公司业务与产品 - 琏升科技确认其HJT电池片产品应用场景广泛 包括航空航天、城市及工业厂房屋顶、汽车顶棚、户外露营帐篷及广大农村等领域 [1] - 公司表示目前暂未涉及商业航天业务 但未来将积极探索相关领域的产品应用 [1] 技术路线与产品特性 - 适用于航天航空领域的电池片需满足高效率、强抗辐照、轻量化、高稳定性、低成本五大核心要求 [1] - P型HJT电池片因其衬底原料成本更低 且薄片化工艺成熟 以及抗辐照特性等优势 相较于N型HJT电池片更适配航天航空领域 [1]

美国光伏市场迎来双重拐点 - 2025年美国光伏市场正迎来“需求爆发+产能回流”的双重拐点，AI算力扩张催生电力缺口、降息周期提升项目收益率，推动装机量持续高增[5] - 2024年美国光伏装机量达50GW，2025年预计突破60GW，年复合增长率维持20%[5] - 随着2026年到来，美国光伏本土产能将迎来更大规模释放[5] 需求端：增长动力强劲 - 美国可再生能源发电占比长期偏低，仅约10%，远低于全球30%的平均水平，能源结构转型空间巨大[7] - AI算力中心、制造业复苏带来的电力缺口成为光伏需求核心催化剂，数据中心24小时高负荷运行及化石能源不稳定性使得光伏成为补能首选[7] - 降息周期到来降低项目融资成本，提升内部收益率，显著刺激了开发商投资意愿[8] 政策端：推动产业链本土化 - 美国政府通过“制造端补贴+贸易保护”组合拳推动光伏产业链本土化[9] - 制造端补贴持续发力，电池片每片补贴4美分，组件每片补贴7美分，直接降低本土制造成本压力[9] - 在政策引导下，美国本土光伏产能规划达60-70GW，其中已投产组件产能约40GW，但电池片产能仅为个位数，存在巨大产能缺口[9] - “组件产能过剩、电池片供给不足”的结构性矛盾使得电池片成为美国本土光伏制造的核心增量环节[9] 美国建厂痛点与技术路线选择 - 美国光伏制造面临“高人工、高能耗、高合规成本”三重压力，传统技术路线难以适配[10] - 成本结构悬殊，美国人工工资是中国的3.5倍，水电费是中国的2.1倍，固定资产折旧率是中国的1.3倍[11] - 成本结构决定了美国光伏制造必须选择“低运营成本、高效率、少人力”的技术路线[11] - 美国市场核心诉求从“建设成本”转向“运营成本”，HJT技术在运营效率上对TOPCon、BC等技术形成碾压式领先[11] - HJT仅需4道核心工序，而TOPCon需要十几道工序，叠加各项成本后，HJT每吉瓦运营成本为5400-5500万美元，而TOPCon高达7200万美元，每瓦运营成本差距达2美分[11] - 即便不考虑美国政府制造补贴，HJT每瓦仍可实现1.6美分盈利，补贴退坡后依然具备可持续盈利能力[12] HJT技术优势与专利安全 - 在美国高度重视知识产权保护的市场环境中，专利风险成为技术路线选择关键变量[15] - HJT技术专利优势使其在与TOPCon、BC的竞争中脱颖而出，该技术核心专利已于2015年到期，全球范围内不存在核心专利壁垒，企业无需担心专利诉讼风险[15] - 自2024年以来，美国多家企业陆续宣布HJT产能扩建计划，截至2025年底，已有六七家企业明确HJT产能规划，总计规模超30GW[15] - 这一波产能扩张将在2026-2028年集中落地[15] 美国HJT产能规划企业 - Revkor与德国H2 Gemini技术咨询、迈为股份技术合作，在犹他州规划产能20GW[16] - Nuvision Solar为美国本土新玩家，在佛罗里达州规划产能2.5GW[16] - 3 SUN为意大利能源巨头Enel子公司，在俄克拉荷马州规划产能3GW[16] - 梅耶博格为瑞士梅耶博格与Sunrun美国合资电池项目，在亚利桑那州规划产能2GW[16] - Solar4America为SPI Energy子公司，在加利福尼亚州规划产能2.3GW[16] - Solarix为美国本土光伏EPC公司，在弗吉尼亚州规划产能1.2GW[16] 中国设备商的机遇 - 美国HJT产能爆发将传导至设备端，中国光伏设备企业成为美国本土建厂“核心供应商”，直接抢占30GW产能对应的设备增量市场[18] - 中国光伏设备企业在HJT整线设备领域已形成垄断性优势，以迈为股份为例，其在全球HJT电池片整线设备市场市占率超过70%[18] - 奥特维等企业在组件、封装设备领域领先，成为美国组件产能扩张核心受益方[18] - 美国企业选择中国设备商逻辑清晰：中国设备性价比优势显著，价格仅为海外设备的60%-70%，且售后服务响应速度快，能适配美国本土产能快速爬坡需求[18] 投资主线聚焦 - 美国光伏本土产能扩张与HJT技术替代催生清晰投资主线，核心聚焦“设备龙头+技术配套”两大方向[19] - 核心主线为HJT设备龙头：迈为股份（全球HJT整线设备市占率超70%）、奥特维（组件封装设备龙头）、高测股份（HJT硅片切割设备核心供应商）[20] - 辅助主线为技术配套与材料企业：包括银浆、靶材企业（HJT技术对低温银浆、TCO靶材需求刚性），以及光伏玻璃、胶膜企业（美国组件产能配套需求）[21]

公司重大合同 - 公司下属子公司香港金刚与南亚客户签订了298兆瓦时异质结电池片销售合同 [1] - 预计该合同累计金额占公司2024年度经审计主营业务收入的50%以上且超过1亿元人民币 [1] - 合同自双方签字盖章后生效，预计将对公司2025年经营业绩产生积极影响 [1] 合同执行与市场环境 - 合同履行存在不能按期交货导致违约责任的风险 [1] - 合同执行可能受到光伏市场、国家政策、经济等不可预见因素的影响 [1]

公司重大合同公告 - 公司下属子公司广东金刚玻璃科技(香港)有限公司于9月17日至12月1日期间与南亚客户签订了298MWHJT电池片销售合同 [1] - 预计该系列合同累计金额占公司2024年度经审计主营业务收入的50%以上且累计金额超过1亿元人民币 [1] - 合同的履行预计将对公司2025年经营业绩产生积极影响 [1] 公司市场表现 - 截至12月1日收盘，公司股价报收13.48元/股，当日下跌1.53% [1] - 公司当前总市值为72.79亿元人民币 [1]

公司重大合同公告 - 公司下属子公司广东金刚玻璃科技(香港)有限公司（香港金刚）于2025年9月17日至2025年12月1日期间与南亚客户签订了销售合同 [1] - 合同涉及产品为HJT电池片，总容量为298MWH [1] - 预计该系列合同累计金额占公司2024年度经审计主营业务收入的50%以上 [1] - 预计合同累计金额超过1亿元人民币 [1] 业务与市场动态 - 公司成功获得来自南亚地区客户的大额HJT电池片订单 [1] - 合同签订时间集中在2025年第四季度，显示该期间业务活动活跃 [1] - 此次重大合同标志着公司HJT产品获得了国际市场的认可 [1]

公司重大合同公告 - 公司下属子公司广东金刚玻璃科技(香港)有限公司于2025年9月17日至2025年12月1日期间与南亚客户签订了298MWHJT电池片销售合同 [1] - 预计该系列合同累计金额占公司2024年度经审计主营业务收入的50%以上 [1] - 预计该系列合同累计金额超过1亿元人民币 [1] 业务与产品信息 - 公司销售的产品为HJT电池片 [1] - 合同销售的产品总量为298兆瓦时(MWH) [1] - 客户位于南亚地区 [1]

公司重大合同公告 - 公司下属子公司香港金刚与南亚客户签订了298MW HJT电池片销售合同 [1] - 预计合同累计金额占公司2024年度经审计主营业务收入的50%以上且超过1亿元 [1] - 合同自双方签字盖章后生效 履行将对公司2025年经营业绩产生积极影响 [1] 合同执行潜在影响因素 - 公司提示存在不能按期完成交货导致违约责任的风险 [1] - 合同执行可能受到光伏市场、国家政策、经济等不可预见因素的影响 [1]

报告行业投资评级 - 工业硅单边策略无明确评级，多晶硅单边短期区间操作、中长线适合逢低布局多单，跨期、跨品种、期现、期权方面多为无操作建议 [2][5][7] 报告的核心观点 - 工业硅盘面受消息扰动和商品情绪影响，大幅上涨后回落，短期受整体商品情绪和政策消息影响震荡运行，估值偏低，若有政策推动盘面或上涨；多晶硅盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，波动较大，需跟进政策落实和现货价格传导情况，中长线适合逢低布局多单 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025年9月15日，工业硅期货主力合约2511开于8725元/吨，收于8800元/吨，较前一日结算涨75元/吨、涨幅0.86%，持仓290948手，仓单总数49905手，较前一日减93手 [1] - 供应端，工业硅现货价格小幅上涨，华东通氧553硅9100 - 9300元/吨、421硅9400 - 9600元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8700元/吨、99硅价格8600 - 8700元/吨，多地硅价及97硅价格上调 [1] - 消费端，有机硅DMC报价10700 - 10900元/吨，报价小幅上调，单体厂预售排单充足、库存压力不大，下游采购节奏未改，预计短期企稳 [1] 工业硅策略 - 现货价格随期货小幅上调，短期供需基本面一般，盘面受焦煤等上涨及整体商品情绪、政策消息影响震荡运行，需关注产能退出政策，若有政策推动盘面或上涨 [2] 多晶硅市场分析 - 2025年9月15日，多晶硅期货主力合约2511开于53630元/吨，收于53545元/吨，收盘价较上一交易日跌0.34%，持仓132212手，成交237981手 [4] - 多晶硅现货价格持稳，N型料49.10 - 54.00元/千克，n型颗粒硅48.00 - 49.00元/千克 [4] - 多晶硅厂家库存增加、硅片库存降低，多晶硅库存21.90（环比增3.79%），硅片库存16.55GW（环比降1.78%），多晶硅周度产量31200.00吨（环比增3.31%），硅片产量13.88GW（环比增0.73%） [4] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.33元/片、N型210mm价格1.68元/片、N型210R硅片价格1.43元/片 [4] 多晶硅策略 - 多晶硅供需基本面一般，盘面受反内卷政策及弱现实影响波动大，需跟进政策落实和现货价格传导情况，年内预计出台政策，中长线适合逢低布局多单，短期区间操作 [7] 硅片、电池片、组件情况 - 硅片环节成本提高、需求增大，硅片企业或上调报价，N型硅片 - 183mm涨至1.35元/片、N型硅片 - 210R涨至1.45元/片、N型硅片 - 210mm涨至1.7元/片，183mm涨价大概率被下游接受，其余尺寸关注成交情况 [6] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W、PERC210电池片价格0.28元/W左右、TopconM10电池片价格0.32元/W左右、Topcon G12电池片0.31元/w、Topcon210RN电池片0.29元/W、HJT210半片电池0.37元/W [6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [6]

产品与技术进展 - 2025上半年重点优化产品结构并加速N型高效产能迭代[1] - HJT电池片转换效率突破26.60%[1] - HJT组件转换效率突破24.70%[1] - HJT电池非硅成本降至0.15元/W[1] 业务协同发展 - 储能系统业务与光伏电站协同并进[1] - 储能系统集成以大型储能系统为主[1] - 主要面向欧美重要储能需求市场[1] - 保持全球0安全事故记录[1] - 积极开拓工商业分布式光伏电站业务[1] - "光储"及"光储充"一体化解决方案实现商业化应用[1] - 智能微电网方案实现商业化应用[1] 行业地位与前景 - 公司是HJT领域头部企业[1] - 技术研发及产能储备水平领先行业[1] - 有望随光伏行业基本面改善实现业绩逐步修复[1]

财务表现 - 2025H1实现营业收入74.4亿元 同比减少28.8% 归母净利润-6.8亿元 较上年同期-9.6亿元亏损收窄 销售毛利率3.1% 同比下降5.9个百分点 [1] - 2025Q2营业收入44.5亿元 同比减少19.4% 环比增长48.9% 归母净利润-4.1亿元 环比亏损扩大 销售毛利率1.5% 同比下降8.3个百分点 环比下降3.9个百分点 [1] HJT技术进展 - 太阳能电池及组件业务收入38.1亿元 同比减少54.0% 毛利率-4.5% 同比下降11.5个百分点 其中组件销售收入37.5亿元 同比减少54.1% 销量5.7GW 同比减少28% 组件毛利率-3.6% 同比下降10.4个百分点 [2] - HJT电池片转换效率突破26.60% 组件转换效率突破24.70% 电池非硅成本降至0.15元/W [2] 储能业务发展 - 储能系统及辅助产品业务收入4.8亿元 同比增长0.3% 毛利率18.2% 同比下降8.0个百分点 [3] - 大型储能系统主要面向欧美市场 保持全球零安全事故记录 与光伏电站业务形成协同 光储一体化解决方案已实现商业化应用 [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为161.9/215.3/282.0亿元 同比增速-20.0%/33.0%/31.0% [4] - 预计归母净利润分别为-8.3/4.3/12.0亿元 同比增速为亏损收窄/扭亏为盈/176.2% EPS分别为-0.73/0.38/1.05元 [4]