财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司营收同比增长11%，达19.7亿元人民币 [8] - 非GAAP毛利同比增长9.6%，非GAAP EBITDA利润率达16.2%，同比增加14.3个百分点 [11] - 非GAAP毛利率环比下降2.6个百分点至16.6%，非GAAP营业利润率为负2.8%，较去年同期亏损收窄4.4个百分点 [11][12] - 调整后毛利为3.277亿元人民币，同比增长9.6%，环比下降23.4%；调整后毛利率为16.6% [22] - 调整后总运营费用为4.273亿元人民币，同比下降9%，环比下降4.3% [22] - 调整后运营亏损为5580万元人民币，较去年同期收窄56% [23] - 非GAAP EBITDA利润为3.185亿元人民币，同比增加860万元；非GAAP EBITDA利润率为16.2% [23][24] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物总计23.227亿元人民币 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 公共云 - 营收达13.5亿元人民币，同比增长14% [9][13] - AI业务总账单达5.25亿元人民币，同比增长超200%，环比增长11%，占公共云营收的39% [10][13] 企业云 - 营收达6.16亿元人民币，同比增长5%，受项目交付和验收季节性放缓影响，环比下降 [14] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以AI关键领域为核心，追求高质量和可持续发展 [8] - 作为小米和金山生态系统唯一战略云平台，与生态系统业务合作顺利，一季度来自该生态系统的营收达5亿元人民币，同比增长50%，占总营收的25% [10][11] - 在公共云领域，加强基础设施、训练和推理平台及AI工具能力；在企业云领域，专注AI、数据和办公生产力，提供一站式模型解决方案和服务 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管本季度财务表现有环比波动，面临市场压力和供应链不确定性，但公司仍坚定执行长期战略，对AI云服务发展有信心 [12] - 云基础设施短期内可投入使用，生态系统和其他AI应用场景需求推动业务增长，公司有能力抓住AI资本机会 [25] 其他重要信息 - 本季度资本支出达6.05亿元人民币 [20] - IDC成本同比下降6%，折旧和摊销成本同比增加，解决方案开发和服务成本同比增长13.3% [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第三季度公共云和企业云增长弱于预期的原因及全年增长看法，以及小米最新需求情况 - 企业云受季节性影响明显，一季度有春节因素，很多客户在做预算；公共云业务主要针对大客户，集群建设有周期，一季度交付给小米的集群在3月，营收和利润将在二季度体现 [29][30] - 小米70亿参数模型在公司集群训练，公司AI业务增长与小米需求有关，小米模型推理需求有潜力，但营收和利润在财报上的体现与小米需求节奏有关 [30] 问题2: 公司与金山办公联合推出政务领域AI一体机的业务机会、定价模式，以及非GAAP OP利润率后续季度展望 - 政务办公自动化AI市场发展快，公司与金山办公联合推出的解决方案获市场验证，是软硬件集成方案，定价因硬件配置而异 [35] - 一季度因季节性因素，营收受项目延迟和季节性影响，成本结构中人力成本相对固定，影响OP利润率；未来随着AI项目和与生态伙伴合作项目推进，营收增长有望带动利润率提升，EBITDA利润率可能比OP利润率恢复快，建议关注毛利率、EBITDA利润率和研发成本 [37][39][40] 问题3: AI资本支出和运营支出细分情况，二季度资本支出是否受芯片禁令影响，以及小模型使用增多对云营收的影响 - 本季度总资本支出为6.05亿元人民币，公司通过自有现金、金融租赁、银行贷款等方式为AI基础设施投资融资，下季度将更新包括租赁和自有现金在内的总投资情况；运营支出方面，研发费用约2亿元人民币，销售费用约1.08亿元人民币，管理费用约1.19亿元人民币 [45][46][48] - 芯片禁令短期内因公司有库存影响不大，中长期对公司和行业有影响，但公司自2023年加强与国产计算资源合作，有应对措施；传统大语言模型客户不受影响，传统互联网客户使用小模型是增量收入，小米和金山生态系统使用中小模型会带来潜在增量收入和利润 [49][50][52] 问题4: AI云租赁服务近期毛利率趋势，行业价格竞争压力是否延伸到AI服务器租赁业务，以及DIVSIG开源R1后模型训练需求的最新动态及影响评估 - 外部市场AI客户集中对新项目有影响，影响程度取决于项目规模，老合同不受影响；自2024年下半年，公司对大客户用自有资金建设基础设施，对非大客户利用合作伙伴供应资源并利润共享，影响公司毛利率 [57][58] - 老一批大语言模型公司需求因DIVSIG成功有一定萎缩，但公司与其多为长期合同，影响有限；新兴行业受其启发有更多训练需求，整体无负面影响 [59][60]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总营收19.7亿元，同比增长11% [8][19] - 非GAAP毛利同比增长9.6%，非GAAP EBITDA利润率达16.2%，同比增加14.3个百分点 [10] - 非GAAP毛利率环比下降2.6个百分点至16.6%，非GAAP运营利润率为负2.8%，较去年同期改善4.4个百分点，但环比由盈转亏 [11][12] - 资本支出达6.05亿元，IDC成本同比下降6%，折旧和摊销成本同比增加，解决方案开发和服务成本同比增长13.3% [20][21] - 调整后毛利为3.277亿元，同比增长9.6%，环比下降23.4%；调整后毛利率为16.6% [22] - 调整后总运营费用为4.273亿元，同比下降9%，环比下降4.3%；调整后运营亏损为5580万元，较去年同期收窄56% [22][23] - 非GAAP EBITDA利润为3.185亿元，同比增加860万元；非GAAP EBITDA利润率达16.2% [23][24] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物总计23.227亿元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 公共云 - 本季度收入达13.5亿元，同比增长14%；AI业务总账单达5.25亿元，同比增长超200%，环比增长11%，占公共云收入的39% [9][13] 企业云 - 本季度收入达6.16亿元，同比增长5%，受项目交付和验收季节性放缓影响，环比下降 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度来自小米和金山生态系统的收入达5亿元，同比增长50%，占总收入的比例进一步提高至25% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以AI关键领域为核心，追求高质量和可持续发展，加强生态系统合作、计算基础设施部署和AI应用，推进AI云服务战略布局 [8][12] - 在公共云领域，加强基础设施、训练和推理平台以及AI工具能力，帮助客户降低训练成本，提高模型开发和使用效率 [16] - 在企业云领域，聚焦AI、数据和办公生产力，提供一站式模型解决方案和服务 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管本季度财务表现有环比波动，面临市场压力和供应链不确定性，但公司仍坚定执行长期战略，对未来充满信心 [12] - 随着AI云服务需求持续增长，公司有能力抓住AI资本机会 [25] - 预计后续季度运营利润率将改善，尤其是下半年；EBITDA利润率可能比运营利润率恢复得更快 [38][39][40] 其他重要信息 - 公司正在加速计算集群建设，预计二季度正式推出服务，进一步推动AI业务收入增长 [9] - 公司通过灵活的资本部署模式，确保有足够的底层计算能力支持AI业务快速增长 [13][14] - 公司在公共服务和医疗保健领域推进AI应用，构建模型资源和平台，拓展业务能力和市场 [14][15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 一季度公共云和企业云增长弱于预期的原因及全年增长看法，以及小米最新需求情况 - 企业云受春节因素和客户预算影响，公共云大客户集群建设有周期，一季度交付的集群收入和利润将在二季度体现；小米70亿参数模型在公司集群训练，其模型推理需求有增长潜力，收入和利润体现受小米需求节奏影响 [30][31] 问题2: 金山云和金山办公联合推出的政务AI一体机业务机会、定价模式，以及非GAAP运营利润率后续展望 - 政务办公自动化AI市场发展快，一体机是软硬件集成方案，定价因硬件配置而异；一季度运营利润率受季节性影响，后续随着大项目开展和收入增长，运营利润率有望改善，EBITDA利润率可能恢复更快 [34][35][38] 问题3: AI资本支出和运营支出细分、二季度资本支出是否受芯片禁令影响，以及小模型使用对云收入的影响 - 本季度资本支出6.05亿元，公司通过多种方式融资AI基础设施建设，后续会更新包括租赁协议的总投资情况；运营支出约4亿元；芯片禁令短期影响不大，中长期有影响，公司加强与国产计算资源合作，小模型使用对公司有潜在增量收入和利润 [43][47][49] 问题4: AI云租赁服务毛利率趋势、价格竞争是否延伸至AI服务器租赁业务，以及DIVSIG开源R1对模型训练需求的影响 - 外部市场集中度影响新项目，新供应链模式影响毛利率；老合同受影响小；老一批大语言模型公司需求有一定萎缩，但新兴行业需求增加，总体无负面影响 [56][58][59]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并销售额增长5.2%，达到31.7亿美元 [19] - Q1同店销售额增长4.5%，两年同店销售累计增长9.8%，三年累计增长13.4% [19] - 平均客单价增长3.7%，交易量增长0.8% [19] - 第一季度毛利润为11.7亿美元，占净销售额的36.7%，较去年增加41个基点 [20] - 非GAAP基础上，SG&A费用增长7%，达到7.912亿美元，与去年非GAAP结果相比去杠杆42个基点 [20] - 非GAAP营业利润为3.604亿美元，占净销售额的11.35%，高于2024年第一季度的3.345亿美元或11.08% [21] - 非GAAP其他收入主要为利息收入，为1330万美元，较上年减少830万美元 [21] - 非GAAP EBT为3.616亿美元，占净销售额的11.39%，高于2024年第一季度的3.424亿美元或11.34% [22] - 第一季度税率从去年的19.6%增长至约24% [22] - 非GAAP摊薄后每股收益为3.37美元，较去年的3.30美元增长2.1%；GAAP摊薄后每股收益为3.24美元 [23] - 第一季度末现金及现金等价物约为10亿美元，16亿美元无担保信贷安排无借款 [23] - 季度末库存水平较去年增长12% [24] - 第一季度净资本支出为2.42亿美元，支付季度股息1亿美元 [25] - 回购140万股股票，花费2.987亿美元，平均价格为218.65美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 关键品类表现强劲，垂直品牌BSG、Kalia和WORDS等继续受到消费者欢迎 [20] - 电子商务业务在第一季度实现强劲增长，超过公司整体增长 [17] - Game changer业务第一季度有超过650万独特活跃用户，平均约220万日活跃用户，同比增长近28% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司所处的美国市场规模为1400亿美元，公司市场份额为8% [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划收购Foot Locker，旨在成为全球体育零售行业领导者，参与3000亿美元全球体育零售市场，全球门店将超3200家 [9] - 公司重申2025年指导，预计同店销售增长1% - 3%，EPS在13.8 - 14.4美元之间 [14] - 公司聚焦三个增长领域：重新定位房地产和门店组合、推动关键品类增长、加速电子商务业务发展 [15] - 第一季度新开两家House of Sport门店，本月初再开一家，预计2025年共开约16家；第一季度新增四家Fieldhouse门店，几周前又开两家，预计今年共开约16家 [15] - 公司通过与品牌合作获取顶级产品，提升线上线下体验，推动关键品类增长 [16] - 公司积极投资技术和营销，提升电子商务业务的全渠道运动员体验，提高dicks.com的关注度 [16] - 公司认为体育与文化融合趋势增强，行业机遇大，通过收购Foot Locker可加强与品牌合作，实现成本协同效应 [9] - 公司持续从线上和全渠道零售商处获取市场份额 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营于复杂宏观经济环境，受贸易政策和消费者谨慎心态影响，但公司凭借优势保持增长 [13] - 消费者重视健康生活方式、运动和健身，对体育用品需求增加，公司过去三年获得超2000万新客户 [14] - 公司对收购Foot Locker交易充满信心，预计交易在完成后首个完整财年对EPS有增值作用，中期可实现显著成本协同效应 [10] 其他重要信息 - 公司暂定于2025年9月3日公布第二季度财报 [6] - 公司指导包含当前所有关税预期影响，正与制造和品牌合作伙伴合作，减轻潜在影响，多元化直接采购渠道 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 市场对收购Foot Locker交易潜力的看法 - 公司理解部分股东希望维持现状，但收购Foot Locker可加强品牌关系、服务新市场、提高运营效率和盈利能力，预计交易对收益有增值作用，公司决策着眼长期 [33][35][36] 问题2: 公司应对关税的计划 - 公司已将已知关税纳入指导，凭借动态定价能力和与合作伙伴紧密合作，有信心维持业绩指导，实现毛利率提升 [44][45] 问题3: 同店销售增长的可持续性 - 消费者需求强劲，公司业务有动力，但下半年高基数会有影响，公司对可控因素有信心，预计消费者仍会重视体育用品 [51][52] 问题4: 对耐克品牌的看法 - 耐克是重要战略合作伙伴，公司对合作满意，期待产品创新，预计耐克会进行市场细分，与新分销重叠少 [54][55] 问题5: 公司定价策略 - 公司根据消费者需求和业务盈利能力，对商品进行实时定价决策，有先进定价能力，有信心实现毛利率提升 [63][64] 问题6: 库存受关税影响情况 - 第一季度库存增长12%，是差异化库存推动销售增长，预计库存增长将随时间缓和，公司已在指导中考虑关税时间安排 [66][68][93] 问题7: 公司从Foot Locker获取市场份额情况及对亚马逊的预期 - 公司从多个渠道获取市场份额，凭借品牌展示和体育根基优势，预计耐克等品牌市场细分对公司有利 [72][73][76] 问题8: 收购Unrivaled Sports对Game changer业务的影响 - Game changer业务是高利润软件订阅业务，与Unrivaled合作可提升青少年体育体验，拓展业务机会，实现生态系统的整体发展 [82][83][84] 问题9: 各品类在本季度的表现 - 同店销售增长4.5%，鞋类、服装和团队运动等领域均有增长，季度内各月销售情况逐渐改善 [89][90] 问题10: 收购Foot Locker交易中低剥离门槛的原因 - 收购目的是服务新消费者，若剥离过多不符合战略，所以设定1亿美元的剥离门槛 [96] 问题11: Golf Galaxy业务情况 - 高尔夫是重要品类，公司通过Golf Galaxy Performance Center重塑业务，预计今年中心数量从27个增至35个，垂直品牌在高尔夫业务表现出色 [99][100] 问题12: Game changer用户与DICK'S购物者的交叉情况 - 交叉用户是优质客户，公司通过多种方式促进两者转化，如在DICK'S媒体网络进行针对性广告投放 [102][103] 问题13: 公司增长是否受临时因素驱动 - 公司增长源于长期战略，包括获取差异化产品、提升运动员体验、团队优势和品牌投资等，并非临时因素 [112][113][114] 问题14: 公司在鞋类分配上的提升空间及收购Foot Locker的影响 - 公司可通过增加优质全服务鞋类区域等方式提升鞋类分配，收购Foot Locker可加强与品牌的全球合作，推动产品组合优化 [116][119] 问题15: Foot Locker业务的改进机会 - 公司认为Foot Locker的Lace Up计划有优势，将安排团队与Foot Locker合作，提升毛利率和盈利能力 [124][125] 问题16: House of Sport和Fieldhouse门店的整体平方英尺增长情况 - 预计未来House of Sport门店在75 - 100家，今年底约35家，Fieldhouse约40多家，整体平方英尺增长约2%或略高 [127] 问题17: 与Foot Locker的重叠情况及潜在收入协同效应 - 目前处于收购早期，暂不透露大部分问题，公司30%门店在商场，收购有望获取新客户；交易完成后将分享更多收入协同效应信息 [134][135] 问题18: 第一季度到全年毛利率加速增长的驱动因素 - 第一季度毛利率增长41个基点，由商品利润率扩张驱动；全年预计由差异化产品、定价促销优化、垂直品牌表现、Game changer和Dex Media Network等因素推动 [139] 问题19: 回购计划是否暂停 - 公司将根据S - 4文件提交阶段的限制，灵活评估全年回购计划 [140] 问题20: 公司是否通过削减产品 assortment 应对关税 - 公司以消费者需求为导向管理业务，不会将削减产品 assortment 作为应对关税的策略 [144] 问题21: Game changer用户免费版和付费版的使用情况及发展趋势 - Game changer的免费和付费模式用户参与度高，DICK'S媒体网络可增强免费用户参与，团队擅长交叉销售，有信心推动业务增长 [146]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总净收入同比增长18.3%至22.5亿元人民币，主要受批发业务快速增长推动 [19] - 调整后现金毛利润同比增长26.4%至9.678亿元人民币，调整后EBITDA同比增长26.4%至6.824亿元人民币，剔除上季度资产处置一次性影响后，调整后现金毛利润和调整后EBITDA分别环比增长11.5%和18.1% [19] - 批发收入同比大幅增长86.5%至6.732亿元人民币，剔除上季度资产处置一次性影响后，环比增长14.1%；零售收入占总净收入最大部分，同比增长4.8%至9.683亿元人民币；非IDC业务保持稳定 [19][20] - 调整后现金毛利率从去年同期的40.3%提高到43.1%，调整后EBITDA利润率从去年同期的28.4%升至30.4% [20] - 第一季度经营活动净现金流入为1.957亿元人民币，截至2025年3月31日，现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额达57.9亿元人民币 [21] - 净债务与过去十二个月调整后EBITDA比率为5，总债务与过去十二个月调整后EBITDA比率为6.5，均处于健康水平；过去十二个月调整后EBITDA利息覆盖率提高到7.5 [22] - 第一季度资本支出为18.2亿元人民币，预计2025年全年资本支出在100 - 120亿元人民币之间，同比增长101% - 141% [23][25] - 重申2025年全年总净收入预期在91 - 93亿元人民币之间，同比增长10% - 13%；调整后EBITDA预计在27 - 27.6亿元人民币之间，同比增长15% - 18% [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 批发IDC业务 - 截至2025年3月31日，批发服务中容量环比增长18.1%至573兆瓦，增长88兆瓦；O cell容量利用率环比增长23.9%至437兆瓦，创历史新高，增长84兆瓦，利用率提高3.6个百分点至76.2% [9] - 第一季度批发收入创历史新高，达6.732亿元人民币，同比增长86.5% [9][19] - 在建容量为377兆瓦，在建容量预承诺率稳定在81.6%；短期未来开发持有的容量保持在256兆瓦相对稳定，长期未来开发持有的容量进一步扩大到414兆瓦 [13] 零售IDC业务 - 第一季度零售服务中容量为51,960个机柜，利用率截至3月略有提高至63.7% [14] - 本季度每个零售机柜的月经常性收入（MRR）增至8,898元人民币 [15] - 第一季度获得约4兆瓦零售订单，来自互联网、金融、本地服务、智能驾驶和游戏等行业 [11] 非IDC业务 - 继续扩大客户群，从几家国有企业以及金融服务和家电行业获得新客户，提供优质专用互联网服务和互联网连接服务 [16] - DECN连续第五年获得德国电信旗下T Systems的零电压供应商批准 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年初中国AI发展进入爆发式增长新阶段，推动对优质IDC服务的相关需求激增，促进了IDC行业的增长 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用双核心战略，利用高性能数据中心网络、可靠解决方案和出色交付能力，满足客户不断增长的需求，推动增长并促进中国数字经济发展 [16][17] - 持续追求高质量、高利润率业务，扩大批发IDC业务，推进资产证券化项目，保持每年回收20亿元人民币的目标不变 [18][45] - 致力于将ESG最佳实践融入业务，促进中国绿色数字经济发展 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对中国市场增长潜力充满信心，认为开源模型技术日益成熟和智能应用场景不断扩展将继续推动对计算能力和优质IDC服务的高需求，为公司带来可持续高质量增长 [12][13] - 尽管H20芯片禁运对客户需求产生短期影响，但客户已快速调整，预计超大规模客户对用于大语言模型训练的GPU和扩展数据中心仍有持续需求 [30][31] 其他重要信息 - 4月发布第五份年度ESG报告，详细介绍公司2024年在可持续发展方面的努力和进展，包括经核实的碳清单结果 [25] - 2024年升级Shield Sustainability System，扩大利益相关者覆盖范围；可再生能源总使用量约达360,880兆瓦时，同比增长五倍，占公司总资源使用量的18%；平均年度电力使用效率达到1.27，管理职位中女性员工比例增至33% [26] - 连续第三年在中国版《S&P全球可持续发展年鉴》的IT服务行业中排名第一，并获得2025年Top 1%和行业推动者奖 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: H20芯片被禁后客户需求和采购流程有何变化及未来展望 - H20芯片禁运对客户需求产生短期影响，特别是对超大规模客户，但客户已快速调整，目前手头订单足以填满今年及明年上半年交付的所有容量 [30][31] - 预计超大规模客户将持续有需求，并要求扩大交付给他们的容量，对用于大语言模型训练的GPU和扩展数据中心仍有持续需求 [31][32] 问题2: 新的4兆瓦零售合同是否为AI驱动应用，是否按功率而非机柜收费，以及MRR增加的驱动因素 - 第一季度获得的4兆瓦零售订单大多来自AI驱动需求，涵盖金融科技、本地服务、互联网公司和智能驾驶等领域，很少是基于云的游戏需求 [37] - 近期零售IDC业务订单大多来自AI驱动，需要高压机柜，公司持续改造部分机柜以满足需求并收取更高价格，导致MRR上升 [38] 问题3: 第一季度毛利率提高的关键驱动因素，未来目标或正常化毛利率，以及REITs项目进展 - 毛利率提高的原因一是批发IDC服务份额逐渐提高，该业务毛利率较高；二是改造部分机柜以满足零售IDC服务需求，带来更高MRR，并逐步淘汰一些低利润率服务 [41][42] - 预计未来毛利率将继续提高；中国REITs行业今年是关键一年，同行公共REITs进展顺利，公司公共REITs项目进展良好，私人REITs项目已获上海证券交易所正式受理和批准，有望下半年有好结果 [43][44] 问题4: 是否有在香港进行A Share IPO的计划及更多细节，以及电费下降对EBITDA利润率的影响 - 公司正在考虑在香港上市，已与香港证券交易所进行深入沟通并进行书面正式接触，但目前无法给出具体时间表 [50] - 目前公司IDC的水电费没有下降趋势，保持稳定 [51] 问题5: 批发业务交付计划提前一个季度覆盖明年第一季度，是否意味着对明年利用率提升有可见性，以及未来三到四个季度利用率的看法 - 客户对容量有大量需求，公司积极响应并交付所需容量，客户迁入速度较快，上一季度新增容量利用率创历史新高 [54][55] - 根据与客户的沟通以及对其迁入意愿和安排的评估，有信心在未来三个季度及明年另一个季度看到客户愉快的迁入节奏 [55]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额达46亿美元，高于44 - 45亿美元的指引 [9] - 可比O + L + M销售额下降1.2%，优于下降4.5% - 2.5%的指引 [9] - 调整后摊薄每股收益为0.16美元，高于0.12 - 0.15美元的指引范围 [11] - 进入第二季度时库存下降0.5% [11] - 净信用卡收入为1.54亿美元，同比增加3700万美元 [31] - 梅西媒体网络收入为4000万美元，同比增长8% [31] - 毛利率为18亿美元，占净销售额的39.2%，与上年持平 [32] - 销售、一般和行政费用（SG&A）为19亿美元，与去年基本持平，占总收入的39.9%，比去年高170个基点 [32][33] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为3.24亿美元，占总收入的6.8%；核心调整后EBITDA符合指引，为3.08亿美元，占总收入的6.4% [33] - 第一季度每股收益为0.16美元，超过指引范围，去年同期为0.27美元 [33] - 本季度经营现金流为净流出6400万美元，自由现金流为净流出2.03亿美元，资本支出为1.77亿美元，资产变现收益为3800万美元 [34] - 向股东返还约1.52亿美元，包括5100万美元的季度现金股息和1.01亿美元的股票回购 [34] - 全年预计净销售额210 - 214亿美元，可比销售额下降约2% - 0.5%，前进业务可比销售额下降约2% - 持平 [35][36] - 其他收入8.15 - 8.25亿美元，信用卡收入6.2 - 6.3亿美元 [37] - 毛利率占净销售额比去年同期低约30 - 70个基点，关税影响约20 - 40个基点，相当于年度每股收益减少0.1 - 0.25美元 [37] - SG&A费用预计在美元基础上下降个位数，占总收入的比例预计上升80 - 110个基点 [37][38] - 预计调整后EBITDA占总收入的7.4% - 7.9%，核心调整后EBITDA占总收入的7% - 7.5%，调整后摊薄每股收益1.6 - 2美元 [38] - 预计资本支出约8亿美元 [38] - 第二季度预计净销售额46.5 - 47.5亿美元，可比销售额下降1.5% - 上升0.5%，核心调整后EBITDA占总收入的6% - 6.2%，SG&A费用与去年基本持平，调整后每股收益0.15 - 0.2美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 梅西百货净销售额下降6.5%，可比销售额下降2.1%，前进业务可比销售额下降1.9%，重新构想的125家门店可比销售额下降0.8%，Backstage表现优于整体梅西百货门店 [30][31] - 布卢明代尔百货净销售额增长2.6%，可比销售额增长3.8% [31] - 蓝水星净销售额增长0.8%，可比销售额增长1.5%，实现连续第17个季度增长 [15][31] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行“大胆新篇章”战略的三大支柱，包括强化和重塑梅西百货、加速和差异化奢侈品业务、简化和现代化端到端运营 [11][13][15] - 梅西百货重新构想的125家门店表现优于其他门店，新引入的当代服装品牌受好评，Backstage和市场平台表现强劲，市场平台商品交易总额（GMV）增长约40% [12][13] - 布卢明代尔百货推出多个品牌和特别胶囊系列，战略举措取得成果，吸引新客户和供应商，Blumies和布卢明代尔奥特莱斯概念有助于进入新市场和扩大份额 [13][14] - 蓝水星通过新店和改造店、皮肤护理产品推出以及更有针对性的忠诚度计划实现增长 [15] - 公司在供应链中利用生成式AI实现现代化，提高库存分配效率 [9] - 公司认为当前市场存在不确定性，但自身多品类和多品牌模式、强大资产负债表和有限短期债务到期情况使其在与供应商谈判中具有优势 [16][17] - 公司计划灵活应对消费者需求、通过战略定价决策最大化毛利率、与供应商合作进行替代采购和定价、管理库存以降低降价风险 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩受益于各品牌全渠道表现好于预期和战略进展，公司对团队应对当前环境的能力感到自豪 [8][10] - 关税环境不确定，公司与供应商积极沟通，已重新谈判订单、取消或延迟部分订单，预计关税对年度毛利率影响约20 - 40个基点 [18][20] - 公司认为“大胆新篇章”战略正在发挥作用，有望实现可持续盈利增长，但考虑到关税对消费者健康和需求的影响，在展望中纳入更谨慎的消费者假设 [21][22] - 第二季度有两个因素影响毛利率，包括春季产品降价和145%关税产品流入，全年指引低端假设销售趋势放缓，高端假设延续3 - 4月销售趋势且毛利率压力适中 [23][24] 其他重要信息 - 公司已向美国证券交易委员会提交8 - K表格，并在网站投资者板块发布演示文稿 [3] - 电话会议网络直播，结束约两小时后可查看回放 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 销售指引保持不变的信心以及二季度与下半年和一季度表现的对比 - 公司重申年度销售指引，一季度表现超预期，3 - 4月表现强于2月，进入二季度5月表现更好，指引反映了不确定性，公司谨慎乐观并为全年做好规划 [44][45] 问题2: 战略定价决策的类别、项目和幅度 - 定价工作正在进行中，公司作为多品牌多品类零售商有多种选择，会与合作伙伴公平积极谈判，目前对剩余年份的定价和库存定位感到满意，将逐日逐月应对 [46][47] 问题3: 二季度高关税商品对定价的影响、消费者接受高价的能力和意愿以及秋季定价预期和与供应商分担成本谈判情况 - 定价逐步进入体系，一季度几乎无影响，二季度有有限影响，公司采取谨慎展望，与市场和供应商谈判良好，采取共享方式，并非一刀切，利用整个零售组合捕捉市场份额 [52][53] - 公司并非广泛提价，而是有针对性地减少对中国的采购、重新谈判订单、取消或延迟部分订单、获得供应商折扣并选择性提高部分品牌和类别的价格，同时投资获取市场份额 [55][56] 问题4: 除定价外，公司为在不确定环境中获取市场份额采取的其他行动以及二季度毛利率受短期因素和可持续因素影响的幅度 - 公司通过提供新产品、改善营销质量、提升店内体验等方式获取市场份额，包括引入新品牌、平衡营销投资、增加员工和改善店铺展示等 [65][66] - 公司管理库存健康水平和响应客户体验，二季度会对部分库存进行降价处理，同时有145%关税产品流入，全年毛利率受关税影响约20 - 40个基点，公司也在投资价格和价值以获取市场份额 [68][69] 问题5: 重新构想的125家门店实现正增长的路径、今年是否可能以及是否会增加门店，以及SG&A指引范围扩大的驱动因素 - 重新构想的125家门店受宏观压力影响，但3月和5月趋势好于2月和3月，公司对相关举措实施情况感到满意，谨慎乐观认为有机会改善趋势，2026年可能会测试更多想法和扩大门店数量 [76][77] - SG&A预计较去年下降个位数，指引范围扩大是为应对未来几个季度的不确定性，公司有实现SG&A降低的记录和正在进行的举措 [78][79] 问题6: 5月各品牌可比销售额是否转正，重新构想门店的客户行为以及加速举措的机会 - 未透露5月具体表现，但消费者对新产品、高性价比、改善展示和营销有积极反应，重新构想的125家门店和梅西百货数字体验较三个月和一年前有所改善，门店执行能力增强，库存管理合理，员工流动率下降 [83][84][85] 问题7: 考虑关税和假日因素的库存规划，以及梅西百货和布卢明代尔百货在竞争环境中的机会 - 公司在库存管理上保持纪律性，不会为避免可能不出现的关税而大量采购，认为梅西百货和布卢明代尔百货有机会在当前市场环境中获取份额，供应商更愿意合作，新品牌受客户欢迎 [90][91] 问题8: 各品牌可比销售额超预期的表现、主要催化剂、类别和杠杆，以及全年类别动态假设 - 3 - 4月表现好于2月，天气影响季节性类别表现，牛仔、珠宝、手表、家居用品等类别表现良好，公司产品多样，可根据业务情况调整采购和营销 [98][99][100] 问题9: 一季度SG&A费用是否有一次性因素，关闭门店销售回收情况，以及整体美妆业务趋势 - 一季度SG&A无异常一次性因素，通常调整在四季度进行 [106] - 关闭门店时现有门店销售会受一定影响，之后有恢复和回收机会，目前公司在销售回收方面略超预期 [106] - 美妆业务竞争激烈，梅西百货、布卢明代尔百货和蓝水星是重要节日购物目的地，公司通过谈判价值套装、保证员工服务质量等方式应对竞争 [107][108] 问题10: 消费者健康状况、各收入群体表现、类别表现、需求提前拉动的类别，以及不同类别价格变化预期 - 消费者仍面临压力，高端消费者虽无明显压力但更谨慎，喜欢新产品和高性价比，公司认为自身业务分布更均衡，有助于在市场中获取份额 [113][114][115] - 难以确定哪些类别是需求提前拉动，但珠宝和大件商品可能受影响，公司会根据产品弹性有针对性地调整价格，对价格敏感产品保持竞争力 [114][115][117] 问题11: 一季度股票回购情况、指引未假设更多回购原因以及稀释股份指引变化 - 股票回购是对业务信心的信号，公司对业务健康状况和现金、库存管理感到兴奋，通常不提供未来回购指引，全年不假设进一步回购，但仍有13亿美元回购授权，一季度回购反映了业务健康状况 [120][121]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额达46亿美元，高于44 - 45亿美元的指引 [9] - 可比O + L + M销售额下降1.2%，优于下降4.5% - 2.5%的指引 [9] - 调整后摊薄每股收益为0.16美元，高于0.12 - 0.15美元的指引范围 [11] - 进入第二季度时库存下降0.5% [11] - 全年预计净销售额210 - 214亿美元，可比销售额下降约2% - 0.5%，前进业务可比销售额下降约2% - 持平 [35][36] - 其他收入8.15 - 8.25亿美元，信用卡收入6.2 - 6.3亿美元 [37] - 毛利率预计比去年同期低约30 - 70个基点，关税占20 - 40个基点 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 Macy's - 净销售额下降6.5%，可比销售额下降2.1%，前进业务可比销售额下降1.9% [30] - 重新构想的125家门店可比销售额下降0.8%，表现优于整体 [13][30] - 奥特莱斯概念Backstage表现优于所在的全线门店 [12][31] - 市场平台实现约40%的商品交易总额增长 [12] Bloomingdale's - 净销售额增长2.6%，可比销售额增长3.8% [31] Blue Mercury - 净销售额增长0.8%，可比销售额增长1.5%，连续17个季度增长 [15][31] 其他业务 - 净信用卡收入1.54亿美元，同比增加3700万美元 [31] - Macy's媒体网络收入4000万美元，同比增长8% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际旅游使可比销售额下降约30个基点 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略 - 强化和重塑Macy's，提升净推荐值，引入新品牌，Backstage和市场平台表现强劲 [11][12] - 加速和差异化奢侈品业务，Bloomingdale's和Blue Mercury保持积极可比销售趋势 [13][15] - 简化和现代化端到端运营，控制成本，精简资产组合，再投资改善客户体验 [15] 行业竞争 - 公司认为自身多品类、多品牌模式、强大资产负债表和有限短期债务到期是与供应商谈判的优势 [17] - 利用市场干扰机会，通过产品、营销、门店体验等方面提升竞争力，获取市场份额 [65][66][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩受益于各品牌全渠道表现和战略进展，但第二季度和全年销售仍面临不确定性，需考虑关税对消费者健康和需求的影响 [8][22] - 预计促销环境将加剧，国际旅游不会反弹，公司将谨慎管理库存，灵活应对市场变化 [22] - 对Bold New Chapter战略的实施效果感到满意，认为公司有能力实现可持续盈利增长 [21][40] 其他重要信息 - 截至上一财年末，约20%的产品原产于中国，私人品牌从中国采购比例从去年的32%降至27%，疫情前超50% [18] - 预计关税对公司年度毛利率的综合影响约为20 - 40个基点 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 对全年销售指引的信心及二季度与下半年销售节奏的看法 - 公司重申全年销售指引，认为该指引反映了不确定性，对销售持谨慎乐观态度，会谨慎规划后续业务 [43][44] 问题2: 战略定价决策的品类、项目及幅度 - 定价工作正在进行，公司会根据市场情况与供应商协商，利用多品牌、多品类优势灵活应对 [45][46] 问题3: 二季度关税对定价的影响及消费者接受度，以及秋季定价预期和与供应商成本分担谈判情况 - 定价逐步影响市场，公司与供应商采取共享成本的方式，根据不同情况调整价格，利用零售组合优势获取市场份额 [51][52] 问题4: 除定价外，为获取市场份额采取的其他行动，以及二季度毛利率受短期因素和可持续因素的影响程度 - 公司通过引入新品牌、改善营销质量、提升门店体验等方式获取市场份额 [65][66][67] - 二季度会对部分库存进行降价处理，同时有部分按145%关税采购的商品流入，全年需管理关税影响和投资价格与价值以获取市场份额 [68][69] 问题5: 重新构想的125家门店实现正增长的路径及今年是否会增加门店，以及SG&A指引范围扩大的驱动因素 - 重新构想的125家门店受宏观压力影响，但趋势在改善，公司对其发展持谨慎乐观态度，关于门店扩张将在后续讨论 [75][76][77] - SG&A预计同比下降低个位数，扩大指引范围是为应对未来不确定性 [78][79] 问题6: 5月各品牌可比销售额是否转正，重新构想门店的客户行为及加速战略举措的机会 - 未透露5月具体业绩，但消费者对新品、价值和优质展示有积极反应，重新构想门店在库存管理、员工稳定性等方面表现更好 [84][85][86] 问题7: 考虑关税和假日因素，未来库存规划，以及Macy's和Bloomingdale's的发展机会 - 公司将继续谨慎管理库存，不会因关税大量囤货，Macy's和Bloomingdale's有机会在当前市场环境中获取份额 [91][92] 问题8: 各品牌可比销售额与预期的对比，主要催化剂，以及全年品类动态假设 - 3、4月业绩优于2月，受天气影响，部分品类如牛仔、珠宝、家居表现较好，公司可根据市场情况调整采购和营销 [98][99][100] 问题9: 一季度SG&A费用是否有一次性因素，关闭门店销售回收情况，以及整体美妆业务趋势 - 一季度SG&A无异常调整，关闭门店销售回收略超预期，公司在美妆业务上通过提供价值和服务应对竞争 [106][107][109] 问题10: 一季度消费者健康状况、品类表现，以及5月需求提前拉动的品类 - 消费者仍面临压力，高端消费者虽不受明显压力但更谨慎，部分品类增长可能与需求提前拉动有关，公司业务分布更均衡有助于获取份额 [114][115][116] 问题11: 全年价格调整较大的品类，以及一季度股票回购情况和后续是否有计划 - 价格调整因品牌和产品弹性而异，公司会根据客户反馈灵活调整，一季度股票回购是对业务健康的信心体现，后续未假设进一步回购，但仍有13亿美元授权 [119][122][123]

财务数据和关键指标变化 - 公司CET1资本比率约为11%，高于监管要求的缓冲水平 [53] - 公司压力资本缓冲上次提高了90个基点，但公司认为自身风险并未增加 [11] - 公司资本水平在过去四到五年间上升了15 - 20%，自危机前以来甚至翻倍 [55] - 公司净费用下降，通过效率提升节省了超过12亿美元的费用 [74] - 公司在风险和控制方面净增加了约2亿美元的支出 [76] - 公司股票数量在过去六年下降了22% [58] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售存款业务方面，公司正努力重建，关注核心支票账户增长，已开始看到一些积极影响，如支票账户增长、借记卡消费和活跃移动用户等指标的变化 [21][24] - 信用卡业务增长稳定，在不放宽信贷的情况下，市场表现优于同行，具有良好的消费者价值主张 [28] - 住房贷款业务，公司专注于将其作为关系型产品，贷款规模呈下降趋势 [26][63] - 汽车业务，公司注重回报而非增长 [27] - 财富管理业务拥有超过10000名顾问，多个渠道均有增长机会 [28] - 商业银行和企业投资银行，公司认为各业务都应比目前增长更快且有更高回报，但企业投资银行此前因资产上限受限，未来有望增加资产负债表规模 [26][45] 各个市场数据和关键指标变化 - 贷款需求方面，整体贷款需求稳定但增长缓慢，信用卡应收账款有所增长，住房贷款呈下降趋势 [63] - 存款方面，公司拥有大量基于关系的存款，价格敏感度较低，利率变化在短期内对公司有积极影响 [70][71] - 净利息收入（NII）方面，公司预计全年NII增长1 - 3%，但受贷款和存款增长、利率环境等因素影响，不确定性较大 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司退出了低回报和低增长率的业务，专注于消费者和小企业银行、消费者贷款、财富管理、商业银行和企业投资银行等核心业务，认为这些业务应实现更快增长和更高回报 [26] - 公司在技术方面进行广泛投资，包括网络安全、基础设施升级和人工智能应用，以提高效率和竞争力 [35][36][38] - 公司谨慎对待住房贷款和汽车业务，注重长期关系和回报，而非短期增长 [26][27] - 公司期待资产上限和相关同意令的解除，认为这将为公司带来更多增长机会，包括增加商业存款、扩大企业投资银行业务等 [43][44][45] - 行业竞争方面，银行间竞争激烈，都希望增加贷款增长，公司在竞争中注重信用风险控制，谨慎定价 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国经济方面，消费者和企业虽有担忧，但消费和信贷表现依然强劲，公司预计将面临一段波动期，希望政策问题能得到解决或明确 [3][4] - 政策方面，公司认为政府在贸易和监管方面提出的问题合理，长期来看有利于美国和公司客户，公司支持合理的监管，但认为当前资本要求过高，希望监管机构能调整至合理水平 [6][9][53] - 资产上限和同意令方面，公司对解除资产上限和相关同意令充满信心，认为这将消除公司发展的障碍，使公司能够更专注于增长 [42][43] - 未来前景方面，公司对自身竞争地位和未来发展充满信心，认为各业务都有增长潜力，将继续努力提高效率和回报 [18][26] 其他重要信息 - 公司通过预算周期和全年更新的方式，平衡效率提升和投资增长，优先考虑公司的有机增长，然后是增加股息，剩余部分可能用于股票回购 [59][74] - 公司密切关注信用质量，通过每周监测消费支出和支付活动等早期指标，保持相对严格的信贷标准，直到市场环境明朗 [85][86][88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何评估美国经济现状和未来走向？ - 消费者和企业虽有担忧，但消费和信贷表现依然强劲，公司预计将面临一段波动期，希望政策问题能得到解决或明确 [3][4] 问题: 如何看待政府的政策，包括放松监管和税收改革？ - 政府在贸易和监管方面提出的问题合理，长期来看有利于美国和公司客户，公司支持合理的监管，但认为当前资本要求过高，希望监管机构能调整至合理水平 [6][9][53] 问题: 未来六到十二个月的最大影响因素是什么？ - 对于银行而言，最重要的是资本标准的最终确定，同时关税和预算的不确定性也是影响经济的重要因素 [11][12] 问题: 与五到十年前相比，富国银行有哪些不同，如何定位未来发展？ - 公司在业务质量和品牌方面依然强大，但运营更加简化，管理团队更新，更加注重风险管理和内部控制，目前已接近解决遗留问题，对未来发展充满信心 [15][16][17] 问题: 在零售存款业务方面有哪些具体的发展途径？ - 公司正努力重建零售存款业务，关注核心支票账户增长，通过改变薪酬计划、引入报告、简化产品、细分客户群体、增加营销投入和提升数字能力等方式，已开始看到一些积极影响 [21][22][24] 问题: 公司各业务的增长机会和回报如何？ - 公司认为各业务都应比目前增长更快且有更高回报，但对住房贷款和汽车业务持谨慎态度，注重长期关系和回报，而非短期增长 [26][27] 问题: 如何平衡投资增长和短期回报？ - 公司通过预算周期和全年更新的方式，平衡效率提升和投资增长，优先考虑公司的有机增长，然后是增加股息，剩余部分可能用于股票回购 [59][74] 问题: 资产上限和相关同意令解除后，公司有哪些机会和优先事项？ - 公司对解除资产上限和相关同意令充满信心，认为这将消除公司发展的障碍，使公司能够更专注于增长，包括增加商业存款、扩大企业投资银行业务等 [42][43][45] 问题: 如何看待未来资本要求的变化？ - 公司认为当前资本要求过高，希望监管机构能根据公司实际风险调整至合理水平，以支持公司的业务发展 [53][54][57] 问题: 公司在贷款增长方面面临哪些机会和挑战？ - 目前贷款需求稳定但增长缓慢，公司在使用资产负债表时需谨慎，以应对可能的风险，未来希望看到中小企业和大型企业增加贷款需求 [63][64] 问题: 如何理解净利息收入（NII）的预期范围和影响因素？ - 净利息收入受贷款和存款增长、利率环境等因素影响，不确定性较大，公司预计全年NII增长1 - 3% [65][67][69] 问题: 存款业务中收益率追逐行为的变化对公司有何影响？ - 公司拥有大量基于关系的存款，价格敏感度较低，利率变化在短期内对公司有积极影响 [70][71] 问题: 如何平衡成本控制和投资增长？ - 公司通过预算周期和全年更新的方式，平衡效率提升和投资增长，优先考虑公司的有机增长，然后是增加股息，剩余部分可能用于股票回购 [59][74] 问题: 风险和控制方面的支出未来会如何变化？ - 随着项目完成和效率提升，相关支出有望减少，公司将谨慎考虑如何重新分配节省的资金 [81][82][83] 问题: 如何看待公司的信用质量和风险管理？ - 公司密切关注信用质量，通过每周监测消费支出和支付活动等早期指标，保持相对严格的信贷标准，直到市场环境明朗 [85][86][88] 问题: 最后有什么想对大家说的？ - 公司对自身成就感到自豪，认为拥有出色的团队和强大的品牌，对未来发展充满信心，希望能够更专注于服务客户和实现增长 [90][91]

财务数据和关键指标变化 - 过去十年公司复合收益以高个位数的复合年增长率增长，未来公司预计将实现高个位数的有机增长，且回报增长速度与有机增长大致相同 [81][82] - 过去十年公司的投资回报率增长了约800个基点 [104] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电池业务是增长最快的业务，规模已超过10亿美元，接近20亿美元 [63] - 公司业务包括运维和资本项目，资本项目叠加在运维之上，公用事业的资本支出预算中约80%以上用于资本项目 [85][89] - 公司约60%的合同为固定价格合同，平均合同金额约为600万美元，固定价格本质上是经过协商的 [90][92] 各个市场数据和关键指标变化 - 公用事业资本支出约为2500 - 3000亿美元，技术资本支出约为2000 - 3000亿美元，且技术和新能源领域的资本支出正在增长 [10] - 天然气价格目前为每千瓦2500美元，相当于每兆瓦时100美元 [57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从电气承包商向电气基础设施解决方案提供商转型，通过收购和整合公司，提供一站式解决方案，满足客户需求 [5] - 公司专注于三个可寻址市场：公用事业基础设施、可再生能源基础设施和技术基础设施，通过垂直供应链举措，提供工艺技术服务 [3] - 公司自执行率达85%，能够更好地控制成本和质量，降低风险 [12] - 公司通过收购Cupertino，进入更多的电表后市场机会，扩大了可寻址市场，并提高了在数据中心领域的解决方案能力 [34] - 公司计划通过提供更全面的解决方案，包括其他工艺和服务，满足客户需求，进一步扩大业务规模 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场需求强劲，电网需要大幅增长以支持负荷增长，预计未来二十年电网的发电量可能会翻倍 [24] - 可再生能源在能源结构中的占比将增加，太阳能、电池和天然气将是主要的能源形式，公司的电池业务将受益于这一趋势 [60][63] - 公司认为765千伏输电线路具有优势，能够提供更大的灵活性和负荷增长潜力，公司在该领域具有较强的竞争力 [66][68] - 尽管面临一些挑战，如劳动力和许可瓶颈，但公司预计业务将继续增长，特别是在可再生能源和数据中心领域 [101][102] 其他重要信息 - 公司在培训工艺劳动力方面具有优势，通过建立学院和培训中心，培养了大量的专业人才 [19] - 公司认为目前的输电线路利用率并非如表面数据所示，需要建设更多的输电线路和基础设施来满足需求 [30][33] - 公司的客户对公司的解决方案需求强劲，特别是在可再生能源领域，公司预计未来几年将实现良好的增长 [49][52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为什么拥有更多的电气供应链对公司和客户来说是更好的商业模式？ - 公司通过整合多个公司，提供一站式解决方案，满足客户需求，例如SunZilla项目，将风能、输电能力、许可和前端解决方案整合在一起，提供交钥匙工程 [5] 问题: 这如何改变公司的可寻址市场和风险状况？ - 公司的可寻址市场包括公用事业资本支出和技术资本支出，分别约为2500 - 3000亿美元和2000 - 3000亿美元，且正在增长 [10] - 公司通过与客户合作，提供定制化解决方案，降低了风险，同时通过自执行率达85%，更好地控制成本和质量 [12] 问题: 公司在工艺劳动力方面的战略是什么？ - 公司通过收购优秀的家族企业，整合其管理团队和文化，提供更多的工艺服务，满足市场需求 [16] - 公司建立了学院和培训中心，培养专业人才，同时从军队和学校招募年轻人，进行培训 [19] 问题: 除了数据中心和人工智能，还有哪些因素驱动电力负荷增长？ - 其他驱动因素包括制造业回流、经济增长、电器使用增加和电动汽车普及等 [24][25] 问题: 输电线路利用率仅为60%，为什么不能提高利用率而不建设更多基础设施？ - 输电线路的负荷分布不均匀，有些线路在某些时段可能达到90%的利用率，而平均利用率为60% [30][31] - 为了满足高峰负荷需求，需要建设更多的输电线路和基础设施 [23][33] 问题: 收购Cupertino如何改变公司的可寻址市场和协同效应？ - 收购Cupertino使公司能够进入更多的电表后市场机会，特别是在数据中心领域，提供更全面的解决方案 [34][36] - Cupertino在硅谷具有良好的信誉和客户资源，有助于公司扩大市场份额 [37] 问题: Cupertino的工作是否变得更加程序化？ - Cupertino的工作具有重复性，公司能够提前规划和安排工作，提高效率 [39] - 通过与客户合作，公司能够更好地理解客户需求，提供更有针对性的解决方案 [39] 问题: 如果认真对待制造业回流，需要做什么来准备电网？ - 需要建设更多的输电线路和基础设施，以满足制造业回流带来的负荷增长 [24][29] - 公司通过收购Cupertino，能够参与电表后市场的建设，提供更全面的解决方案 [42] 问题: 扩大业务规模的最大障碍是什么？ - 主要障碍是缺乏足够的工艺劳动力，公司正在通过建设学院和培训中心，培养更多的专业人才 [47] 问题: 众议院税收法案对可再生能源项目活动有何影响？ - 客户已经提前做好准备，能够应对税收法案的变化，预计未来几年可再生能源项目将继续增长 [49][52] - 税收法案可能会导致市场对高质量解决方案提供商的需求增加 [51] 问题: 税收抵免对于可再生能源的持续增长有多必要？ - 在许多市场，太阳能的平准化能源成本（LCOE）即使没有税收抵免也具有竞争力 [54] - 税收抵免可以加速可再生能源项目的发展，但不是必需的，市场需求和技术进步是推动可再生能源增长的主要因素 [55][56] 问题: 可再生能源在能源结构中的长期地位如何？公司的电池业务如何与之互补？ - 可再生能源在能源结构中的占比将增加，太阳能、电池和天然气将是主要的能源形式 [60][62] - 公司的电池业务能够在高峰时段提供电力支持，提高电网的稳定性和可靠性 [64] 问题: 765千伏输电线路建设的驱动因素是什么？公司在该领域的胜率如何？ - 765千伏输电线路能够提供更大的灵活性和负荷增长潜力，有助于满足数据中心和制造业回流带来的负荷需求 [66][68] - 公司在765千伏输电线路建设领域具有较强的竞争力，过去建设了超过50%的相关线路 [67] 问题: 输电线路的电压等级是否正在向765千伏转变？ - 765千伏输电线路将成为骨干基础设施，但不会完全取代其他电压等级的线路，其他电压等级的线路仍将继续建设 [70][71] 问题: 公司在不同电压等级输电线路建设中的胜率如何？ - 公司不区分不同电压等级的线路，认为所有线路都具有重要性，公司在各电压等级的线路建设中都具有竞争力 [73][74] 问题: 关税如何影响公司的公用事业客户和可再生能源业务？ - 公用事业客户的资本支出主要来自国内，公司能够通过自身的供应链能力，帮助客户解决原材料采购问题 [75] - 可再生能源业务可能会受到关税和外国实体关注（FEOC）的影响，但客户已经提前做好准备，能够应对这些挑战 [76][77] 问题: 为什么公司未来五到十年的增长速度不能比过去十年更快？ - 公司规模已经较大，随着规模的增长，复合年增长率（CAGR）可能会下降 [82] - 公司预计将实现高个位数的有机增长，且回报增长速度与有机增长大致相同 [82][83] 问题: 公司公用事业资本支出中，维护资本支出和增长资本支出的大致比例是多少？ - 公司同时参与运维和资本项目，资本项目叠加在运维之上，公用事业的资本支出预算中约80%以上用于资本项目 [85][89] 问题: 如何管理固定价格合同的成本风险？ - 公司对成本有较好的控制能力，自执行率达85%，能够更好地控制成本和质量 [12] - 固定价格合同的平均金额约为600万美元，固定价格本质上是经过协商的，公司能够通过优化项目管理和供应链，降低成本风险 [90][92] 问题: 如何看待国会的新税收法案，特别是与IRA相关的条款和新的工厂和奖金折旧规定？ - 客户已经提前做好准备，能够应对税收法案的变化，预计未来几年可再生能源项目将继续增长 [49][95] - 税收法案可能会导致市场对高质量解决方案提供商的需求增加 [51] 问题: 公司在收购方面有什么计划？是否有特定的终端市场、产品或服务希望通过进一步整合来调整？ - 公司会根据客户需求，考虑收购具有机械工艺能力的公司，以提供更全面的解决方案 [96] - 公司在选择收购目标时，会注重文化和战略的契合度，以及对股东的回报 [98][99] 问题: 可再生能源积压订单是否会在今年剩余时间内持续增长？2026年和2027年是否会比2025年更大？ - 公司预计可再生能源积压订单将持续增长，整体积压订单也将逐季增长 [101] 问题: 行业中的劳动力和许可瓶颈是否有所缓解？公司的前景如何？ - 政府正在努力缓解许可瓶颈，预计许可流程将加快 [102][103] - 随着燃料价格和利率的下降，现在是建设的好时机，公司预计业务将继续增长 [103] 问题: 过去十年公司的投资回报率增长了约800个基点，有哪些杠杆可以继续提高回报率？ - 公司可以通过优化垂直供应链，提高资产利用率，扩大利润率 [104][105] - 公司可以通过加快收款速度，降低资本集中度，提高投资回报率 [105][106] 问题: 如何提高利润率？ - 通过优化供应链和提高资产利用率，扩大利润率 [108] - 公司在加拿大和太阳能业务等领域的利润率有望提高，从而推动整体利润率的增长 [109][110] 问题: 加拿大业务有哪些积极迹象？预计何时恢复？ - 加拿大业务已经开始出现复苏迹象，随着关税的调整和基础设施建设的推进，预计未来十年将呈现上升趋势 [112][113] 问题: 收购宾夕法尼亚变压器和尼亚加拉后，在与客户的谈判中如何体现这些收购的价值？ - 这些收购将在今年开始显现价值，公司将继续投资，提高美国本土变压器的供应能力，减少对中国产品的依赖 [114][115]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额达46亿美元，高于44 - 45亿美元的指引 [7] - 可比O + L + M销售额下降1.2%，优于下降4.5% - 2.5%的指引 [7] - 调整后摊薄每股收益为0.16美元，高于0.12 - 0.15美元的指引范围 [9] - 第二季度初库存下降0.5% [10] - 净信用卡收入为1.54亿美元，同比增加3700万美元 [30] - 梅西媒体网络收入为4000万美元，同比增长8% [30] - 毛利率为18亿美元，占净销售额的39.2%，与上年持平 [31] - 销售、一般和行政费用（SG&A）为19亿美元，与去年基本持平，占总收入的39.9%，比去年高170个基点 [31] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为3.24亿美元，占总收入的6.8% [32] - 核心调整后EBITDA与指引一致，为3.08亿美元，占总收入的6.4% [32] - 第一季度每股收益为0.16美元，超过指引范围，去年为0.27美元 [32] - 全年预计净销售额210 - 214亿美元，可比销售额下降约2% - 0.5%，前进业务可比销售额下降约2% - 持平 [34][35] - 其他收入8.15 - 8.25亿美元，信用卡收入6.2 - 6.3亿美元 [36] - 毛利率占净销售额比去年同期低约30 - 70个基点，关税影响约20 - 40个基点，相当于年度每股收益0.1 - 0.25美元 [36] - SG&A费用预计在美元基础上下降低个位数，占总收入的比例预计上升80 - 110个基点 [36] - 预计调整后EBITDA占总收入的7.4% - 7.9%，核心调整后EBITDA占7% - 7.5%，调整后摊薄每股收益1.6 - 2美元 [37] - 预计资本支出约8亿美元 [37] - 第二季度预计净销售额46.5 - 47.5亿美元，可比销售额下降1.5% - 上升0.5% [38] - 核心调整后EBITDA占总收入的6% - 6.2%，SG&A费用与去年大致持平，调整后每股收益0.15 - 0.2美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 梅西百货净销售额下降6.5%，可比销售额下降2.1%，前进业务可比销售额下降1.9%，重新构想的125家门店可比销售额下降0.8% [28][29] - 后台业务继续表现优于梅西百货整体和其所在的全线门店 [30] - 布卢明代尔百货净销售额增长2.6%，可比销售额增长3.8% [30] - 蓝水星净销售额增长0.8%，可比销售额增长1.5% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际旅游使可比销售额下降约30个基点 [8] - 截至目前，梅西公司的可比销售额高于3 - 4月期间 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行大胆新篇章战略的三大支柱：强化和重塑梅西百货、加速和差异化奢侈品业务、简化和现代化端到端运营 [6][10][12] - 梅西百货重新构想的125家门店表现优于其他门店，NPS持续同比改善，新引入的当代服装品牌受好评，后台业务和市场业务表现强劲，市场业务商品交易总额增长约40% [10][11] - 布卢明代尔百货和蓝水星持续实现正可比销售额增长，布卢明代尔百货推出多个品牌，强调特殊胶囊系列和独家合作，蓝水星受益于新店和改造店、皮肤护理产品推出及忠诚度计划 [12][13][14] - 公司在供应链中利用生成式AI，提高灵活性和响应能力 [7] - 公司与供应商积极沟通，应对关税不确定性，预计关税对年度毛利率的综合影响约为20 - 40个基点 [16][17][18] - 公司计划通过灵活应对消费者需求、战略定价、与供应商合作和管理库存等方式，实现可持续盈利增长 [25] - 公司认为自身多品类、多品牌模式、强大资产负债表和有限短期债务到期是与供应商谈判的优势，有机会在市场中获取份额 [15][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩受益于各品牌的全渠道表现和战略进展，管理层对团队应对当前环境的能力感到自豪 [6][7] - 尽管消费者面临压力，但对新品、高性价比产品和改进的展示有积极反应，公司对全年销售指引持谨慎乐观态度 [80][43] - 公司认为当前战略有助于在不确定环境中获取市场份额，对重新构想的125家门店和数字业务的未来潜力充满信心 [61][81] - 公司将继续关注关税影响，控制成本，灵活调整库存和定价策略 [17][21] 其他重要信息 - 截至上一财年末，约20%的产品原产于中国，国产品牌从中国采购约18%，自有品牌从中国采购约27%，低于去年的32%和疫情前的50% [16] - 公司已重新谈判订单、取消或延迟部分订单，预计关税对年度毛利率的影响约为20 - 40个基点 [17][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对全年销售指引的信心及二季度与下半年销售节奏的看法 - 公司重申全年销售指引，认为该指引反映了不确定性，一季度表现较好，对后续规划持谨慎乐观态度 [43] 问题2: 战略定价决策的类别、项目和幅度 - 这是一项正在进行的工作，公司作为多品牌、多品类零售商有多种选择，会与合作伙伴公平积极谈判，目前对定价和库存定位感到满意 [45] 问题3: 二季度关税对定价的影响程度、消费者接受度及秋季定价预期，与供应商分担成本的谈判情况 - 定价正在逐步影响业务，一季度影响较小，二季度有限，公司采取谨慎态度，与供应商共同应对，并非全面提价，而是有选择性地在部分品牌和类别提价 [50][53][54] 问题4: 除定价决策外，为获取市场份额采取的其他行动，以及二季度毛利率受短期因素和可持续因素影响的程度 - 公司通过引入新产品、改善营销质量、提升店内体验等方式获取市场份额；在毛利率方面，公司会管理库存，应对库存和销售问题，预计关税对全年毛利率有20 - 40个基点影响，同时会投资价格和价值以获取份额 [62][63][65] 问题5: 重新构想的125家门店实现正可比销售额的路径、今年是否可能实现及是否会增加门店，SG&A指引范围扩大的驱动因素 - 公司对重新构想的125家门店的改进举措有信心，随着时间推移有望改善趋势，今年可能会探讨扩大范围；SG&A预计同比下降低个位数，扩大指引范围是为应对不确定性 [73][74] 问题6: 5月各品牌可比销售额是否转正，重新构想门店的消费者行为及加速举措的机会 - 公司未透露5月具体表现，但消费者对新品、高性价比产品和改进展示有积极反应，重新构想的125家门店在库存管理、常规价格销售和员工稳定性方面表现更好 [80][81][82] 问题7: 考虑关税和假日因素，未来库存规划，以及梅西百货和布卢明代尔百货在竞争环境中的机会 - 公司将继续谨慎管理库存，不会因关税而大量囤货；认为在当前市场环境中，两个品牌有机会获取份额，供应商更有信心，新品牌受消费者欢迎 [86][87] 问题8: 可比销售额表现与预期的对比、主要催化剂、强于预期的类别和杠杆，以及全年类别动态的假设 - 3 - 4月表现优于2月，受天气影响，牛仔、珠宝、手表和家居用品等类别表现较好，公司可根据业务情况调整采购和营销 [93][94] 问题9: 一季度SG&A费用是否有一次性项目，关闭门店后销售回收情况及相关证据 - 一季度SG&A无异常一次性项目；关闭门店初期会影响周边门店销售，之后有恢复和回收机会，目前略超预期 [101] 问题10: 整体美妆业务的趋势，特别是高端与大众市场的重要转变 - 美妆业务竞争激烈，公司旗下品牌是重要节日购物目的地，会通过谈判价值套装和提升服务质量来竞争 [102][103] 问题11: 各收入群体消费者健康状况、一季度特别是3 - 4月和5月的类别表现，以及5月需求提前拉动的类别 - 消费者仍面临压力，高端消费者谨慎，对新品和高性价比产品有反应；难以确定哪些增长是需求提前拉动，但珠宝和大件商品可能存在这种情况，公司认为业务分布更均衡有助于获取份额 [108][109][110] 问题12: 全年哪些类别价格变化最大 - 价格变化并非针对特定类别，公司会根据产品弹性有选择性地提价，同时在消费者对价格敏感的类别保持竞争力 [112] 问题13: 股票回购情况及后续假设 - 一季度恢复股票回购，花费1.01亿美元，反映了公司业务健康状况，目前全年指引未假设进一步回购，但仍有13亿美元授权额度 [116][117]

财务数据和关键指标变化 - 沃尔玛国际业务净销售额超1200亿美元，息税前利润为55亿美元 [3] - 公司计划在规划期内使国际业务的商品交易总额（GMV）达到2000亿美元，并实现利润翻倍 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电子商务业务接近国际净销售额的25%，在中国占沃尔玛销售额的比例超50%且已实现盈利 [20] - 印度电商市场中，QuickCommerce占比达20%，且有50%的增长轨迹 [29] - 墨西哥Womx业务推出Byte业务，拥有1800万客户，提供的数字连接服务比市场价格低70%；推出的忠诚度计划Beneficius已有6500万客户注册 [57][59] 各个市场数据和关键指标变化 - 七年前中国市场线上业务占比仅4%，如今线上线下业务各占50% [21] - 印度电商市场渗透率仅9%，但有14亿人口，潜在市场规模达1万亿美元 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司旨在成为各市场领先的全渠道零售商，目前处于印度、墨西哥和中国等高增长市场，也关注非洲等有未来增长潜力的市场，同时会持续关注新市场机会 [5][8] - 过去公司通过合资或寻找合作伙伴、实体店铺进入市场，如今更倾向从市场平台角度进入 [9] - 公司在供应链方面，过去五年致力于构建供应链弹性，与供应商合作使其制造基地多元化 [16] - 公司在各市场不断学习和优化业务模式，如从过往剥离的市场中汲取经验，应用于现有业务 [11] - 公司注重在各市场推广全渠道零售，如在中国构建云仓模式实现快速配送，在印度发展QuickCommerce业务 [21][22] - 公司在各市场开展学习交流，如将中国云仓经验分享给印度和墨西哥团队，探索直播等新兴业务模式 [44][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国际业务虽初看复杂，但实则有很多共性和活力，是公司的增长引擎，对公司的营收和利润有积极贡献 [4][12] - 各市场发展有差异，竞争激烈，但也带来学习机会，公司可将不同市场的经验应用到其他市场 [64] - 公司对国际业务的电子商务增长前景感到兴奋，认为仍处于起步阶段，有很大的增长潜力 [30] 其他重要信息 - 公司通过举办增长峰会，发掘新的供应商和卖家，为全球采购提供更多选择 [70] - 公司认为规模大小并非决定能否灵活运营的关键，重要的是把握机会，利用规模获取成本优势并保持灵活性 [74][75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 国际业务的长期目标是什么 - 公司目前对市场组合满意，处于高增长市场，未来会持续关注新市场机会，同时致力于在现有市场挖掘全渠道零售机会 [8][9] 问题: 是否预计国际业务组合会有重大变化或优化 - 过往剥离的市场为公司提供了宝贵的学习经验，使现有业务组合更强大，目前公司认为现有业务组合合理，能为公司的营收和利润增长做出贡献 [11][12] 问题: 是否有计划进入新市场 - 公司会持续关注新市场机会，但目前没有明确的目标市场 [13] 问题: 国际业务是否有缩小与美国业务利润率差距的目标，如何实现 - 公司计划在规划期内使国际业务的GMV达到2000亿美元，实现利润翻倍，提高电商渗透率，从而提升利润率 [14] 问题: 沃尔玛如何在当前环境下调整全球采购和供应链 - 过去五年公司致力于构建供应链弹性，与供应商合作使其制造基地多元化，确保在供应链出现中断时有备用供应源 [16][18] 问题: 为何国际市场（尤其是中国）的电子商务能更快实现盈利，与美国市场相比有何不同 - 中国市场通过构建云仓模式，在城市高密度地区实现高效配送，且商品选择精简，成本控制有效，从而实现盈利；美国市场人口密度与中国不同，但消费者对快速配送有需求，公司可从中学习经验 [21][40][44] 问题: 国际电子商务的盈利能力如何，未来GMV和盈利能力将如何增长 - 公司在部分市场和渠道已实现盈利，会持续关注规模、速度、便利性和电商业务成熟度之间的平衡；以Flipkart为例，公司在核心业务盈利的基础上，投资新兴的QuickCommerce业务，该业务在印度电商市场占比20%且增长迅速 [23][29] 问题: 中国山姆会员店为何比竞争对手和传统沃尔玛超市更成功 - 山姆会员店在中国经营29年，不断优化模式，提供高品质、低价格的商品组合，结合一小时配送服务，满足消费者需求；同时，其坚持每日低价策略，赢得消费者信任 [34][39] 问题: 印度业务的供应链建设和商业模式与中国有何不同 - 中国业务是线上线下各占50%的模式，无数字广告收入；印度业务是纯线上的第三方市场模式，有数字广告收入；Flipkart业务不断发展，旗下Myntra应用在个性化服务和生成式AI应用方面表现出色 [48][49][52] 问题: Flipkart市场业务的盈利能力未来将如何发展 - 公司会在核心业务、Myntra业务和QuickCommerce业务上持续努力，同时发展数字广告业务；公司注重市场份额和增长，会在合适的时机实现盈利 [53][54] 问题: 墨西哥Womx业务表现不佳的原因是什么，公司采取了哪些措施改善 - 墨西哥业务受宏观经济和竞争影响，但公司通过推出Byte业务解决数字连接问题，提供金融服务促进金融和数字包容，推出忠诚度计划加强与客户的关系；公司认为竞争是好事，能促使公司关注客户需求，且公司在不同经济环境下都有增长机会 [55][58][60] 问题: 墨西哥Womx业务能从其他国际市场学到什么 - 墨西哥团队正在学习QuickCommerce业务经验，也对直播等新兴业务模式感兴趣，希望探索其在当地的适用性 [63] 问题: 生产能否快速从一个国家转移到另一个国家，目前情况如何 - 这主要取决于供应商，但公司会关注全球制造趋势，与供应商合作，确保供应链的弹性和供应的稳定性 [66][67] 问题: 将生产迁回美国是否可行，美国是否有足够的产能 - 这可能是供应商需要考虑的问题，公司会持续关注确保为客户提供稳定的供应 [68][69] 问题: 公司的国际业务如何助力全球采购 - 公司通过在各市场举办增长峰会，发掘新的供应商和卖家，使其有机会从本地市场拓展到全球市场，成为公司的采购合作伙伴 [70][71] 问题: 作为全球最大的零售商之一，规模对灵活调整全球采购和供应链有何利弊 - 规模并非决定灵活性的关键，重要的是心态和把握机会的能力，公司可利用规模获取成本优势并保持灵活性 [74][75]