财务数据和关键指标变化 - 亚太区总销量在连续多个季度下滑后，于2026年第一季度恢复正增长，增幅为0.1% [8] - 亚太区总收入下降0.7%，每百升收入下降0.8% [8] - 亚太区正常化EBITDA下降8.1%，正常化EBITDA利润率收缩246个基点 [9] - 每百升成本下降0.8%，主要受效率提升推动，部分被大宗商品价格上涨所抵消 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 中国市场销量下降1.5%，但环比改善，自2025年下半年以来销量降幅持续收窄 [9] - 中国市场收入下降4%，每百升收入下降2.5% [9] - 中国市场正常化EBITDA下降10.9%，受收入表现和投资增加影响 [9] - 中国市场的“在线到线下”（O2O）渠道在当季实现了强劲的两位数增长 [10] - 韩国市场销量因去年同期涨价前的出货前置导致的高基数而出现低双位数下降，收入出现中个位数下降 [11] - 韩国市场每百升收入在去年同期涨价前的基础上实现了低个位数增长 [11] - 韩国市场正常化EBITDA下降低双位数 [11] - 印度市场在高端和超高端产品组合的推动下，实现了强劲的两位数销量和收入增长 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：公司致力于通过增强家庭消费渠道、丰富产品组合和围绕核心品牌创新来重建增长势头 [4] 公司增加了对经销商的支持和品牌激活的投资，这对利润造成暂时压力 [8][9] - **韩国市场**：尽管行业疲软且去年同期基数较高，公司在即饮和非即饮渠道均获得了市场份额 [4][8] 公司预计第二季度将出现复苏 [12] - **印度市场**：行业增长势头在第一季度得以延续，公司获得了整体市场份额 [12] 公司继续推进高端化，并看到马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦等邦的税收政策向有利于啤酒的方向调整 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点明确且保持一致，即：聚焦产品组合（哈尔滨和百威）、聚焦家庭消费渠道和通路、聚焦执行力 [20] - 2026年公司的首要任务是实现增长，特别是稳定中国市场的销量 [30] 财务部门将通过增加投资和提高投资效率来支持这一目标 [30] - 第二个优先事项是改善执行力，财务部门将与商业团队合作，升级通路模式以支持向家庭消费渠道的转型 [30] - 第三个优先事项是价值创造，包括审查内部投资决策、提高效率和成本控制 [30] - 公司认为中国家庭消费渠道的渗透率相对较低，意味着存在巨大的增长潜力 [35] - 在韩国市场，公司认为未来利润率增长将主要来自三个方面：定价、运营效率、以及产品组合与创新（如高端化、无酒精啤酒） [53][54] - 资本配置策略保持不变：首要优先是投资于业务以驱动有机增长，其次是并购机会，第三是通过股息等方式回报股东 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司进入2026年，专注于通过在各市场的严格执行来恢复销量 [4] - 在中国，增加的投资已显示出进展迹象，销量环比降幅进一步收窄 [4] - 公司对2026年第一季度取得的进展感到鼓舞，并期待在稳定销量和重建市场份额势头方面继续取得进展 [61] - 在印度，公司认为一些邦的税收政策变化是朝着正确方向迈出的一步，表明其开始理解使酒精税收政策与国际标准接轨的重要性 [12] - 对于中国市场的定价，公司将继续监控市场情况，并愿意在情况变化时进行调整，但目前没有涨价的消息 [49][50] - 关于原材料成本，公司已对2026年的主要大宗商品进行了对冲，因此预计相对稳定 [47] 其他重要信息 - Bernardo Novick 于2026年4月1日起担任公司新任首席财务官 [4][7] - 公司宣布了2025财年7.5亿美元的股息，与2024财年保持一致 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于中国管理层变动及成效 [19] - 管理层变动主要是为了在全球、区域、中国总部与各地销售运营之间进行人才轮换，以分享最佳实践并加强各领域优势 [20] 公司战略保持连贯，并在各领域执行力有巨大提升，销量环比降幅持续收窄的趋势证明了进展 [21] 问题: 关于中国渠道库存水平是否将成为新常态 [24] - 公司承认一直在根据当前商业环境主动调整库存 [25] 问题: 关于中国超高端细分市场销量复苏的可持续性及二季度至今即饮渠道表现 [27] - 管理层未在提供的文本中直接回答该问题 问题: 新任CFO Bernardo Novick的三大工作重点 [28] - 第一是增长，核心是稳定中国销量，财务角色是增加并提高投资有效性 [29][30] 第二是改善执行力，支持通路模式升级 [30] 第三是价值创造，包括审查投资决策和成本控制 [30] 问题: 关于中国非即饮（家庭消费）渠道发展的进展 [35] - 随着渠道向家庭消费转移，公司正在采取行动拓展该渠道以进行适应 [35] 由于公司在家庭消费渠道的曝光度相对较低，这意味着巨大的增长潜力 [35] 问题: 关于中国市场营销投入计划及世界杯等旺季营销安排 [36] - 2026年在中国市场的首要任务是稳定销量，为此公司已给予商业团队空间以增加商业投资 [36] 问题: 关于中国新兴渠道（O2O、即时零售、电商）的增长、利润率及渠道冲突管理 [39] - O2O是中国增长较快的渠道之一，公司已开始投入大量努力增加存在感，并视其为重要机会 [40] 公司正与主要O2O平台合作以扩大渗透率 [40] 问题: 关于韩国市场在排除出货节奏影响后是否仍获得份额，以及持续领先的关键挑战 [40] - 尽管韩国整体行业在2026年第一季度仍然疲软，但公司的基本势头持续，并在即饮和非即饮渠道均跑赢行业 [41] 问题: 关于2027年原材料成本展望 [43] - 管理层未在提供的文本中直接回答该问题，但提及2026年第一季度成本下降及已对主要商品进行对冲 [45][47] 问题: 关于印度市场更新、竞争及盈利关注时间点 [45] - 在印度，公司专注于可持续且有意义的收入增长，以期相应地转化为EBITDA和现金流增长 [46] 问题: 关于中国市场价格行动和产品组合转变对整体定价的影响 [47] - 公司首要任务是增长和稳定中国销量 [49] 第一季度每百升净收入同比下降，主要受投资影响，但高端和超高端品牌带来了积极的产品组合效应 [49] 公司预计在2026年将继续投资，目前没有涨价消息 [49][50] 问题: 关于韩国市场下半年收入、定价及EBITDA增长驱动因素 [51] - 推动韩国市场中期利润率增长的主要因素有三：定价、运营效率、以及产品组合与创新（如高端化、无酒精啤酒） [53][54] 公司将继续监控定价，目前无新消息 [53] 问题: 关于股息政策及资本配置方式是否变化 [57] - 资本配置策略保持不变：优先投资业务驱动有机增长，其次是并购，第三是回报股东（如股息） [57] 公司致力于改善今年业务表现，以在未来保持股息政策的一致性 [58] 问题: 关于中国市场的产品创新计划与策略 [59] - 管理层未在提供的文本中直接回答该问题

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度，百威亚太总销量恢复正增长，增幅为0.1% [8] - 总收入下降0.7%，每百升收入下降0.8% [8] - 正常化EBITDA下降8.1%，正常化EBITDA利润率收缩246个基点 [9] - 每百升成本下降0.8%，主要受效率提升推动，部分被大宗商品逆风所抵消 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - **中国市场**：销量下降1.5%，但环比改善，自2025年下半年以来降幅持续收窄 [9]；收入下降4%，每百升收入下降2.5%，主要受为支持经销商和激活品牌而增加的投资影响 [9]；正常化EBITDA下降10.9% [9]；O2O渠道实现强劲的两位数增长 [10] - **韩国市场**：销量下降低双位数，收入下降中个位数，主要受去年同期提价前发货节奏影响 [11]；每百升收入实现低个位数增长 [11]；正常化EBITDA下降低双位数 [11] - **印度市场**：销量和收入均实现强劲的两位数增长，由高端和超高端产品组合引领 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：公司战略聚焦于增强家庭渠道通路、丰富产品组合以及围绕核心品牌进行创新以重建增长势头 [4]；在家庭渠道持续扩大分销，并增加高端品牌的分销 [9]；推出了哈尔滨1900新品，定位在8-10元人民币的核心+价格带 [11] - **韩国市场**：尽管行业疲软且去年同期基数较高，公司在堂饮和家庭渠道均获得市场份额 [4]；商业势头良好，预计第二季度将复苏 [12] - **印度市场**：市场势头持续，公司获得整体市场份额 [12]；高端化进程持续推进，同时一些邦的税收政策调整（如马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦）正朝着有利于啤酒的方向发展 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2026年的首要任务是恢复销量，通过在各市场进行有纪律的执行来实现 [4] - 在中国，战略重点是稳定销量，为此增加了商业投资 [36]；核心战略保持不变，即聚焦产品组合（哈尔滨和百威）、家庭渠道及通路、以及执行力 [20] - 在韩国，中期利润率增长的主要驱动力包括定价、运营效率以及产品组合与创新 [53]；例如，时代啤酒在堂饮渠道的增长和无酒精啤酒卡思0.0是推动销量增长和利润率扩张的创新案例 [54] - 资本配置策略保持不变，优先顺序是：投资于业务以驱动有机增长、寻求并购机会、然后通过股息等方式回报股东 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国业务环境促使公司积极调整库存水平 [25] - 韩国整体行业在2026年第一季度保持疲软，持续的消费环境影响了整体酒精消费 [41] - 公司看到中国家庭渠道的巨大增长潜力，并正在采取行动扩大在该渠道的业务 [35] - 对于2027年的原材料成本，公司未提供具体展望，但指出2026年第一季度面临大宗商品逆风 [45] - 在印度，公司专注于可持续且有意义的收入增长，以期相应转化为EBITDA和现金流的增长 [46] 其他重要信息 - Bernardo Novick于2026年4月1日起担任公司新任首席财务官 [4] - 公司宣布了2025年7.5亿美元的股息，与2024年保持一致 [58] - 公司通过营销活动和产品创新（如百威Magnum的全国扩张、与足球明星哈兰德的合作）来加强与消费者的连接 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于中国管理层变动及成效 [19] - 管理层变动主要是为了在全球/区域、总部与一线之间进行人才轮换，以分享最佳实践并加强各自优势，这属于正常轮换 [20] - 公司战略保持一致性，并看到销量环比降幅持续收窄等积极进展 [21] 问题: 关于中国渠道库存水平及新常态展望 [24] - 公司已根据当前业务环境积极采取措施调整库存 [25] 问题: 关于中国超高端细分市场复苏的可持续性及二季度至今堂饮渠道表现 [27] - 管理层未在文本中直接回答此问题 问题: 新任CFO Bernardo Novick的三大工作重点 [28] - 第一是增长，首要目标是稳定中国销量，财务部门的角色是增加并提高投资有效性 [29][30] - 第二是提升执行力，财务部门将与商业团队合作，升级通路模式以支持向家庭渠道的转型 [30] - 第三是价值创造，通过审查内部投资决策、提高效率和成本控制来实现 [30] 问题: 关于中国家庭（非即饮）渠道发展的最新进展 [35] - 随着渠道向家庭转移，公司正在采取行动扩大在家庭渠道的业务，由于目前在该渠道的渗透率相对较低，因此拥有巨大的增长潜力 [35] 问题: 关于中国市场营销投资计划及旺季和世界杯的营销安排 [36] - 2026年在中国市场的首要任务是稳定销量，为此已给予商业团队增加商业投资的空间 [36] 问题: 关于中国新兴渠道（如O2O、即时零售、电商）的增长、利润率及渠道冲突管理 [39] - O2O是中国增长较快的新兴渠道之一，公司已开始加大投入以提升存在感，并视其为2026年及以后的重大机遇 [39] - 公司正与主要O2O平台合作以进一步扩大渗透率 [40] 问题: 关于韩国市场剔除发货节奏影响后的份额表现及持续领先的关键挑战 [40] - 尽管行业整体疲软，但公司在韩国的基本增长势头持续，并且在堂饮和家庭渠道均表现优于行业 [41] 问题: 关于2027年原材料成本展望 [43] - 管理层未在文本中直接回答此问题 问题: 关于印度市场更新、竞争格局、战略及何时开始关注盈利能力 [45] - 在印度，公司专注于可持续且有意义的收入增长，以期相应转化为EBITDA和现金流的增长 [46] 问题: 关于中国市场价格行动和产品组合变化对整体定价的影响 [47] - 公司首要任务是增长，特别是稳定中国销量 [49] - 第一季度每百升净收入低于去年，主要受投资影响，投资目的包括支持批发商、激活品牌和加速O2O增长 [49] - 另一方面，产品组合（主要由高端和超高端品牌驱动）带来了积极影响 [49] - 公司预计在2026年将继续投资，并持续监测市场价格，但目前没有关于中国提价的消息 [50] 问题: 关于韩国市场下半年收入、定价及EBITDA增长驱动力 [51] - 韩国市场中期利润率增长主要来自三方面：定价、运营效率、产品组合与创新 [53] - 定价方面会持续监测市场及宏观经济，目前无消息宣布 [53] - 运营效率方面持续推行成本管理举措 [53] - 产品组合与创新方面，时代啤酒在堂饮渠道的增长和无酒精啤酒卡思0.0是推动销量和利润率的好例子 [54] 问题: 关于股息政策和资本配置方式是否变化 [57] - 资本配置策略保持不变，优先顺序是：投资于业务以驱动有机增长、寻求并购机会、然后通过股息等方式回报股东 [57] - 公司为2025年宣布了7.5亿美元的股息，与2024年保持一致，致力于通过改善业务表现来保持这种一致性 [58] 问题: 关于中国市场产品创新计划及策略 [59] - 管理层未在文本中直接回答此问题

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度，公司亚太区总销量恢复正增长，增幅为0.1% [7] - 公司总营收同比下降0.7%，每百升收入同比下降0.8% [8] - 公司正常化EBITDA同比下降8.1%，正常化EBITDA利润率收缩了246个基点 [9] - 公司成本每百升同比下降0.8%，主要得益于效率提升，部分被大宗商品逆风所抵消 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - **中国市场**：销量同比下降1.5%，但环比改善，自2025年下半年以来，季度环比降幅持续收窄 [9]；营收和每百升收入分别下降4%和2.5%，主要受为支持经销商和激活品牌而增加投资的影响 [9]；正常化EBITDA下降10.9% [9]；超高端产品销量在第一季度实现了双位数增长 [28] - **韩国市场**：销量同比下降低双位数，营收同比下降中个位数，主要受去年同期因2025年4月提价前发货节奏导致的基数较高影响 [11]；每百升收入同比实现低个位数增长 [11]；正常化EBITDA同比下降低双位数 [11]；公司在即饮和非即饮渠道均保持了良好的商业势头 [12] - **印度市场**：销量和营收均实现强劲的双位数增长，由高端和超高端产品组合引领 [12]；公司获得了整体市场份额 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：公司持续扩大在非即饮渠道的分销，并增加高端品牌的分销 [9]；线上到线下渠道在当季实现了强劲的双位数增长 [10]；夜生活渠道销量在第一季度实现增长，但中餐厅渠道仍面临压力 [28] - **韩国市场**：尽管整体行业疲软，但公司在即饮和非即饮渠道的表现均优于行业 [42] - **印度市场**：行业势头在第一季度得以延续，公司获得整体市场份额 [12]；马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦等邦的税收政策变化，降低了烈酒相对于啤酒的相对税收优势，公司视此为积极信号 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点保持稳定，聚焦于品牌组合、非即饮渠道和路线市场、以及执行力 [21] - 在中国市场，首要任务是稳定销量，为此增加了商业投资 [30][36] - 公司正升级其路线市场模式，以支持向非即饮渠道的转型 [31] - 在印度，公司专注于通过高端化实现可持续且有意义的营收增长，这最终将转化为EBITDA和现金流的增长 [46] - O2O被视为中国增长较快的渠道之一，公司正加大投入以增加在该渠道的存在感 [40] - 公司持续进行产品创新，例如在中国推出定位8-10元人民币价格带的“哈尔滨1900”纯麦经典拉格 [10]，以及在韩国推广Stella Artois和非酒精啤酒Cass 0.0等创新产品 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2026年，公司专注于通过在各市场的严格执行来恢复销量 [4] - 在中国，增加的投资已显现进展迹象，销量环比降幅进一步收窄 [4] - 在韩国，尽管行业疲软且去年同期基数较高，公司仍保持了强劲的品牌势头 [8]；预计第二季度将出现复苏 [12] - 公司认为，在中国，渠道向非即饮转变，而公司在非即饮渠道的渗透率相对较低，这意味着巨大的增长潜力 [35] - 对于2027年的原材料成本展望，公司表示其作为全球公司，拥有对冲策略，且目前大宗商品价格相对稳定 [45] 其他重要信息 - 自2026年4月1日起，Bernardo Novick担任公司新任首席财务官 [4] - 公司资本配置战略保持不变，优先顺序为：投资于业务以推动有机增长、并购机会、通过股息等方式回报股东 [57] - 公司宣布了2025年7.5亿美元的股息，与2024年保持一致 [58] - 公司管理层变动主要是为了在全球、区域、总部与一线销售之间分享最佳实践，并加强各领域优势 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于中国管理层变动后的成果 [20] - 管理层变动旨在分享最佳实践，公司战略保持稳定，聚焦品牌组合、非即饮渠道和执行力 [21] - 已看到进展，销量环比降幅逐季收窄，各领域执行力有巨大改善 [21] 问题：关于中国渠道库存水平及未来展望 [23] - 公司自2024年第四季度起主动调整库存，以应对当前商业环境 [24] - 目标是实现“销售给零售商”模式，确保所有环节共赢，为消费者提供更新鲜的啤酒 [24] 问题：关于中国超高端产品趋势可持续性及即饮渠道复苏情况 [26] - 第一季度超高端产品销量实现双位数增长，得益于在非即饮和O2O渠道的高端化策略 [28] - 夜生活渠道销量增长，但中餐厅渠道仍承压 [28] 问题：新任CFO的三大工作重点 [29] - 首要重点是增长，核心目标是稳定中国销量 [30] - 第二是提升执行力，支持路线市场模式升级 [30][31] - 第三是价值创造，审查内部投资决策，提升效率和成本控制 [31] 问题：关于中国非即饮渠道发展的进展 [35] - 公司正采取行动扩大在非即饮渠道的业务，该渠道潜力巨大 [35] - 正在投资于路线市场、O2O连接、高端化、覆盖范围等方面以抓住机遇 [35] 问题：关于中国营销投资计划及世界杯等活动的规划 [36] - 2026年在中国的首要任务是稳定销量，为此已给予商业团队增加商业投资的空间 [36] - 将利用世界杯等大型平台进行营销 [36] 问题：关于中国O2O等新兴渠道的增长、利润率及渠道冲突管理 [39] - O2O是增长较快的渠道，公司正加大投入以增加存在感 [40] - O2O渠道有助于推动高端化和产品组合销售，公司正与主要平台合作扩大渗透率 [41] 问题：关于韩国市场剔除发货节奏影响后的份额表现及关键挑战 [41] - 尽管行业疲软，但公司的基本势头持续，在即饮和非即饮渠道均跑赢行业 [42] - 关键挑战在于人员、执行能力和商业能力 [42] 问题：关于2027年原材料成本展望 [44] - 公司作为全球企业，拥有对冲策略，目前大宗商品价格相对稳定 [45] 问题：关于印度市场更新、竞争及盈利关注点 [45] - 公司专注于通过高端和超高端产品实现可持续的营收增长，这最终将转化为盈利 [46] - 目前重点是获得市场份额，特别是高端和超高端市场份额 [46] 问题：关于中国市场价格走势及产品组合变化 [48] - 首要任务是增长和稳定中国销量 [50] - 第一季度每百升净收入同比下降，受投资影响，但高端和超高端品牌带来了积极的产品组合效应 [50] - 2026年将继续投资，目前没有关于提价的消息 [50] 问题：关于韩国市场今年剩余时间的营收、定价及EBITDA增长驱动因素 [51] - 中期利润率增长主要来自三方面：定价、运营效率、产品组合与创新 [53] - 目前没有价格调整计划，将持续监控市场 [53] - 运营效率方面持续实施成本管理，产品组合方面通过Stella Artois和非酒精啤酒等创新驱动增长和利润率扩张 [53] 问题：关于股息政策是否因CFO变更而调整 [56] - 资本配置战略保持不变，优先投资于业务增长，其次是并购，然后是回报股东 [57] - 2025年宣布的7.5亿美元股息与2024年保持一致，公司致力于改善业务表现以在未来保持这种一致性 [58] 问题：关于中国市场的产品创新计划 [59] - 公司拥有强大的创新管线，例如Corona、Blue Girl、哈尔滨1900等 [60] - 创新策略包括针对不同消费场景和渠道开发产品 [60]

财务数据和关键指标变化 - 集团第一季度净营收为14.3亿欧元，按固定汇率计算增长14%，有机增长为3% [11] - 汇率波动对营收产生了显著的负面影响，达740个基点 [11] - 零售渠道销售额为12.4亿欧元，按固定汇率计算增长10%，有机增长为1% [11] - 批发渠道销售额按固定汇率计算增长40%，有机增长17% [11] - 特许权使用费收入按固定汇率计算增长84%，有机增长15% [11] - 中东冲突对集团第一季度有机增长造成约150个基点的负面影响 [4][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Prada品牌**：第一季度零售销售额增长0.4%，与第四季度表现一致 [12] 其全价销售增长远高于报告水平，但受进一步减少奥特莱斯业务影响 [5] 第一季度前15天表现疲软，之后稳步改善并持续走强 [5] 女装表现优于男装，男装正在迎头赶上 [6] 皮具表现最佳，其次是成衣和鞋履 [71] - **Miu Miu品牌**：第一季度零售销售额增长2.4%，这是在去年同季度高达60%增长基础上的表现 [12] 品牌过去五年持续强劲增长（+20%， +20%， +58%， +93%， +35%） [7] 目前年营收规模约在17-18亿欧元区间 [8] 品牌在各大品类上表现均衡 [73][74] 奥特莱斯和批发业务合计占品牌总销售额不到12-13% [9] - **Versace品牌**：第一季度零售业绩符合预期，贡献了超过1亿欧元的零售销售额 [12] 业务转型按计划推进，营收和息税前利润符合前四个月的预期 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **亚太地区**：按固定汇率计算增长13%，有机增长5% [13] 大中华区、韩国表现优于平均水平 [6] 日本市场表现坚韧，按固定汇率计算零售额增长1%，有机下降2% [15] - **美洲地区**：按固定汇率计算增长34%，有机增长15% [15] Prada和Miu Miu在该地区均录得远高于平均水平的增长 [6][8] - **欧洲地区**：按固定汇率计算增长2%，有机下降6% [14] 表现略低于平均水平，主要受旅游支出收缩和本地消费小幅下滑影响 [6][14] 近期出现旅游支出的积极迹象 [15][60] - **中东地区**：受冲突影响，该地区当季销售额按固定汇率和有机计算均下降22% [15] 冲突对Prada品牌有机增长造成约100个基点影响，对Miu Miu影响接近250个基点 [5][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于两个明确方向：一是持续致力于高端市场，加强组织、产品供应、客户服务和门店基础设施 [17] 二是通过企业级产品供应吸引新消费者 [18] - Prada品牌正在减少对奥特莱斯渠道的依赖，全价销售增长强劲，这一趋势将在2026年变得更加明显 [5] 未来三年计划再关闭5-6家奥特莱斯门店 [76] - Miu Miu品牌成功避免了过度品牌曝光、门店扩张或进入过多产品品类等错误，品牌渴望度位居前列 [9] 计划在2026年底前新增5-10家门店 [94] 2027年净开店数预计不显著 [95] - Versace品牌正从销售渠道和折扣策略等多方面简化其业务模式 [10] - 公司注意到行业内约50%的主要品牌更换了创意总监，这是其新产品上市的第一个季度 [4] 但公司坚持自身战略路径，未因行业竞争加剧而改变营销投入力度 [64][67] - 公司在美国和中国市场仍有巨大增长潜力，旨在夺回其应有的市场份额 [6][104] 通过重大投资项目（如纽约第五大道物业和中国荣宅项目）展示承诺 [104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第一季度是可比基数最艰难的季度（2025年第一季度同比增长13%） [3] 尽管面临地缘政治和宏观经济挑战，但对年初以来的表现和近几个月的加速趋势感到满意 [17] - 中东冲突的影响若持续整个第二季度，其影响可能比第一季度（仅影响约一个月）更为显著 [16] - 对于Miu Miu品牌，下半年可比基数将变得更容易，尤其是在某些产品类别上 [24] 管理层对品牌渴望度、团队和产品充满信心，但未明确预测第一季度是否为增长低谷 [62] - 公司观察到其业务呈现两种模式：一是入门价位产品的销量，二是高价值交易带来的极高单价 [53] 例如，前四个月售出的珍贵手袋数量已超过2025年全年 [105] - 公司致力于实现集团雄心勃勃的目标，开启新的可持续增长阶段 [18] 其他重要信息 - 批发业务有机增长强劲，主要得益于与战略合作伙伴Saks Global恢复发货以及免税渠道的表现 [11] 该增长不包含Versace品牌 [84] - 特许权使用费增长受到眼镜和香水业务的共同支持 [11] - 公司未披露旅游消费占总收入的具体比例，但认为其与行业其他公司差异不大 [33][88] - Prada品牌计划在未来12个月内再开设3-4家大型门店 [106] 净开店数预计为负，关闭门店将多于新开门店 [98] - 公司通过Re-Nylon项目、与联合国教科文组织的合作以及“Sea Beyond”项目等举措吸引新客户 [106] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 3月和4月的趋势是否比1月和2月更好？这个改善是否排除了中东的影响？ [20] - 管理层确认，排除中东影响后，3月和4月出现了持续的改善 [21] 问题: Miu Miu品牌增长放缓，除中东外，哪个地区或因素最令人意外？ [22][23] - 欧洲，特别是意大利和法国，是Miu Miu品牌表现低于预期的主要地区 [23] 问题: 对Miu Miu品牌在今年剩余时间重新加速增长是否有信心？ [24] - 管理层指出下半年可比基数更有利，并对品牌持积极态度，但强调仍需努力取得成功 [24] 问题: 能否提供中东地区3月份的具体表现数据？Miu Miu品牌在中东的敞口是多少？ [27] - 管理层未提供月度数据，重申了中东冲突对Miu Miu品牌约250个基点的总体影响 [28] 问题: 旅游零售收入占总收入的比例是多少？ [32][33] - 公司未披露具体数字，但预计与行业其他公司相似 [33] 问题: Prada和Miu Miu第一季度的有机零售增长中，门店网络扩张（ perimeter effect ）的贡献分别是多少？ [34][36] - 对于Prada，业绩可视为同店销售增长 对于Miu Miu，新店开业对业绩有贡献，但部分欧洲（意、法）门店在2025年异常高增长后有所回调 [40] 问题: 中国客户群及其他主要客户群（如日本、韩国、美国）的表现趋势如何？第二季度至今趋势怎样？ [44][45] - 中国客户群对Prada、Miu Miu和集团整体表现均为正面 欧洲客户群（包括本地和游客）表现疲软，其他地区非常稳健 [46][47] 问题: 当前增长主要是由新客户获取驱动，还是新老客户平衡驱动？ [50] - Miu Miu在中国仍保持良好的增长节奏 Prada自去年6、7月以来所有关键绩效指标均呈现连续改善，近期改善更为显著 [51] 问题: 价格和产品组合对Prada和Miu Miu品牌的贡献如何？ [52] - 业务呈现两极分化：一方面是入门价位产品的销量，另一方面是高价值交易 [53] 问题: Prada品牌的全价销售增长比报告的0.4%高多少？ [57] - 管理层未提供具体数字，仅重申该数据表现扎实 [58] 问题: 关于欧洲旅游支出出现积极迹象的评论，能否详细说明？ [59] - 管理层指出看到了零星出现的积极苗头，例如米兰冬奥会期间，以及近期欧洲多个地区的一些积极趋势，但提醒不要过度解读短期波动 [60][61] 问题: 是否认为Miu Miu品牌第一季度是有机增长的低点？ [62] - 管理层未给出明确预测，但指出下半年可比基数更有利，品牌渴望度、团队和产品依然强劲 [62] 问题: 面对行业大量营销投入，公司是否增加了自身的营销投资？ [63] - 公司保持了原有的营销投入路线和力度，未做改变 [64][67] 问题: 各品牌按产品类别的表现如何？ [71] - Prada品牌女装优于男装，皮具第一，成衣良好，鞋履第三 [71] Miu Miu品牌各品类表现均衡 [73][74] 问题: 是否在继续减少奥特莱斯门店数量？ [75] - 未来三年计划再关闭5-6家奥特莱斯门店，2026年的调整已基本完成 [76] 问题: 17%的批发有机增长中，Versace、Prada和Miu Miu的贡献各是多少？ [81] - 该增长主要来自Prada和Miu Miu，不包含Versace，主要是受与Saks业务波动的影响 [82][84] 问题: 随着下半年基数效应减弱，集团未来几个季度现实的有机增长范围是多少？ [85] - 管理层未提供具体指引，强调在众多不确定性下，无法给出比已讨论内容更具体的预测 [86] 问题: 截至目前，旅游消费占全球销售额的最新比例是多少？与过去两三年相比如何？ [87] - 公司从未披露该数字，整体比例未发生显著变化 [88] 问题: Miu Miu品牌的门店扩张效应是否会在未来几个季度更明显？2026年和2027年的开店计划是什么？ [93] - 2026年底前计划为Miu Miu新增5-10家门店，2027年净开店数预计不显著 [94][95] Prada品牌净开店数预计为负 [98] 问题: 公司计划如何吸引消费者注意力，以应对竞争对手任命新创意总监等举措？ [103] - 公司通过在美国和中国市场进行重大投资（如第五大道物业、中国荣宅）来展示承诺并夺取市场份额 [104] 同时提升高价值交易能力，并通过Re-Nylon等项目吸引新客户 [105][106] 计划在未来12个月开设多家Prada大型门店 [106]

财务数据和关键指标变化 - 集团第一季度净收入为14.3亿欧元，按恒定汇率计算增长14%，有机增长为3% [11] - 汇率变动对收入产生了显著的负面影响，达740个基点 [11] - 零售渠道销售额为12.4亿欧元，按恒定汇率计算增长10%，有机增长为1% [11] - 批发渠道销售额按恒定汇率计算增长40%，有机增长17% [11] - 特许权使用费收入按恒定汇率计算增长84%，有机增长15% [11] - 中东冲突对集团第一季度的有机增长产生了约150个基点的负面影响 [4][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Prada品牌**：第一季度零售销售额增长0.4%，与第四季度表现一致 [12] 其全价销售增长远高于报告的增长水平 [5] 第一季度前15天开局为负，但随后稳步改善并持续走强 [5] 女装表现优于男装，男装正在追赶 [6] 皮具表现最佳，其次是成衣和鞋履 [71] - **Miu Miu品牌**：第一季度零售销售额增长2.4% [12] 过去五年经历了持续的高速增长（+20%， +20%， +58%， +93%， +35%） [7] 目前品牌年收入规模在17亿至18亿欧元区间 [8] 中东冲突对其影响约为250个基点 [5][28] 各品类表现均衡 [73][74] - **Versace品牌**：零售表现符合预期，第一季度贡献了超过1亿欧元的零售销售额 [12] 业务模式简化工作按计划进行，收入和息税前利润（EBIT）表现符合预期 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **亚太地区**：按恒定汇率计算增长13%，有机增长5% [13] 大中华区和韩国表现高于平均水平 [6] 日本市场具有韧性，按恒定汇率计算零售额增长1%，有机下降2% [15] - **美洲地区**：按恒定汇率计算增长34%，有机增长15% [15] Prada和Miu Miu在该地区均录得远高于平均水平的增长 [6][8] - **欧洲地区**：按恒定汇率计算增长2%，有机下降6% [14] 表现略低于平均水平，主要受旅游支出收缩和本地消费小幅下滑影响 [6][14] 意大利和法国市场表现弱于预期 [23] - **中东地区**：受冲突影响，该地区当季销售额按恒定汇率和有机计算均下降22% [15] 冲突对第一季度的影响主要集中在一个月内 [4] 若影响持续整个第二季度，其影响可能更为显著 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于两个明确方向：一是持续强化高端定位，加强组织、产品、客户服务和门店基础设施 [17] 二是通过企业级产品吸引新消费者 [18] - 公司正在减少对奥特莱斯渠道的依赖，Prada品牌的全价销售增长远高于报告水平 [5] 未来三年计划再关闭5-6家奥特莱斯门店 [76] - Miu Miu品牌成功避免了过度品牌曝光、门店扩张或进入过多产品品类的错误 [9] 其奥特莱斯和批发业务合计占总销售额比例不到12%-13% [9] - 面对行业内多家主要品牌更换创意总监带来的市场新变化，公司表示将坚持自己的战略路径，未因竞争而改变营销投入强度 [64][67] - 公司认为在美国和中国两大市场仍有巨大的市场份额提升空间，并已通过收购第五大道物业和在中国开发荣宅等项目展示长期承诺 [104] - 公司正通过高端产品（如高价手袋）和入门级产品（如Re-Nylon系列）两条路径并行发展，以吸引不同客群 [53][105][106] - 未来12个月，Prada品牌计划再开设3-4家大型门店 [106] 而Miu Miu品牌计划在2026年底前新增5-10家门店 [94] 但Prada品牌净门店数预计为负（关闭多于新开） [98] 2027年Miu Miu的门店扩张影响预计不显著 [95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第一季度是可比基数最艰难的一个季度（对比2025年第一季度+13%的增长） [3] 尽管面临挑战，但对Prada和Miu Miu均实现有机正增长感到满意 [3] - 中东冲突是当前面临的一个问题，公司希望该地区能尽快恢复 [4] - 欧洲市场因旅游支出下降而承压，特别是次级城市的门店 [7] 但近期已观察到旅游支出方面出现一些令人鼓舞的迹象 [15][60] - 公司对品牌持续的吸引力保持信心，同时正经历行业重大的创意转型期，许多新系列已进入市场 [17] - 尽管世界和行业充满不确定性，公司仍致力于实现集团雄心勃勃的目标，开启新的可持续增长阶段 [18] - 对于Miu Miu品牌，由于下半年可比基数更有利，且品牌吸引力依然强劲，预计下半年增长可能加速 [24][62] 其他重要信息 - 第一季度批发业务的强劲增长主要得益于与战略合作伙伴Saks Global恢复发货以及免税渠道的表现 [11] - 特许权使用费的增长受到眼镜和香水业务的共同支持 [11] - 公司未披露旅游消费占总收入的具体比例，但认为与行业其他公司差异不大 [33][88] - Prada品牌在2026年前四个月售出的高价手袋数量已超过2025年全年 [105] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 3月和4月的趋势是否比1月和2月更好，是否排除了中东的影响？ [20] - 管理层确认，在排除中东冲突影响后，3月和4月出现了持续的改善 [21] 问题: Miu Miu增速放缓最显著的区域是哪里？对年内重新加速是否有信心？ [22][24] - 增速放缓最显著的是欧洲，特别是意大利和法国 [23] 由于下半年可比基数更有利，且品牌基本面强劲，管理层对下半年可能的加速持积极态度 [24][62] 问题: 中东地区3月和4月的表现如何？Miu Miu在中东的敞口是多少？ [27] - 管理层未提供月度细分数据，重申了中东冲突对Miu Miu约250个基点的总体影响 [28] 问题: 旅游零售收入占总收入的比重是多少？ [32] - 公司未披露具体数字，但预计与行业其他公司相似 [33] 问题: Prada和Miu Miu的有机零售增长中，门店网络扩张（外延效应）的影响各是多少？ [34][36] - 对于Prada，业绩可视为同店增长（即外延效应影响不大） [40] 对于Miu Miu，新店开业对增长有贡献，但部分2025年表现异常出色的欧洲门店（意、法）有所回调 [40] 问题: 中国及其他主要客群（如日本、韩国、美国）的表现趋势如何？第二季度至今趋势怎样？ [44][45] - 中国客群对Prada、Miu Miu和集团整体均呈现积极增长 [46] 疲软主要出现在欧洲客群，尤其是旅游消费部分 [46] 除中东外，其他地区表现非常稳健 [47][49] 问题: 当前增长是由新客户获取还是老客户复购驱动？ [50] - Miu Miu在中国仍保持良好的增长节奏 [51] Prada自去年6、7月以来所有关键绩效指标均呈现连续改善，近期改善更为显著 [51] 问题: 价格和产品组合对Prada和Miu Miu的贡献如何？ [52] - 公司业务呈现两极分化：一方面是入门价位产品的销量，另一方面是高价值交易带来的极高单价，两者平均后得出整体数据 [53] 问题: Prada的全价销售增长比报告的+0.4%高多少？ [57] - 管理层未提供具体数字，仅重申其增长是坚实的 [58] 问题: 如何理解欧洲旅游支出出现“令人鼓舞迹象”的评论？ [59] - 管理层指的是近期在欧洲不同地区观察到的一些积极趋势，例如米兰在冬奥会期间的积极影响，但强调从短期趋势中推断结论是困难的 [60][61] 问题: 第一季度是否是Miu Miu品牌有机增长的底部？ [62] - 管理层未明确确认，但指出下半年基数更有利，品牌吸引力处于顶峰，团队充满热情，新产品反响良好 [62] 问题: 面对行业营销投入加大，公司是否增加了自身的营销力度？ [63] - 公司保持了原有的营销投入路径和强度，未做改变 [64][67] 问题: 各品牌按产品品类的表现如何？奥特莱斯门店削减计划是否有更新？ [71][75] - Prada品牌中，女装优于男装，皮具第一，成衣不错，鞋履第三 [71] Miu Miu各品类表现均衡 [73][74] 未来三年计划再关闭5-6家奥特莱斯门店，2026年的调整已基本完成 [76] 问题: 17%的批发有机增长中，Versace的贡献占多少？ [81] - 该增长主要来自Prada和Miu Miu品牌，与第四季度讨论的Saks业务波动有关，不包含Versace [82][84] 问题: 随着下半年基数降低，集团未来几个季度现实的有机增长区间是多少？ [85] - 管理层未提供具体增长区间，指出当前讨论已旨在提供对前景的感知，同时不确定性仍存 [86] 问题: 目前全球旅游消费销售占比是多少？与过去几年相比如何？ [87] - 公司从未披露该数据，且认为尽管旅游流量不断变化，但总体销售构成并未发生显著变化 [88] 问题: Miu Miu的门店扩张效应是否会在未来几个季度更明显？2026和2027年的开店计划如何？ [93] - 2026年底前计划为Miu Miu新增5-10家门店，因此会带来一定的正面外延效应，但新店需要时间达到成熟运营水平 [94] 2027年Miu Miu的门店扩张影响预计不显著 [95] 问题: 公司计划如何吸引消费者注意力，以应对竞争对手任命新创意总监等举措？ [103] - 公司计划通过在美国和中国两大关键市场展示高度承诺（如第五大道物业、中国荣宅项目）来提升市场份额 [104] 同时，通过强化高端产品线（高价手袋）和吸引新客户的入门产品线（Re-Nylon系列）双线发展 [105][106] 未来12个月还计划为Prada品牌开设多家大型新店 [106]

财务数据和关键指标变化 - 集团第一季度净营收为14.3亿欧元，按固定汇率计算增长14%，有机增长为3% [12] - 汇率变动对营收产生了显著的负面影响，达740个基点 [12] - 零售渠道销售额为12.4亿欧元，按固定汇率计算增长10%，有机增长为1% [12] - 批发渠道销售额按固定汇率计算增长40%，有机增长17% [12] - 特许权使用费收入按固定汇率计算增长84%，有机增长15% [12] - 中东冲突对第一季度集团有机增长造成约150个基点的负面影响 [4][12] - 第一季度是公司面临同比基数最艰难的季度，因为2025年第一季度较2024年同期增长了13% [3] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Prada品牌**：第一季度零售销售额增长0.4%，与第四季度表现一致 [13] 其全价销售增长远高于报告的整体增长水平 [5] 在美洲和亚太地区表现持续改善 [13] 中东冲突对Prada的负面影响约为100个基点 [5] - **Miu Miu品牌**：第一季度零售销售额增长2.4%，这是在去年同季度增长60%的高基数下取得的 [13] 品牌年营收规模约在17亿至18亿欧元之间 [8] 中东冲突对Miu Miu的负面影响约为250个基点 [5][13] 品牌销售中，奥特莱斯和批发渠道合计占比不到12%-13% [10] - **Versace品牌**：第一季度零售表现符合预期，贡献了超过1亿欧元的零售销售额 [13] 业务转型按计划进行，营收和息税前利润（EBIT）符合前四个月的预期 [11] - **产品类别表现**：Prada品牌中，女装表现优于男装，皮具领先，成衣表现良好，鞋类第三 [71] Miu Miu品牌各品类表现均衡 [73][74] 各个市场数据和关键指标变化 - **亚太地区**：按固定汇率计算增长13%，有机增长5%，表现强劲 [14] 大中华区和韩国表现优于平均水平 [6] 日本市场具有韧性，按固定汇率计算零售额增长1%，有机下降2% [15] - **美洲地区**：按固定汇率计算增长34%，有机增长15%，保持活跃，受强劲的本地需求支撑 [15] Prada和Miu Miu在该地区均录得高于平均水平的增长 [6][8] - **欧洲地区**：按固定汇率计算增长2%，有机下降6% [14] 表现略低于平均水平，主要受旅游支出收缩更明显和本地消费小幅下滑的影响 [6][14] 公司注意到近期旅游支出出现令人鼓舞的迹象 [15][59] - **中东地区**：受冲突影响，该地区当季销售额按固定汇率和有机计算均下降22% [15] 冲突对国内和旅游消费均造成压力 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于两个层面：一是持续致力于高端市场，加强组织、产品供应、服务标准和新的门店基础设施 [18] 二是专注于吸引新消费者的企业级产品供应 [19] - 公司正在减少对奥特莱斯渠道的依赖，全价销售增长显著高于报告的整体增长水平 [5] 未来三年计划再减少5-6家奥特莱斯门店 [76] - Miu Miu品牌成功避免了过度品牌曝光、门店扩张过快或进入过多产品品类等错误，品牌吸引力位居前列，将继续坚持长期增长轨迹 [10] - Versace品牌正从销售渠道和折扣策略等多个角度简化其商业模式 [11] - 面对行业内许多品牌更换创意总监并推出新系列的情况，公司保持自身战略路径不变，未增加营销投资强度 [63][64][66] - 公司计划通过在美国（如第五大道物业）和中国（如荣宅项目及未来3-4个大型场所）的重大投资和项目来吸引关注并夺回应有的市场份额 [102][104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前世界和行业正经历一个长期、充满挑战且独特的时期 [3] 地缘政治和宏观经济方面存在诸多不利消息 [61] - 尽管面临挑战，公司对品牌持续的强大吸引力保持信心 [18] 并致力于实现集团的宏伟目标，开启新的可持续增长阶段 [19] - 对于Prada品牌，管理层认为其在美国和中国市场的应有份额高于当前水平，未来仍有很长的增长之路 [6] 品牌基础表现强于报告数据 [5] - 对于Miu Miu品牌，管理层指出其面临高基数，但品牌吸引力仍处于最高水平，新产品反响良好，且下半年同比基数将变得更容易 [26][62] - 管理层预计，如果中东冲突影响整个第二季度，其负面影响可能比第一季度（仅影响约一个月）更为显著 [16] 其他重要信息 - 第一季度，Prada品牌在1月的前15天开局疲软，但之后表现稳步转正并持续改善至今 [5][6] - Miu Miu品牌在欧洲（尤其是意大利和法国）的表现略低于预期，部分原因是品牌在该区域较新，更易受欧洲旅游支出下降的影响 [9][24][41] - 公司提到，在高端交易方面，Prada品牌已做好准备，并在前四个月售出的珍贵手袋数量超过了2025年全年 [103] - 公司通过Re-Nylon项目、与联合国教科文组织的合作以及“Sea Beyond”项目等举措吸引新客户 [104] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第一季度后两个月（3月、4月）的趋势是否比前两个月更好，以及是否排除了中东的影响 [21] - 管理层确认，排除中东冲突的影响后，3月和4月出现了持续的改善 [22] 问题: 排除中东影响后，Miu Miu品牌在哪些地区减速最明显，以及对下半年重新加速的信心 [23][25] - 减速最明显的是欧洲，特别是意大利和法国 [24] 管理层对下半年持积极态度，因为同比基数将变得更容易，且品牌吸引力仍强，但承认世界局势复杂，难以精确预测 [26][62] 问题: 中东地区3月和4月的表现趋势，以及Miu Miu品牌在该地区的风险敞口 [29] - 管理层未提供月度数据，但重申中东冲突对Miu Miu的影响约为250个基点 [30][32] 并指出影响包括中东本地旅游消费下降、中东旅客在本地消费增加，以及中东主要机场流量放缓对亚洲游客赴欧消费的间接影响 [30] 问题: 旅游零售收入占总收入的比例，以及第一季度零售有机增长中门店网络扩张（外延效应）的贡献 [34][35][37] - 公司未披露旅游零售的具体占比，认为与行业其他公司相似 [34] 对于Prada，业绩可视为同店增长；对于Miu Miu，新店开业对业绩有贡献，其同店表现中大部分稳定，少数在2025年表现异常出色的门店（主要在意大利和法国）有所回调 [41] 问题: 中国客户群及其他主要客户群（如日本、韩国、美国）的表现趋势 [45] - 中国客户群对Prada、Miu Miu和集团整体表现均为正面 [46] 疲软主要出现在欧洲客户群，尤其是其中的旅游消费部分 [46][47] 其他地区（除中东外）表现非常稳健 [47][49] 问题: 当前增长是由新客户获取还是现有客户驱动，以及价格和产品组合对Prada和Miu Miu的贡献 [50][52] - Miu Miu在中国仍有良好增长势头 [51] Prada自去年6、7月以来所有关键绩效指标均呈现连续改善 [51] 公司业务呈现两极分化：一方面是入门价位产品的销量，另一方面是高价值交易，两者平均后形成整体表现 [53] 问题: Prada全价销售增长的具体强度，以及欧洲旅游支出出现积极迹象的详情 [57][59] - 管理层未给出具体数字，仅重申表现坚实 [58] 提到的积极迹象包括米兰冬奥会期间的积极影响，以及近期在欧洲多地看到的一些积极趋势，但提醒不宜对短期数据过度解读 [60] 问题: 公司是否因行业竞争加剧而增加了营销投入 [63] - 公司保持了原有的营销投入路线和强度，未做改变 [64][66] 问题: 各品牌按产品类别的表现，以及奥特莱斯关店计划的更新 [71][75] - Prada女装优于男装，皮具第一，成衣良好，鞋类第三 [71] Miu Miu各品类均衡 [73][74] 未来三年计划再减少5-6家奥特莱斯店，2026年的调整已基本完成 [76] 问题: 强劲的批发有机增长中，Versace的贡献占比，以及对2026年下半年集团有机增长的展望 [80][84] - 强劲的批发有机增长主要来自Prada和Miu Miu，与上一季度讨论的Saks业务重启有关，不含Versace [81][83] 管理层未提供具体的季度增长指引，强调存在诸多不确定性 [85] 问题: 旅游消费占全球销售额的最新比例及与过去几年的比较 [86] - 公司从未披露该数字，且认为尽管旅游流量时常变化，但总体占比并未发生显著变化 [87] 问题: Miu Miu品牌门店扩张（外延效应）的影响及2026-2027年的开店计划 [91] - 预计到2026年底，Miu Miu将新增5-10家门店，因此未来几个季度会有一些积极的外延效应，但影响不大 [93] 2027年净开店数预计不显著 [94] 对于Prada品牌，净门店数可能为负，关闭多于新开 [97] 问题: 公司计划如何吸引消费者注意力以应对竞争 [101] - 公司计划通过在美国和中国市场进行重大投资和项目（如第五大道、荣宅、未来新开3-4个大型场所）来吸引关注 [102][104] 同时通过高端产品（如前四个月珍贵手袋销售超去年全年）和入门级产品（如Re-Nylon系列）双向发力，吸引不同客户 [103][104]

Aman Rakkar - Analyst Amit Goel - Analyst Andrew Coombs - Analyst James Invine - Analyst Joseph Dickerson - Analyst Kunpeng Ma - Analyst Perlie Mong - Analyst Bill Winters - Group Chief Executive Ed Firth - Managing Director Manus Costello - Global Head of Investor Relations Pete Burrill - Interim Group CFO Conference Call Participants Standard Chartered (SEHK:02888) Q1 2026 Earnings call April 30, 2026 03:00 AM ET Company Participants Manus Costello a new downside scenario, which considers the impact of a ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入为59亿美元，同比增长9% [2] - 第一季度税前利润为25亿美元，有形股本回报率为17.4%，每股收益增长31% [3] - 净利息收入环比下降3%，主要因利率下降（尤其是HIBOR）抵消了业务量增长和结构改善的正面影响 [3] - 非利息收入同比增长16%，占集团总收入的约51% [4] - 营业费用同比增长1%，业务增长和通胀被“Fit for Growth”计划及其他效率节省所抵消 [4] - 信贷减值损失为2.96亿美元，其中包含1.9亿美元与中东冲突相关的预防性拨备 [2] - 年化贷款损失率（含拨备）为32个基点，处于30至35个基点的周期内指引范围内 [7] - 客户贷款和垫款增长3%或100亿美元，客户存款增长3% [8] - 风险加权资产增长3%，部分被外汇和优化行动所抵消 [8] - 普通股权一级资本比率为13.4% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业与机构银行收入为36亿美元，同比增长6% [8] - 全球银行业务收入增长19%，得益于发起业务量增加 [9] - 全球金融市场业务中，流程性收入创纪录，增长17%，主要受利率和外汇产品客户活动增加以及电子平台和人员持续投资的推动 [9] - 零售银行及财富管理业务收入为25亿美元，同比增长13% [9] - 财富解决方案业务收入增长32%，银行保险业务收入增长20% [9] - 富裕客户净新资金流入180亿美元，相当于富裕客户资产管理规模年化增长16%，主要由财富产品驱动 [10] - 数字银行Mox在第一季度实现盈利，Trust在3月转为盈利 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 中东地区风险敞口约占集团总敞口的6%，其中超过90%在企业与机构银行，且偏向主权国家和金融机构，而零售银行及财富管理业务的敞口大多为有担保 [7] - 第一季度高风险资产增加约7亿美元，主要因中东冲突导致早期预警增加 [7] - 公司观察到客户活动在亚洲、中东和非洲市场保持强劲 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括跨境和富裕客户战略，并持续投资于电子交易平台、门户网站和系统低延迟性，以提升在金融市场中的竞争力 [9][51] - 公司致力于通过“Fit for Growth”计划控制成本，已实现约9亿美元的退出运行率节省 [5] - 公司计划在5月的投资者活动上提供中期财务框架 [10] - 公司强调其业务模式是“客户卓越驱动”，而非单纯的“波动性驱动”或“信贷驱动”，旨在通过高质量服务满足客户在融资、风险管理和市场互动方面的需求 [73][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年全年指引保持不变，仍预计有形股本回报率将超过12% [1] - 净利息收入指引在2026年基本持平，预计利率下降和零售银行及财富管理业务组合行动带来的不利影响将被业务量增长所抵消 [3][4] - 营业费用指引在固定汇率且不包括重大特殊项目的情况下，预计在2026年基本持平 [5] - 中东冲突是外部环境的主要不确定因素，公司已采取预防性拨备，并保持警惕 [2][16] - 管理层对业务前景保持信心，第一季度强劲势头已延续至第二季度初 [15][84] - 对于财富解决方案业务，管理层认为存在良好的结构性驱动因素，但无法将第一季度超过30%的增长无限外推 [39][40] 其他重要信息 - 公司引入了新的“持续中东冲突”下行情景，考虑了地缘政治危机导致能源供应持续中断和全球大宗商品价格上涨的影响 [6] - 公司还对石化行业和潜在的主权评级下调采取了拨备 [6] - 信贷减值损失中，企业与机构银行部分为1.11亿美元，反映了部分拨备，但被投资组合其他部分的净回收所抵消 [7] - 关于资本，公司表示将在13%-14%的普通股权一级资本比率范围内运作，并将根据盈利机会部署或返还资本 [29][30] - 第一季度资本变动中的“其他”项目（20个基点）主要包括员工股份奖励、债务估值调整和审慎估值调整等，其中部分项目具有季度性 [75][76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为何在强劲的第一季度后仍保持保守的2026年指引？如何看待风险加权资产密度的前景？ [13][14] - 管理层解释称，第二季度将面临较高的比较基数（2025年第二季度包括风险投资业务收益和强劲的非经常性收入），且净利息收入仍面临收益率曲线和自身组合行动的不利影响，因此维持指引 [17][18] - 关于风险加权资产，贷款需求（或盈利性使用资产负债表的机会）回归是积极因素，尽管冲突可能带来变化，但公司对业务前景有信心 [15][16] - 风险加权资产的增长预计在年内剩余时间将趋于平缓，而非保持第一季度的高增速 [31] 问题: 主权风险拨备对风险加权资产的潜在影响是什么？ [22] - 管理层表示，与冲突无关的主权风险下调对风险加权资产的影响是可控的、非重大的，且完全在指引范围内 [24] 问题: 如何看待资本生成与增长之间的平衡？拨备情景的敏感性如何？ [27][28] 1. 资本方面，公司强调在13%-14%的普通股权一级资本比率范围内运作，并将根据盈利机会（如第一季度17%的有形股本回报率所示）部署资本，否则将重新配置或返还资本 [29][30] 2. 拨备方面，公司引入了新的“持续中东冲突”情景，并在较长版新闻稿第22页提供了详细假设，当前对两个下行情景的权重合计为70%（45%给持续中东冲突，25%给更严峻的银行资本压力测试情景） [32][33] 3. 拨备权重超过50%是因为基准情景是战前设定的，下次评估时会调整基准和权重 [34] 问题: 第一季度财富业务的强劲表现可否持续？利率假设变化是否意味着对2027年净利息收入轨迹更有信心？ [37][38] 1. 财富业务方面，管理层指出所有领先指标（新客户、资金流入、从存款向财富产品的迁移、对市场波动的韧性）都很鼓舞人心，结构性驱动因素明确，但无法无限外推30%以上的增长 [39][40] 2. 资产管理规模环比下降4%也受到美元走强的影响 [41] 3. 利率方面，使用的是市场隐含远期利率而非公司假设，曲线形状虽有变化，但考虑到零售银行及财富管理业务行动和传递利率正常化的影响，以及市场波动性，维持净利息收入基本持平的指引仍是合适的立场 [41][42][43] 问题: 中东冲突若持续，第二季度是否会有额外拨备？信贷成本是否仍在30-35基点范围内？未来可能转回吗？全球市场业务的投资重点是什么？ [45][46] 1. 拨备与信贷成本：冲突持续时间不确定，公司已通过将70%权重分配给严峻的下行情景来提前反映潜在风险，第一季度信贷成本仍在30-35基点指引内，该指引是跨周期的 [53][54] 2. 目前讨论拨备转回为时过早，但公司已通过拨备建立了近2亿美元的下行风险缓冲 [54] 3. 全球市场投资：投资持续侧重于与战略方向一致的低延迟电子交易平台、门户网站和系统互联性提升，以更好地服务客户，捕捉市场波动中的流动性和盈利机会 [50][51][52] 4. 第一季度流程性收入增长17%体现了客户在压力时期转向公司、公司有能力捕捉流动并实现盈利 [51] 问题: 客户存款行为是否有变化（例如避险资金流入）？这会影响净息差吗？拨备情景中的非线性触发因素是什么？ [58][59][60] 1. 存款与行为：未观察到客户行为有特定变化（如转向避险），财富解决方案业务强劲增长表明客户仍在积极投资 [62] 2. 拨备非线性：非线性源于两个下行情景（持续中东冲突和银行资本压力测试）相对于基准情景的影响，是GDP增长、油价、利率等多种假设的综合结果，公司未单独量化各因素影响 [63][64] 问题: 在持续中东冲突情景下，单独的拨备损失是多少？ [65][66] - 管理层未提供该情景下的具体数字，但指出已披露的银行资本压力测试情景（年度报告中介于约5亿美元）是更严峻的情景，且已被赋予25%的权重，公司认为拨备已很充分 [68] 问题: 资本变动中“其他”项目（0.2%）的构成及未来走势？公司是否更像一个“波动性驱动”而非“信贷驱动”的投资标的？ [71][72] 1. “其他”项目：主要包括员工股份奖励（倾向于第一季度）、债务估值调整收益、因市场波动导致的审慎估值调整等，未来难以预测，但股份奖励的影响具有季度性 [75][76][78] 2. 业务性质：管理层同意公司不再是“信贷驱动”，但不同意是“波动性驱动”，而应视为“客户卓越驱动”，通过高质量服务在各类市场环境中满足客户需求，金融市场流程性收入的长期复合增长和全球银行业务的强劲表现都证明了这一点 [73][74] 问题: 能否提供第二季度至今的交易动态更新？传递利率正常化评论是否过时，能否量化其影响？ [81][82] 1. 交易更新：第一季度势头和趋势已延续至第二季度初，但未提供具体量化指引 [84][85] 2. 传递利率：该评论目前主要针对企业与机构银行，在利率下降环境中可能存在滞后效应，模型仍显示未来企业与机构银行将面临传递利率压力，每个点的传递利率变化约带来3000万英镑净利息收入压力 [85][86][87] 3. 管理层认为该指引并未过时，仍是基于当前周期位置的合理判断 [88] 问题: 为何不因第一季度业绩强劲而上调全年收入展望？ [90] - 管理层指出世界和银行损益表存在诸多不确定性，且第二季度将面临较高的比较基数（需循环2025年第二季度的特殊项目），这使得同比增长难以匹配第一季度的9%水平 [91][92] 问题: 中东冲突开始后（3月以来），各业务线的表现如何？财富资金流是否由中东资金驱动？市场流程性收入是否因冲突相关对冲而增加？ [95] 1. 财富资金流：净新资金主要来源与过去几年一致（全球印度人、华人、东盟其他地区、中东），中东地区有一些资金重新配置（主要流向香港，部分至新加坡、印度等地），但并非净新资金的主要来源，底层新客户趋势保持稳定 [96][97][98] 2. 市场流程性收入：在整个季度内表现一致，冲突前后有所增加，但很多流量源于交易流，而交易流保持强劲，市场整体波动性增加了捕捉流动的机会，能源交易因波动剧烈且对消息敏感，公司采取了相对稳健的策略 [98][99]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入为59亿美元，同比增长9% [2] - 第一季度税前利润为25亿美元，有形股本回报率为17.4%，每股收益增长31% [3] - 净利息收入环比下降3% [3] - 非利息收入同比增长16%，占集团收入的约51% [4] - 营业费用同比增长1% [4] - 信贷减值损失为2.96亿美元，其中包括1.9亿美元与中东冲突相关的预防性拨备 [2] - 年化贷款损失率为32个基点，处于30-35个基点的周期指引范围内 [7] - 客户贷款和垫款基础增长3%或100亿美元，客户存款基础增长3% [8] - 风险加权资产增长3%，其中市场风险RWA增加30亿美元 [8] - 普通股权一级资本比率为13.4% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业与机构银行收入为36亿美元，同比增长6% [8] - 全球银行业务收入增长19% [9] - 全球市场业务中，流量收入创纪录，增长17%，而偶发性收入同比有所下降 [9] - 零售、私人及商业银行收入为25亿美元，同比增长13% [9] - 财富解决方案收入增长32%，银行保险收入增长20% [9] - 富裕客户净新资金流入180亿美元，相当于富裕客户资产管理规模年化增长16% [10] - 数字银行Mox在第一季度实现盈利，Trust在3月实现盈利 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 中东地区风险敞口约占集团总敞口的6%，其中超过90%在企业与机构银行，主要集中在主权国家和金融机构，零售、私人及商业银行的敞口大多有抵押 [7] - 公司观察到客户活动增加，特别是在亚洲、中东和非洲市场，富裕客户基础持续增长 [10][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点在于跨境和富裕客户战略，并持续取得成功 [10] - 公司继续投资于电子交易平台、人才和系统互联互通，以增强全球市场业务能力并捕捉市场机会 [9][50][52] - 公司致力于通过“Fit for Growth”计划实现效率节约，第一季度已实现约9亿美元的退出运行率节约 [5] - 公司维持2026年全年指引，有形股本回报率预计将大于12%，并将在5月的投资者活动上提供中期财务框架 [1][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对中东冲突的发展保持警惕，已采取预防性拨备，但迄今为止对投资组合没有实质性影响 [1][2] - 外部环境受到关注，公司将继续支持客户适应不断变化的形势 [2] - 尽管近期利率预期波动，但公司的加权平均利率前景基本未变，预计2026年将下降42个基点 [3] - 公司预计净利息收入在2026年将基本持平，因为WRB投资组合行动带来的约2%的逆风将被业务量增长所抵消 [4] - 信贷质量保持韧性，但高风险资产因中东冲突导致的早期预警增加而增加了约7亿美元 [7] - 管理层对业务前景保持信心，第一季度强劲势头已延续至第二季度初期 [15][84] - 公司认为其成功更多源于客户服务卓越，而非单纯的市场波动或信贷驱动 [73][74] 其他重要信息 - 业绩数据以恒定汇率进行同比比较 [1] - 公司引入了新的“持续中东冲突”下行情景，考虑了能源供应持续中断和全球大宗商品价格上涨的影响 [6] - 公司还对石化行业和潜在的主权评级下调采取了拨备 [6] - 在压力测试情景中，70%的权重分配给了两个下行情景（45%给持续中东冲突，25%给更严峻的银行资本压力测试情景） [32] - 关于资本，公司表示将在13%-14%的CET1比率范围内运营，并将根据盈利机会部署资本 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为何在强劲的第一季度后仍保持保守的2026年指引？以及对风险加权资产密度的看法 [13] - 管理层指出第二季度将面临较高的基数（包括2025年第二季度的风险投资业务收益和强劲的偶发性收入），且净利息收入指引仍为基本持平，需考虑利率曲线和WRB投资组合行动带来的逆风 [17][18] - 关于风险加权资产，贷款需求（或盈利性使用资产负债表的机会）回归是第一季度的一个特征，预计第二季度会延续，但若中东冲突持续可能有所变化 [15] 风险加权资产的增长率在全年剩余时间预计将趋于平缓 [31] 问题: 主权风险拨备对风险加权资产的潜在影响 [22] - 管理层表示，与主权风险相关的拨备主要针对可能对高油价更敏感、财政空间有限的石油进口国 [24] 其对风险加权资产的潜在影响是可控的，不重大，且在指引范围内 [24] 问题: 资本生成与增长资本效率，以及中东拨备的敏感性 [27][28] - 管理层强调在第一季度抓住了业务量机会，并在13%-14%的CET1比率范围内运营，将根据盈利机会部署资本 [29][30] 第一季度市场风险RWA通常回升，预计全年剩余时间RWA增长将更趋平缓 [31] - 关于拨备敏感性，公司引入了新的“持续中东冲突”情景，并在较长版新闻稿第22页提供了详细假设，目前70%权重分配给两个下行情景 [32][34] 拨备已反映了相当大的下行风险保护，目前谈论冲回为时过早 [53][54] 问题: 财富业务第一季度表现能否持续，以及净利息收入指引和远期利率曲线变化的影响 [37][38] - 管理层指出财富业务的领先指标（新客户、资金流入、跨资产类别弹性）令人鼓舞，但无法无限外推30%以上的增长率，结构性驱动因素依然强劲 [39][40] 资产管理规模的变动也需考虑外汇影响 [41] - 关于净利息收入，使用的远期利率曲线（非公司假设）形状已发生变化，但指引仍考虑WRB行动和传递利率正常化的影响，因此维持基本持平的指引是合适的 [42][43] 问题: 中东冲突若持续会否有额外拨备，以及全球市场业务投资 [45][46] - 管理层表示将持续监控冲突发展，目前尚未改变30-35个基点的周期信贷成本指引，拨备权重已倾向于严峻的下行情景 [47][49][53] - 在全球市场业务方面，投资持续集中于电子交易平台、系统互联互通和人才，以提升客户服务能力、捕捉流动性和提高交易盈利能力 [50][51][52] 第一季度流量收入增长17%体现了这些投资的成效 [50] 问题: 存款行为变化及净息差前景，以及减值情景中的非线性触发因素 [58][59] - 管理层未观察到客户行为有特定变化转向存款，财富解决方案的强劲增长表明客户仍在积极投资 [62] 存款增长良好，但未见明显的避险资金流入 [62] - 关于减值，非线性影响源于两个下行情景（持续中东冲突和银行资本压力测试）的综合影响，公司已提供相关假设但未单独量化每个情景的损失 [63][64] 银行资本压力测试情景是更严峻的，其潜在损失已在年报中披露（约5亿美元），而新的中东冲突情景损失小于此 [68] 问题: 资本变动中“其他”项的影响，以及公司是否更偏向于波动性驱动的业务 [71][72] - “其他”项变动包括员工股份奖励（主要在Q1）、债务估值调整和审慎估值调整等，未来影响可能不同，但股份奖励的影响确实偏向第一季度 [75][78] - 管理层不认为公司是波动性驱动，而是“客户卓越”驱动，业务增长源于服务质量，能在市场波动和稳定时期都实现增长 [73][74] 问题: 第二季度至今的交易动态更新，以及传递利率正常化的具体影响 [81][82] - 管理层确认第一季度势头已延续至第二季度初 [84] 但未提供更具体的第二季度指引 [85] - 关于传递利率，压力目前主要集中在企业与机构银行，在利率下降环境中可能存在滞后效应 [85] 公司模型仍显示未来存在传递利率压力，每个百分点的传递利率变化约影响3000万英镑净利息收入 [87] 管理层认为此指引并未过时 [88] 问题: 为何不因第一季度业绩强劲而上调全年收入指引 [90] - 管理层指出世界存在诸多不确定性，且第二季度将面临较高的比较基数，这使得收入增长难以匹配第一季度的9%水平 [91][92] 问题: 中东冲突开始后（3月以来）各业务线的表现，特别是财富资金流和全球市场业务 [95] - 富裕客户净新资金流入来源地与过去几年一致，中东地区资金有部分重新配置至香港、新加坡、印度等地，但并非净新资金的主要来源 [96][97] - 全球市场流量收入在整个季度保持稳定，冲突前后有所增加，但很多源于持续强劲的交易流，并非全部由冲突事件驱动 [98] 能源交易波动性大，公司专注于满足客户对冲需求，表现稳健 [99]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入为59亿美元，同比增长9% [2] - 第一季度税前利润为25亿美元，有形股本回报率为17.4%，每股收益增长31% [3] - 净利息收入环比下降3%，主要因当季利率（尤其是HIBOR）下降的影响，抵消了业务量增长和结构改善的收益 [3] - 非利息收入同比增长16%，占集团收入的51% [4] - 第一季度营业费用同比增长1%，业务增长和通胀影响基本被“Fit for Growth”计划及其他效率节省所抵消 [2][4] - 第一季度信贷减值损失为2.96亿美元，其中包括1.9亿美元与中东冲突相关的预防性拨备覆盖 [2][5] - 年化贷款损失率（含拨备覆盖）为32个基点，处于30-35个基点的周期内指引区间 [6] - 客户贷款和垫款（基础）环比增长3%或100亿美元，主要来自环球银行和财富担保贷款 [7] - 客户存款（基础）环比增长3% [7] - 风险加权资产环比增长3%，主要受资产增长、结构变化以及市场风险RWA增加30亿美元推动 [8] - 普通股权一级资本比率在第一季度为13.4% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业及机构银行收入为36亿美元，同比增长6% [8] - 环球银行业务收入同比增长19%，主要受承销业务量增加推动 [9] - 环球市场业务中，经常性收入创下纪录，同比增长17%，客户在利率和外汇产品上的活动增加 [9] - 个人及私人银行收入同比增长13%至25亿美元 [9] - 财富解决方案收入同比增长32%，投资产品和银行保险业务均表现强劲 [9] - 银行保险业务收入同比增长20% [9] - 富裕客户净新资金流入达180亿美元，相当于富裕客户资产管理规模年化增长16%，主要由财富产品驱动 [10] - 数字银行Mox在第一季度实现盈利，Trust也在3月转为盈利 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 中东地区的风险敞口约占集团总敞口的6%，其中超过90%在企业及机构银行，且主要集中在主权和金融机构，个人及私人银行的敞口则多为担保贷款 [6] - 第一季度高风险资产增加约7亿美元，主要因中东冲突导致早期预警增加 [6] - 公司观察到客户活动在亚洲、中东和非洲市场保持强劲，特别是在财富管理和环球银行领域 [10][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点继续放在跨境和富裕客户战略上，并取得了持续成功 [10] - 公司持续投资于电子交易平台、人才和系统连接性，以提升在环球市场业务中的竞争力，并抓住市场机会 [9][47][52] - 公司致力于通过“Fit for Growth”计划实现效率提升，已实现约9亿美元的年度化节省 [5] - 公司维持2026年业绩指引，并计划在5月的投资者活动上提供中期财务框架 [1][10] - 管理层认为公司已从信贷驱动型转变为客户卓越服务驱动型，强调在不同市场环境下满足客户需求的能力 [74][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年的业绩指引保持不变，仍预计有形股本回报率将超过12% [1] - 净利息收入指引在2026年预计大致持平，因为业务量增长预计将抵消来自收益率曲线和WRB投资组合调整的阻力 [4][18] - 预计2026年营业费用在固定汇率且不包括重大特殊项目的情况下将大致持平 [5] - 中东冲突是外部环境的主要不确定因素，公司已采取预防性拨备，但截至目前对投资组合未产生实质性影响 [1][2] - 管理层对业务前景保持信心，第一季度及第二季度初的势头良好，但承认中东冲突的持续可能影响贷款需求和回报 [15][16] - 关于利率前景，公司基于市场远期利率预测，2026年加权平均利率展望显示将下降42个基点 [3] - 管理层认为财富解决方案、环球银行和环球市场经常性收入的强劲表现反映了公司战略的成功，并预计结构性增长动力将持续 [10][40] 其他重要信息 - 业绩报告以固定汇率同比比较为基础 [1] - 公司为中东冲突、石化行业及潜在主权评级下调计提了拨备覆盖，并引入了一个新的“持续中东冲突”下行情景 [5][33] - 在拨备覆盖中，70%的权重分配给了两个下行情景（45%给持续中东冲突情景，25%给更严峻的银行资本压力测试情景） [33][34] - 公司资本运作灵活，将在13%-14%的CET1比率区间内运营，并会在看到盈利性资本部署机会时进行配置 [30][31] - 第一季度资本生成被派息和业务增长所抵消，资本变动中的“其他”项目（20个基点）包括员工股份奖励、债务估值调整和审慎估值调整等 [71][76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：为何在强劲的第一季度后仍维持保守的2026年指引？是否因更关注5月将公布的中期展望？ [13] - 回答：第一季度确实非常强劲，但需考虑第二季度将面临的高基数（2025年第二季度包括创投业务收益和强劲的间歇性收入）此外，净利息收入指引大致持平，因仍面临收益率曲线和WRB投资组合调整的阻力 [18][19] 问题：随着贷款需求回归推动RWA增长，集团未来的RWA密度将如何变化？ [14] - 回答：第一季度贷款机会（而非单纯需求）增加，带来了回报改善尽管RWA增长，这种势头延续至第二季度，但若中东冲突持续，可能影响贷款需求和回报，RWA增长率在年内剩余时间预计将趋于平缓 [15][16][32] 问题：关于主权风险拨备覆盖，对RWA有何潜在影响？ [23] - 回答：与主权风险相关的RWA潜在影响是可控的，不重大，且完全在指引范围内 [24] 问题：关于资本效率，增长是否变得更“昂贵”？资本生成会从当前水平积累吗？ [28] - 回答：第一季度以17%的ROTE展示了盈利性资本部署，公司将在13%-14%的CET1区间内灵活运营，看到机会就部署，否则将重新配置或返还资本，预计年内RWA增长将放缓 [30][31][32] 问题：关于拨备覆盖的敏感性，假设是什么？什么情况可能导致回拨或额外计提？ [29] - 回答：拨备覆盖基于新的“持续中东冲突”情景和银行资本压力测试情景，权重为70%，相关详细假设（GDP、油价等）已在长篇新闻稿第22页披露，将每季度更新 [33][34][55] 问题：第一季度财富业务表现卓越，能否持续？AUM环比下降4%的原因？ [38] - 回答：财富业务的结构性增长动力明确且持续，但30%以上的增长不可无限外推，AUM变动需考虑市场波动和美元走强带来的外汇影响，客户净新资金等领先指标依然强劲 [40][42] 问题：利率曲线假设变化是否意味着对2026年净利息收入指引更乐观？对2027年轨迹是否更有信心？ [38][39] - 回答：利率曲线基于市场远期利率，并非公司假设，尽管曲线形状变化，但考虑到WRB投资组合调整、利率传导正常化以及市场波动，维持2026年净利息收入大致持平的指引仍是合适的 [42][43] 问题：若中东局势持续，第二季度是否会有额外拨备？信贷成本是否仍能保持在30-35基点区间？未来可能回拨吗？ [45] - 回答：拨备覆盖已考虑严重下行情景（权重70%），目前处于30-35基点指引区间内，该指引是周期性的，非季度预测，现在讨论回拨为时过早，但已通过拨备建立了近2亿美元的下行风险缓冲 [55][56] 问题：在环球市场业务中，对电子平台和人力资源的投资细节？如何支持未来市场份额增长？ [47] - 回答：投资持续集中于提升电子交易平台、降低系统延迟、改善内部系统连接性（如现金管理与金融市场业务），以在竞争激烈的市场中捕捉客户流量并实现盈利，这些投资是长期战略的一部分 [51][52][53] 问题：客户存款行为是否有变化？是否出现资金避险流入？这对净息差前景有何影响？ [60] - 回答：未观察到特定的行为改变或资金避险流入，存款增长强劲，但财富解决方案超过30%的增长表明客户仍在积极投资，而非仅关注存款 [64] 问题：在拨备情景中，触发非线性的因素是什么？ [61] - 回答：非线性影响源于两个下行情景（持续中东冲突和银行资本压力测试）的综合影响，这些情景考虑了油价、GDP、失业率等多重假设的全面影响，而非单一触发因素 [64][65] 问题：在资本变动中，“其他”项目（0.2%）是什么？是持续性的吗？ [71] - 回答：“其他”项目主要包括第一季度常见的员工股份奖励、债务估值调整收益、以及市场波动下的审慎估值调整等，这些项目难以预测，但员工股份奖励的影响在第一季度更为集中 [76][77][78] 问题：公司是否更像一个“波动性”标的而非“信贷”标的？若中东和平解决、市场稳定，对公司是利好还是利空？ [73] - 回答：公司不再是一个“信贷”标的，也不认为是一个“波动性”标的，而是一个“客户卓越服务”标的，公司致力于在不同市场环境下为客户提供解决方案，强劲的业绩源于服务质量，而非单纯的市场波动 [74][75] 问题：能否提供第二季度至今的交易动态更新？财富、市场和银行业务势头如何？ [82] - 回答：第一季度的良好势头已延续至第二季度初，但未提供更具体的第二季度指引，更多细节将在5月的投资者活动中讨论 [85][86] 问题：关于利率传导正常化，具体指什么？如何量化其对净利息收入的影响？ [83] - 回答：利率传导压力目前主要集中在企业及机构银行，在利率下行周期中存在滞后效应，模型仍显示未来存在传导压力，每1个点的传导率变化约带来3000万英镑的净利息收入压力，但未具体量化全年影响 [86][87][88] 问题：第一季度业绩超预期，为何不上调全年收入指引？主要不确定性是什么？ [91] - 回答：世界和银行损益表存在诸多不确定性，尽管开局良好，但难以看得太远，同时第二季度面临高基数（2025年第二季度的创投收益和强劲间歇性收入），这使得同比收入增长难以匹配第一季度的9%增幅 [92][93] 问题：冲突开始后（3月以来），各业务表现如何？财富资金流入是否由中东资金驱动？市场业务是否因冲突相关的对冲活动而激增？ [96] - 回答：净新资金流入来源与过去几年一致（全球印度人、华人、东盟、中东等），中东冲突导致部分资金在集团网络内重新配置（主要流向香港），但并非净新资金的主要来源，市场经常性收入在整个季度保持稳定，冲突后有所增加，但很多流量源于交易流，大宗商品交易因市场高度波动而具有挑战性 [97][98][99]