财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收达到创纪录的13.5亿美元，同比增长20%，比指引中点高出7000万美元 [9][35] - 2025财年全年营收达到创纪录的47.7亿美元，同比增长19% [9][35] - 第四季度调整后每股收益为0.91美元，同比增长69% [10] - 2025财年全年调整后每股收益为2.64美元，同比增长45% [10] - 第四季度调整后毛利率为43.4%，比指引中点高出90个基点，主要受更高营收和软件组合推动 [30][38] - 2025财年全年调整后毛利率为42.7% [39] - 第四季度调整后运营费用约为4.09亿美元，全年为15.1亿美元 [39] - 第四季度调整后运营利润率为13.2%，环比增长250个基点，同比增长320个基点 [40] - 2025财年全年运营利润率为11.2%，较2024财年增长150个基点 [40] - 第四季度经营活动现金流为3.71亿美元，自由现金流为3.26亿美元 [32][41] - 2025财年全年自由现金流为6.65亿美元，资本支出为1.4亿美元 [33][41] - 年末现金余额为14亿美元 [32] - 全年订单额达到创纪录的78亿美元，导致公司进入新财年时拥有创纪录的积压订单 [10] - 年末积压订单约为50亿美元，其中约38亿美元为硬件和软件，其余为服务 [37] - 现金转换周期环比改善了34天，主要得益于更快的收款和改善的库存天数 [32] - 库存周转率提高了0.4次 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 光学业务同比增长19%，主要由RLS（可重构线路系统）驱动，该业务同比增长72% [35][36] - 路由和交换业务同比增长49%，3000和5000系列产品收入合计翻倍，主要由DCOM机会驱动 [36] - 全球服务业务表现强劲，同比增长25%，主要由咨询与赋能以及安装实施服务驱动，这两项服务分别同比增长53%和45% [36] - Blue Planet业务季度营收达到3400万美元，2025财年全年营收达到创纪录的1.15亿美元，并实现全年盈利 [37] - 互联产品组合（包括可插拔和光学组件）在2025财年收入超过1.68亿美元，超过了将2024财年收入翻倍以上的目标 [23] - WaveLogic 6 Nano 800G可插拔产品在第四季度已开始产生初始收入，季度结束后已向另外三家云提供商发货800个ZR可插拔模块进行测试和认证 [24] - “数据中心内部及周边”机会从2024年到2025年增长了三倍，是2026年预期增长率的主要贡献者 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 云提供商（包括大型超大规模云厂商和新兴的“新规模”云厂商）需求加速，订单非常强劲，并在整个产品组合中不断增长，构成了不断增长的积压订单的很大一部分 [11][12] - 服务提供商订单全年增长近70% [15] - 2024年至2025年，前三大服务提供商的收入增长了16% [15] - 公司的光网络市场份额持续增长，年内增加了两个百分点，并预计在2026年将进一步扩大领先优势 [16] - 第四季度有三家营收贡献超过10%的客户，包括两家全球云提供商和一家北美一级服务提供商 [37] - 第四季度，这三家10%以上营收客户合计贡献了略低于44%的季度营收 [62] - 2025财年全年，一家云提供商和一家服务提供商（AT&T）合计贡献了约28%的全年营收 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为AI生态系统中的关键技术合作伙伴，为云和服务提供商客户提供高速连接技术 [9][10] - 战略重点是满足AI驱动的网络扩展需求，特别是在数据中心内部、之间和周边（“in and around the data center”） [20][21][22] - 通过收购Nubis Communications，补充了互联产品组合，以解决数据中心内部的“纵向扩展”和“横向扩展”机会 [25][34] - 正在积极投资并与供应链合作伙伴合作，以扩大业务规模，应对前所未有的需求导致的交付周期延长 [16][17] - 公司致力于在2026年保持运营费用基本持平，同时投资于互联产品组合的新机会 [34] - 行业动态非常积极，AI持续推动所有客户细分市场的网络扩张，投资规模巨大且加速，超过了以往任何时期 [18] - 与COVID引发的供需失衡不同，当前的需求是稳定且可实现的，能够转化为近期的收入机会，例如2025财年加速实施服务收入增长了34% [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 云提供商此前在网络方面投资不足，特别是相对于AI基础设施的其他领域，现在他们拥有资本和可持续的商业模式，但受到需要大幅扩展全球网络的限制 [13] - AI流量需要离开数据中心才能实现货币化和运营化，公司是满足这些网络需求的战略技术合作伙伴 [14] - 服务提供商客户在消化累积库存并专注于5G等其他网络领域后，正在稳步增加对传输基础设施的再投资 [14][15] - 服务提供商的业务也通过企业云需求，特别是云提供商对托管光纤网络（MOFEN）的需求，受到AI的推动 [15] - 公司赢得了印度一个大型MOFEN项目，并与两家服务提供商合作，为一家大型超大规模云厂商部署 [15] - 本季度还在其他地区（包括一些新兴市场）获得了多个重大MOFEN合同 [15] - 市场动态和公司技术领导地位使管理层对需求的持久性以及业务和财务轨迹充满信心 [29] - 2025财年是具有里程碑意义的一年，为持续增长提供了强大的跳板 [47] 其他重要信息 - 公司完成了最新10亿美元股票回购授权的第一年，以平均价格83.34美元回购了约3.3亿美元的股票 [33] - 2025财年资本支出为1.4亿美元，专注于开发下一代领先产品和提升产能，以实现近两倍于2025年增长率的交付能力 [33] - 公司重新分配了资源，以通过新的业务流程和技术整合来应对未来的增长挑战 [34] - 公司继续减轻关税的大部分影响，目前关税对净利润的影响微不足道 [39] - 2026财年资本支出预计在2.5亿至2.75亿美元之间，高于通常的资本密集度，以投资支持2026年末和2027年的强劲预期需求，并支付3纳米掩模组的增量成本 [44] - 2026财年预计将根据2024年股票回购授权计划回购约3.3亿美元的股票 [45] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于业绩指引上调的驱动因素以及新“跨数据中心扩展”机会的规模细节 [49] - 业绩指引中包含了所有新机会，特别是“数据中心内部及周边”机会，其收入占比预计将从2025年的低个位数百分比增长到2026年指引中的低双位数百分比，几乎增长了两倍 [50] - 关于“跨数据中心扩展”机会，目前已有三家（共四家）超大规模云厂商选择了公司的架构，每个项目规模都达数亿美元，但具体规模因厂商而异，目前尚处于早期阶段，难以用统一标准量化 [51][52][53] 问题: 关于新增“跨数据中心扩展”项目的时间线和长期节奏，以及第四季度10%以上营收客户的具体构成 [57][60] - 预计所有三家超大规模云厂商都将在2026年开始产生收入，但主要增长将出现在2027年至2028年，因为这些项目涉及大规模光纤基础设施，需要时间部署，且目前主要集中在美国 [61] - 第四季度三家10%以上营收客户中，一家是AT&T，另外两家未具体透露，这三家合计贡献了略低于44%的季度营收 [62] 问题: 关于Nubis产品路线图是否加速，以及推动可持续运营利润率达到17%的因素 [66][70] - Nubis的产品组合包括线性重定时器（预计2026年开始）和光学部分（预计2027年及以后），收购后市场兴趣有所加速，团队融合良好 [66][68][69] - 推动可持续运营利润率的因素包括：800G可插拔产品量产带来的良率经济和单位成本下降；与客户进行的定价讨论将在消化现有积压订单后，在新订单中体现效益，预计下半年利润率将高于上半年 [70][71] 问题: 关于供应限制和应对措施，以及当前产品交付周期 [74][80] - 主要供应限制在光子部件和光学部件领域，公司正与关键供应商紧密合作确保供应，并通过增加资本支出来提升产能，以支持2026年末及2027年的需求 [75][76] - 公司的市场领先地位、紧密的客户关系以及高于同业的垂直整合度，使其能更早洞察需求并更好地控制供应链 [77][78] - 产品交付周期因具体产品而异，但总体上在光学基础设施领域有所延长，公司正努力通过前期投资来满足增长需求，并期望随着产能提升，未来交付周期能有所缩短 [81][82] 问题: 关于历史增长预期大幅上调的原因以及当前可见度，以及本轮周期毛利率走势的特点 [86][94] - 增长预期多次上调源于：与超大规模云客户的紧密关系使其能提前洞察需求；供应链团队出色地挖掘了供应潜力；云厂商在2025年初意识到网络成为AI基础设施扩展的关键瓶颈，从而大幅增加投资 [87][88][90][92] - 当前可见度很高，第一季度基本售罄，积压订单为未来几个季度提供了良好可见度 [88] - 本轮毛利率周期与以往不同，短期内受到新产品导入（如800G可插拔）成本的影响，但客户认识到公司产品在节省空间和功耗方面的价值，带来了定价效益，预计毛利率将稳步改善，下半年优于上半年，并有望实现多年的持续扩张，更具可持续性 [95][96][97] 问题: 关于“新规模”云厂商对“跨数据中心扩展”的需求，以及该业务对毛利率的影响 [101] - 目前大规模的“跨数据中心扩展”AI骨干网需求主要来自大型超大规模云厂商，“新规模”云厂商的需求可能通过后者间接实现 [102] - “跨数据中心扩展”部署初期涉及较多新一代线路系统（RLS）和800G可插拔产品，这对毛利率构成短期压力，但随着产量提升、良率改善和新产品导入阶段结束，毛利率预计会改善 [103][104] 问题: 关于2027年及以后的增长可见度和长期增长目标 [105] - 公司已不再将之前8%-11%的长期增长目标作为当前指引，因为在中短期内难以准确预测上行空间 [106] - 定性地看，公司对2026年的势头延续到2027年充满信心，证据包括资本支出增加了50%以提升产能 [106] - “跨数据中心扩展”项目本质上是多年期的，这增强了2027-2028年的信心，此外，公司在数据中心内部及周边的新市场（如数据中心内相干互连）的投资，也将为2027年及以后带来额外收入 [108][109][110] 问题: 关于DCOM业务的规模潜力，以及电信运营商业务的可持续性 [114] - DCOM业务在Meta内部正在扩展，并成为其新数据中心架构的一部分，这是一个价值数亿美元的多年度机会，公司也正在与其他超大规模云厂商进行深入洽谈，预计年内会有更多合作 [115][116][117] - 电信运营商在传输网络方面投资不足已持续数年，预计将出现多年的再投资周期，虽然增速可能低于云厂商，但有望保持稳定的中低个位数增长 [118][119] - AI流量驱动的MOFEN需求进一步放大了电信运营商的业务机会，该业务在国内外市场都在增长 [120][121] 问题: 关于云业务增长带来的产品组合变化，以及行业在光纤供应等方面的外部限制 [125][128] - 产品组合变化包括：由于“跨数据中心扩展”需要先铺设光纤，线路系统占比更高；800G可插拔产品大规模增长；线路系统需要更高的智能化和可扩展性；DCOM作为新兴产品组合迅速崛起 [125][126][127] - 在光纤供应、许可和劳动力方面，云厂商与光纤供应商（如康宁）关系紧密，有大量产能扩张承诺，公司全球最大的光网络支持和服务组织也积极参与部署，以帮助客户克服基础设施交付挑战 [128][129]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年收入为1790万美元，同比增长约12%，去年同期为1610万美元 [11] - 2025年上半年总交易价值同比增长28%，达到12亿美元 [10] - 2025年上半年总费用为3800万美元，去年同期为3260万美元，主要增长来自薪资福利（1280万美元 vs 890万美元）和产品技术开发费用（230万美元 vs 130万美元）[12][13] - 2025年上半年经营活动净现金使用额为1590万美元，略高于去年同期的1540万美元 [13] - 截至2025年6月30日，总资产为1340万美元，较2024年底的1760万美元下降，主要因应收账款减少约300万美元 [14] - 截至2025年6月30日，总负债从8630万美元大幅降至2140万美元，主要因6690万美元的股东贷款转为权益 [14][15] - 股东权益赤字显著改善，从2024年底的6880万美元赤字收窄至2025年6月30日的800万美元赤字 [15] - 公司2025年全年收入指引为5100万至5300万美元，并设定2026年收入目标为1亿美元 [16][7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 平台累计交易总额已超过50亿美元，涉及超过184,000个快消品和6,700个品牌 [4] - 市场激励（数据获取成本）效率提升，2025年上半年营销佣金为1850万美元，略低于去年同期的1910万美元，同时交易量增长28% [13][55] - 产品和技术开发费用增加，主要用于增强RedAI和CapFly软件平台 [13] - 公司通过降低交易费率以获取更多数据，从而完善AI模型并实现AI平台产品化，进而促成了许可交易 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **尼日利亚**：是公司最成熟和最大的市场，贡献了大部分收入，增长强劲且激励效率在提升 [11][29][52] - **阿根廷**：市场收入同比下降约400万美元，这是公司将资本重新配置到更高回报机会（如合资许可模式）的战略决策结果，但业务仍在运营并为AI基础设施生成数据 [12] - **南非与巴西**：表现符合或超过上半年水平，是继尼日利亚之后较为成熟的市场 [29][57] - **新市场（土耳其与沙特阿拉伯）**：采用资本高效的合资许可模式扩张，土耳其已签署为期10年、最高达5000万美元的经常性许可收入协议，沙特阿拉伯的合资协议也已签署，预计在2025年12月下旬和2026年1月底分别上线 [7][20][88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：为全球供应链构建智能基础设施，解决因手动操作和电子表格导致的低效问题，该行业每年浪费达2万亿美元 [3][4] - **竞争优势**：拥有专有的实时交易数据，用于训练AI模型，以预测需求、优化库存、处理支付和推荐定价，这是其他AI公司无法获取的数据护城河 [4][5][66] - **扩张模式**：采用资本高效、低风险的合资伙伴关系模式进行扩张，由当地合作伙伴资助本地运营并承担市场风险，公司提供AI基础设施并收取经常性许可费和利润分成 [6][7] - **领导团队建设**：加强了领导团队，任命了新的首席财务官和首席战略官，以支持全球AI基础设施业务的发展 [8] - **市场机会**：公司认为快消品行业正处于转折点，未来十年必然从电子表格转向智能运营，其智能基础设施正是实现这一目标的关键 [23][24] - **目标市场潜力**：土耳其和沙特阿拉伯各自的总可寻址市场均远超1000亿美元，且因其贸易枢纽地位，相邻市场机会巨大 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业趋势**：供应链智能化需求存在已久且日益迫切，技术进步和公司建立的数据护城河使其解决方案对客户极具吸引力 [41] - **尼日利亚前景**：尽管存在宏观经济挑战，但对耐用和维持生计的消费品需求始终不变，且尼日利亚是非洲增长最快的市场之一，也是通往其他非洲邻国的门户，预计未来12个月将继续成功扩展 [35][36][37][38] - **资本与流动性**：公司正在管理流动性，并对近期资本状况感到满意，将视机会评估资本市场，以确保资产负债表支持增长计划，认股权证已部分行使并带来现金收益 [11][15][16] - **盈利路径**：计划在2026年第二季度（4月/5月时间框架）实现EBITDA盈亏平衡，因需优先投资于合资企业的技术部署 [81] - **公司估值**：管理层认为，考虑到公司的收入流、技术质量、客户群以及明确的市场机会，公司价值被严重低估 [94] 其他重要信息 - 公司于2025年7月发行900万股，筹集1350万美元（扣除费用前），股东每购一股获得两份行权价为每股1.50美元的认股权证 [15] - 2025年9月底至11月初，约200万份认股权证以每股1.50美元行权，带来约310万美元现金收益 [16] - 截至2025年12月，流通股数量为5530万股 [78] - 资产负债表日后，公司与Lienhardt & Partner Privatbank AG签订了高达200万英镑的循环贸易融资便利 [15] - 土耳其合资伙伴为ProRaba Limited，由前土耳其财政部长Mehmet Bostan领导，并在土耳其金融科技和支付公司有重要投资 [58] - 沙特阿拉伯合资伙伴由Majid Alghaslan领导，其家族在沙特工业领域（包括阿美公司）有重要影响力，且其本人是沙特超级计算机的原始发明者，技术背景深厚 [21][70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 合资模式的总可寻址市场以及其对核心产品的战略帮助 [19] - 土耳其和沙特阿拉伯各自的总可寻址市场均远超1000亿美元，加上地理和行业垂直领域的相邻市场，机会呈指数级增长 [22] - 这些合资伙伴之所以签约，是因为公司已构建了供应链业务最关键需求的智能基础设施，并在其他四个市场验证了模型，同时行业正处在从电子表格转向智能化的转折点 [23][24] - 土耳其作为历史贸易枢纽，能为公司提供进入土耳其国内市场及相邻市场的渠道 [20] 问题: 上半年交易量趋势、费率降低和激励措施变化后分销商的反应，以及下半年展望 [25] - 2025年全年收入指引为5200万美元，远高于上半年，部分原因是季节性因素 [26] - 费率策略与上半年相似，重点是获取更多数据以增强AI能力，从而促成如土耳其和沙特般的许可交易，对费率本身带来的收入关注度降低 [26] - 激励措施部署效率正在提高 [27] 问题: 除阿根廷外，核心地区（巴西、南非、尼日利亚）的业务趋势 [28] - 尼日利亚仍是主要贡献者，大部分收入来源于此，且表现持续向好 [29] - 南非和巴西的表现符合或超过上半年水平 [29] - 只有阿根廷市场因战略调整而有所收缩 [29] 问题: 2026-2027年最具吸引力的市场以及对尼日利亚经济趋势的信心 [34] - 尼日利亚是创始市场和最大市场，吸引力源于：1) 预计到2075年将成为全球第五大经济体，拥有不断增长的消费人口；2) 对必需消费品的需求稳定不变；3) 是非洲增长最快的市场之一，也是通往邻国的门户 [35][36][37] - 公司相信有机会跨越现有基础设施，从头构建由AI和数据驱动的贸易基础设施 [36] 问题: 进入土耳其市场时寻找优秀合资伙伴的重要性以及未来扩张是否遵循类似路径 [40] - 合资许可模式至关重要，因为合作伙伴在当地市场拥有重要的关系和影响力，是备受尊敬、在供应链和金融服务领域有深厚人脉的商业领袖 [40] - 这是一个可以复制到其他市场的模式，公司已有强大的潜在客户渠道 [41] 问题: 尼日利亚市场何时能达到现金流盈利以及下一个接近盈亏平衡的市场 [49][56][57] - 尼日利亚市场预计在2025年下半年实现现金流盈利 [56] - 南非和巴西是继尼日利亚之后下一个最接近盈亏平衡的市场 [57] 问题: 土耳其合资伙伴详情、其网络以及收入模型 [58][59][61][62] - 土耳其合资伙伴是ProRaba Limited，由前财政部长Mehmet Bostan领导，在土耳其金融科技和支付公司有重要投资 [58] - 该合作伙伴拥有庞大的快消品制造商网络，已进入深入谈判并接近达成交易，预计将带来强劲的收入增长 [59] - 收入模型包含两部分：1) 每年最低500万美元的固定平台许可费（经常性收入）；2) 合资企业内产生的收入按50/50分成 [63][68][69] 问题: 沙特阿拉伯合资企业的对比以及RedCloud在合资模式中承担的成本 [70][74] - 沙特合资企业由Majid Alghaslan领导，他拥有深厚的技术背景，是沙特超级计算机的原始发明者 [70] - 模式类似，包含最低基础设施许可费和收入分成，预计2025年12月下旬上线 [71][73] - 对于土耳其，交付技术的成本对公司而言是可盈利的，主要通过AWS云环境高效部署，基础设施随着客户增加而效率提升 [74][75] - 沙特需要本地部署，初期在虚拟环境启动，2026年3月迁移至本地 [75] 问题: 2026年1亿美元收入目标的构成和假设 [85] - 2026年1亿美元收入目标构成：1) 现有市场贡献约6000万美元；2) 许可费收入1000-1100万美元；3) 新进入市场（通过合资）贡献约3000万美元 [86] - 沙特阿拉伯预计2025年12月底上线，土耳其预计2026年1月底上线，合资伙伴已做好市场准备，预计能快速提升 [88]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为1.502亿美元，同比增长0.2%，但略低于公司指引范围约100万美元 [4] - 第三季度调整后EBITDA和净亏损在指引范围内，但调整后EBITDA亏损为600万美元，而去年同期为盈利270万美元 [5][38] - 第三季度毛利率为56.1%，同比下降240个基点，主要受关税和运输成本增加320个基点、促销力度加大等因素影响，部分被提价、成本节约和供应商让步所抵消 [5][6][36] - 第三季度营业亏损为1580万美元，去年同期为770万美元 [38] - 第三季度净亏损为1060万美元，每股亏损0.72美元，去年同期净亏损为490万美元，每股亏损0.32美元 [38] - 第三季度SG&A费用占净销售额的49.9%，去年同期为47.9%，主要受薪酬、许可和注册费、租金及其他管理费用增加影响 [36][37] - 第三季度广告和营销费用为2110万美元，同比增长5.7%，占净销售额的14.0%，去年同期为13.3% [37] - 公司预计2026财年全年净销售额为6.85亿至7.05亿美元，调整后EBITDA为3700万至4300万美元，毛利率为56%-57%，SG&A费用率为40%-41%，净利润为200万至800万美元，稀释后每股收益为0.15至0.49美元 [41][42] - 公司预计第四季度净销售额为2.36亿至2.56亿美元，调整后EBITDA为5100万至5600万美元，毛利率为57.5%-58.5%，SG&A费用率为27.5%-28.5%，净利润为3000万至3600万美元，稀释后每股收益为1.88至2.22美元 [42] - 第三季度末现金及现金等价物为2370万美元，拥有3600万美元的可用信贷额度且无借款 [39] - 公司预计2026财年末库存将比2025财年末显著降低 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - **按销售渠道**：第三季度展厅净销售额为1.027亿美元，同比增长12.8%，主要得益于净增17家新展厅，但被全渠道可比净销售额下降1.2%部分抵消 [34]；互联网净销售额为3730万美元，同比下降16.9% [34]；其他净销售额（包括快闪店、店中店、开箱库存交易和Loved by Lovesac计划）为1020万美元，同比下降27.3%，主要原因是公司决定在本期不进行任何易货交易以及关闭了百思买店中店 [35] - **按产品类别**：第三季度Sactionals净销售额同比下降1.0%，Sacs净销售额同比下降9.0%，其他产品净销售额（包括新的Snug平台、装饰枕头、毯子和配件）同比增长126.3% [35] - **新平台表现**：Snug平台已成为销售组合和店内展示的重要组成部分，并在线上表现出色，实现了有意义的连续增长 [7][26][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司估计其所在品类在可比季度下降了约2%，年初至今下降了约4%，而公司实现了净销售额的轻微同比增长，反映了市场份额的增长 [5] - 行业趋势略有改善，近期出现低至中个位数的下降，而几个月前是中个位数下降，但高端市场表现更差，例如11月行业整体下降3%，而高端市场下降11% [15][60] - 公司通过Costco合作伙伴关系将业务扩展至夏威夷和阿拉斯加，以获取更多市场份额 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重心转移**：未来几个季度的战略重心是“收获”已建立的品牌，巩固在客厅领域的地位，并在此领域获取更多份额，同时强化品牌资产，而不是寄希望于近期消费者或品类的复苏 [9][10][20] - **产品创新**：预计2026日历年（2027财年）将成为公司有史以来新产品发布最密集的一年 [10]；计划包括：扩展Snug沙发平台功能 [10]；通过核心内胆的全面重新设计实现Sactionals的国内制造，目标是在今年夏天以毛利率中性甚至有利的方式开始核心SKU的国内生产 [11][12]；计划在年中推出一款新的高端模块化沙发平台，区别于Snug和Sactionals，针对目前需求最健康的高端消费者 [12][13] - **客户体验优化**：计划通过提供分级交付和安装选项来减少客户购买摩擦，已于11月推出预定房间交付服务，并计划在第一季度测试白手套交付和组装服务 [13][30] - **营销策略演变**：正在重建营销策略，减少对线性电视等传统媒体格式的投入，转向更重的付费网红、程序化数字渠道和其他引人入胜的数字内容，并扩展AI搜索和内容创作 [23][24] - **门店扩张放缓**：作为专注于赢得客厅和激发核心业务的一部分，公司将在未来一年暂时放缓实体店的扩张，2027财年计划净增约10家展厅 [15][43] - **新品类发布推迟**：决定将下一个新房间品类的发布推迟几个月至2027年初，以便优先处理能带来更高效增长和盈利能力的近期计划，并为该重要发布做好充分准备 [14][20] - **领导层与治理**：本季度任命了新的首席技术官Jacob Pat，并欢迎拥有阿里巴巴和优步等公司董事会经验的Wan Ling Martello加入董事会 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度宏观环境比预期更具挑战性，消费者不确定性导致每周销售波动显著，特别是在低金额交易中（低于6000美元） [4][15] - 消费者对价格敏感且关注促销，公司已提高促销计划以增强竞争力，特别是针对6000美元以下的交易 [41] - 重要的黑色星期五和网络星期一假期周表现非常令人鼓舞，实现了较去年的强劲增长，但趋势比往年有更多的波峰和波谷，且新年和1月假期面临更艰难的同比基数 [16][41] - 尽管近期表现令人鼓舞，公司仍选择保持高度谨慎 [16] - 公司估计2026财年将是Lovesac在行业下滑背景下实现适度市场份额增长和绝对增长的一年，并且从第四季度开始实施的战略调整已显示出令人鼓舞的初步成效 [16] 其他重要信息 - **再商务计划**：Loved by Lovesac转售计划已扩展至27个州，为客户提供约20%-25%的折扣，公司正在构建基础设施，为明年推出以旧换新计划做准备 [29][46][47][49] - **国内制造进展**：公司正按计划于明年夏天开始国内生产部分内胆组件，目标是实现毛利率中性甚至有利，这得益于产品重新设计、新材料应用以及有限的SKU策略带来的自动化优势 [31][32] - **非经常性费用**：第三季度与前期财务报表重述相关的非经常性增量费用约为120万美元 [37] - **股票回购**：第三季度未回购普通股，年初至今已回购600万美元普通股，现有回购授权剩余约1410万美元 [40] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Loved by Lovesac再商务计划的折扣水平和毛利率 - 该计划为客户提供约20%-25%的折扣，产品分为“几乎全新”和“良好”两个等级 [46] - 该计划目前主要侧重于建立基础设施和能力，为明年推出以旧换新计划做准备 [47][49] 问题: 关于2027财年多项战略调整对利润表的影响 - 公司目前正处于2027财年正式年度运营计划制定过程中，将在几个月后提供更多细节 [52][53] - 战略核心是在宏观不确定时期，通过专注于“收获”现有品牌、推出上市快且成本较低的新产品，从现有基础设施和产品中创造更多利润，并为2027年初新房间品类的大规模发布做好准备 [54][55][56] 问题: 关于第四季度展望低于此前预期的原因 - 行业高端市场表现比整体行业更差且波动较大 [59] - 尽管黑色星期五至网络星期一表现创纪录，但出于谨慎考虑，且新年期间面临艰难的同比基数 [59][60] 问题: 关于第三季度收入疲软的具体来源 - 收入疲软主要来自6000美元以下的交易，主要是小型Sactionals配置 [65] - 高端市场持续呈现消费升级趋势，客单价更高 [66] - 第四季度网站销售增长表现远好于公司整体，营销团队调整和网站体验优化带来了积极影响 [66][67] 问题: 关于营销改革的时间表和预期影响 - 部分调整（如减少线性电视投入，增加付费网红和程序化数字渠道）是实时进行的，并已对第四季度业绩产生贡献 [70][71] - 品牌故事讲述和平台营销的深化将在明年第一和第二季度继续推进 [72] 问题: 关于第三季度需求走势、区域表现及第四季度改善驱动因素 - 第三季度劳动节后需求开始承压，主要受价格上调影响6000美元以下订单，季度末情况有所改善但不足以弥补损失，疲软在佛罗里达和德克萨斯等州略明显，但总体是全国性的 [81] - 第四季度可比销售额为正且开局强劲，改善驱动因素包括更清晰有力的促销策略以及媒体策略优化以促进中端收入消费者转化 [80][81][82] 问题: 关于第四季度毛利率展望走软的原因 - 主要是为保持竞争力（特别是针对6000美元以下交易）而增加的促销活动，以及因销售额绝对值较低导致的仓储等固定成本杠杆率下降 [83][84] 问题: 关于制造业回流美国的长期益处 - 长期益处包括：更稳定的定价、更好的产品、更高效的供应链、更短的运输距离、更高的可持续性、减少对国际物流波动的依赖 [90][91] - 目标是在成本上至少达到关税前水平，甚至更低，同时对毛利率和库存管理产生积极影响 [91][92] - 新产品将具有突破性改进和新的专利保护 [93][94] 问题: 关于进入新房间品类的毛利率策略 - 目标是在进入新房间时维持公司历史达到的高毛利率水平（通常在55%-60%之间） [97][99] - 国内制造和新材料应用将有助于实现这一目标 [98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为1.502亿美元，同比增长0.2%，但略低于公司指引范围[4] - 第三季度总全渠道可比净销售额下降1.2%[5] - 第三季度毛利率为56.1%，同比下降240个基点，主要受关税和运输成本增加（影响320个基点）以及促销力度加大影响，部分被提价、成本节约和供应商让步（提升100个基点）所抵消[5][34] - 第三季度销售、一般及行政费用占净销售额的49.9%，去年同期为47.9%，主要受薪酬、许可和租金等成本增加影响[35][36] - 第三季度运营亏损为1580万美元，去年同期为770万美元[37] - 第三季度净亏损为1060万美元，每股亏损0.72美元，去年同期净亏损为490万美元，每股亏损0.32美元[37] - 第三季度调整后EBITDA亏损为600万美元，去年同期调整后EBITDA为270万美元[38] - 第三季度末现金及现金等价物为2370万美元，拥有3600万美元的可用信贷额度且无借款[38] - 公司预计2026财年全年净销售额在6.85亿至7.05亿美元之间，调整后EBITDA在3700万至4300万美元之间，毛利率在56%-57%之间，预计净收入在200万至800万美元之间[40] - 公司预计第四季度净销售额在2.36亿至2.56亿美元之间，调整后EBITDA在5100万至5600万美元之间，毛利率在57.5%-58.5%之间，预计净收入在3000万至3600万美元之间[41] 各条业务线数据和关键指标变化 - **按销售渠道**：第三季度展厅净销售额为1.027亿美元，同比增长12.8%，主要得益于净新增17家展厅；互联网净销售额为3730万美元，同比下降16.9%；其他净销售额（包括快闪店、店中店等）为1020万美元，同比下降27.3%[32][33] - **按产品类别**：第三季度Sactionals净销售额同比下降1.0%；Sacs净销售额同比下降9.0%；其他产品净销售额（包括Snug平台、装饰枕头等）同比增长126.3%[33] - **新平台表现**：Snug平台已成为销售组合和店内展示的重要组成部分，并在线上渠道表现出色，实现了有意义的连续增长[6][26] - **新产品发布**：公司在第四季度推出了PillowSac Chair Junior和Sactionals的第四种扶手选项Swept Arm，并更新了Sactionals快速发货的沙发套系列[7] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司估计其所在品类在可比季度内下降了约2%，年初至今下降了约4%，而公司实现了净销售额的轻微同比增长，反映了市场份额的增长[5] - 近期品类趋势略有改善，从几个月前的中个位数下降变为近期的低至中个位数下降[15] - 在高端市场，需求依然健康，但在6000美元以下的较低客单价交易中，公司感受到了更明显的压力[15][55] - 公司已将业务范围扩展至夏威夷和阿拉斯加[28] - 部分地区（如佛罗里达州和得克萨斯州）表现面临更多挑战，但压力是全国性的[66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略调整**：公司决定在未来几个季度采取“收获品牌”的战略，专注于巩固在客厅领域的地位，并在此领域获取更多市场份额，同时暂时放缓新展厅的扩张[8][15][42] - **产品创新**：公司预计2026日历年（2027财年）将成为有史以来新产品推出最多的一年，计划包括扩展Snug沙发平台、重新设计Sactionals核心内胆以实现国内自动化生产、推出一款全新的高端模块化沙发平台等[9][10][11][12] - **制造回流**：公司计划在明年夏季开始在美国国内生产核心Sactionals产品，目标是在毛利率中性甚至有利的基础上进行，这将缩短运输距离、降低库存和运输成本，并带来产品改进和新的知识产权[10][11][30][69][70][72] - **客户体验与服务**：公司已推出按计划送货至指定房间的服务，并正在测试包含组装的白手套服务，以降低购买障碍[12][29] - **营销策略演变**：公司正在调整营销策略，减少线性电视等传统媒体投入，增加付费网红、程序化数字渠道和AI搜索/内容创作的投入，以更有效地吸引和转化客户[23][24][59] - **数字生态系统**：公司重建了营销策略，打造了更具凝聚力的数字生态系统，优化了网站配置体验和媒体投放策略[24][25] - **再商务与以旧换新**：“Loved by Lovesac”再销售计划已扩展至27个州，为客户提供约20%-25%的折扣，公司计划在明年第二季度推出正式的以旧换新计划[28][44][45] - **领导层与董事会**：本季度公司任命了新的首席技术官Jacob Pat，并欢迎拥有丰富消费零售和数字化转型经验的Wan Ling Martello加入董事会[17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境比预期更具挑战性，消费者不确定性导致每周销售波动明显，特别是在较低客单价的交易中[4] - 行业已持续四年下滑，消费者不确定性依然存在，公司不会将近期或中期计划建立在期待消费者或品类复苏的基础上[8] - 黑色星期五和网络星期一的销售表现非常令人鼓舞，实现了强劲的同比增长，但趋势比往年有更多的波峰波谷，且新年和1月份的同比基数更高[16][53] - 消费者对价格敏感且关注促销，公司已提高促销计划以增强竞争力，特别是针对6000美元以下的交易[40] - 尽管环境充满挑战，公司对近期战略调整在第四季度及新一年中展现出的积极迹象感到鼓舞[16] - 公司的长期目标是到2030年拥有300万个Lovesac家庭用户[19] 其他重要信息 - 公司第三季度发生约120万美元与非经常性项目相关的增量费用[36] - 截至第三季度，公司本财年已回购600万美元普通股，现有股票回购授权剩余约1410万美元[39] - 公司决定将下一个新房间（品类）的发布推迟几个月至2027年初，以便优先处理一系列能推动更高效增长和盈利的近期计划[13][14][50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于“Loved by Lovesac”再销售计划的折扣幅度和毛利率 - 该计划为客户提供相对于全价或折扣价约20%-25%的折扣，产品分为“几乎全新”和“良好”两个等级[44] - 公司今年主要致力于建立该计划的基础设施和能力，现已覆盖27个州，为明年推出以旧换新计划做准备[45][46] 问题: 关于2027财年多项战略调整对利润表的影响 - 公司目前正处于2027财年正式年度运营计划制定过程中，将在几个月后提供更多细节[47][48] - 核心原则是在宏观不确定时期，通过“收获品牌”、利用现有基础设施和推出成本较低的新产品来提升盈利能力，并为2027年初新房间的盛大发布做准备[49][50][51] 问题: 关于第四季度展望趋于谨慎的原因 - 尽管行业整体略有改善，但公司竞争的高端市场表现比行业更差，且波动较大[53] - 出于审慎考虑，以及即将到来的新年期间同比基数较高，公司选择了保守的展望[53][54] - 公司对第三季度的轻微未达预期感到沮丧[54] 问题: 关于第三季度收入疲软的具体来源 - 收入疲软主要来自6000美元以下的交易，主要是小型Sactionals配置[55] - 通过调整，第四季度低于6000美元的交易表现已大幅改善[55] - 高端市场持续呈现消费升级趋势，平均订单价值更高[56] - 网站改造和新产品发布也为第四季度增长带来了动力[56][57] 问题: 关于营销改革的时间表和预期影响 - 营销策略调整（如减少线性电视、增加网红营销）是实时进行的，并对第四季度的业绩产生了贡献[59][60] - 品牌形象塑造和故事讲述方面的深化工作将在明年第一和第二季度继续推进[60] - 公司拥有“为生活而设计”的产品和定制化客户获取引擎两大优势，Snug平台的强劲表现和新的营销策略给予了公司信心[61][62][63] 问题: 关于第三季度至第四季度需求变化节奏及驱动因素 - 第三季度劳动节后，受第二次提价影响，6000美元以下订单压力显现，导致季度中段疲软，虽季末有改善但不足以弥补[66] - 第四季度至今可比销售额为正增长，且开局强劲[65] - 驱动改善的因素包括：更简化、更大胆的促销策略，以及媒体策略的优化[66] 问题: 关于第四季度毛利率展望走软的原因 - 主要是为了保持竞争力（特别是针对6000美元以下交易）而增加了促销力度，以及因销售额绝对值较低导致的仓储等固定成本杠杆率下降[67][68] 问题: 关于制造回流对Lovesac商业模式的长期益处 - 长期益处包括：更稳定的定价、更好的产品、更高效的供应链、更短的运输距离、更高的可靠性、避免国际物流风险，并可能对毛利率产生积极影响[69][70][72] - 新产品将采用新材料，具有突破性改进和新的专利保护[73] - 目标是在不考虑关税的情况下，达到甚至优于原有Sactionals的成本水平[70] 问题: 关于进入新房间（品类）的毛利率策略 - 公司的目标是维持现有的高毛利率水平（通常在55%-60%之间）[74][76] - 通过产品设计、制造效率提升（包括国内生产）来实现这一目标[75] - 公司认为在当前品类中，过高的毛利率会招致竞争，因此维持现有水平是审慎之举[76]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为6230万美元，同比下降11.7% [8] - 净亏损从去年同期的370万美元扩大至830万美元，摊薄后每股亏损从0.13美元扩大至0.30美元 [26] - 毛利率为2600万美元，占净收入的41.7%，去年同期为3840万美元，占净收入的54.5% [29] - 若剔除590万美元的库存减记，第三季度毛利率为51.2%，这是连续第三个季度毛利率改善 [30] - 销售、一般及行政费用为3740万美元，占净收入的60.0%，去年同期为4360万美元，占61.8% [30] - 营业亏损为1110万美元，占净收入的17.8%，去年同期为500万美元，占7.1% [30] - 若剔除库存减记和媒体信用注销，营业亏损为120万美元，占净收入的1.9% [30] - 季度末现金及现金等价物为1070万美元，在7500万美元的资产支持贷款额度下有1000万美元借款 [31] - 库存同比下降24.3%至8290万美元，较2025财年末下降9.3% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - **直接业务**：收入为4970万美元，同比下降5.3%，相比第二季度16.2%的降幅有所改善 [8] - 直接业务可比渠道销售额下降5.8%，但已连续三个季度实现环比改善 [27] - 品牌渠道（brand channels）实现了连续五个月的正向可比销售额增长，从返校季持续到黑色星期五周末 [8] - **间接业务**：收入为1260万美元，同比下降30.2%，主要受专业和关键客户订单减少影响，但清算销售部分抵消了降幅 [29] - 间接业务季度表现较前一季度有所改善 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 收入同比变化受到自去年第三季度以来新开5家门店和关闭14家门店的影响 [29] - 数字渠道（包括VB.com和线上奥特莱斯）是公司收入和利润的重要组成部分，公司正优化其数字生态系统以推动增长 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行名为“阳光计划”的全面转型，围绕五大战略支柱展开：1) 聚焦品牌；2) 重置市场进入策略；3) 重构数字生态系统；4) 实施奥特莱斯2.0；5) 重塑工作方式 [5][6][7] - 品牌战略核心是重新聚焦于“愉悦、真实”的品牌DNA，强调功能性、独特图案色彩和智能价值，而非追求奢侈或高端时尚 [9][10][11] - 产品开发重点转向复兴经典款式、传承印花、增加棉质产品使用（占比已从低于40%提升至超过50%）以及开发更具影响力的IP产品 [15][39] - 市场进入策略重置包括精简SKU、聚焦畅销款式、实施数据驱动的库存管理和定价促销治理 [18] - 数字生态系统旨在打造互联的客户体验，通过共享数据和统一叙事协调各数字触点 [19] - **奥特莱斯2.0**：对奥特莱斯渠道进行根本性变革，试点门店SKU减少35%，引入精选品牌新品和IP系列，提升视觉营销和客户体验，目标是从折扣模式转向智能价值的精品体验 [20][21][22] - 组织变革旨在打破部门壁垒，建立更敏捷、数据驱动的决策模式 [22][24] - 公司正在寻找新任首席执行官，同时已任命新的首席品牌官 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层承认仍有大量工作要做，但对直接业务展现的早期改善迹象感到鼓舞，认为聚焦产品创新、品牌叙事和运营卓越的策略正引领公司走向正确方向 [8] - 公司对2026年春夏产品系列（1月至7月上市）充满信心，认为产品成功将是业务扭转的关键 [38][39][40] - 管理层强调转型是“现实、有纪律且可持续的构建”，而非一夜之间的转变，并注重将数据和洞察整合到每个决策中 [13] - 在整个转型过程中，公司坚定不移地关注盈利能力、现金流生成以及构建支持长期增长目标的可持续成本结构 [24] 其他重要信息 - 第三季度业绩受到两项重大非现金支出的显著影响：1) 590万美元库存减记，与品牌向棉质和传承印花的产品战略转移相关；2) 400万美元电视媒体信用注销，这些信用是为支持之前的“复兴计划”而购买，但因营销重点转向数字和效果营销而无法充分利用 [27] - 上述两项支出对季度摊薄每股收益产生0.35美元的负面影响 [27] - 经典100号手袋的初步订单在大部分SKU中售罄，并且吸引了更年轻的客户群，其Z世代客户渗透率是公司其他产品平均水平的两倍以上 [16][54] - 公司与Anthropologie的合作获得了显著的社交媒体曝光，并促成了2026年春夏及秋冬的进一步合作计划 [16] - 公司库存周转率目前低于2次，但本季度已开始改善，目标是在未来12-18个月内将周转率提升至2-3次以上 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 进入2026年后，哪些关键标志能显示“阳光计划”产生比第三和第四季度更大的影响？ [38] - 回答: 产品是扭转业务的关键。公司对2026年春夏产品系列（1月至7月上市）充满信心，因为策略聚焦于复兴经典款式、传承印花、增加棉质产品占比以及开发有影响力的IP产品，并围绕返校、春假、母亲节、旅行等特定场景。品牌渠道当前的积极表现主要是由产品驱动的 [38][39][40] 问题: 奥特莱斯2.0概念中引入全价商品，消费者反应如何？这是否能弥补全价门店关闭带来的影响？ [43] - 回答: 奥特莱斯2.0的7家试点门店获得了团队和客户的积极定性反馈。尽管SKU减少了35%，但门店表现与拥有更多SKU的门店持平，并且提高了单客盈利能力。客户对限量引入的传承产品和精选IP系列反应令人鼓舞。目前，verabradley.com是展示品牌主张的最重要载体，公司也在升级其体验。同时，公司正审慎评估全价门店网络，但在业务更有信心前不会做出重大承诺。奥特莱斯渠道和专业批发账户（特别是专业零售）将继续在转型中扮演重要角色 [44][45][46][47][48] 问题: 在库存大幅减少后，未来在利用营运资本和提高库存生产率方面有何机会？吸引年轻客户需要多长时间？ [49] - 回答: （关于库存）库存周转率有提升机会，目前低于2次，但本季度已开始改善，目标是在未来12-18个月内将周转率提升至2-3次以上 [51] - 回答: （关于年轻客户）这需要时间。首要机会是重新激活忠诚客户。同时，通过新任首席品牌官，公司将把更多焦点转向营销和数字商务，用有针对性的叙事吸引年轻客户。经典100号手袋已显示出对Z世代客户的吸引力（渗透率是其他产品的两倍），公司未来将根据市场反应敏捷地加大成功领域的投入 [52][53][54]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为7.52亿美元，同比增长1%，有机销售额下降1% [10] - 第四季度调整后每股收益为3.03美元，同比增长9%，创下季度记录 [5][12] - 第四季度EBITDA为2.56亿美元，同比增长6%，EBITDA利润率达到34%，同比提升160个基点 [5][11] - 第四季度产生创纪录的1.94亿美元现金流，净收入转化率达128% [5] - 2025财年全年销售额创纪录，达28亿美元，同比增长4% [6][18] - 2025财年全年调整后每股收益为10.24美元，同比增长5%，创下新纪录 [7][19] - 2025财年全年EBITDA为9亿美元，同比增长6%，EBITDA利润率达32% [8][19] - 2025财年全年自由现金流为6.61亿美元，净收入转化率达136% [8][20] - 年末净债务约为19亿美元，杠杆率为2.1倍，处于目标范围低端 [9][20] - 全年有效税率为18.9%，略好于初始指引 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **工业精密解决方案**：第四季度销售额3.62亿美元，同比下降2%，有机销售额下降近4% [13] - 聚合物加工和工业涂装系统需求疲软，抵消了精密农业和包装产品线的稳健增长 [13] - 第四季度EBITDA为1.37亿美元，利润率38% [14] - **医疗与流体解决方案**：第四季度销售额2.2亿美元，同比增长10%，有机销售额增长7% [14] - 客户去库存影响已结束，各产品线需求广泛 [14] - Atrion收购和医疗合同制造业务剥离对季度销售额产生净增2%的影响 [15] - 第四季度EBITDA为8800万美元，利润率40%，同比增长21%，利润率提升380个基点 [16] - **先进技术解决方案**：第四季度销售额1.71亿美元，同比下降4%，有机销售额下降约5% [16][17] - X射线系统需求疲软是主因，电子点胶产品线增长强劲，光学、声学等产品线需求稳定 [17] - 第四季度EBITDA为4300万美元，利润率25%，同比下降10% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **工业精密解决方案市场**：包装和产品组装终端市场投资持续，欧洲和南美的精密农业需求可持续，汽车和聚合物加工终端市场需求已稳定 [24] - **医疗市场**：客户去库存已结束，核心业务恢复中个位数有机增长，人口老龄化和微创手术趋势是持续驱动力 [24] - **先进技术解决方案市场**：半导体应用（占ATS收入约50%）将受益于半导体周期投资，AI、云计算等领域需求强劲，汽车和通用电子需求稳定但增速较低 [25][30] - X射线检测业务同时受半导体和汽车行业影响，当前表现疲软部分归因于汽车业务，但预计将在新财年恢复增长 [36][37][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **Ascend战略与NBS Next框架**：该战略实施五年，增加了NBS Next增长框架和事业部主导结构，使团队能快速响应市场变化 [6] - NBS Next框架围绕增长构建，强调战略纪律、细分市场、创新和运营卓越，目前重点在提升商业卓越性 [57][58][60] - 该战略推动EBITDA利润率从五年前的27%提升至当前的32% [59] - **投资组合管理**：成功整合Atrion Medical，并在第一年对销售额和每股收益增长做出贡献 [8] - 剥离医疗合同制造业务，立即改善了利润率，并更专注于剩余的差异化医疗业务 [8][16] - **资本配置**：目标保持平衡，既通过股息和股票回购（2025财年约3亿美元回购，1.79亿美元股息）回报股东，也通过并购增加高质量资产 [9][21][42] - 并购策略保持不变，专注于增加能促进增长的高度差异化业务，目前有健康的并购渠道 [40][41] - **长期目标**：2025-2029年期间，目标实现收入年均增长6%-8%（有机与收购增长平衡），调整后每股收益年均增长10%-12% [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：公司在动态的宏观环境和贸易环境中有效应对，并连续三个季度实现EBITDA利润率改善 [11] - 关键市场的不利因素已过去，公司准备好在各种宏观经济环境中运营 [22][25] - **2026财年展望**：进入新财年时订单积压约为6亿美元，同比增长5%（剔除剥离业务影响） [26] - 预计2026财年全年销售额将比2025财年增长1%-6%，中点增长3.5%，符合长期有机增长目标 [26] - 预计2026财年调整后每股收益将增长6%-12%，中点增长9% [26] - 预计第一季度销售额在6.3亿至6.7亿美元之间，调整后每股收益在2.25至2.45美元之间 [27] - **终端市场需求**：聚合物加工和汽车相关系统的核心基本面依然强劲，订单积压和订单率已显现良好稳定性，意味着已触底 [18][19][33] - 预计IPS部门将恢复低个位数的正常增长率 [24] - ATS部门预计将实现中个位数增长，尽管季度间可能因系统交付而波动 [50] 其他重要信息 - 第四季度利息支出同比减少400万美元，得益于杠杆降低和利率环境稳定或下降 [11] - 全年资本支出约为6000万美元，用于推动有机增长 [21] - 2026财年建模假设：有效税率18.5%-19.5%，资本支出5500万-6500万美元，利息支出8500万-9500万美元 [27] - 订单积压环比下降，但这属于正常季节性趋势，第一季度通常是订单积压最低的季度 [55] - 公司预计2026财年将呈现正常的季节性趋势 [55][56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: ATS半导体应用的增长是否已扩大到传统电子和汽车领域？ [28] - 增长仍主要集中在AI、云计算等半导体应用，汽车已开始稳定，通用电子表现尚可但增速低于半导体 [29][30] 问题: 各业务板块的利润率轨迹，特别是医疗板块的高利润率是否可持续？ [31] - IPS和ATS利润率符合历史表现，医疗板块利润率非常强劲，40%是显著成就，但维持在高30%以上是可持续的，剥离行动可能为板块利润率带来约100个基点的改善 [31][32] 问题: IPS部门中聚合物加工业务的展望、订单情况以及对2026年的贡献？ [33] - 聚合物加工业务已触底，订单和积压显示情况不再恶化，预计新财年将有所改善，不再拖累IPS部门业绩 [33] 问题: ATS第一季度预期增长强劲的原因是什么？ [34] - 部分原因是去年同期起步较慢带来的有利比较基数，但主要驱动力是持续的需求和更强劲的期初订单积压 [34][35] 问题: X射线检测业务为何与半导体增长脱节，这是否是暂时的？ [36] - X射线业务同时受半导体和汽车行业影响，当前的疲软部分归因于汽车业务，随着新产品推出和技术过渡（如用于逻辑芯片的X射线和用于存储芯片的声学检测），预计该业务将在新财年恢复增长并贡献于ATS [36][37][38][39] 问题: 在2.1倍净杠杆率下，并购的可操作性如何？是否会继续回购股票？ [40] - 并购策略不变，专注于增加差异化业务，目前有健康的渠道，2025年无行动部分因项目未达标准，且股价有利于股票回购 [40][41] - 资本配置保持平衡，继续通过股息和回购回报股东，同时寻求并购机会，认为股价仍有上行空间 [42][43] 问题: 为何业绩指引的低端增长如此之低，尽管艰难市场已触底？风险点在哪里？ [44] - 指引是一个可能结果的范围，包含了对下行情景的假设，尽管目前未看到下行迹象，但基于过去一年的经验，为各种可能性做计划是审慎的做法 [44][45][46] 问题: IPS业务对工业经济的敏感性以及2026年展望？ [47] - 2025年IPS业绩受聚合物加工和汽车业务拖累，但精密农业实现两位数增长，2026年预计包装、产品组装和精密农业投资持续，售后零件需求稳定（占收入55%-56%），聚合物加工和汽车已触底，任何名义复苏都是增量，预计该业务将恢复至GDP以上的增长 [48][49] 问题: ATS业务的波动性在12个月基础上是否会抵消，2026年是否会完全参与其描述的多年度增长周期？ [50] - 是的，从12个月周期看是合理的，预计ATS将实现中个位数增长，但季度间仍会有基于交付时间的波动 [50] 问题: 聚合物加工业务是否已出现客户活动回暖的迹象，这是否可能推动业绩超过指引范围？ [51] - 该业务已触底，系统端订单和积压开始向好，但其中的模具业务增长较慢，预计将实现名义增长，若复苏强于预期，则可能带来上行空间 [51][52][53] - 汽车业务情况类似，已触底稳定，预计名义增长但非大幅复苏 [54] 问题: 订单积压的环比趋势以及2026年季节性和有机增长分布？ [54][55] - 订单积压环比下降是正常的季节性趋势（Q1通常最低），同比上升5%是更重要的指标 [55] - 预计2026年将呈现正常的季节性，Q1因假期等因素通常是最低的，随后季度环比改善 [55][56] 问题: 回顾NBS Next实施五年，哪些方面做得最好，哪些最困难？未来五年的重点是什么？ [56][57] - 最好的是围绕增长建立了战略纪律和细分市场能力，最困难的是全面实施，目前大约完成一半，未来重点是将商业卓越性与细分市场、创新和运营卓越性连接起来 [57][58][60] - 利润率提升主要来自增长带来的自然提升，长期平均增量利润率约为35%，当前32%的利润率有向该水平收敛的趋势 [61][62] 问题: 全年每股收益指引中点9%增长，如何达到长期目标10%-12%的上限？ [63] - 更强的基业增长（超过3.5%的中点）以及可能增加的并购交易将推动业绩达到目标范围上限 [63][64] 问题: 强劲的自由现金流转化率是否可持续？营运资本改善是结构性的吗？ [64] - 营运资本改善是团队有针对性的重点领域，不仅是可持续的，而且未来还有更多机会，预计将继续产生强劲的现金流 [65]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年收入为1790万美元，同比增长约12%，去年同期为1610万美元 [10][11] - 上半年总交易额同比增长28%，达到12亿美元 [10] - 公司为获取更多数据、优化AI模型并产品化其AI平台，降低了交易费率，这促成了管理层提及的许可交易 [10] - 总费用从去年同期的3260万美元增至3800万美元，主要增长项为薪资福利，从890万美元增至1280万美元，用于投资产品工程和关键商业职位 [12] - 营销和佣金费用（主要为数据获取成本）从1910万美元小幅下降至1850万美元，公司在激励措施部署上效率提升 [13] - 产品和技术开发费用从130万美元增至230万美元，用于持续增强RedAI和CapFly软件平台 [13] - 经营活动所用净现金从去年同期的1540万美元小幅增至1590万美元 [13] - 投资活动所用净现金从110万美元增至220万美元，主要用于CapFly软件开发和AI基础设施 [13] - 融资活动提供的净现金从去年同期的1690万美元增至2180万美元，主要来自IPO普通股发行以及现有股东和可转换贷款转为股权 [13][14] - 期末现金、现金等价物及受限现金总计约90万美元 [14] - 截至2025年6月30日，总资产为1340万美元，较2024年12月31日的1760万美元下降，主要原因是应收账款减少约300万美元 [14] - 总负债从8630万美元大幅降至2140万美元，主要由于6690万美元的股东贷款转为权益 [14][15] - 股东权益总额赤字从6880万美元显著改善至800万美元赤字 [15] - 公司在资产负债表日后获得Lienhardt & Partner Privatbank AG最高200万英镑的循环贸易融资额度，并于2025年7月发行900万股，筹集1350万美元（扣除费用前），股东每购一股获得两份行权价为每股1.50美元的认股权证 [15] - 2025年9月底至11月初，约200万份认股权证以每股1.50美元行权，带来约310万美元现金收益，将反映在后续财报中 [16] - 截至2025年12月10日，公司流通股数为5530万股 [78] - 公司预计在2026年4月至5月期间实现EBITDA盈亏平衡 [80] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司核心业务是为消费品分销商提供自动化决策的软件平台，该平台通过实时交易数据学习，解决库存、定价、物流路线、支付和信贷等问题 [3][4] - 自成立三年半以来，平台总交易额已超过50亿美元，涉及超过184,000个快消品和6,700个品牌，横跨两大洲 [4] - 公司通过合资企业模式进行轻资本扩张，合作伙伴承担当地运营成本和市场风险，公司提供AI基础设施并收取经常性许可费及利润分成 [5][6] - 首个此类许可协议在土耳其签署，为期10年，经常性许可收入最高达5000万美元，且无需公司资本支出 [6] - 公司计划在沙特阿拉伯和土耳其等新市场积极扩展，并正在其他地区寻求多个类似合作伙伴关系 [7] - 公司预计2026年收入将达到1亿美元，其中约6000万美元来自现有市场，1000万至1100万美元来自许可费，约3000万美元来自新进入的市场 [86][87] 各个市场数据和关键指标变化 - **尼日利亚**：是公司最早和最大的市场，上半年收入增长主要由该市场更高的交易活动驱动 [11] 该市场贡献了公司大部分收入，预计2025年全年收入指引中的大部分将来自尼日利亚，且表现符合或超过上半年水平 [28] 公司认为尼日利亚是通往其他非洲邻国的重要门户，并预计其宏观和微观指标将在未来12个月内持续向好并成功扩张 [35][37][38] - **阿根廷**：与去年同期相比，该市场收入下降约400万美元，这反映了公司将资本重新配置到更高回报机会（包括合资许可模式）的战略决策 [12] 运营仍在继续并为AI基础设施生成数据，公司预计阿根廷市场明年将有更高增长和更好表现 [12] - **南非和巴西**：这些市场表现符合或超过去年同期水平 [28] 公司在这两个市场拥有强大的业务渠道，包括潜在的合资伙伴型客户，并相信可以成功运营混合模式 [57] - **土耳其**：公司已与ProRaba Limited签署合资协议，合作伙伴由土耳其前财政部长Mehmet Bostan领导，在土耳其金融科技和支付公司领域有重要投资和广泛网络 [59][60] 公司预计平台将于2026年1月底前在土耳其上线 [88] - **沙特阿拉伯**：公司与Majid Alghaslan领导的私人股本公司签署了合资协议，合作伙伴在沙特工业领域（包括阿美公司）有重要影响力 [21][71] 公司预计平台将于2025年12月30日左右在沙特上线，并在2026年3月完成本地基础设施部署 [72][75][88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是构建智能基础设施，以解决全球供应链中因手动操作和猜测导致的每年2万亿美元浪费问题 [3][4] - 核心竞争优势在于其专有数据，这些数据来自平台上的实时交易，用于训练AI模型，这是其他AI公司无法获得的 [4][5] - 公司采用高度资本效率、低风险的扩张模式，通过合资伙伴关系进入新市场，合作伙伴资助本地运营并承担市场风险，公司提供AI基础设施并收取许可费和收入分成 [5][6] - 公司认为快消品行业正处于转折点，十年后不可能继续依赖电子表格运行，必将转向智能基础设施 [23][24] - 公司计划加速增长，并将评估资本市场机会，以确保资产负债表支持其增长计划 [10][17] - 公司认为其商业模式不仅可重复，而且高度可扩展，并正在其他地域寻求多个类似合作伙伴关系 [6][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为其最大的优势在于能够利用专有交易数据训练AI，这些数据对于解决客户在需求预测、库存优化、支付和定价推荐方面的问题至关重要 [4][5] - 对于尼日利亚市场，管理层认为尽管存在宏观经济挑战，但对耐用和维持生命的消费品的需求始终不变，且该国是非洲增长最快的市场之一，有望成为世界第五大经济体 [35][36][37] - 对于土耳其市场，管理层认为其作为历史贸易枢纽的地理位置具有吸引力，提供了进入土耳其国内及相邻市场的机会 [20] 尽管存在利率和货币挑战，但市场基本面强劲，对必需消费品的需求关键 [40] - 对于沙特阿拉伯市场，管理层认为其不仅希望解决国内供应链库存交易难题，还希望利用RedCloud等智能基础设施应对全球挑战 [22] - 公司对2025年全年收入指引为5100万至5300万美元 [16] - 公司目标在2026年实现1亿美元收入，驱动力来自现有市场的持续增长、已签署合资企业的收入以及多年合同中的经常性许可收入 [7][16] - 管理层认为公司目前被严重低估，并对其技术质量、客户类型以及未来的市场机会充满信心 [94] 其他重要信息 - 公司任命Magdalena Gonzalez为新任首席财务官，她曾是德勤审计师，最近担任领先B2B支付公司Monex Europe的首席运营官兼首席财务官，并将在2026年1月3日正式上任前继续担任公司审计委员会成员 [8] - 公司任命Raju Datler为首席战略官，他曾在德意志银行任职，并在多家科技和基础设施公司担任财务领导职务 [8] - 公司上半年通过降低交易费率来获取更高数据量，以完善其AI模型并产品化其AI平台，这促成了许可交易 [10] - 公司简化并降低了资产负债表风险，将大部分股东贷款转为股权 [10] - 公司正在管理流动性，并对近期资本状况感到满意，同时将评估资本市场机会以支持增长 [10][16] - 公司将营销激励措施视为对数据资产的投资，而非对市场的补贴，因为由此产生的数据和洞察对于赢得大型合同至关重要 [55] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于合资企业模式、轻资本计划的总可寻址市场以及这些交易如何帮助核心产品 [19] - 土耳其市场因其作为历史贸易枢纽的地理位置而具有吸引力，提供了进入国内及相邻市场的机会，公司与由前财政部长领导的ProRaba Limited签署了协议 [20][59] 沙特阿拉伯市场情况类似，公司与有重要行业影响力的家族私人股本公司合作 [21] 这两个市场的总可寻址市场各自都远超1000亿美元，加上相邻市场和行业垂直领域，机会巨大 [22] 公司已建成智能基础设施，并在其他四个市场验证了模式，加强了资产负债表和领导团队，合资伙伴相信公司正在构建使快消品行业智能化成为可能的基础设施 [23][24] 问题: 关于上半年交易量趋势、营销佣金以及降低费率后分销商的反应 [25] - 2025年全年收入指引为5200万美元，远高于上半年，存在季节性因素 [26] 费率策略与上半年类似，意图是获取更多数据以增强AI能力，从而促成类似土耳其的许可交易 [26] 公司更注重从许可角度实现货币化，同时通过合资企业参与各经济体的费率收入分成 [27] 问题: 关于核心地区（巴西、南非、尼日利亚）的业务趋势 [28] - 尼日利亚仍是主要贡献者，占收入大部分，预计将符合或超过上半年表现 [28] 南非和巴西市场也将超过去年同期水平，只有阿根廷市场因战略调整而有所收缩 [28] 问题: 关于2026-2027年最具吸引力的市场以及对尼日利亚经济趋势的信心 [34] - 尼日利亚是创始市场和最大市场，预计到2075年将成为世界第五大经济体，拥有不断增长的消费人口 [35] 尽管存在宏观经济挑战，但对基本消费品的需求稳定 [36] 尼日利亚也是通往其他非洲邻国的重要门户和贸易枢纽 [37] 公司预计这些指标将在未来12个月内持续向好并成功扩张 [38] 问题: 关于进入土耳其市场时寻找优秀合资伙伴的重要性以及在新市场是否遵循类似路径 [39] - 合资许可模式至关重要，因为合作伙伴在当地市场拥有重要关系和影响力，且深受尊敬，与供应链和金融科技领域有深厚联系 [40] 土耳其市场基本面强劲，且作为贸易枢纽提供了快速、资本高效地进入相邻市场的机会 [40][41] 公司认为该模式可复制到其他市场，并拥有强大的潜在客户渠道，因为供应链智能化的需求巨大且公司已构建了强大的数据护城河 [41] 问题: 关于尼日利亚市场的飞轮效应、盈利能力以及何时可以撤回营销激励 [48] - 尼日利亚是成熟市场，激励措施已在减少，同时仍能维持体面的收入增长 [52] 营销佣金同比下降，而交易额增长了28%，说明效率提升 [55] 这些激励措施被视为对数据资产的投资，这些数据对于赢得大型许可协议至关重要 [55] 尼日利亚市场预计将在2025年下半年实现现金流盈利 [56] 问题: 关于继阿根廷之后，下一个接近盈亏平衡的市场是否是巴西 [57] - 南非和巴西是下一个较成熟的市场，公司在这两个市场都有强大的业务渠道和潜在的合资伙伴型客户，可以成功运营混合模式 [57] 问题: 关于土耳其合资伙伴的身份和网络 [58][60] - 合资伙伴是ProRaba Limited，由土耳其前财政部长Mehmet Bostan领导，他在土耳其金融科技和支付公司有重要投资 [59] 该合作伙伴拥有庞大的快消品制造商网络，已与多家进入深入谈判并接近达成协议，预计将带来强劲的收入流 [60][61] 问题: 关于RedCloud在土耳其合资企业中的收入模式 [62] - 收入模式包含两部分：一是平台许可费，每年最低500万美元；二是合资企业内的收入按50/50分成 [63][64] 合资企业将像公司在尼日利亚自主运营一样开展业务 [65] 问题: 关于合资企业运营和销售营销所需资金的来源 [66] - 资金来自当地合作伙伴，由他们承担运营成本，这是该模式对公司的优势 [67] 公司提供技术，这已通过500万美元的许可费覆盖，并且在此之上享有50/50的收入分成 [69][70] 问题: 关于沙特阿拉伯合资企业与土耳其模式的比较 [71] - 沙特合资伙伴是Majid Alghaslan，他是阿美家族前成员，拥有深厚技术背景，发明了沙特的超级计算机 [71] 模式类似，包含最低基础设施许可费和收入分成 [72][73] 问题: 关于RedCloud在合资企业模式中需承担的成本 [74] - 对于土耳其，交付基础设施的成本对公司而言是可盈利的，主要通过AWS云环境托管，实现了规模经济 [74][75] 对于沙特，初期在虚拟环境启动，计划于2026年3月部署本地基础设施 [75] 问题: 关于2026年收入达到1亿美元预期的假设和细分 [85] - 2026年1亿美元收入预期基于：现有市场贡献约6000万美元；许可费贡献1000万至1100万美元；新进入市场（沙特、土耳其等）贡献约3000万美元 [86] 公司预计新市场将快速上量，因为合资伙伴已做好市场准备，且平台将在2025年内搭建完成 [86][87] 问题: 关于新市场上线时间表 [87] - 沙特阿拉伯预计于2025年12月30日左右上线，土耳其预计于2026年1月底前上线 [88]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收达到创纪录的13.5亿美元，同比增长20%，比指导中值高出7000万美元 [5][22] - 全年营收达到创纪录的47.7亿美元，同比增长19% [5][22] - 第四季度调整后每股收益为0.91美元，同比增长69% [5] - 全年调整后每股收益为2.64美元，同比增长45% [5] - 全年订单额达到创纪录的78亿美元，使公司进入新财年时拥有创纪录的积压订单 [5] - 第四季度调整后毛利率为43.4%，比指导中值高出90个基点，主要得益于更高的营收和软件收入组合 [19][24] - 全年调整后毛利率为42.7% [24] - 第四季度调整后运营费用约为4.09亿美元，全年为15.1亿美元 [24] - 第四季度调整后运营利润率为13.2%，环比增长250个基点，同比增长320个基点 [25] - 全年运营利润率为11.2%，比2024财年高出150个基点 [25] - 第四季度运营现金流为3.71亿美元，全年自由现金流为6.65亿美元（扣除1.4亿美元资本支出后） [20][25] - 年末现金余额为14亿美元 [20] - 公司预计2026财年营收约为57-61亿美元，中点同比增长率约为24%，高于9月份预期的17% [26] - 预计2026财年毛利率约为43%（上下浮动1个百分点） [26] - 预计2026财年调整后运营费用将持平于约15.2亿美元（已计入收购Nubis后的运营费用） [27] - 预计2026财年运营利润率将进一步提高至17%（上下浮动1个百分点） [27] - 预计2026财年资本支出在2.5亿至2.75亿美元之间 [27] - 预计2026财年第一季度营收在13.5亿至14.3亿美元之间，调整后毛利率在43%-44%之间，调整后运营费用约为3.8亿美元，运营利润率在15.5%-16.5%之间 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 光学业务同比增长19%，主要由RLS（可重构线路系统）驱动，RLS同比增长72% [22] - 路由和交换业务同比增长49%，3000和5000系列产品收入合计翻倍，主要由DCOM机会驱动 [22][23] - 全球服务业务表现强劲，同比增长25%，主要由咨询与赋能服务（同比增长53%）和安装实施服务（同比增长45%）驱动 [23] - Blue Planet业务在第四季度实现3400万美元营收，2025财年全年营收达到创纪录的1.15亿美元，并实现全年盈利 [23] - 可插拔业务收入超过1.68亿美元，超过了将2024财年收入翻倍以上的目标 [14] - WaveLogic 6 Nano 800G可插拔产品在第四季度已开始产生初始收入，季度结束后已向另外三家云提供商发货800个ZR可插拔模块进行测试和认证 [15] - 实施服务收入在2025财年增长了34% [10] - “数据中心内部及周边”机会产生的收入从2024年到2025年增长了三倍 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 来自云提供商的订单非常强劲，并在整个产品组合中持续增长，构成了不断增长的积压订单的很大一部分 [6] - 来自服务提供商客户的订单全年增长近70% [8] - 公司前三大服务提供商的收入从2024年到2025年增长了16% [8] - 公司的光网络市场份额年内增加了两个百分点，并预计在2026年将进一步增长 [9] - 第四季度有三家收入占比超过10%的客户，包括两家全球云提供商和一家北美一级服务提供商 [23] - 第四季度，这三家10%以上收入客户合计贡献了略低于44%的季度营收 [41] - 全年，一家云提供商和一家服务提供商（AT&T）合计贡献了约28%的年营收 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为AI生态系统中高速连接技术的领导者，服务于云和服务提供商客户 [5] - 行业正经历由AI驱动的网络扩张，投资规模巨大且加速，超过了以往任何时期 [10] - 云提供商在网络方面投资不足，特别是在相对于AI基础设施的其他领域，现在需要大规模扩展其全球网络以货币化和运营AI [7] - 服务提供商在消化了多年积累的库存并专注于网络其他领域（特别是5G）后，正在重新投资其传输基础设施 [7] - 服务提供商的业务也通过企业云需求，特别是云提供商对托管光纤网络的需求，受到AI的推动 [8] - 公司通过收购Nubis Communications，补充了其互连产品组合，以服务于“数据中心内部及周边”机会中的“内部”部分 [15][22] - 公司正在积极扩大产能，以应对前所未有的需求导致的交付周期延长 [9] - 公司预计2026年运营费用将保持持平，同时投资于互连产品组合的新机会 [22] - 公司预计2026年将回购约3.3亿美元的股票 [28] - 公司已重新分配资源，采用新的业务流程和技术合理化，以应对未来的增长挑战 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对积极的市场动态和技术领导地位有绝对信心，认为需求的持久性以及业务和财务轨迹非常强劲 [18] - AI正在推动所有客户领域的网络扩张，其规模和速度是前所未有的 [10] - 与COVID引发的供需失衡不同，当前的需求是真实的，并为客户带来了近期的收入机会 [10] - 随着带宽在数据中心内部增长以及流量流出数据中心，AI推理模型正移向网络边缘 [10] - 云提供商正在规划和建设分布式AI数据中心训练集群，这需要在数据中心内部、机架之间以及跨地理分布的数据中心之间进行扩展连接 [12] - 云提供商扩展其全球网络的能力正成为他们运营AI（包括训练和推理）的关键瓶颈 [12] - 公司预计2026年下半年毛利率将高于上半年，因为成本降低和定价措施将生效 [27] - 公司预计2026年晚些时候将实现缓解投入成本压力的措施效果 [26] - 公司预计2026年将实现毛利率的持续改善，并视中40%区间为一个里程碑，而非终点 [72] - 公司认为当前的增长动力更具可持续性，而非过去的周期性波动，因为客户看到了公司产品在节省空间和电力方面的基础性价值 [70][71] - 公司对2026年的发展势头非常有信心，并认为这种势头将持续到2027年 [79] - 管理层认为2025财年是具有里程碑意义的一年，为持续增长提供了非凡的跳板 [29] 其他重要信息 - 年末积压订单约为50亿美元，其中约38亿美元是硬件和软件，其余是服务 [23] - 该积压订单支撑了2026财年预期营收的很大一部分，并且有迹象表明强劲需求将持续到2027年及以后 [24] - 公司改善了现金转换周期，环比缩短了34天，主要得益于更快的收款和改善的库存天数 [20] - 库存周转率提高了0.4次 [20] - 公司在2025财年以平均价格83.34美元回购了约3.3亿美元的股票 [20] - 公司预计2026财年资本支出增加约50%，以支持2026年底及2027年的强劲需求 [53][79] - 关税的净影响对公司的净利润影响不大 [24] - 公司预计Nubis的线性重定时器产品机会将从2026年开始，而光学产品组合部分更多是2027年及以后的机会 [47] - 公司预计2026财年晚些时候将实现与客户进行的公允价值交换改善 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新指引中包含的新机会比例以及新超大规模客户“跨域扩展”机会的规模细节 [31] - 管理层表示，Gary提到的所有新机会都已包含在指引中 “数据中心内部及周边”机会的收入占比预计将从2025年的低个位数百分比增长到2026年指引中的低两位数百分比，几乎增长了两倍 [32] - 关于“跨域扩展”机会，目前三家超大规模客户（共四家）已选择公司的架构，每个项目规模都达数亿美元，但具体规模不同，目前还处于早期阶段，尚无法提供统一的量化标准 [33][34] 问题: 关于新超大规模客户“跨域扩展”项目的时间线、长期项目数量展望，以及第四季度10%以上收入客户的具体构成 [38][39] - 管理层预计将从所有三家超大规模客户在2026财年获得收入或开始获得收入，但主要增长将在2027年和2028年，因为这些项目涉及大规模光纤基础设施，需要时间部署，且目前主要集中在美国 [40] - 第四季度三家10%以上收入客户中，一家是AT&T，另外两家未具体透露，这三家合计贡献了略低于44%的季度营收 [41] - 全年，一家云提供商和AT&T合计贡献了约28%的年营收 [41] 问题: 关于Nubis产品采用时间表是否加速，以及推动可持续17%运营利润率展望的其他因素 [46][48] - 管理层表示，自收购以来，客户兴趣有所加速，Nubis团队的文化融合非常好 [46][47] - Nubis的线性重定时器产品机会预计从2026年开始，光学产品部分更多是2027年及以后的机会 [47] - 推动可持续运营利润率展望的因素包括：800G可插拔产品的产量提升带来的单位成本下降、与客户进行的定价讨论将在消化现有积压订单后在新订单中体现效益，预计下半年利润率将高于上半年 [48][49] 问题: 关于供应限制的具体环节以及公司采取的措施，以及当前产品交付周期 [52][57] - 供应限制主要出现在光子部件和光学部件领域 [54] - 公司正通过增加约50%的资本支出来确保更多产能，以支持2026年底及2027年的需求，并与关键供应商紧密合作确保供应 [53][54] - 公司凭借与云提供商的紧密关系、市场领先地位以及更高的垂直整合度，在行业供应紧张中拥有优势 [55][56] - 交付周期因具体产品组而异，但光学基础设施类产品（如跨域扩展或RLS）的交付周期已延长，公司正努力确保供应以满足24%的中点增长指引，并希望到2026年底和2027年交付周期能有所缩短 [58] 问题: 关于过去几个季度增长预期大幅上调的原因以及当前可见度，以及毛利率周期性的前景 [62][69] - 增长预期上调的原因包括：与超大规模客户的紧密关系使其能洞察需求并获得大额订单、供应链团队在2025年出色地挖掘了供应潜力、以及云提供商在2025年初意识到其网络需要大规模扩展以支持AI [64][66][67] - 当前可见度很高，因为订单充足，第一季度实际上已售罄 [64] - 关于毛利率，短期内面临新产品导入和投入成本上升的压力，但客户开始认识到公司产品在节省空间和电力方面的价值，这带来了更可持续的效益，预计将看到持续多年的毛利率扩张，下半年表现将优于上半年，中期目标是回到中40%区间，并视其为里程碑而非终点 [70][71][72] 问题: 关于新规模云提供商对“跨域扩展”的需求，以及“跨域扩展”项目对毛利率的影响 [75] - 目前大规模的“跨域扩展”AI骨干网训练主要是大型超大规模云提供商的需求，新规模云提供商可能依托于此 [76] - “跨域扩展”部署涉及新一代线路系统和800G可插拔产品，在早期阶段会对毛利率造成压力，但随着产量提升、新产品导入阶段结束以及规模效应，预计毛利率将改善 [76][77] 问题: 关于2027财年及以后的可见度和增长前景 [78] - 管理层表示，之前提供的8%-11%长期增长指引已不再适用，因为中期上行增长难以预测 [79] - 定性地看，公司对2026年的势头非常强劲感到满意，并认为这种势头将持续到2027年，增加50%的资本支出用于产能就是证明 [79] - 多个“跨域扩展”项目本质上是多年期的，这增强了公司对2027和2028年的信心，此外，“数据中心内部及周边”的新市场机会（如数据中心内部相干互连）的收入贡献主要在2027年及以后，这提供了额外的增长动力 [81][82] 问题: 关于DCOM技术的规模及其对进入数据中心的意义，以及电信业务（特别是MOFEN）的可持续性 [86] - DCOM业务与Meta的合作已扩展，预计在2026年将达到数亿美元规模，并成为其新数据中心架构的一部分，公司也正与其他超大规模客户深入洽谈，预计年内会有进一步进展 [87] - DCOM、Nubis和“跨域扩展”等产品共同帮助公司深入数据中心市场 [88] - 电信运营商在传输网络方面投资不足，预计将出现多年的再投资周期，带来稳定的中低个位数增长 [88][90] - AI流量推动的MOFEN需求进一步放大了电信业务，2025年已有数亿美元的电信业务来自为超大规模客户提供MOFEN，这一趋势从国际扩展到了北美 [89][90] 问题: 关于云业务增长带来的产品组合变化，以及行业在光纤供应、部署方面的限制 [94][96] - 产品组合变化包括：由于“跨域扩展”需要先铺设线路，线路系统占比更高；800G可插拔产品大规模增长；线路系统需要更高的智能性和可扩展性；DCOM作为新的产品组合迅速崛起 [94][95] - 在行业限制方面，云提供商与光纤供应商（如康宁）关系紧密，正在扩大产能 [96] - 这对公司而言是一个机会，因为公司拥有全球最大的光网络支持和服务组织，正越来越多地参与这些部署，去年最大的服务客户首次是一家云提供商，服务业务被视为一个巨大的增长领域 [96]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.29亿美元，同比下降820万美元或6% [13] - 人才发展解决方案业务收入为1.008亿美元，同比下降2.1% [12] - Global Knowledge业务收入为2820万美元，同比下降约600万美元或17.6% [13] - 调整后EBITDA为2800万美元，同比下降约12%，调整后EBITDA利润率为21.7%，去年同期为23.3% [15] - GAAP净亏损为4130万美元，去年同期为2360万美元，亏损增加主要由于GK业务相关的2080万美元非现金商誉减值损失 [16] - 调整后净利润为1430万美元，去年同期为1130万美元，调整后每股收益为1.65美元，去年同期为1.37美元 [16] - 第三季度自由现金流为负2360万美元，去年同期为正410万美元 [16] - 截至季度末，GAAP现金、现金等价物及受限现金为7750万美元，总债务为5.78亿美元，净债务约为5亿美元 [19][20] - 预计2026财年自由现金流在0至500万美元之间，低于此前1300万至1800万美元的预期 [18] - 成本收入为3510万美元，占收入的27%，同比增长3.1% [14] - 内容和软件开发费用为1370万美元，占收入的11%，同比下降约2.4% [14] - 销售和营销费用为3520万美元，占收入的27%，同比下降约7.1% [15] - 一般和行政费用为1710万美元，占收入的13%，同比下降约11.9% [15] - 总运营费用为1.01亿美元，占收入的78%，同比下降430万美元或4.1% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 人才发展解决方案业务中，企业解决方案部分约占TDS收入的91%，收入同比下降约1% [11][12] - 人才发展解决方案业务中，面向消费者的学习者产品约占TDS收入的9%，其收入下降贡献了TDS总降幅的约70% [12] - Global Knowledge业务在第三季度占公司总收入下降的73%，而其收入仅占总收入的22% [9] - 人才发展解决方案业务的最近十二个月美元留存率为99%，较去年同期的98%有所改善 [14] - 涉及技能专家的交易在第三季度实现了105%的美元留存率 [7] - 针对大型企业客户的销售覆盖调整后，相关客户在第三季度展示了约115%的美元留存率 [7] - 公司预计2026财年TDS业务收入将在4亿至4.1亿美元之间，调整后EBITDA在1.12亿至1.16亿美元之间，利润率约为28% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公共部门业务方面，美国联邦政府停摆影响了GK业务的公开招生部分 [34] - 在TDS业务中，联邦及更广泛的公共部门业务的美元留存率一直保持在103%至104%左右的水平，显示出从上半年困难中恢复的迹象 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2024年8月启动转型，目标是实现收入拐点、恢复增长、增速达到或超过市场水平，同时保持强劲的盈利能力和现金流 [5] - 战略核心聚焦于人才发展市场，该市场几乎影响所有业务职能的绩效 [5] - 下一代Skillsoft Principio平台将内容、混合学习、实践练习和技能智能统一到一个平台，以应对市场需求 [6] - 为抓住AI驱动的技能解决方案机遇，公司在2026财年重塑了上市策略，并注重财务纪律，采用更精简、更有针对性的成本结构 [6][7] - 在营销方面重建了团队以支持平台转型，预计在2027财年第一季度推出更新的品牌 [7] - 在销售方面投资了技能主题专家，并将销售覆盖重新调整以聚焦于深度采用其高级功能的大型企业客户 [7] - 平台早期版本已于9月发布，并已签约大型企业客户，预计在2027财年第一季度全面上市 [8] - 年度规划中，AI努力势头强劲，客户正在大规模采用AI驱动的模拟，公司团队超过50%的内容设计、策划和生产工作由AI完成，这有助于减少人头和供应商支出 [8] - 对GK业务进行了全面的战略评估，结论是合作驱动模式比继续持有更合适，已开始为该资产寻求一系列替代方案，理想情况是建立双向合作伙伴关系 [9] - 公司认为AI不会取代学习平台，而是增加其战略相关性，世界经济论坛估计8500万个岗位将被取代，9700万个新岗位将出现，这带来了世代性的技能再培训机会 [9] - 过去18个月，公司重建了上市模式，加强了产品路线图，提升了AI能力，降低了运营费用，并调整了产品组合以匹配市场偏好 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI正在加速各行业变革，员工队伍准备情况已成为董事会和执行团队的首要任务，超过70%的CHRO在近期客户研究中将技能可见性列为前三投资重点 [5] - 组织需要可信的系统来管理知识、验证准确性、衡量结果，并直接与人才和技能框架整合 [10] - 学习者期望个性化发展以及在工作中获得实时支持 [6] - 市场正转向混合学习，客户越来越多地寻求结合了服务的端到端ILT解决方案，这影响了GK业务 [13] - 面向消费者的学习者业务继续难以适应有机搜索算法的变化，这阻碍了潜在客户生成和客户获取 [13] - 公司相信其企业规模、产品创新、服务专长和学习基因使其在组织采用技能供应链模型时具有明显优势 [6] - 通过将AI应用于提升内容创作、提供个性化和多模式学习体验以及实现安全、高影响力的模拟，公司有信心能很好地帮助企业应对劳动力转型 [10] - 公司正在为2027财年及以后的增长奠定基础，所有准备工作正在就绪 [29] - 公司认为TDS业务具有非常有吸引力的增长和盈利前景，这为其提供了进行适当投资的可信度和能力 [33] 其他重要信息 - 公司撤回了此前包含GK业务的合并收入和调整后EBITDA指引，转为仅提供TDS业务的指引 [21] - TDS业务的指引与此前合并指引的1.12亿至1.18亿美元非常接近 [21] - 公司预计现金将在第四季度因正常季节性因素而增加 [20] - 剥离GK业务将对增长、利润率、自由现金流和杠杆率产生增值效应 [20] - 自由现金流为负的部分原因包括第四季度的时间和逆转因素，以及GK的业绩影响，其中约一半的差异反映了供应商付款的时间安排，预计将在第四季度正常化 [17] - 在客户收款方面，因联邦政府停摆吸收了约600万美元的延迟现金收入，这些应收账款将在第四季度收回 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于GK业务战略审查的时间表和优先事项 - 管理层表示审查过程正在进行中，不便推测具体时间，但改善公司剩余部分现金流的紧迫性是首要任务 [23] - 管理层已对此事考虑和运作了一段时间，目前进程已相当深入 [24] 问题: 关于核心TDS业务的利润率扩张空间以及GK业务的影响 - 管理层将TDS的盈利能力视为旗舰，最初将GK业务视为盈亏平衡并贡献现金流的业务 [26] - 目前TDS的28% EBITDA利润率具有吸引力，重点是保持盈利能力，同时进行投资以推动增长，对业务的盈利前景感到满意 [27] - 转型的核心是使TDS成为公司的现金生成部分，公司已为应对不断增长的人才管理市场做了诸多准备，包括9月宣布的技能平台，实现了从内容到“内容+平台”的转变 [28] - 管理层借鉴娱乐市场从“内容为王”到“平台为王”再到“流媒体平台+内容”的发展历程，认为公司凭借现有内容业务和新增的AI原生平台，为明年增长做好了定位 [28] 问题: 关于“为增长奠定基础”是否意味着明年将实现增长 - 管理层澄清“为增长奠定基础”是当前工作的重点，具体增长指引将在适当时候提供 [31] - 公司相信其业务具有有吸引力的增长和盈利前景，这为明年进行适当投资以奠定增长基础提供了可信度和能力 [33] 问题: 关于公共部门业务动态是否已稳定 - 政府停摆对GK的公开招生业务产生了重大影响，但TDS业务中联邦及公共部门业务的美元留存率已回升至103%-104%水平，第三季度获得了一些重要胜利，该业务目前相当健康，并反映在全年TDS指引中 [34] 问题: 关于第四季度销售周期、交易势头和转化率的观察 - 第三季度在交付预测的同时推出了新的销售覆盖模式，为未来增长做准备 [35] - 目前看到的情况都在正常的业务边界条件内，并已纳入第四季度指引，针对大型客户的销售调整已显示出115%美元留存率的良好效果，部分客户已签约新平台 [36] - 平台产品的全面上市定在2027财年第一季度 [37] - 平台推广主要针对现有大型企业客户，其中约四分之一是极具吸引力的候选对象，向现有客户销售平台的赢率是赢得新客户的3到4倍 [38] 问题: 关于在模型中应如何考虑GK业务今年剩余时间和明年的表现 - 由于审查过程带来的不确定性，公司撤回了GK指引，但为便于建模，从第三季度水平略有下降是一个合理的假设方式 [41] 问题: AI能力是维持留存的基本要求还是能带来增量收入 - 从市场和客户两个维度看，市场正在过渡，重新定义内容和平台，公司相信可以迁移现有客户群并获取新客户 [43] - 新的平台能力使公司能够与客户进行关于内容、内容+平台或纯平台的三类对话，市场研究显示客户分布在这三类中，这将从现有客户群和新客户两个维度打开市场 [44] - 公司自身超过50%的平台内容由AI驱动，这使其在与客户讨论其内容、AI个性化体验时具有极高可信度，为管理组织技能生命周期做好了准备 [45] - 品牌、销售、定价、包装、销售技能升级等所有相关工作均已启动，将在第一季度全面展开 [46] - 整个公司正在整合这些努力，确保对外和对内信息的一致性 [47] 问题: 关于未来投资节奏的方法 - 首要任务是确保在TDS EBITDA方面建立可追踪的记录，过去几个季度已持续降低成本结构 [51] - 将继续寻找提高生产率的方法，在证明商业模式成功后，会将部分经济效益转向增长投资 [51]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为2050万美元，较去年同期的1160万美元增长77% [14] - 全年营收为6380万美元，较去年同期的4460万美元增长43% [14] - 第四季度毛利率为31%，较去年同期提升530个基点 [15] - 全年毛利率为30.9%，略高于去年同期的30.7% [15] - 第四季度营业利润为240万美元，去年同期为70万美元 [15] - 全年营业利润为550万美元，较去年同期的70万美元增长685% [16] - 第四季度净利润为200万美元，去年同期为净亏损10万美元 [16] - 全年净利润为340万美元，去年同期为净亏损150万美元 [16] - 第四季度调整后EBITDA为340万美元，较去年同期的150万美元增长126% [17] - 全年调整后EBITDA为880万美元，较去年同期的410万美元增长115% [17] - 第四季度调整后EBITDA利润率为16%，全年为14% [17] - 经营活动产生正现金流170万美元 [17] - 财年末净营运资本为3850万美元，去年同期为80万美元，流动比率从1.03提升至4.82 [18] - 总债务为2070万美元，去年同期为1620万美元，其中营运资本债务为1770万美元 [18] - 截至9月30日，公司持有现金700万美元，并从美国进出口银行贷款中提取了440万美元 [19] - 财年结束后，公司通过股权融资筹集了2800万美元，目前可用流动性超过4000万美元 [20] - 截至电话会议日，已从美国进出口银行贷款中提取超过1500万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心物料搬运业务已部署超过10,000套系统，支持全球大型企业的全天候运营 [9] - 本年度物料搬运业务部署数量创下纪录，主要需求来自几家财富500强和财富100强公司，尤其是零售业 [9] - 物料搬运业务预计在2026财年将继续增长，占公司总收入的80%-85% [21] - 机器人业务已获得初步订单，预计在2026财年第二季度开始扩大交付 [10] - 机场地面设备业务已有数台产品正在一家美国主要航空公司进行试用 [10] - 固定式储能系统平台于9月推出，早期市场兴趣浓厚，预计2026年进行试点部署，2027年开始商业规模应用 [11] - 国防应用领域与两家全球防务公司的合作预计将在未来一年深化 [11] - 新业务垂直领域预计将贡献2026财年总收入的10%-15% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务覆盖全球，物料搬运系统在全球部署 [9] - 美国市场是战略重点，位于詹姆斯敦的锂离子电芯制造工厂正在建设中，其国内生产将有资格获得全额美国投资税收抵免 [11] - 机器人业务的客户包括美国和日本的原始设备制造商 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是电池技术，其Infinity锂离子电池平台以长寿命、高安全性为特点 [7] - 陶瓷隔膜技术保持了完美的安全记录，在行业频发召回事件的背景下成为独特的竞争优势 [7] - 公司正在执行双重任务：当前实现盈利性高增长，同时投资于定义下一个十年的技术 [9] - 未来技术路线图包括：针对机器人和自主系统的5分钟以下快速充电电芯开发项目、旨在进一步提高安全性和高温稳定性的下一代隔膜技术、固态电池开发以及生产更大电芯的能力 [8] - 詹姆斯敦工厂的建设进展顺利，对公司的供应链韧性、国内含量要求、利润率扩张以及获得美国制造业激励措施至关重要 [12] - 公司正在瞄准经常性收入机会，如能源即服务模式、软件和遥测平台、售后和维护合同 [12] - 资本配置保持纪律性，专注于投资于盈利增长机会、高影响力的研发以及保持强健灵活的资产负债表 [13] - 在储能市场，公司专注于非商品化领域，提供高功率密度、可靠安全的解决方案，以满足备用电源和数据中心等特定需求 [11][34] - 公司强调产品质量，避免产品过早发布导致召回，以此与竞争对手区分 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年是公司明确的财务和战略拐点，实现了强劲的盈利性增长和资产负债表的大幅改善 [5] - 季度营收突破2000万美元，且未对运营资源造成压力，这印证了其商业模型的可扩展性，公司正进入持续的盈利增长期 [6] - 尽管存在供应链不确定性、价格上涨和关税问题，公司通过提高生产效率控制了成本 [15] - 随着产量增加，公司能够从关键供应商处获得更好的定价，管理层相信公司在2026年能够保持强劲的利润率 [15] - 公司相信能够将盈利趋势延续到2026财年及以后 [17] - 展望2026财年，公司预计整体营收增长将超过30% [21] - 储能业务在2026财年的重点是产品验证和认证，为2027年的规模化做准备 [34] - 随着詹姆斯敦工厂在2027年产能大幅提升，公司正为快速填满该工厂的产能做准备 [59] 其他重要信息 - 公司获得了蒙特利尔银行2500万美元的新信贷额度，取代了之前高成本的私人贷款方 [5] - 公司获得了美国进出口银行根据“美国制造更多”计划提供的5100万美元直接贷款，并已开始提取资金用于詹姆斯敦工厂建设 [6] - 公司获得了美国进出口银行颁发的“年度交易奖” [6] - 在过去12个月内，通过两次股权发行筹集了约4000万美元的总收益，扩大了机构投资者基础并改善了流动性 [6] - 11月（财年后），公司完成了2800万美元的股权融资 [8] - 美国进出口银行贷款目前处于免息期，利息支付从2026年3月底开始，本金支付从2027年3月底开始 [20] - 公司的磷酸铁锂产品将使用非中国来源的正极化学材料，成本与现有NMC产品相当 [42] - Electrovaya的Infinity技术对化学体系具有普适性，可应用于NMC、LFP等多种化学体系，以增强安全性和寿命 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新业务垂直领域，哪些更近期、可能有上行空间，哪些进展较慢或影响可能较小？ [26] - 机器人业务有两个关键客户提供了相当可靠的预测，预计将成为物料搬运之后的第二大收入驱动力 [27] - 国防业务与两家合作伙伴之一对2026年有一定能见度 [28] - 机场地面设备业务正处于试用阶段，结果具有二元性，要么在2026年带来数百万美元收入，要么收入很少，因此更难预测 [28] 问题: 2026财年展望中是否考虑了延迟订单，若有意外是否全是上行空间？ [30] - 管理层表示其指引已相当保守，意外情况将属于上行空间 [31] 问题: 储能业务的产品管线在最初三个客户之外的发展情况如何？ [32] - 产品开发最初源于现有物料搬运客户的需求，目前与这些客户的初步项目讨论仍在进行 [33] - 产品发布后市场兴趣广泛，公司专注于竞争相对不足的领域，如需要短时高功率放电的备用电源市场 [33] - 2026年储能业务重点是产品验证、认证和为2027年规模化做准备，该市场潜力巨大 [34] 问题: 储能系统的具体应用场景（如数据中心、仓库内部还是外部）？ [37] - 已与合作伙伴就数据中心应用进行讨论，30分钟备份是需求热点 [38] - 安全性和在建筑内已有大量电池系统无故障运行的记录是关键卖点 [38] 问题: 机器人市场的竞争格局和设计周期如何？与超级电容器的对比？ [39] - 现有产品是相对快速充电的电池系统，已应用于机器人 [39] - 正在开发的超快充电产品将直接与超级电容器或特定锂离子化学体系竞争，公司认为其技术可以实现，但需要时间和投入 [39] 问题: 磷酸铁锂化学体系的应用需求如何？ [42] - LFP产品将使用非中国来源的正极材料，成本与NMC产品相当，目前看可能用于某些利基应用，未必会成为主要产品，但拥有该技术很重要 [42] 问题: 能源即服务计划的进展如何？是否带来了新客户类型？ [43] - 该计划正在推进，公司正与至少一家第三方物流公司合作推广该产品，预计2026年将获得更多关注 [44] 问题: 美国和日本机器人原始设备制造商的要求是否有显著差异？ [45] - 机器人本身各不相同，但没有地域性驱动的差异 [45] 问题: 机器人快速充电技术是否有即将到来的重要里程碑？ [47] - 目前正在进行电芯和系统级别的开发工作，同时也在考虑在该领域申请知识产权，但不会立即发生 [47] 问题: 4000万美元的设备订单资金提取时间表如何？是否会部分延迟到2027财年？ [48] - 大部分现金将在2026财年提取，可能会保留一小部分付款用于最终测试，这部分可能延迟到2027财年 [48] 问题: 2026财年超过30%的营收增长指引和约1-1.05亿美元积压订单中，确定订单与管线的比例是多少？有哪些关键瓶颈可能导致收入延迟到2027年？ [49] - 指引综合考虑了总积压订单、运营速率、客户沟通及其他变量，并进行了大幅折减以考虑延迟、客户变卦等因素 [49] - 新业务垂直领域的不确定性使得增长指引困难，上行潜力难以量化，但积压订单健康，潜在订单前景良好，新客户接洽不断 [49] - 在物料搬运领域，正式订单通常在最后时刻下达，但公司会提前获得高置信度的预测，这为规划提供了框架 [50] 问题: 随着詹姆斯敦工厂开始运营，产能从密西沙加工厂过渡的规划如何？是否会保留密西沙加的第二班次？ [54] - 密西沙加工厂主要生产电池系统，也生产一些电池模组；詹姆斯敦工厂将生产电池系统、电池模组和电芯，两者并非零和游戏 [54] - 不预期詹姆斯敦工厂上量时密西沙加工厂会减速，詹姆斯敦将在所有三个领域提升产量 [54] - 公司将寻求从产能角度均衡负载，尽可能高效利用可用产能，并决定最适合在哪里生产什么产品 [56] 问题: 资产负债表显著增强后，公司是否会比一年前更积极地推进销售和业务发展？ [58] - 2026年的计划已较为清晰，2027年产能将大幅增加，当前重点是做好准备以快速填满詹姆斯敦工厂的产能 [59] - 以储能为例，2026年重点是产品验证，营收不是优先事项，但2027年可能成为拳头产品 [59] - 首要重点是确保电池产品质量完美，避免召回，这是公司多年来的成功之道 [61] 问题: 在储能领域，公司是从现有厂商那里夺取份额，还是参与新的机会？ [62] - 公司瞄准储能领域的非商品化部分，其目标是销售利润率达30%的Infinity产品，专注于能够达到或超过该利润率的需求，这可能是满足市场特定需求，而非直接抢夺竞争对手份额 [62]