报告核心观点 - 报告覆盖交运、北交所、传媒、食品饮料、房地产等多个行业，重点关注航空业绩拐点、地缘政治对航运的影响、储能产业政策、AI应用落地以及特定公司的首次覆盖 [2][5] 交运行业（交通运输行业周报） 快递物流 - 圆通速递举行2025年工作总结暨2026年工作部署大会，强调“守底线、强基石、开新路”的管理理念 [2][6] - 国家邮政局发布2026年邮政快递业更贴近民生七件实事，将农村快递违规收费问题治理列为首位，目标实现“动态清零” [2][7] - 宏川智慧2025年计提资产减值准备3.4亿元，预计归母净利润亏损4.4至4.7亿元 [7] 航空机场 - 2025年民航板块业绩预告呈现明显修复：南航预计归母净利润8-10亿元，同比增长25-27亿元；海航预计归母净利润18-22亿元，同比增长27-31亿元；东航预计归母净利润亏损13-18亿元，同比减亏24-29亿元；国航预计归母净利润亏损13-19亿元，同比增亏11-17亿元 [8] - 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，聚焦交通服务等重点领域 [9] - 春运机票预订积极：截至1月29日，2026年春节假期国内航线机票预订量超716万张，日均预订量比去年春节同期增长约16%；出入境机票预订量超172万张 [10][11] 航运船舶港口 - 中东局势持续紧张：美国增兵中东，伊朗在霍尔木兹海峡开展实弹演习，该海峡是全球约三分之一海运原油的关键通道 [12] - 干散货市场运价“淡季偏强”：2026年1月，海岬型船即期运价单日上涨约25%，带动BDI指数突破2000点，年初表现明显强于往年同期 [13] - 本周（报告期）运价指数变化：SCFI综合运价指数环比下降9.7%至1317点；BDTI指数环比上涨2.71%至1644点；BCTI指数环比上涨4.6%至890点；BDI指数环比上涨12.0%至1949点 [13][14] - 中国港口吞吐量：2026年1月19日至25日，货物吞吐量为25687万吨，环比下降1.70%；集装箱吞吐量为659万TEU，环比下降4.35% [15] 公路铁路 - 2026年1月19日至25日，全国货运物流有序运行：国家铁路运输货物7441.9万吨，环比下降3.35%；全国高速公路货车通行5425.2万辆，环比下降3.32% [16] - 深高速2025年12月路费收入10.3亿元，同比增长3.3% [16] - 中原高速2025年第四季度拟计提信用及资产减值准备合计9.51亿元，预计全年归母净利润约6.12亿元，同比下降30%左右 [2][16] 核心观点与建议关注标的 - **快递**：行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨，释放盈利弹性。建议关注圆通速递、中通快递、顺丰控股、极兔速递、申通快递 [17] - **航空**：把握春运和业绩预告期主线，供需关系改善、成本端优化。建议关注中国民航信息网络、海航控股、中国东航、南方航空、中国国航 [17] - **航运**：1) 原油运输受益于OPEC+增产与美联储降息周期，地缘局势增强VLCC运价弹性，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2) 散运市场受益于环保法规与西芒杜铁矿投产，建议关注招商轮船、海通发展等；3) 亚洲内集运需求具备成长性，建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运 [18] - **船舶**：绿色更新大周期尚在前期，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力 [19] - **供应链物流**：建议关注深圳国际、德邦股份、安能物流、密尔克卫、兴通股份 [19][20] - **港口**：经营模式稳定，现金流强劲，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港 [20] 北交所（科技成长产业跟踪） 政策与行业动态 - 国家发展改革委、国家能源局印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，分类完善煤电、气电、抽水蓄能、新型储能容量电价机制 [2][21] - 截至2025年底，中国电力储能累计装机规模达213.3GW，同比增长54%；其中新型储能累计装机达144.7GW，同比增长85%，占比从“十三五”末的8.2%大幅提升至“十四五”末的65.8%，成为第一大储能电源 [21] 标的梳理与市场表现 - 梳理出北交所储能产业链核心标的共13家，包括长虹能源、海希通讯、基康技术等 [2][21] - 截至2026年1月30日，北交所科技成长股区间涨跌幅中值为-6.61%，上涨公司13家（占比8%） [2][22] - 北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-3.59%、+0.08%、-2.85%、-0.09% [22] - 各产业市盈率TTM中值变化：电子设备由65.8X降至61.1X；机械设备由44.6X降至42.3X；信息技术由83.6X降至79.3X；汽车由33.9X降至31.2X；新能源由37.1X降至35.9X [22][23] 公司公告 - 方正阀门拟以自有资金在迪拜投资设立全资子公司，以拓展国际业务 [24] 传媒互联网行业 行业动态与观点 - 谷歌Genie3开启公测，Project Genie向美国Google AI Ultra订阅用户开放，可根据文本或图片生成交互式3D环境 [2][25] - TapTap正式推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”，覆盖开发全流程 [2][25] - 元宝开启10亿红包活动第一轮 [2][25] - AI入口竞争将持续演绎，手机端侧、超级APP和垂直AI平台将共同推进 [25] - 建议重视产品落地且有收入结构的应用方向 [25] 相关方向梳理 - **具备流量优势的平台公司**：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等 [26] - **聚焦大厂产业链布局**：字节链（营销、内容IP）、阿里链（电商、代运营）、腾讯链（C端产品）相关公司 [26] - **AI多方向轮动**：信源挖掘权威内容媒体、AI+游戏+陪伴相关公司 [26] 游戏 - 《异环》将于2月4日开启限量删档计费测试 [26] - 《三角洲行动》日活跃用户数（DAU）突破4100万，《超自然行动组》DAU突破1000万 [26][27] - 基于新产品周期，部分公司可能存在投资机会，建议关注腾讯控股、网易、恺英网络等 [27] 互联网 - 建议重视AIAgent技术能力推进及入口竞争，关注头部企业如腾讯控股、阿里巴巴、美团等 [28] 电影/电视剧 - 《飞驰人生3》定档2026年春节，建议关注相关出品/发行方及院线公司 [29] - 国家广播电视总局印发举措促进广电视听内容供给，建议关注长视频平台及剧集制作方 [29] 卡牌潮玩 - Suplay、TopToy等公司提交港股招股书，建议关注泡泡玛特等相关公司 [29] 国有出版 - 部分出版公司探索教育新业态并强化分红，建议关注皖新传媒、南方传媒等 [30] 市场回顾与行业要闻 - 2026年1月26日至30日，传媒(申万)指数上涨0.21%，排名第10 [30] - 国家新闻出版署1月批准177款国产网络游戏；Kimi发布K2.5模型；TapTap制造发布 [30] 公司动态 - **完美世界**：预计2025年归母净利润7.2至7.6亿元 [31][32] - **引力传媒**：预计2025年归母净利润1400至2000万元，实现扭亏为盈 [32] - **世纪华通**：预计2025年合并营业收入约380亿元，同比增长约68%；归母净利润55.5至69.8亿元，同比增长357%至475% [32] - **天龙集团**：预计2025年净利润1至1.3亿元，同比增长53.44%至99.48% [32] - **吉比特**：预计2025年归母净利润16.9至18.6亿元，同比增加79%到97% [32] 食品饮料（卫龙美味首次覆盖） 公司定位与成功复盘 - 卫龙美味是休闲零食业内典型的大单品型企业，率先抓住小吃工业化效率红利，并在行业危机中重塑标准，享受辣条品牌化、高端化红利 [4][34] - 魔芋爽产品踩中健康化、功能化的消费升级浪潮 [34] 市场空间 - 国内辣味零食市场增长快于零食行业整体；魔芋零食凭借健康低卡特征成为爆品，未来成长空间广阔 [34] 竞争优势 - 在辣条、魔芋领域具备明显的品类先发优势，研发注重厚积薄发 [35] - 大单品规模效应和年轻化品牌运营巩固品牌优势；全渠道布局，市场覆盖和产品陈列优于同业 [35][36] 成长驱动与盈利展望 - 魔芋品类是收入增长抓手，有望持续享受品类渗透红利；辣条业务以调结构、稳基本盘为主，并探索新口味和海外市场 [36] - 预计魔芋原料成本回落及产能利用率提升将支持高盈利延续；魔芋品类发展有望驱动资产周转率和ROE提升 [36] 盈利预测与评级 - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.84、16.96、20.12亿元，同比增速分别为29.53%、22.52%、18.65% [36] - 当前股价对应PE分别约20、16、13倍，首次覆盖给予“买入”评级 [36] 房地产（招商蛇口首次覆盖） 公司定位与战略调整 - 招商蛇口是招商局集团旗下的房地产业务运营平台，三大核心支柱为开发业务、资产运营、物业服务 [4][37] - 自2020年以来累计计提资产及信用减值约226亿元，积极化解历史包袱；投资端聚焦核心城市，提升拿地权益比例 [37] 短期业绩与储备 - 受行业调整影响，预计2025年归母净利润10.1-12.5亿元，同比下降69%-75% [38] - 截至2025年第三季度末，合同负债为1496亿元，对2024年营收的覆盖倍数为0.84倍 [38] 销售与拿地 - 2025年实现销售金额1960亿元，同比下降10.6%，优于百强房企整体表现（同比-20%），行业排名提升至第4 [39] - 2025年上半年核心10城销售占比提升至70% [39] - 2025年拿地金额793亿元，同比+63%，拿地/销售金额比为40%，新增项目集中于上海、深圳等重点城市 [39] - 截至2025年上半年末，未竣工土储面积2413万平方米，对2024年销售面积的覆盖倍数为2.6倍 [39] 融资与股东回报 - 截至2025年上半年末，“三道红线”指标均处于绿档，加权融资成本为2.84% [40] - 2025年上半年偿还永续债62亿元；自2024年11月以来累计回购股份约4480万股，金额达4.3亿元；2022-2024年派息率维持在40%以上 [40] 盈利预测与评级 - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.73、14.72、16.87亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [41]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[5] 报告核心观点 - 行业景气度持续提升，建议沿新渠道+新内容方向布局[12][55] - 建议持续把握AI+应用逐步落地，关注B端、C端用户真实反馈及商业模式延展[12][55] - AI技术革新有望驱动AIGC应用跳跃式创新，激发用户量、时长和ARPU值增长，打开行业空间[55] - 硬件终端（如苹果Vision Pro、Meta VR设备）更新迭代为创新应用提供更好承载场景[55] 游戏方向 - 《异环》限量删档计费测试将于2月4日开启，覆盖PC、移动平台[6] - 《三角洲行动》日活跃用户数（DAU）已突破4100万，《超自然行动组》DAU突破1000万[6] - 建议关注头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应[6] - 2026年1月国产网络游戏审批信息公布，共177款游戏获批[10][33] - 本周中国iOS手游畅销榜上，《王者荣耀》四登榜首，《三角洲行动》于1月29日登顶[42][43] - 微信平台畅销小游戏榜首为《无尽冬日》[44][45] AI与科技进展 - 谷歌Project Genie正式向美国Google AI Ultra订阅用户开放试用，由Genie 3模型驱动，可实现实时绘制、探索并重新编辑交互式3D环境[7] - TapTap于1月30日正式推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”，创作者无需脱离聊天窗口即可完成从零到上线的全过程[7][37] - Kimi发布并开源K2.5模型，带来全新视觉理解、代码和Agent集群能力[10][33] - AI入口竞争将持续演绎，手机端侧、超级APP和垂直AI平台将从不同维度推进AI Agent入口的用户教育和圈定[7] - 建议重视产品落地且有收入结构的应用方向[7] 互联网方向 - 建议重视AI Agent技术能力侧的持续推进及入口竞争的演绎[8] - 头部互联网企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议关注其内部组织架构主动调整的战略价值[8] - 头部公司AI底层技术的研发投入、AI应用产品的落地执行仍是产业发展和市场交易核心[8] 电影/电视剧方向 - 《飞驰人生3》正式定档2026年春节[9] - 本周电影票房（1.26-1.30）市场中，《重返寂静岭》以2480.77万元周票房领跑，票房占比15.0%[49][50] - 本周剧集市场（1.26-1.30）中，《太平年》以1.32亿正片播放量和12.68%市占率位居第一[51][52] - 本周综艺节目市场中，《宇宙闪烁请注意》以11.25%正片播放市占率稳居榜首[53][54] - 国家广播电视总局印发《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》，国内长剧制作方和长视频平台方有望迎来新发展阶段[9] 卡牌潮玩方向 - Suplay、TopToy等公司陆续提交港股招股书，潮玩体系公司有望继续扩列[9] 国有出版方向 - 部分出版公司在教育等新业态探索落地，并强化分红持续性[10] - 建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度[10] 市场表现回顾 - A股方面（2026.1.26-1.30），上证综指下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，沪深300上涨0.08%，创业板指下跌0.09%[10][15] - 申万传媒行业指数上涨0.21%，在申万行业中排名第10[10][15] - 申万传媒细分行业中，广告营销、影视院线、出版三大子板块涨跌幅居前[16] - A股个股周涨跌幅前五名：天地在线（+51.23%）、横店影视（+31.85%）、因赛集团（+27.79%）、电声股份（+22.52%）、顺网科技（+15.81%）[16][20] - 港股方面（2026.1.26-1.30），恒生指数全周上升2.38%，恒生科技指数下降1.38%[21] - 港股通全周净流入27.08亿港元，腾讯控股和泡泡玛特净流入靠前，净买入额分别为38.35亿港元、18.30亿港元[21][23] 公司动态与业绩 - **完美世界**：预计2025年归母净利润7.2亿元至7.6亿元，扣非净利润5.6亿元至6.0亿元[11][37] - **引力传媒**：预计2025年归母净利润1400万元到2000万元，实现扭亏为盈[11][38] - **世纪华通**：预计2025年合并营业收入约380亿元，同比增长约68%；归母净利润55.5亿元至69.8亿元，同比增长357%至475%；扣非归母净利润58.0亿元至63.3亿元，同比增长253%至285%[11][39] - **天龙集团**：预计2025年净利润1亿元至1.3亿元，同比增长53.44%至99.48%[11][40] - **吉比特**：预计2025年归母净利润16.9亿元至18.6亿元，同比增加79%到97%；扣非净利润16.5亿元至18.0亿元，同比增加88%到105%[11][41]

行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [7] 报告核心观点 - AI技术（谷歌Genie 3与TapTap AI创作智能体）有望重塑游戏行业开发链路并构建全新内容生态，但IP、优质内容、玩法创新及平台化能力仍是行业核心竞争力和护城河 [2][4] - 看好积极拥抱AI且具有成熟游戏研运能力的公司，AI对游戏行业的长期赋能值得期待 [2] - 游戏板块2026年产品周期持续性、业绩确定性较强，后续新游及行业催化密集，继续关注板块投资机会 [2][9] 事件评论总结 - **谷歌Project Genie**：正式开放世界模型Genie 3的实验性研究原型，这是一个由Genie 3、Nano Banana Pro和Gemini共同驱动的原型Web应用 [9] - **技术特点**：用户通过输入文字提示词或生成/上传图片，即可创建、探索并“二创”一个可漫游及互动的“世界” [9] - **与AI生成视频的区别**：Genie 3可以在移动和交互时实时生成前方路径，模拟一定的物理与交互，实现持续展开的空间探索过程，生成的是用户可控制角色（实现奔跑跳跃等移动并与环境交互）的“游戏”，而不仅仅是视频 [9] - **Genie 3的意义**：被谷歌定义为通往AGI的关键里程碑，能从简单文本提示生成无限多样的交互式3D环境，实现720p高清画质、24fps实时交互，数分钟连贯世界状态 [9] - **技术突破**：代表了AI世界仿真技术的重大突破，不依赖硬编码物理引擎，而是通过自回归生成学习世界运作规律，为AGI发展奠定基础 [9] - **对游戏行业的影响**：为游戏厂商提供快速原型制作和概念可视化能力，可用于游戏原型概念验证，极大提升前期分镜、场景等制作环节效率，进一步降低轻量级开发门槛 [9] - **潜在应用场景**：环境生成能力在电商、营销、具身AI训练、互动教育、创意内容、VR/AR等场景亦具备潜力 [9] - **TapTap AI游戏创作智能体**：于1月30日正式推出名为“TapTap制造”的AI游戏创作智能体，核心理念为“想到就能做到” [9] - **产品定位**：并非传统游戏开发工具的升级，也区别于市面上常见的游戏引擎，是一款通过自然语言对话让AI创作游戏的产品 [9] - **技术构成**：底层由“AI智能体 + AI Native引擎 + TDS（TapTap开发者服务）”三部分构成，覆盖开发技术、美术素材、音乐音效、TDS功能接入、一键上架等，创作者无需脱离聊天窗口即可完成从零到上线的全过程 [9] - **平台生态优势**：依托TapTap平台生态，构建了行业独有的“创作-发布-运营”一站式闭环，让创作者可以最便捷地发布和运营作品 [9] - **行业核心竞争力**：目前AI模型离“可持续游玩、可集成到传统引擎”的真正生产流程仍有距离，游戏厂商在IP积淀、交互设计、叙事深度和游戏机制等方面上具备显著优势 [9] - **投资建议相关标的**：包括巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、姚记科技、盛天网络、腾讯、心动公司等 [9]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 全球AI应用催化密集，海外智能体与世界模型进展迅速，国内AI入口争夺及多模态应用持续推进 [2][4] - 当前AI竞赛刚刚开始，高质量数据与垂类经验是垂类场景借助AI再上台阶的关键，AI将改变入口格局而非简单替代传统互联网和软件价值 [4] - AI应用投资机会主要分为三类：提供AI基础设施的“卖铲人”、掌握超级入口或处于商业化较快场景的应用方、以及拥有专业语料的公司 [4] - 春节期间是年轻向、大DAU游戏的旺季，多款游戏表现亮眼 [4] 全球AI应用催化 - **海外进展**：开源AI助手Clawdbot凭借强大的本地自主执行能力在开源社区爆火，推动Agent落地前进一步；谷歌开放世界模型Genie 3的实验性研究原型Project Genie，可通过文本提示实时生成可交互虚拟世界，应用场景包括游戏、VR内容等 [4] - **国内进展**：腾讯“元宝派”即将公测，致力于打造AI与用户共同娱乐、协作的“社交空间”；心动公司推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”，由AI智能体、AI Native引擎和TDS三部分构成，旨在降低游戏开发门槛；快手内测“可灵3.0”视频模型，覆盖图片生成、视频生成、编辑及后期处理等影视制作全流程 [4] AI应用投资机会 - **“卖铲子的人”（基础设施层）**：推理需求崛起利好AI云景气，涉及阿里巴巴、腾讯、百度、金山云；AI应用推广需求带动广告预算，涉及哔哩哔哩、分众传媒等 [4] - **应用场景**： - **掌握超级入口**：腾讯控股、阿里巴巴、快手-W、哔哩哔哩、Minimax、心动公司 [4] - **商业化较快或需求潜力大的场景**：包括广告电商、视频、陪伴、健康助手等，涉及恺英网络、汇量科技、阿里健康、焦点科技（跨境电商agent）、美图公司、赤子城、阅文集团，并关注兆驰股份 [4] - **专业语料**：涉及中国科传、人民网、南方传媒等 [4] 春节游戏市场表现 - 腾讯《三角洲行动》官宣日活跃用户数冲破4100万 [4] - 巨人网络《超自然行动组》上线“AI大模型挑战”玩法，日活跃用户数突破1000万 [4] - 虎牙联合发行《鹅鸭杀》，初步展现游戏发行和内容营销能力 [4] - 其他表现值得关注的公司包括世纪华通、恺英网络等 [4] 重点公司财务数据摘要（基于2026年1月30日收盘） - **腾讯控股 (0700.HK)**：总市值49，348亿人民币，预计2025年营业收入7，556亿人民币（同比增长14%），预计2025年归母净利润2，602亿人民币（同比增长17%），预计2025年市盈率19倍 [6] - **快手-W (1024.HK)**：总市值3，114亿人民币，预计2025年营业收入1，422亿人民币（同比增长12%），预计2025年归母净利润202亿人民币（同比增长14%），预计2025年市盈率15倍 [6] - **哔哩哔哩 (9626.HK)**：总市值1，026亿人民币，预计2025年营业收入302亿人民币（同比增长13%），预计2025年归母净利润26亿人民币（实现扭亏为盈），预计2025年市盈率40倍 [6] - **心动公司 (2400.HK)**：总市值380亿人民币，预计2025年营业收入64亿人民币（同比增长28%），预计2025年归母净利润17亿人民币（同比增长94%），预计2025年市盈率22倍 [6] - **巨人网络 (002558.SZ)**：总市值851亿人民币，预计2025年营业收入53亿人民币（同比增长81%），预计2025年归母净利润22亿人民币（同比增长55%），预计2025年市盈率38倍 [6] - **世纪华通 (002602.SZ)**：总市值1，456亿人民币，预计2025年营业收入379亿人民币（同比增长68%），预计2025年归母净利润54亿人民币（同比增长345%），预计2025年市盈率27倍 [6] - **分众传媒 (002027.SZ)**：总市值1，040亿人民币，预计2025年营业收入124亿人民币（同比增长1%），预计2025年归母净利润29亿人民币（同比下降44%），预计2025年市盈率36倍 [6] - **泡泡玛特 (9992.HK)**：总市值2，678亿人民币，预计2025年营业收入389亿人民币（同比增长198%），预计2025年归母净利润136亿人民币（同比增长324%），预计2025年市盈率20倍 [6]