收购后合规压力增加。 近期，互联网平台收购支付牌照持续升温。继同程通过旗下艺龙网收购新生支付后，小红书完成了对东 方电子支付有限公司（下称"东方支付"）的控股；58同城在今年10月拍下圣亚云鼎支付剩余70%股权； 抖音和快手也已在去年分别完成支付牌照的收购并加速整合。与此同时，多家头部平台旗下支付机构同 步启动增资、扩容动作，反映互联网巨头对支付业务的战略投入正在进入新一轮高潮。 然而，收购之后的挑战也随之而来。在支付牌照集中进入续展周期的背景下，不少被收购机构面临经营 基础薄弱、要素达标不足等问题，续牌的不确定性上升。今年以来，央行已注销7张支付牌照，支付行 业的"长期有效"不再等同于"永久有效"，行业合规要求整体趋严。 互联网平台加速支付牌照收购 近日，工商信息显示，小红书全资子公司宁智科技已100%控股东方支付。据悉，后者是央行2011年首 批发放的《支付业务许可证》持证机构，具备互联网支付资质，业务类型为"储值账户运营Ⅰ类"，牌照 有效期至2026年5月。 在此之前，同程集团关联企业艺龙网以约3亿元收购新生支付100%股权，随后将注册资本增至3.3亿 元。据央行备案信息，新生支付获批业务覆盖全国互联网 ...

①特朗普拟推出"创世使命"计划，推进美国AI领域发展；②英伟达CEO黄仁勋： 我们已进入人工智能（AI）的良性循环；③易点天下与阿里云达成AI漫剧 出海框架合作协议。 ①特朗普拟推出"创世使命"计划，推进美国AI领域发展； ②英伟达CEO黄仁勋： 我们已进入人工智能（AI）的良性循环； ③易点天下与阿里云达成AI漫剧出海框架合作协议； ④RockFlow完成数千万美元新一轮融资，蚂蚁集团领投； ⑤星环科技与亿道信息签署AI PC战略合作合同。 "创世使命" 特朗普拟推出 英伟达CEO黄仁勋:我们已 易点天下与阿里云达成 RockFlows 星环科技与亿道信息 i tion i ...

2025.11.20 作者 | 第一财经 黄思瑜 11月20日，合富中国（603122.SH）复牌后再度涨停，创出历史新高（26.18元/股）。停牌前，该公司 股价在14个交易日录得12个涨停板。10月28日～11月20日期间，该公司股价累计上涨291.92%。 20日晚间，该公司再度发布风险提示公告称，公司股价累计涨幅已严重偏离基本面，存在明显泡沫化特 征，击鼓传花效应明显，投资者参与交易可能面临较大风险。如公司股价进一步异常上涨，公司可能申 请停牌核查。 对于股价持续上涨的原因，合富中国相关人士对第一财经称，不了解具体原因，更多与市场行为有关。 关于是否与市场"看名字炒股"有关，上述人士表示，不予置评。 从龙虎榜情况来看，买卖前5名均为券商营业部席位，游资炒作迹象明显，参与者多为自然人、中小投 资者等。 而股价暴涨的背后，合富中国业绩持续下滑，并处于亏损状态。该公司也称，短期经营业绩面临一定压 力，存在业绩波动的风险，目前股价涨幅与公司经营情况严重偏离。 合富中国这轮涨停潮自10月28日开始，彼时每股股价在7元左右，之后开启了连板模式。到11月7日已连 续9个交易日涨停，在11月10日上涨5.26%之后， ...

11月20日，合富中国（603122.SH）复牌后再度涨停，创出历史新高（26.18元/股）。停牌前，该公司 股价在14个交易日录得12个涨停板。10月28日～11月20日期间，该公司股价累计上涨291.92%。 20日晚间，该公司再度发布风险提示公告称，公司股价累计涨幅已严重偏离基本面，存在明显泡沫化特 征，击鼓传花效应明显，投资者参与交易可能面临较大风险。如公司股价进一步异常上涨，公司可能申 请停牌核查。 对于股价持续上涨的原因，合富中国相关人士对第一财经称，不了解具体原因，更多与市场行为有关。 关于是否与市场"看名字炒股"有关，上述人士表示，不予置评。 从龙虎榜情况来看，买卖前5名均为券商营业部席位，游资炒作迹象明显，参与者多为自然人、中小投 资者等。 今年合富中国9次登上龙虎榜，均是在10月19日～11月14日期间。从龙虎榜的情况来看，买卖前5名均为 券商营业部席位，游资炒作迹象明显。 "本次股价连续上涨期间，公司股票流通换手率亦出现较大波动情形，击鼓传花效应明显。"合富中国 称。 而股价暴涨的背后，合富中国业绩持续下滑，并处于亏损状态。该公司也称，短期经营业绩面临一定压 力，存在业绩波动的风险，目前 ...

全球能源投资趋势 - 2025年全球能源领域投资总规模预计约为3.3万亿美元，较2024年增长2%，创历史新高 [1] - 低排放电力、电网等领域的投资占比从10年前的不到40%迅速上升至2024年的60%以上，规模增加2万亿美元 [3] - 全球数据中心投资有望达到5800亿美元，超过石油领域的约5400亿美元投资 [8] 电力需求增长驱动因素 - 全球能源需求将从目前的654艾焦增加到2035年的705艾焦，增幅大致相当于欧盟目前的能源需求 [1] - 到2035年，在“当前政策”和“声明政策”情景下，电力需求将增长约40% [1] - 2024年全球电力需求增幅超过4%，打破此前年均3%以下的增幅，主要受数据中心、人工智能及中国、印度等经济体电气化转型推动 [8] 数据中心与人工智能的电力影响 - 数据中心和人工智能的惊人需求增长正在推高发达经济体的用电量，标志着数字经济发展出现质的转变 [2] - 到2030年，人工智能优化服务器的用电量将增加5倍，推动全球数据中心用电量在当前基础上翻一番 [8] - 到2035年，若广泛采用AI相关解决方案，能源部门可能将全球运输和工业部门效率提高3%~10%，整体节能13.5艾焦 [8] 电力供应结构变化 - 风能、太阳能和核能等可再生能源发电量预计将满足激增的电力需求，其中太阳能光伏需求增速最快 [9] - 到2035年，全球核电装机容量至少将增长三分之一 [9] - 在“当前政策情境”下，到本世纪中叶，全球石油需求将达到每日1.13亿桶，较2024年水平增长约13% [9] 电网基础设施挑战 - 发电领域投资自2015年以来激增近70%，但电网年度投资增速不足其半，导致基础设施部署滞后 [11] - 未来10年超过85%的新增数据中心容量将分布在美国、中国与欧盟，加剧了本已拥挤的电网负担 [11] - 变压器等核心电力设备交付积压加剧，直接影响数据中心建设的基础设施部署 [11] 能源安全与供应链风险 - 在20种与能源相关的战略性矿产中，单一国家在19种矿产的提炼中占据主导地位，平均市场份额约70% [12] - 超过一半的战略性矿产受到某种形式的出口管制 [12] - 极端天气事件导致的停电频率较十年前上升了40%，直接影响工业生产、医疗服务和数字基础设施稳定运行 [12]

增量政策已经陆续出台。 今年以来中国财政政策更加积极，财政支出保持一定力度，推动经济持续回升向好。 根据财政部最新数据测算，今年前10个月，广义财政（即全国一般公共预算和全国政府性基金预算）收入约22.1万亿元，同比增 长约0.2%；广义财政支出约30.7万亿元，同比增长约5.2%；广义财政支出超过收入约8.6万亿元，同比增长约21%。 广义财政支出规模及增速，是衡量财政政策积极程度的关键指标。在今年以来广义财政收入基本与去年同期持平情况下，广义 财政支出保持5.2%的增速，明显高于收入增速。这说明积极财政政策发力，财政支出保持一定力度。广义财政支出增速与前三 季度经济增速（5.2%）持平，支持了经济平稳运行。 从财政支出结构来看，今年财政资金明显向民生领域倾斜，这也与今年政府工作报告提出推动更多资金资源"投资于人"相契 合。 中国银河证券研报分析认为，去年同期基数走高是支出同比增速下滑的主要原因。另外，新增政府债大量额度在上半年集中使 用，前置发力导致后劲不足。 与民生关联最为紧密的是全国一般公共预算账本。根据财政部数据，今年前10个月，全国一般公共预算支出约22.6万亿元，同比 增长2%。其中与民生关联最 ...

（文章来源：第一财经） 联合飞机今日宣布在迪拜航展现场获1600架重载工业级无人机订单，这是中国企业在迪拜航展收获的最 大一笔订单。航展前夕，联合飞机在中东地区正式落地无人机送餐服务。最新的订单来自阿联酋、韩国 等低空物流、医疗配送、农业植保领域。 ...

曾经的环京"地产一哥"华夏幸福，因一笔417.16万的工程款，于几日前被债权人申请重整，且法院已受 理"预重整"程序。 但这一"重整"计划并未得到第一大股东的认可。华夏幸福现任董事王葳于19日夜间公开发声，称自己对 预重整完全不知情，已向监管部门投诉其程序合规问题。 作为"平安系"在华夏幸福的代表，这不是王葳首次向华夏幸福表达异议。此前，王葳还对其2025年中报 的资产减值事项投出"反对票"，理由是"置换带处理不审慎"。这笔债务置换方案"涉险"通过前，债权人 曾质疑公司"掏空优质资产"。 10月下旬，平安人寿及其一致行动人平安资管，还累计减持华夏幸福7,815,487股股份，减持后平安系持 股比例从25.19%降至24.99%。 417万欠款引发的重整风波 华夏幸福的"预重整"还未有进展，便已出现意外波澜。 11月19日晚间，华夏幸福现任董事王葳发表公开声明，称对华夏幸福发布预重整公告一事完全不知情， 公司未通过任何形式进行告知。 "该公告的发布完全绕过本人，严重违反了公司章程规定的董事会议事规则和公司治理的基本程序。"王 葳称，公司对预重整事项是否"无异议"，应经过董事会审慎研究审议表决后，提交股东会表决。 ...

经济形态与政策重心转变 - 中国人均GDP从1978年的150美元跃升至2025年预计的1.4万美元，逼近发达国家门槛 [2] - 经济形态由"短缺经济"转向"过剩经济"，约220个细分行业面临产能过剩 [2] - 理论与政策重心需从"扩大供给"转向"如何有效管理过剩经济和扩张内需"及"追求供需动态平衡" [1][2] 工业革命与产业转型 - 以智能化为核心的第四次工业革命依赖于算力、算法和大数据三大核心要素 [2] - 中国在信息产业、互联网及新能源发展方面的基础使其有望在第四次工业革命中走在世界前列 [2] - 产业转型从工业化时代迈入数字化与人工智能时代，重资产面临技术迭代导致的负资产和负现金流风险 [4] 金融与资本市场发展 - 资本市场表层功能是融资，最核心功能在于对创新者的激励，应让高科技企业通过上市获取"制度性溢价" [7] - "十五五"时期资本市场重要任务是重构生态链，包括资产端、需求端和制度平台端 [7] - 资本结构变动推动"重资产到轻资产、轻资产至重资本"新模态，与创投基金互动创造二级市场交易机会 [1] 保险业角色演变与机遇 - 保险业需从传统风险补偿向全周期风险管理升级，成为国家现代化产业体系与民生安全网的"稳定器" [6] - 针对新能源、机器人、人工智能等"新三样"产业，需创新数据安全、网络安全、知识产权侵权保险等产品 [6] - 保险资金可通过债权计划、股权计划等工具支持绿色项目，截至2025年三季度资金运用余额已超过37万亿元 [6][7] 企业战略与资本模态 - "轻资产"成为企业理性选择，例如通过融资租赁模式获取算力服务，或将重资产环节外包 [8] - 苹果、特斯拉等企业通过将95%产业链布局在中国，实现自身轻资产运营并带动中国产业链升级 [8] - 资产变"轻"同时资本必须变"重"，需借助天使母基金、VC、社保基金、银行权益资本、国际资本等多元化资本模态 [8] 上市公司战略与创新投资 - 上市公司与头部企业应主动布局"重资本"战略，通过收购中小创新团队快速抢占技术制高点，如谷歌收购DeepMind、微软投资OpenAI [8] - 市值千亿级上市公司可将10%~20%资源投资于产业链上中小企业的创新，以降低自身研发风险并激发全产业链创新活力 [9] - 创业企业可能经历高失败率，但成功项目能覆盖失败成本，实现"社会创新成本为零"的良性循环 [8] 资本市场制度变革 - 资本市场需求端改革应放宽对保险资金等长期资金入市的限制，监管已逐步放松相关约束 [7] - 制度层面改革核心是提升透明度并显著提高违法违规成本，需修订刑法等法律以严厉惩处金融欺诈、虚假信息披露等行为 [7]

曾经的环京"地产一哥"华夏幸福，因一笔417.16万的工程款被债权人申请重整 曾经的环京"地产一哥"华夏幸福，因一笔417.16万的工程款，于几日前被债权人申请重整，且法院已受 理"预重整"程序。 但这一"重整"计划并未得到第一大股东的认可。华夏幸福现任董事王葳于19日夜间公开发声，称自己对 预重整完全不知情，已向监管部门投诉其程序合规问题。 作为"平安系"在华夏幸福的代表，这不是王葳首次向华夏幸福表达异议。此前，王葳还对其2025年中报 的资产减值事项投出"反对票"，理由是"置换带处理不审慎"。这笔债务置换方案"涉险"通过前，债权人 曾质疑公司"掏空优质资产"。 10月下旬，平安人寿及其一致行动人平安资管，还累计减持华夏幸福7,815,487股股份，减持后平安系持 股比例从25.19%降至24.99%。 417万欠款引发的重整风波 华夏幸福的"预重整"还未有进展，便已出现意外波澜。 11月19日晚间，华夏幸福现任董事王葳发表公开声明，称对华夏幸福发布预重整公告一事完全不知情， 公司未通过任何形式进行告知。 "该公告的发布完全绕过本人，严重违反了公司章程规定的董事会议事规则和公司治理的基本程序。"王 葳称，公 ...