报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期债市可能惯性下跌，超长债跌幅更大，交易思路不做空，可搏超跌反弹，多单注意设置止损 [1][3] 盘面点评 - 周四期债早盘下探，午盘一度拉升，此后多空拉锯，尾盘回落，品种全线收跌，现券收益率全线上行，且期货盘后中长端仍在上行 [1] - 公开市场净回笼320亿，资金面宽松，DR001在1.317% [1] 日内消息 - 美国财政部长斯科特・贝森特敦促美联储降息150bp或更多，从9月降息50bp开始 [2] - 财政部3年、20年国债加权中标收益率分别为1.42%、2.0596% [2] 行情研判 - 周四债市未对社融数据交易，早盘受A股突破3700点压制，午后股市回落债市反弹乏力，风险情绪主导行情 [3] - A股连续突破技术点位，今日有放量滞涨态势，接下来可能开启调整，债市能否受益视调整幅度与时间而定 [3] 数据一览 期货合约价格及持仓变动 |合约|2025-08-14价格|2025-08-13价格|今日涨跌|上周同期价格|2025-08-14持仓（手）|2025-08-13持仓（手）|今日持仓变动|上周同期持仓（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2509|102.35|102.37|-0.02|102.37|101985|102880|-895|37926| |TF2509|105.685|105.75|-0.065|105.815|175039|177009|-1970|183677| |T2509|108.345|108.46|-0.115|108.61|231061|236925|-5864|235701| |TL2509|117.82|118.31|-0.49|119.34|149892|153096|-3204|152143| [4] 基差及主力成交变动 |合约|2025-08-14基差|2025-08-13基差|今日基差涨跌|上周同期基差|2025-08-14主力成交（手）|2025-08-13主力成交（手）|今日主力成交变动|上周同期主力成交（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS基差（CTD）|0.0195|0.0396|-0.0201|0.0113|39613|39500|113|31989| |TF基差（CTD）|0.0247|0.023|0.0017|0.0194|69601|47424|22177|50196| |T基差（CTD）|0.0142|0.0072|0.007|0.0444|98705|77715|20990|57041| |TL基差（CTD）|0.1116|0.0322|0.0794|0.0444|149979|125564|24415|99214| [4] 资金利率及成交变动 |利率|2025-08-14利率|2025-08-13利率|今日利率涨跌|上周同期利率|2025-08-14成交（亿元）|2025-08-13成交（亿元）|今日成交变动|上周同期成交（亿元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |DR001|1.3164|1.3162|0.0002|0.0011|29343.9771|29343.9771|0|28839.0677| |DR007|1.4522|1.4444|0.0078|-0.0035|1067.9069|1081.5185|-13.6116|825.6957| |DR014|1.4816|1.4688|0.0128|-0.005|112.3858|107.5447|4.8411|155.5992| [4]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [9] - 套利：逢高做空金银比价 [10] - 期权：暂缓 [10] 报告的核心观点 - 近期市场存在风险情绪滋生情况，标普500指数创新高，白银价格表现强劲，美国财长称美联储应降息且对鲍威尔去留表态 [1] - 黄金价格自5月陷入震荡，6月美国CPI小幅走高，关税影响不明显，美联储官员对未来利率展望分歧大，特朗普是否撤换鲍威尔受关注，从利率期货定价看未来降息大概率，操作建议逢低买入套保 [8] - 白银价格创新高，金银比价有修复需求，市场风险情绪回升对白银有利，操作建议逢低买入套保 [9][10] 各部分内容总结 期货行情与成交量 - 2025 - 07 - 22，沪金主力合约开于784.70元/克，收于784.84元/克，较前一交易日收盘变动0.40%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于788.50元/克，收于792.94元/克，较午后收盘上涨0.91% [2] - 2025 - 07 - 22，沪银主力合约开于9301.00元/千克，收于9393.00元/千克，较前一交易日收盘变动1.32%，成交量961563手，持仓量476010手；夜盘开于9442元/千克，收于9453元/千克，较午后收盘上涨0.75% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 07 - 22，美国10年期国债利率收于4.38%，较前一交易日变化 - 0.03%，10年期与2年期利差为0.52%，较前一交易日下降1个基点 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 07 - 22，Au2508合约上，多头较前一日变化 - 1071手，空头变化 - 1243手，沪金合约上个交易日总成交量为290023手，较前一交易日变化0.01% [4] - 2025 - 07 - 22，Ag2508合约上，多头变动 - 2522手，空头变动 - 3835手，白银合约上个交易日总成交量1238108手，较前一交易日变化40.57% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为954.80吨，较前一交易日上涨7.74吨；白银ETF持仓为15158.37吨，较前一交易日上涨152.58吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 07 - 22，黄金国内溢价为 - 5.49元/克，白银国内溢价为 - 853.24元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为83.56，较前一交易日变动 - 0.90%，外盘金银比价为87.41，较上一交易日变化 - 0.67% [6] 基本面 - 2025 - 07 - 22，上金所黄金成交量为49546千克，较前一交易日变化23.06%，白银成交量为537430千克，较前一交易日变化78.67% [7] - 2025 - 07 - 22，黄金交收量为17208千克，白银交收量为26070千克 [7]

白银期货行情 - 7月14日沪银主力收盘价为9207元/千克，当日涨幅2.11%，成交量为1093003手，持仓量为448095手 [1] - 上海白银现货价格为9168元/千克，较期货主力价格贴水39元/千克 [1] 贸易政策动态 - 美国总统特朗普威胁从8月1日起对墨西哥和欧盟进口商品征收30%关税，因贸易谈判未达成协议 [1] - 新关税独立于现有行业关税（钢铁和铝50%、汽车25%），欧盟和墨西哥称其不公平并承诺继续谈判 [1] - 特朗普要求欧盟对美国开放市场并取消关税以减少贸易逆差 [2] 机构观点 - 国投期货指出贵金属上涨，白银弹性显著，美国关税政策引发多国反制预期，市场不确定性支撑贵金属震荡 [2]

黄金行情分析 - 黄金价格失守3300大关 [1] - 贸易因素提振市场风险情绪 [1] - 后市趋势交易者需关注布局策略 [1]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 节后铅蓄电池终端消费持续疲软，部分生产企业延续库存消耗模式，原料采购维持低位，叠加目前为消费淡季，铅价或维持相对偏弱格局，但因市场风险情绪因中美贸易谈判有明显进展，市场情绪好转，也不排除铅价会在整体有色板块的带动下维持相对抗跌格局，操作上暂时以高抛低吸对待 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 05 - 12，LME铅现货升水为4.69美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化125元/吨至16750元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至 - 15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化150元/吨至16800元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化225元/吨至16800元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化225元/吨至16875元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至10275元/吨，废白壳较前一交易日变化25元/吨至10175元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10525元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 05 - 12，沪铅主力合约开于16900元/吨，收于16995元/吨，较前一交易日变化190元/吨，全天交易日成交42622手，较前一交易日变化13667手，全天交易日持仓33309手，较前一交易日变化 - 145手，日内价格震荡，最高点达到17015元/吨，最低点达到16800元/吨；夜盘开于16940元/吨，收于16920元/吨，较昨日午后收盘下降0.03% [2] - 据SMM讯，2025 - 05 - 12，SMM1铅价较上一交易日上涨125元/吨，日内期铅走强，基差扩大后，部分河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水小幅扩大至180 - 160元/吨；湖南地区冶炼厂维持对SMM1铅价均价贴水30元/吨报价，贸易商出货对SMM1铅价均价贴水50元/吨左右，市场成交情况较上周五有所好转，下游刚需采购为主，部分企业少量补库以应对5月下旬精铅供应下滑预期，现货市场情况略有好转 [2] 库存方面 - 2025 - 05 - 12，SMM铅锭库存总量为4.7万吨，较上周同期变化 - 0.04万吨；截止5月12日，LME铅库存为251800吨，较上一交易日变化 - 1725吨 [2]

市场情绪与指数表现 - 美英贸易协议达成后风险情绪升温 现货黄金多头情绪回落 [1] - 特朗普公开喊话建议买入股票 美股股指呈现多头占优格局 [1] - 香港恒生指数多头占比73% 空头27% [3] - 标普500指数多头占比69% 空头31% [3] - 纳斯达克指数空头占优 空头占比84% 多头仅16% [3] - 道琼斯指数多头42% 空头58% [3] - 日经225指数多头占比70% 空头30% [3] - 德国DAX40指数空头占比83% 多头17% [3] 外汇市场多空分布 - 欧元/美元多头52% 空头48% [3] - 欧元/英镑空头占优 空头73% 多头27% [3] - 欧元/日元空头占比82% 多头18% [3] - 欧元/澳元空头67% 多头33% [3] - 英镑/美元多头显著占优 占比70% 空头30% [3] - 英镑/日元空头69% 多头31% [3] - 美元/日元空头69% 多头31% [3] - 美元/加元多头60% 空头40% [3] - 美元/瑞郎空头占比88% 多头仅12% [3] - 澳元/美元多头76% 空头24% [4] - 澳元/日元多头59% 空头41% [4] - 加元/日元空头57% 多头43% [4] - 纽元/美元多头63% 空头37% [4] - 纽元/日元空头64% 多头36% [4] - 美元/离岸人民币多头占比75% 空头25% [4]