行业政策与市场环境 - 电动自行车“新国标”（GB 17761-2024）于12月正式进入落地实施阶段，是2018版国标的升级版，在执行上更为严格 [1] - 新国标增加了“低速下测量轮上的扭矩标准”，从客观上杜绝了厂商通过其他手段突破限速的可能性，将最高速率限定在25km/h [2] - 2018版国标已设定刚性标准（如车重不超过55公斤，车速不超过25公里/小时），但当时为平稳过渡并未严格执行，厂商可通过一些手段绕过限制 [1] - 新国标的严格执行给行业带来震动，部分厂商此前存在侥幸心理，将习以为常的准则当作“房间里的大象”，如今需仓促面对新市场 [4] - 新国标的核心初衷是通过统一技术标准降低出行安全风险，构建有序的用车环境，让“合规”成为产品入市的基本门槛 [4] 行业竞争格局与发展趋势 - 每一次标准升级都会促使行业向合规聚拢，新国标对行业提出了更高要求 [4] - 当合规成为行业标配后，企业竞争的关键命题是如何突破“合格线”，用技术创新回应用户对“安心用车”的深层需求 [4] - 新国标推动行业价值导向发生深刻变革，“安心用车”正逐渐成为新的行业共识 [9] - 行业竞争激烈，需要回归本质，真正读懂用户、做好产品，才能站稳脚跟并引领行业走向更高质量的发展 [9] 公司战略与产品布局 - 九号公司等部分厂商早在新国标出台之初便理解其核心初衷，并已提前做好布局 [4][5] - 九号公司在产品设计、核心部件研发、生产制造等全链条进行了针对性优化，在安全性能提升、合规标准落地等方面投入大量资源，确保每款产品满足新国标要求 [5] - 公司以“智驾普惠”为创新路径，推动行业从“合规用车”向“安心用车”全面升级，并将智驾能力纳入全系标配 [5][9] - 公司通过场景化的技术创新，重新定义了新国标时代电动两轮车的产品形态 [9] 产品技术与用户体验 - 九号公司智能研发基于用户全骑行场景痛点挖掘，不做“功能堆砌”，拆解用户从出门到停车的每一个环节 [6] - 公司推出的RideyFUN智驾系统通过彩屏仪表实现导航、通话、听歌等功能一屏操作，减少骑行中低头看手机的安全隐患 [6] - 智能化核心模块“鼹鼠控”联动动力与制动系统，衍生出上坡辅助、陡坡缓降等实用功能，解决半坡溜车、下坡速度控制等难题 [6] - 陡坡缓降功能能自动识别平路与坡道，动态调节动能回收强度，实现匀速下坡，即使中途调整速度也能保持新速度稳定滑行 [6] - TCS牵引力控制系统能在雨雪湿滑路面有效防止轮胎打滑 [7] - Fz3、Fz2等车型搭载的ALC全境光幕照明系统，灯光照明亮度达到23000cd，配合大角度照射，提升夜间骑行视野与安全感 [7] - OTD单转把模式通过单一转把实现加减速与能量回收，一键倒车功能化解狭窄车位挪车难题 [7] - 智能防盗系统采用北斗+GPS+基站三重定位，实现车辆精准定位 [7] - Rediy GO功能支持AirLock蓝牙解锁、NFC、APP等六种解锁方式，解决忘带钥匙及家庭多人共用管理问题 [7] 市场反馈与行业现象 - 新国标落地同时，行业销售乱象（如部分车型缺乏实用储物设计）使二轮电动车相关消息冲上社交平台热搜 [1] - 部分车行经销商在直播带货中调侃“买车送麻袋”，用麻袋解决储物难的问题 [1]

公司近期成就与战略发布 - 公司于12月22日在江苏常州举办2026经销商大会，吸引了全国千余名经销商参与[1] - 公司CEO、电动车事业部总经理及中国经营事业部总裁分别发表演讲，分享跨越式成就并发布面向未来十年的战略蓝图[1] - 大会现场为数百家优秀经销商、门店及个人颁发了33个奖项[1] 核心发展理念与战略支柱 - 公司坚持“做增量，不做存量；做创新，不搞内卷”的发展理念，在红海市场中开辟了智能化新赛道[5] - 公司未来的核心航向聚焦于智能化、电动化、全球化三大战略支柱[6] - 公司发展战略是引领电动车产业，革新摩托车产业，并启动“Ninebot九号”与“Segway赛格威”双品牌配合战略，面向全球不同用户群体协同发力[8] - 公司2026年华东、华南双基地将同步运营，实现总产能大幅提升[8] 智能化战略与技术规划 - 公司致力于通过网络化和生态化建设，引领行业进入“全民智驾”新时代[8] - 2026年，公司新品将全系标配先进的智驾系统和自主研发的Nimble OS操作系统[8] - 公司研发团队践行“科技平权”，以近百万台的ABS大规模应用让安全惠及更多骑手，并普及鼹鼠控体验及凌波OS系统[10] - 截至2025年9月，公司电动车在中国市场累计出货量突破900万台，从800万台到900万台增量仅用52天[10] - 2025年全年，公司多款车型在鲁大师智慧硬件测评中持续霸榜，体现了在智能化防盗、娱乐、驾驶辅助等层面的领先地位[10] 2026年产品与技术路线图 - “智”的维度：RideyFUN智驾系统全面普及，入门级电动车将实现TFT仪表、全新导航/UI/皮肤界面的“入门即高配”[12] - “智”的维度：动力与续航全面升级，全新大单体锂电池支持1C充电和2C放电技术，碳晶2.0电池在循环寿命和充放电能力上实现突破，未来将推出长续航2.5技术[12] - “驾”的维度：进化版鼹鼠控全面覆盖，结合OTD2.0、全场景智能辅助及多模式氮气系统，带来精准操控[12] - “驾”的维度：2026年将推出全新赛格虎底盘系统和自研AXC车架，并提供自适应调节的智能减震系统[12] - “安”的维度：ESC车身稳定系统（含自适应双通道ABS、弯道ABS等）将在2026年亮相，同时ABS防抱死系统将在5千价格带产品加速普及[13] - “享”的维度：“超级大脑”凌波OS将实现全面覆盖，并与行业首个标准化电子电气架构“智能骨架”Nimble EEA协同，构建内容、配件、服务三大生态平台[13] 电动化与补能网络建设 - 公司认为“油转电”是不可逆转的浪潮，将通过先进电池技术、智能底盘和快速建设的30分钟补能快充网络，解决用户续航焦虑[8] - 2026年，公司将全面铺开快速补能网络，依托8000多家门店，并通过“人-车-桩”智能联动实现一键找桩[13] - 所有车型在公司补能网络的充电速度远高于公共充电插座，锂电车型充电速度可达5倍，铅酸车型可达3倍，新款锂电车型支持1C充电，实现半小时充电“30%-80%”，达到半小时100公里的快速补能[13] 市场地位与用户运营 - 艾媒咨询数据显示，2025年在智能两轮电动车品牌销量中，每10台就有7台来自该公司，智能化领导地位毋庸置疑[16] - 公司持续深耕年轻圈层，携手品牌全球代言人易烊千玺打造内容，构建王者荣耀电竞生态，并通过产品经理见面会、九友会、校园行、摩旅等活动与用户互动[17] - 公司成立行业首家“九号安驾学院”，首创安驾培训体系，涵盖8大类、14个小类知识点，并进行实操训练[19] - 公司发起“九号安全出行守护行动”，过去一年在全国开展了260余场交通安全科普公益活动[20] 未来业务重心与服务升级 - 公司中国业务将启动以大幅提升用户体验为中心的“绿洲战役”攻坚战，核心是从“以用户需求为始”升级到“以用户满意为终”[20] - 公司将全面推进销售服务一体化门店的标准化管理，全面提升售前、售中、售后的全流程体验[20] - 公司未来的高质量稳定增长，将更加依赖于服务体验带来的高附加值[20] 合规与产品安全 - 面对新国标，公司以“工艺革新”响应“安全升级”，其推出的Fz系列以“铠甲级安全”和高于行业标准的设计，实现合规与高品质体验的平衡[14]

公司近期成就与战略发布 - 公司于12月22日举办2026经销商大会，吸引了全国千余名经销商参与 [2] - 公司CEO及多位高管发表演讲，分享跨越式成就并发布面向下一个十年的战略蓝图：智能化、电动化、全球化 [2] - 大会为数百家优秀经销商、门店及个人颁发了33个奖项 [2] 核心发展理念与战略支柱 - 公司坚持“做增量，不做存量；做创新，不搞内卷”的发展理念，在红海市场中开辟了智能化新赛道 [3] - 公司未来核心航向聚焦于智能化、电动化、全球化三大战略支柱 [3] - 公司发展战略为引领电动车产业，革新摩托车产业 [5] - 为实现目标，公司两轮电动车将启动“Ninebot九号”与“Segway赛格威”双品牌配合的发展战略，面向不同用户群体协同发力 [5] 智能化战略与产品规划 - 公司致力于通过网络化和生态化建设，引领行业进入“全民智驾”新时代 [5] - 2026年，公司新品将全系标配先进的智驾系统和自主研发的Nimble OS操作系统 [5] - 公司研发团队践行“科技平权”，以近百万台的ABS大规模应用让安全惠及更多骑手 [6] - 公司在中国市场的累计出货量于2025年9月突破900万台，从800万台到900万台增量仅用52天 [6] - 2025年全年，公司多款车型在鲁大师智慧硬件测评中持续霸榜，体现了在智能化层面的领先地位 [6] 2026年“智驾安享”全场景协同升级路线图 - “智”的维度：RideyFUN智驾系统全面普及，入门级电动车实现TFT仪表、全新导航/UI/皮肤界面的“入门即高配” [8] - “智”的维度：动力与续航全面升级，全新大单体锂电池支持1C充电和2C放电技术，碳晶2.0电池在循环寿命和充放电能力上实现突破，未来将推出长续航2.5技术 [8] - “驾”的维度：进化版鼹鼠控全面覆盖，结合OTD2.0、全场景智能辅助及多模式氮气系统，带来精准操控 [8] - “驾”的维度：2026年将推出全新赛格虎底盘系统和自研AXC车架，提供扎实稳健的骑行质感，并配备自适应调节的智能减震系统 [8] - “安”的维度：ESC车身稳定系统（含自适应双通道ABS、弯道ABS等）将在2026年亮相，同时ABS防抱死系统将在5千价格带产品加速普及 [9] - “享”的维度：“超级大脑”凌波OS(NimbleOS)将实现全面覆盖，并与标准化电子电气架构“智能骨架”Nimble EEA协同，构建内容、配件、服务三大生态平台 [9] - “享”的维度：推动从“产品价值”向“生态价值”延伸，打造难以复制的全面协同体验 [9] 电动化与补能网络建设 - 公司认为“油转电”是不可逆转的浪潮，将通过先进电池技术、智能底盘和快充网络解决用户续航焦虑 [5] - 2026年，公司将全面铺开快速补能网络，依托8000多家门店，实现“人-车-桩”智能联动 [9] - 在补能网络充电，锂电车型充电速度可达公共插座的5倍，铅酸车型可达3倍，新款锂电车型支持1C充电，实现半小时充电“30%-80%” [9] - 补能网络旨在彻底解决续航焦虑，实现半小时100公里的快速补能 [9] 产能与运营规划 - 公司2026年华东、华南双基地将同步运营，实现总产能大幅提升 [5] 市场地位与用户运营 - 艾媒咨询数据显示，2025年在智能两轮电动车品牌销量中，每10台就有7台来自九号 [11] - 公司持续深耕年轻圈层，携手品牌全球代言人易烊千玺打造内容，构建王者荣耀电竞生态，并通过多种活动与用户互动 [11] - 公司成立行业首家“九号安驾学院”，首创安驾培训体系，涵盖8大类、14个小类知识点及实操训练 [13] - 公司发起“九号安全出行守护行动”，过去一年在全国开展了260余场交通安全科普公益活动 [13][14] 未来业务重心与服务升级 - 公司中国业务将启动以大幅提升用户体验为中心的“绿洲战役”攻坚战 [14] - 核心是从“以用户需求为始”升级到“以用户满意为终”，全面推进销售服务一体化门店的标准化管理 [14] - 公司未来的高质量稳定增长，将更加依赖于服务体验带来的高附加值 [14] 产品安全与合规 - 面对新国标，公司以“工艺革新”响应“安全升级”，推出的Fz系列以“铠甲级安全”和高于行业标准的设计，实现合规与高品质体验的平衡 [10]

行业背景与竞争格局 - 新国标时代开启，合规成为行业基础门槛，智能化成为发展共识，但用户核心关注点仍为骑行的便捷性、安全性及功能与真实场景的匹配度[2] - 公司正全力推动两轮电动车行业向“智驾时代”迈进[2] 新产品发布与市场反响 - 公司于12月22日正式发布Fz系列新国标电动车，包含Fz1、Fz2、Fz3三款车型，其中Fz1和Fz3当日开售，到手价分别为2999元和4899元，Fz2及M5 200智能电摩同期开启预约[2] - 自12月中旬开放预约以来，Fz系列整体预约量已突破1万台，市场热度持续攀升[4] 产品智能化与智驾系统 - Fz系列将智驾能力纳入全系标配，其中Fz1、Fz2搭载RideyFUN AIR智驾系统与5英寸全贴合组合屏[4] - Fz3升级为RideyFUN智驾系统及5英寸全贴合TFT彩屏，可集中显示导航、来电、车辆状态等信息，旨在减少用户骑行分心，提升安全性[8] - 系列标配鼹鼠控体验，包括上坡辅助、坡道驻车、陡坡缓降、牵引力控制、单转把模式、一键倒车等功能，以解决坡道溜车、湿滑路面打滑、低速挪车费力等痛点[8] - Fz3支持玩家模式，用户可自定义油门响应曲线、动能回收强度，仪表支持主题商城功能，满足个性化需求[8] 产品性能与核心配置 - 公司引入“实景续航”体系，Fz1、Fz2、Fz3的实景续航分别为56km、74km、92km，其理论续航则分别为70km、95km、110km[8] - 三款车型均采用高强度合金钢双管车架，并通过100万次车架振动测试，Fz1是首款在新国标基础车型中采用双管车架方案的产品[11] - Fz2与Fz3配备前后碟刹制动系统、液压前减震与五级可调后减震，以提升复杂路况下的制动稳定性和滤震效果[11] - 灯光系统升级，Fz1大灯亮度达11000cd，Fz2与Fz3搭载ALC全境光幕照明系统，大灯亮度提升至23000cd，以保障夜间及恶劣天气下的骑行视野[15] 战略意义与行业影响 - 通过将智驾能力作为全系标配，并在结构、安全、交互层面全面强化，公司正将智能两轮电动车从“看起来更智能”推向“骑起来更安心、更便捷”的新阶段[16] - Fz1、Fz2、Fz3构建了覆盖不同使用半径与需求层级的智驾产品体系，旨在精准匹配用户多样化出行场景[16] - 公司正引领行业从智能时代迈向真正的智驾时代，使智驾成为面向广泛用户的基础能力，智能成为可被日常验证的真实体验[17]

行业背景与竞争格局 - 新国标时代开启，合规成为行业入局的基础门槛，智能化逐步成为行业发展共识 [1] - 行业竞争已发生实质性变革，用户关注的核心回归骑行的便捷性、用车的安全性及功能与真实场景的匹配度 [1] 公司战略与产品发布 - 公司持续加码智能化赛道，以技术升级与体验优化为核心，全力推动两轮行业向“智驾时代”迈进 [1] - 公司于12月22日正式发布Fz系列新国标电动车，包含Fz1、Fz2、Fz3三款车型，并同期宣布九号M5 200智能电摩开启线上预约 [1] - Fz1、Fz3于发布当日开售，到手价分别为2999元、4899元，Fz2同期开启预约通道 [1] 市场反响与产品定位 - 自12月中旬部分产品开放预约以来，Fz系列整体预约量已突破1万台，市场热度持续攀升 [3] - Fz系列是公司深化两轮智能化战略的核心产品，将智驾能力纳入全系标配，旨在推动“全民智驾普及” [3] - 公司正将“智能两轮电动车”从“看起来更智能”推向“骑起来更安心、更便捷”的新阶段 [5] 核心智能化与智驾功能 - Fz1、Fz2搭载RideyFUN AIR智驾系统与5英寸全贴合组合屏，Fz3升级为RideyFUN智驾系统及5英寸全贴合TFT彩屏，集中呈现导航、来电、车辆状态等信息以提升安全性 [3] - 全系标配鼹鼠控体验，包括上坡辅助、HHC坡道驻车、陡坡缓降、TCS牵引力控制、OTD单转把模式、一键倒车等功能，解决坡道溜车、湿滑路面打滑等用户痛点 [3] - Fz3支持玩家模式，用户可自定义油门响应曲线、动能回收强度等参数，仪表支持主题商城功能，满足个性化需求 [3] 产品性能与核心体验 - 公司创新引入“实景续航”体系，Fz1、Fz2、Fz3实景续航分别达到56km、74km、92km，理论续航分别为70km、95km、110km [4] - 三款车型均采用高强度合金钢双管车架，并通过100万次车架振动测试，Fz1在新国标基础车型中首次采用双管车架方案 [5] - Fz2与Fz3配备前后碟刹制动系统、液压前减震与五级可调后减震，以应对城市复杂路况 [5] - Fz1大灯亮度达11000cd，Fz2与Fz3搭载ALC全境光幕照明系统，大灯亮度提升至23000cd，保障夜间及恶劣天气骑行视野 [5] 行业影响与未来展望 - Fz1、Fz2、Fz3共同构建起覆盖不同使用半径与需求层级的智驾产品体系，精准匹配用户多样化出行场景 [5] - 公司认为未来智驾将成为面向更广泛用户的基础能力，智能将转化为日常通勤出行中可被反复验证的真实体验 [6]

公司新产品发布 - 九号公司于“九号开放日”首次亮相全新Fz系列新国标电动自行车，包括Fz1、Fz2和Fz3三款产品 [2][3][5][6] - 全系Fz车型均搭载公司自研的Nimble OS凌波OS智能系统，该系统打通“人-车-云”生态，赋予电动车学习、成长和感知的能力 [2][5] 公司战略与核心能力 - 公司视新国标升级为行业规范化的责任，也是技术创新与用户需求深度融合的机遇 [2][5] - 公司首次系统阐述针对新国标市场的三大核心能力：“有温度的科技”、“铠甲级的安全”与“匠心钣金工艺” [2][5] - “有温度的科技”体现在NimbleOS凌波OS能通过持续OTA升级实现“常伴常新”的出行体验 [2][5] - “铠甲级的安全”包括采用高强度双管车架，其“铁甲车身”方案能将恶性自燃风险降低超过44.7% [2][5] - “铠甲级的安全”还包括高抓地力轮胎、高等级防水电子器件以及摩托车级别的TCS等主动安全技术 [2][5] - “匠心钣金工艺”指引入汽车级冲压和多重钣金工艺，以增强车身结构强韧度、美观性、耐用性及抗损耗抗腐蚀能力 [2][5] 产品具体配置与定位 - Fz1定位为“年轻人的第一台智能电动车”，配备彩屏智能仪表和Ridey FUN AIR智驾系统，支持导航、切歌、接打电话及OTA升级与个性化定制 [3][6] - Fz1拥有70公里续航，标配后座椅与靠背，并具备上坡辅助、TCS防侧滑、三重定位防盗等安全配置 [3][6] - Fz2专为追求个性与潮玩的用户设计，鼓励探索城市生活 [3][6] - Fz3作为系列高性能旗舰，拥有110公里的超长续航 [3][6] - Fz3搭载更先进的RideyFUN智驾系统、ALC全境光幕照明系统，并提供允许深度自定义驾驶体验的“玩家模式” [3][6]

资本市场表现 - 股价自2024年22元/股底部启动累计涨幅逾160%持续超一年 [1] - 2025年上半年财报发布后首个交易日股价放量上涨3.99%盘中最高涨8.8%显著跑赢科创50指数 [1] 财务业绩表现 - 2024年营业收入同比增长38.87%归母净利润大幅增长81.29% [1] - 2025年上半年营收达117.42亿元同比增长76.14%归母净利润12.42亿元同比增长108.45% [1][2] - 归母扣非净利润达13.12亿元同比增长125.32%连续多期跑赢营收增速 [2] - 归母净利率达10.57%较去年同期提升1.63个百分点较2024全年提升2.93个百分点 [2] 业务板块表现 - 电动两轮车营收68.23亿元同比增长101.7%占总营收58.23% [2][5] - 智能平衡车及滑板车营收21.8亿元同比增长37.23% [2] - 配件及其他产品营收22.01亿元同比增长约85% [2] 运营效率优化 - 存货周转天数降至41.26天应收账款周转天数降至21.57天较往年明显下降 [3] - 2025年上半年经营活动净现金流达36.53亿元远超净利润水平 [3] - 销售费用率从2024年上半年8.1%下降至2025年上半年7.6% [2] 电动两轮车业务发展 - 销量从2020年11.4万辆增至2024年259.89万辆2025年上半年达239.25万辆同比增长99% [5] - 中国市场历年累计出货量突破800万台其中百万台增量仅用64天刷新行业纪录 [5] - 国内专卖门店超8700家市占率从2023年2.7%提升至2024年4.2%并进一步增长至2025年上半年7.2% [6] - 2025年上半年毛利率达23.71%较2024年22.26%进一步提升 [7] 产品竞争优势 - 4000元以上高端SKU占比68%显著高于同业10%水平 [7] - 2024年4000元以上高端车型销量超60万台规模领先同业 [7] - 自研RideyGO智能车机系统实现感应解锁/智能龙头锁等功能 [9] - RideyFUN智驾系统支持投屏导航/来电显示/娱乐功能 [9] - RideyLONG长续航系统通过自研优化实现续航提升超20% [10] 研发与技术创新 - 2022-2025年上半年研发费用分别为5.83/6.16/8.26/5.22亿元呈上升趋势 [11] - 2020年以来累计研发投入超35亿元 [11] - 深度参与电池/电机研发电池开发主导全流程电机联合头部企业优化工艺 [10][11] 行业政策与生态布局 - 新国标修订版2025年9月实施要求增加北斗定位/通信监测功能加速中小企业出清 [13] - 国家以旧换新政策第四批690亿元资金支持消费品更新 [13] - 推出凌波OS短途交通全域操作系统实现跨品类算力协同与生态统一 [13][14] 估值水平 - 动态市盈率约24倍处于上市以来较低分位 [15] - 当前估值水平与盈利能力和增速相比仍有提升空间 [15]

资本市场表现 - 股价自22元/股底部启动累计涨幅逾160% 上涨行情持续超过一年 [1] - 2025年上半年财报发布后首个交易日股价放量上涨3.99% 盘中最高涨幅达8.8% 显著跑赢科创50指数 [2] 财务业绩表现 - 2024年营业收入同比增长38.87% 归母净利润大幅增长81.29% [2] - 2025年上半年营收同比增长76.14%至117.42亿元 归母净利润飙升108.45%至12.42亿元 [2] - 归母扣非净利润达13.12亿元 同比增长125.32% 连续多个报告期大幅跑赢营收增速 [3] - 归母净利率为10.57% 较去年同期提升1.63个百分点 较2024全年提升2.93个百分点 [3] - 经营活动净现金流达36.53亿元 远超净利润水平 [3] 业务板块表现 - 电动两轮车营收68.23亿元同比增长101.7% 占总营收比重58.23% [2] - 智能平衡车及滑板车营收21.8亿元同比增长37.23% [2] - 配件及其他产品营收22.01亿元同比增长约85% [2] 运营效率优化 - 存货周转天数41.26天 应收账款周转天数21.57天 较以前年度明显下降 [3] - 销售费用率从2024年上半年8.1%下降至2025年上半年7.6% [3] 电动两轮车业务发展 - 2025年上半年销量同比增长99%至239.25万辆 [6] - 中国市场历年累计出货量突破800万台 从700万到800万增量仅用64天 [6] - 国内专卖门店超8700家 市占率从2023年2.7%提升至2024年4.2% 2025年上半年达7.2% [7] - 2025年上半年毛利率23.71% 2024年毛利率22.26% 显著高于行业水平 [8] 产品竞争优势 - 4000元以上高端在售SKU占比68% 明显高于爱玛的10% [7] - 2024年4000元以上电动两轮车销量超60万台 高端市场规模领先同业 [7] - 自研RideyGO智能车机系统实现感应解锁/智能龙头锁等功能 RideyFUN智驾系统支持投屏导航/来电显示等 [9] - RideyLONG长续航系统通过自研优化实现续航提升超20% [10] - 深度参与电池/电机研发 电池开发全流程主导 电机配备温度传感器/温控线等关键组件 [11] 研发投入与技术创新 - 2022-2025H1研发费用分别为5.83/6.16/8.26/5.22亿元 呈上升趋势 [11] - 2020年以来累计研发投入超35亿元 [11] - 即将推出凌波OS短途交通全域操作系统 实现跨品类通用生态 [12] 行业政策环境 - 新国标修订版2025年9月实施 对智能化水平/电池规格/整车制造能力提出更高要求 [12] - 国家发改委10月将下达第四批690亿元资金支持消费品以旧换新 [12] 估值水平 - 动态市盈率约24倍 处于上市以来估值较低分位 [14] - 当前估值水平与盈利能力和业绩增速相比仍有较大提升空间 [14]

股价表现与市场认可 - 公司股价自2024年22元/股底部启动，累计涨幅逾160%，上涨行情持续超一年 [1] - 2025年上半年财报发布后首个交易日股价放量上涨3.99%，盘中最高涨幅达8.8%，显著跑赢科创50指数 [2] 财务业绩表现 - 2024年营业收入同比增长38.87%，归母净利润大幅增长81.29% [2] - 2025年上半年营收达117.42亿元，同比增长76.14%；归母净利润12.42亿元，同比增长108.45% [2] - 归母扣非净利润达13.12亿元，同比增长125.32% [3] - 归母净利率为10.57%，较去年同期提升1.63个百分点，较2024全年提升2.93个百分点 [3] - 销售费用率从2024上半年8.1%下降至2025上半年7.6% [3] - 经营活动净现金流达36.53亿元，远超净利润水平 [4] 业务板块表现 - 电动两轮车营收68.23亿元，同比增长101.7%，占总营收58.23% [2][9] - 智能平衡车及滑板车营收21.8亿元，同比增长37.23% [2] - 配件及其他产品营收22.01亿元，同比增长约85% [2] 运营效率优化 - 存货周转天数降至41.26天，应收账款周转天数降至21.57天，较以前年度明显下降 [4][7] - 运营效率提升与营收大幅增长形成印证，反映线下销售景气度持续提升 [7] 电动两轮车业务发展 - 销量从2020年11.4万辆增至2024年259.89万辆，2025年上半年销量239.25万辆，同比增长99% [9] - 中国市场历年累计出货量突破800万台，实现百万台增量仅用64天 [11] - 国内专卖门店超8700家，市占率从2023年2.7%提升至2024年4.2%，2025年上半年达7.2% [12] - 2025年上半年毛利率为23.71%，2024年毛利率为22.26%，显著高于行业水平 [12] 产品竞争优势 - 4000元以上高端在售SKU占比68%，显著高于同业 [12] - 2024年4000元以上电动两轮车销量超60万台，高端市场规模领先 [12] - 83.7%消费者优先选择智能化功能两轮车，公司智能化研发能力形成核心优势 [14] 技术创新与研发投入 - 自研RideyGO智能车机系统实现感应解锁、智能龙头锁等功能 [14] - RideyFUN智驾系统支持投屏导航、来电显示等丰富功能 [14] - RideyLONG长续航系统通过自研优化实现续航提升超20% [15] - 深度参与电池、电机等核心硬件研发，全面应用温度传感器等关键组件 [16] - 2022-2025年上半年研发费用分别为5.83/6.16/8.26/5.22亿元，累计投入超35亿元 [16] 行业政策与生态布局 - 2025年9月新国标修订版实施，对智能化水平、电池规格提出更高要求 [19] - 国家第四批690亿元资金支持消费品以旧换新，维持行业高景气度 [19] - 推出凌波OS短途交通全域操作系统，实现跨品类通用性 [19] - 统一生态体系提升资源复用率，放大规模效应 [20] 估值水平 - 动态市盈率约24倍，处于上市以来估值较低分位 [21] - 当前估值水平与盈利能力和业绩增速相比仍有较大提升空间 [21]

小米与九号公司动态 - 小米近期推出SUV YU7、折叠屏旗舰MIX Flip2、AI智能眼镜等多款产品，其中YU7发布3分钟斩获20万订单，次日股价上涨8%创历史新高[1][2] - 九号公司2025年一季度营收51亿元（同比+99.52%），净利润4.56亿元；2024全年营收141.96亿元，归母净利润10.84亿元均创历史新高[4] - 雷军早期通过小米和顺为资本向九号公司投资8000余万美元，助力其收购Segway并成为平衡车领域全球霸主[12][14][16] 九号公司发展历程 - 2012年成立初期通过明星效应推广平衡车产品，2014年加入小米生态链，2015年通过小米平台售出10万台平衡车（单价1999元），2017-2019年小米渠道收入占比超50%[11][12][17] - 2020年上市后启动"去小米化"，2023年小米定制产品分销收入占比降至4.3%，2025年一季度小米持股比例低于5%退出重要股东行列[21] - 通过收购Segway获得400多项专利，产品线从平衡车扩展至电动滑板车、智能两轮车、割草机器人等[23] 智能化战略与市场表现 - 2019年推出智能电动两轮车C/E系列，主打感应解锁等差异化功能，2020年销量破10万台，2024年达260万台[25][27] - 2023年艾瑞咨询数据显示，九号在5000元以上中高端市场销量第一，7000元以上高端市场份额超50%[29] - 智能化问题频发：黑猫投诉平台累计3900余条投诉，涉及蓝牙连接、减震效果、动力不足等问题[30][31][32] 市场竞争与增量挖掘 - 2024年中国电动两轮车销量同比下降9%至5000万辆，行业竞争加剧[35] - 销售费用大幅增加：2023年一季度1.71亿元，2024年一季度2.43亿元，2025年一季度达4.18亿元[37] - 产品策略：2024年5月推出Q系列女性车型，搭载RideyFUN智驾系统实现导航/通话等功能[39][40] - 海外布局：海外收入占比40%（雅迪不足10%），主攻欧美高端市场但受关税制约，计划通过本地化团队开拓东南亚市场[42][43][45]