合作框架协议核心内容 - 公司与军源数字科技（深圳）有限公司于2025年11月13日订立合作框架协议[1] - 合作旨在共同推动真实世界资产（RWA）模式的创新应用[1] - 双方将利用香港的商业优势及区块链技术为RWA产品建立全球资本化路径[1] 具体合作职责与技术应用 - 公司主要职责是提供资源协助建立RWA产品的资本化路径[1] - 军源数字将引领资产数字化，运用人工智能、区块链安全及监管平台推动资产数字化[1] - 技术流程包括通过“中国移动（600941）链”接收数字资产包、通过稳定币结算系统协助法币与数字货币兑换[1] - 合作涵盖在一级及二级市场进行RWA产品的结算[1] - 军源数字负责将实物资产转换为合规的真实数据资产（RDA）及RWA产品，并完成监管备案[1] 公司战略与行业背景 - 订立框架协议符合公司进军RWA领域的策略规划[1] - 合作基于资源互补，旨在提升公司在RWA领域的专业能力与项目执行效率[1] - 全球机构对数字资产的接受度不断提高，公司认为RWA业务具有增长潜力，RWA融资将成为主要融资来源之一[2] - 根据Research and Markets于2025年9月发布的报告，预计RWA代币化市场规模将于2029年达到10.7亿美元，复合年增长率为12.5%[2] - 香港金融管理局于2024年8月28日启动Ensemble项目沙盒，推出四大代币化资产用例主题，涵盖固定收益和投资基金、流动性管理、绿色和可持续金融、贸易和供应链融资[2] - 鉴于上述因素，公司开始自行发展新业务，提供RWA服务，以加快参与数字资产及Web3行业[2]

合作框架协议核心内容 - 公司与军源数字科技（深圳）有限公司于2025年11月13日订立合作框架协议，共同推动真实世界资产（RWA）模式的创新应用 [1] - 合作将利用香港的商业优势及区块链技术，为RWA产品建立全球资本化路径，确保交易安全透明 [1] - 具体合作内容包括通过“中国移动链”接收数字资产包、通过稳定币结算系统协助法币与数字货币兑换，以及在一二级市场进行RWA产品结算 [1] - 军源数字将运用人工智能、区块链安全及监管平台推动资产数字化，将实物资产转换为合规的真实数据资产（RDA）及RWA产品 [1] - 公司主要职责是提供资源协助建立RWA产品的资本化路径，而军源数字将引领资产数字化以确保产品供应稳定 [1] 行业背景与市场潜力 - 全球机构对数字资产的接受度不断提高，RWA业务被认为具有增长潜力，RWA融资将成为主要融资来源之一 [2] - 根据Research and Markets于2025年9月发布的报告，预计RWA代币化市场规模将于2029年达到10.7亿美元，复合年增长率为12.5% [2] - 香港正在推动加密货币应用发展，香港金融管理局于2024年8月28日启动Ensemble项目沙盒，推出四大代币化资产用例主题 [2] 公司战略规划 - 订立框架协议符合公司进军RWA领域的策略规划，通过与军源数字的资源互补与合作，提升其在RWA领域的专业能力与项目执行效率 [1] - 董事会开始自行发展新业务，提供有关RWA的服务，认为通过潜在合作可加快公司参与数字资产及Web3行业 [2]

配售及认购完成情况 - 公司于2025年10月23日完成配售事项，共计配售2.55亿股股份 [1] - 随后于2025年11月3日完成认购事项，按每股3.05港元的配售价发行2.55亿股认购股份 [1] - 认购方中，DA Wolf认购2.37亿股，陈宁迪认购1815万股 [1] - 此次配售及认购事项获得的总所得款项净额约为9.56亿港元 [1] 募集资金用途 - 约56%的募集资金（约5.35亿港元）将用于扩充比特币挖矿及数码储备业务 [1] - 约24%的募集资金（约2.29亿港元）将用于开发及代币化RWA（真实世界资产）产品 [1] - 约10%的募集资金（约0.96亿港元）将用于策略性及多元化投资 [1] - 约10%的募集资金（约0.96亿港元）将用于一般营运资金 [1] 股权结构变动 - 配售及认购事项完成后，公司已发行股份总数由约16.85亿股增加至约19.40亿股 [2] - DA Wolf的持股比例在认购完成后，从18.43%上升至28.22% [2] - 陈宁迪先生的持股比例在认购完成后，从约0.01%上升至0.93% [2] - 其他公众股东的持股比例因总股本扩大而被稀释，从54.63%下降至47.45% [2]

配售与认购事项完成情况 - 公司于2025年10月23日完成配售事项，成功配售合共2.55亿股股份，配售价为每股3.05港元 [1] - 公司于2025年11月3日完成先旧后新认购事项，向卖方配发及发行255,213,000股股份，认购价为每股3.05港元 [1] - 先旧后新认购事项的所得款项净额合共约为7.61亿港元 [1] 资金用途分配 - 所得款项净额约56.0%（约5.3511亿港元）将用于扩充比特币挖矿及数码储备业务 [2] - 所得款项净额约24.0%（约2.2933亿港元）将用于开发及代币化RWA产品 [2] - 所得款项净额约10.0%（约9556万港元）将用于策略性及多元化投资 [2] - 所得款项净额约10.0%（约9556万港元）将用于补充集团的一般营运资金 [2]

文章核心观点 - 在中国内地，任何涉及向公众发行代币并进行融资的现实世界资产模式均被现行法规严格禁止 [1][4] - 内地监管的审慎立场基于对金融稳定和风险防范的优先考量，RWA的内在风险强化了此监管逻辑 [4][13] - RWA在中国的演进呈现双轨格局：内地聚焦非融资领域的技术应用，融资探索通过香港在严格合规下进行 [8][13] 监管框架与立场 - 2017年9月4日中国人民银行等七部委联合发布的公告将首次代币发行定性为未经批准的非法公开融资行为并明令禁止 [4] - 融资/收益型RWA模式因经济实质与ICO高度相似而直接触及监管红线 [4] - 内地的区块链实践集中在“无币区块链”探索，严格规避公开发行融资性代币 [4] RWA模式的内在风险 - 链上智能合约记录不等于现实世界中的法律保障，法律是最终权威，存在链上链下确权脱节的风险 [5] - RWA代币是底层资产的“数字镜像”或衍生品，存在资产锚定脆弱性，例如PAXG价格曾与现货黄金脱钩达22%或溢价10% [6] - 其他风险包括加密市场流动性不足导致的剧烈波动、7x24小时交易与传统市场休市的时间错配以及交易对手方风险 [6] 香港的合规路径与挑战 - 香港对RWA采取“相同业务、相同风险、相同监管”原则，在现有证券法规框架下提供受监管的“沙盒” [8] - 一条合规路径是将内地资产在香港面向“专业投资者”进行私募发行，流程需兼顾两地法规并涉及复杂跨境结构 [8][10] - 朗新集团与蚂蚁数科合作将其充电桩资产通过此路径在香港完成首单RWA融资 [8] - 近期内地监管机构已指导部分中资金融机构暂缓或退出在香港的RWA及稳定币业务 [8] 内地可行的非融资探索 - 确权/存证型RWA利用区块链不可篡改性将资产运营数据上链存证，提升供应链透明度并为金融机构提供可信授信依据 [12] - 支付/储值型RWA主要用于改善支付效率，如利用稳定币进行跨境结算，但仍受支付和货币管理范畴的严格管控 [12]

股价表现 - 德林控股股价再跌近4%报2.8港元，该股昨日重挫逾15%，成交额1.16亿港元 [1] - 配售股份每股价格3.05港元，较10月20日收市价3.44港元折让约11.34% [1] 公司融资活动 - 公司计划以先旧后新方式配售合共2.55亿股股份，占现有已发行股本约15.15%及经扩大后股本约13.16% [1] - 公司与认购方Evergreen Wealth Investment Limited订立协议，将配发及发行最多6380.3万股新股份，占经扩大后股本约3.18% [1] - 此次配售所得款项净额合计达到9.56亿港元 [1] 资金用途与业务发展 - 所得款项将用于扩充比特币挖矿及数码储备业务 [1] - 资金将用于开发及代币化RWA产品及策略性投资 [1] - 公司计划支持在数码金融、虚拟资产及RWA代币化业务以及比特币挖矿及相关基础设施开发方面的扩充 [1] - 融资目的包括增强资产构建及分配能力，并加强经常性收入来源 [1]

股价表现 - 德林控股股价再跌近4% 截至发稿报2.8港元 成交额1.16亿港元[1] - 该股昨日重挫逾15%[1] 配售方案 - 公司计划以先旧后新方式配售2.55亿股股份 占现有已发行股本约15.15% 占经扩大后股本约13.16%[1] - 每股配售价3.05港元 较10月20日收市价3.44港元折让约11.34%[1] - 公司向认购方Evergreen Wealth Investment Limited配发及发行最多6380.3万股新股份 占经扩大后股本约3.18%[1] 资金用途 - 此次配售所得款项净额合计9.56亿港元[1] - 资金将用于扩充比特币挖矿及数码储备业务[1] - 资金将用于开发及代币化RWA产品[1] - 资金将用于策略性及多元化投资 支持数码金融、虚拟资产及RWA代币化业务扩充[1] - 资金将用于比特币挖矿及相关基础设施开发 以增强资产构建及分配能力并加强经常性收入来源[1]

股价表现 - 公司股价低开8.72%，报3.14港元 [1] 配股方案细节 - 公司以先旧后新方式配股，配售价为每股3.05港元 [1] - 配售价较上日收市价折让11.34% [1] - 配售现有已发行股本约15.15%，并配售6380.3万股新股，占扩大后已发行股本约3.18% [1] - 所得款项总额合共9.73亿港元 [1] 募集资金用途 - 约56%资金将用于扩充比特币挖矿及数码储备业务 [1] - 约24%资金将用于开发及代币化RWA产品 [1] - 约10%资金将用于策略性及多元化投资 [1] - 约10%资金将用于一般营运资金 [1]

股价表现与交易详情 - 公司股价显著下跌，截至发稿时跌幅达8.14%，报3.16港元，成交额为9.05亿港元 [1] - 股价下跌与公司宣布的配售及认购协议直接相关 [1] 配售及认购协议核心条款 - 公司、卖方及配售代理订立协议，卖方同意以每股3.05港元的价格出售股份予不少于6名承配人 [1] - 卖方随后将按相同的每股3.05港元价格认购公司新发行的同等数目股份，此为先旧后新认购方式 [1] - 配售价3.05港元较前一交易日收市价3.44港元折让约11.34% [1] 融资规模与资金用途 - 先旧后新认购事项的估计所得款项净额约为7.61亿港元 [1] - 扣除相关费用后，每股认购股份的净额估计约为2.98港元 [1] - 融资所得款项净额计划用于扩充比特币挖矿及数码储备业务、开发及代币化RWA产品、策略性及多元化投资以及一般营运资金 [2]

股价表现与交易详情 - 德林控股股价显著下跌，截至发稿时报3.16港元，跌幅达8.14%，成交额为9.05亿港元 [1] - 股价下跌与公司宣布的配售及认购协议相关，该协议于2025年10月21日交易时段前订立 [1] 配售及认购协议核心条款 - 协议涉及卖方（DA Wolf及陈宁迪）通过配售代理，向不少于6名承配人出售股份，配售价为每股3.05港元 [1] - 公司将以相同的每股3.05港元价格，向卖方配发及发行与配售股份数目相同的先旧后新认购股份 [1] - 配售价3.05港元较2025年10月20日收市价3.44港元折让约11.34% [1] - 先旧后新认购事项的估计所得款项净额约为7.61亿港元 [1] - 扣除费用后，先旧后新认购价的净额估计为每股约2.98港元 [1] 募集资金用途 - 所得款项净额将用于扩充比特币挖矿及数码储备业务 [2] - 资金将用于开发及代币化RWA（真实世界资产）产品 [2] - 部分资金将用于策略性及多元化投资以及一般营运资金 [2]