证券日报网讯12月17日，万润科技（002654）在互动平台回答投资者提问时表示，公司与合作伙伴的信 息系公司商业秘密，公司积极努力构建以LED、半导体存储器为主业的新一代信息技术业务，积极培育 和开拓大客户、品牌客户、直销客户等价值客户，以期提升市场份额，扩大业务规模，提高主业占比。 ...

化合物半导体的崛起与VCSEL技术 - 在全球围绕传统硅芯片激烈竞争的同时，以砷化镓（GaAs）、氮化镓（GaN）、碳化硅（SiC）为代表的化合物半导体已成为科技生活不可或缺的角色 [1] - 化合物半导体因其特定性质被广泛应用于LED、手机射频通信PA及功率器件，而基于其打造的VCSEL芯片因AI和智能汽车崛起而关注度大增 [1] - VCSEL市场的演进暗藏着中国半导体崛起的另一条隐秘曲线 [1] 智能时代下的VCSEL机遇 - 科技行业已从信息时代转向以人工智能为特征的智能时代，智能汽车与ChatGPT热潮是标志 [2] - 在智能时代，算力（计算、存储、传输）构成新商业机会的基础，其中传输领域为普通创业者提供了机会 [2] - 老鹰半导体因此选择VCSEL赛道，这是一项兼顾感知与传输、具备长战略纵深优势的技术 [3] VCSEL技术特点与发展历程 - VCSEL是一种垂直发射激光束的半导体激光二极管，具有低阈值电流、稳定单波长、易高频调制、易二维集成、低成本等优点 [3] - 该技术最早应用于数据通信领域，因其低功耗和价格优势在短距离通信中占据优势地位，随数据中心和互联网普及在2000年代蓬勃发展 [3] - 2014年进入智能手机市场用于接近传感，2017年因苹果iPhone X的Face ID采用而一炮而红 [3][4] - 近年来，人工智能和智能汽车崛起引爆了光模块和激光雷达需求，作为其核心部件的VCSEL正式走向台前 [4] - 据Yole预测，VCSEL市场预计到2028年将达到14亿美元，数据中心、智能汽车及具身智能将带动巨大需求 [4] 中国半导体在VCSEL领域的进阶 - 过去VCSEL市场由Broadcom、Lumentum和Coherent等海外巨头垄断 [6] - 当前VCSEL主要应用场景（光模块和激光雷达）及终端用户（数据中心和智能汽车）已由中国厂商主导，打造本土VCSEL供应链势在必行 [6] - 中国产业已从电气化时代的被动跟随、信息化时代的奋起直追，进入智能化时代达成“原创使命”的契机 [6] - 老鹰半导体创始人边迪斐曾参与创立华灿光电，见证了中国LED厂商颠覆由日亚、Cree等海外巨头把持的照明产业格局，此经验可应用于VCSEL开发 [6][7] VCSEL行业的高门槛与老鹰半导体的布局 - VCSEL行业门槛高，全球光芯片厂商均采用IDM模式，因光电子器件遵循特色工艺，更注重工艺成熟与稳定而非制程提升 [7] - 中国企业尚未大规模商业化的关键原因是未形成完整生态 [7] - 老鹰半导体采用IDM模式，在浙江建设国产VCSEL产能与光芯片创新中心，建成车规级实验室及6英寸砷化镓全流程智能化产线 [7] - 公司在某些垂直方向上已有独创性成果，预估关键参数上一年左右能追上国际领先水平 [8] - 公司在2022年至2025年间领衔承担了100G VCSEL国家重点研发计划，实现了国内首家100G VCSEL量产，并获得光模块和激光雷达客户认可 [11] AI基建浪潮下的“运力”机遇 - AI基建时代，算力厂商（如英伟达、AMD）是赢家，而以传输为代表的“运力”也扮演关键角色，博通过去五年市值狂飙900%，今年至今大涨75%即是例证 [10] - 产业发展因模型变大、算力需求飙升但单芯片性能增长慢，促使产业围绕Scale Up、Scale Out和超节点进行探索，光模块、LPO、CPO等技术概念频发 [10] - 老鹰半导体创始人认为AI基建产业规模巨大，没有泡沫，产业才刚刚开始 [11] - 公司自有IDM工厂能快速响应产能变化且不依赖海外技术，产线能为产品开发提供强力支持 [11] 未来展望与公司使命 - 面对人工智能、机器人、智能汽车对系统工程创新和规模化的要求，公司正提前投入下一代传输与感知技术的研发 [12] - 未来半导体发展趋势是多厂商协同设计，需要联合生态内不同玩家 [12] - 老鹰半导体旨在成为“光互连”和“光感知”市场的重要角色，为中国企业在智能化时代抢夺原创发言权，打开中国半导体新局面 [12]

公司股权结构与质押情况 - 厦门三安电子有限公司持有公司股份约12.14亿股，占总股本比例为24.33% [1] - 三安电子累计质押股份约6.96亿股，占其持有公司股份的57.38% [1] - 三安电子及其控股股东福建三安集团有限公司合计持有公司股份约14.7亿股，占总股本比例为29.47% [1] - 两家股东累计质押股份约8.25亿股，质押股份约占两家所持有公司股份的56.08% [1] 公司市值与财务概况 - 截至发稿，三安光电市值为682亿元 [2] - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：LED业务占比71.39%，其他业务占比28.61% [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月10日以现场会议方式召开了第十一届第二十四次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于召开公司2025年第二次临时股东会的议案》等文件 [1] 公司业务与财务概况 - 2024年1至12月，公司营业收入构成为：LED业务占比71.39%，其他业务占比28.61% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为693亿元 [1]

公司股份回购情况 - 截至2025年11月30日，公司通过集中竞价交易方式回购股份约887万股，占公司总股本的0.6268% [1] - 本次回购最高成交价为7.11元/股，最低成交价为5.82元/股，成交总金额约为5731万元 [1] 公司业务与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：LED业务占比91.27%，其他业务占比8.73% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为97亿元 [1]

项目投产与产能提升 - 京东方华灿光电（苏州）有限公司LED项目于11月27日在张家港经开区举行投产仪式，总投资额为20亿元 [1] - 项目投产后工厂整体月产能提升至近50万片，较扩产前增长超过70% [4] - 项目预计带动产值提升超过50%，整体生产效率提升20%，并新增就业岗位300余个 [4] 产品战略与市场定位 - 此次投产项目聚焦于车载照明、植物照明等高价值赛道，推动产品结构向高端化方向升级 [4] - 项目旨在打造全国领先的全色系、全产品、具备自主配套生产能力的LED外延及芯片制造工厂 [4] Micro LED技术进展 - 公司在Micro LED领域持续布局，于今年3月在珠海完成全球首条6英寸Micro LED量产线的产品交付，向客户交付COW和MPD产品 [4] - 今年9月公司展示了多项Micro LED技术成果，包括峰值亮度达400万尼特的0.13英寸AR显示模块、车灯用Micro LED像素光源组件以及6.2英寸全彩HUD方案 [4]

股价表现与资金流向 - 11月21日盘中股价下跌2.03%，报23.12元/股，总市值363.37亿元 [1] - 当日成交金额1.59亿元，换手率0.44% [1] - 主力资金净流出1454.03万元，其中特大单买入3303.05万元（占比20.78%），卖出3064.00万元（占比19.27%） [1] - 今年以来股价累计上涨22.52%，但近5个交易日下跌6.55%，近20日下跌22.00% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次（10月17日）龙虎榜净买入额为-5707.23万元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为深圳长城开发科技股份有限公司，成立于1985年7月4日，1994年2月2日上市 [2] - 主营业务收入构成为：高端制造50.52%，存储半导体业务27.13%，计量智能终端21.70% [2] - 所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [2] - 涉及概念板块包括封测概念、无人机、先进封装、第三代半导体、汽车电子等 [2] - 截至11月10日，股东户数为23.01万户，较上期减少2.37% [2] 经营业绩 - 2025年1月-9月实现营业收入112.78亿元，同比增长3.93% [2] - 2025年1月-9月归母净利润为7.56亿元，同比增长14.27% [2] 股东与分红情况 - A股上市后累计派现39.58亿元，近三年累计派现7.02亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2862.21万股，较上期增加1563.46万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第四大流通股东，持股1584.34万股，较上期减少32.51万股 [3]

海外业务拓展 - 深化美国、欧洲、亚太、印度等现有市场的本土化运营，增加产品、人力、品牌投入以提升市占率 [2] - 开拓拉美、中东非等新兴市场 [2] - 从设备提供商向整体方案供应商转型，加快智能交互平板等核心业务的海外产品研发 [2] - 拓展LED、STV等新产品线和Newline Signage Pro、Newline Engage 4.0等软件服务，通过“硬件+软件+生态”协同创新推动全球化品牌建设 [2][3] 员工激励计划 - 已于2025年6月实施完毕回购股份方案，累计回购公司股份2,398,850股，拟用于员工持股计划或股权激励计划 [4] 研发投入与成果 - 2025年上半年研发投入8915万元，占营收比例6.37% [6] - 在北京、深圳、成都、武汉、南京设置研发中心，形成完整研发体系 [6] - 在信息捕获与感知技术、复杂内容理解和智能交互技术、机器视觉智能分析技术、大数据智能分析与推荐技术等智能交互显示关键技术方面处于教育行业领先地位 [6] - 设立鸿合AI研究院，聚焦AI视觉、语音识别和教育大模型的技术研发与应用 [6] - 2025年上半年新增国内授权专利40件，国外授权专利6件；新增国内注册商标14件，国外注册商标3件；新增软件著作权登记10件 [6]

公司股权质押情况 - 三安电子累计质押股份数量约为6.74亿股，占其所持公司股份的55.56% [1] - 三安电子及其控股股东福建三安集团有限公司合计持有公司股份约14.7亿股，占公司总股本的29.47% [1] - 本次质押后，两家累计质押股份数量约为8.03亿股，占两家所持公司股份的54.59% [1] 公司财务与市场数据 - 公司当前收盘价为13.71元，市值为684亿元 [1][2] - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为LED业务占比71.39%，其他业务占比28.61% [1]

**涉及行业与公司** [1] * 行业：中国硬件与半导体行业 包括消费电子硬件 AI硬件 上游半导体等子板块 [1] * 公司：覆盖多家A股和H股上市公司 包括但不限于ASMPT Chroma Tongfu Microelectronic Lens Tech Victory Giant (VGT) Sunny Optical Hikvision Dahua Luxshare GoerTek FII BYDE等 [1][2][10][11] **核心观点与论据** **3Q25业绩总结与市场表现** * 3Q25业绩超预期公司比例下降至21% 主要来自非经营性收益 苹果外壳供应商和封测(OSAT)公司 [1] * 全球智能手机3Q25出货量同比增长2.6%至3.227亿部 中国市场出货量同比下降0.6% [8] * 小米出货量达4350万部(同比增长1.8%) 苹果出货量达5860万部(同比增长2.9%) [8] * 电视营收同比下降5%环比增长11% 毛利率同比和环比下降至12.7% [6] **库存水平分析** * 下游硬件整体库存水平健康 电视 光通信和网络与服务器库存天数(DIO)达5年3季度高点 而被动元件 面板和元件库存天数达5年3季度低点 [3][6] * 上游半导体中 MCU和SPE库存天数比3年3季度平均值低1.8-2.5个月 处理器库存天数比3年3季度平均值高约1.0个月 [3] * CIS库存天数连续6个季度下降 RF库存天数环比增加15天 SPE/MCU库存天数环比分别下降48/16天 [3] **供应链动态与展望** * 苹果iPhone 17的2H25生产计划上调至9500万部 Pro/Pro Max占比69% 4Q25生产计划上调至9300万部 [7] * 安卓供应链可能因内存涨价挤压其他部件利润而持续承压 [1][2] * 2026年AI供应链仍将保持高增长可见度 主题将聚焦于上游材料锁定 产能扩张和利润率兑现 [1][2] * 中国成熟半导体(如Omnivision Goodix SG Micro)受本土化需求推动 [2] 功率分立器件(MOSFET IGBT)受益于AI数据中心建设带来的增量需求 [2] **投资主题与优选标的** * 看好中国本土化上游受益者 优选ASMPT Chroma Tongfu Microelectronic [1] * Lens Tech受益于iPhone玻璃盖板升级 金属外壳份额增长和AI边缘设备 iPhone 17将带来更多外壳价值量机会 2026年还将受益于iOS折叠设备推出 [10] * Victory Giant (VGT)是中国领先的AI-PCB制造商 将受益于2026年GB300和xPU需求的增长 其产能扩张速度最快 [10] * Sunny Optical (舜宇光学)是边缘AI设备多摄像头周期和ADAS渗透率提升的主要受益者 非手机业务贡献约50%利润 未来三年可能保持双位数同比增长 [10] **其他重要内容** **财务指标与运营能力** * 多家公司提供了详细的3Q25营收 每股收益(EPS) 毛利率(GPM) 营业利润率(OPM)和净利润率(NPM)数据 以及环比和同比变化 [13][15][17][19][21][23][36] * 库存天数 应收账款天数 应付账款天数和现金转换周期(CCC)等运营能力指标显示不同公司的运营效率差异 [40] * 净负债权益比 流动比率 现金比率和利息覆盖倍数等偿债能力指标反映了公司的财务健康状况 [43] **资本支出与资产减记** * 多家公司披露了2024A 2025E和2026E的资本支出计划及占收入比例 [25][27] * 资产减记数据提供了关于资产质量和管理层对资产价值判断的额外信息 [30]