而来，且5000关口作为重要心理整数关口，叠加技术阻力形成强阻力区间 [5] - **综合技术点位**：黄金今日下方依次关注4888/4880、4830/4820附近支撑；上方依次关注4980/5000、5050附近阻力 [6]

核心观点 - 多家国际顶级投行大幅上调白银目标价并看涨黄金 其中花旗集团将白银0-3个月目标价从62美元/盎司大幅上调至100美元/盎司 看涨黄金至5000美元/盎司[1] 瑞银集团预测白银上半年有望上探100美元/盎司[1] 美国银行给出惊人的峰值预测区间为135-309美元/盎司[2] - 白银价格已创历史新高 当日盘中最高触及92美元/盎司 花旗集团认为当前牛市短期内将延续[1] - 驱动贵金属上涨的核心逻辑包括地缘政治风险升级 实物市场持续短缺 对美联储宽松政策的预期以及强劲的投资动能[1] - 白银因其市场规模小 库存低 对资金流动敏感等特性 价格波动性显著高于黄金[1] 机构观点与目标价 - **花旗集团**：将白银0-3个月目标价从62美元/盎司大幅上调至100美元/盎司 同时看涨黄金至5000美元/盎司 预计一季度利好持续 白银将继续跑赢黄金[1] - **瑞银集团**：预测白银2026年表现或超越黄金 上半年有望上探100美元/盎司 下半年因美联储宽松周期接近尾声可能回落 年终目标价约75美元/盎司[1] - **高盛集团**：预测白银价格继续走高 但未给出具体目标价 强调其波动性与不确定性显著高于黄金[1] - **摩根大通**：相对谨慎 维持2026年白银平均价40.1美元/盎司的预估 但认可贵金属重估趋势未结束[2] - **美国银行**：给出惊人区间预测 认为白银峰值可能触及135-309美元/盎司 核心依据是黄金价格冲5000美元带动白银补涨[2] 核心驱动因素 - **地缘政治与宏观因素**：地缘政治风险升级 如美伊局势紧张 对美联储独立性存疑下的宽松预期升温[1] 全球债务问题严峻等因素仍将支撑银价[2] - **供需基本面**：实物市场持续短缺 全球库存紧张的情况或未真正缓解[1][5] 新能源与AI等领域工业用银刚需增长是核心驱动[1] 但价格高位运行可能抑制工业领域的需求[5] - **投资动能**：投资动能强劲 多头资金通过ETF和实物交割方式大量增持驱动价格偏强运行[1][5] 市场特性与风险提示 - **市场特性**：白银市场规模小 库存低 价格波动会被放大[1] 白银无央行储备需求支撑 对资金流动更敏感[1] - **价格波动与调整风险**：高波动率的行情下 价格高位运行可能抑制工业需求[5] 需关注政策转向带来的调整压力[2] 全球大宗商品指数调仓可能带来被动减持的回调风险[5] 随着交易所提保 短期资金情绪驱动的“非理性”上涨走势有望终结带来降波[5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 当前国际金价稳步上涨，银价加速上行且波动幅度显著放大，体现了美联储独立性受挫和现货层面供不应求格局 [4] - 从波动率角度，建议持有在手多单，新开仓多单或空单均存在较大风险，沪金主力合约参考运行区间980 - 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间19050 - 25000元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨0.04%，报1035.98元/克，沪银涨1.40%，报23089.00元/千克；COMEX金报4620.50美元/盎司，COMEX银报92.21美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.17%，美元指数报99.35 [2] - 特朗普宣布暂不对白银及铂钯等关键金属征收关税，短期使美国白银库存进一步流出，COMEX白银库存从年初13989.5吨降至1月15日的13479吨，一月期现货租赁利率回落至4%，但难改白银结构性紧缺现状，印度去年十月单月进口量超一千七百吨，今年一季度受抵押贷款新规影响进口潜力更大 [2] - 通胀数据回落支持市场对美联储今年的宽松预期，美国12月CPI同比值为2.7%，符合预期及前值，环比值为0.3%，符合预期；12月核心CPI同比值为2.6%，低于预期的2.7%，与前值相同，环比值为0.2%，低于预期的0.3% [3] 金银重点数据汇总 | 品种 | 指标 | 单位 | 2026 - 01 - 15数据 | 日度变化 | 日度涨跌幅 | 近一年历史分位数 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | COMEX收盘价（活跃合约） | 美元/盎司 | 4620.50 | 下跌 | -0.29% | 99.20% | | | COMEX成交量 | 万手 | 22.32 | 下跌 | -23.12% | 65.07% | | | COMEX持仓量（CFTC最新报告期：周） | 万手 | 48.81 | 上涨 | 1.30% | 62.26% | | | COMEX库存 | 吨 | 1124 | 下跌 | -0.23% | 11.50% | | | LBMA黄金收盘价 | 美元/盎司 | 4610.85 | 上涨 | 0.09% | 98.81% | | | SHFE收盘价（活跃合约） | 元/克 | 1035.20 | 下跌 | -0.52% | 99.18% | | | SHFE成交量 | 万手 | 39.29 | 下跌 | -2.23% | 47.95% | | | SHFE持仓量 | 万手 | 34.88 | 上涨 | 0.07% | 23.36% | | | SHFE库存 | 吨 | 100.15 | 持平 | 0.00% | 99.18% | | | SHFE沉淀资金 | 亿元 | 577.68 | 流出 | -0.45% | 86.88% | | | AuT + D收盘价 | 空付多 | 1,033.92 | 下跌 | -0.36% | 99.18% | | | AuT + D成交量 | 吨 | 45.45 | 下跌 | -31.36% | 46.31% | | | AuT + D持仓量 | 吨 | 186.24 | 下跌 | -2.40% | 15.16% | | 白银 | COMEX收盘价（活跃合约） | 美元/盎司 | 92.21 | 下跌 | -1.05% | 99.18% | | | COMEX持仓量（CFTC最新报告期：周） | 万手 | 15.32 | 下跌 | -2.64% | 24.52% | | | COMEX库存 | 吨 | 13480 | 下跌 | -0.23% | 14.68% | | | LBMA白银收盘价 | 美元/盎司 | 91.27 | 上涨 | 0.19% | 99.60% | | | SHFE收盘价（活跃合约） | 元/千克 | 22,665.00 | 下跌 | -0.43% | 99.18% | | | SHFE成交量 | 万手 | 311.70 | 上涨 | 14.39% | 93.03% | | | SHFE持仓量 | 万手 | 74.36 | 上涨 | 0.69% | 25.81% | | | SHFE库存 | 吨 | 638.40 | 上涨 | 1.54% | 10.65% | | | SHFE沉淀资金 | 亿元 | 455.04 | 流入 | 0.25% | 99.59% | | | AgT + D收盘价 | 空付多 | 22,684.00 | 下跌 | -0.36% | 99.18% | | | AgT + D成交量 | 吨 | 657.20 | 下跌 | -19.09% | 65.57% | | | AgT + D持仓量 | 吨 | 3125.288 | 上涨 | 1.47% | 6.14% | [6]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出有色金属行业的整体投资评级 [1][8][9] 报告的核心观点 * 报告认为，在宏观氛围偏暖、美联储宽松预期、地缘政治以及行业自身供给约束等多重因素推动下，有色金属板块存在投资机会，并持续看好 [8] * 具体来看，工业金属方面，铜价中枢在库存区域失衡加剧和冶炼反内卷背景下持续上移；贵金属方面，美联储宽松预期叠加地缘政治推动金价上行；能源金属和部分战略金属价格也呈现上涨态势 [9][22][37][42][46] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾：有色显著跑赢上证指数 * 本周（2026.1.5-2026.1.11），有色金属行业（申万一级）涨幅为 **8.56%**，在33个行业中排名第4位，跑赢上证指数 **4.74** 个百分点 [11] * 申万有色二级行业中，小金属涨幅最大，为 **11.67%**，其次是金属新材料（**9.02%**）、工业金属（**8.52%**）、贵金属（**7.28%**）和能源金属（**6.30%**） [11] * 个股方面，本周领涨前五名分别为天力复合 (**+35.97%**)、惠同新材 (**+23.77%**)、云南锗业 (**+22.58%**)、锡业股份 (**+21.31%**)、斯瑞新材 (**+20.83%**) [11] 二、本周核心关注&金属价格&库存变化 2.1 工业金属：库存区域失衡加剧+冶炼反内卷，铜价中枢持续上移 * **核心关注**：美国12月非农新增就业 **5万** 人，低于预期的 **6万** 人，失业率降至 **4.4%**；中国2025年12月CPI同比上涨 **0.8%**，创近两年新高，PPI同比降幅收窄至 **1.9%**；卡莫阿-卡库拉铜冶炼厂成功出产首批阳极铜，项目2026年预计矿产铜产量中值为 **40万** 吨 [16][17][19] * **价格与库存**： * 铜：LME铜价本周上涨 **4.31%** 至 **12998.00** 美元/吨；库存呈现区域分化，LME库存周降 **2.51%** 至 **13.90万** 吨，而SHFE库存周涨 **24.22%** 至 **18.05万** 吨 [22][24] * 铝：LME铝价本周上涨 **3.81%** 至 **3136.00** 美元/吨；LME库存周降 **1.76%** 至 **49.78万** 吨，SHFE库存周涨 **10.79%** 至 **14.38万** 吨 [22][24] * 锌：LME锌价本周上涨 **0.85%** 至 **3153.50** 美元/吨；LME库存周涨 **1.51%** 至 **10.75万** 吨 [23][26] * 锡：LME锡价本周大幅上涨 **13.19%** 至 **45560.00** 美元/吨 [25] 2.2 贵金属：美联储宽松预期叠加地缘政治推动金价上行 * **核心关注**：芝商所（CME）短期内第三次上调黄金、白银等贵金属期货保证金 [21] * **价格**：COMEX黄金价格本周上涨 **4.07%** 至 **4518.40** 美元/盎司；COMEX白银价格本周上涨 **10.47%** 至 **79.78** 美元/盎司 [37][38] 2.3 能源金属：锂钴系产品价格继续上涨 * **价格**：截至2026年1月9日，碳酸锂价格为 **14.32万** 元/吨，周环比上涨 **18.68%**；电解钴价格为 **46.10万** 元/吨，周环比上涨 **1.10%** [42] * **原因**：碳酸锂价格上涨与江西宜春拟注销过期锂矿采矿权引发的供应收缩担忧有关；钴价则受到刚果（金）此前暂停出口政策及当前现货市场供应紧张支撑 [42][43] 2.4 战略金属：钨价持续上涨，关注钨板块投资机会 * **价格**：截至2026年1月9日，氧化镨价格为 **63.12万** 元/吨，周涨 **2.89%**；钼价为 **515.00** 元/千克，周涨 **13.31%**；钨条价为 **1230.00** 元/千克，周涨 **4.24%**；锑价为 **15.99万** 元/吨，周跌 **1.21%** [46] * **观点**：稀土板块受行业管控优化预期及政策扶持提振信心；钨价受上游检修导致供应收缩、政策管控及矿端指标较少等因素支撑持续上行；锑价在经历长期下跌后开始止跌回升 [46][47][48] 三、核心观点更新和重点个股追踪 * **工业金属**： * **铝**：推荐一体化布局的龙头企业中国宏桥，建议关注天山铝业、中孚实业、中国铝业 [57] * **铜**：推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色等 [57] * **加工**：推荐华峰铝业，建议关注明泰铝业 [57] * **贵金属**：推荐赤峰黄金、山东黄金、兴业银锡，建议关注西部黄金 [58] * **战略金属和小金属**：重点关注钴、锑、钨板块，推荐华友钴业，建议关注腾远钴业、厦门钨业、中钨高新、湖南黄金、华钰矿业；新材料板块推荐博威合金、斯瑞新材，建议关注福达合金 [58] * **钢铁**：建议关注供给侧弹性标的华菱钢铁（推荐）、方大特钢，以及价值型标的南钢股份（推荐）、宝钢股份 [59] * **重点公司估值**：报告列出了已覆盖的**28家**重点公司的盈利预测与估值表，例如紫金矿业2026年预测EPS为 **2.76** 元，对应PE为 **13.49** 倍；洛阳钼业2026年预测EPS为 **1.03** 元，对应PE为 **22.12** 倍 [60][61][63]

沪锡期货价格表现 - 沪锡期货主力2602合约价格突破44万元/吨关口，一度触及涨停，随后涨幅收窄至428480.00元/吨，涨幅逾7% [1] 印尼锡供应动态 - 印度尼西亚可能批准2026年约2.6亿吨的镍矿生产配额 [1] - 印尼锡出口商协会预估2026年锡生产配额约为60000吨 [1] - 2025年锡出口量5.3万吨，同比增长13.21% [1] 刚果（金）供应风险 - 刚果（金）政府公告显示内部武装冲突持续加剧 [2] - 刚果（金）是锡矿重要产区，2025年3月曾因武装冲突导致锡矿停产，近期冲突持续引发市场担忧 [2] 锡市场供需基本面 - 在AI服务器等行业带动下，锡的需求端持续增长 [2] - 锡矿本身储量较少，大规模工业应用时间不长，长期处于短缺状态 [2] - 锡价对突发情况敏感，波动强烈，目前价格已突破历史区间，短期维持震荡偏强趋势 [2] 宏观与市场情绪 - 受宏观情绪及外盘带动，沪锡期货市场迎来上涨 [1] - 美联储宽松预期及整体金属板块偏强，共同支撑锡价 [2]

商品期货市场整体表现 - 2024年1月12日国内商品期货市场涨多跌少，中证商品期货价格指数收报1661.85点，较前一交易日上涨55.54点，涨幅3.46% [1] - 中证商品期货指数收报2293.15点，较前一交易日上涨76.64点，涨幅3.46% [1] 金属板块表现及驱动因素 - 沪银主力合约以14.42%的涨幅强势领涨商品市场 [2] - 碳酸锂、沪锡主力合约均封板涨停，涨幅分别为9.00%、8.00% [1][2] - 沪镍主力合约涨超5%，铂、钯、沪铜、国际铜主力合约涨超3%至4% [1][2] - 沪金收涨2.57%，盘中历史新高刷新至1030元/克上方 [2] - 驱动金属板块强势的逻辑包括：AI和新能源发展带来的强劲需求增量、多因素导致的供应收紧、美联储宽松预期、地缘和贸易局势扰动资源流通 [2] - 美联储主席鲍威尔被调查的消息强化了对美联储独立性的担忧，为贵金属带来额外上涨动力 [2] - 白银兼具工业与贵金属属性，且经历连续五年短缺，成为资金追逐对象，交易所提高保证金未能使市场降温 [2] 能源化工板块表现及驱动因素 - 受美国可能干预伊朗等地缘局势提振，国际油价强势高开，WTI原油开盘站上59美元/桶关口 [3] - 俄罗斯里海钻井平台遇袭、委内瑞拉产量释放进程缓慢，强化了原油地缘溢价 [3] - 国内多数化工品普涨，苯乙烯主力合约涨超3%，聚丙烯、塑料、PX等收涨超1% [3] - 分析提示原油过剩基本面未明显改变，一旦地缘溢价回落，油价或重回弱势 [3] 航运市场表现 - 中东局势不稳和光伏“抢出口”预期升温，令航运市场多头情绪反弹 [3] - 集运指数（欧线）期货新主力2604合约大幅走高超11%，日涨幅仅次于白银 [3] 下跌品种表现及原因 - 多晶硅主力合约高开低走，尾盘大幅回落，最终收跌2.89% [4] - 下跌压力来自市场监管总局通报多晶硅垄断风险以及取消出口退税政策 [4] - 市场从强预期转向偏弱的现实基本面，主力合约持续减仓，多晶硅供应收缩幅度不及下游硅片，库存高位累积 [4] - 高硫燃油主力合约收跌1.32%，走势与走强的成本端原油背离 [4] - 高硫燃油供应端受冲击，随着委内瑞拉重质原油进入全球供应，预计将对重质含硫原油价差和高硫裂解价差构成利空 [4]

商品期货市场整体表现 - 2024年1月12日国内商品期货市场涨多跌少，中证商品期货价格指数收报1661.85点，较前一交易日上涨55.54点，涨幅3.46% [1] - 中证商品期货指数收报2293.15点，较前一交易日上涨76.64点，涨幅3.46% [1] 金属板块表现强劲 - 沪银主力合约以14.42%的涨幅强势领涨商品市场 [3] - 碳酸锂主力合约封板涨停，涨幅为9.00% [1][3] - 沪锡主力合约封板涨停，涨幅为8.00% [1][3] - 沪镍主力合约涨超5%，铂、焦煤主力合约涨超4% [1][3] - 钯、沪铜、国际铜主力合约涨超3%，沪金主力合约收涨2.57%，盘中刷新历史新高至1030元/克上方 [1][3] - 驱动金属板块强势的逻辑包括AI和新能源发展带来的强劲需求增量、供应收紧、美联储宽松预期以及地缘局势扰动 [3] - 白银兼具工业与贵金属属性，且经历了连续五年短缺，成为资金追逐对象，交易所提高保证金未能使市场降温 [3] 能源化工板块普遍回升 - 受地缘局势提振，WTI原油开盘站上59美元/桶关口 [4] - 俄罗斯里海钻井平台遇袭及委内瑞拉产量释放进程缓慢，强化了原油的地缘溢价 [4] - 国内多数化工品普涨，苯乙烯收盘涨超3%，聚丙烯、塑料、PX等收涨超1% [5] 航运市场情绪反弹 - 中东局势不稳和光伏“抢出口”预期升温，令航运市场多头情绪反弹 [5] - 集运指数（欧线）期货新主力2604合约大幅走高超11%，日涨幅仅次于白银 [5] 部分品种逆势下跌 - 多晶硅主力合约高开低走，尾盘大幅回落，最终收跌2.89% [6] - 下跌原因包括市场监管总局通报垄断风险、取消出口退税政策压力，以及市场逻辑从强预期转向偏弱的现实基本面 [6] - 高硫燃油主力合约收跌1.32%，走势与原油成本端背离，原因包括委内瑞拉重质原油进入全球供应带来的供应端冲击 [7]

黄金价格走势与驱动因素 - 现货黄金价格已突破4600美元大关，再创里程碑 [1] - 美国劳动力市场数据走软后，市场对美联储更激进降息的预期升温，成为关键助推因素 [1] 黄金市场长期前景 - 黄金的长期前景依然向好 [1] - 美联储宽松预期、ETF资金的持续流入以及坚挺的实物需求，共同为黄金的长期看涨逻辑提供支撑 [1] 短期市场观点与风险 - 由于价格处于高位，短期风险有所上升 [1] - 鉴于金价已处于历史高位，投资者应保持乐观但谨慎的态度，并为波动性加剧做好准备 [1]

2026年宏观经济与市场核心逻辑 - 2026年核心逻辑是“水涨船高”，在此过程中各类资产均有机会，但市场波动可能较2025年加大 [1][4] - 中国经济处于“破茧换装”过程，新动能成长、旧动能淡出，市场聚焦于结构性变化而非总量下行 [5] - 随着人民币渐进升值，中国区资产面临重估机遇，人民币计价资产具备中长期配置价值 [5] 股票市场观点 - 市场关键不在于指数高点，而在于新旧动能能否共振，结构分化可能加剧 [5] - 科技仍是市场共识主线，但内部会有轮动，部分细分赛道交易拥挤，不宜追高 [5][6] - 建议通过科创200、创业板ETF等分散化工具参与科技行情 [5] - 可关注具备全球竞争力的先进制造出海机会、估值合理的顺周期龙头以及优质高股息资产 [6] - 市场整体估值已脱离极度便宜区间，能否进一步上行取决于科技主线能否持续催化 [8] - 全年需注重交易节奏，不宜简单持有不动 [6] 债券市场观点 - 对债券持中性看法，利率或呈宽幅震荡 [5] - 债券资产在长期利率下行趋势中，存在阶段性配置机会 [6] 大宗商品市场观点 - 大宗商品在逆全球化与供应链重建背景下，可能迎来“超级周期”，但波动较大 [6] - 商品市场已进入良性轮动，从黄金过渡至铜、铝等工业金属，再到碳酸锂等新能源品种 [7] - 2026年商品仍是大年，既有黄金、铜等趋势延续，也有低位品种爆发潜力 [7][8] - 轮动将持续：一是在已启动板块内扩散（如贵金属中白银、铂金、钯金接力黄金；有色中铝、铅、锌、锡、镍等补涨），二是向尚未启动的能化、农产品板块传导 [7] - 商品投资难度随金融属性减弱而上升，部分品种核心矛盾在供给端（如镍依赖印尼出口政策） [7] 资产配置与风险关注 - 在无风险利率下行、风险偏好提升环境下，资产配置应优先考虑进攻性方向，即股市与商品 [8] - 需关注一致乐观预期中可能出现的变数 [8] - 科技领域需重视应用端落地进展，若应用端无法实现变现，资本开支可能放缓，拥挤交易或引发调整 [8] - 2026年关键节点在于科技应用层面是否出现突破性进展，若无则需降低预期 [8] - 对于上年强势资产（如股票与贵金属），行情可能在年初快速演绎甚至走向极致，转折时点可能出现在春节前后 [4]