市场表现 - 2月12日美股小幅收跌，道指跌0.13%至50121.40点，纳指跌0.16%至23066.47点，标普500指数跌0.01%至6941.45点，因美国1月非农就业数据远超预期，新增就业13万人，失业率降至4.3%，降低了美联储年中前降息的概率，交易员将6月降息概率下调至50%以下 [3] - 当日美股成交额前20的股票表现不一，英伟达收高0.78%，特斯拉收高0.80%，美光收高9.94%，微软收跌2.15%，谷歌A类股收跌2.39%，闪迪收高10.65%，Palantir收跌2.75%，Shopify收跌6.70%，罗宾汉收跌8.91% [3] - 2月11日热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数收跌0.65%，台积电涨3.40%，阿里巴巴跌1.33% [4] - 受美伊紧张局势及关键库存数据显示原油库存下降推动，周三国际油价上涨 [4] - 2月11日贵金属多数收涨，现货黄金涨1.06%至5078.98美元/盎司，COMEX黄金期货涨1.48%至5105.43美元/盎司，现货白银领涨4.20%至84.2080美元/盎司 [5] - 欧洲股市小幅走高，西门子能源因电力需求激增带动产品销售而飙升8.4%创历史新高，喜力上涨4.4%，但软件公司达索系统因业绩展望不佳大跌20% [6] 公司动态 - 思科公布季度业绩，调整后每股收益1.04美元，营收153.5亿美元，均超预期，营收同比增长约10%，但业绩展望平淡，预计调整后每股收益1.02-1.04美元，营收154亿-156亿美元，盘后股价下跌约7% [16] - 苹果公司对Siri虚拟助手的升级计划再遇阻，多项备受期待的功能可能推迟至5月或9月发布，原计划与3月发布的iOS 26.4系统同步推出 [16] - 潘兴广场已大举建仓Meta Platforms股份，截至去年底约占其资本的10%，认为市场担忧其在AI领域大额支出的投资者低估了该技术的长期上行潜力 [17] - Meta开启大规模AI基础设施建设，在印第安纳州投资超100亿美元新建容量超1吉瓦的数据中心，是其最大项目之一，此前还计划在路易斯安那州建超5吉瓦数据中心，2026年将投入高达1350亿美元 [17] - 卡夫亨氏宣布暂停备受关注的业务拆分计划，以优先改善盈利能力，重新聚焦增长与盈利能力 [18] - 美光科技股价一度涨9.9%，公司高管称正大规模生产新型HBM4内存芯片并向客户交付，预计第一季度出货量提升，比12月财报电话会议提及时间提前一个季度，2026年HBM供应已售罄 [18] - 谷歌新增AI购物功能，允许用户在搜索引擎和Gemini聊天机器人获取AI驱动答案时直接购买商品，这是其从用户使用AI过程中变现计划的一部分 [19] - 耐克CEO看好公司转型提速，预计加快推新和加大体育投入将使批发业务在全球加速增长，批发业务占营收约60% [19] - 派拉蒙天空之舞加大了对华纳兄弟探索与奈飞交易的阻挠力度，提出若WBD股东放弃支持合并案，从2026年底起可获每股0.25美元的季度“拖延费” [20] - 福特公司公布业绩，出现四年来最大季度落差，归咎于约9亿美元意外关税冲击以及供应商中断问题，但给出了2026年业绩走强的指引 [20]

行业核心观点 - AI应用竞争已全面开启，互联网巨头业务边界变得模糊，行业进入混战阶段 [3][4][5] - 智能体从技术概念演变为战略核心，AI正重构互联网价值链，竞争焦点在于争夺“端到端闭环”的控制权 [31][32][33] 阿里巴巴战略动向 - 公司计划对通义APP进行重大改革，将其更名为“Qwen”，并逐步添加智能体功能以支持淘宝等平台的购物活动 [6][7] - 此举被视为公司从消费者服务中获取收益的最大举措之一，旨在利用电商优势为AI应用找到独特切入点 [8][9][14] - Qwen系列模型全球下载量已突破6亿次，通义在国内大模型的tokens消耗占比达17.7%，位居第一 [10][12] - 但通义APP在平均DAU上仍落后于豆包、DeepSeek等应用，显示其C端市场存在提升空间 [13] 谷歌战略动向 - 公司在美国假日购物季前推出一系列AI购物功能，覆盖搜索、比价、追踪及结账环节，意图将AI融入购物全流程 [16][17][18] - AI购物功能旨在实现从模糊需求到下单的完整闭环，终极目标是通过智能体撬动消费市场，与阿里巴巴方向一致 [21] 腾讯战略动向 - 公司Q3营收1929亿元，同比增长15%，经营盈利726亿元，同比增长18%，AI成为战略核心 [23][24] - Q3销售及市场推广开支同比增长22%至115亿元，主要用于推广AI原生应用程序及游戏 [25] - AI产品“元宝”已进入微信、QQ、腾讯会议等数十款核心产品，为智能体铺路 [26] - 公司理想蓝图是微信最终推出一个AI智能体，帮助用户在生态内完成任务，目前正通过多路径并行探索 [2][28][30] - 公司核心优势在于微信生态的整合能力，具备社交数据、内容生态及服务商业闭环 [29][34]

行业投资评级 - 报告对互联网（云计算、芯片和应用）AI价值重估持积极态度，认为AI价值重估并未结束[3] - 重点推荐腾讯控股、阿里巴巴、百度、快手、哔哩哔哩、美图等AI应用相关公司[3] - 游戏板块经历调整后估值性价比突出，重点推荐华通点点互动、哔哩哔哩、腾讯控股、巨人网络、恺英网络、心动公司等[3] 核心观点 - AI入口争夺更加明显，成为AI应用规模化变现的关键，openAI拓展浏览器、电商导购、独立视频，字节豆包推出AI购物功能，阿里夸克发布AI眼镜[3] - 除了基建投入，优质数据积累是AI应用竞争的重要门票[3] - 游戏板块Q3过高预期已被消化，后续关注华通ST摘帽后资金配置、全球化年轻化增量市场、AI世界模型赋能[3] - 泡泡玛特短期受销售旺季和海外热度支撑，中长期IP长线运营可拉长生命周期[3] - 芒果超媒政策拐点和产品拐点确立，经营拐点是下一阶段重点，关注会员和广告收入超预期可能性[3] 互联网AI应用 - OpenAI战略清晰，拓展浏览器、电商导购、独立视频等应用层变现[3] - 字节豆包推出AI购物功能，直接打通抖音商城购物链路[3] - 阿里夸克发布AI眼镜，将推"C计划"[3] - 哔哩哔哩AI应用布局主要在视频和广告推荐、AI视频播客，拥有高质量视频数据和高粘性年轻用户群[3] 游戏行业 - 华通点点互动增长确定性高，《Whiteout Survival》《King Shot》位居中国出海手游前三，《Tasty Travels: Merge Game》排名增长，《奔奔王国》测试反馈较好已进入SLG前10[3] - 游戏收入规模全球前10，SLG游戏长生命周期+利润率提升，在手现金流充沛[3] - 哔哩哔哩游戏弹性显著，自研游戏《逃离鸭科夫》发售三天销量50万份，《三国百将牌》10月底测试[3] 重点公司业绩预测 - 腾讯控股2025年预计营业收入7,464亿人民币（同比增长13%），归母净利润2,556亿人民币（同比增长15%），PE 21倍[5] - 阿里巴巴2025年预计营业收入10,448亿人民币（同比增长5%），归母净利润1,187亿人民币（同比下降25%），PE 25倍[5] - 泡泡玛特2025年预计营业收入310亿人民币（同比增长138%），归母净利润103亿人民币（同比增长223%），PE 27倍[5] - 分众传媒2025年预计营业收入126亿人民币（同比增长3%），归母净利润56亿人民币（同比增长9%），PE 19倍[5]