公司与行业重大订单 - 广东新巨能能源科技有限公司与中创新航签署合作协议，约定在2026年1月1日至2027年12月31日期间，新巨能向中创新航采购392Ah电芯及直流侧设备，累计采购规模不低于10GWh [2] - 作为供应方，中创新航在储能赛道拓展势头迅猛 [2] 公司业务与财务表现 - 新巨能公司在西北电网、山西等地的独立储能项目立项规模已超过12GWh，并正在快速拓展台区储能等配网侧场景 [2] - 得益于储能等核心业务的持续高增长，中创新航预计其2025年年度净利润将同比大幅跃升140%-160%，达到20.25亿元至21.93亿元 [2] 行业活动与展会 - 中创新航已确认参展第十四届储能国际峰会暨展览会ESIE 2026 [2] - ESIE 2026被描述为中国储能产业发展的风向标 [3] - ESIE 2026展会将于2026年3月31日至4月3日在北京首都国际会展中心举行 [4] - 展会相关方发布了全球储能协会组织合作、800+储能先锋力量集结以及100+国际买家对接等信息 [7]

文章核心观点 - 2026年储能行业预计将延续加速增长态势，企业通过出海、技术升级、产品大型化等方式积极拓展市场，行业呈现“四大热”特征 [2][3][9] - 近期多家头部储能企业获得大规模订单，订单规模显著超越以往，显示出市场需求强劲和行业集中度提升 [4][5][6][8] 近期储能市场重大订单 - **中创新航与新巨能签署10GWh大单**：双方约定在2026年至2027年间，新巨能向中创新航采购392Ah电芯及直流侧设备，总规模达10GWh [5] - **瑞浦兰钧斩获欧洲8.3GWh储能系统订单**：瑞浦兰钧与意大利7家欧洲能源开发商签约，订单规模相当于一个欧洲中等国家全年储能装机量，接近其2024年储能订单总和的一半 [6] - **阳光电源获得欧洲1GWh储能订单**：阳光电源与欧洲储能企业Delta Capacity合作，计划落地1GWh电池储能系统，采用PowerTitan 2.0解决方案，将于2026年内全部交付 [8] 储能行业发展趋势 (“四大热”) - **出海热**：2026年储能企业出海信息增多，订单遍布全球，欧洲市场意外迎来订单潮，出海模式从单纯产品输出转向商业模式与技术授权等深度合作 [9] - **大电芯普及热**：4小时以上长时储能项目增多，储能电站向GWh级规模发展，推动对500+Ah等大型储能电芯的需求只增不减 [9] - **涨价热**：上游原材料价格波动，碳酸锂期货价格接近20万元/吨，带动电解液、负极材料等价格上涨，储能电池成本与价格在2026年2月企稳并小幅反弹 [10] - **IPO热潮**：多家储能产业链企业如电科蓝天、鹏辉能源、亿纬锂能、欣旺达等更新IPO动态，反映出行业资金需求旺盛 [10] 相关企业动态与产品技术 - **中创新航392Ah电芯**：能量密度达440Wh/L，循环寿命达15000次，最大优势在于与现有产线适配，可实现规模化量产 [5] - **瑞浦兰钧欧洲业务**：聚焦户用储能领域，2025年在电芯出货量方面拔得头筹，并实现扭亏为盈，截至2026年3月7日披露的海外储能订单总额已接近10GWh [6][7] - **新巨能业务规模**：该公司在西北、山西等地的储能立项规模已达到12GWh [5]

合作概览 - 广东新巨能能源科技有限公司与中创新航科技集团股份有限公司正式签署了为期两年（2026年1月1日至2027年12月31日）的《合作协议》[3] - 根据协议，新巨能将向中创新航采购392Ah电芯及直流侧设备，累计采购量不低于10GWh[4] - 此次大规模长期采购协议的达成，标志着新巨能在供应链稳定性与成本控制方面获得关键支撑，为其储能业务的规模化发展奠定基础[4] 合作动因与产品选择 - 合作是双方资源优势的互补，体现了产业链上下游协同发展的趋势[8] - 选择392Ah电芯路径是基于技术成熟度、供应链稳定性和系统经济性的综合考量[9] - 新巨能目前在西北电网、山西等区域的独立储能立项已超过12GWh，并正快速拓展台区储能等配网侧应用场景，稳定的电芯供应对项目落地至关重要[9] - 中创新航表示，392Ah电芯沿用成熟的电化学体系，与现有产线高度适配，可实现快速规模化量产，具备更高能量密度和统一标准尺寸，能在保障安全的前提下提升系统集成度[11] 战略布局与行业趋势 - 此次10GWh的两年期长单，是新巨能对未来储能市场增长的确信，也是投资运营商在价格波动周期中，通过“提前锁仓”核心设备来获取供应链安全与成本优势的战略体现[12] - 双方合作不局限于采购，未来将重点围绕工商业储能、独立储能项目，共同探索商业模式创新，推动供应链资源高效配置[12] - 新巨能认为新型储能行业已进入“价值回归运营、生态决定边界”的新阶段，公司将坚持以储能的系统调节价值为“锚”，以运营能力和生态融合为“帆”，深耕“售储融合”模式[12] - 公司将以“储能+”为核心路径，深度参与电力市场交易，以提升项目全生命周期价值与政策适应性[12] - 新巨能认为，储能真正的春天在于电力市场的成熟，市场越成熟，储能先天优势越能发挥，商业模式也越坚固和可持续[13] - 此次合作进一步印证了储能行业长期采购合作的新趋势，正从“电芯+系统企业”之间，加速向“电芯/系统+投资运营商”延伸[4]

核心观点 - 国信证券维持中创新航优于大市评级 认为公司动力电池与储能电池业务均实现快速增长 客户多元化与全球化进展顺利 助力盈利能力持续向好[1] 动力电池业务 - 2025年1-10月 公司在全球动力电池市场份额为4.7% 同比持续提升 其中10月单月装机量超越LG新能源 首度跻身全球前三[2] - 公司动力电池出货量快速提升 预计2025年出货量有望近70GWh 同比增长有望超50%[3] - 乘用车领域 公司与小鹏、零跑、广汽、长安等客户深入合作 并陆续斩获海外领先乘用车客户订单 全球化加速推进[3] - 商用车领域 公司已实现对吉利、奇瑞、瑞驰等客户的覆盖 并在海外成功交付电动大巴电池、电动重型卡车电池[3] - 动力电池客户逐步多元化、全球化 助力盈利能力持续向好[1][3] 储能电池业务 - 公司储能电池出货快速增长 携手头部客户实现国内外快速发展[1] - 作为业内最早量产314Ah电芯的企业之一 公司持续推动产品优化升级 相继推出314Ah二代、392Ah、588Ah、684Ah等多款产品[4] - 客户方面 公司与阳光电源、中车株洲所等客户深入合作 市场份额稳步提升[4] - 公司加速海外布局 在沙特、欧洲等区域实现储能电池交付 并积极拓展海外本土客户[4] - 预计2025年储能电池出货量有望达到45GWh左右 同比增长超75%[4] - 伴随海外项目与海外客户开拓的快速推进 公司储能电池盈利能力有望持续向好[4] 财务预测与评级 - 考虑到不同持股比例的基地出货结构波动对于归母净利润的扰动 下调2025年盈利预测[5] - 考虑到储能与商用车需求向好、公司海外客户开拓顺利等对于出货量和单位盈利的积极影响 上调2026-2027年盈利预测[5] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润为12.15/26.75/39.04亿元 原预测为13.76/21.18/30.28亿元[5] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为+106%/+120%/+46%[5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.69/1.51/2.20元 动态PE为34.9/15.8/10.8倍[5] - 维持优于大市评级[1][5]

投资评级 - 报告对中创新航（03931.HK）的投资评级为“优于大市”，且为维持该评级 [2][3][6] 核心观点 - 报告认为中创新航动力电池出货量快速提升，业务朝向全球化、多元化方向发展，储能电池出货亦快速增长，携手头部客户实现国内外快速发展 [4][5][7][8] - 基于对出货结构、需求及客户开拓的考量，报告下调了2025年盈利预测，但上调了2026-2027年盈利预测，并维持“优于大市”评级 [6][11] 动力电池业务分析 - **市场份额与出货量**：根据SNE Research数据，2025年1-10月，中创新航在全球动力电池市场份额为4.7%，同比持续提升；其中10月单月装机量超越LG新能源，首度跻身全球前三 [4][7] - **出货量预测**：报告估计公司2025年动力电池出货量有望近70GWh，同比增长有望超50% [4][7] - **客户与市场拓展**： - **乘用车领域**：在国内与小鹏、零跑、广汽、长安等客户深入合作，并陆续斩获海外领先乘用车客户订单，全球化加速推进 [4][7] - **商用车领域**：已实现对吉利、奇瑞、瑞驰、徐工、三一等客户的覆盖，并在海外成功交付电动大巴电池、电动重型卡车电池 [4][7] - **业务影响**：动力电池客户逐步多元化、全球化，助力公司电池盈利能力持续向好 [4][7] 储能电池业务分析 - **出货量预测**：报告估计公司2025年储能电池出货量有望达到45GWh左右，同比增长超75% [5][8] - **产品与技术**：作为业内最早量产314Ah电芯的企业之一，公司持续推动产品优化升级，相继推出314Ah二代、392Ah、588Ah、684Ah等多款产品 [5][8] - **客户与市场拓展**： - **国内客户**：与阳光电源、中车株洲所、国家电投等客户深入合作，市场份额稳步提升 [5][8] - **海外布局**：在沙特、欧洲等区域实现储能电池交付，并积极拓展海外本土客户 [5][8] - **业务影响**：伴随海外项目与海外客户开拓的快速推进，公司储能电池盈利能力有望持续向好 [5][8] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**： - 下调2025年归母净利润预测，主要因不同持股比例的基地出货结构波动对利润产生扰动 [6][11] - 上调2026-2027年归母净利润预测，主要因储能与商用车需求向好、公司海外客户开拓顺利对出货量和单位盈利产生积极影响 [6][11] - **具体预测数据**： - 预计2025-2027年公司实现归母净利润为12.15亿元、26.75亿元、39.04亿元（原预测为13.76亿元、21.18亿元、30.28亿元） [6][11] - 同比增速分别为+106%、+120%、+46% [6][11] - 对应每股收益（EPS）分别为0.69元、1.51元、2.20元 [6][11] - **估值指标**：动态市盈率（PE）分别为34.9倍、15.8倍、10.8倍 [6][11] - **财务数据摘要（2025E-2027E）**： - 营业收入：425.25亿元、659.95亿元、890.00亿元 [14] - 毛利率：17%、18%、19% [14] - 归属于母公司净利润：12.15亿元、26.75亿元、39.04亿元 [14]

公司行业地位 - 瑞浦兰钧在彭博新能源财经发布的2025年第四季度全球Tier 1一级储能厂商榜单中再度上榜，实现八度登榜，稳居全球储能行业前列 [1] 公司产品与技术 - 公司以技术创新与产品可靠性为关键驱动力，持续巩固在储能领域的核心优势 [5] - 公司最新推出392Ah电芯、588Ah电芯及Powtrix® 6.25MWh储能系统，在能量密度、安全性与寿命等关键指标上实现全面突破 [5] - 新产品进一步完善公司储能产品矩阵，为多元化储能场景提供更高效、更可靠的解决方案 [5] 公司未来战略 - 公司未来将继续以研发创新为核心，构建更高效、更可靠的储能体系 [5] - 公司计划以领先实力助推全球能源转型，为零碳未来持续蓄能 [5]

财务表现 - 2025H1实现营收164.19亿元 同比增长32% [1] - 2025H1实现归母净利润4.66亿元 同比增长87% [1] - 毛利率17.53% 同比提升1.91个百分点 净利率4.59% 同比提升1.24个百分点 [1] 动力电池业务 - 动力电池业务营收106.62亿元 同比增长10% [2] - 动力电池装车量21.8GWh 同比增长23% [2] - 全球动力电池出货排名第四 国内排名第三 [2] - 2025年7月国内乘用车市占率达8.25%创历史新高 [2] - 新能源商用车电池装机量同比增长超310% 单月排名进入前三 [2] - 与大众 现代 丰田 奥迪 小鹏 零跑 长安等头部企业深入合作 [2] 储能业务 - 储能系统及其他业务营收57.57亿元 同比增长110% [2] - 储能电芯出货量进入全球前四 [2] - 314Ah电芯实现大批量稳定交付 392Ah电芯已实现批量交付 [2] - 新一代600Ah+储能大电芯能量密度达440Wh/L以上 将于2025Q4量产 [2] - 与国家电投 中核汇能 中节能等国内客户深化战略合作 [2] 技术研发与全球化 - 泰国基地已建成投产 欧洲基地于2025Q1开工建设 [2] - 已完成高性能固态电解质等核心材料自研开发 [2] - 全固态硅基体系电池能量密度达430Wh/kg 已完成全固态电池产线建设 [2] - 与欧洲Volvo 奇瑞 吉利 徐工 三一等客户合作密切 [2]

投资评级 - 优于大市评级 [1][5] 核心财务表现 - 2025H1实现营收164.19亿元 同比+32% [1] - 2025H1归母净利润4.66亿元 同比+87% [1] - 毛利率17.53% 同比+1.91个百分点 [1] - 净利率4.59% 同比+1.24个百分点 [1] - 预计2025-2027年归母净利润13.76/21.18/30.28亿元 同比+133%/+54%/+43% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.78/1.20/1.71元 [3] 动力电池业务 - 2025H1动力电池营收106.62亿元 同比+10% [2] - 动力电池装车量21.8GWh 同比+23% [2] - 全球动力电池出货排名第四 国内排名第三 [2] - 2025年7月单月国内乘用车市占率达8.25% [2] - 新能源商用车电池装机量同比增长超310% [2] - 商用车单月排名进入前三 [2] - 实现新能源商用车新车公告230款以上 同比+33% [2] - 与大众、现代、丰田、奥迪、小鹏等头部企业深入合作 [2] 储能业务 - 2025H1储能业务营收57.57亿元 同比+110% [3] - 储能电芯出货量进入全球前四 [3] - 314Ah电芯实现大批量稳定交付 [3] - 392Ah电芯作为6.25MWh系统最优解决方案已批量交付 [3] - 新一代600Ah+储能大电芯能量密度达440Wh/L以上 [3] - 20尺集装箱带电量为6.8MWH+ 将于2025Q4量产 [3] - 与国家电投、中核汇能、中节能等国内客户深化合作 [3] 全球化与技术布局 - 泰国基地已建成投产 [3] - 欧洲基地于2025Q1开工建设 [3] - 已完成高性能固态电解质等核心材料自研开发 [3] - 全固态硅基体系电池能量密度达430Wh/kg [3] - 已完成全固态电池产线建设 [3] 财务预测指标 - 预计2025年营业收入402.5亿元 同比+45% [4] - 预计2026年营业收入555亿元 同比+37.9% [4] - 预计2027年营业收入699亿元 同比+25.9% [4] - 2025-2027年动态PE为34.8/22.6/15.8倍 [4] - 2025-2027年EV/EBITDA为20.7/17.1/14.3倍 [4] - 2025-2027年ROE为3.8%/5.5%/7.3% [4]

投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][3][5] 核心观点 - 公司2025H1归母净利润4.66亿元，同比增长87%，营收164.19亿元，同比增长32%，毛利率17.53%，同比提升1.91个百分点，净利率4.59%，同比提升1.24个百分点[1] - 动力电池业务营收106.62亿元，同比增长10%，装车量21.8GWh，同比增长23%，全球出货排名第四，国内排名第三，乘用车单月市占率达8.25%，商用车电池装机量同比增长超310%[2] - 储能业务营收57.57亿元，同比增长110%，储能电芯出货量全球前四，314Ah电芯大批量交付，392Ah电芯批量交付，600Ah+电芯能量密度440Wh/L以上，2025Q4量产[3] - 泰国基地建成投产，欧洲基地2025Q1开工，全固态硅基体系电池能量密度达430Wh/kg，已完成产线建设[3] - 预计2025-2027年归母净利润13.76/21.18/30.28亿元，同比增长133%/54%/43%，EPS 0.78/1.20/1.71元，动态PE 34.8/22.6/15.8倍[3] 财务表现 - 2025H1营收164.19亿元，同比+32%，归母净利润4.66亿元，同比+87%[1] - 2023-2027年预计营收270.06/277.52/402.50/555.00/699.00亿元，同比增长32.5%/2.8%/45.0%/37.9%/25.9%[4] - 2023-2027年预计归母净利润2.94/5.91/13.76/21.18/30.28亿元，同比增长-57.4%/100.8%/132.7%/53.9%/43.0%[4] - 毛利率从2023年13%提升至2027E 19%，EBIT Margin 2025E 7.1%，2027E 9.5%，ROE从2023年0.8%提升至2027E 7.3%[4] 业务进展 - 动力电池与大众、现代、丰田、奥迪、小鹏、零跑、长安等头部企业合作，商用车与Volvo、奇瑞、吉利、徐工、三一等客户合作密切[2] - 储能业务与国家电投、中核汇能、中节能等国内客户深化合作，积极拓展海外头部集成商、开发商及业主方[3] - 全球化布局推进，泰国基地投产，欧洲基地建设提升国际配套交付能力[3] 技术研发 - 新一代600Ah+储能大电芯能量密度440Wh/L以上，20尺集装箱带电量6.8MWH+[3] - 全固态硅基体系电池能量密度430Wh/kg，已完成产线建设[3]

公司2025-2027年归母净利润预计为13.76亿元、21.18亿元、30.28亿元，同比分别增长133%、54%、43% [1] 公司2025年上半年实现归母净利润4.66亿元，同比增长87% [1] 公司2025年上半年实现营收164.19亿元，同比增长32% [1] 公司2025年上半年净利润（含少数股东权益）为7.53亿元，同比增长81% [1] 公司2025年上半年毛利率为17.53%，同比提升1.91个百分点 [1] 公司2025年上半年净利率为4.59%，同比提升1.24个百分点 [1] 动力电池业务表现 公司2025年上半年动力电池业务实现营收106.62亿元，同比增长10% [2] 公司2025年上半年动力电池装车量达21.8GWh，同比增长23% [2] 公司在全球动力电池市场出货排名第四，国内排名第三 [2] 公司2025年7月单月国内乘用车市场市占率达8.25% [2] 公司2025年上半年国内新能源商用车电池装机量同比增长超310% [2] 公司2025年上半年实现新能源商用车新车公告230款以上，同比增长33% [2] 公司与大众、现代、丰田、奥迪、小鹏、零跑、长安等国内外头部企业深入合作 [2] 公司与欧洲Volvo、奇瑞、吉利、徐工、三一等客户合作密切 [2] 储能业务发展 公司2025年上半年储能系统产品及其他业务实现营收57.57亿元，同比增长110% [3] 公司储能电芯出货量进入全球前四 [3] 公司314Ah电芯产品实现大批量稳定交付 [3] 公司392Ah电芯已实现批量交付，作为6.25MWh系统最优解决方案 [3] 公司新一代600Ah+储能大电芯能量密度达440Wh/L以上 [3] 公司20尺集装箱带电量为6.8MWH+，将于2025年第四季度实现量产 [3] 公司与国家电投、中核汇能、中节能等国内客户深化战略合作 [3] 公司积极与海外头部集成商、开发商及业主方多维合作 [3] 全球化布局与技术研发 公司泰国基地已顺利建成投产 [3] 公司欧洲基地已于2025年第一季度开工建设 [3] 公司已完成高性能固态电解质等核心材料的自研开发 [3] 公司全固态硅基体系电池能量密度达430Wh/kg [3] 公司已完成全固态电池产线建设 [3]