报告核心观点 报告认为AI应用数据向好、端侧应用高景气，国内外算力需求共振，供给侧持续升级，国产算力厂家进入IPO阶段，通信行业虽本周走势弱于上证指数，但AI算力链条投资机会值得关注，各细分领域也有诸多动态和发展趋势[4][7][21] 投资策略 投资要点 - AI应用数据向好，端侧应用高景气，ChatGPT成AI超级应用，国产应用表现佳，OpenRouter平台token消耗量大幅增长，亚马逊机器人部署达100万台且效率将提升[4][12] - 中国移动推理侧订单释放，甲骨文新增订单多，国内外算力需求共振，中国移动成立人工智能公司并发布大模型矩阵[4][13] - 供给侧升级，辉达GB300 NVL72出货，我国算力供应提升，沐曦股份、摩尔线程IPO获受理[4][14] 行业要闻 - 中国移动AI服务器集采标包6公示，规模超32亿，其投资将拉动下游产业链，建议关注相关公司[5][16] - 《可信数据空间标准化研究报告》研讨会召开，推进标准化工作，数据要素领域放量节点将近，建议关注相关公司[7][17] - 国产算力芯片厂商沐曦股份、摩尔线程IPO获受理，发展进入新阶段，有望规模化发展，建议关注相关公司[7][18] - AI应用需求增长，字节旗下Cici出海增速领先，算力链条有望维持高景气度，建议关注相关公司[7][20] 本周回顾及重点关注组合 - 本周通信板块下跌0.16%，弱于上证指数，部分板块有涨跌表现，建议关注AI算力链条投资机会，还给出周涨跌幅前十和后十股票[7][21][23] - 下周关注AI算力链条相关公司，长期关注运营商、通信基建等多领域相关公司[25] 行业新闻 运营商板块 - 中国电信启动UIM普卡及物联网卡集采，共计33893万张[26][31] - 中国移动成立中移九天人工智能科技公司，注册资本20亿元[13][27] 主设备板块 - 中国移动高端路由器和高端交换机产品集采，华为、中兴等中标部分标包，预估采购规模明确[27] - 中国铁塔2025年度电力电缆集采大单候选人公示，俊知、中天、亨通排名前三，项目规模约6.88亿[28] 光通信板块 - 中国移动8000万米铠装跳纤产品集采，通鼎宽带等六家中标[29] - LightCounting称AI带来DWDM流量增长，运营商应提前准备[29][30] 物联网板块 - 工业和信息化部物联网标准化技术委员会成立，推进物联网标准体系建设[30] - 中国电信启动UIM普卡及物联网卡集采，共计33893万张[26][31] 智能终端板块 - 5月国内市场手机出货量大幅下降21.8%，拖累全年累计增速转负[31] - 亚马逊全球部署100万台机器人，推出DeepFleet模型提升效率，自称全球最大移动机器人制造商和运营商[32][33] 数据中心板块 - 华为宣布开源盘古7B稠密和72B混合专家模型，推动大模型技术发展[33] 工业互联网 - 中国广电四川公司5G双域专网与广域专网用户面设备上线，开通首个商用业务[34] - 中国工业互联网研究院发布未来产业产业链培育服务平台，支撑未来产业发展[34] 低空经济 - 河南首只低空产业基金备案，总规模20亿，将推动低空经济全产业链发展[34] - 成都出台14条政策措施培育低空经济市场，涉及基础设施、监管、应用等方面补贴和奖补[35] 上市公司公告 - 江苏中天科技子公司中标多个海洋能源项目，金额约17.22亿[36] - 深圳市桑达实业出售中电（淄博）能源科技80%股权，交易价13012.83万元[37] - 深圳市菲菱科思截至6月30日累计回购股份454300股，成交金额34382590.35元[39] - 中电科普天科技持股5%以上股东减持股份触及1%[40] - 深圳市三旺通信持股5%以上股东减持股份计划实施完毕，累计减持2991248股[41] - 广东九联科技部分股东及董监高、核心技术人员拟减持股份，给出具体减持计划[42][43] 大小非解禁、大宗交易 - 本周多家公司有大小非解禁情况，给出解禁日期、数量等信息[45] - 本周多只股票有大宗交易，给出交易日期、成交价等信息[46]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 英伟达 FY26Q1 业绩超预期和 Coreweave 股价快速上涨，表明推理端对高性能计算需求快速释放，AI 算力景气度持续验证 [1] - 云大厂能力全面升级，加速 AI 应用落地 [2] - 算力是 Agent 爆发的前提，支撑中长期成长，从模型训练到服务推理，从应对高并发访问到保障服务稳定性，算力已成为支撑 Agent 发展的关键基础设施和核心瓶颈 [3] 根据相关目录分别进行总结 英伟达 FY26Q1 业绩超预期，验证 AI 算力长期景气度 - 2026 财年第一季度英伟达实现收入 441 亿美元，较上一季度增长 12%，较去年同期增长 69%，数据中心同比+73%，Blackwell 芯片贡献数据中心收入的 70% [1][12] - AI 推理的 token 生成量在短短一年内激增十倍，随着 AI 智能体成为主流，业界对 AI 算力的需求将加速增长 [13] - 游戏和 AI PC 第一季度收入达 38 亿美元，较上一季度增长 48%，较去年同期增长 42%；专业视觉收入为 5.09 亿美元，与上一季度持平，较去年同期增长 19%；汽车和机器人业务第一季度收入为 5.67 亿美元，较上一季度下降 1%，较去年同期增长 72% [14][15] - 英伟达对 2026 财年第二季度收入预计达 450 亿美元，上下浮动 2%；GAAP 和非 GAAP 毛利率预计分别为 71.8%和 72.0%，上下浮动 50 个基准点；GAAP 和非 GAAP 运营费用预计分别约为 57 亿美元和 40 亿美元 [17] - AI 基础设施服务商 CoreWeave 自上市以来持续上涨，英伟达持股占比 3.86%，它有 32 个数据中心，超 25 万个 NVIDIA GPU，获超 260MW 电力支持 [1][18] 云大厂能力全面升级，加速 AI 应用落地 - 字节：5 月 13 日火山引擎发布豆包·视频生成模型 Seedance 1.0 lite、豆包 1.5·视觉深度思考模型，升级豆包·音乐模型；Data Agent 正式亮相、Trae 接入豆包深度思考模型并升级；6 月 11 - 12 日将召开 2025 FORCE 原动力大会春季会议 [21] - 阿里云：4 月 9 日召开 AI 势能大会，算力上第九代 ECS 开启商业化，算力最高提升 20%、价格降 5%；存储上文件存储 CPFS 面向 AI 智算能力升级；运维上跨域网络 SLA 提升至 99.995%，网络智能服务 NIS 推出；管控上“灵骏”可主动发现故障并“自愈”；推理上人工智能平台 PAI 面向 MoE 架构及推理模型全面升级；上线业界首个全生命周期 MCP 服务，预告 AI Agent Store 愿景；启动“繁花计划” [2][27][35] - 华为云：4 月 10 日召开华为云生态大会 2025，推出 CloudMatrix 384 超节点；推动盘古大模型在行业场景落地；开发者规模超 1200 万 [2][36][38] 算力是 Agent 爆发的前提，支撑中长期成长 - Agent 需要处理长上下文和接入外部数据，增加了上下文长度和处理复杂度，加剧算力消耗 [40][42] - Agent 执行任务验证带来算力开销，如 Manus AI 的三重校验体系需额外计算资源 [43] - 多模态发展使 Agent 需处理整合多种类型数据，带来更大算力需求 [44] - 算力瓶颈影响 Agent 服务的用户体验，服务提供商需预留冗余算力应对用户流量波动 [45][46] - 算力需求不仅体现在用户端推理服务，也体现在模型训练阶段，如阿里 Qwen3 系列模型训练需海量算力 [47] 建议关注 - 算力：寒武纪、海光信息等 [4][50] - Agent：金山办公、泛微网络等 [4][50] - 垃圾发电：旺能环境、盈峰环境等 [4][50] - 互联网大厂 AI 链：寒武纪、恒玄科技等 [5][51] - 军工 AI：能科科技、品高股份等 [5][51]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 推理端对高性能计算的需求快速释放，阿里、腾讯等大厂Capex持续扩张，云上游上行周期正式启动，看好由推理应用带来的云计算需求持续扩张 [1][12] - 云大厂能力全面升级，加速AI应用落地 [2] - 以LLM为核心驱动的Agent背后蕴含庞大的算力需求，算力已成为支撑Agent发展的关键基础设施和核心瓶颈 [3] 根据相关目录分别进行总结 阿里、腾讯Capex实质更乐观，AI基建正式启动 - 阿里资本开支承诺金额超预期，阿里云增速亮眼，2025Q1阿里资本开支为246.12亿元，同比增长120.68%；阿里云收入301.27亿元，同比增长17.71%，未来三年阿里将投入超3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施 [13][16] - 腾讯资本开支符合预期，国内AI基建正式启动，2025Q1腾讯资本开支274.76亿，同比+91.35%，公司预计在2025年进一步增加Capex，预期Capex占收入的比例为低两位数百分比 [16] 云大厂能力全面升级，加速AI应用落地 - 字节：6月火山引擎2025 FORCE原动力大会召开在即，5月13日发布豆包·视频生成模型Seedance 1.0 lite、豆包1.5·视觉深度思考模型，升级豆包·音乐模型，Data Agent正式亮相并全新升级，6月11 - 12日大会有望迎来更多AI落地惊喜 [21] - 阿里云：4月9日召开AI势能大会，AI和云计算基础设施全面升级，算力上第九代ECS开启商业化，算力最高提升20%、价格较上一代再降5%；存储上文件存储CPFS面向AI智算能力再升级；运维上跨域网络SLA提升至99.995%，网络智能服务NIS已推出；管控上“灵骏”可主动发现故障并“自愈”，万卡集群有效训练时长占比超93%；推理上人工智能平台PAI面向MoE架构及推理模型全面升级；数据上瑶池数据库产品上新，支持In - DB AI、开箱即用；Agent上线业界首个全生命周期MCP服务，预告Agent Store愿景；生态上“繁花计划”启动，未来三年目标百万家客户、百亿元商机 [26][35] - 华为云：4月10日召开生态大会，创新算力架构，推出CloudMatrix 384超节点；沉淀行业Know - how，推动盘古大模型在行业场景落地；坚定投入生态建设，华为开发者规模超1200万 [36][39] 算力是Agent爆发的前提，支撑中长期成长 - Agent需要处理长上下文和接入外部数据，增加上下文长度和接入外部数据会导致算力需求增长 [42][44] - Agent执行任务验证带来算力开销，如Manus AI的三重校验体系保障输出可靠性，但需要额外计算资源 [45] - 多模态的发展会带来更大算力需求，Agent处理和整合多种类型数据需要大量计算资源 [46] - 算力瓶颈影响Agent服务的用户体验，为保证用户体验需留出冗余算力 [47][48] - 算力需求不仅体现在用户端的推理服务上，也体现在模型训练阶段，如阿里Qwen3系列模型训练需要海量算力 [50] 建议关注 - 算力：寒武纪、海光信息等多家公司 [4][53] - Agent：金山办公、泛微网络等多家公司 [4][53] - 垃圾发电：旺能环境、盈峰环境等公司 [4][53] - 互联网大厂AI链：寒武纪、恒玄科技等多家公司 [5][54] - 军工AI：能科科技、品高股份等公司 [5][54]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年第一季度海外大厂资本开支指引乐观，Meta上调AI资本支出，微软表示数据中心建设供需紧张，谷歌维持2025年资本开支目标 [5] - 2025年是国内AI基建加快建设的元年，年初互联网大厂和政府加大AI算力资本开支投入，一季度多家Agent发布，应用落地节奏加快，AI算力需求旺盛 [5] - 2025年Q1多家算力租赁公司体现算力租赁业务业绩，随着订单落地，2025年中报业绩提升有望更明显 [5] - 2025年4月H20被禁，下游客户将转向算力租赁和国产算力满足需求 [5] - 全球AI算力基建持续加快，预计2025年中报更多公司体现算力租赁业务业绩，AI算力卡采购增加将带动AIDC需求快速增加 [5] 根据相关目录分别进行总结 海外大厂资本开支指引持续乐观 - Meta上调2025年资本支出预期至640亿 - 720亿美元，用于支持AI数据中心和基础设施硬件投资 [10] - 微软表示数据中心建设供需紧张，希望到季度末完成供需平衡 [10] - 谷歌维持2025年资本支出750亿美元，投向AI和云基础设施 [11] 国内AI建设元年 - 2025年初互联网大厂和政府加大AI算力资本开支投入，阿里未来三年将投入超3800亿建设云和AI硬件基础设施，字节有望大幅增加开支，腾讯接入Deepseek [12] - 上海提出到2025年底建成世界级人工智能产业生态，力争全市智能算力规模突破100EFLOPS，中央推动中央企业融入国家算力布局 [13] - 2025年一季度多家Agent发布，4月18日字节跳动扣子空间开启内测，4月28日阿里发布并开源通义千问3.0系列模型，4月飞猪上线旅行助手Agent「问一问」 [14][15] 算力租赁板块业绩2025年Q1率先体现 - AI基建第一步是算力卡采购，高性能算力卡需求旺盛，厂商“以租代买”促进算力租赁行业发展 [16] - 2025年一季度多家算力租赁公司体现业绩，如宏景科技、协创数据等，多家公司布局算力租赁业务，公告形式有订单合同、授信额度、定增等 [16][17] H20被禁，利好算力租赁和国产算力 - 2025年4月9日起美国政府通知英伟达，“对华特供版”AI芯片产品H20 GPU出口受限 [21] - H20被禁使下游客户转向算力租赁和国产算力，4月华为推出CloudMatrix 384超节点，硅基流动联合华为云上线DeepSeek - R1 [22] 投资建议 - 海外大厂资本开支乐观，全球AI算力基建加快，2025年是国内AI基建元年，一季度算力租赁板块率先体现业绩，预计中报更多公司体现业绩 [23][24] - 相关标的包括算力租赁（大厂线和国资线）、国产算力、AIDC等领域的多家公司 [24][25][26]

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年第一季度海外大厂资本开支指引乐观，国内是AI基建加快建设元年，Q1多家算力租赁公司体现业务业绩，H20被禁利好算力租赁和国产算力，预计2025年中报更多公司体现算力租赁业务业绩，随着算力卡采购量增多AIDC需求有望快速增加 [5] 根据相关目录分别进行总结 海外大厂资本开支指引持续乐观 - Meta上调2025年资本支出预期至640亿 - 720亿美元，高于此前的600亿 - 650亿美元，用于支持AI数据中心和基础设施硬件投资 [10] - 微软表示数据中心建设供需依旧紧张，希望到季度末完成供需平衡 [10] - 谷歌维持2025年资本支出750亿美元，重点投向AI和云基础设施以缩小与竞争对手差距 [11] 国内AI建设元年 - 2025年初互联网大厂和政府加大AI算力资本开支投入，如阿里未来三年将投入超3800亿用于建设云和AI硬件基础设施，上海提出到年底建成世界级人工智能产业生态，中央推动中央企业融入国家算力布局 [12][13] - 2025年一季度多家Agent发布，应用落地节奏加快，AI算力需求更旺盛，如字节跳动扣子空间开启内测、阿里发布并开源通义千问3.0系列模型、飞猪上线旅行助手Agent「问一问」 [14][15] 算力租赁板块业绩2025年Q1率先体现 - AI基建第一步是算力卡采购，高性能算力卡需求旺盛，厂商“以租代买”促进算力租赁行业发展 [16] - 2025年一季度多家算力租赁公司体现业务业绩，如宏景科技、协创数据等，且多家公司布局该业务，中报业绩提升有望更明显 [16][17] H20被禁，利好算力租赁和国产算力 - 2025年4月9日起美国政府通知英伟达，其“对华特供版”AI芯片产品H20 GPU出口至中国及D:5国家受限 [21] - H20被禁使下游客户转向算力租赁和国产算力，如华为推出CloudMatrix 384超节点，硅基流动联合华为云上线DeepSeek - R1 [22] 投资建议 - 海外大厂资本开支指引乐观，全球AI算力基建加快，2025年是国内AI基建元年，算力租赁板块率先受益，预计中报更多公司体现业绩，H20被禁使需求转向算力租赁和国产算力卡，算力卡采购增多将带动AIDC需求增加 [23][24] - 相关标的包括算力租赁（大厂线如宏景科技等、国资线如云赛智联等）、国产算力（寒武纪等）、AIDC（中恒电气等） [24][25][26]