Integral Ad Science Holding Corp. (NASDAQ:IAS) Q4 2024 Results Conference Call February 28, 2025 8:30 AM ET Company Participants Jonathan Schaffer - Senior Vice President, Investor Relations Lisa Utzschneider - Chief Executive Officer Jill Putman - Interim Chief Financial Officer Conference Call Participants Mark Kelley - Stifel Youssef Squali - Truist Securities Jason Helfstein - Oppenheimer Raimo Lenschow - Barclays Robert Coolbrith - Evercore ISI Justin Patterson - KeyBanc James Heaney - Jefferies Andrew ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度净销售额为2.405亿美元，环比增加1330万美元或6%，主要因出货量环比增加10300吨 [31] - 2024年第四季度GAAP净亏损2140万美元，摊薄后每股亏损0.50美元，包含940万美元可转换债券回购损失和850万美元非现金按市值计价养老金重估损失；调整后净亏损330万美元，摊薄后每股亏损0.08美元 [32] - 2024年第四季度调整后EBITDA为830万美元，环比增加220万美元，主要因出货量增加和产品组合有利，但部分被制造成本增加抵消 [32] - 2024年第四季度熔炼利用率从第三季度的60%降至56%，因计划的年度停产维护和额外计划停机以平衡库存与需求 [33] - 2024年公司产生经营现金流4030万美元，第四季度经营现金流为1390万美元，受较低营运资金水平驱动 [36] - 2024年资本支出总计6430万美元，第四季度为1520万美元，符合此前指引 [36] - 2024年公司回购200万股普通股，花费3760万美元，流通股减少近5%；第四季度回购780万美元未偿还可转换债券，支付现金1720万美元，2025年第一季度摊薄流通股将减少约100万股 [42][43] - 截至2024年12月31日，公司养老金和退休人员医疗计划资金不足1.71亿美元；2024年总需缴纳养老金约4300万美元，2025年预计约6500万美元，且第一季度缴纳比例较高 [34][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度出货量环比增加9%，受航空航天和国防、能源及汽车业务推动；工业客户出货量环比下降6%，主要因分销和重型设备业务疲软 [15] - 2024年全年航空航天和国防销售额增长17%至近1.35亿美元，占总销售额的12%，2023年占比8%；第四季度出货量增至约1.1万吨，第三季度约3000吨 [23] - 2024年第四季度能源客户出货量环比增长78%（基数较低），公司计划为能源客户推出新项目，目标2026年实现2000万美元年销售额 [16][20] - 2024年第四季度汽车业务出货量环比增长3%，2025年公司目标汽车业务出货量占比约40% [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 贸易环境方面，特朗普总统发布行政命令，3月12日起对所有长材钢及某些衍生钢材产品征收至少25%关税，公司预计这将有助于钢铁行业公平竞争，减少进口，提振国内需求，近期客户参与度显著增加 [12][13] - 分销库存水平下降，部分补货已开始 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司过去几年对商业模式进行战略结构调整，秉持持续改进理念，面对市场挑战，专注加强客户关系、投资员工培训和发展、改进资产以提升安全、质量和效率，通过资本配置战略为股东创造价值，包括战略投资和股票回购计划 [7][8] - 公司致力于安全管理，2024年投资约800万美元，2025年计划投资约500万美元，2024年OSHA总可记录伤害率较上年下降7%，与潜在严重伤害相关的纠正措施完成率较2023年提高15%，员工安全参与度提升，近失报告增加36%，主动观察增加60% [10][11] - 公司计划通过真空电弧重熔和真空感应熔炼钢结合独特下游加工能力，扩大在航空航天、国防等领域的参与度，2025年目标实现约3000万美元收入 [25] - 公司预计到2026年将航空航天和国防销售额增长至超过2.5亿美元 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司财务业绩受市场需求持续疲软负面影响，若无战略结构调整和持续改进，市场挑战对盈利能力的负面影响将更大 [6][7] - 进入2025年，公司受订单增加和出货量增长鼓舞，预计第一季度调整后EBITDA高于第四季度，出货量环比增加，航空航天和国防需求持续强劲，汽车和能源市场出货量稳定 [8][47] - 预计2025年第一季度原材料附加费收入每吨将环比增加，因2月废钢指数每吨上涨50美元将影响3月附加费收入；但由于年度客户价格协议谈判结果和去年现货价格疲软，预计第一季度价格组合不利 [48] - 预计2025年第一季度熔炼利用率提高至约70%，固定成本杠杆改善，制造成本环比降低；预计2025年折旧和摊销费用约5800万美元，SG&A费用约8500 - 9000万美元（不包括IT转型成本和摊销费用），净利息收入低于去年，所得税税率约25% [48][49] - 预计2025年第一季度经营现金流为负，随着时间推移经营和自由现金流将改善；2025年资本支出约1.25亿美元，更多集中在下半年，预计今年获得约3700万美元政府资金支持资本支出，资金更多集中在上半年 [50][52] 其他重要信息 - 2024年公司约800万美元资本支出由政府资助，其他重要资本支出包括安全升级、自动化研磨线建设安装等 [37] - 2024年公司收到5350万美元政府资金，剩余5000万美元预计在2025年至2026年按约定里程碑收到，资金将用于建设新的再加热炉和辊式炉，支持公司在航空航天和国防产品销售的增长 [39][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度和进入第一季度的需求情况，需求增长归因于需求再平衡还是关税影响 - 订单增长的驱动因素包括汽车业务份额的重新获得、工业领域订单增加、分销环节的补货以及贸易环境变化带来新老客户的大量咨询，预计3月12日关税实施后会有影响 [55][57][58] 问题2: 第一季度是否有预期停机时间 - 1月因严寒天气有电力中断导致的停机，之后预计按正常每两周一次的维护停机活动运行，无额外预期或计划停机 [63][64] 问题3: 实现8000万美元盈利目标的升级是否完成，IT升级与其他升级的关系 - IT转型升级与其他投资基本独立，但其他投资如AGL线和新检测技术需要IT支持，Kris提到的IT转型项目与其他投资完全分开 [65][67] 问题4: 股票回购后股份数量减少是基于2024年平均数量还是第四季度数量 - 是较第四季度减少，2025年加权平均约4400万股是合理估计 [68][69] 问题5: 2025年是否有不寻常的季节性情况，客户是否会因关税在第一季度增加订单 - 补货可能是暂时现象，之后会趋于平稳，人们在观望关税实施情况和持续时间，预计需求有进一步积极发展的可能；航空航天和国防业务预计全年持续增长 [75][76][77] 问题6: 随着需求增加，目前约三个月的交货期是否会延长，客户是否会为提前交货多下订单 - 目前情况正常，难以判断客户是否因安全和未来需求过度下单，公司尚未完全恢复到2021 - 2023年的订单水平，但正在向好发展 [78][79] 问题7: 2025年目标汽车业务出货量占比40%，较去年下降的原因 - 2024年市场疲软时汽车业务相对稳定，占比增大；2025年预计工业需求受航空航天和国防驱动增加，能源业务也有适度增长，且整体出货量预计强于2024年，导致汽车业务占比相对下降 [82][83][85] 问题8: 第一季度提到的不利价格组合是绝对影响、每吨影响还是两者都有 - 主要由产品组合变化导致，碳SBQ销售多于合金产品，附加费和基础价格较低，预计随着工业和航空航天及国防需求增加，合金产品组合将改善 [91][92][93] 问题9: 第一季度价格组合是否预计较第四季度下降 - 是的 [95][96][97] 问题10: 6500万美元养老金缴款是否包括OPEB - 不包括，OPEB通常通过资产支取支付，2025年主要是养老金计划缴款 [98][99] 问题11: OPEB现金缴款应如何建模 - 按正常水平活动建模 [100][101] 问题12: 新产品是无缝机械管还是无缝OCTG - 是无缝机械管，用于导弹衬里壳和特种炮弹罐 [102][103] 问题13: 如何看待2025年汽车行业情况 - 公司认为自身在汽车平台和应用方面处于有利地位，预计2025年汽车需求有适度增长，增长情况受利率和消费者购车习惯影响 [104][107]

Alamo Group Inc (NYSE:ALG) Q4 2024 Earnings Conference Call February 28, 2025 10:00 AM ET Company Participants Edward Rizzuti - Executive Vice President, Corporate Development, Investor Relations Jeff Leonard - President and Chief Executive Officer Agnes Kamps - Executive Vice President and Chief Financial Officer Conference Call Participants Mike Shlisky - D.A. Davidson Chris Moore - CJS Securities Greg Burns - Sidoti & Company Peter Kalemkerian - Robert W. Baird Operator Good morning, and welcome to the A ...

Butterfly Network, Inc. (NYSE:BFLY) Q4 2024 Results Conference Call February 28, 2025 8:00 AM ET Company Participants Heather Getz - Chief Financial & Operations Officer Joseph DeVivo - Chairman Chief Executive Officer Conference Call Participants Josh Jennings - TD Cowen Benjamin Haynor - Lake Street Capital Suraj Kalia - Oppenheimer & Company Operator Good morning, and welcome to the Butterfly Network Fourth Quarter and Full Year 2024 Earnings Call. All participants will be in listen-only mode. [Operator ...

Gem Hopkins Good morning and good afternoon, everyone. Thank you for joining us today. My name is Gem Hopkins, Vice President of Investor Relations and Corporate Communications at Silence. Joining me on today’s call are Craig Tooman, our President and CEO, who will provide an update on the business; Rhonda Hellums, our Chief Financial Officer, who will review our financial performance; and Steven Romano, our Chief R&D Officer, who will provide a clinical update. For those of you participating via conference ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年核心收入（不包括新冠检测收入）为2.812亿美元，较2023年的2.621亿美元增长7%，略高于2.8亿美元的整体指引 [31] - 2024年GAAP亏损为4270万美元，即每股亏损1.41美元；非GAAP收入为1500万美元，即每股0.49美元 [31] - 第四季度收入总计7620万美元，2023年第四季度为7050万美元；核心业务收入总计7600万美元；GAAP毛利率为41.8%，非GAAP基础上为44.2% [32] - 第四季度GAAP总运营费用为4800万美元，2024年第三季度为4390万美元；非GAAP运营费用总计3740万美元，2024年第三季度为3290万美元 [33] - 非GAAP运营利润率环比提高约1个百分点至 - 5%；第四季度调整后EBITDA收入约为77.4万美元，2023年第四季度亏损680万美元 [34] - 截至今日，公司已回购约18.5万股，总成本约310万美元；目前回购计划下约有1.47亿美元可用于未来购买普通股 [35] - 预计2025年核心收入约为3.1亿美元，同比增长10%；非GAAP全年毛利率略超40%，非GAAP运营利润率约为 - 15% [37][39] - 预计2025年GAAP每股收益亏损约1.95美元，非GAAP全年净亏损每股0.65美元 [40] - 预计2025年底现金、现金等价物和有价证券投资约为7.8亿美元 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 实验室服务业务 - 第四季度同比增长14%，环比增长6%，略超年度核心收入指引2.8亿美元 [16] 解剖病理学业务 - 第四季度环比增长9%，销售团队全年扩张并计划2025年继续扩张 [17] 精准诊断业务 - 第四季度同比增长23%，环比持平；生殖健康检测因Beacon扩展携带者筛查产品市场采用而表现突出 [19][20] 生物制药服务业务 - 第四季度环比增长56%，从第三季度的390万美元增至610万美元 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 治疗开发业务有临床管线，FID - 007开展二期临床试验，FID - 022提交新药研究申请并获批，预计开展一期试验 [9][11] - 实验室服务业务通过扩大实验室能力、销售团队表现和战略合作伙伴关系实现有机增长，持续评估并购机会 [28][29] - 解剖病理学业务调整市场策略，针对皮肤科业务发力，扩大销售团队以获取市场份额 [55][58] - 精准诊断业务推出新产品，与Foundation Medicine合作推出检测项目，有望推动肿瘤学业务量增长 [21][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2024年第四季度和全年业绩满意，核心实验室服务业务同比增长，治疗开发业务取得进展，财务状况良好，有信心在2025年取得进一步进展 [8][14][15] - 预计2025年核心业务各领域均有增长，但解剖病理学和生物制药服务业务可能因客户和合作伙伴因素出现季度波动 [37][38] 其他重要信息 - 公司药物候选物采用纳米封装技术，有多项专利和专利申请，旨在改善癌症药物治疗窗口和药代动力学特征 [12] - 公司在抗体 - 药物偶联物开发方面取得进展，临床前研究显示其ADC在多种肿瘤上疗效优于市场上的一些基准产品 [13][14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: FID - 107的关键里程碑、临床试验成本、ASCO预期及头颈部癌症机会 - 临床试验预计招募约46人，每人平均费用约20万美元，共约1000万美元；去年ASCO公布FID - 107单药治疗头颈部癌症结果，今年与西妥昔单抗联合治疗的初步结果显示两种药物有协同作用 [44][45][46] 问题2: 第四季度14%同比增长是否有一次性因素及后续增长放缓原因 - 第四季度无一次性事件，增长源于市场份额获取；2025年第一季度业绩较第四季度略有下降，主要因医疗福利重置和恶劣天气等季节性因素，但同比仍高于2024年第一季度 [47][49][50] 问题3: 解剖病理学业务9%环比增长的修订计划内容 - 2024年决定大力拓展皮肤科业务，销售团队利用公司在皮肤科病理学的优势，如优秀的病理学家、出色的周转时间，获取了大量业务；公司将继续扩大销售团队 [55][58][59] 问题4: 精准肿瘤学和诊断业务2025年增长预期及新合作项目是否有上行空间 - 公司对2025年指引有清晰可见性，但新合作项目如与Foundation Medicine的合作未纳入指引，随着项目推进和数据积累，后续可能调整指引 [66][68][69] 问题5: VA医院合同进展及2025年预计收入 - VA医院合同进展非常顺利，公司在2025年指引中对VA收入的预估较为保守，若进展持续良好可能有上行空间 [71][72] 问题6: 解剖病理学业务获取账户速度、销售代表规模及维持动力问题 - 销售团队规模仍不足，公司计划在2025年继续扩大；公司AP设施先进，销售团队销售公司的质量和周转时间，有望继续获取市场份额 [73][74][76] 问题7: 精准诊断业务新客户签约延迟情况及对增长指引的影响 - 部分大客户签约因地点多、医生多，比预期耗时久，但已签约地点对公司服务满意，预计第一季度和第二季度完成签约；目前指引未包含Foundation Medicine、VA和Nova的全部潜在增长 [79][81][82] 问题8: 解剖病理学业务增长来源及其他业务板块提升方法 - 业务增长源于改善客户管理，保持基础业务稳定，同时在皮肤科、GI、GU和普通外科病理学等领域取得进展；公司对AP业务进行了大量技术投资，提高了效率 [89][92][95] 问题9: 制药业务临床试验现金使用情况及未来规划 - 预计2025年制药治疗开发部门的烧钱率（包括研发和临床研究）约为2500万美元，公司认为这是高效的资金使用方式，期待在ASCO看到FID - 007二期试验结果，预计第二季度为FID - 022招募患者 [97][99][100]

财务数据和关键指标变化 - 截至12月的季度，公司净投资收入约600万美元，即每股0.09%，上一季度为620万美元，即每股0.1% [7] - 本季度每股资产净值为2.3%，上一季度为2.35% [7] - 本季度向普通股股东每股派发0.105%美分 [8] - 第四季度总投资收入约1020万美元，上一季度约1030万美元 [8] - 第四季度投资的未实现和已实现综合净亏损约270万美元，即每股0.04%，上一季度约710万美元，即每股0.11% [8] - 第四季度投资活动包括约2510万美元的购买、700万美元的销售和约1500万美元的还款 [9] - 截至12月的季度，公司根据市价发行约180万股普通股，净收益约500万美元 [9] - 2月27日，董事会宣布2025年4月、5月和6月每月每股派发0.035% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至12月31日的季度，美国贷款市场表现较上一季度有所改善，晨星LSTA美国杠杆贷款指数定义的美国贷款价格从9月30日的面值的96.71%升至12月31日的97.33% [11] - 本季度，BB级贷款价格平均上涨48个基点，B级贷款价格平均上涨74个基点，CCC级贷款价格平均下跌373个基点 [12] - 贷款指数的12个月滚动违约率从9月的0.8%升至季度末的0.91%，场外重组、交换和低价回购仍处于高位 [12] - 价格低于面值80%的贷款占比即困境比率从第三季度末的3.43%降至本季度末的3.02% [12] - 2024年12月31日结束的季度，美国杠杆贷款一级市场发行（不包括修订和再定价交易）为967亿美元，较2023年12月31日结束的季度增长75% [13] - 截至12月31日的季度，美国贷款基金流入约55亿美元 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于旨在实现长期总回报最大化的投资组合管理策略，作为永久性资本工具，历史上能够从更长远的角度看待投资策略 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 无 - 无回答内容

财务数据和关键指标变化 - 2024年调整后每股运营收益为7.10美元，2023年为10.78美元 [39] - 2024年第四季度调整后运营收入为6600万美元，合每股1.27美元；2023年第四季度为3.38亿美元，合每股5.75美元，其中包含与百慕大和纽约州税法变更相关的2.08亿美元非经常性收益 [28] - 2024年全年调整后运营收入为3.89亿美元，2023年为6.48亿美元 [39] - 2024年全年调整后运营收入的税率为19.2% [40] - 2024年第四季度净投资收入为9300万美元，2023年第四季度为9500万美元 [35] - 2024年第四季度净赚取保费和信用衍生品收入从2023年第四季度的8600万美元增至1.07亿美元 [33] - 2024年第四季度递延保费收入为39亿美元 [33] - 截至2024年12月31日，公司持有的波多黎各或有价值工具（CVI）公允价值为1.23亿美元，为2022年收到的原始名义金额的21% [31] - 2024年公司普通股股价上涨20%，至90.01美元 [8] - 2024年公司回购620万股，花费5.02亿美元，平均股价为81.28美元，占2023年12月31日流通股的11% [43] - 自2013年股份回购计划开始至2024年12月31日，公司已向股东返还54亿美元，回购超1.5亿股，年末流通股为5050万股 [44] - 2025年第一季度公司将确认与雷曼兄弟国际欧洲公司诉讼的税前收益约1.03亿美元 [13][45] 各条业务线数据和关键指标变化 美国公共财政业务 - 2024年保费现值（PVP）达2.7亿美元，为四年内最高 [9][17] - 2024年行业年度渗透率为已发行面值的8.3%，为连续第四年达到8%或以上 [17] - 2024年公司新发行保险面值超240亿美元，为2010年以来最多，占2024年总保险面值的58% [18] - 2024年第四季度，公司在一级市政债券市场的保险面值份额达61%，总保险市政面值占市政债券市场的10% [19] - 2024年第四季度，公司一级市场保险面值同比增长37%，达74亿美元 [20] - 2024年公司为近800笔新发行交易提供保险 [19] - 2024年公司为48笔市政交易提供了1亿美元或以上的面值担保，与2021年持平，其中6笔交易的担保面值超5亿美元 [20] - 2024年公司为AA级信用（标准普尔和/或穆迪评级为AA级的无保险信用）提供的保险政策数量同比增加27%，担保面值增加38%，共计103份保单，担保面值约44亿美元 [23] 非美国公共财政业务 - 2024年PVP为6700万美元 [24] 全球结构融资业务 - 2024年PVP为6500万美元 [25] - 2024年第四季度非美国结构融资面值为21亿美元 [64] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年美国市政债券发行面值首次超过5000亿美元 [17] - 2025年美国市政债券市场新发行规模开局强劲，一些分析师预计2025年发行量将与或超过2024年的创纪录水平 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过合并两家主要保险子公司，创建更高效的资本结构和更大的保险公司，以实现增长、盈利和企业效率 [11] - 公司继续在所有市场开展新业务，以增加递延收益，并与陷入困境的发行人合作解决表现不佳的风险敞口 [41] - 公司通过资产管理部门实现收益多元化，并通过另类投资策略改善投资结果 [41] - 公司通过成功的资本管理策略向股东返还价值，包括支付股息和回购股份 [42] - 公司在澳大利亚和新加坡开设办事处，扩大地理覆盖范围，寻求澳大利亚、新西兰、欧洲大陆和亚洲的机会 [10][26] - 公司在行业中保持领先地位，2024年确保了58%的总保险面值发行 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为在全球拥有未开发的商业机会，具备财务实力和优秀人才，能够在未来几年和几十年成功追求这些机会 [14] - 公司对2025年的成功充满信心，美国市政债券市场开局良好 [13] - 公司认为英国水务行业宏观经济背景良好，对泰晤士水务的债务情况感到乐观 [52][53] 其他重要信息 - 公司完成了与雷曼兄弟国际欧洲公司的诉讼，将于2025年第一季度确认约1.03亿美元的税前收益 [13][45] - 公司在2024年保险了《债券买家》2024年度交易大奖的多个获奖项目 [9][21] - 公司另类投资的初始至今回报率约为13% [11][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请回顾泰晤士水务的近期发展，以及公司在准备金拨备方面关注的近期发展，还有南方水务的情况 - 英国水务行业是重要服务行业，政府不计划将水务公司国有化且希望增加投资，宏观经济背景良好 [52] - 公司对泰晤士水务的债务处于高级运营层面，该公司在近期监管决定中取得进展，虽会上诉但历史上上诉成功率较高，公司对其前景乐观 [53][54] - 公司会考虑所有可能情景进行准备金拨备，虽有悲观情景但预计不会产生损失，关注竞争市场管理局的进展和公开市场情况，愿意支持任何必要的重组 [55][56] - 公司在泰晤士水务签署了流动性协议，缓解了其短期现金问题 [61] - 关于南方水务，未提及相关信息 [50] 问题2: 加州野火是否对公司风险敞口有影响 - 公司对投资组合进行多次审查，未发现加州野火对公司有影响，市政债券发行人未错过债务偿还，也无计划错过偿还 [63] 问题3: 本季度非美国结构融资面值远超预期，能否介绍推动其增长的地区以及这些新风险敞口的预期回报 - 地理区域仍以英国为主，但由于地理扩张，在欧洲大陆和澳大利亚也有业务，公司还在亚洲和远东地区寻找机会 [65] - 澳大利亚有很多机会，公司为一家澳大利亚银行的核心贷款组合进行了一笔大型交易 [66] - 结构融资业务期限较短，收益更快，更具可重复性，与大型人寿保险资本缓释交易不同 [67] 问题4: 平均保费写入率从1.23%升至1.26%，假设所有业务以此费率开展，公司的股权回报率会是多少 - 股权回报率基于业务组合，公共融资业务的股权回报率通常在8% - 10%，结构融资业务在12% - 18%，国际基础设施业务在15% - 20% [78][79] - 随着业务向结构融资和国际基础设施业务转移，平均股权回报率可能会提高，但公共融资业务仍将是业务组合的重要部分 [81][82] 问题5: 利率在过去一个月大幅下降，报表账面价值和运营账面价值之间有6美元的差距，主要是累计其他综合收益（AOCI），本季度这一差距是否会因AOCI的部分反转和雷曼兄弟诉讼的2美元收益而缩小 - 利率波动较大，AOCI中的未实现收益和损失不具实际意义 [91] - 雷曼兄弟诉讼将带来每股2美元的税前收益 [91][92] 问题6: 政府效率部门对华盛顿特区市场的整顿是否会影响公司在该地区的公共工程项目或市政债券风险敞口 - 公司在华盛顿特区市场没有重大风险敞口，可能有一条收费公路和一个机场，但不担心其受到影响 [99] 问题7: 能否解释医疗保健设施面临财务困境的原因 - 医疗保健行业面临运营风险，而非财务风险 [102] - 新冠疫情期间，医疗保健设施收入受损，虽在限制解除后有所恢复，但政府投入资金后，又面临高劳动力成本压力 [102][103] - 公司会对信用评级下调的项目进行储备模型分析和情景分析，并分配概率，可能会记录一些未实际发生的损失 [104] 问题8: 美国白宫和波多黎各领导层的变化是否有助于推动波多黎各电力局（PREPA）问题的解决 - 新政府可能会对金融监督和管理委员会（FOMB）施加压力，这对公司有利，但波多黎各问题可能不是政府的首要任务 [106] - 公司愿意通过诉讼解决问题，法院已确认公司对PREPA收入流的权利，公司对法律权利有信心，将继续追求 [107][109]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净资产值（NAV）每股20.81%，季度环比稳定 [9] - 第四季度净投资收入每股0.57%，代表114%的常规股息覆盖率 [10] - 第四季度董事会宣布每股0.10%的特别股息，于2024年11月4日支付给在册股东 [10] - 第四季度新投资承诺约1.88亿美元，季度净资金部署1.44亿美元，较第三季度的1.24亿美元增加 [10] - 第四季度债务与NAV比率从0.99%倍增至1.08%倍，成功实现1 - 1.25%倍的目标杠杆范围 [11] - 全年总投资组合公允价值38亿美元，同比增长约19% [24] - 第四季度总投资收入1.03亿美元，上一季度为1.10亿美元 [29] - 第四季度总净费用5230万美元，上一季度为5100万美元 [30] - 第四季度净投资收入5070万美元或每股0.57%，上一季度为5870万美元或每股0.66% [31] - 截至12月31日，总资产39亿美元，总净资产18亿美元 [31] - 第四季度末NAV每股20.81%，上一时期为20.83% [31] - 债务与股权比率增至1.08%倍，上一季度为0.99%倍 [32] - 本季度支付0.50%的常规分配以及0.10%的特别分配，董事会宣布第一季度常规分配每股0.50%，记录日期为2025年3月31日 [33] - 截至2024年12月31日，估计溢出投资收入6800万美元或每股0.78% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合约97%为第一留置权债务，2%为第二留置权债务，其余为股权和其他债务投资 [24] - 投资于208家投资组合公司，横跨33个行业，近100%投资于浮动利率债务 [25] - 软件和保险服务行业敞口最大，分别占投资组合公允价值的18.9%和12% [25] - 投资的平均头寸规模约1820万美元，占总投资组合公允价值的50个基点 [25] - 前十大投资组合公司占总投资组合公允价值的约16% [25] - 年末加权平均贷款与价值比率约40% [26] - 中位数EBITDA约8600万美元 [26] - 债务和创收投资的加权平均收益率按成本计算为10.4%，按公允价值计算为10.5% [26] - 超过98%的总投资组合内部风险评级为二级或更好，全年相对不变 [27] - 截至12月31日，非应计项目与上一季度持平，占投资组合成本的20个基点 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年新贷款利差压缩，下半年趋于稳定 [18] - 2024年LBO活动略有回升，私募信贷仍是LBO的首选资金来源 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年1月成功进行IPO，继续审慎部署资本，为股东创造有吸引力的风险调整后回报 [8] - 超过四分之三的非再融资总部署面向新借款人，2024年超过90%的新借款人由公司牵头或共同牵头 [12] - 认为赞助商被公司团队素质和作为增值合作伙伴的能力吸引，得益于摩根士丹利平台 [13] - 灵活性是战略关键，公司中位数EBITDA稳定在8000万美元左右，有能力上下调整市场以优化风险调整后回报 [14] - 认为交易流与资本的不平衡以及灵活的融资方式是关键竞争优势 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对MSDL投资组合表现满意，对未来市场继续产生有吸引力的风险调整后投资机会持乐观态度 [17] - 认为经济总体韧性、美国总统选举结果和2024年末美联储100个基点的降息有助于第四季度市场乐观情绪升温 [17] - 尽管公共债务市场健康导致私募信贷市场竞争加剧，但MSDL投资组合的信贷表现依然稳健 [17] - 认为这反映了中端市场经济的持续强劲以及防御性投资策略 [18] - 预计总资产业绩可能继续保持高位，提供有吸引力的机会 [18] - 认为考虑到过去几个季度贷款与价值比率和杠杆比率的稳定性，市场定价在风险调整后更具吸引力 [19] - 预计由于预期的放松管制、健康的公共和私人融资市场、大量私募股权干粉和老化的赞助商投资组合，LBO活动将继续加速，但反弹将是渐进的 [20] - 认为公司有能力利用潜在的并购回升机会，同时密切监测政府改革对现有投资组合的潜在影响 [21] 其他重要信息 - 管理层费用和激励费用豁免于2025年1月24日到期 [30] - 季度末后成功延长有担保循环信贷额度，到期日延长至2030年2月，利差降低，总承诺增加1.5亿美元至14.5亿美元 [32] - 董事会授权修订和重述的股票回购计划，以低于每股净资产值的价格回购至多1亿美元的公司股票 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 汽车及汽车零部件行业6.6%的投资组合集中度，如何看待关税可能性，2025年新展望下是否改变策略 - 并非直接汽车敞口，多为面向终端市场的服务或企业软件，软件和保险经纪行业对关税有一定绝缘性，但关税的二级和三级影响有待确定，公司有相关分析工作流，部署新资本时会重点考虑 [37][38][39] 问题: 对未来三个季度并购活动的看法 - 去年某些时候私募股权干粉积压、潜在放松管制等因素带来乐观情绪，但关税等不确定性因素减缓了并购活动，目前密切关注市场，私募股权干粉的推动作用仍在，随着时间推移LBO交易量回升的可能性增加，预计今年下半年会更明显，公司对未来交易流持乐观态度 [42][43][44] 问题: 第四季度净投资收入下降，利率下降对第四季度的影响程度，第一季度是否会有类似趋势 - 约三分之二的投资组合在第四季度重置，核心净投资收入从第三季度的0.62%降至第四季度的0.57%完全由利率变化驱动，第四季度没有非经常性收入流入 [53] 问题: 理想情况下有担保和无担保债务的分配比例 - 截至12月31日，无担保债务占比53%，预计保持在50%左右的比例，2025年9月到期的票据固定成本为7.55%，将寻找机会进行再融资 [56] 问题: 本季度还款额低的原因 - 业务按季度公开报告具有波动性，建议从更长时间维度分析，不认为有特定因素导致第四季度还款减少，未来还款情况有待观察 [60][61][63] 问题: 投资组合中信贷相关修订的趋势或季度变化 - 2024年初有更多的重新定价动态，后续逐渐减弱，投资组合健康状况良好，非应计项目和PIC收入表现出色，未来将保持防御性策略，关注有韧性的行业 [66][67][68] 问题: 考虑到环境因素，对今年杠杆率的展望 - 目标杠杆率范围为1 - 1.25%，已按策略执行，具体每个季度的杠杆率将取决于多种因素，公司会优先考虑资本保全和防御性 [73][75][78]

财务数据和关键指标变化 - 2024年12月31日现金余额为3800万美元，完成全球私募配售筹集1.61亿美元后，预计现金约为2亿美元 [8] - 2025财年上半年净运营现金支出为2070万美元，较2024财年上半年减少22% [8] - 因12月RYONCIL获FDA批准，2300万美元的库存减值准备被转回，现确认为资产负债表上的库存资产 [9] - 2025财年上半年或有对价重估增加400万美元至430万美元，认股权证负债重估增加1600万美元至1200万美元 [11][12] - 2025财年上半年税后亏损4790万美元，总运营现金流为2070万美元，较上年同期减少590万美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 RYONCIL业务 - 美国每年约有1万例异基因骨髓移植，约50%患者会发生急性移植物抗宿主病，其中约一半对类固醇无反应，公司认为美国可治疗的威胁生命的类固醇难治性急性移植物抗宿主病新患儿约为375例/年 [16][17] - 3期试验中，RYONCIL在第28天的总体缓解率为70%，显著高于其他疗法 [17] - 长期随访中，51例患者中88%患有威胁生命的C/D级疾病，两年生存率为51%，四年生存率为49%，仅14%患者死于急性移植物抗宿主病 [20][21] - 治疗小儿急性移植物抗宿主病，RYONCIL的患者总收益在320万 - 410万美元之间 [21] - RYONCIL批发采购成本为每次静脉输注19.4万美元 [23] rexlemestrocel业务 - 用于慢性炎症性下腰痛，美国和欧盟5各有超700万患者，目前处于确证性3期试验，正在增加入组率，计划将试验点从15个增加到40个 [34][35][40] - 用于缺血性心力衰竭，美国目标市场约100万患者，两项大型随机对照研究显示，单次注射可显著降低心血管死亡风险和心脏病发作或中风风险，公司有明确的加速批准途径 [41][46][49] 各个市场数据和关键指标变化 - RYONCIL在美国治疗小儿类固醇难治性急性移植物抗宿主病的可寻址市场约为每年375例新患儿 [17] - rexlemestrocel用于慢性炎症性下腰痛，美国和欧盟5各有超700万患者 [34] - rexlemestrocel用于缺血性心力衰竭，美国目标市场约100万患者 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - RYONCIL：3月在美国用于小儿移植物抗宿主病，分阶段推进，针对高容量移植中心；拓展标签，用于成人移植物抗宿主病和小儿及成人炎症性肠病 [24][26][31] - rexlemestrocel：用于慢性炎症性下腰痛的3期试验继续推进，加速入组；用于缺血性心力衰竭，与FDA沟通加速批准事宜；评估在先天性心脏病儿童中的应用 [35][49][52] 行业竞争 - RYONCIL是首个获FDA批准的间充质基质细胞疗法，在治疗小儿类固醇难治性急性移植物抗宿主病方面有优势，其他疗法在该疾病治疗中效果不佳 [15][17] - 成人移植物抗宿主病治疗中，ruxolitinib是唯一获批药物，但约40% - 45%患者对其耐药，RYONCIL在耐药患者的试点研究中显示出较好效果 [31][32] - 慢性炎症性下腰痛治疗中，非甾体药物和保守疗法失败后治疗选择有限，50%的阿片类药物处方用于该适应症，rexlemestrocel显示出良好的止痛效果 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对RYONCIL的市场前景充满信心，认为其是治疗小儿类固醇难治性急性移植物抗宿主病的标准治疗方法，医生和移植中心对其期待高，与支付方的讨论积极 [58][76][79] - rexlemestrocel用于慢性炎症性下腰痛和缺血性心力衰竭的研究结果积极，公司将继续推进相关试验和与FDA的沟通，有望获得批准 [37][46][49] 其他重要信息 - 公司是全球同种异体细胞药物治疗炎症性疾病的领导者，拥有1000多项专利和专利申请，有可扩展的制造能力和供应链能力 [2][3] - 公司平台技术基于所有产品的共同作用机制，间充质谱系前体/基质细胞可响应炎症并释放多种抗炎因子 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：RYONCIL的销售团队规模、已培训使用该产品的中心数量以及在美国的推出速度 - 公司已建立并持续建设具有移植经验的销售团队，共有9名关键客户经理和销售主管，专注于45个关键移植中心，这些中心占潜在市场的80%，产品月底上市时销售团队将准备就绪 [60][61] - RYONCIL已作为扩大使用项目提供，大多数医生和移植中心熟悉该产品，目前已有至少5 - 10名患病儿童等待使用该产品 [58][62] 问题2：慢性下腰痛正在进行的试验的入组进度、预计报告数据时间以及在美国的推出策略 - 目前约有15个中心参与试验，未来四周预计增加到40个，目前约有20名患者正在筛选，每周新增15 - 20名患者，目标是在今年年底前完成入组 [68][69] - 若试验成功，公司可能会在美国寻求合作伙伴进行产品推广，欧洲已有商业合作伙伴Grünenthal [66][67] 问题3：RYONCIL的定价计算是否正确以及支付方对该定价的反馈 - RYONCIL每次输注定价19.4万美元是基于健康经济模型，反映了治疗的净正收益，医生对产品的接受度基于临床疗效和长期生存益处 [76] - 公司与支付方的讨论积极，支付方认可该疾病影响的儿童数量少，且产品价格合理，能为患者带来长期生存益处 [79][80] 问题4：12月FDA关于加速批准的草案指南对IV级心力衰竭项目的影响，是否需要在提交申请前启动II/III级确证性研究以及确证性研究的时间安排和下一步计划 - 公司预计未来一两个月与FDA会面，澄清相关问题，已向FDA提交简报海报，包含临床试验设计和确证性研究的组件 [82] - 鉴于患者的严重程度和死亡率益处，公司期望FDA尽快批准产品上市，与FDA就确证性试验设计的讨论将是关键环节，有更明确信息后会向市场反馈 [82][83]