每经AI快讯，1月22日，利亚德公告，预计归属于上市公司股东的净利润为3亿元~3.8亿元，上年同期亏 损8.89亿元，实现扭亏为盈。截止2025年底，公司海外显示业务较去年同期仍实现逆势增长；公司 Micro LED订单实现较好增长，为业绩改善提供了有力支撑；集团全流程数字化管理变革深入推进，目 前已覆盖生产、销售、供应链、服务、内部管理等核心环节，经营效率持续提升，成本优化价值凸显。 （文章来源：每日经济新闻） ...

格隆汇1月22日｜利亚德公告，预计归属于上市公司股东的净利润为3亿元–3.8亿元，上年同期亏损8.89 亿元，实现扭亏为盈。截止2025年底，公司海外显示业务较去年同期仍实现逆势增长；公司Micro LED 订单实现较好增长，为业绩改善提供了有力支撑；集团全流程数字化管理变革深入推进，目前已覆盖生 产、销售、供应链、服务、内部管理等核心环节，经营效率持续提升，成本优化价值凸显。 ...

投资评级与核心观点 - 报告对TCL科技给予“买入”评级 [1] - 核心观点：面板行业进入复苏通道，公司显示业务业绩稳健释放，光伏业务（TCL中环）亏损虽高于预期但有所收窄，公司持续推动印刷OLED等前沿技术产业化以抢占战略制高点 [2][3][4][5] 财务表现与业绩预测 - 2025年公司预计归母净利润为42.1-45.5亿元，较上年同期15.64亿元大幅上升169%—191% [2] - 2025年扣非净利润预计为28.9亿元至32.0亿元，同比增幅高达869%—973% [2] - 报告预计公司2025-2027年营收分别为1939.94亿元、2275.92亿元、2694.0亿元 [5] - 因TCL中环业绩影响及增发导致总股本变动，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别调整为0.21元、0.36元、0.52元 [5] - 以2026年1月16日收盘价4.83元/股计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为20.85倍、11.99倍、8.25倍 [5][7] 显示面板业务分析 - TCL华星2025年营收突破1000亿元，净利润超80亿元，经营性现金流净额超400亿元 [2] - 大尺寸TV与商显保持领先，中小尺寸规模与竞争力同步提升 [2] - 公司完成t11产线100%股权收购以增厚产能布局，并增持t6t7少数股权以增厚归母净利润 [2] - 茂佳科技TV代工业务保持行业龙头地位，显示器代工业务高速成长，并拓展高附加值产品代工，盈利能力显著增强 [2] 光伏业务（TCL中环）分析 - TCL中环2025年全年营收57亿元，营收及出货量稳居国内第一 [2] - 全年归母净利润预计亏损82-96亿元，较去年同期亏损98.1亿元有所收窄，但亏损高于预期 [2] - 行业持续供需失衡，预计在“反内卷”与产能出清进程推动下价格有望逐渐企稳，中环作为头部企业有望迎来结构优化与经营改善 [2] 前沿技术布局与产业化 - 公司持续推动印刷OLED和Micro LED前沿技术的产业化进程 [3] - 报告期内，公司进行G5.5代印刷OLED产线（t12）扩建，并建设全球首条高世代印刷OLED产线（t8） [3] - 印刷OLED是唯一由国内面板厂先发主导的技术路线，在材料利用率、制程环境、显示性能、量产潜力等方面具备优势 [3] - G5.5代线印刷OLED的成功量产与产能爬坡，为高世代线建设提供了技术支持与商业路径支撑 [4] - T8项目的成功运营有望帮助我国显示厂商在基于印刷AMOLED技术上超越境外企业，抢占高世代AMOLED领导地位 [4]

行业背景 - 在车载镜头、AR/VR光学、机器视觉等新兴科技领域广阔市场前景驱动下，光学成像行业上市公司正掀起以并购整合、定增融资为标志的资本运作热潮 [2][14] 公司资本运作与战略 - 海信视像主要从事显示及上下游产业链产品的研究、开发、生产与销售，包括液晶显示、激光显示和Micro LED等领域 [3][15] - 自2022年以来，公司多次进行资产收购和出售，交易对象大多是“海信系”内部的关联公司，但尚未通过对外并购向新兴领域延伸 [2][3][14][15] - 2025年，公司营收增速几乎停滞，却先后两次收购海信系关联公司资产以增加厂房和设备用于扩产 [2][14] - 2025年前三季度，海信视像实现营收428.30亿元，同比仅增长5.36% [6][18] - 2025年3月，公司以9165万元收购信通电子100%股权，以获取其位于青岛的厂房，满足激光膜片、激光屏幕等业务的厂房需求 [5][6][17][18] - 2025年9月，公司拟以自有资金1420万元，购买关联方持有的1项资产组，用于生产电视机注塑件 [5][6][17][18] - 2022年6月，公司以6354万元收购厨卫系统26%股权，以提升注塑、钣金业务的配套能力 [5][7][17][19] - 时隔仅三年，2025年9月，公司又以9429万元将海信厨卫26%股权全部出售，决策反复 [5][7][17][19] 财务与运营状况 - 2021年至2025年前三季度，海信视像销售费用率处于5.8%至7.7%区间，不仅高于同期4%左右的研发费用率，更远超四川长虹、TCL科技、兆驰股份等可比公司，营销投入明显偏高 [9][21] - 2023年和2024年，公司实现归母净利润20.96亿元和22.46亿元，而同期来自于退税、政府补助以及各类投资收益等贡献的净利为8.99亿元和7.91亿元，占比高达42.9%和35.2% [11][23] - 公司表示，除了传统主业外，还在商用显示、云服务、芯片等新业务领域加速应用落地，并积极布局人工智能、AR/VR等新兴赛道 [8][20]

涉及的行业与公司 * **行业**：Micro LED 技术及其在**光通信**（特别是高速光互联、可见光通信）和**显示**（如AR/VR）领域的应用 [1][2] * **公司**： * **国际**：英伟达、微软、台积电、Avicena、欧司朗、Kredo、应用材料 [1][11] * **国内**：华灿光电、三安光电、华三 [2][17] 核心观点与论据 * **技术优势与潜力**： * Micro LED 具有**低功耗、低热量和高效率**的优势，在AI领域的高速光互联和可见光通信中潜力巨大 [1][2] * 通过集成**数百甚至上千个微米级LED**，可实现**TB级别**的数据传输，同时保持低能耗和高效率 [1][3] * 相比传统激光器，Micro LED **不需要复杂的DSP系统**，成本更低，且与CMOS技术高度兼容，利于小型化集成 [7] * 在AI领域，未来在**10厘米至1米**范围内，Micro LED 有望替换**80%以上甚至90%** 的传统铜线连接市场份额 [16] * 在显示领域，相比硅基OLED和快速液晶，Micro LED **能耗最低**，对大规模计算至关重要，且在性能和用户体验上有优势 [21] * **具体应用场景**： * **高速光互联**：用于**服务器内部组件之间、芯片与芯片组之间**的数据传输 [1][2] * **可见光通信**：适用于**10米级别**的中短距离数据传输，如服务器之间的数据交换 [1][2] * 主要适用于**10米至100米**范围内的数据传输，用于服务器内部及之间的连接，能显著减少铜线使用 [2][15] * 长距离（公里级）传输仍需依赖激光光纤，Micro LED **不会完全替代光纤**，但会逐渐蚕食激光在特定距离的市场份额 [15] * **当前挑战**： * **工艺复杂性**：需要确保每个Micro LED与通道**准确耦合**，且良率和可靠性要求高 [5][9] * **产业链不成熟**：传统技术（铜线、光纤）**成本优势**明显，新技术切换存在难度 [6][9] * **市场认可度**：新技术需要时间被市场接受并建立规模化生产能力 [6][9] * **显示领域挑战**：面临**巨量转移、材料稳定性、良率**等问题，且需克服LCD和OLED的成本优势 [10] * **发展现状与预测**： * 已有公司开始**小规模出货**，但量还比较少，预计未来几年内会逐步增加 [1][6] * Avicena 已实现商业化，**销售额达到亿级别**，是全球商业化最快的一家公司 [11][13] * 预计未来两到三年内，Micro LED 在光通信市场将占据 **20%到30%** 的份额 [20] * 2025年将从实验室走向产业化，2026年发展速度会更快，2028年将形成相当规模的市场 [13][20] * 光通信市场规模可达**数百亿级别** [20][23] * **技术性能**： * 实验室中，**单个Micro LED** 可达到**十几Gbps**的数据传输速率 [14] * 通过集成，例如**50个**集成可达**100Gbps**，**500个**则可达到**TB级别** [14] * 市场上已有**100G级别以上**的Micro LED光模块 [14] 其他重要内容 * **系统设计**：Micro LED在光通讯领域的应用**不能简单替代**现有激光光源，需要对**整个系统进行重新设计和开发**，例如通过微透镜或反射罩来聚焦和准直，以提高耦合效率并抑制串扰 [1][4] * **国内企业动态**：国内企业如华灿、三安正从显示领域转向通信领域，以拓展业务和收入来源，已有产品推出或开展代工业务 [2][17] * **眼镜技术路线**：在眼镜（AR/VR）技术中，**硅基OLED成长速度最快**，Meta更倾向于使用硅基OLED而非Micro LED，但Micro LED将首先出现在虚拟现实领域 [18] * **眼镜市场挑战**：眼镜技术发展的主要挑战是**内容不足**，缺乏足够丰富和实用的应用程序 [19] * **生态建设**：英伟达正在推动生态系统建设，希望尽快实现Micro LED技术；微软已建立实验室并发布demo；台积电、欧司朗等通过合作加速进程 [11][13]

核心观点 - Micro LED行业在经历2024年的“至暗时刻”后，于2025年迎来“涅槃重生”，技术瓶颈正被逐步攻破，并已实现初步商业化应用[3][4] - 行业未来有望从2026年开始，应用场景从智能手表/AR眼镜逐步扩展至超大尺寸超高端TV、商业显示、高端车载HUD及AI算力服务器光互连等领域，市场规模将逐步扩大[1] 技术定义与优势 - Micro LED被称为“终极显示技术”，像素尺寸通常在5-100微米之间，通过半导体材料电子激发实现显示[2] - 技术优势包括：1）极致性能，每个像素独立发光，可实现无限对比度和极高亮度；2）超长寿命，老化速度远慢于OLED，彻底避免“烧屏”风险；3）能耗效率惊人，显示黑色时像素可完全关闭，功耗极低[2] 行业发展历程与挑战 - 苹果公司曾计划将Micro LED作为OLED继承者，推广至所有产品，但原定2020年为Apple Watch配备的计划被推迟至2024年或更久[3] - 2024年，苹果停止内部Micro LED努力，供应商AMS-Osram失去相关合同并开始裁员，行业进入“至暗时刻”[3] - 导致苹果放弃的主要原因是制造面临量产难、巨量转移技术难度大、高昂成本及产业链配套等诸多问题[3] 当前技术突破与商业化进展 - 2025年，巨量转移技术取得突破，例如Q-Pixel发布的Q-Transfer技术实现了超过99.9995%的转移良率[4] - 2025年9月，佳明推出全球首款Micro LED智能手表Fenix 8 Pro，表明该技术在智能手表上已具备商业化能力[4] - 在光互连应用方面，Micro LED作为光源具有低功耗、高数据传输密度和更佳温度稳定性优势，Credo计划推动相关技术量产，微软研究团队推出了采用数百个低速并行Micro LED通道的MOSAIC光互连方案[4] 未来应用展望 - 如果在大规模量产成本下降和光互连应用技术可行性研究方面持续突破，行业有望从2026年开始看到应用场景扩展[1] - 扩展路径预计将从智能手表/AR智能眼镜，逐步发展至超大尺寸（100英寸以上）超高端TV和商业显示、高端车载HUD显示等领域[1] - 同时期待在AI算力服务器中心的短距离通信（光互连）领域技术不断进步，进一步扩大应用场景和市场规模[1]

Micro LED行业概述 - Micro LED被称为“终极显示技术”，像素尺寸通常在5-100微米之间，通过电子激发半导体材料产生光致发光实现显示 [2] - 其核心优势包括：极致性能，每个像素独立发光可实现无限对比度和极高亮度；超长寿命，老化速度远慢于OLED并彻底避免“烧屏”风险；能耗效率惊人，显示黑色时像素可完全关闭，功耗极低 [2] 行业发展历程：从至暗时刻到涅槃重生 - 2024年被视为Micro LED产业的“至暗时刻”，苹果公司停止了采用Micro LED技术的内部努力，供应商AMS-Osram失去相关合同并开始裁员，行业陷入低谷 [3] - 苹果公司曾计划将Micro LED作为OLED的继承者，并推广至所有产品，从Apple Watch到iPhone再到Mac，但原定于2020年为Apple Watch配备Micro LED屏幕的计划多次推迟，最终在2024年放弃 [3] - 导致苹果放弃的主要原因是制造面临量产难、巨量转移技术难度大、成本高昂及产业链配套等诸多问题 [3] - 2025年行业迎来“涅槃重生”，巨量转移等关键技术瓶颈正被攻破，例如Q-Pixel发布的Q-Transfer技术实现了超过99.9995%的转移良率 [4] - 2025年9月，佳明推出全球首款Micro LED智能手表Fenix 8 Pro，表明该技术在智能手表上已具备商业化能力 [4] 新兴应用场景：光互连 - Micro LED作为光互联光源，具有低功耗、更高的数据传输密度和更佳的温度稳定性等优势 [4] - 行业正积极推动其在AI数据中心光互连领域的应用，Credo计划在短期内推动相关技术量产进程 [4] - 微软研究团队推出了MOSAIC光互连方案，采用数百个低速并行的Micro LED通道替代少数高速通道来进行数据传输 [4] 行业未来展望与投资建议 - 行业核心观点认为，Micro LED行业已迎来涅槃重生，并有望在未来不断扩大应用场景和市场规模 [1] - 如果在大规模量产成本的下降、光互连应用场景下的技术可行性研究这两个方面持续突破，行业有望从2026年开始看到Micro LED从智能手表/AR智能眼镜逐步发展应用到更多领域 [1] - 未来的应用拓展领域包括：超大尺寸（100英寸以上）超高端TV和商业显示、高端车载HUD显示，以及在AI算力服务器中心的短距离通信领域 [1]

宏观研究 - 元旦居民出行热度高，跨区域人员流动同比增速达19.5%，创近期新高，铁路、水路客运增速领跑，中短途“微度假”成主流，服务消费中游乐需求表现亮眼，但商品消费受年末翘尾效应消退影响有所回落 [3][16] - 投资方面，地产销售边际回落，但一线城市限购放松释放部分需求，基建与开工建设仍受新项目不足等因素制约 [3][16] - 生产方面，多数行业开工率回落，呈现分化态势，石化、汽车表现平淡，锂电、光伏中上游制造等新兴行业表现较好 [3][16] - 物价方面，PPI商品价格普遍回升，CPI表现分化，流动性层面，人民币汇率升破7.0大关 [3][16] - 2025年12月制造业PMI为50.1%，比11月上升0.9个百分点，自4月以来首次升至扩张区间，服务业商务活动指数为49.7%，建筑业商务活动指数为52.8% [16][17] - 宏观政策节奏前置，2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划共计约2950亿元，第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达 [18][19] 策略研究 - 大势研判：A股市场有望迎接春季“开门红”，中国“转型牛”内在趋势确定，上证指数2025年报收3968.84点，全年累计上涨18.41% [2][3][24] - 支撑市场的三大因素包括：美联储下任主席谜底即将揭晓，市场憧憬2026年美国降息；以A500ETF为代表的增量资金持续涌入，叠加险资“开门红”；决策层首次提出“推动投资止跌回稳”，政策有望加码 [3][4][24][25] - 新的投资线索在于涨价信号下的景气发轫与延续，自2025年下半年起，涨价逻辑在部分领域逐步开启 [5][26] - 具体看好三大涨价领域：需求改善但供给收缩的化工（如有机硅、制冷剂、农药等）和新能源（如碳酸锂、六氟磷酸锂等）；需求急剧扩张令供给短期难以跟上的TMT供应链（如存储芯片、覆铜板等）；金融与需求属性同步提升的有色板块（如贵金属、工业金属等） [5][26] - 本轮涨价的新特征：需求由AI、储能、固态电池等新业态、新技术驱动，而非传统基建地产链；供给优化既有库存周期拐点，也有行业集中度提升空间 [5][26] - 行业比较：跨年攻势看好科技、非银与消费三大方向 [6][27] - 科技成长方面，看好全球芯片技术突破与存储涨价趋势延续，国内算力基础设施短缺且国产化有望加快，推荐港股互联网/电子/传媒/计算机，以及具备全球竞争优势的制造业出海（电力设备/机械设备） [6][27] - 非银金融方面，受益于居民存款搬家与财富管理需求增长，以及资本市场改革提振风险偏好，推荐保险/券商 [6][27] - 顺周期方面，估值与持仓处于低位，景气底部边际改善，受益扩内需与稳地产政策，推荐旅游服务/酒店/大众品，周期看好供需偏紧的涨价品种有色/化工 [6][27] - 主题推荐：AI应用（看好港股互联网/国产算力/AIDC）、机器人（看好灵巧手/丝杠等关键部件）、商业航天（看好火箭制造/卫星载荷/发射场）、内需消费（看好新兴消费和OTA等服务消费） [6][20][21][22][23][27] - 近期中观景气表现分化：周期资源品价格上涨，科技硬件景气延续，服务消费边际改善 [31] - 电子产业延续高景气，截至12月26日当周，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价环比分别上涨12.4%/5.3%，11月我国PCB出口额同比增长29.5% [33] - 下游消费方面，上海迪士尼乐园拥挤度指数同比+29.4%，12月15-21日海南旅游价格指数环比+2.5%，生猪价格环比企稳上涨 [31][32] - 上游资源方面，国际工业金属价格大幅上涨，煤炭价格环比大幅下跌 [33] - 人流物流方面，货运物流需求年末走弱，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比分别-0.5%/-6.1% [34] 食品饮料行业（燕京啤酒） - 燕京啤酒改革势能强劲，公司十四五期间通过全方位改革，销量和收入增速快于行业，归母净利率从2021年的1.9%升至2024年的7.2%，ROE从1.7%升至7.4%，2025年至今盈利能力持续显著改善 [2][9] - 公司盈利具备进一步提升空间，静态对标其他国内啤酒龙头，估测公司啤酒业务的净利率仍有至少5-6个百分点的提升空间 [9] - 提升盈利的驱动力包括：U8等中高端产品持续放量提升占比；改革持续驱动供应链和人员提效，叠加一次性前置费用逐步减少；纳豆业务快速成长贡献可观利润增量 [9] - U8大单品全国化开拓空间仍大，预计2026年销量将超百万吨，未来有望成为销量150万吨以上级别的大单品 [2][9] - U8的成长型市场（四川、湖南、广东、山东、东北）2024年合计啤酒总产量达1636万吨，占全国46.5%，U8在上述区域势能向上、开拓潜力大 [9] - 公司在10元及以上价位单品的布局拓展空间较大，此前在10元价位倾注资源尚少、缺乏主推产品，U8的成功为高端单品打造奠定基础，将进一步打开产品结构升级和盈利提升空间 [2][9][11] - 啤酒行业竞争格局平稳，龙头向上推进结构升级的长期导向未扭转，吨价提升速度虽阶段性放缓但仍保持相对韧性，预计未来随着餐饮场景修复及终端消费逐步提振，结构升级、吨价提升以及效率优化仍将驱动盈利提升 [8] 金融行业 - 公募销售费改正式落地，主要优化场外指数基金、债券基金短赎收费，正式稿在考虑流动性需要的同时，仍有效限制拼单、季末冲量等行为，指数型基金认（申）购费率进一步降低 [35] - 数字人民币体系升级，自2026年1月1日起，国有大行对数字人民币一至三类实名钱包按活期存款利率计付利息，标志着数字人民币从现金型1.0版升级为存款货币型2.0版，纳入存款准备金框架且受存款保险保障 [35] - 数字人民币升级为金融IT带来系统迭代需求，并为第三方支付机构提供渠道服务费增量空间 [46][47] - 依然看好利率企稳下保险股估值修复，以及居民资金入市带来的券商投资机会 [35] 运输行业 - 航空：元旦假期出游旺盛，量价同比显著上升，2025年12月31日至2026年1月2日三日全社会人员流动量同比增长19%，其中民航+13%，估算2026年1月1日至3日三日航空国内裸票价同比上升超一成 [36] - 航空业目前客座率创新高而票价处历史低位，供给进入低增时代，需求增长与客源结构恢复将驱动票价盈利上行且可持续 [36] - 油运：淡季运价回落低位，VLCC TCE从10万美元以上高位快速回调至3万美元以下，2025年原油运价中枢再创新高，全年业绩对应的VLCC TCE达5.1万美元 [37] - 预计油运景气有望继续超预期上行，全球原油增产将继续驱动油运需求超预期增长 [37] - 2025年交运行业数据：全国跨区域人员流动量同比增长3.6%，港口外贸集装箱吞吐量同比增长9.6%，民航国际航线货邮运输量同比增长20%，快递件量同比增长13.5% [38] 电子元器件行业（Micro LED） - Micro LED被称为“终极显示技术”，具有极致性能、超长寿命、能耗效率惊人等优势 [41] - 2024年因苹果公司停止内部努力，行业进入“至暗时刻”，主要面临量产难、巨量转移技术难度大、高昂成本等问题 [42] - 2025年行业“涅槃重生”，巨量转移等关键技术被逐渐攻破，例如Q-Pixel实现超过99.9995%的转移良率，洲明实现MiP P0.4间距显示产品的量产 [43] - 佳明推出全球首款Micro LED智能手表Fenix 8 Pro，表明该技术在智能手表上已具备商业化能力 [43] - Micro LED在光互联领域也具有应用潜力，具有低功耗、更高数据传输密度等优势 [43] - 如果在大规模量产成本下降、光互连应用场景技术可行性方面持续突破，有望从2026年开始看到Micro LED应用场景逐步扩大 [39] 综合金融（金融科技） - 数字人民币重大调整，为金融IT和第三方支付带来利好 [45] - 金融IT领域受数字人民币升级驱动迎来系统迭代需求 [46] - 第三方支付领域在跨境业务获得多重政策支持，数字人民币场景拓展和规模提升有望为支付机构提供渠道服务费 [46][47] - 消费金融行业严监管常态化，央行与国家金融监督管理总局针对小贷要求综合利率不得超过24%和4倍一年期LPR [46] 建筑工程业 - 国家以更大力度稳投资，已组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元 [50] - “两重”建设方面，共安排约2200亿元，支持城市地下管网、高标准农田、三北工程、降低物流成本等281个项目 [50] - 中央预算内投资方面，安排超过750亿元，支持城市更新、水利、生态保护修复等方面的673个项目 [50] - 因地制宜有序拓展低空经济应用场景，当前农林作业、巡检应用等场景已较为成熟，低空物流、城市治理、应急救援等场景具备较大发展空间 [51] - 住房城乡建设部发布关于提升住房品质的意见，目标到2030年房屋品质提升工程取得显著进展 [51] - 国常会关注水网建设，强调要发挥政府投资撬动作用，引导央企国企加大投入，积极吸引民间资本参与 [52] - 推荐洁净室、商业航天、可控核聚变等建筑新质生产力方向，以及红利板块、财政加码稳增长相关标的 [53] 房地产行业 - 2026年第1周（2025年12月26日至2026年1月1日），30大中城市新房成交面积为315万平米，环比前一周上升5.2%，同比2025年下降20.6% [57] - 其中一线城市销售面积71万平米，环比上升31.0%，同比下降24%；二线城市销售面积198万平米，环比上升2.83%，同比下降15%；三线城市销售面积47万平米，环比下降12.3%，同比下降34.5% [57] - 同期，24城二手房成交量为204万平米，环比前一周下降7.50%，同比下降14.5% [57] - 2026年第1周百城土地成交增速继续回落，累计土地供应面积同比-27%，累计成交面积同比-24.8%，累计土地出让金同比-15.9% [57] - 2025年11月，35城库存出清周期（按12个月月均计算）为24.54个月，环比上个月上升6.64% [58] - 预计后续政策面持续保持宽松不变，有助于2026年市场巩固回稳态势 [56] 乳制品行业 - 进口牛肉保障措施裁定落地，自2026年1月1日起，配额外进口牛肉将加征55%关税，政策实施年限为3年 [59] - 2026年针对主要供应国（巴西、阿根廷等）的合计配额较近12个月实际进口量减少5.7%，其中巴西配额减少25.2%，澳大利亚配额减少32.0% [60] - 政策落地有望提振国内牛肉需求，肉牛景气周期有望延续上行 [60] - 原奶价格企稳筑底，2026年上行确定性较强，有望受益于供给端集中扩产影响消退与补栏减少，以及需求端初深加工产能释放 [59] - 肉奶周期共振下，牧业企业盈利弹性较强 [59] 社会服务业（旅游零售） - 元旦出行热度高，三亚免税销售额迎开门红，2026年1月1日三亚免税销售额1.63亿元，同比增长83.2% [64] - 携程报告显示，元旦假期国内景区门票预订量同比增长超4倍，入境游相关预订亦大幅提升 [64] - 同程旅行报告显示，元旦假期前后机票、酒店、民宿等主要产品预订呈量价齐升的局面 [64] - 零售行业部分公司2025年增长强劲：胖东来集团销售额235.31亿元，同比增长39%；盒马整体营收同比增速超40%；山姆中国销售额突破1400亿元人民币，同比增幅约40% [65] 机械行业（工业气体） - 价格端：液氩延续上涨趋势，截至2025年12月31日当周均价1193元/吨，环比涨3.56%，同比涨106.35%；稀有气体周均价低位震荡 [67] - 负荷率端：中国工业气体周度开工负荷率平均值66.73%，环比下降1.88个百分点 [69] - 事件端：杭氧集团加入可控核聚变创新联合体，旗下公司新增一套42000Nm³/h空分装置，为山西兰花煤化工提供工业气体服务 [69]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - Micro LED行业在经历2024年因苹果暂停计划导致的“至暗时刻”后，于2025年迎来“涅槃重生” [2][4] - 行业重生的关键在于巨量转移等关键技术难题的突破，以及智能手表、AR眼镜和AI数据中心光互连等新应用场景的开启 [2][4] - 报告认为，若大规模量产成本持续下降且光互连技术可行性研究取得突破，Micro LED有望从2026年起逐步扩大应用至超大尺寸TV、商业显示、高端车载HUD等领域，市场规模将不断增长 [4] 行业技术定义与优势 - Micro LED被称为“终极显示技术”，像素尺寸在5-100微米之间，通过电子激发半导体材料实现发光 [4] - 其核心优势包括：1) 极致性能，每个像素独立发光，可实现无限对比度和极高亮度；2) 超长寿命，老化速度远慢于OLED，无“烧屏”风险；3) 能耗效率惊人，显示黑色时像素可完全关闭，功耗极低 [4] 行业发展历程与挑战 - 苹果公司曾计划将Micro LED作为OLED的继承者，应用于从Apple Watch到iPhone、Mac的全线产品，但原定2020年的应用时间表一再推迟 [4] - 2024年，苹果停止内部Micro LED研发努力，供应商AMS-Osram失去相关合同并开始裁员，行业进入“至暗时刻” [4] - 导致苹果放弃的主要原因是制造面临量产难、巨量转移技术难度大、成本高昂及产业链配套不足等诸多挑战 [4] 2025年关键技术突破 - **巨量转移良率突破**：Q-Pixel发布的Q-Transfer技术实现了超过99.9995%的转移良率 [4] - **封装与量产技术突破**：洲明科技通过MiP封装技术，实现了Micro LED 30um*50um尺寸的无衬底技术0202封装，并同步实现了MiP P0.4间距显示产品的量产 [4] 2025年商业化应用进展 - **智能手表**：2025年9月，佳明推出全球首款Micro LED智能手表Fenix 8 Pro，标志着该技术在智能手表上已具备商业化能力 [4] - **光互连（AI数据中心）**：Micro LED作为光互连光源，具有低功耗、高数据传输密度和更佳温度稳定性优势 [4] - Credo计划在短期内推动相关技术量产进程 [4] - 微软研究团队推出MOSAIC光互连方案，采用数百个低速并行的Micro LED通道替代少数高速通道进行数据传输 [4][8] 未来应用场景展望 - 预计从2026年开始，Micro LED应用将从智能手表/AR眼镜，逐步扩展至：1) 100英寸以上超大尺寸超高端TV和商业显示；2) 高端车载HUD显示等领域 [4] - 在AI算力服务器中心的短距离通信（光互连）领域，技术有望持续进步 [4] 投资建议与关注公司 - 投资建议关注大规模量产成本下降和光互连技术可行性研究两方面的持续突破 [4] - 建议关注公司：新益昌、沃格光电 [4] 相关公司估值数据（截至2025年12月31日） - **新益昌 (688383.SH)**： - 市值：79.94亿元，股价：78.27元 [5] - EPS（元/每股）：2024年0.40，2025E 0.40，2026E 1.35，2027E 2.21 [5] - PE（倍）：2024年195.68，2025E 195.68，2026E 57.98，2027E 35.42 [5] - **沃格光电 (603773.SH)**： - 市值：79.48亿元，股价：35.38元 [5] - EPS（元/每股）：2024年-0.55，2025E -0.10，2026E 0.70，2027E 1.72 [5] - PE（倍）：2024年-64.33，2025E -353.80，2026E 50.54，2027E 20.57 [5]

公司动态 - 华灿光电在互动平台表示，公司高度重视Micro LED技术的拓展应用 [2] - 针对光通信等前沿应用，公司在珠海金湾的Micro LED专业工厂已与相关产业伙伴展开协同技术开发 [2] - 首批Micro LED样品已经交付海外客户，目前在配合客户进行产品优化 [2] 技术进展 - 华灿光电正积极拓展Micro LED技术在光通信等前沿领域的应用 [2] - 公司已与相关产业伙伴在珠海金湾的Micro LED专业工厂进行协同技术开发 [2] - 首批样品交付海外客户标志着技术开发进入客户验证与优化阶段 [2]