新兴市场资产成为全球投资焦点 - 全球顶级资产管理机构的基金经理正大举买入新兴市场股票、ETF、本币债券及信用资产，累计管理资产规模超过20万亿美元 [1] - 押注逻辑基于强劲的全球经济增长、全球AI基建狂潮下算力链高度集中以及持续走弱的美元 [1] - 新兴市场资产偏好转向，反映出对发达市场股票与债券投资背景不确定性的规避，因政策与财政扩张担忧压制了看涨情绪 [2] 新兴市场股票与ETF表现强劲 - MSCI新兴市场股票指数持续处于历史纪录高位并屡创新高，今年以来大幅跑赢美股及发达市场指数 [2] - 相关新兴市场股票型ETF成交量大幅上升 [2] - 贝莱德管理的iShares MSCI新兴市场ETF资产规模达290亿美元，交易价格持续创历史新高，今年以来涨幅高达16% [2] - 该ETF大幅跑赢标普500指数，核心驱动力包括成分股台积电、三星电子与SK海力士的强劲牛市涨势 [2] 亚洲市场及科技股领跑 - 韩国基准股指在2025年疯涨75%后，2026年年内涨幅已高达50%，位列“全球最疯狂股市” [4] - 涵盖台积电、鸿海、SK海力士、三星、阿里巴巴及腾讯等AI算力产业链核心公司的新兴市场指数领跑全球 [4] - 亚洲股市相对美国股市创下史上最佳开局 [10] - AI投资最强主线是供给端受限、技术壁垒高的算力基础设施制造/代工环节，包括先进制程代工、先进封装、HBM/高端服务器存储及关键电力与散热设备，这些环节基本集中于亚洲 [7] - 当前交易格局有利于半导体及AI算力基础设施类股票，而非软件股，前者多数位于亚洲新兴市场 [5] 新兴市场债券与黄金受青睐 - 新兴市场债券是基金经理最偏好的久期资产押注，与美国国债和欧洲主权债券的空头仓位形成对比 [5] - 在信用市场中，新兴市场公司债务获得最大幅度超配，而美国投资级债券是热门的低配或减持对象 [5] - 衡量新兴市场本币政府债券的指标今年迄今已实现回报2.2%，去年全年回报8.5%，创2017年以来最佳 [10] - 追踪新兴市场主权美元债的指数在2026年上涨1.7%，去年大幅上涨13% [10] - 黄金作为长期稳定收益来源保持受欢迎，基金经理在近期上涨中增加了贵金属仓位，核心逻辑是全球央行购金需求强劲及对美元走弱的预期 [10] 核心驱动逻辑与未来展望 - 新兴市场涨势受益于“全球化资本配置调整”，全球投资者正以创纪录节奏将资金流入新兴市场基金 [4] - 本轮行情由三股力量共振：亚洲科技、拉美资源、本币债收益率修复 [12] - 上涨逻辑不仅依赖资源价格，同时嵌入了半导体链、AI算力产业链核心参与者、原材料超级周期与本币资产修复 [12] - 在弱美元、全球增长仍有韧性背景下，新兴市场同时受益于：半导体与AI算力产业链领军者高度集中、股票风险偏好修复、本币债券汇率回报抬升、信用利差收敛 [11] - 美国银行策略师强调，下一轮全球股市牛市的结构领导势力将是新兴市场与美国小盘股 [10] - 全球资产配置将从高度依赖美股科技巨头转向新兴市场股票、大宗商品和黄金等大类资产，因美元持续贬值、美股科技股权重集中度过高、AI相关科技股估值泡沫风险上升 [11] - 亚洲AI算力基础设施产业链（含台积电、鸿海、SK海力士、三星等）被视为“AI颠覆一切”趋势的最大赢家，与美国软件及轻资产敞口较高的科技板块形成对比 [6]

文章核心观点 - 美国最高法院裁定特朗普关税违法成为新兴市场资产的最新看涨催化剂，叠加“美国例外论”瓦解、弱美元、全球增长重心转移以及AI热潮等结构性趋势，全球资金正从美股/美元资产向新兴市场进行再平衡，新兴市场股市、货币及ETF表现强劲，有望持续跑赢美国市场并引领新一轮牛市 [1][4][7][8] 新兴市场资产表现 - **货币与指数**：MSCI新兴市场货币基准指数在最高法院关税裁决后上涨，全面扭转周度亏损 [1] - **ETF表现**：全球最大新兴市场ETF——贝莱德旗下iShares MSCI新兴市场ETF(EEM.US)实现罕见的“十连涨”，交易价格攀升至历史最高点，交易量较20日平均水平高出36% [1] - **年内涨幅**：iShares MSCI新兴市场ETF在2026年迄今涨幅高达14%，大幅跑赢标普500指数和纳斯达克100指数 [4] - **股市表现**：韩国基准股指在2025年疯涨75%后，2026年年内涨幅已高达40%，成为“全球最疯狂股市” [4] 核心驱动因素与催化剂 - **政策与法律事件**：美国最高法院推翻特朗普主导的全球关税政策并裁定其违法，被视为新兴市场外汇的略微正面催化剂，强调了美国政策的不确定性并推动了分散化配置主题 [1][5] - **宏观经济趋势**：“美国例外论”逐渐瓦解，弱美元环境有利于新兴市场债务偿付与收益表现，全球增长重心从美国转向更广泛市场 [1][8] - **产业与技术浪潮**：全球AI热潮如火如荼，AI算力产业链核心公司（如台积电、三星电子、SK海力士）的强劲涨势带动了新兴市场指数 [4][7] - **资本流动**：全球投资者正以创纪录节奏将资金流入新兴市场基金，反映“全球化资本配置调整”和“去美元化/抛售美国”的全球资本再平衡过程 [4][8] 机构观点与市场策略 - **美国银行观点**：策略师Michael Hartnett多次强调，在“美国例外论”土崩瓦解的背景下，新兴市场有望持续跑赢美国市场，下一轮全球牛市将由新兴市场与美国小盘股引领 [1][7] - **配置转向**：全球资产配置正从高度依赖美股科技巨头转向新兴市场股票、大宗商品和黄金等类别，因美股科技股权重集中度过高、估值泡沫风险上升，而新兴市场在估值和增长预期上更具吸引力 [8] - **其他机构观点**：富国银行策略师认为关税裁决推动了分散化主题 [5] 高盛报告显示资金正从美股/美元资产向全球股市（尤其新兴市场）转移，这不仅是短期轮动 [8] J Safra Sarasin策略师指出，美国超大规模科技巨头AI资本支出的创纪录扩张，强劲支撑了对AI算力基础设施的需求，这也是金属价格上涨的驱动因素 [7] 相关市场背景 - **美国经济数据**：最新美国第四季度GDP增速远低于经济学家预期，而美联储青睐的一项基础通胀指标超出预期，对美联储利率前景发出矛盾信号 [6] - **美国财政与国债**：市场担忧美国因可能退还已征收关税而财政恶化，推动长期美国国债收益率显著上升，交易员对美国预算赤字扩大风险反应消极 [5] - **地缘政治**：尽管美伊紧张局势存在，但大多数华尔街策略师认为不会升级为全面战争，进而阻碍新兴市场年初以来的强劲涨势 [6]

核心观点 - 美国银行全球研究部对2026年全球经济持乐观态度，预计增长势头将强于投资者普遍预期，主要驱动力包括中美更强劲的GDP增长、持续的人工智能投资以及市场领跑者地位的轮换 [1][21] 宏观经济展望 - 预计2026年美国年化GDP将增长2.4%，超出市场普遍预期，主要推力来自财政支持、恢复的税收激励、更友好的贸易政策、强劲的商业投资及美联储降息的滞后效应 [3][23] - 认为宏观经济基本面并未如许多投资者想象的那么疲软 [4][24] - 对中国增长前景持乐观看法，认为近期积极的贸易谈判信号和逐渐生效的刺激措施将改善前景 [8][28] 人工智能投资周期 - 坚信人工智能投资周期将持续以建设性方式推进，相关资本支出（如数据中心、芯片制造、自动化技术）已提振GDP，并将在2026年继续作为重要增长引擎 [5][25] - 认为关于人工智能泡沫即将破裂的担忧“言过其实” [2][22] - iShares半导体ETF自2022年11月ChatGPT发布以来已累计飙升450%，今年迄今上涨超过40% [5][25] 金融市场与资产表现 - 预计2026年标普500每股收益将增长14%，但股价上涨空间有限，仅4%至5%，目标点位定在7100点 [9][29] - 市场正从消费驱动周期转向由资本支出（特别是科技和基础设施投资）主导的新周期 [10][29] - 预计10年期美债收益率在2026年底将处于4%至4.25%的较低区间，因美联储预计在2025年12月、2026年6月和7月降息带来下行压力 [11][31] - 投资者可能低估了美联储宽松政策的实际影响 [12][32] 大宗商品与新兴市场 - 铜价在2025年迄今已上涨35%，预计2026年将继续上涨，受持续供应限制、宽松政策及改善的全球需求支撑 [19][20][39][40] - 随着美元走弱、美国利率下降和油价疲软，新兴市场可能迎来更好表现，这种“三合一”有利组合将减轻融资压力并吸引更充沛资本流入 [6][26] - iShares MSCI新兴市场ETF已上涨30%，跑赢了Vanguard标普500 ETF [7][27] 其他资产类别与市场动态 - 预计2026年美国全国房价将基本持平，住房周转率回升，区域差异可能扩大，但随着抵押贷款利率因降息走低，房价风险略微偏向上行 [13][14][33][34] - 预计2026年市场波动性将加剧，因投资者重新评估AI对GDP潜力、通胀和企业资本支出的影响，美国财政政策、货币政策及K型复苏是额外动荡因素 [15][16][35][36] - 预计私募信贷总回报率将从2025年的约9%降至2026年的约5.4%，这可能促使投资者转向高收益债券等其他收益型资产 [17][18][37][38]

新兴市场股票表现 - 新兴市场股票成为美国贸易战期间标普500指数波动中的重要回报来源 [1] - iShares MSCI新兴市场ETF(EEM)今年以来上涨14%，创2009年以来相对标普500指数的最大超额收益 [1] - 过去54个交易日中，标普500波动率指数(VIX)有48天高于新兴市场ETF波动率指数 [1] 期权市场信号与潜在回调 - EEM的看跌期权未平仓合约相对于看涨期权数量接近去年12月以来最高水平 [4] - 机构预计新兴市场股票相对标普500指数短期内可能出现回调 [4] 贸易谈判与市场影响 - 美国与中国贸易谈判取得重大进展，明确协议可能消除部分美国资产的不确定性 [7] - 投资者已定价美联储今年两次降息，并期待特朗普减税法案推动企业盈利和经济增长 [7] 美股与新兴市场对比 - 标普500指数接近历史高位，机构可能调整低配仓位以跟上基准表现 [7] - 新兴市场股票估值仍比美股便宜，美元走软可能继续利好新兴市场 [7] - 分析师认为标普500指数需企业盈利预期更快增长才能支撑当前高估水平 [7] 新兴市场稳定性与贸易因素 - 关税不确定性成为新兴市场资产的"稳定力量" [7] - MSCI新兴市场指数覆盖的24国贸易谈判结果可能分化，整体影响有限 [7]