证券研究报告|行业周报 2026 04 13 年 月 日 宏 观 扰 动 有 望 逐 步 钝 化 ， 看 好 Q 1 游 戏 业 绩 线 传 媒 互 联 网 周 观 察 （ 260406 - 260410 ） 执业证书编号：S0680526020003 执业证书编号：S0680526020002 邮箱：liuwenxuan@gszq.com 邮箱：zhaohainan@gszq.com 打造极致专业与效率 国盛传媒互联网·周观察 上周行情复盘 ➢ 周观点 分析师 刘文轩 分析师 赵海楠 2 ➢ 跑赢大盘，成交额及占比双回升。上周（4月6日-4月10日）传媒（申万）指数上涨6.3%，跑赢上证指数3.6%，成交额2,106亿元，环比增长；成交额占万得全A比例为2.5%，环比提升。 ➢ 子版块&个股：各子板块全线上涨，蓝色光标周涨幅23%领涨；贵广网络周跌幅2%领跌。 ➢ 归因分析：上周A股传媒指数反弹上涨6.3%，跑赢大盘，位列一级行业第5/28名，成交额环比提升。我们认为，一方面，在宏观政治不确定性逐渐明朗、大盘企稳的条件下，传媒是科技 进攻的弹性方向；另一方面，伴随前几周的调整，传媒板块筹码逐步出清。配置上维 ...

证券研究报告|行业周报 2026 04 13 年 月 日 宏 观 扰 动 有 望 逐 步 钝 化 ， 看 好 Q 1 游 戏 业 绩 线 传 媒 互 联 网 周 观 察 （ 260406 - 260410 ） 分析师 刘文轩 分析师 赵海楠 执业证书编号：S0680526020003 执业证书编号：S0680526020002 邮箱：liuwenxuan@gszq.com 邮箱：zhaohainan@gszq.com 打造极致专业与效率 国盛传媒互联网·周观察 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 通信 电子 机械设备 电气设备 传媒 计算机 有色金属 化工 建筑材料 国防军工 汽车 轻工制造 非银金融 建筑装饰 房地产 纺织服装 休闲服务 钢铁 商业贸易 综合 家用电器 农林牧渔 医药生物 公用事业 交通运输 采掘 食品饮料 银行 上周行情复盘 ➢ 周观点 2 ➢ 跑赢大盘，成交额及占比双回升。上周（4月6日-4月10日）传媒（申万）指数上涨6.3%，跑赢上证指数3.6%，成交额2,106亿元，环比增长；成交额占万得全A比例为2.5%，环比提升。 ➢ 子版块&个股：各子板块全线上涨，蓝色光标 ...

公司融资与估值 - 公司完成2亿人民币（约2.93亿美元）的新一轮融资 [2] - 2026年至今总融资额已接近3.8亿美元 [2][3] - 本轮融资由阿里云领投，其他投资者包括中国互联网投资基金、百度风投、好未来集团、光速创投等 [7] 战略目标与技术方向 - 公司核心目标是打造“通用世界模型”，该模型能处理多模态感官信息以模拟人类对物理世界的感知 [4] - 公司的最终愿景是控制物理机器人和自主系统，实现能在物理世界工作的通用人工智能 [1][6] - 公司将把世界模型直接构建到机器人上，其技术路径在2025年底开源的机器人控制模型“Motus”中已现端倪 [6] 市场地位与增长 - 自2023年初由清华大学教授朱军创立以来，公司用户数和收入在过去一年增长了超过10倍 [9] - 公司将“效率”作为核心竞争壁垒，并在2025年底推出了TurboDiffusion框架，可将视频生成速度提升高达200倍 [9][10] - 凭借新技术，在消费级PC上可在两秒内生成高质量、时长为5秒的电影级视频片段 [10] 行业趋势与竞争格局 - 密集的融资活动揭示了行业趋势：巨大的计算成本以及中国企业追赶并超越西方的紧迫性 [3] - 阿里云作为领投方，旨在巩固其作为中国AI领域主要基础设施和资本提供者的战略地位 [1][2] - 广泛的行业支持表明，投资者认为该公司的技术可能成为教育、旅游、工业制造和顶级电影制作等多个应用领域的新基础 [8] 产品演进与竞争优势 - 公司最初以超越OpenAI Sora的视频生成模型“Vidu”而闻名 [4] - 公司正从“视频初创公司”转型为物理世界智能体，在OpenAI Sora项目关闭内部动荡之际，公司有望取而代之 [11]

公司融资与资金用途 - 生数科技完成20亿元人民币（约2.9259亿美元）的新一轮融资 [5] - 此轮融资由阿里云领投 [5] - 融资将用于开发能够处理感官信息以模拟人类感知和交互的“通用世界模型” [1][5] 公司发展历程与产品 - 公司由清华大学校友朱军于2023年初创立 [3][5] - 2024年4月发布视频生成模型Vidu，成为首家发布此类模型的中国公司 [3][5] - Vidu被视为OpenAI Sora的竞争对手，而后者已被其美国公司停用 [3][5] - 公司已发布多个Vidu更新版本，包括今年早些时候宣布的Vidu Q3模型 [3][5] - 2025年12月，公司开源了用于通过处理视频和音频等多模态数据来控制机器人的模型Motus，业务扩展至机器人应用领域 [4][5] 投资者构成 - 本轮融资的新投资方包括安顿海棠、中国互联网投资基金、好未来集团和Luminous Ventures [2][5] - 现有投资者LINK-X CAPITAL、达泰资本和百度风投也增加了持股 [2][5] 行业竞争格局 - 中国从字节跳动等行业巨头到宇树科技等专注于人形机器人的初创公司，都已开始探索类似的“世界模型”技术 [2][5] - 公司面临来自中国科技巨头的竞争，包括字节跳动、阿里巴巴和快手，它们均已发布视频生成模型 [4][5] - 在国际上，谷歌以及Runway等初创公司也在开发类似技术 [4][5]

行业趋势 - 行业认识到主要基于文本训练的大型语言模型存在局限性 开发重点开始转向基于视频和现实物理场景构建的世界模型 [2] - 世界模型基于视觉、音频和触觉等多模态数据构建 被认为比大型语言模型更能自然地捕捉物理世界的运行方式 [4] 公司战略与投资 - 阿里巴巴云正在投资一种新型人工智能 其采用与OpenAI的ChatGPT等聊天机器人不同的方法 旨在更好地复现现实世界 [1] - 为顺应趋势 阿里巴巴领投了生数科技2亿元人民币（合2.9亿美元）的B轮融资 TAL Education和百度风投也参与了此轮融资 [2] - 此次投资距离生数科技上次融资约两个月 当时该公司从启明创投等投资方筹集了6亿元人民币 生数科技未披露其估值 [3] 技术发展与资金用途 - 生数科技是AI视频生成工具Vidu的开发商 [2] - 最新融资将用于支持构建通用世界模型 该模型旨在利用AI连接目前分离的两个领域：游戏和AI生成视频的数字世界 以及自动驾驶和机器人的物理世界 [3]

行业竞争格局变化 - OpenAI宣布关闭其AI视频生成器Sora后，为规模较小的竞争对手打开了争夺用户和获取收入的大门 [1] - 创意人士、电影制作人和营销人员对AI视频生成细分领域的需求正在激增 [1] 公司表现与市场动态 - 快手旗下可灵AI上周全球周活跃用户数环比增长4%，平均达到260万 [1] - 可灵AI在3月份平均月活跃用户数达到780万，领先于Sora的470万 [1] - 北京生数科技旗下Vidu和RunwayML的周活跃用户数在同一周均增长了1% [1] - RunwayML和生数科技均在2月份完成了新一轮融资，彰显投资者对其技术的信心 [1] 产品与市场分布 - RunwayML仅在苹果公司的应用商店上架 [1] - 生数科技的Vidu同时在iOS和Android双平台提供下载 [1]

字节跳动发布新一代AI视频生成模型Seedance 2.0 - 字节跳动于2月12日正式上线新一代AI视频生成模型Seedance 2.0，并接入旗下生成式AI创作平台“即梦”以及豆包App [1] - 该模型可通过简短提示词生成电影级视频，引发全球热议 [1] - 凭借多模态输入、文本/图片生成的出色能力，Seedance成为全球范围内的AI顶流 [1] Seedance 2.0的技术突破与代际变化 - Seedance 2.0的突破不在于视频“更像”，而在于AI开始按物理规律生成世界 [2] - 模型能底层推演力的传递、能量的释放，实现如火花飞溅衰减、粉尘翻滚、气浪扩散、玻璃碎裂时音画同步生成等效果 [2] - 这标志着视觉模型正从模仿世界走向理解世界，被认为是一次代际变化 [2] 中国AI发展路径：从模仿到“降维打击” - DeepSeek和Seedance的爆火意味着中国AI正从过去的“像素级模仿”变成“降维打击” [1][3] - 中国AI企业正跳过实验室的哲学争论，直接进入短剧、游戏、广告等上万亿市场进行技术基建和应用打磨 [1][3] - 中国AI正在定义“应用即标准”，在实际战场上将技术磨砺成“核武器” [1][3] 行业竞争焦点转向工程化与系统能力 - 当前国产大模型与海外技术差距仍客观存在，但决定胜负的关键点正在偏移 [6] - 竞争焦点正从“模型更强”转向能否将模型能力转化为稳定、优质、快速交付的工程系统 [6][8] - 行业真正的分水岭正从“谁的模型更强”变成“谁能把模型跑成流水线”，即从抽卡式生成走向工程化生产 [8] - 模型越强，对落地层面的一致性要求越高，如人物一致性、场景连贯性等，否则生成物可能只是Demo而非作品 [6] - Seedance自身也承认在细节稳定性、多人口型匹配、复杂编辑上存在不足，短期内很难保证每次生成都完美 [6] AI行业未来趋势与竞争高地 - AI已开始进入“百亿智能体协同”阶段，拉开差距的关键正从模型本身转向应用层和系统能力 [8] - AI竞争拼的不只是模型参数，而是内容生产范式和解决产业问题的能力 [8] - 工业级AI流水线叠加能理解物理规律的视觉模型，才是内容生产力革命的开始和未来竞争高地 [9] - 例如，360推出的国内首个工业级AI漫剧智能体生产平台“纳米漫剧流水线”，集成了行业顶尖模型，通过智能调度实现从脚本到成片的全流程工程化生产 [8]

字节跳动Seedance2.0模型发布与市场反响 - 字节跳动于2026年2月7日开始小范围内测新一代AI视频生成模型Seedance2.0，其“文本生成多镜头电影级视频”的能力被业界称为“导演级AI” [1][3] - 该模型支持多模态参考与高效创作，可同时上传最多12个参考文件（图片、视频、音频），并自动学习复刻画面构图、角色特征、动作风格和镜头语言 [3] - 模型核心突破在于将AI生成与后期编辑融合，用户可直接修改不满意部分，并支持自动生成适配的背景音乐与音效 [3] Seedance2.0的核心技术能力 - 模型具备自运镜和分运镜能力，支持分镜图直接生成视频，并能在多个镜头中保持角色一致性、灯光连贯性和风格统一 [4] - 在复杂叙事、打斗镜头、短剧生成等场景表现优异，对物理规则的遵循以及转场和人物一致性方面的细节处理获得内容创作者好评 [3][4] - 模型支持首尾帧、视频片段及音频综合参考，能精准复刻运镜逻辑、动作细节与音乐氛围 [3] AI视频模型引发的资本市场热潮 - 2026年2月9日，A股文化传媒板块当天上涨4.79%，领涨所有行业板块，个股如荣信文化、中文在线、海看股份、捷成股份股价收获涨停板 [6] - 2月10日，中文在线股价收于42.34元，较前一日收盘上涨20%并涨停，阅文集团收盘价43.58港元，较前一日收盘价上涨15.4% [1][6] - 市场分析认为，Seedance2.0的火爆为传媒板块注入了新的增长逻辑 [6] 全球AI视频赛道竞争格局 - 海外市场有OpenAI的Sora、Runway的Gen-3、xAI的Grok Imagin1.0（支持10秒720P视频）等模型持续迭代 [1][7] - 国内市场除Seedance2.0外，还有快手的“可灵”3.0系列、生数科技的“Vidu”（在权威测试中排名中国第一全球第二）、Mini-Max的“Hailuo”等竞品激烈角逐 [1][8] - 行业观点认为，中国AI视频模型与海外几乎同时起步，且在多种能力上比海外同行有过之而无不及，很难简单评价孰强孰弱 [8] AI视频模型的应用前景与行业影响 - 视频生成模型用量巨大，成本方面，据创作者透露，一个3秒480P视频约0.3元，720P的3秒视频近1元 [5] - 字节跳动上一代模型Seedance1.0 pro的收费为每千token 0.01元，每生成一条5秒1080P视频3.67元 [6] - 行业布局思路正从视频内容生产迈向世界模型，旨在为未来内容创作、数字人、自动驾驶机器人等场景提供技术底座，长视频生成成为核心方向 [8][9] 技术发展伴随的数据与版权隐忧 - 有创作者测试发现，模型仅凭一张人脸照片就能生成高度相似的声音，并“脑补”出未展示过的场景视角 [7] - 针对用户反馈，字节跳动平台运营人员于2月9日表示，Seedance2.0目前暂不支持输入真人图片或视频作为主体参考，正在进行紧急优化 [7] - 技术进步引发了如何在技术创新与数据合规、版权保护之间找到平衡的行业思考 [7]

公司融资与估值 - 视频大模型企业生数科技完成超6亿元人民币A+轮融资 [1] - 本轮融资由中关村科学城公司和星连资本领投 [1] - 上市公司万兴科技、视觉中国、拓尔思进行战略投资 [1] - 原有股东启明创投、北京市人工智能产业投资基金、卓源亚洲、建发新兴投资、淮海投资等加码跟投 [1] 核心技术产品与性能 - 公司旗下多模态大模型Vidu于2024年7月全球上线 [1] - Vidu首创“参考生视频”，解决了商业视频需求中的多主体连续一致性难题 [1] - 据Artificial Analysis榜单显示，Vidu生成速度较OpenAI Sora2快10倍，比Google Veo 3 Fast和Grok-imagine-video快2倍 [1] - 公司于2025年12月开源TurboDiffusion框架，在单张RTX 5090显卡上仅需1.9秒即可生成5秒视频，将视频生成效率提升100-200倍 [1] 商业模式与市场应用 - 公司已构建起Vidu MaaS、Vidu SaaS、Vidu Agent的应用矩阵 [2] - 应用矩阵赋能全球内容创作者以及广告、动画、影视、教育、游戏、硬件、文旅、广电等行业企业 [2] - Vidu已成为全球创作者、内容机构和企业首选用于商业内容创作的模型之一 [2] 经营与增长表现 - 2025年公司实现用户和收入超过10倍增长 [2]

公司融资与估值 - 生数科技完成超过6亿元人民币A+轮融资 创下国内视频生成领域单笔融资额新纪录 超越此前爱诗科技保持的4.3亿元纪录 [1] - 本轮融资由中关村科学城公司和星连资本领投 万兴科技、视觉中国、拓尔思进行战略投资 原有股东启明创投、北京市人工智能产业投资基金等加码跟投 [1] - 公司2025年实现用户和收入超10倍增长 用户和业务覆盖全球200多个国家和地区 [1] - 公司2023年6月天使轮融资时估值为1亿美元（约合人民币6.9亿元） 后续融资未披露最新估值 [7] - 公司累计完成6次融资和1次股权转让 历史投资方包括华为、蚂蚁、百度、智谱等知名企业 [7][9] 公司技术与产品 - 公司主要研发多模态通用大模型及应用 通过SaaS、MaaS、App等产品形态为个人用户、专业创作者和企业客户提供服务 [2] - 公司是全球最早研究多模态生成算法的团队之一 其创始团队于2022年9月提出U-ViT架构 比OpenAI的DiT架构早三个月 [2] - 公司于2024年在海内外上线文生视频大模型Vidu 并在2024年至2026年间对Vidu系列模型进行三次迭代 [2] - 2026年1月30日 公司发布面向专业级影视制作场景的Vidu Q3模型 [3] - Vidu Q3模型支持16秒声画同出、1080P画质、丰富的镜头语言、精准切镜、多国文字渲染和多语言输出 [4] - Vidu模型首创“参考生视频”技术 支持上传图片等多种素材作为参考元素生成视频 并具备专门的一致性保持算法以解决商业级视频需求的多主体连续一致性难题 [2] 公司市场地位与客户 - 根据Artificial Analysis最新榜单 Vidu Q3模型在视频生成领域排名中国第一、全球第二 仅次于xAI的Grok 超越Runway Gen-4.5、Google Veo3.1和OpenAI Sora 2 [3][6] - 在影视（漫剧/短剧/电影）行业 Vidu覆盖全行业超过九成的内容方、工具方与制作机构 合作客户包括索尼电影、腾讯动漫、爱奇艺、芒果TV等 [7] - 在互联网和智能硬件行业 客户涵盖字节跳动、三星、万兴科技、好未来、支付宝、荣耀等 主要应用于内容生产及产品交互创新 [7] - 公司在广告、游戏等行业也拥有多家客户 产品在海外市场有所建树 [7] - 智谱MaaS平台已接入生数科技Vidu API并对外提供服务 [7] 公司团队与战略 - 公司于2023年3月创立于北京 联合创始人朱军、唐家渝、鲍凡均为清华大学背景 朱军为清华大学人工智能研究院副院长 [1] - 2025年3月 原字节跳动火山引擎AI解决方案负责人骆怡航加入公司并担任CEO 全面负责研发、产品、商业化及团队管理工作 [1] - 公司认为多模态视频模型不仅能用于数字内容创作与交互 更能构建理解真实世界规律的世界模型以端到端支持机器决策 未来可能探索机器人、具身智能等物理AI场景 [2] 行业动态与竞争格局 - 视频生成赛道热度不减 创业公司持续获得巨额资本加持 例如爱诗科技于2025年9月完成由阿里巴巴领投的6000万美元B轮融资 Video Rebirth同期完成5000万美元融资 [10] - 大厂在视频生成赛道重点布局 例如快手旗下的可灵AI 2025年总销售额预计达1.4亿美元 年度经常性收入（ARR）突破2.4亿美元 [10] - 在海外 谷歌推出的Veo系列模型凭借生成效果与用户口碑快速占据市场 并依托其生态系统持续扩大影响力 [10]