台积电美国子公司财务表现 - 第三季度美国子公司净利润仅约新台币4千万元，与上季的42.32亿元相比呈现跳水式收缩[2] - 美国建厂初期庞大成本正快速侵蚀获利[2] 美国厂运营挑战与成本压力 - 美国本土在供应链完善度、技术人才培训与设备维运等面向仍不成熟，导致营运支出普遍高于台湾与日本[2] - 外派工程团队与厂务建置费用持续攀升，在先进制程尚未量产前财务压力沉重[2] - 亚利桑那州第二座晶圆厂预定2026年第二季完成装机，采用EUV与更高规格厂务设施将导致折旧负担再往上叠加[2] 美国厂长期战略与先进制程规划 - 美国基地关键不在眼前获利，而在于3纳米、2纳米等先进制程是否能顺利落地并拉升产能利用率[2] - 公司规划2027年启动美国3纳米量产，并对包含GAA与Backside Power在内的2纳米技术进行可行性评估[2] - 一旦先进节点成功导入，美国厂将在全球先进制程战略布局中扮演更具重量的角色[2] 美国先进封装供应链挑战 - 随着先进封装需求升高，美国在地供应链不足的情况愈加明显[3] - 美国封测作业的成本结构更高、交期压力更大，能否稳定取得台系供应链支援将直接左右先进封装的扩张速度[3] 半导体市场供需与价格趋势 - AI持续推升先进制程满载，3纳米与2纳米仍处于长期供不应求状态[3] - 成熟制程则因产能过剩而面临更强降价压力，加上中国晶圆厂积极以价格抢市占，报价可能进一步下探[3]

公司月度营收表现 - 2025年10月合并营收为3674.73亿新台币（约合844.45亿元人民币），环比上月增长11%，同比去年同期增长16.9% [1] - 2025年1月至10月累计营收达3,130,437百万新台币，较2024年同期的2,340,086百万新台币增长33.8% [2] 公司季度财务业绩 - 2025年第三季度合并营收约为9899.2亿新台币（约合2274.84亿元人民币），同比增长30.3% [2] - 第三季度净利润约为4523亿新台币（约合1039.39亿元人民币），同比增长39.1% [2] - 第三季度每股盈余为17.44元新台币，同比增长39.0% [2] 制程技术收入构成 - 第三季度3纳米制程出货量占晶圆总收入的23% [3] - 第三季度5纳米制程出货量占晶圆总收入的37% [3] - 第三季度7纳米制程出货量占晶圆总收入的14%，先进制程（7纳米及更高级别）合计贡献总晶圆收入的74% [3] 公司资本支出情况 - 2025年前9个月资本支出总计293.9亿美元（约合2094.86亿元人民币），维持高位以持续扩充产能满足旺盛需求 [3]

台积电3纳米制程产能与需求 - 3纳米制程已进入黄金量产期，第三季营收占比提升至23%，成长幅度超越5纳米制程[2] - 南科Fab18厂产能利用率几近满载，AI芯片与旗舰行动芯片需求持续升温[2] - 3纳米月产能从去年底的10万片快速提升至10至11万片，预计2025年进一步上看16万片，增幅接近50%[2] 关键客户与产品驱动 - 英伟达是最大推手，单月追加投片量达3.5万片，带动先进制程产能吃紧[2] - 英伟达下一代Vera Rubin GPU及Rubin Ultra平台将采用台积电N3P制程，成为明后年高效能运算营收主力[2] - 国际云端服务供应商争相导入3纳米，包括AWS的自研AI芯片Trainium 3和谷歌的自研AI加速器TPU v7p[2] 产能挑战与市场动态 - 明年主要挑战在于3纳米晶圆供应，部分云端服务大厂持续争取更多晶圆配额，可能挤压如英伟达等对手的产能供给[3] - 台积电3纳米制程除基本版N3外，还有针对效能、功耗、良率优化的衍生节点如N3E、N3P[3] - 法人预估台积电明年3纳米制程占比将进一步挑战30%以上，并以AI/高效能运算为主要成长动能[3] 价格趋势与市场地位 - 供应链表示台积电将于未来四年调涨先进制程价格，调幅达3%至5%[3] - 价格弹性同步上升，凸显AI芯片需求殷切，最先进制程之晶圆代工已成卖方市场[3]

台积电2026年先进制程涨价计划 - 公司计划自9月起与客户沟通2026年先进制程涨价计划，以反映生产成本上升，具体涨幅将根据客户采购等级与合作情况而异 [1] - 研究机构与法人预测2026年先进制程报价有望上涨3%至10%不等，涨幅优于今年，这将是公司连续第四年调升报价 [1] - 法人推估公司抢手的3纳米家族制程报价2026年可望上涨至少个位数百分比 [1] 涨价策略与历史背景 - 公司的定价策略始终以策略导向，而非机会导向，持续与客户紧密合作以提供价值 [1] - 即使在新冠疫情期间，公司也未任意涨价，多考量与客户群的长期合作关系，曾在2020、2021年两度取消年初的销货折让，2023年起恢复例行作业 [1] - 2023年报价涨幅相较同业及公司自身亦属温和，仅为个位数百分比，预期2026年先进制程仍将持续反应生产成本 [1] 先进制程业务表现与驱动力 - 先进制程是公司主要成长驱动力，5纳米与3纳米家族占今年第2季营收达六成，第3季续占六成，其中3纳米占23%，5纳米占37% [2] - 公司在先进制程领域持续享有领先者红利且无替代方案，通过与客户密切合作规划产能并投资技术以支持需求，同时获取适当报酬 [2] - 先进制程因AI应用持续供不应求，外资已上修公司AI应用营收的中长期预测，原预计2028年AI应用占公司总收入35%的目标，可望提早在今年或明年达到 [2] 行业趋势与前景 - 行业研究机构TrendForce预测，晶圆厂受惠AI带动电源管理芯片需求，已规划2026年全面上调代工价格，虽涨幅待协商，但已成功酝酿市场涨价氛围 [2] - 尽管涨价趋势明确，但整体涨幅仍属温和，有助维持客户合作稳定性，并将带动公司营收与获利成长 [1]

智能手机市场复苏 - 智能手机市场库存已恢复至非常季节性且健康的水准 [2] - iPhone 17系列因买气优于预期而向供应链追加订单 [2] - 非苹品牌高阶机种销售热度高，助益联发科、高通等手机处理器业者旗舰芯片出货回稳 [2][3] 台积电先进制程需求强劲 - 苹果iPhone 17系列搭载的A19与A19 Pro芯片均采用台积电最新第三代3纳米制程 [2] - 联发科天玑9500芯片与高通骁龙8 Elite Gen 5行动平台也全面采用台积电第三代3纳米制程 [3] - 预计2025年台积电在5纳米及以下制程的智能手机SoC市占率将达87%，2028年增至89% [3] - 预期2026年将有三分之一的智能手机芯片导入3纳米与2纳米节点 [3] 公司业务前景与产能利用 - 公司3纳米家族订单动能持续强劲 [2][4] - 非AI相关的终端市场已触底并出现温和复苏，先前订单相对疲弱的6/7纳米产能利用率可望同步看增 [4] - 接棒AI成长的下一波动能预计为PC、高阶手机等终端应用，但车用半导体需求仍不佳 [4]

财务业绩表现 - 2025年第三季度营收为9899.2亿新台币，同比增长30.3%，环比增长6% [1] - 2025年第三季度净利润为4523亿新台币，创公司纪录新高，同比增长39.1%，环比增长13.6% [1] - 2025年第三季度毛利率为59.5%，营业利益率为50.6%，税后纯益率为45.7% [1] 制程技术收入构成 - 3纳米制程出货占2025年第三季度晶圆销售金额的23% [1] - 5纳米制程出货占2025年第三季度晶圆销售金额的37% [1] - 7纳米制程出货占2025年第三季度晶圆销售金额的14% [1] - 包含7纳米及更先进制程的先进制程营收合计达到全季晶圆销售金额的74% [1]

台积电2纳米制程定价与客户影响 - 台积电2纳米晶圆代工价格预计为每片30,000美元 [1] - 2纳米制程相较于3纳米的溢价预期从早期报告的50%修正为10%至20% [1] - 溢价压力减轻的原因在于台积电计划对现有3纳米制程进行涨价，使得2纳米的相对成本增幅显得不那么剧烈 [1][2] 3纳米制程价格调整 - 台积电第二代3纳米制程N3E预计涨价后成本约为每片25,000美元 [2] - 第三代3纳米制程N3P预计涨价后成本约为每片27,000美元 [2] - 高通和联发科因转向使用N3P制程，已为其芯片产品支付了高达24%的溢价 [2] 客户采用2纳米制程的进展 - 高通计划在2026年将Snapdragon 8 Elite Gen 6 SoC转向台积电2纳米制程 [3] - 联发科首款采用台积电2纳米制程的SoC已成功投片，预计2026年底量产 [3] - AMD代号Venice的EPYC处理器已完成投片，成为业界首款采用台积电2纳米制程的高效能运算产品 [3] 2纳米制程市场需求与产能 - 市场传出台积电2纳米制程订单爆满，已有15家大厂准备采用 [5] - 业界预估明年2纳米制程售价涨幅将超过50% [5] - 台积电正加速在新竹、高雄科学园区及美国亚利桑那州筹建多座2纳米晶圆厂以应对市场需求 [6] 行业竞争格局 - 日本新创芯片制造商Rapidus规划在2027年量产2纳米制程，三星也在持续加码先进制程 [5] - 尽管竞争激烈，台积电在良率与客户基础上仍保有难以撼动的优势 [6]

核心观点 - 报告认为A股市场在政策空窗期和假期临近背景下缩量属正常现象，市场韧性犹存，产业趋势影响加大，科技板块仍是核心关注点，慢牛格局延续 [2][4][6] - 市场呈现“科技驱动+结构分化”特征，科技成长股主导行情，创业板指和科创50指数近一年累计涨幅分别近100%和120% [6] - 短期市场风格或由“科技领涨”转向“均衡配置”，但科技主线内部的强逻辑品种仍将表现突出，红利板块配置价值凸显 [14] - 中长期看好A股市场，因美元降息周期释放全球流动性，且国内经济复苏和科技产业加码 [14] 股票市场分析 - 2025年9月24日A股市场整体走强，上证指数突破3850点收涨0.83%，深证成指涨1.80%，创业板指涨2.28%，科创50指数涨3.49%，均创阶段新高 [6] - 全市场4457只个股上涨，占比超80%，两市成交额2.35万亿元，较前一日缩量约0.17万亿元 [6] - 科技板块领涨，半导体、光伏设备、游戏等成长板块表现强势，而银行、煤炭等传统板块落后 [6] - 台积电宣布2纳米制程相比3纳米制程涨价50%，催化科技产业需求旺盛 [6] 债券市场分析 - 债券市场延续调整，国债期货全线收跌，30年期合约跌幅扩大至0.58%创半年新低，10年期合约围绕107.693元窄幅波动显示短期支撑较弱 [10] - 跨季需求升温推动短端利率上行，隔夜Shibor报1.434%（上涨2.1BP） [10] - 央行开展4015亿元7天期逆回购操作，但因当日有4185亿元逆回购到期，实现净回笼170亿元 [10] - 债市短期面临压力，但中长期因经济弱复苏、内需不足，货币政策宽松空间仍存，商业银行及保险机构对利率债的配置需求或提供支撑 [10] 商品市场分析 - 商品期货市场涨多跌少，能源化工与黑色建材板块领涨，玻璃主力合约涨超4%，燃料油涨逾3%，集运欧线、多晶硅等品种涨超2% [10] - 贵金属价格偏强震荡，伦敦金现价格维持3770美元/盎司左右，受美联储降息周期实际利率下行及地缘政治风险支撑 [10] - 工信部等多部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能等措施，提振反内卷品种预期 [10] 近期热门品种梳理 - 看多品种包括贵金属（逻辑：央行增持+美联储降息）、人工智能（逻辑：全球科技巨头资本开支加速）、国产芯片（逻辑：技术突破国产替代）、机器人（逻辑：产业化加速）、大消费（逻辑：人民币升值+风格切换）、焦煤（逻辑：反内卷政策推动） [12] - 看空品种为国债期货（逻辑：股债跷跷板+资金分流） [12] 近期核心思路总结 - 权益市场短期可能开启震荡，风格趋向均衡，但科技主线强逻辑细分品种和红利板块仍有配置价值 [14] - 债市短期有压力，但深度贴水的超长期国债期货性价比凸显 [14] - 商品市场中贵金属和有色金属因全球流动性宽松涨价更流畅，工业品行情受反内卷政策预期波动影响大 [14]

台积电2纳米制程需求与客户情况 - 晶圆检测设备大厂科磊高层爆料，台积电已有15家2纳米客户，其中10家来自高速运算领域，显示AI应用极大推升了需求 [2] - 业界预期客户包括苹果、联发科、超微、英伟达、高通、Google、博通、亚马逊、迈威尔、Meta、微软、OpenAI等科技大厂 [3] - 在2纳米初期推动阶段，有六家科技巨头客户参与生产：苹果、超微、高通、联发科、博通及英特尔 [4] 台积电2纳米产能与市场预期 - 台积电董事长魏哲家表示，2纳米需求将超越前一代制程，为公司提供稳定的业务基础和五年内可持续成长 [3] - 为满足需求，台积电积极扩产，预计到2026年2纳米月产能将达10万片，产线横跨新竹宝山及高雄 [3] - 早期产能分配中，苹果将拿下近一半产能，高通紧随其后，行动产品应用仍是首要焦点 [4] 台积电2纳米技术优势 - 与3纳米相比，在相同电压下，2纳米功耗减少24%至35% [3][7] - 以提升效能为目标，2纳米最高可达15%的效能成长 [3][7] - 电晶体密度方面，2纳米达到1.15倍的成长 [3][7] - 技术革新核心包括采用革命性环绕式闸极电晶体结构及配合2纳米NanoFlex DTCO进行最佳化 [4][5] 2纳米应用与行业影响 - 超微确认将利用2纳米生产其第六代EPYC「Venice」伺服器处理器，标志着2纳米进入资料中心和高阶计算市场 [7] - 苹果、高通和联发科正利用先进节点设计芯片，用于下一代旗舰级智慧型手机 [4] - 市场人士指出，由于优异的成本效率及更高预期市场需求，2纳米商业吸引力将超越3纳米 [3][4] 台积电定价策略与客户成本 - 台积电2纳米晶圆价格预计上涨50% [10] - 为利用台积电3纳米N3P制程，联发科支付的价格高出24%，高通支付高于16%涨幅的代工费 [9] - 3纳米N3P晶圆价格比N3E制程上涨20%，苹果也可能需支付差价 [10]

价格调整计划 - 台积电考虑2026年将所有高端工艺制程价格提高5%-10% [1] - 涨价原因包括美国关税、汇率波动和供应链价格压力 [1] - 涉及制程包括5纳米/4纳米、3纳米和2纳米等高端工艺 [1] 客户影响 - 高端工艺主要客户如英伟达和苹果需要为芯片支付更高成本 [1] - 公司已将2026年更高报价传达给代工厂合作伙伴 [1] 管理层表态 - 董事长魏哲家曾幽默回应涨价考虑："心里想的事情，嘴巴不能讲" [1]