通宝光电新股发行概况 - 公司为国内汽车电子“小巨人”企业，将于2月9日进行新股申购，申购代码920168，在北交所上市 [1] - 发行价为16.17元/股，发行市盈率为14.99倍，本次公开发行股票数量为1879.34万股 [1][2] 通宝光电主营业务与客户 - 公司主要从事汽车电子零部件的研发、生产和销售，业务涵盖汽车照明系统、电子控制系统及能源管理系统 [2] - 主要产品包括LED车灯模组、驱动控制器及车灯总成 [2] - 下游客户包括上汽通用五菱、广汽埃安、广汽传祺、东风日产、上汽大众等整车厂，产品已应用于多款量产车型 [2] 通宝光电技术实力与荣誉 - 公司高度重视技术研发和产品创新，截至报告期末共获得79项专利，其中发明专利18项 [2] - 公司牵头起草了行业标准《汽车用发光二极管（LED）及模组》 [2] - 公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，并获得“江苏省认定工业设计中心”、“江苏省认定企业技术中心”、“江苏省汽车LED模组工程技术研究中心”等多项省级荣誉及认证 [2] 通宝光电财务业绩 - 2022年至2025年，公司营业收入分别为3.90亿元、5.29亿元、5.88亿元、7.17亿元，呈现持续增长 [3] - 2022年至2025年，公司净利润分别为0.37亿元、0.62亿元、0.83亿元、0.80亿元 [3] 近期其他新股上市信息 - 2月10日将有3只新股上市：北交所新股爱得科技（发行价7.67元/股）、科创板新股电科蓝天（发行价9.47元/股）、沪市主板新股林平发展（发行价37.88元/股） [3][4][5] - 爱得科技是国内优质骨科耗材提供商，其7.67元/股的发行价为今年以来最低 [3] - 电科蓝天是国内宇航电源的核心供应商 [4] - 林平发展是国内领先的循环造纸生产商 [5] 今年以来A股新股市场表现 - 截至数据统计日（2月8日），今年以来A股共有11只新股上市，包括主板新股4只、科创板新股2只、北交所新股5只 [5] - 11只新股上市首日平均涨幅为179.29% [5] - 打新收益最高的是1月28日上市的科创板新股恒运昌，其发行价为92.18元/股，上市首日大涨302.8%，按收盘价计算，中一签收益接近14万元 [5] - 具体新股首日表现数据详见原文表格，其中科马材料（920086）首日涨幅最高，达371.27% [6]

报告投资评级 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体投资评级，但提供了详细的发行数据与可比公司对比 [1][2][4][30][31][32] 核心观点与投资亮点 - 公司是LED车灯模组细分领域重要供应商，与核心客户上汽通用五菱深度绑定，2025年上半年来自该客户的销售收入占比达93%，在其同类产品采购份额超90% [2][26] - 公司产品线从LED车灯模组向车灯总成、电子控制系统及能源管理系统成功拓展，形成新的增长点 [2][7][27] - 公司2024年销售毛利率为24.07%，高于可比公司20.15%的平均水平，盈利能力处于同业中高位区间 [4][31][32] 公司基本情况与财务状况 - 公司定位于汽车电子零部件制造商，主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统 [7] - 2023至2025年，公司营业收入分别为5.29亿元、5.88亿元、7.17亿元，同比增长35.86%、11.02%、21.94% [2][10] - 2023至2025年，公司归母净利润分别为0.62亿元、0.83亿元、0.80亿元，同比增长69.65%、33.49%、-3.66% [2][10] - 2025年上半年，汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统收入占比分别为84.20%、0.76%、15.05% [10] 行业情况 - 2024年中国汽车总销量3,143.6万辆，同比增长4.5%，其中新能源汽车国内销量1,158.2万辆，同比增长39.7% [18] - 中国乘用车车灯市场规模2024年约939亿元，预计2025年增至1,014亿元，2030年有望达1,207亿元 [20] - 我国车载充电机（OBC）出货量从2019年的102.40万台高速增长至2024年的1,049万台 [23] 公司业务亮点详述 - **客户深度合作**：公司是上汽通用五菱多款热销车型的独家LED车灯模组供应商，2025年上半年核心产品LED车灯模组市场覆盖率约4.12% [2][26] - **产品线拓展**： - 车灯总成收入从2022年的2,556.42万元增至2024年的8,660.81万元，2025年上半年新获15个定点，在上汽通用五菱的采购份额从2022年的3%提升至13% [2][27] - 电子控制系统方面，EPS控制器已量产，预计2025年相关收入接近1400万元 [2][27] - 能源管理系统方面，CDU充配电总成2024年量产，预计2025年相关收入接近1.5亿元，产品供不应求 [2][27] - **产能扩张**：通过广西通宝项目及募投项目合计新增充配电总成产能30万件/年，以保障供应 [2][3][27] 募投项目 - 本次IPO募投项目为“新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目”，投资总额34,159.50万元，拟投入募集资金33,000.00万元，建设期2年 [28][29][30] - 项目达产后计划新增LED车灯模组年产量1,000万件、控制器40万件、充配电总成20万件 [29] 可比公司与估值 - 发行价格为16.17元/股，发行市盈率为14.99倍，发行后总市值12.15亿元 [2][32][34] - 所属行业“C36汽车制造业”最近一个月静态平均市盈率为30.50倍 [30] - 选取华域汽车、星宇股份、科博达为可比公司，其2024年平均PE为23.40X，平均营收626.91亿元，平均销售毛利率20.15% [4][31][32] - 公司2024年营收5.88亿元，归母净利润0.83亿元，销售毛利率24.07%，ROE（摊薄）17.92% [4][32]

下周新股申购：通宝光电 - 公司是国内汽车电子“小巨人”企业，将于下周一（2月9日）在北交所进行新股申购，申购代码为920168 [1] - 发行价为每股16.17元，发行市盈率为14.99倍，本次公开发行股票数量为1879.34万股 [1] - 公司主营业务为汽车电子零部件的研发、生产和销售，涵盖汽车照明系统、电子控制系统及能源管理系统，主要产品包括LED车灯模组、驱动控制器及车灯总成 [1] - 下游客户包括上汽通用五菱、广汽埃安、广汽传祺、东风日产、上汽大众等整车厂，产品已应用于多款量产车型 [1] - 公司技术实力突出，截至报告期末共获得79项专利，其中发明专利18项，并牵头起草了行业标准《汽车用发光二极管（LED）及模组》 [1] - 公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，并获得“江苏省认定工业设计中心”、“江苏省认定企业技术中心”、“江苏省汽车LED模组工程技术研究中心”及CNAS实验室认可等多项荣誉资质 [2] - 公司2022至2025年营业收入持续增长，分别为3.90亿元、5.29亿元、5.88亿元、7.17亿元 [2] - 公司2022至2025年净利润分别为0.37亿元、0.62亿元、0.83亿元、0.80亿元 [2] 下周其他新股上市安排 - 下周二（2月10日）将有3只新股上市，分别是北交所的爱得科技、科创板的电科蓝天、沪市主板的林平发展 [2] - 爱得科技是国内优质骨科耗材提供商，发行价为每股7.67元，是今年以来发行价最低的新股 [2] - 电科蓝天是国内宇航电源的核心供应商，发行价为每股9.47元 [2] - 林平发展是国内领先的循环造纸生产商，发行价为每股37.88元 [2] 今年以来A股新股市场表现 - 今年以来A股共有11只新股上市，包括主板新股4只、科创板新股2只、北交所新股5只 [2] - 11只新股上市首日平均涨幅为179.29% [2] - 打新收益最高的是1月28日上市的科创板新股恒运昌，其发行价为92.18元/股，上市首日大涨302.8%，按收盘价计算，中一签的收益接近14万元 [2][3] - 具体新股首日表现数据如下：北芯生命（涨幅183.33%）、世盟股份（涨幅106.18%）、美德乐（涨幅161.46%）、振石股份（涨幅121.65%）、农大科技（涨幅111.56%）、恒运昌（涨幅302.80%）、国亮新材（涨幅160.78%）、爱舍伦（涨幅175.59%）、科马材料（涨幅371.27%）、至信股份（涨幅213.44%）、陕西旅游（涨幅64.10%）[4]

公司概况 - 公司为LED半导体发光器件国家级“小巨人”企业 [1] - 公司已为国内外多家车灯厂和整车厂提供配套产品 [1] 行业前景 - 预计到2030年，中国车灯市场规模将增长至1207亿元人民币 [1] 投资建议 - 研报给出的申购建议是“建议关注” [1]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1][2][8] 核心观点 - 通宝光电是一家从汽车照明系统成功向汽车电子控制系统和能源管理系统升级的“专精特新”小巨人企业，凭借深厚的技术积累和客户基础，在广阔的汽车电子市场中具备高成长潜力 [2][4][13] 公司业务与财务表现 - 公司定位为汽车电子零部件制造商，主营业务包括汽车照明系统、电子控制系统和能源管理系统 [2][13] - 公司营收增长稳健，2013-2024年营收复合增速达26.76%，2025年前三季度实现营收4.88亿元，同比增长30.51% [2][35] - 公司归母净利润增长迅速，2013-2024年复合增速达28.66%，2025年前三季度实现归母净利润5,179.02万元，同比增长5.41% [2][35] - 汽车照明系统是公司基石业务，2022-2025上半年占主营业务收入比例分别为94.94%、94.45%、95.70%和84.20% [39] - 公司盈利能力稳步修复，2020-2025前三季度毛利率从16.35%提升至20.39%，归母净利率从2.22%提升至10.61% [42] - 公司成本管控良好，2022-2025前三季度销售费用率从0.90%降至0.23%，管理费用率稳定在3%左右 [52] - 公司创新属性良好，2021-2024年研发费用从1,051.30万元稳步增长至2,386.02万元 [54] 技术发展与产品升级 - 公司成立于1991年，从LED封装起步，1998年进入汽车照明行业，成为一汽红旗等品牌的二级供应商 [4][15] - 2014年公司成为上汽通用五菱一级供应商，实现了产业链地位提升 [4][15] - 公司在汽车照明系统研发中深度掌握了电子驱动及控制技术，并以此为基础向电子控制和能源管理系统延伸 [4][15] - 2022年，公司EPS控制器研发成功并实现量产销售，进入电子控制系统领域 [4][13][18] - 2023年，公司首款充配电总成（CDU）产品取得首批订单，并于2024年实现量产 [4][13][18] - 公司还储备有充电枪、车身域控制器等新产品 [4][18] - 截至2025上半年，公司共获得79项专利，其中发明专利18项，被认定为国家级“专精特新”小巨人企业 [4] - 公司具备光学透镜、散热设计、电子控制、精益制造四大核心技术体系，产品持续迭代降本，例如2024年第四代LED前照灯模组成本相比2016年第一代下降约82% [88][89][91][94][109] 行业市场空间 - 中国汽车产销量连续16年稳居全球第一，2024年产销分别完成3,128.2万辆和3,143.6万辆，同比增长3.7%和4.5% [3][60] - 2025年1-11月，汽车产销分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4% [3][61] - 中国乘用车车灯市场规模持续增长，预计将从2022年的723亿元提升至2025年的1,014亿元，2030年将达1,207亿元 [3][62] - 中国新能源汽车渗透率快速提升，从2014年的0.32%大幅提升至2024年的40.93%，2025年1-11月渗透率达47.5% [75][76] - 能源管理系统市场空间广阔，预计2025年全球、中国市场规模分别为410亿元和285亿元，2026年将分别达452亿元和317亿元 [3][84] - 汽车电子控制系统市场规模预计将从2023年的约77亿元增长至2025年的约810亿元 [3][87] 客户与募投项目 - 公司客户集中度较高，2022-2025上半年对前五大客户的销售收入占比分别为94.65%、98.42%、96.57%和99.11%，其中第一大客户上汽通用五菱占比最高，2025上半年达93.45% [31][32] - 公司产品已应用于上汽通用五菱、广汽埃安、广汽传祺、东风日产、上汽大众等多个汽车品牌的热门车型 [30] - 公司募投项目完全达产后，预计将新增收入55,800.00万元，完全达产当年实现净利润6,586.25万元 [4][12] 估值对比 - 同行可比公司PE（2024）均值为25.1X，PE（TTM）均值为23.3X [4][12]

下周宏观经济数据发布 - 国家统计局将于2月11日公布1月CPI和PPI数据 [3][9] - 财通证券预计1月CPI同比增速为0.4%，较前值小幅下行，主要受高基数影响，其中猪肉价格小幅上行，鲜菜价格回落，鲜果价格上行，金价大幅上升 [3][9] - 财通证券预计2月及3月CPI同比增速分别为1.4%和1.0%，因春节备货需求短期推高价格，但节后蔬菜价格面临季节性回落，且猪肉供给充足 [3][9] - 财通证券预计1月PPI同比增速为-1.5%，1月出厂价格指数上升1.7个百分点至50.6%，主要原材料购进价格指数上升3个百分点至56.1% [3][9] - 1月LME铜均价大幅上行，原油、焦煤均价上行，螺纹钢均价小幅下行 [3][9] - 财通证券预计2月及3月PPI同比增速分别为-1.4%和-1.2%，因有色金属单边上涨预期减弱，油价或难持续大涨，国内定价商品表现偏弱 [3][9] 下周金融数据发布 - 1月新增贷款、M2、社会融资规模等金融数据或将在下周公布 [3][4][8][11] - 浙商证券预计1月人民币贷款新增5万亿元，同比少增1300亿元，增速较上月回落0.2个百分点至6.2% [4][11] - 浙商证券预计1月社融新增6.9万亿元，同比少增约980亿元，增速较上月回落0.2个百分点至8.1% [4][11] - 浙商证券预计1月M2增速为8.5%，持平上月；预计1月M1增速为2.2%，前值为3.8%，回落1.6个百分点 [4][11] - 展望2026年，浙商证券预计有25—50BP降准、10BP降息的总量性宽松操作，节奏上小步慢跑，频度不会太高 [4][11] - 预计结构性政策工具将持续发力，重点支持扩大内需、科技创新、中小微企业等领域 [4][11] 下周新股发行 - 下周将有1只新股发行 [3][5][8][11] - 通宝光电将于2月9日发行，申购代码为920168，在北交所发行 [5][11] - 公司主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售 [5][12] - 主要产品包括LED车灯模组、驱动控制器、车灯总成、EPS控制器和充配电总成等 [5][12] - 公司拟公开发行股票1879.34万股，占发行后总股本的25%，发行价格为16.17元/股，发行后总股本为7517.34万股 [5][12] - 本次发行募集资金将用于投资新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目 [5][12]

下周宏观经济数据公布与新股发行 - 下周国家统计局将公布1月CPI和PPI数据 金融数据如新增贷款、M2、社会融资规模等也或将在下周公布 [1] - 下周将有1只新股发行 为北交所公司通宝光电 [1][4] 1月CPI与PPI数据预测 - 财通证券预计1月CPI同比增速为0.4% 较前值小幅下行 主要因高基数影响 其中猪肉价格小幅上行 鲜菜价格回落 鲜果价格上行 金价大幅上升 [2] - 展望未来 临近春节备货需求或短期推高猪肉和蔬菜价格 节后蔬菜价格面临季节性回落压力 因前期能繁母猪存栏较高 猪肉供给相对充足 预计2月及3月CPI同比增速分别为1.4%和1.0% [2] - 财通证券预计1月PPI同比增速为-1.5% 1月出厂价格指数上升1.7个百分点至50.6% 主要原材料购进价格指数上升3个百分点至56.1% [2] - 1月高频数据显示 LME铜均价大幅上行 原油、焦煤均价上行 螺纹钢均价小幅下行 [2] - 展望未来 有色金属单边上涨预期减弱 供给端稳定下油价或难持续大涨 国内定价商品表现偏弱 预计2月及3月PPI同比增速分别为-1.4%和-1.2% [2] 1月金融数据预测与政策展望 - 浙商证券预计1月人民币贷款新增5万亿元 同比少增1300亿元 对应增速较上月回落0.2个百分点至6.2% [3] - 预计1月社会融资规模新增6.9万亿元 同比少增约980亿元 增速较上月回落0.2个百分点至8.1% [3] - 预计1月M2增速为8.5% 持平上月 预计1月M1增速为2.2% 前值为3.8% 回落1.6个百分点 [3] - 展望2026年 从促进物价合理回升角度看 预计有25—50BP降准、10BP降息的总量性宽松操作 节奏上预计小步慢跑 频度不会太高 [3] - 预计结构性政策工具将持续发力 同步强化信贷结构性引导 扩大内需、科技创新、中小微企业等领域是重点支持方向 [3] 新股发行详情 - 通宝光电将于2月9日发行 申购代码为920168 已开通北交所交易权限的合格投资者可参与网上申购 [4] - 公司主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售 [4] - 主要产品包括LED车灯模组、驱动控制器、车灯总成、EPS控制器和充配电总成等 [4] - 公司拟公开发行股票1879.34万股 占发行后总股本的25% 发行价格为16.17元/股 发行后总股本为7517.34万股 [4] - 本次发行募集资金在扣除发行费用后用于投资新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目 [4]

投资评级 * 报告未明确给出对通宝光电（920168.BJ）的具体投资评级（如买入、增持等），但提供了可比公司的估值参考 [4][8] 核心观点 * 公司定位于汽车电子零部件制造商，以汽车照明系统为基石业务，凭借在LED车灯模组领域深耕二十余年所积累的光学、热学、电子及工艺四大核心技术，成功向电子控制系统和能源管理系统等汽车电子新业务板块延伸，实现了从车灯到电控的升级 [2][4][13] * 公司成长路径清晰：1998年进入汽车照明行业，2014年成为上汽通用五菱一级供应商实现产业链地位提升，2022年EPS控制器量产进入电子控制领域，2024年充配电总成（CDU）量产进入能源管理领域，产品矩阵不断丰富，单车价值量持续提升 [4][13][15][18] * 公司业绩增长稳健，2013-2024年营收复合增速达26.76%，归母净利润复合增速达28.66%，2025年前三季度营收4.88亿元，同比增长30.51% [2][35] * 公司被认定为国家级“专精特新”小巨人企业，截至2025上半年共获得79项专利，其中发明专利18项，技术创新驱动特征明显 [4] * 中国汽车产业市场空间广阔，新能源汽车渗透率快速提升，为公司的车灯主业及新拓展的能源管理、电子控制系统业务提供了高成长潜力的市场环境 [3][75][87] 公司业务与财务分析 * **主营业务构成**：公司主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售 [2][13] 2022-2025上半年，汽车照明系统收入占比分别为94.94%、94.45%、95.70%和84.20%，是核心基石业务，能源管理系统收入从2023年的0.70万元快速增长至2025年1-6月的4,943.65万元，成为新的增长点 [39] * **财务表现**： * **营收**：2013-2024年复合增速26.76% [2] 2025年前三季度营收4.88亿元，同比增长30.51% [2][35] 增长主要动力来自配套五菱缤果、宏光MINIEV、五菱星光等热门车型的LED车灯模组、驱动控制器、EPS控制器等产品，以及2024年底量产的新产品充配电总成 [35][36] * **净利润**：2013-2024年归母净利润复合增速28.66% [2] 2025年前三季度归母净利润5,179.02万元，同比增长5.41% [2][35] * **盈利能力**：2020-2025Q1-3毛利率整体呈修复趋势，分别为16.35%、18.01%、21.46%、22.90%、24.07%、20.39% [42] 2022-2025H1汽车照明系统毛利率分别为20.83%、22.74%、24.07%和25.49%，稳中有升 [45] 能源管理系统的充配电总成产品因处于量产初期，2023-2025年1-6月毛利率分别为-41.62%、-12.90%和-9.18%，亏损持续收窄，预计迭代版本将回归正常水平 [48][50] * **费用管控**：成本管控良好，2018-2025Q1-3销售和管理费用率呈下降趋势，2025Q1-3销售费用率0.23%，管理费用率3.35% [52] * **研发投入**：创新属性良好，2021-2024年研发费用稳步增长，分别为1,051.30万元、1,338.33万元、2,013.09万元、2,386.02万元，研发费用率维持在3.43%-4.06%之间 [54] * **客户与订单**：公司长期服务于头部车企，客户集中度较高，2022-2025上半年对前五大客户销售收入占比分别为94.65%、98.42%、96.57%和99.11%，其中第一大客户上汽通用五菱占比最高，2025上半年达93.45% [31][32] 公司产品已应用于上汽通用五菱、广汽埃安、广汽传祺、东风日产、上汽大众等多款热门车型 [30] * **产能与募投项目**：募投项目“新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目”完全达产后，预计新增年收入55,800.00万元，完全达产当年实现净利润6,586.25万元，预计新增产能1,060万件 [4][12][20] 行业市场分析 * **汽车整体市场**：中国汽车产销量连续16年全球第一，2024年产销分别完成3,128.2万辆和3,143.6万辆，同比增长3.7%和4.5% [3] 2025年1-11月，产销分别完成3,123.1万辆和3,112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4% [3][61] * **汽车照明系统市场**：中国是全球最大的车灯市场，技术升级推动单车价值量提升 [62] 中国乘用车车灯市场规模2022年约723亿元，2023年约844亿元，预计2024年约939亿元，2025年有望达1,014亿元，2030年将增长至1,207亿元 [3][62] 技术升级主要体现在光源技术（LED为主流）、智能化（AFS、ADB、DLP）和结构造型（贯穿式灯带、氛围灯）三个方面 [67][68][72] * **新能源汽车与能源管理系统市场**：2024年中国新能源汽车产销量均约1,286.6万辆，同比增长超35%，渗透率达40.93% [75] 2025年1-11月，新能源汽车销量达1,478万辆，渗透率提升至47.5% [76] 能源管理系统（“小三电”）向集成化、高压化、高功率化、多功能化发展，充配电总成（CDU）成为主流 [80][81][82] 预计2025年全球、中国能源管理系统市场规模分别为410亿元、285亿元，2026年分别为452亿元、317亿元 [3][84] * **电子控制系统市场**：汽车电动化、智能化推动电子控制系统功能丰富和架构升级（域控制器），国产替代提供机遇 [86][87] 2023年汽车电子控制系统市场规模约77亿元，预计至2025年市场规模约810亿元 [3][87] * **政策环境**：国家持续出台产业政策支持新能源汽车消费、汽车以旧换新、充电基础设施建设及产业链技术升级，为行业发展提供有利保障 [56][58][60] 公司技术与竞争优势 * **技术发展历程**：公司技术演进分为四个阶段：（1）技术奠基期（1998年起）：开发小型信号灯模组，积累散热技术 [89][90] （2）技术完善期（2009年起）：实现后尾灯、前照灯模组“从无到有”，牵头起草行业标准 [91][93] （3）建立核心体系：LED车灯模组持续迭代，第四代产品相比第一代成本下降约82% [94][95][101][109] （4）多元化拓展：成功开发车灯总成、电子控制系统（如EPS控制器）、能源管理系统（如充配电总成） [102][103] * **核心技术体系**：围绕“光学、热学、电子、工艺”四大主线构建核心技术，包括光学透镜技术、散热设计技术、电子控制技术、精益制造技术等，并在产品开发、元器件选型、生产制造环节深度应用 [88][105][106][107] * **产品性能领先**：以LED前照灯模组为例，公司产品在成本、光效、可靠性等方面具备优势 [109] EPS控制器和充配电总成等新产品的性能也处于行业领先水平 [12] * **新产品储备**：公司拥有充电枪、车身域控制器等多个处于量产前合作阶段的储备新产品 [4][12][27]

公司概况与上市进程 - 通宝光电是一家拥有34年历史的国产汽车电子零部件公司，主营业务覆盖汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统三大板块 [1][2] - 公司近期将在北交所上会，若成功将成为北交所“车灯第一股”，东吴证券为保荐人 [1] - 公司曾于2015年挂牌新三板，并于2017年向创业板递交IPO申请，但在2018年上会前夕意外撤回，2024年因信披问题被江苏证监局处罚 [5][6] 股权结构与“家族模式” - 公司股权高度集中，创始人刘国学、陶建芳夫妇及其子刘威一家三口持有公司78.75%的股权 [8] - 公司实行“重度家族模式”，创始人夫妻及多达12位亲戚在公司任职，覆盖从管理层到保安、清洁工等岗位 [1][3][4] - 公司曾引入博创资本、石雀投资等VC/PE机构，总计持有超10%股权，但家族治理本质未变 [5][8] 财务表现与客户依赖 - 公司营收从2022年的3.9亿元增长至2024年的5.88亿元，净利润从3669.29万元增长至8309.35万元，2025年上半年营收为3.29亿元，净利润为3345.05万元 [7] - 公司对第一大客户五菱的销售收入占比极高，2022年至2025年上半年分别为66.83%、63.99%、83.35%、93.45%，存在绝对依赖 [7] - 公司合并资产负债率呈上升趋势，2022年至2025年上半年分别为49.30%、48.05%、51.40%、53.51% [7] 业务发展与合作关系 - 公司于2014年晋级为上汽通用五菱一级供应商，为其多款车型提供LED车灯模组，此举显著提升了公司在行业内的地位 [3] - 过度依赖五菱导致公司在价格谈判中处于弱势，五菱按临时价格（上年价格95%）结算，正式定价后多退少补，增加了公司的财务压力 [8] - 公司被贴有“专精特新小巨人”和“专精特新中小企业”标签，符合北交所的上市定位 [6]

IPO与募资计划 - 公司计划于11月13日在北交所IPO上会，公开发行股票不超过1879.34万股 [1] - 拟募集资金3.3亿元，用于新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目 [1] 财务表现与增长 - 公司营业收入从2022年3.9亿元增长至2024年5.88亿元，归母净利润从3669.29万元增长至8309.35万元 [3] - 2024年净利润同比增长33.49%，2025年前三季度营业收入同比增长30.51%，归母净利润同比增长5.41% [3] - 近三年营收复合增长率达22.81%，毛利率稳定在24%以上，高于行业均值 [7] 业务与产品 - 公司主营汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售 [3] - 以汽车照明系统为基石，实现从模组到总成垂直一体化供应 [5] - 产品矩阵持续丰富，2022年进入电子控制系统领域，2024年CDU充配电总成实现量产，充电枪产品已取得项目定点 [11] 客户与市场地位 - 公司与上汽通用五菱稳定合作十余年，是其战略核心供应商 [4] - 客户群体包括上汽通用五菱等整车厂商及法雷奥、华域视觉等零部件厂商 [3] - 汽车照明产品应用于上汽通用五菱、广汽埃安、广汽传祺、东风日产、上汽大众等多款热门车型 [3] 技术优势与研发 - 公司自1998年研发LED车灯模组，牵头起草《汽车用发光二极管(LED)及模组》行业标准 [8] - 拥有发明专利18项，实用新型专利59项，外观设计专利2项 [8] - 研发核心技术包括光学透镜技术、散热设计技术、电子控制技术等 [8] - 研发人员从2022年43人增至2024年60人，稳步引进技术人才 [11] 协同合作与竞争优势 - 公司与上汽通用五菱签署《合作开发项目协议》，围绕CDU充配电系统展开深度技术合作 [6] - 合作开发模式实现供应链深度绑定，形成“需求反哺技术”的良性循环，提升客户黏性 [6] - 公司具备管理能力强、响应速度快、技术研发能力过硬的协同优势 [6] 市场机遇与战略 - 中国乘用车车灯市场规模预计从2022年723亿元增长至2025年1014亿元，2030年达1207亿元 [11] - LED车灯在商用车领域渗透率较低，是公司未来发展的蓝海市场 [12] - 公司商用车销售收入占比从2022年0.68%提升至报告期内2.07%，并取得多个商用车照明系统定点项目 [12] - 公司长期战略是成为“大型汽车电子一级供应商”，已与东风柳汽、长安汽车等整车厂接洽 [14] - 车灯总成、充配电总成业务份额快速提升，为2026年及以后的业绩成长奠定基础 [14]