港股市场回顾 - 2026年2月24日，港股市场单边下挫，恒生指数收跌1.82%，报26590.32点；恒生科技指数跌2.13%，报5270.7点；恒生中国企业指数下挫2.06%，报9007.86点[1][5] - 市场成交额显著放量至2509.92亿港元，较前一交易日的1729.63亿港元大幅增加[1][5] - 板块表现分化，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前；黄金股逆市走强[1][5] - 部分成分股表现疲弱，中国生物制药跌6.6%，翰森制药跌6.4%，中国人寿跌6.1%，金蝶国际跌7.8%，商汤-W跌5.8%，中国中免跌10.5%；万洲国际涨4.4%，华虹半导体涨3.1%[1][5] - 年初至今，恒生指数累计上涨3.74%，恒生国企指数上涨1.06%，恒生科技指数则下跌4.45%[5] 美股及全球市场 - 周二美国三大股指全线收涨，道指涨0.76%，标普500指数涨0.77%，纳指涨1.04%[2][5] - 科技股表现强劲，万得美国科技七巨头指数涨1.08%，特斯拉、苹果涨超2%，赛富时涨超4%[2] - 芯片股多数上涨，AMD涨超8%，英特尔涨逾5%[2] - 纳斯达克中国金龙指数上涨1.37%，万国数据、世纪互联涨超6%[2] - 商品市场方面，黄金价格下跌1.25%至每盎司5160.50美元，纽约期油下跌0.35%至每桶66.08美元，铜价上涨2.54%至每吨13195.00美元[5] 市场展望与投资主线 - 2026年港股及A股实现开门红，南下资金于1月份单月净流入达690亿港元[3] - 报告强调“科技自立自强”及AI应用是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇[3] - 工信部最新提出组织开展国家算力互联互通节点建设的政策指导，有望再度提振国产算力及通信板块[3] - 以中国资产为核心的港股配置价值继续凸显，建议关注三大方向：1) “科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块；2) “扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费板块；3) 估值较低且股息较高的各细分行业央国企龙头公司板块[3] 市场要闻与行业动态 - Meta与AMD签署多年期合作协议，计划在未来数年内部署最高约6吉瓦规模的AMD Instinct GPU以扩张其AI基础设施，该事件被视为超大规模云厂商继续上修算力投入、推动供应链多元化的强信号[9] - 该合作显著抬升对AI半导体景气与订单可见度的预期，在港股映射上建议关注华虹半导体（1347.HK）与ASMPT（0522.HK）等算力基础设施相关标的[9] - 央行于2月25日开展6000亿元1年期MLF操作，为连续第12个月加量续作；同时，2月1年期LPR 3.0%、5年期以上LPR 3.5%连续第九个月持稳[10] - 基于流动性偏宽的环境，建议关注对贴现率敏感的央国企龙头公司，如受益于通信/算力基础设施景气与稳健现金流的中国铁塔（0788.HK），以及受益于数据中心投资主线、股息较高的中国联通（0762.HK）[10] 重点公司表现与财经热点 - 部分重点公司最新交易日股价表现：腾讯控股跌3.3%，阿里巴巴跌2.8%，小米集团跌2.2%，比亚迪跌0.7%，小鹏汽车涨1.7%，石药集团跌5.2%，中国生物制药跌6.6%[13] - 部分公司发布业绩或业务进展：猫眼娱乐2025财年净利润同比增长约196.9%至224.4%；绿茶集团预计2025年净利润同比增加约31.4%至45.1%；KEEP 2025年净亏损同比收窄约87%，经调整净利润转正[11] - 医药行业动态：恒瑞医药SHR-1918注射液上市许可申请获受理并纳入优先审评；东阳光药中国首款尼帕病毒特效药物临床申请获受理；联邦制药UBT251注射液II期临床体重降幅达-19.7%，将启动III期[11] - 公司回购与增持：小米集团斥资约1亿港元回购279.42万股；吉利汽车斥资5328万港元回购318万股；海螺水泥控股股东拟增持7亿元至14亿元A股股份[11]

核心观点 - 联邦制药全资附属公司联邦生物科技自主研发的1类创新药UBT251注射液，在中国超重/肥胖患者中的II期临床研究已达到预期目标，结果显示其减重效果显著且安全性良好，公司将尽快启动III期临床研究 [1][2] 药物与临床试验设计 - UBT251注射液为1类创新药，由联邦生物科技自主研发 [1] - II期临床研究采用随机、双盲、平行、安慰剂对照的试验设计 [1] - 研究共纳入205例肥胖或伴有至少一种体重相关合并症的超重患者 [1] - 受试者基线平均体重为92.2 kg，基线平均BMI为33.1 kg/m² [1] - 受试者按1:1:1:1比例随机分配至UBT251注射液2 mg、4 mg、6 mg组或安慰剂组 [1] - 给药方式为每周皮下注射1次，连续给药24周 [1] - 主要评价终点为治疗24周后体重较基线的变化百分比 [1] 临床试验结果 - UBT251各剂量组减重效果显著，给药24周后，试验药组平均体重较基线变化最高达-19.7%（即-17.5 kg） [2] - 安慰剂组24周后平均体重较基线变化为-2.0%（即-1.6 kg） [2] - UBT251各剂量组在腰围、血糖、血压、血脂等关键次要终点指标的改善均显著优于安慰剂组 [2] - UBT251各剂量组整体安全性和耐受性良好，研究期间未发生因任何不良事件导致的退出 [2] - 不良事件与同类药物类似，主要为胃肠道反应，且绝大多数为轻度至中度，未见预期外的安全性问题 [2] 后续研发计划 - UBT251注射液的II期临床研究已达到预期目标，结果支持其进入下一阶段临床研究 [2] - 后续公司将尽快启动针对中国超重/肥胖患者的III期临床研究 [2]

新产品研发 - 公司自主研发的1类创新药UBT251注射液完成中国超重/肥胖患者II期临床研究[2] - UBT251是长效GLP - 1/GIP/GCG三靶点受体激动剂，已获批多个适应症临床试验[5] 数据相关 - II期临床纳入205例患者，基线平均体重92.2kg，平均BMI为33.1kg/m²[3] - 给药24周后，试验药组平均体重较基线变化最高达 -19.7%（-17.5kg），安慰剂组为 -2.0%（-1.6kg）[3] 未来展望 - 公司将尽快启动中国超重/肥胖患者的III期临床研究[4] 其他新策略 - 2025年3月，联邦生物科技及公司与诺和诺德订立关于UBT251的独家许可协议[5]

宏观经济与市场情绪 - 隔夜美股三大指数全线下跌 美国12月JOLTS职位空缺创五年多新低 美国挑战者企业1月裁员10.8万人 创2009年以来同期新高 环比激增205% 上周初请失业金人数达23.1万人 较前一周激增2.2万人 增幅超预期[1] - 港股受美股下跌影响跳空震荡 收盘下跌1.21%[1] - 加密货币市场波动剧烈 最近24小时爆仓总金额达26.03亿美元 有观点警告比特币价格可能跌至5万美元或更低[2] - 市场投机氛围减弱 资金活跃度下降 除几大银行股外 多数巨头股价未能延续反弹[2] 人工智能对行业的冲击 - Anthropic发布新模型Claude Opus 4.6 在编程、财务分析、Office办公等领域表现领先 实测中16个AI代理两周完成C编译器开发并自主挖出500个零日漏洞[1] - 人工智能的进步直接冲击金融数据服务行业 导致FactSet盘中暴跌10% S&P Global、穆迪、纳斯达克公司股价纷纷下跌[1] - 港股软件类公司股价已出现破位状态[1] 汽车行业动态与机会 - 蔚来发布2025年第四季度盈利预告 预计经调整经营利润介于7亿元至12亿元 主要因销量增长、产品组合优化及降本增效 股价今日上涨近7%[3] - 理想汽车预热全新理想L9 称其为具身智能机器人的开山之作 搭载2颗自研“马赫100”芯片 算力达2560 TOPS 售价55.98万元 股价今日上涨近4%[3] - 汽车股中蔚来、理想汽车被视为有希望打破僵局的品种 其次是零跑和吉利 海外市场是重要的增量方向[3] 春节消费与相关行业 - 春节临近带动休闲零食销售旺季 年货礼盒和量贩装零食销售火热 头部企业全力开工保障供应[4] - 快递行业首先受益 中通快递预计2025年收入介于485亿元至500亿元 较2024年的442.807亿元增长约9.5%至12.9% 公司尚有7亿美元股份回购额度并可能重启回购[4] - 顺丰同城预计2025年度公司拥有人应占利润不低于2.38亿元 同比增幅超80% 经调整净利润不低于3.76亿元 同比增长超158% 股价今日上涨超2%[4] 食品饮料与医药行业 - 奶业上游牧场亏损推动低效产能出清 叠加对欧盟乳制品临时反补贴政策落地 2026年奶价有望企稳回升 上游的优然牧业股价涨超4% 蒙牛乳业涨超3%[5] - 阿里千问APP发起“春节30亿大免单”活动 上线不到3小时通过该APP已下单超过100万单 带动茶百道股价涨超6% 古茗涨超3%[5] - 诺诚健华发布盈喜 预计2025年实现收入23.7亿元 同比增长约134% 归母净利润首次扭亏为盈达6.3亿元左右 核心品种奥布替尼稳步放量 股价涨超8%[6] - 联邦制药自主研发的1类创新药UBT251注射液获临床试验默示许可 该药为中国首个化学合成GLP-1/GIP/GCG三靶点受体激动剂新药 股价涨超3%[6] 石油石化板块 - 媒体报道俄罗斯对中国的石油出口折扣幅度创下新高 以吸引中国需求弥补印度可能减少购买造成的损失[7] - 印度从俄罗斯的石油进口量预计将从1月的每日约120万桶降至2月的约100万桶 3月进一步降至80万桶[7] - 石油采购价格预计走低 对石油炼化企业构成利好 港股相关品种包括中国石油化工股份、上海石油化工股份、中石化炼化工程[7] 免税行业与个股 - 海南离岛免税新政实施3个月以来 三亚4家离岛免税店购物总额达68.58亿元 同比增长近两成[8] - 中国中免是掌握稀缺牌照和渠道资源的特许运营商 海南离岛免税市占率超85% 与超1000个奢侈品牌直采 供应链优势突出[9] - 即购即提等政策带动客流与客单价双升 封关首周销售额同比增长54.9% 公司通过收购DFS大中华区及与LVMH战略合作深化港澳与全球化布局[9] - 中国奢侈品市场话语权增强 公司海外发展空间值得期待[9]

投资评级与目标价 - 买入-A投资评级，6个月目标价20.71港元 [4] - 首次评级，当前股价14.78港元（2025-07-31） [4] - 总市值313.71亿港元，流通股本19.73亿股 [4] 核心业务亮点 - 抗生素全产业链布局：覆盖6-APA、青霉素工业盐到半合成青霉素、头孢类原料药及制剂 [16][17] - 胰岛素全品类布局：涵盖二代至四代胰岛素及GLP-1复方制剂 [6][14] - 动保业务成为新增长极：2021-2024年收入复合增速超60% [30][94] 创新药管线进展 - UBT251三靶点减重药：国内首个高价授权MNC（诺和诺德20亿美元对价） [2][3] - Ib期数据显示最高剂量组12周减重15.1%（安慰剂调整后16.6%） [3] - 预计2028年国内上市，峰值销售潜力国内77亿元/海外60亿美元 [3][53] - UBT37034代谢新药：联用多靶点药物可提升减重效果，2025年获FDA临床许可 [54][56] - 小分子管线：覆盖自免（JAK1抑制剂）、眼科（RASP抑制剂）等7个临床阶段项目 [60][62] 抗生素业务表现 - 全球6-APA龙头：45%市占率（2.4万吨/年产能），政策限制新增产能 [72][73] - 制剂集采影响减弱：阿莫西林胶囊2024年收入5.31亿元，市场份额企稳 [88][89] - 动保业务结构：93.8%收入来自畜用，珠海/内蒙/河南新基地2025年投产 [97][100] 胰岛素业务恢复 - 集采续约表现：全线A类中选，采购基础量同比增加52.5% [6][103] - 2024年收入12.07亿元（+8%），三代胰岛素占比提升 [103] - 创新布局：德谷胰岛素+利拉鲁肽复方制剂进入临床 [6][14] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：138.8亿/133.7亿/143.4亿元 [7] - 同期净利润预测：28.6亿/23.2亿/24.8亿元，净利润率17-21% [7][8] - 估值基础：13倍PE，对应目标价20.71港元 [7]