报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][19] 报告的核心观点 - 明阳电气全年收入利润快速增长，盈利能力保持稳健，一季度业绩也快速增长，但交付结构影响毛利率，公司持续推动产品升级，数据中心与海外业务打开空间，上调25 - 26年盈利预测 [1][18][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收64.44亿元，同比+29.62%；归母净利润6.63亿元，同比+33.80%；扣非净利润6.54亿元，同比+33.57%；销售毛利率为22.29%，同比-0.40pct.；销售净利率为10.28%，同比+0.22pct. [1][8] - 2025年第一季度公司实现营收13.06亿元，同比+26.21%，环比-44.53%；归母净利润1.12亿元，同比+25.01%，环比-50.51%；毛利率21.78%，同比-1.29pct.，环比+0.82pct.，净利率8.60%，同比-0.08pct.，环比-1.04pct.；数据中心产品交付占比提升致毛利率同比略降 [1][13][17] 产品升级 - 公司重点突破多项关键技术，今年成功研发110kV海上风电机舱上置油浸式变压器填补国内空白，自主研发的252kV真空开断环保GIS获行业首份权威型式试验报告 [2][18] 业务进展 - 数据中心业务取得重要进展，打造MyPower数据中心电力模块产品，斩获多个互联网头部客户重要订单；积极开拓智能电网市场，推动高电压大容量产品和GIS新产品研发，综合竞争力提升 [2][18] - 公司加强海外市场布局，产品符合国际标准，获多项认证，远销60多个国家和地区，积极推动直接出口业务，重点布局欧洲、北美及东南亚市场 [2][19] 投资建议 - 考虑公司产品持续升级，上调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年实现归母净利润8.65/10.64/13.14亿元（25 - 26年原预测值为8.38/9.84亿元），当前股价对应PE分别为15/12/10倍，维持“优于大市”评级 [3][19] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,948|6,444|8,464|9,870|11,568| |(+/-%)|52.9%|30.2%|31.4%|16.6%|17.2%| |净利润(百万元)|498|663|865|1064|1314| |(+/-%)|87.7%|33.1%|30.5%|23.1%|23.4%| |每股收益（元）|1.59|2.12|2.77|3.41|4.21| |EBIT Margin|12.8%|13.2%|12.1%|12.1%|12.5%| |净资产收益率（ROE）|19.2%|14.9%|17.3%|18.8%|20.3%| |市盈率（PE）|25.7|19.3|14.8|12.0|9.7| |EV/EBITDA|24.7|19.7|15.2|13.4|11.6| |市净率（PB）|3.04|2.74|2.41|2.12|1.85|[4][22]

考虑到未来电力消费需求与结构的变化，公司的新能源基本盘与数据中心等新市场业务仍然具备成长 性。 作者 | beyond 编辑 | 小白 2025年，国家电网投资额预计将首次超过6500亿元。过去五年，国家电网在电网建设、补强配电网功 能以及服务新能源等方面持续加大投资力度，相关投资额由2020年的4699亿元，逐年增加至2023年的 5275亿元。 截至2024年11月末，国家电网基本建设投资完成额累计达到5290亿元。根据相关资料，2024年国家电 网全年投资预计将超过6000亿元，而2025年投资额将进一步增加至6500亿元以上。 （来源：wind） 电网投资景气度依旧的情况下，随着全球数字化进程的加速推进与数据中心市场的持续繁荣，数据中 心电源需求呈现出井喷之势。 数据中心作为支撑云计算、大数据、AI等新兴技术发展的基础设施，其对电力供应的稳定性和可靠 性提出了更高要求。特别是在AI算力需求激增的背景下，数据中心更需要先进的电力设备来保障持 续、稳定的电力供应。 上述需求的增长为相关电力设备行业带来了难得的增量机遇，与此同时，行业也在经历激烈的市场竞 争。今天我们就来了解一家电力设备企业，看其如何应对机 ...