核心观点 - 中金维持上美股份跑赢行业评级 上调目标价8%至106港元 对应25-26年34/28x P/E 有17%上行空间 [1] - 公司1H25收入41.1亿元同比+17.3% 净利润5.6亿元同比+34.7% 归母净利润5.2亿元同比+30.6% 业绩符合预期 [1] 财务表现 - 1H25收入41.1亿元同比+17.3% 达业绩预告上限 净利润5.6亿元同比+34.7% 归母净利润5.2亿元同比+30.6% [1] - 毛利率环比提升1.7个百分点至75.5% 销售费率同比下降0.7个百分点至56.9% [3] - 归母净利率同比提升1.3个百分点至12.8% [3] 品牌表现 - 韩束收入33.4亿元同比+14% 红蛮腰全渠道累计销售超1500万套 X肽系列全渠道销售额超2亿元 [2] - 一页收入4.0亿元同比+146% 婴童安心霜618销量超33万瓶 [2] - 红色小象收入1.6亿元 品牌转型初见成效 [2] 渠道表现 - 线上收入38.1亿元同比+20% 占比93%同比提升2个百分点 [2] - 线上自营渠道销售同比+25% 由天猫、京东、快手等抖外渠道高增拉动 [2] 战略布局 - 公司推出防脱固发品牌极方和护肤品牌ATISER聚光白 2H25计划推出母婴IP品牌面包超人和专业彩妆品牌NANBEAUTY [4] - 未来三年遵循"2+2+2"战略 聚焦护肤、洗护、母婴三大赛道打造6大品牌 [4] - 未来十年布局大众护肤、洗护个护、母婴用品、皮肤医疗美容、彩妆、高端护肤+仪器6大板块 [4]

业绩增长驱动因素 - 韩束品牌在全渠道和多品类布局推动业绩增长 [1] - newpage一页品牌收入实现显著提升 [1] - 抖音渠道GMV突破36.3亿元并蝉联平台美妆销售榜首 [1] 多品牌战略布局 - 持续推行"单聚焦 多品牌 全球化"战略 [1] - 构建韩束+newpage一页+第N曲线品牌的多品牌矩阵 [1] - 红蛮腰 白蛮腰及X肽系列 次抛等产品实现多品类突破 [1] 细分市场拓展 - 安敏优品牌以青蒿油AN+成分切入敏感肌赛道 [1] - 极方和韩束洗护品牌布局功能型洗护细分市场 [1] - 精准切入头皮抗衰细分领域完善专业护肤版图 [1] 财务表现预期 - 2025年上半年预计净利润5.4-5.6亿元 同比增长30.9%-35.8% [3] - 同期预计营收40.9-41.1亿元 同比增长16.8%-17.3% [3]

财务业绩 - 2025年上半年预计实现营收40.9亿至41.1亿元 同比增长16.8%-17.3% [1] - 净利润达5.4亿至5.6亿元 同比增长30.9%-35.8% [1] - 业绩增长主要来自主力品牌韩束全渠道多品类布局及第二增长曲线newpage一页收入大幅提升 [1] 品牌战略 - 公司推进"单聚焦 多品牌 全球化"战略 构建"主力品牌韩束+第二曲线品牌newpage一页+多个第N曲线品牌"的多品牌矩阵 [2] - 差异化定位与全方位人群覆盖的协同发展模式带来强劲增长动能 [2] - 多品牌矩阵成为核心竞争力 为全球市场布局提供战略支撑 [12] 主力品牌表现 - 韩束1-6月抖音渠道GMV突破36.3亿元 蝉联抖音美妆销售榜首 [4] - 红蛮腰系列销量突破1400万套后仍保持强劲增长 [4] - 成功推出X肽系列 次抛等具有技术壁垒的中高端产品 [4] 第二增长曲线 - newpage一页布局0-18岁全年龄段功效护肤 推出婴童 学龄和青少年系列 [6] - 618大促期间实现销售额同比106%爆发式增长 [6] - 抖音 天猫 京东三大核心渠道均呈现全线突破态势 [6] 产品矩阵拓展 - 安敏优品牌精准切入敏感肌功能性护肤赛道 核心成分"青蒿油AN+"融合现代科技与传统智慧 [9] - 在洗护赛道推出极方 韩束洗护等差异化品牌 切入功能型洗护和头皮抗衰等新兴细分市场 [9] - 构建完整的品类创新矩阵 巩固洗护领域技术壁垒 [9] 研发创新 - 建立3.0创新研发体系 依托"1+N开放式创新平台"整合全球科研力量 [14] - 2024年韩束自主研发的环六肽-9抗衰成分获得国家药监局新原料备案 成为全球首个由品牌自主研发的环肽类成分 [17] - 实现从线性肽到环肽的技术突破 以及生物制药技术向美妆领域的精准转化 [17] 生产体系 - 2025年上半年投产智慧工厂 实现从原料调度到成品出库的全流程无人化运作 [17] - 以极高品控标准和快速响应机制为支撑 提供柔性生产能力 [17] - 树立国货美妆行业智能制造新标杆 [17] 长期规划 - 公司锚定2030年300亿战略目标 [19] - 通过科研成果转化加速 智能制造效率提升与新品牌孵化推进实现增长势能 [19] - 中国美妆进入本土品牌黄金期 国货企业实现从追随国际品牌到引领行业发展的跨越 [19]