报告行业投资评级 - 电站设备Ⅱ、电气设备、电源设备、新能源动力系统均无评级 [2] 报告的核心观点 - 行业整体策略为终端创新向好，重视智能化、固态电池、海风，继续重视固态电池、智能化等创新，特斯拉、小米等产业链是核心，从子行业景气度看，海风、储能等有望率先向好 [3][4] - 新能源汽车产业链中下游新周期已开启，终端创新带来需求预期向好，重视特斯拉、小米、宁德时代等核心产业链，固态电池进入关键导入期，璞泰来等受益 [4] - 光储产业链中期底部将逐步确认，未来储能五大趋势日趋明显，海博思创等受益，136文地方配套逐步完善，光储未来收益有望更明确 [5] - AI+新能源、风电等产业链需重视新市场的突破，特斯拉、宁德时代等持续在新能源+人形机器人上升级，科达利、浙江荣泰等受益，风电龙头二季度业绩预计较好+深远海长期向好，广大特材、大金重工、运达股份等受益 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格 - 新能源汽车过去一周碳酸锂价格上涨，部分材料价格有变动，如电解钴价格环比上涨9.40%，氢氧化锂价格环比下降0.85%等 [11][13][14] 行业新闻跟踪 - 日产固态电池研发有时间表但面临挑战，2028年是关键验证节点 [32] - 美国QS固态电池陶瓷隔膜热处理效率提升25倍，迈向电芯级商业化阶段 [33] - 新疆、蒙西出台新能源上网电价政策，引导合理收益和市场化交易 [34][35] - 中国发布全固态电池判定标准，加速行业规范化 [36] - 人形机器人推动锂电池技术演进，固态电池成重点布局方向 [37] - 2025年1 - 5月国内光伏、风电新增装机同比大幅增长 [39] - 特斯拉Robotaxi在奥斯汀首次运营，未来将扩大规模 [39] - 上海出台政策加快用户侧虚拟电厂建设 [40] - 17省发布分布式光伏新规，规范市场 [40] - 宁德时代领投银河通用，推动人形机器人商业化 [41] - 马斯克预热特斯拉第三代Optimus人形机器人，计划2026年量产 [43] - 隆基在印尼建设光伏组件工厂，带动东南亚市场增长 [44] - 新疆出台措施促新能源发展，新增装机目标达50GW [44] - 上海推动大兆瓦级深远海漂浮式风电机组研制与应用 [44] - 小米推出多款新品，汽车工厂三期拿地，有望年产百万辆 [43][44] 公司新闻跟踪 - 科达利拟投资建设匈牙利动力电池精密结构件三期项目，提升全球交付能力 [51][52] - 璞泰来子公司嘉拓智能拟在新三板挂牌，提升治理水平与竞争力 [51] - 浙江荣泰拟收购金力传动不低于15%股份，拓展产业链 [51][52] - 上海爱旭拟募资用于太阳能电池项目及补充流动资金 [52] - 精达股份可转债申请获上交所受理 [52] - 大金重工拟发行H股在香港联交所主板上市，推动全球化战略 [52] - 广大特材2025年半年度业绩预增，扣非净利润约1.95亿元，同比大增2342.81% [9][52] - 泰禾智能收购安徽阳光优储100%股权，深化新能源储能业务布局 [52]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 报告公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年全年和2025Q1营收、归母净利润、扣非净利润均实现同比增长，业绩落于此前预告区间；看好公司海风、海外、AIDC等新下游新市场放量机会，预计2025年归母净利润可达8.76亿元，对应PE约16倍 [2][4][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营业收入64.4亿元，同比+29.6%；归母净利润6.6亿元，同比+33.8%；扣非净利润6.5亿元，同比+33.6%；2025Q1营业收入13.1亿元，同比+26.2%；归母净利润1.1亿元，同比+25.0%；扣非净利润1.1亿元，同比+23.1% [2][4] - 2024年全年箱式变电站收入42.39亿元，同比+22.6%；变压器收入10.74亿元，同比+56.1%；成套开关柜收入6.74亿元，同比+32.65%；2025Q1收入继续增长，预计主要系数据中心交付较快，并且风光下游3月增长较快 [9] - 2024年全年境内收入64.43亿元，同比+29.67%；外销收入0.01亿元，同比-63.2%，海外业务预计仍以间接出口为主 [9] - 2024年全年毛利率达22.29%，同比+0.09pct；2025Q1单季度毛利率达21.78%，同比-0.76pct，预计主要因为数据中心占比稍有提升 [9] - 2024年全年四项费用率达8.38%，同比-0.65pct；2025Q1单季度四项费用率达10.68%，同比-0.90pct；2024年和2025Q1归母净利率分别达10.28%和8.6%，分别同比+0.32pct和-0.08pct [9] - 2025Q1末存货达12.60亿元，同比+27.7%，环比上季度末+15.7%；2024年全年经营净现金流达3.85亿元，同比+18.2%，其中2024Q4经营净现金流达5.56亿元，同比+116.2% [9] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6444|8487|10376|12175| |营业成本（百万元）|5008|6592|8038|9419| |毛利（百万元）|1436|1895|2338|2756| |营业利润（百万元）|756|1002|1278|1540| |利润总额（百万元）|756|1002|1278|1540| |净利润（百万元）|663|876|1118|1347| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|663|876|1118|1347| |EPS（元）|2.12|2.81|3.58|4.32| |经营活动现金流净额（百万元）|385|992|1110|1331| |投资活动现金流净额（百万元）|-727|-229|-127|-127| |筹资活动现金流净额（百万元）|-235|-303|-380|-458| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-577|460|603|746| |每股收益（元）|2.12|2.81|3.58|4.32| |每股经营现金流（元）|1.23|3.18|3.56|4.26| |市盈率|20.72|15.65|12.26|10.18| |市净率|2.93|2.61|2.29|1.99| |EV/EBITDA|13.74|10.79|7.99|6.16| |总资产收益率|7.7%|8.5%|9.3%|9.7%| |净资产收益率|14.2%|16.7%|18.7%|19.6%| |净利率|10.3%|10.3%|10.8%|11.1%| |资产负债率|50.0%|53.0%|53.9%|53.6%| |总资产周转率|0.75|0.83|0.86|0.88| [15]