文章核心观点 - 全球能源转型与AI算力爆发双重驱动下，储能产业正从政策驱动转向市场化与全球化双轮驱动，进入以价值创造为核心的高质量增长新周期，行业竞争焦点从产能扩张转向场景化解决方案与全球化生态构建 [1] 技术筑基：产业升级特征与趋势 - 2025年下半年储能电芯技术呈现三大特征：500Ah以上大电芯成为行业主流、叠片工艺加速替代卷绕工艺、长时储能专用化技术持续突破 [2] - 大电芯规模化应用降低了BMS复杂度与连接件成本，适配长时储能需求；叠片工艺在能量密度与循环寿命上超越卷绕工艺；长时储能专用化技术有效破解8小时以上场景的热管理、寿命与成本瓶颈 [2] - 宁德时代587Ah电芯已出货2GWh，比亚迪推出2710Ah储能专用刀片电池，单电芯容量较常规产品提升超300% [3] - 欣旺达684Ah叠片电芯在2025年12月实现第100万颗下线，标志叠片工艺跨越量产拐点 [3] - 海辰储能发布1300Ah(8小时长时储能)专用电芯，目标实现系统零部件减少超30%、功率部件成本降低超50%，预计2026年四季度交付 [3] - 海辰储能计划未来五年推动储能度电存储成本进入“1毛钱时代”，以实现风光储平价 [3] - 2026年行业将呈现“大电芯、液冷化、长时化、多技术路线并存”的发展特点 [2] 需求牵引：全球市场增长动力 - 预计2025年与2026年国内储能新增装机有望达到150GWh、203GWh；预计2025年全球储能新增装机约为290GWh，2030年有望达到1.17TWh [4] - AI算力基建成为新增量引擎，1GW算力基础设施年均耗电约7000GWh，带动绿电配套与储能调频需求攀升 [5] - AIDC对电力需求倍增，对配套储能的安全性和可靠性要求更高，形成“高进入门槛、高客户黏性”市场 [5] - 中国风电、光伏装机占比提升，跨昼夜、跨季节调节需求凸显，长时储能(≥4小时)装机占比在2025年明显提升，预计2026年继续稳步上升，目前4小时储能系统已成主流 [5] - 2026年，AI算力基建、能源结构转型、电网阻塞治理三方面需求共振，预计全球储能市场空间持续扩容 [4] 价值跃升：商业模式与竞争格局演变 - “现货套利+容量补偿+辅助服务”的主流商业模式在广东、山东等省份形成可复制模型，2025年中国部分区域的部分独立储能项目平均内部收益率提升到8%至12% [6] - 2026年储能市场进入“量价齐升+质量为王”的规模化发展新阶段，竞争焦点从“产能扩张”转向“适用于不同应用场景的数智化整体解决方案”与“资源共享共建共赢生态链” [6] - 商业模式更多元，除峰谷套利外，容量补偿、虚拟电厂、辅助服务市场等都能带来收益，工商业储能将成为最活跃板块之一 [6] - 全球化市场进一步凸显，行业集中度显著提升，头部企业凭借全产业链创新能力和成本优化能力将占据更多市场份额 [6] - 底层竞争逻辑将从简单价格战转向多维度的价值竞争，包括长时储能解决方案、AIDC等特定场景方案、全球化服务能力及供应链韧性建设等 [6] 全球化布局与市场前景 - 海外储能市场迎来爆发期，预计2027年全球数据中心储能锂电池出货量将突破69GWh，2030年增至300GWh，2024至2030年复合增长率超80% [7] - 宁德时代、海辰储能、阳光电源、双登股份等企业加速国际化布局，海外市场成为营收增长核心引擎 [7] - 海辰储能在2025年欧洲出货量同比增长10倍，2026年海外市场布局将优先聚焦发达地区 [7] - 双登股份“出海”战略强调本地化，依据不同市场需求与政策环境构建本地化的研发、生产与服务能力，实现从“中国制造出口”到“全球本地化运营”的跃升 [7]

行业活动概况 - 2025年12月19日，起点锂电、起点储能、起点研究院SPIR在深圳联合主办“2025起点用户侧储能及电池技术论坛”，同期举办第十届起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼及起点研究十周年庆典 [1][9] - 现场有超过800名嘉宾参会，会议核心议题聚焦于工商业储能、便携式储能、户用储能及AIDC储能电池等领域的技术突破、安全挑战与价值链重构 [1][9] 户用储能市场现状与趋势 - 储能产业处于蓬勃发展期，户用储能短期受区域局势和能源价格波动影响，但长期增长具有高度确定性 [5][13] - 区域市场需求正推动大容量电池发展：北美因频繁停电和电价波动，电池容量关乎安全感和电费节省；澳大利亚因丰厚补贴，用户首次安装常选择30-40度电系统，且容量大小直接决定其参与虚拟电厂（VPP）的收益价值 [5][13] - 户用储能电池正从设备转变为人人可拥有的能源资产，这一趋势明确 [5][13] 大电芯技术发展与成本优势 - 电芯容量已从早期20Ah、50Ah发展到普遍应用的100Ah，而280Ah、314Ah等大电芯已在户储中规模化应用 [6][14] - 大电芯是户储未来明确趋势，因其更高能量密度可显著降低单瓦时成本和系统总体成本，并对安装空间敏感的用户具有体积优势 [6][14] - 当前户储电芯出货仍集中在100Ah，但其降本空间已十分有限，材料体系成熟，工艺与良率优化接近极限，且更小电芯导致模组连接点更多、BMS更复杂、维护成本更高，长期可能面临成本倒挂风险 [6][14] - 以314Ah电芯为例，其降本体现在三方面：电芯层面，与大储共享材料与产线，单瓦时成本较100Ah下降约30%；系统层面，电芯数量减少≥50%，连接点减少，集成成本下降约32%；用户层面，循环寿命不低于10000次，维护返修率更低，全生命周期用电成本下降约25% [6][14] - 未来587Ah乃至更大容量电芯有望逐步渗透 [6][14] 海辰储能的产品实践与公司介绍 - 海辰储能在户储与便携储能领域积极推进大电芯应用，认为在电力基础设施薄弱的地区（如非洲），便携式储能与户储的边界不绝对，两类产品能满足当地日常用电需求 [7][15] - 针对48V系统，公司推出MaxPower16与MaxPower30两款电池包，分别采用314Ah与587Ah电芯 [7][15] - 在高压户储解决方案中，公司采用314Ah电芯，并结合“DC/DC+BMS”架构，该设计通过电力电子方案将电池包故障概率与单电芯性能解耦，降低对PACK一致性要求，支持即插即用，减少安装与后续扩容成本 [7][15] - 公司的电池包与户外储能系统已在亚非拉地区拥有众多应用案例 [7][16] - 海辰储能成立于2019年，在全球设有四个生产基地，在深圳设立家储事业部和控制研究院 [7][16] - 公司专注于储能专用大电芯研发，产品路线从218Ah、314Ah到587Ah，并已推出1000Ah以上产品，实现规模化交付 [7][16]

行业活动概况 - 2025起点用户侧储能及电池技术论坛暨第十届起点锂电行业年会在深圳举办 现场有超过800名嘉宾参会 聚焦工商业储能 便携式储能 户用储能 AIDC储能电池等核心议题 [1] 户用储能市场现状与趋势 - 户用储能产业长期增长具有高度确定性 短期虽受区域局势和能源价格波动影响 [5] - 区域市场需求推动大容量电池发展 北美因频繁停电和电价波动 电池容量关联安全感和电费节省 澳大利亚因丰厚补贴和虚拟电厂机制 用户首次安装常选择30-40度电系统 容量大小直接决定VPP交易价值 [5] - 户储电池正从设备转变为可拥有的能源资产 [5] - 电芯容量从早期20Ah 50Ah发展到普遍应用的100Ah 而280Ah 314Ah等大电芯已在户储中规模化应用 [5] - 大电芯凭借更高能量密度 显著降低单瓦时成本与系统总体成本 体积优势对安装空间敏感的用户具有重要价值 是户储未来的明确趋势 [5] 大电芯应用的驱动力与优势 - 成本是核心驱动力 当前主流的100Ah电芯降本空间已十分有限 材料体系成熟 工艺与良率优化接近极限 [6] - 更小电芯意味着模组内连接点更多 BMS采样与均衡逻辑更复杂 系统设计能力要求更高 维护与售后成本也更高 100Ah体系长期可能面临成本倒挂风险 [6] - 以314Ah电芯为例 其降本体现在三方面：电芯层面与大储共享材料与产线 单瓦时成本较100Ah下降约30% 系统层面电芯数量减少≥50% 连接点大幅减少 集成成本下降约32% 用户层面循环寿命不低于10000次 维护与返修率更低 全生命周期用电成本下降约25% [7] - 314Ah电芯已在户储中规模应用 未来587Ah乃至更大容量电芯有望逐步渗透 [7] 海辰储能的实践与产品 - 公司在户储与便携储能领域积极推进大电芯应用 认为在电力基础设施薄弱的地区如非洲 便携式储能与户储边界不绝对 能很好满足当地日常用电需求 [7] - 针对48V系统 公司推出MaxPower16与MaxPower30两款电池包 分别采用314Ah与587Ah电芯 [7] - 在高压户储解决方案中 公司采用314Ah电芯 并结合“DC/DC+BMS”架构 该设计通过电力电子方案将电池包故障概率与单电芯性能解耦 从而降低对PACK一致性的要求 支持即插即用 减少安装与后续扩容成本 [7] - 公司电池包与户外储能系统已在亚非拉地区拥有众多应用案例 [8] - 公司成立于2019年 在全球设有四个生产基地 在深圳设立家储事业部和控制研究院 [8] - 公司持续专注于储能专用大电芯研发 从218Ah 314Ah到587Ah 并已推出1000Ah以上产品 实现规模化交付 [8] - 公司认为户储的终极目标是实现能源平权 呼吁同行共同持续优化成本与技术 [9]

行业趋势与公司战略定位 - 新能源产业正从“局部突破”迈向“全域增量时代”[1] - 公司提出通过技术突破、场景拓展、模式创新和零碳生态构建引领全球新能源产业[3] - 公司是少有的兼具全球定价权与技术主导权的企业，构建了覆盖上游原材料到下游回收利用的全生命周期能源科技生态系统[7] 公司财务与运营业绩 - 2025年前三季度累计营收2831亿元，净利润490亿元，保持强劲增长态势[5] - 2025年前三季度电池出货量约180GWh，其中储能电池占比约20%[5] - 全年排产预计可达730-750GWh，同比增长40%；2026年产能预计突破1TWh[5] 技术与产品进展 - 第五代磷酸铁锂电池已实现量产，全固态电池研发与产业化进度处于全球前列[6] - “麒麟电池”“神行超充电池”占总出货量的60%[6] - 第二代钠离子电池计划2025年底量产，面向大型储能的587Ah电芯已进入规模化准备阶段[6] 市场地位与出口贡献 - 2025年前三季度中国锂电池出口近200GWh，公司贡献近六成[1][3] - 全球超2000万辆新能源汽车搭载公司电池，年减碳约1400万吨[3] - 在欧洲动力电池市场占有率已超过46%[6] 全球化布局与产能扩张 - 在全球13大生产基地创造近15万个就业岗位，仅宜宾基地便聚集3万名员工，预计未来将突破5万名[3] - 匈牙利工厂进入设备调试阶段，预计2025年底前全面达产；德国工厂实现盈利，西班牙合资项目正式获批，印尼基地计划2026年投产[6] - 凭借完整的国际产能体系，公司在欧洲实现规模化生产[6] 储能业务与换电网络 - 2025年储能产品出货量同比增长超30%，方案覆盖电网侧、工商业、数据中心及可再生能源配套等场景[6] - “巧克力换电联盟”已覆盖全国45城，计划年底建成1000座换电站，未来全球扩展至3万座[1][6] - 储能方案已在中东、欧洲等地落地多项项目[6] 资源循环与可持续发展 - 公司镍钴锰回收率达99.6%，锂回收率达96.5%[6] - 全球超2000万辆新能源汽车搭载公司电池，年减碳约1400万吨，相当于种植数亿棵树木[3]

储能电芯市场价格 - 方形磷酸铁锂储能电芯100 Ah均价为每瓦时0.375元人民币，价格区间为0.340-0.410元人民币 [2] - 280 Ah电芯均价为每瓦时0.298元人民币，价格区间为0.260-0.335元人民币，报价环比持平 [2] - 314 Ah电芯均价为每瓦时0.300元人民币，价格区间为0.260-0.340元人民币，成交重心小幅上移 [2] 储能电芯供需状况 - 近期国内储能电芯需求旺盛，储能电芯报价维持高位 [2] - 头部电芯厂高位排产预计维持至2026年1月至2月，实际成交价高位企稳 [2] - 2025年上半年全球储能电芯出货规模达240.21 GWh，同比增长106.1%，第二季度出货136.78 GWh创历史峰值 [4] 公司运营与产能情况 - 亿纬锂能目前订单比较饱和，电芯市场需求较为旺盛 [2] - 远景储能电芯产线全线满负荷运转，订单排期已至2026年，预计明年交付量可实现翻倍增长 [2] - 宁德时代目前产能饱和，正加速产能扩张力度，并加快587Ah量产速度以满足市场需求 [4] 市场需求驱动因素 - 远景储能需求主要来自国内多个GWh级项目交付和海外头部集成商全球订单的快速释放，公司电芯出口比例超50% [3] - 国内四季度并网节点密集，西北、华北基地配储比上升，欧洲地区储能订单维持高景气 [4] - 电芯供给端正经历从300+Ah向500+Ah及更大容量产品的代际切换，加剧了当前主流产品供应紧张 [3] 成本与外部环境 - 上游电解液与部分石油焦材料价格上涨，对电芯成本形成支撑 [4] - 海外市场方面，美国政策不确定性上升，但澳大利亚与中东项目推进节奏整体平稳，海外项目'抢芯'或延续至年底 [4]

储能电芯价格动态 - 方形磷酸铁锂储能电芯100 Ah均价为每瓦时0.375元人民币，价格区间为0.340-0.410元人民币 [1] - 280 Ah电芯均价为每瓦时0.298元人民币，价格区间为0.260-0.335元人民币，报价环比持平 [1] - 314 Ah电芯均价为每瓦时0.300元人民币，价格区间为0.260-0.340元人民币，成交重心小幅上移 [1] - 上游电解液与部分石油焦材料价格上涨对电芯成本形成支撑 [2] - 实际成交价高位企稳，头部电芯厂高位排产预计维持至2026年1月至2月 [1] 市场需求与出货情况 - 近期国内储能电芯需求旺盛，储能电芯报价维持高位 [1] - 2025上半年全球储能电芯出货规模达240.21 GWh，同比增长106.1% [2] - 2025年第二季度全球储能电芯出货136.78 GWh，创下历史峰值 [2] - 海外市场方面，欧洲地区储能订单维持高景气，澳大利亚与中东项目推进节奏平稳 [2] - 海外项目'抢芯'现象或延续至年底 [2] 公司运营与产能状况 - 亿纬锂能表示公司目前订单比较饱和，电芯市场需求较为旺盛 [1] - 远景储能储能电芯产线全线满负荷运转，订单排期已至2026年 [1] - 远景储能在积极推进产能提升，预计明年交付量可实现翻倍增长 [1] - 截至2025年上半年，远景储能累计交付超50GWh储能电芯产品，当前电芯出口比例超50% [2] - 宁德时代披露其产能饱和，正加速产能扩张力度 [2] 产品技术迭代与供应影响 - 电芯供给端正经历从300+Ah向500+Ah及更大容量产品的代际切换 [2] - 多数主流厂商将资源聚焦于下一代产品研发与产能建设 [2] - 产品代际切换加剧了当前主流产品300+Ah电芯的供应紧张 [2] - 宁德时代正加快587Ah量产速度，预计未来该产品出货占比会逐步提升 [2] - 未来数月内，下游终端的高位需求预计仍将对产业链价格形成有力支撑 [2] 需求驱动因素 - 远景储能的需求主要来自国内多个GWh级项目交付以及海外头部集成商全球订单的快速释放 [2] - 国内四季度并网节点密集，西北、华北基地配储比上升 [2] - 近一月美国政策不确定性上升，但未影响整体需求势头 [2]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司营收1041.85亿元，同比增长12.90% [2][3] - 2025年第三季度归母净利润185.49亿元，同比增长41.21%，利润增速是营收增速的三倍多 [2] - 2025年前三季度公司累计营收2830.72亿元，同比增长9.28%；累计归母净利润490.34亿元，同比增长36.20% [2][3] - 第三季度公司日均净利润超过2亿元 [2] - 截至2025年9月30日，公司货币资金及交易性金融资产合计超3600亿元 [3] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为80.66亿元，同比增长19.60% [3] - 公司前三季度基本每股收益为11.02元/股，同比增长34.56% [3] 资产负债与运营效率 - 公司报告期末总资产8960.82亿元，较上年度末增长13.91% [3] - 存货同比增长34.05%至802.1亿元，主要系业务规模增加所致 [3] - 财务费用同比大幅减亏142.41%，主要得益于汇兑收益及利息净收入增加 [3] - 投资收益增长67.46%，受益于参股公司盈利提升 [3] - 资产减值损失同比收窄38.69% [3] 产能扩张与全球布局 - 公司正全力推进全球产能建设以应对激增的订单需求 [4] - 国内山东济宁、广东瑞庆、江西宜春、福建厦门、青海、福建宁德等基地均有大幅扩产 [5] - 德国工厂已于2024年实现投产并持续盈利 [5] - 匈牙利工厂一期项目首条产线设备已进场调试，建成后有望较德国工厂降本20% [5] 储能业务发展 - 报告期内公司整体储能出货量占比达到20% [5] - 储能系统出货增速快于动力电池增速 [5] - 当前储能出货受制于交付能力，产能利用率饱和，预计未来一两个季度产能将得到缓解 [5] - 山东济宁基地预计2026年新增储能产能超过100GWh，其中包括587Ah电芯产能 [5] - 管理层判断587Ah电芯产品在界面、温度、能量密度方面是阶段性的甜蜜点 [5] 市场关注度与股价表现 - 公司业绩说明会一度超过1300人接入，显示市场关注度极高 [3] - 截至2025年10月20日收盘，公司A股收涨2.33%，市值达1.69万亿元；港股收涨1.25% [5]

经营业绩与出货量 - 2025年第三季度总营收1401.042亿元，同比增长12.9%；归属上市公司股东净利润185.5亿元，同比增长41.2%；净利率为19.1%，同比增长4.1个百分点 [6] - 第三季度电池出货量约180GWh，其中动力电池占比约80%，储能电池占比约20%；国内与海外出货量比例约为70%比30% [1][7] - 第三季度开票口径为165GWh，与出货量差异主要因直流侧、系统侧产品安装验收的时间错配，收入确认周期在180天以内 [1][12] - 期末货币资金及交易性金融资产合计超3600亿元；2025年前三季度研发费用为150.7亿元，同比增长15.3% [6] 细分市场与需求前景 - 商用车电池需求强劲，重卡市场增速超过100%，渗透率约23%，预计2030年提升至60%或更高；物流车增速近60%，电动化经济性拐点已至 [1][16] - 储能行业需求旺盛，受国内136号文、海外大型储能及数据中心等指引，预计未来维持高增长；公司储能业务增速优于动力电池，但近期受产能限制影响交付 [3][17] - 新能源车单车带电量持续提升，纯电车型续航要求提高，增程车型用户用电习惯形成产业趋势，预计明年趋势延续 [3][21] - 数据中心备用电源正从铅酸电池向锂电池转换，更多采用与风光、电网联动的组成电源模式，未来储能需求量可观 [3][26] 产能布局与供应链 - 产能利用率逐步提升，资本开支和在建工程增加；国内山东济宁基地设计产能100GWh，预计2026年投产，江苏宜兴、福建厦门等基地均有扩展 [2][6] - 海外产能顺利推进：德国工厂已于2024年量产；匈牙利工厂年底建成投产，已进入设备调试阶段，其生产成本较德国工厂低约20%；西班牙工厂完成审批即将建设；印尼项目预计2026年上半年投产 [2][6][22] - 存货规模环比增加约80亿至超800亿元，主要因业务规模扩张导致在途产品增加及为后续交货准备，存货周转天数保持稳定属正常周转 [2][9] - 公司在上游材料端布局完善，有能力化解供应瓶颈；原材料涨价受供需及大宗商品波动影响，大宗商品涨价可联动传导 [2][14] 技术进展与产品规划 - 神行、麒麟等新技术产品出货占比约60%，将与骁遥系列成为未来主流产品 [2][18] - 发布全球首创NP3.0技术，确保极端热失控场景下电池系统高压不断电、无明火，为L3以上智能驾驶提供安全支持；首款搭载该技术的麒麟Pro电池提升能量密度与刚度 [7] - 钠离子电池成为首款通过新国标认证的钠离子电池，已在部分商用车试点，并与乘用车联合开发，明年开始放量，应用场景包括商用车、启停和换电等 [2][31] - 587Ah储能电芯深受客户欢迎，处于客户甜蜜点，未来出货占比将逐步提升 [1][25] 客户合作与市场策略 - 在零跑汽车等客户中份额起量明显，体现公司综合产品解决方案能力，合作关系注重长期生态建设而非短期原料波动 [4] - 与京东战略合作建立巧克力换电官方直销渠道；与中石化合作共建全国换电生态网络，首座麒麟重卡换电站已投入运营 [7] - 公司核心驱动力是提升产品竞争力而非涨价，在供应紧张时优先考虑真实需求，返利政策和账期调整以建立长期合作为目标 [2][24] - 若明年产能释放，公司产品竞争力有望推动国内乘用车动力电池市场份额提升 [27] 政策与环境影响 - 中国锂电设备出口管制政策要求申报审批，但并非完全禁止，公司与政府沟通通畅，对海外建厂无实质影响 [5][13] - 欧洲政策目前处于媒体讨论层面，未对公司欧洲基地的建设和运营造成实质影响 [5][13] - 美国储能关税政策带来不确定性，可能影响短期出货节奏，但具体政策变化难以预测 [28][29] - 国内储能容量电价政策为行业合作模式创新打开空间，市场化方向正确 [30] 财务与风险管理 - 单位净利润在过去几个季度保持稳定，预计未来区间也将保持稳健；储能系统出货占比提升对单位利润有帮助，但短期内动力电池仍是主要构成，影响有限 [2][10] - 使用套期保值工具管理汇兑风险，报表汇兑损益在成本确认端有收益对冲，属于合理有效操作 [3][15] - 减值计提主要基于存货规模和账龄，矿端相关减值在2024年已风险计提充分 [3][15]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入2830.72亿元，同比增长9.28%，归属于上市公司股东的净利润为490.34亿元，同比增长36.20% [1] - 单第三季度公司实现营业收入1041.85亿元，同比增长12.90%，净利润185.49亿元，同比增长41.21%，利润增速是营收增速的三倍多，相当于日均盈利超过2亿元 [1] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为164.22亿元，同比增长35.47% [2] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为806.60亿元，同比增长19.60% [2] - 截至2025年9月30日，公司货币资金及交易性金融资产合计超过3600亿元，总资产达到8960.82亿元，较上年度末增长13.91% [2][4] 运营与资产状况 - 公司存货同比增长34.05%至802.1亿元，主要系业务规模增加所致 [4] - 合同负债由年初的278.3亿元大幅增长46.14%至406.8亿元，表明公司在手订单充足 [4] - 财务费用同比减亏142.41%，主要得益于汇兑收益及利息净收入增加 [4] - 投资收益增长67.46%，受益于参股公司盈利提升，资产减值损失同比收窄38.69% [4] - H股IPO带来资本公积增长33.92%，资本结构得到强化 [4] 全球产能扩张 - 国内在山东济宁、广东瑞庆、江西宜春、福建厦门、青海、福建宁德等基地均有大幅扩产 [5] - 德国工厂已于2024年实现投产并持续盈利，匈牙利工厂一期项目首条产线设备已进场调试，预计2025年底建成 [5][6] - 西班牙工厂已完成前期审批手续并正式成立合资公司，即将启动工厂筹建工作 [5] - 印尼电池产业链项目产能规划15GWh，可适用于动力及储能，预计2026年上半年投产 [6] - 匈牙利工厂建成后有望较德国工厂降本20%，但管理层指出海外市场存在不确定性及成本风险 [6] 储能业务发展 - 报告期内公司整体储能出货量占比达到20%，储能系统出货增速快于动力电池增速 [6] - 当前储能出货受制于交付能力，产能利用率饱和，预计未来一两个季度产能将得到缓解 [6] - 山东济宁基地预计2026年新增储能产能超过100GWh，其中包括587Ah电芯产能 [6] - 587Ah电芯产品被管理层评价为“阶段性的甜蜜点”，在界面、温度、能量密度、安全边界、寿命方面组合较好，深受客户欢迎 [6] - 管理层判断未来数据中心对储能的需求量将相当可观 [6] 市场表现 - 截至2025年10月20日收盘，公司A股收涨2.33%，市值达1.69万亿元，港股收涨1.25% [7] - 业绩说明会一度超过1300人接入，显示市场高度关注 [4]

核心财务表现 - 第三季度营收1041.85亿元，同比增长12.90%，净利润185.49亿元，同比增长41.21%，利润增速是营收增速的三倍多，相当于日均揽金超2亿元 [1][2] - 前三季度累计营收2830.72亿元，同比增长9.28%，归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%，扣非净利润436.19亿元，增长35.56% [2] - 公司现金储备充裕，期末货币资金及交易性金融资产合计超3600亿元，资本结构因H股IPO得到强化，资本公积增长33.92% [2] 运营与订单状况 - 存货同比增长34.05%至802.1亿元，主要系业务规模增加所致 [2] - 合同负债由年初的278.3亿元大幅增长46.14%至406.8亿元，表明公司在手订单充足 [2] - 财务费用同比减亏142.41%，得益于汇兑收益及利息净收入增加，投资收益增长67.46%，资产减值损失同比收窄38.69% [2] 全球产能扩张 - 公司正全力推进全球产能建设以应对激增的订单需求，国内基地包括山东济宁、广东瑞庆、江西宜春、福建厦门、青海、福建宁德等均有大幅扩产 [3] - 德国工厂已于2024年实现投产并持续盈利，匈牙利工厂一期首条产线预计2025年底建成，西班牙工厂即将启动筹建，印尼电池产业链项目预计2026年上半年投产 [3] - 匈牙利工厂建成后有望较德国工厂降本20%，但管理层对海外市场风险持谨慎态度 [3] 储能业务发展 - 报告期内公司整体储能出货量占比达20%，储能系统出货增速快于动力电池增速 [3] - 当前储能出货受制于交付，产能利用率饱和，预计产能将在未来一两个季度得到缓解 [3][4] - 山东济宁基地预计2026年新增储能产能超100GWh，包括587Ah电芯产能，该产品被管理层判断为"阶段性的甜蜜点"，深受客户青睐 [4] - 管理层看好未来数据中心对储能的需求前景 [4]