特斯拉战略车型调整 - 特斯拉已停止开发售价2.5万美元的低价全球战略车型“Model 2” [2][4] - 公司决定延长现有全球战略车型Model Y的生命周期，并推出了仅便宜1成的Model Y廉价版以换取时间 [3][8] - 特斯拉曾计划通过“Mega Casting”等技术将现有车型成本降低一半，并在墨西哥建设新工厂以支持低价车型 [4] 中国车企的竞争影响 - 特斯拉低价车型计划中止的核心原因是中国车企的价格竞争力超出预期 [2][6] - 中国比亚迪在2025年全年纯电动汽车销量上首次登上世界第一宝座 [6] - 小米在开始造车仅1年后，于2025年6月推出的“YU7”车型价格比Model Y低1万元人民币，续航里程高出后者4成 [6] - 中国车企的优势在于能够在国内完成左右电动汽车性价比的电池供应链布局 [6] 全球汽车行业格局变化 - 以Model Y为代表的全球战略车型正逐步退出历史舞台，过去20年间全球销量前20车型的市场占比已从20%下滑到14% [9] - 环保法规因国家和地区而异，车企需要制造多种动力源，同时进行多领域投资的战略已愈发难以为继 [9] - 福特汽车在电动汽车业务上计提了195亿美元亏损，并采取区域合作策略，例如与法国雷诺合作开发面向欧洲市场的低价电动汽车以对抗中国车企 [9] - 保护主义加剧和技术监管壁垒导致技术的全球推广受阻，本地生产本地销售能力强的企业更具优势 [6][9] 行业战略转型 - 汽车行业正走向“碎片化”，全球大规模生产统一车型并销往全球的模式不再是“正确答案” [9][10] - 车企正被迫重新构建商业模式，需要在继续打造全球战略车型或转向深耕区域战略车型之间做出选择 [2][8] - 特斯拉首席财务官表示公司依赖全球零部件，关税对其业务和收益都有影响 [6]

特斯拉战略调整 - 特斯拉已停止开发售价2.5万美元的低价全球战略车型“Model 2”，该决定在2024年10月由首席执行官埃隆·马斯克事实上承认 [4][10][11] - 公司决定延长现有主力车型Model Y的生命周期，于2025年10月推出了仅比原版便宜1成的廉价版Model Y，以换取时间并重新规划新车研发方向 [6][21] - 停止开发低价EV的背后原因是中国车企的价格竞争力超出预期，即便特斯拉采用一体成型等技术并提出将现有车型成本降低一半的构想，仍认为无法在价格竞争中战胜中国车企 [4][11][13][15] 中国电动汽车行业竞争力 - 从2025年全年销量看，中国比亚迪首次登上全球纯电动汽车销量第一的宝座 [14] - 小米公司于2025年6月开始接受“YU7”车型订单，该车价格比特斯拉Model Y低1万元人民币，续航里程却高出后者4成，在开始造车仅1年后就突破了EV普及的价格和性能壁垒 [14] - 中国车企的优势在于能够在国内完成左右EV性价比的电池供应链布局，美国对华高关税等政策反而成为其助推力，使其在本地生产本地销售方面占据优势 [14][15] 全球汽车行业格局变化 - 以Model Y为代表的全球战略车型正逐步退出历史舞台，过去20年间，全球销量排名前20的车型在整个市场上的占比已从20%下滑到14% [4][23] - 汽车行业正走向“碎片化”，环保法规因国家和地区而异，需要制造多种动力源，车企仅凭一己之力在多领域同时投资的战略已愈发难以为继 [23][24][25] - 美国福特汽车首席执行官吉姆·法利在约一周内先后于美国白宫支持汽油车，并在法国宣布与雷诺合作开发面向欧洲市场的低价EV，以对抗中国车企，体现了车企面临的战略困境和“双面外交” [24][25] - 全球战略车曾是自由贸易的象征，但在碎片化的世界里已不再是“正确答案”，汽车厂商正被迫重新构建商业模式 [4][25]

特斯拉战略调整 - 特斯拉已停止开发售价2.5万美元的低价全球战略车型“Model 2” [1][5] - 公司最初否认项目中止，但首席执行官埃隆·马斯克于2024年10月表示“拥有一辆2.5万美元的汽车毫无意义”，事实上承认了中止开发 [5] - 作为应对，特斯拉在2025年10月推出了仅比原版便宜1成的Model Y廉价版，并计划延长Model Y的生命周期以换取时间，重新规划新车研发方向 [7] 中国车企竞争加剧 - 特斯拉低价EV计划停止的背后原因是中国车企的价格竞争力超出预期 [1][6] - 从2025年全年EV销量来看，中国比亚迪首次登上世界第一宝座 [6] - 小米于2025年6月开始接受“YU7”订单，该车价格比Model Y低1万元人民币，续航里程却高出后者4成，开始造车仅1年就突破了EV普及的价格和性能壁垒 [6] - 中国车企的优势在于能够在国内完成左右EV性价比的电池供应链布局 [7] 全球汽车行业格局变化 - 以Model Y为代表的全球战略车型正逐步退出历史舞台 [8] - 过去20年间，全球销量排名前20的车型在整个市场上的占比已从20%下滑到14% [8] - 环保法规因国家和地区而异，越来越需要制造多种动力源，车企仅凭一己之力在多领域同时投资的战略已愈发难以为继 [8] - 毕马威在2021年的报告中指出“汽车行业将走向碎片化”，这一论点如今依然没有改变 [9] 其他车企应对策略 - 美国福特汽车与法国雷诺合作开发面向欧洲市场的低价EV，以对抗以低价进入市场的中国车企 [8] - 在脱碳政策出现倒退的北美市场，福特将加大对混合动力车和汽油车的投资，公司曾在EV业务上计提了亏损195亿美元 [8] - 福特首席执行官吉姆·法利在约一周内先后于法国支持EV合作，又在美国白宫公开表态支持汽油车，体现了公司的“双面外交”策略 [8] 宏观环境与供应链影响 - 美国对华采取的高关税等强硬政策，结果反而成为中国企业的助推力 [7] - 特斯拉首席财务官表示公司依赖全球零部件，关税对其业务和收益都有影响 [7] - 保护主义导致的对立越是加剧，技术的全球推广就会受到更大的阻力，本地生产本地销售能力越强的企业就越占优势 [7] - 中国市场存在技术监管壁垒，本土研发的软件技术无法实现全球化推广 [9]

特斯拉战略调整 - 特斯拉已停止开发售价2.5万美元的低价全球战略车型“Model 2” [2][6] - 公司决定延长现有全球战略车型Model Y的生命周期 并推出仅便宜一成的廉价版以换取时间 [4][11] - 停止开发低价车型的原因是 中国车企的价格竞争力超出预期 即便推出Model 2也无法战胜中国车企 [2][6][7] 中国车企的竞争压力 - 从2025年全年销量看 中国比亚迪首次登上全球纯电动汽车销量第一宝座 [7] - 小米公司开始造车仅1年 其车型“YU7”价格比Model Y低1万元人民币 续航里程却高出后者4成 突破了EV普及的价格和性能壁垒 [7] - 中国车企的优势在于能够在国内完成左右EV性价比的电池供应链布局 [7] 全球汽车行业格局变化 - 过去20年间 全球销量排名前20的车型在整个市场上的占比已从20%下滑到14% [12] - 利用全球供应链的“全球战略车型”正在消失 汽车行业正走向“碎片化” [2][13] - 环保法规因国家和地区而异 越来越需要制造多种动力源 车企仅凭一己之力在多领域同时投资的战略已愈发难以为继 [12] 其他车企的应对策略 - 美国福特汽车与法国雷诺合作开发面向欧洲市场的低价EV 以对抗中国车企 同时在脱碳政策倒退的北美市场加大对混合动力车和汽油车的投资 [12] - 福特曾在EV业务上计提亏损195亿美元 [12] - 保护主义加剧导致技术全球推广受阻 本地生产本地销售能力强的企业越占优势 [7]

文章核心观点 - 特斯拉正经历从汽车制造商向人工智能公司的战略转型 其核心竞争力正从依赖中国制造业的生产优势 转向依托美国在软件和人工智能领域的人才与技术优势 构建以自动驾驶、机器人等为核心的AI帝国 [5][9][37][44] 特斯拉的战略转型：从汽车到人工智能 - 公司管理层在财报电话会中频繁强调AI 2023年二季度单场提及“AI”一词28次 频率是2021年的6倍多 [5] - 财报关键词分析显示 过去22个季度中 与人工智能相关的词汇出现频率急速提高 而汽车生产相关词汇频率持续下滑 至2023年二季度 “AI系”词汇出现频率已达“制造系”的近8倍 [6][9] - 公司已积累由端到端算法、FSD芯片和Dojo超算组成的AI系统 并通过xAI等关联项目强化布局 [9][34] - 管理层明确表示将特斯拉视为汽车公司是“完全错误的框架” 公司应被看作AI或机器人公司 [21] 中国制造业对特斯拉历史性崛起的关键作用 - 上海超级工厂于2019年当年开工、当年交付 创造了制造业奇迹 帮助公司走出“产能地狱” [12] - 上海工厂产能迅速成为公司支柱 2020年交付14.9万辆 占公司总产能29.8% 2021年后该占比从未低于50% [12] - 上海工厂是公司全球工厂中唯一达到规划产能的超级工厂 规划与实际产能均为100万辆 而柏林和得州工厂实际产能远低于规划 [13] - 中国强大的新能源汽车产业链和供应链配套能力是公司制造优势的基础 截至2023年底 全国398家整车厂中有278家设有新能源产线 [15] - 中国新能源汽车市场渗透率在2023年7月超过50% 而全球渗透率仅为17% 庞大的本地需求催生了完整的本土供应链 [16] - 中国政府多年的产业补贴 收获的最大战果是一个完整的新能源汽车产业链和对应的生产制造能力 [20] 特斯拉制造优势的削弱与成本挑战 - 公司曾试图通过自研4680电池降低成本以支持推出2.5万美元廉价车型（Model 2）的计划 但该电池虽量产成功 却未达到成本比外部供应商低的目标 [29][32] - 中国供应链已将动力电池单价降至0.4元/Wh 使得4680电池的成本优势未能实现 [32] - 原计划中的廉价车型Model 2进展缓慢 而同等价位的“中国版Model 2”车型已在市场激烈竞争 [32] - 从2020年“电池日”强调制造与成本 到后续“AI Day”走上前台 显示出公司重心从汽车生产向软件与AI业务的转移 [32] 构建以美国优势产业为基础的AI竞争力 - 公司估值高达1.4万亿美元 占全球汽车制造业近一半市值 超过了身后29家汽车生产商的总和 市场已部分接受其AI公司叙事 [22][25] - 公司转型战略清晰：以美国的优势产业（软件、AI）为基石 重新构建竞争力 类似苹果“加州设计、中国组装”的模式 [9][37] - 公司人工智能业务路线图明确 包括FSD（完全自动驾驶）、Robotaxi（自动驾驶出租车）和Optimus（机器人） [26][33] - 2023年底发布的FSD V12版本采用端到端神经网络 是技术上的重大突破 [33] - xAI公司建造的Colossus训练集群由10万张H100 GPU构建 规模超过谷歌和OpenAI 其算力将部分输送给特斯拉工厂用于AI训练 [34][37] 美国在软件与AI领域的人才厚度优势 - 特斯拉AI团队由全球顶尖人才组建 如AI总监Andrej Karpathy（师从李飞飞 参与创办OpenAI）、芯片架构师Jim Keller（主导开发FSD芯片）等 [39][41] - 尽管核心人才时有流动 但美国在计算机科学领域拥有取之不尽的人才储备 硅谷巨头如微软、Google、AMD为公司输送了大量人才 [44][45] - 美国在芯片设计、软件开发等以软件为核心的产业优势显著 吸引并培养着全球顶级人才 这是支撑公司向AI转型的核心因素 [44][45] - 这种“产业厚度优势”在各国优势产业中均有体现 如中国在动力电池领域因早年消费电子锂电池产业链积累了大量电化学人才 从而孕育出宁德时代 [45][46]

新车规划核心观点 - 特斯拉董事会主席明确表示公司还有几款新车即将推出 [1] 近期已推出及潜在新车型 - 特斯拉于10月7日推出Model 3与Model Y的"标准版"车型 该版本精简配置 取消真皮座椅 后排触控屏 玻璃天窗等高端功能 目前处于初步交付阶段 [1] - 市场传闻已久的入门级车型"Model 2"备受期待 预计售价约2.5万美元 旨在覆盖平价市场 开拓全新市场增量 [3] - 特斯拉在平价车型领域还面临"Cybercab"无人驾驶出租车项目的潜在竞争 该项目定位与Model 2相近 但由于公司极度聚焦自动驾驶技术 Cybercab的推进节奏可能领先于Model 2 [3] 其他潜在新车型动态 - 市场对全尺寸SUV存在明确需求 现有Model X在座位容量和储物空间上难以满足消费者 用户呼吁开发能与福特Expedition 雪佛兰Tahoe竞争的车型 [4] - 特斯拉宣传视频中在Model 3油泥模型旁出现疑似"Cyber SUV"的概念模型 [4] - 特斯拉首席设计师曾表示公司确实考虑过推出Cyber风格的SUV或设计更传统的小型电动皮卡 并强调正在推进许多创新且有趣的新项目 [4]

财务表现 - 第三季度营收达281亿美元，同比增长12%，创历史新高 [1] - 第三季度交付量为49.7万辆，同比增长7.4%，创历史新高 [1] - 第三季度净利润为13.7亿美元，同比下降37% [1] - 第三季度经调整净利润为17.7亿美元，同比下降29% [1] - 第三季度整体毛利率为18%，低于去年同期的19.8% [6] - 第三季度汽车业务毛利率为15.4% [8] - 能源发电与储能业务营收大幅增长44%至34.2亿美元 [15] 市场策略与竞争态势 - 公司采取“以价换量”策略，推出Model Y Standard和Model 3 Standard，起售价分别为3.999万美元和3.699万美元 [2] - 对Model S/X试驾车进行大幅降价，并通过金融促销方案、补贴优惠等方式消化库存 [3] - 单车均价从2022年的约5.5万美元降至第三季度的4.18万美元，显著低于历史均值 [3] - 降价策略导致单车毛利润从2021年的约1.3万美元缩水至第三季度的约6400美元，降幅超50% [8] - 维持销量是守住成本优势及品牌影响力的关键，需靠规模销量分摊全球生产基地的成本和研发投入 [8] - 面临国内新能源车企的快速崛起，在“价格内卷”中被动跟随 [8] 产品与创新 - 新车型如Model Y标准版、Model YL和Model 2被指为Model Y的“变形版”，缺乏根本性创新 [10] - Model Y作为核心大单品，在中国市场销量占比超七成，但已是六年以前的车型 [12] - 自动驾驶业务方面，Robotaxi计划在年底扩展至8-10个大都市地区 [12] - 人工智能方面，自研AI5芯片某些指标较AI4提升约40倍，并计划在FSD后续版本中加入“推理功能” [12] - FSD付费客户仅占当前车队的12%，付费率远低于预期 [15] - 人形机器人Optimus量产时间推迟，年产目标从5000台下调至2000台，灵巧手寿命约六周，成本超6000美元 [13] 管理层与公司治理 - 董事会提出为期十年的新薪酬方案，若完成业绩目标（如交付2000万辆车、1000万FSD用户等），马斯克可获得潜在价值约1万亿美元的回报 [17] - 该薪酬方案遭到投资者团体等反对，认为马斯克的政治活动损害品牌且分散管理精力 [17] - 马斯克暗示若拿不到应有报酬，可能不会继续担任CEO [17] - 有报道称马斯克对造车失去兴趣，曾内部讨论取消平价车型Model 2，但对机器人等前沿业务展现出极高热情 [18] - 马斯克持有公司12%的股份，新薪酬方案关乎其控制权与领导地位的巩固 [19]

产品战略与设计变更 - 公司可能对计划于明年开始生产的Cybercab进行根本性设计变更 考虑为其增加方向盘和踏板等传统车辆控制装置 [1][2] - 董事会主席表示 如果必要 Cybercab可以配备方向盘 并可能将其定位为比Model 3更实惠的车型 即Model 2 [2] - 投资机构建议在现有Cybercab平台上增加方向盘和踏板 作为定价3万美元的廉价车型进行销售 此建议与公司最新表态方向一致 [3][4] 产品测试与市场部署进展 - Cybercab已在德克萨斯州超级工厂和加利福尼亚州弗里蒙特工厂进行多次测试 [5] - 公司首席执行官调整了Robotaxi服务的部署目标 从覆盖美国50%人口修改为在8-10个主要城市推出服务 并计划在年底前于奥斯汀实现无人驾驶 [6] 公司市场表现 - 公司在动量和质量指标上表现良好 增长表现令人满意 但价值指标表现不佳 其股价在短期、中期和长期均呈现有利趋势 [7]

投资组合策略 - 投资组合约50%配置于低成本基金，另外50%配置于被认为是不对称押注的单一股票 [1] - 投资策略基于宏观和基本面分析，但认识到动量与市场情绪才是关键驱动因素 [1] - 不尝试进行市场择时，只购买愿意持有至少10年的股票 [1] 市场分析方法 - 市场是前瞻性的，是供需的汇合点，预测人类行为是关键 [1] - 超越数字本身，理解市场对股票的看法，这涉及理解行业、产业和长期增长趋势 [1] - 分析方法需要独创性、好奇心、一定程度的纯真，并且有时需要逆流而行 [1] 当前看好的资产 - 目前看好AMD、PLTR、TSLA、广泛的美国股票以及比特币 [1]

股价表现与近期催化剂 - 特斯拉股价在9月份强劲反弹超过28%，收复了年内所有跌幅 [1] - 股价反弹的催化剂包括首席执行官埃隆·马斯克近五年来首次买入2568万股公司股票，价值约10亿美元，以及市场对Robotaxi在亚利桑那州推出的长期增长持乐观态度 [1] - 股价于9月22日触及444.98美元，较4月份低点214.25美元反弹了104%，过去52周涨幅近72% [1][2] 2025年经营挑战与财务表现 - 2025年初公司面临挑战，包括第一季度业绩不佳、特朗普4月份关税政策冲击、交付量增长放缓、中国竞争加剧以及首席执行官的政治活动，导致股价在春季触底 [2] - 第二季度营收为225亿美元，同比下降12%，每股收益为0.27美元，同比下降23% [9] - 第二季度汽车交付量为384,122辆，下降超过13%，汽车营收下滑16%，监管信贷销售额几乎减半 [10] - 尽管面临3亿美元关税影响，第二季度毛利率仍达到17.2%，超出预期，现金储备为368亿美元，但自由现金流大幅萎缩至1.46亿美元，去年同期为13亿美元 [11] 自动驾驶出租车（Robotaxi）业务进展 - 特斯拉的Robotaxi业务已获得在亚利桑那州凤凰城运营的批准，但要求配备安全驾驶员，此前公司已在奥斯汀启动项目，并扩展至加州和内华达州 [5] - Robotaxi被设想为完全自动驾驶车辆，旨在比传统出租车更经济、高效、环保，首席执行官设想到2025年在美国部署数百万辆 [6][15] - 该业务面临监管审批、安全担忧、消费者 skepticism 以及来自Waymo和Zoox等竞争对手的激烈竞争 [16][17] 分析师观点与未来预期 - 水岸证券将目标价从375美元上调至450美元，预计2026年交付量将达到191万辆，维持"跑赢大盘"评级 [18] - 派珀桑德勒将目标价从400美元上调至500美元，认为特斯拉是自动驾驶和机器人领域的首选标的 [19] - 贝雅公司将评级上调至"跑赢大盘"，目标价从320美元大幅上调至548美元，认为公司应被视为实体人工智能巨头而非传统汽车公司 [20] - 贝雅公司预测，到2035年，特斯拉可能销售2000万辆汽车，拥有1000万FSD活跃订阅用户，部署100万辆Robotaxi，并以50%的毛利率销售100万台Optimus机器人，市值可能超过5.5万亿美元 [21] - 在42位分析师中，13位给予"强力买入"，2位"温和买入"，17位"持有"，10位"强力卖出"，平均目标价为315.19美元 [22]