无人配送行业现状 - 无人配送车已在北上广深等城市常态化运营，主要企业包括新石器、九识、白犀牛等，为物流企业降本增效 [1] - 新石器创始人测算无人车可降低物流公司城市短驳成本40%以上，百万台规模网络每年可为行业节省数百亿元 [1] - 国内城配市场规模已达万亿级，市场需求持续增长 [1] - 行业尚处早期阶段，先行者已建立千台级规模，但后来者仍有弯道超车机会 [4] 主要竞争格局 - 新石器和九识位居第一梯队，预计2024年将占据80%市场份额 [10] - 白犀牛规模较小但技术成熟，文远知行凭借Robotaxi技术积累快速切入 [10] - 四家企业创始人多有百度自动驾驶团队背景，技术基因突出 [15] - 文远知行在Robotaxi领域已有1900天运营经验、1200辆车队和4000万公里自动驾驶数据 [15] 技术发展路径 - 算法需从"可用"到"好用"，提升泛化能力应对复杂路况 [10] - 新石器推出L4级4D One Model感知大模型，支持70km/h速度行驶及极端天气 [15] - 九识、白犀牛、文远均源自自动驾驶科技领域，技术积累深厚 [15] - 面临山区乡村坡道等非结构化场景挑战，需提升环境感知和系统可靠性 [11][12] 商业化模式 - 主要采取"硬件+服务"模式，新石器、九识、文远卖车收技术服务费，白犀牛租车收运维费 [18] - 新石器X3/X6裸车价4-5万元，九识E6裸车价1.98万元+1800元/月订阅 [24][25] - 中通成都站使用新石器无人车后配送成本从0.15元降至0.06元，降幅60% [24] - 九识E6发布当天斩获5290台订单，创全球无人车日销量记录 [25] 产能与供应链 - 新石器盐城基地年产3万台L4车，年内交付破3000台 [30] - 九识四川工厂目标年产量3000台，覆盖西南订单 [30] - 新石器和九识采取"硬件自研+软件定义+供应链自控"重资产模式 [26] - 白犀牛和文远采取轻资产模式，借力合作伙伴资源 [26] 市场扩张策略 - 九识提出市场成熟标准：全国2万台以上无人车，单城500台部署 [35] - 新石器已进入德国、阿联酋、日本等13国市场 [36] - 九识获新加坡首张无人车牌照，进入日韩、中东市场 [36] - 文远凭借Robotaxi出海经验，可快速拓展无人城配国际市场 [38] 行业发展趋势 - 竞争焦点转向技术与产品硬核较量，新变量加入使赛场更热闹 [5] - 从1到10阶段是真正的拉锯战，差距尚未完全拉开 [33] - 需同时服务大客户和中小客户，后者是利润重要来源 [35] - 行业盈利点预计将比Robotaxi更早到来 [40]

文章核心观点 公司获广州黄浦区首个自动驾驶物流车道路测试许可，展示其在自动驾驶配送解决方案商业化上的进展，且有望在快速增长的全球智能物流市场中占据领先地位 [1][3][8] 公司进展 - 公司获广州黄浦区首个自动驾驶物流车Robovan W5道路测试许可，此前4月已获广州南沙区许可 [1][3] - 6月6日广州开发区和黄浦区联合出台政策支持自动驾驶技术大规模部署，不到一个月公司获黄浦区Robovan W5全区测试批准 [4] 产品特点 - Robovan W5专为高频城市物流打造，货物体积5.5m³，最大载重1000kg，续航220km，模块化货舱适配多种场景 [5] - 配备行业领先的L4自动驾驶技术和冗余传感器套件，还有冗余线控底盘等安全系统，保障配送安全 [7] 行业趋势 - 未来三年全球智能物流市场预计超1000亿美元，到2030年预计达7840亿美元 [8] 公司概况 - 公司是自动驾驶行业全球领导者和先行者，也是首家上市的Robotaxi公司，产品在10个国家30多个城市测试或运营 [9] - 公司是唯一在中美法新阿联酋五个市场获自动驾驶许可的科技公司，基于WeRide One平台提供L2 - L4自动驾驶产品和服务 [9] - 公司入选《财富》杂志2024年“未来50强”榜单 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 无人物流万事具备，2025年为爆发元年，政策、技术、经济性三大要素已备齐，产业链聚焦车企主导的“整车销售 + 运营服务”模式，主流车企卖车与运营双轮驱动，看好九识和新石器双龙头 [4] 根据相关目录分别进行总结 Part1 万事具备，爆发元年 无人物流空间广阔 - 无人物流借助L4技术实现货物运输，多应用于支线运输，公里数3 - 100km，路线固定，可替代210万辆轻型商用车 [4][10] - 城配物流场景多样，无人物流率先落地电商快递，因其自动化和标准化程度高、格局集中 [11][16] - 2024年国内物流车销量275万辆，无人物流第一阶段聚焦微客、轻客、微卡，渗透率30%对应45万辆/年，第二阶段向轻卡渗透，渗透率20%对应15万辆/年，中期空间60万辆/年，远期100 - 150万辆 [20] 政策支持，路权审批加快发放 - 路权归地方政府，牌照发放提速，全国200多个城市已开放路权审批，流程从申请到测试周期缩短至3 - 6个月 [4] 技术成熟，可靠性高 - 限定ODD和低速场景下，L4自动驾驶趋于成熟，龙头事故率低至1.5次/万公里，且从高精地图向轻图方案演变，可规模化降本 [4][23] - 主流车企规模化部署验证技术可行，技术可靠性关键指标显著优化，如九识1万公里事故率约1.5次，新石器自动驾驶200km接管一次 [26][27] 经济性凸显，成本优势明显 - 无人物流车企提供全面解决方案，包括路权审批、硬件销售和软件服务，还提供金融服务方案 [33] - 无人物流车载货优势明显，解决司机短缺问题，单件成本下降至8分，较传统微面低60% +，整车成本与传统电动物流车差距缩小至2万元/辆 [37][38] 国内引领，海外试点，需求爆发 - 国内无人物流车需求加速释放，车企订单爆发式增长，如九识2025年目标1万台 +，新石器2025年冲刺1.5万台 [40][41] - 海外无人物流起步，中国企业开始渗透，但拿路权流程长，仍需突破适配 [42] - 预计2025年无人物流销量超3万辆，渗透率突破1.2%，2026年有望突破10万辆，同比增207%，渗透率达3.4%，2030年销量有望达60万辆 [4][44] Part2 聚焦无人物流车企，运营服务利润空间大 产业链：无人物流车企为核心，兼具软硬件 - 产业链分为上游零部件、中游整车、下游服务，车企主导“整车销售 + 运营服务”模式，运营服务利润空间大 [4][47] - 预计2030年行业市场空间运营服务413.4亿 > 整车244.6亿 > 激光雷达38.9亿 > 线控制动25.6亿 > 芯片23.4亿 [51] - 行业竞争集中于路权、自动驾驶系统、商业模式创新，九识和新石器预计2025年占行业80% + 份额 [57] - 规模化对成本摊销显著，销量达5万辆时，单车利润4.3万元/辆，净利率40% + [58] - 无人物流车企及相关合作标的受益，如文远知行、金龙汽车等 [60][61] Part3：主流车企卖车 + 运营双轮驱动，势头强劲 车企：卖车 + 运营双轮驱动，势头强劲 - 主流无人物流车企自动驾驶技术深厚、增长势头强劲，如九识、新石器、白犀牛、毫末等 [63] - 九识智能产品矩阵丰富，新车E6售价1.98万元，业务覆盖国内外，计划2025年底赴港上市 [67][72] - 新石器业务增长迅速，路权覆盖广泛，已覆盖200多个城市，出海有突破，2025年目标1.5万台，三年目标10万台 [76][78] - 白犀牛依托顺丰体系，输出场景化方案，计划2025年在50城部署2000台无人车 [82] - 毫末智行双业务线，构建技术场景闭环，计划2025年赴港上市 [83]

核心观点 报告涵盖新股、汽车、军工、非银行金融四个行业研究，指出新股市场活跃度下降，5月三大板块首日涨幅和开板估值下降；多家企业竞逐千亿级无人物流市场；中国客机迎来历史机遇；监管鼓励券商加大科技金融服务力度[5][9][12][17]。 山证新股 - 投资建议：新股市场活跃度下降，5月主板新股首日涨幅和开板估值均下降，近6个月上市新股周内正涨幅股票占比降低，科创板、创业板上周无新股上市，沪深主板古麒绒材上市，4、5月各板块表现有差异[5]。 - 近端已上市重点新股：列举2023 - 2025年不同时间上市的重点新股，如矽电股份、弘景光电等[5][7]。 - 近端待上市及已获批复重点新股：近端待上市重点新股为影石创新，已获批复重点新股为屹唐股份、凯普林[7]。 - 远端深度报告覆盖：珂玛科技、龙图光罩等公司被深度报告覆盖[7]。 汽车行业 - 企业动态：九识智能E系列无人物流车上市，顺丰同城无人车活跃路线上万条，新石器每月交付超千辆无人车，驭势科技递交招股书，卡尔动力完成融资，文远知行开启试运营等[8][9]。 - 投资建议：多家企业竞逐千亿级无人物流市场，2030年我国无人驾驶物流车产业总体产值增量大，建议关注头部智驾公司、整车企业、智驾芯片环节、Tier1环节及激光雷达企业[9]。 山证军工 - 中国客机发展：中国大飞机发展历经波折，C919研制成功，中国商飞构建完整研发体系和产品谱系，探索出独特发展路径[13]。 - 市场需求：大飞机需求重心向亚太地区转移，未来二十年中国航空市场将成全球最大，新机需求大[13]。 - 市场格局：大飞机市场呈波音和空客双寡头格局，供给缺口为中国商飞创造机会，C919国产化率将提升[12][13][14]。 - 重点公司关注：推荐中航西飞、中航沈飞、中航高科，分别受益于C919批量化交付、新型隐身战斗机需求及复合材料应用增加[16]。 非银行金融行业 - 考核政策：中证协研究制定评价办法，鼓励券商加大科技金融服务力度，科技金融占考核分值高[17]。 - 公司治理：央办、国办发布意见，证监会完善上市公司治理规则，优化公司治理体系[17]。 - 市场表现：上周主要指数下跌，A股成交金额和两融余额有变化，中债指数和国债收益率有波动[17]。

报告行业投资评级 - 汽车行业投资评级为领先大市 - A（维持）[2] 报告的核心观点 - 多家企业竞逐千亿级无人物流市场，2030 年我国无人驾驶物流车产业总体产值增量达 5948 亿元，市场空间巨大，建议关注头部智驾公司、积极合作探索无人车应用的整车企业、智驾芯片环节、Tier1 环节和激光雷达企业 [11] 相关目录总结 行业市场表现 - 首选股票经纬恒润（688326.SH）、江铃汽车（000550.SZ）评级为增持 - A [4] 企业动态 - 5 月 27 日九识智能发布全新 E 系列无人物流车平台及首款车型 E6，正式售价 19800 元，还提供“租车服务”选项 [5] - 6 月 3 日顺丰同城无人车运营规模达 200 台，覆盖 38 个主要城市，5 月活跃路线破万条，部署的白犀牛 R5 无人车支持全天候运行 [5] - 6 月 1 日新石器无人车创始人称 2025 年无人配送车行业发展速度是去年的十倍，每月交付量超 1000 辆，预计二季度至三季度单月交付量突破 2000 辆，4 月单月交付量超 2024 年全年总和，预计年底快递以外场景铺设量达 4000 - 5000 辆 [6] - 5 月 28 日驭势科技向港交所递交招股说明书，2022 - 2024 年营收分别为 6548.3 万元、1.61 亿元、2.65 亿元，自动驾驶车辆解决方案营收占比分别为 51.1%、59.7%、55.2%，递表前累计融资超 17 亿元，2023 年最后一轮融资后估值达 73 亿元 [7] - 5 月 14 日卡尔动力完成约 3 亿元 A + 轮融资，截至 2025 年 4 月累计突破 L4 级自动驾驶编队运营里程 2000 万公里，大宗商品运输 2 亿吨公里，2025 年发布首款运输机器人 [8] - 5 月 16 日文远知行在阿布扎比开启纯无人驾驶 Robotaxi 试运营，2 月 6 日发布 Robovan W5 无人物流车 [10] 投资建议 - 关注小马智行（PONY.O）、文远知行（WRD.O）、江铃汽车（000550.SZ）、金龙汽车（600686.SH）、东风集团股份（0489.HK）等头部智驾公司和积极合作探索无人车应用的整车企业 [11] - 关注地平线机器人 - W(09660.HK)、黑芝麻智能(02533.HK)等智驾芯片环节企业 [11] - 关注德赛西威(002920.SZ)、经纬恒润 - W(688326.SH)、知行科技（1274.HK）等 Tier1 环节企业 [11] - 关注禾赛科技（HSAI.O）、速腾聚创（2489.HK）等激光雷达企业 [11]

无人物流车概念股股价表现 - 合兴股份股价从跌停到涨停仅用8分钟 实现4天3板 最新报21 99元/股 总市值88 18亿元 自4月9日以来累计涨近41% [1] - 德邦股份实现5连板 通达电气一度7天6板 云内动力一度5连板 [3] - 中邮科技4月9日-5月29日累计涨超231% 股价创历史新高71 43元/股 [5] 行业融资动态 - 九识智能完成1亿美元B3轮融资 B轮融资总金额近3亿美元 [4][6] - 新石器获10亿元C+轮融资 由物流巨头和中金资本等共同加持 [6] - 白犀牛完成2亿元B轮融资 由顺丰领投 鑫源汽车与线性资本跟投 [6] - 卡尔动力累计融资近3亿元 投资方包括鄂尔多斯市国投集团等 [6] - 驭势科技2023年完成数亿人民币C轮融资 引入东风资管和重科控股 [6] 商业化落地进展 - 九识智能发布E系列无人物流车平台 首款车型E6售价19800元 FSD订阅服务低至1800元/月 [7] - 菜鸟发布L4级无人车"菜鸟无人车GT Pro" 售价14 98万元起 [8] - 文远知行发布高端商用车型Robovan W5 [9] - 云内动力获昆明市智能网联汽车测试牌照 无人车产品已实现小批量销售 [18] 公司澄清公告 - 合兴股份澄清未涉及无人物流车业务 外部流通盘仅占12 79% [11][15] - 通达电气称无相关业务收入 流通盘较小 [16] - 德邦股份表示暂未实际应用无人驾驶物流车 [17] 行业展望 - 华泰证券认为无人物流车有望成为L4商业化落地第一环 建议关注快递公司 运营公司 零部件公司 [19] - 东吴证券指出行业进入1-10阶段 头部厂商订单量将大幅增长 场景从快递拓展至零售配送 [19]

自动驾驶在十五运会的应用场景 - 自动驾驶将应用于出行服务、环卫清扫、物流运输等场景，包括接送运动员、助残车、医疗保障车等[1] - 祺迹汽车提供全国首个车规级全冗余自驾小巴祺迹L60，可安装3至4个轮椅作为助残小巴车，也可作为医疗保障车[2] - 小马智行带来搭载第七代自动驾驶系统方案的乘用车车型，可实现L4级全场景自动驾驶能力，使用广汽埃安霸王龙和丰田赛那等车型[2] - 广环厂GS1自动驾驶清扫车清扫洁净率高达97%，比传统人工效率提升三倍，计划投入15台[3] - 文远知行新一代无人物流车Robovan W5可实现整车360度无盲区、365天全天候精准感知[6] 广州自动驾驶产业发展现状 - 广州已形成相对完整的自动驾驶生态，测试道路里程、车辆数量均位居全国前列[7] - 当前在广州开展道路测试与示范运营的自动驾驶车辆共508辆，涵盖多种车型[7] - 广州公交集团联合文远知行已投入50台车辆，开通10余条自动驾驶便民线路[7] - 广州已完成530套路侧设备、897套感知设备、419台计算单元安装，改造红绿灯205个[7] - 广州成为全国首批智能网联汽车"车路云一体化"应用试点城市之一，计划在2026年前打造"一张网、千条路、万辆车"的示范应用场景[7] 自动驾驶企业展示 - 祺迹汽车创始人表示这是向全世界展现自动驾驶发展成果的重要机会[8] - 企业借助全运会机遇展示无人物流车、助残车和医疗保障车等独特场景下的自动驾驶应用[8] - 广州自动驾驶行业在企业数量、车型数量和应用场景方面都处于领域地位[8]

文章核心观点 全球自动驾驶技术领导者文远知行公布2025年第一季度未经审计财务业绩，公司通过全球战略联盟持续扩大业务，在多个地区取得监管和商业突破，加速自动驾驶服务全球商业化，虽运营费用增加但净亏损有所收窄，同时宣布股份回购计划及董事会成员变动 [1][4][14][20] 各部分总结 近期亮点 - 与优步全球战略合作扩展至15个城市，优步追加1亿美元股权投资 [3][4] - 与迪拜道路与交通管理局、优步在迪拜推出Robotaxi服务 [4] - 与腾讯云扩大战略合作，支持自动驾驶研发、Robotaxi商业化及国际市场拓展 [3][5] - 2025年第一季度总车队规模增至超1200辆，公共运营超2000天且自动驾驶系统零违规 [4] - 2025年第一季度总营收7240万元人民币（1000万美元），同比增长1.8% [4] - 2025年第一季度Robotaxi业务收入1610万元人民币（220万美元），占总营收22.3%，较2024年同期提升10.4个百分点 [4] - 2025年第一季度毛利率35%，与2024年第四季度基本持平 [4] 监管与商业突破 - 2025年4月获广州南沙区首批Robovan W5无人驾驶道路测试许可证 [8] - 2025年5月在阿布扎比启动完全无人驾驶Robotaxi测试，服务将覆盖两个高需求岛屿 [11] - 2025年5月在广州中心区推出8条自动驾驶Robotaxi试点运营路线，建立中国首个覆盖一线城市核心区域的24小时自动驾驶叫车网络 [11] - 2025年3月Robobus获法国4级试运营许可证，成为首个在五个国家获运营批准的自动驾驶公司 [11] - 2025年5月在广州中心区推出4级Robobus付费商业服务 [11] - 2025年第一季度在多个中国城市加强城市环卫解决方案部署，预计第二季度在河北、四川、江苏等省份更多城市部署Robosweeper [12] - 2025年5月Robosweeper S1在新加坡裕廊湖花园启动试运营 [12] 通用自动驾驶平台进展 - 公司领先的通用自动驾驶平台WeRide One适应多种运营设计域和多自动驾驶级别用例 [10] - 2025年4月与黑莓旗下QNX合作，加速汽车OEM和供应商的软件定义汽车发展 [13] 管理层评论 - 创始人兼CEO韩旭表示扩大与优步合作表明大规模Robotaxi部署具备商业可行性，公司正使自动驾驶更普及和实惠，同时推进面向OEM的ADAS解决方案 [14] - 首席财务官兼国际业务负责人Jennifer Li称公司2025年势头强劲，优步追加投资体现对公司技术和规模扩张能力的信心，本季度营收增长反映商业进展良好，公司专注构建可扩展业务并提升单位经济效益 [14] 2025年第一季度财务结果 - 总营收7240万元人民币（1000万美元），2024年同期为7120万元人民币 [15] - 营收成本4710万元人民币（650万美元），2024年同期为4180万元人民币 [16] - 产品收入从2024年同期的650万元人民币增至950万元人民币（130万美元），主要因Robotaxi和Robosweeper销售增加，部分被Robobus销售减少抵消 [17] - 服务收入从2024年同期的6470万元人民币降至6290万元人民币（870万美元），主要因ADAS研发服务收入减少，部分被智能数据服务和运营技术支持服务收入增加抵消 [17] - 商品销售成本从2024年同期的620万元人民币降至480万元人民币（70万美元），主要因2024年第一季度有材料报废和Robosweeper减值损失，2025年第一季度无此类情况 [17] - 服务成本从2024年同期的3560万元人民币增至4230万元人民币（580万美元），主要因智能数据服务和运营技术支持服务成本增加，部分被ADAS研发服务成本减少抵消 [17] - 毛利润包括产品毛利470万元人民币（70万美元），毛利率49.9%；服务毛利2060万元人民币（280万美元），毛利率32.8% [18] - 运营费用4.635亿元人民币（6390万美元），2024年同期为4.059亿元人民币，主要因人员相关费用同比增加48.4% [19] - 净亏损3.851亿元人民币（5310万美元），2024年同期为4.681亿元人民币 [21] - 非国际财务报告准则调整后净亏损2.946亿元人民币（4060万美元），2024年同期为1.415亿元人民币 [21] - 基本和摊薄后每股净亏损0.46元人民币（0.06美元），2024年同期为3.95元人民币 [21] - 基本和摊薄后每美国存托股份净亏损1.38元人民币（0.18美元），2024年同期为11.85元人民币 [21] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物和定期存款44.285亿元人民币（6.103亿美元），以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产17.477亿元人民币（2.408亿美元），受限现金1470万元人民币（200万美元） [21] - 截至2025年3月31日，公司长期银行借款4750万元人民币（660万美元），短期银行借款6000万元人民币（830万美元） [21] 近期公司动态 - 2025年5月21日宣布董事会授权最高1亿美元的A类普通股回购计划，为期12个月 [20][22] - 2025年3月24日和4月18日，董事会分别任命Jean - François Salles和Kazuhiro Doi为董事会成员，接替Grégoire de Franqueville和Takao Asami [22]

战略合作与市场扩张 - 文远知行与优步计划未来五年新增15座国际城市部署Robotaxi服务 覆盖欧洲 中东等区域[1] - 小马智行与优步达成全球战略合作 其Robotaxi服务将于下半年接入优步平台[1] - 文远知行与优步合作已落地阿布扎比Robotaxi运营 车队规模年中达50台 4月扩展至迪拜[1] - 双方承诺每年在中美以外市场新增多座合作城市 规模化部署Robotaxi车队 优步负责运营管理[1] 技术认证与商业化进展 - 文远知行3月底获法国纯无人驾驶公开道路测试和运营牌照 技术安全验证达欧洲标准[2] - 小马智行拥有最多网约车平台合作伙伴 包括优步 微信出行 如祺出行等 覆盖全球市场[2] - 文远知行4月30日获广州南沙区首批无人驾驶物流车道路测试牌照 robovan W5可开展测试[2] - 小马智行在北上广深落地全无人Robotaxi 覆盖市中心至机场高铁站等高快速路一体化运营[2] 行业政策支持 - 广州政策目标2027年汽车产量超320万辆 规模以上汽车制造业产值超6700亿元[3] - 新能源汽车产量目标超150万辆 L2以上自动驾驶新车占比超80% L3以上超20%[3] - 自动驾驶商业化运营车辆目标达10000辆[3]

文章核心观点 - 广州南沙区自动驾驶测试基地和智能交通示范区揭幕，文远知行获首批无人驾驶道路测试牌照，加速自动驾驶物流车大规模商业化 [2][3] 事件情况 - 广州南沙区自动驾驶测试基地和智能交通示范区揭幕仪式在明珠湾举行 [2] - 文远知行获南沙区首批无人驾驶道路测试牌照，其Robovan W5获许在公共道路进行无人驾驶测试 [2] - 这是南沙区2025年第一季度推出自动驾驶车辆道路测试试验安全指南后广州首次发放此类牌照 [3] 产品特点 - Robovan W5用于城市货运，包括快递、城市物流等点对点物流应用 [4] - 借鉴近6年Robotaxi运营经验，采用行业领先L4自动驾驶技术保障安全可靠 [4] - 设计注重可扩展性和成本效益，货厢容积5.5m³，续航达220km [5] - 模块化货厢空间支持灵活存储配置，可实现多车车队管理 [5] 未来规划 - 文远知行将扩大自动驾驶物流车测试范围和场景，加速L4无人驾驶物流车大规模商业化，为客户提供物流解决方案 [6] 公司介绍 - 文远知行是自动驾驶行业全球领先者和先行者，也是首家上市Robotaxi公司 [7] - 在10个国家超30个城市运营，在中国、阿联酋、新加坡、法国和美国持有无人驾驶许可 [7] - 依托WeRide One平台提供自动驾驶产品和服务，入选《财富》杂志2024年“未来50强”榜单 [7]