行业动态 - 2025国际低空经济博览会在上海举行，展示eVTOL行业最新进展 [2] - 中国eVTOL企业近期获得两笔海外大单：沃兰特航空17.5亿美元美国订单和时的科技10亿美元阿联酋订单 [2] - 行业正从技术攻坚转向解决系统性运营难题，包括航路规划、运营法规和空域协调 [2] 亿航智能案例 - 亿航智能是全球首家"三证齐全"的载人eVTOL企业，已获得TC、PC和AC认证 [3] - 在合肥骆岗公园开通全球首条eVTOL商业观光航线，但仅限于公园内"A点到A点"环线飞行 [3] - 每开辟新航线需民航监管部门重新审定，运行合格证(OC)限制在特定区域 [4] - 现有EH216-S产品采用4年前电池技术，续航25分钟/30公里，因适航取证期间不能更换核心零部件 [4] 企业战略分化 - 沃飞长空选择与新能源汽车产业链融合，预计共用80%供应链，专注20%航空核心技术 [5] - 峰飞航空采取"由物到人"路线，V2000CG货运无人机已获TC，为2.2吨级载人机型"盛世龙"铺路 [6] - 小鹏汇天瞄准C端市场，开发分体式飞行汽车，解决存放和地面转运问题 [7] - 深圳联合飞机专注载物领域，避开人员安全风险 [6][7] 行业挑战 - 适航审定资源紧张：全国700余家无人机制造企业800多个型号需取证，但一线审定人员不足400人 [8] - 空域管理复杂：审批权主要在军民航部门，地方政府仅扮演协调角色 [9] - 法规标准缺失：eVTOL无现成适航标准，需一事一议制定"专用条件" [8][9] - 上海等超大城市空域资源紧张，地面环境复杂增加飞行安全挑战 [10] 生态建设 - 法律方面：77家单位联合发起"中国低空经济法律服务协同机制平台" [12] - 金融方面：科创板扩大第五套上市标准，将低空经济纳入 [12] - 商业探索：美团无人机已在深圳、上海开通64条航线，完成60万单 [13] - 供应链：传统航空电子巨头将大飞机技术降维应用，新兴企业专注动力源突破 [14] 发展路径 - 遵循"先载物后载人，先隔离后融合，先远郊后城区"的十八字方针 [13] - 应急医疗和低空文旅被视为高价值载人应用场景 [14] - 工业领域无人机应用已实现商业闭环，如电力巡检和工业测绘 [13]

行业整体表现 - 2025年1-6月客车销量26.5万辆，同比增长8.7%，增速是2024年同期3.9%的两倍多 [2] - 6月单月销量5.3万辆，环比和同比均增长22.6%，呈现"翘尾"态势 [2] - 大中型客车累计销售55857辆，同比增长6.58% [3] - 行业CR4销量占比逼近60%，头部集中度提升，尾部品牌加速出清 [2] 新能源客车市场 - 上半年新能源客车销量20788辆，同比增长33.14% [3] - 6米以上新能源客车销量占比达总量七成 [2] - 6月大中型新能源客车销量5499辆，同比增长62.74%，其中公交客车销量2155辆，同比激增192.80% [4] - 政策驱动明显：国家补贴标准从6万元/辆提至8万元/辆，江苏补贴达12万元/辆，青海最高补贴30万元/辆 [3][4] - 公交大单招标增多，预计四季度将出现"末班车"行情带动爆发式增长 [4] 出口市场表现 - 上半年大中型客车出口25396辆，同比增长16.51%，占总销量50.02% [5] - 2023-2024年出口同比增速分别达48.63%和46%，持续高增长 [5] - 6月出口5757辆，同比增29.72%，宇通单月出口2103辆，同比增33.19% [5] - 主要出口区域：中东、拉美、独联体国家，典型案例包括土库曼斯坦700辆燃油车、乌兹别克斯坦200辆新能源车等订单 [2][5] 上市公司业绩 - 金龙汽车预计净利润1.16亿元，同比增长74.71%，主要因出口业务收入占比提升 [6][7] - 中通客车预计净利润1.65-2.10亿元，同比增长48.72%-89.28%，出口业务带动销量及收入显著提升 [6][7] - 宇通客车在中亚市场连续斩获大单，6月出口环比大增129.33% [5][7] 行业趋势 - 新能源渗透率重抬升势，政策拉动效应将持续显现 [2][4] - 出口成为第二增长极，中国客车凭借性价比、技术、交付周期等优势持续拓展海外市场 [5][7] - 国内产能过剩背景下，出口占比大概率继续提升 [7]

低利率时代财富管理趋势 - 货币基金收益率和定期存款利率已进入"1%时代"，投资者面临"收益率焦虑"问题[1] - 单一资产配置难以满足收益目标，需转向分散化投资与动态配置思维[1] - 华夏基金指出债市收益率持续下行，当前配置性价比不高[1][2] 资产配置策略建议 - 分散化投资需通过五项核心功课应对市场不确定性[2] - 战术配置周期建议半年至一年，不以短期市场走势判断配置正确性[2] - 逆向投资是长期获得较好回报的有效方式[2] - 红利资产具有"类债"特性，适合稳健型、长期配置型及杠铃型组合投资者[2] - 红利资产投资需关注股息率与估值匹配度，建议持有期限不少于3年[2] 第三方基金平台服务创新 - 陆基金基于"目标配置法"理念提供定制化基金代销服务[3] - 公司构建覆盖基金、生活服务、出行、健康保障的会员权益体系[3] - 作为平安集团旗下平台，致力于成为客户"基金买手"，持续探索财富管理新模式[3] 行业活动与投资者教育 - 陆基金联合华夏基金举办投资策略会，主题为"低利率时代财富进化论"[1] - 策略会辐射全国会员客户，提供专业交流平台与专属权益活动[2][3]

山东省港口与航道布局规划核心内容 - 山东省发布《山东省港口与航道布局规划（2025—2035年）》，对未来十年山东沿海和内河的港口、航道总体布局进行全面谋划 [2] - 规划提出至2035年建成"能力充分、保障有力、安全高效、智慧绿色"的港口与航道体系 [2] - 将形成"三主四辅"世界级海洋港口群、"一主四辅多点"内河港口群和"一纵两横、三干多支"内河航道网的水运发展总体布局 [2] 世界级海洋港口群建设 - 山东拥有3500多公里海岸线、约占全国1/6，沿海港口货物吞吐量突破20亿吨、居全国首位 [4] - 青岛港、日照港、烟台港吞吐量均居全球沿海港口前十，青岛港是世界第四大港 [4] - 规划以青岛港为龙头，烟台港、日照港为两翼，威海港、滨州港、东营港、潍坊港为补充的"三主四辅"世界级海洋港口群布局 [4] - 山东港口2024年货物吞吐量超18亿吨、集装箱量突破4400万标准箱，总量位居全球第一 [5] 内河水运网络发展 - 规划提出以济宁港为核心，枣庄港、菏泽港、泰安港、济南港等为辅助的"一主四辅多点"内河港口群布局 [8] - 内河航道网总里程约3100公里，以京杭运河、小清河、新万福河等为骨干 [8] - 济宁港2025年上半年完成吞吐量5575万吨、水路货运周转量153.2亿吨公里，分别同比增长10.4%、6.1% [8] - 济宁港将迈入"亿吨大港"，2025年港口吞吐量突破1亿吨、水路货运周转量增长7%以上 [10] 智慧绿色港口建设 - 规划首次提出智慧、绿色、安全等发展规划内容 [5] - 山东港口渤海湾港投用全国首个港口绿氢"制输储加用"一体化示范项目 [6] - 该项目年产绿氢90吨，每年可消纳绿电500万kWh，降低制氢用电成本165万余元 [6] 多式联运与物流通道 - 山东已布局内陆港54个，开通海铁联运班列106条 [6] - 将拓展至中亚、欧洲的集装箱跨境海铁联运，至蒙古、俄罗斯的海陆联运业务 [7] - 济宁智慧新钢临港智慧制造基地通过"公铁水"多式联运，企业物流成本可降低30%以上 [9] 港产融合与临港产业 - 济宁将加快培育"七大百亿临港产业园区"，辐射带动腹地相关产业联动发展 [9] - 济宁能源集团推进港产融合，总投资52亿元建设智慧新钢临港智慧制造基地 [9] - 到2027年北方内河航运中心初具规模，基本建成梁山、主城、微山等航运物流要素集聚区 [10]

2025年上半年山东GDP增长 - 2025年上半年山东省生产总值为50046亿元 按不变价格计算增长5 6% [2] - 第一产业增加值3015 4亿元 增长3 9% 第二产业增加值19799 1亿元 增长5 6% 第三产业增加值27231 5亿元 增长5 8% [2] - 规模以上工业增加值增长7 7% 其中装备制造业增加值增长13 0% 高于全部规上工业5 3个百分点 [2] 山东省港口与航道布局规划 - 至2035年 山东将建成"能力充分 保障有力 安全高效 智慧绿色"的港口与航道体系 [4] - 形成"三主四辅"世界级海洋港口群 "一主四辅多点"内河港口群和"一纵两横 三干多支"内河航道网的水运发展总体布局 [4] - 规划突出陆海统筹 海河互济 统筹布局全省沿海与内河水运资源 着力推动海河联运发展 [5] 国际粮食减损大会 - 2025年国际粮食减损大会在济南开幕 主题为"科技创新赋能节粮减损 全球携手共促粮食安全" [6] - 大会发布《粮食减损南南合作行动方案》 明确未来三年五大重点 包括建立国际减损技术共享平台 推动数字技术应用等 [6] - "济南倡议"获得广泛响应 多国已将粮食减损纳入国家战略 初步遏制了全球粮食损失浪费加剧的趋势 [6] 《财富》中国500强山东企业 - 2025年《财富》中国500强排行榜中 山东有19家企业上榜 [7] - 山东能源集团有限公司排名最高 位列第23位 中国重汽（香港）有限公司以营业收入132 118亿美元位居第209位 [7] - 上榜企业多为山东的大型骨干企业 在各自领域具有强大的经济实力和市场影响力 [8] 山东县域经济发展 - 2025年赛迪百强县榜单中 山东省12地上榜 全国排名第3 [9] - 龙口市排名最高 位列第7位 烟台 潍坊各有3地入选 青岛有2地入选 [9] - 百强县东部地区占67席 山东省与江苏省 浙江省三省表现突出 [9] 渤海油田开发 - 垦利10—2油田群开发项目（一期）顺利投产 探明地质储量超过1亿吨 [12] - 预计高峰日产油气当量约3000吨 将有力推动中国海油渤海油田年内实现4000万吨总产量目标 [12] - 渤海油田2024年原油产量占全国近1/6 原油增量占全国原油总增量的50%以上 [12]

人工智能发展现状与趋势 - 2025世界人工智能大会(WAIC)在上海开幕 全球AI创新力量齐聚 图灵奖得主杰弗里·辛顿成为焦点人物 [2] - 杰弗里·辛顿被麻省理工学院评为"深度学习之父" 在AI领域享有"教父"之誉 [2] 人工智能技术特性 - AI大语言模型具有"永生"特性 即使硬件被毁 程序中的知识仍可保留 而人类知识难以实现同等永生性 [2] - 多模态聊天机器人已具备意识 AI大语言模型能预测人类将说的下一个词 [3] 人工智能伦理与治理 - 杰弗里·辛顿呼吁建立全球性组织 研究如何训练既聪明又不会威胁人类的AI [2] - 将AI时代人类处境类比为"养老虎当宠物" 必须确保AI不攻击人类 [3] - 各国可分享让AI变善良的技术 即使不愿分享使其变聪明的技术 [3] 人工智能研究建议 - 建议年轻研究者专注真正原创的研究 探索"所有人都可能做错"的领域 [2] - AI向善成为全球共识 需要各国合作解决相关问题 [3]

公募基金经理离职潮 - 2025年公募行业经历显著人才流动变局，多位绩优基金经理"清仓式"卸任，包括张翼飞（管理规模超300亿元）、鲍无可（管理162亿元）、周海栋（管理近300亿元）、蒋华安（FOF投资部总经理）等[2][3][4] - 年内离任基金经理达196人，创历史峰值，较2024年、2023年同期分别增长11.4%、20%[8] - 离职基金经理普遍转向私募，但今年更多选择加入成熟私募平台而非自主创业[6] "公奔私"驱动因素 - 私募激励机制更具吸引力：高比例业绩分成模式优于公募固定薪酬体系[6] - 私募投资自由度更高：产品设计、策略和仓位管理弹性更大[6] - 市场周期关联性：牛市行情常伴随"奔私"浪潮，2020-2022年第三轮浪潮中董承非、崔莹等转投私募[5] - 公募行业改革推动：薪酬改革、费率改革及"去明星化"政策促使部分基金经理寻求新发展[4][7] 行业影响与应对措施 - 明星基金经理离职导致机构规模承压，中小基金公司受影响更显著，代表产品可能遭遇大规模赎回[9] - 公募行业正推进平台化转型：证监会2022年提出构建团队化投研体系，2025年行动方案强调"团队共治"模式[10][11] - 人才保留建议：建立导师制培养体系、实施股权激励、长周期考核机制，强化薪酬与贡献挂钩[9] 历史背景与特点 - 2006年以来共经历四轮"奔私"潮：2006-2007年石波等首批转私募，2012-2015年王亚伟等批量创业，2020-2022年董承非等加入，2024年起新一轮热潮[5] - 当前"奔私"新特征：自主创业门槛提高，监管与募资环境收紧促使更多基金经理选择加盟现有私募平台[6]

反内卷政策与地方政府行为 - 从2024年年中起，综合整治"内卷式"竞争成为供给侧主线政策，光伏、汽车、电商等行业纷纷响应[2] - 政策内涵逐步丰富，从推进行业自律扩展到约束地方政府行为，中央经济工作会议提出"规范地方政府和企业行为"[2] - 地方政府在"内卷式"竞争中的不当干预是根源，各种补贴和产业基金导致市场供需失衡[2] 经济增长与名义GDP - 上半年中国GDP增长表现亮眼，但二季度名义GDP增速回落至3.9%，实际增速为5.2%，GDP平减指数为-1.3%[3] - 名义增速对企业、地方政府和家庭影响巨大，物价下降导致企业回收现金减少，政府税收也受到影响[3] - 总需求管理需特别关注名义值增长，因为其反映总需求对企业、政府和家庭现金流的改善程度[3] 消费与内需政策 - 消费应成为政策着力点，消费不足可能成为经济增长的制约因素[4] - "以旧换新"政策对消费有积极作用，但补贴范围可扩展至服务类消费[5] - 建议发放准现金券，向居民部门提供有效购买力，缓解企业财务压力[5] - 中央财政可考虑增发超长期特别国债甚至无期限特别国债，缓解金融机构"资产荒"[5] 供给侧改革与供需平衡 - 总需求管理需与供给侧改革并行，仅靠需求侧刺激无法从根本上提升供给端效率[7] - 日本经验表明，仅靠财政、货币工具刺激需求侧而不改革供给侧，将导致泡沫经济[8] - 总需求不足问题的根源在于供给侧，长期需转变经济增长模式[8] 收入分配与创新驱动 - 投资驱动型经济增长导致资本在收入分配中份额增大，劳动份额减小[10] - 改变收入分配结构需完善二次分配制度，提高劳动者收入[10] - 需转变经济增长模式，更依赖技术进步和原始创新驱动增长[10] 光伏等产业困境 - 光伏、新能源汽车、工业机器人等行业虽掌握关键技术但缺乏利润[11] - 企业家分熊彼特式和柯兹纳式两类，地方政府干预压缩了创新周期[11] - 地方政府补贴和股权投资诱导企业快速进入，导致同质化产能过剩[12] 地方政府产业基金问题 - 地方政府产业基金成为私募股权主要LP来源，要求"返投"指定产业领域[14] - 这种产业政策比补贴更强烈，企业成为搭建产能的执行者，丧失企业家功能[14] - 市场经济需通过竞争实现供需平衡，企业应自主决策并承担风险[14] 产业同构与地方政府行为 - 地方政府热衷扶持同质化产业，长三角城市2位码产业同构率超90%[17] - 原因包括增值税为主的财税体制和扭曲的政绩观[17] - 规范地方政府行为是"反内卷"核心，需调整央地关系和财税体制[18] 市场出清与改革经验 - 市场出清必须通过市场竞争完成，行政手段容易出现所有制歧视[20] - 2016年供给侧改革通过处置"僵尸企业"提高经济效率[20] - 当前新兴产业产能多为民企投资形成，但受地方政府产业基金影响[21] 行业协会与反垄断 - 行业协会成立产能联盟或统一价格属于垄断性"价格串谋"[22] - 头部企业收购中小产能类似美国"托拉斯"，对产业创新有破坏性[22] - 市场监管部门应完善立法并加大反垄断审查力度[22]

市场回顾与特征 - 上半年A股与港股市场风险偏好持续抬升，主要指数波动有限但结构性机会丰富，投资者信心维持高位 [3] - 市场呈现"哑铃型"分布特征：价值红利类资产表现分化（银行板块突出），新兴成长类资产快速轮动（AI算力、机器人→新消费与创新药） [3] - 政府部门稳增长发力但企业和居民信心待修复，股价企稳回升而房价/物价未完全扭转，出口成主要需求拉动但受美国关税影响存不确定性 [3] 全球资本配置 - "美国例外论"松动推动全球资本再平衡，4月关税压力测试后美/欧/亚市场均恢复，全球风险偏好同步抬升 [4] - 全球基金对中美配置比例自2021年中国见顶后低位企稳，海外资金回流中国取决于经济复苏确定性 [4] 投资得失分析 - 新消费领域：去年布局出海方向成功，但因严格筛选标准错过部分内需机会（如女性消费主导的黄金/奶茶/美妆等） [5] - 科技领域：一季度受益于DeepSeek带动的AI行情（去年底布局），二季度抓住海外算力主线机会 [5] - 周期领域：电力设备/汽车成长类资产布局成功，跨团队协作捕捉PCB/CCL产业链上游电子布缺货机会（TMT组与周期工业组协同） [6] 下半年三大机会 1. 优质中国资产重估：估值切换+全球资金增配 [7] 2. 优势产业全球化：头部公司全球化能力创造个股阿尔法 [7] 3. 科技自主可控：卡脖子领域国产替代+AI技术突破 [7][8] 细分领域展望 - AI产业链：海外算力结构变化（GPU组网/ASIC占比）、国产算力长期机会（大厂/国资投入）、AI应用（主业扎实+AI加成） [8] - 汽车产业：中高端自主品牌量价齐升、智能化提升溢价/订阅模式、欧洲成出海主战场、新能源车集中头部企业 [9] 经济敏感类资产 - 基本面改善+增量政策催化：如雅江水电站激发经济改善预期、"反内卷"政策推动低位资产 [7]

绿电直连模式发展 - 光伏电站新增变电站、升压站、汇流站、高压线路等电器设备以实现"绿电直连"，电压等级以35kV和110kV为主 [2] - "绿电直连"分为并网型和离网型两类，目前以并网型为主，因需通过上网收益保证基本收益 [2] - 国家发改委、能源局发布650号文规范绿电直连模式，云南、山西、江苏已出台具体管理细则 [3] - 短期可提升新能源消纳能力，长期为工业领域创造绿色价值 [4] - 欧盟CBAM机制下，绿电直连便于统计产品碳足迹（光伏29.92gCO2/kWh vs 电网620.5gCO2/kWh） [7] 建设成本分析 - 需自建增量配电网导致成本显著提升，含输电线路（100万元/公里）和升压/降压站（100万元/MW） [5] - 低压电缆成本超1000元/米，中压电缆600-700元/米，汇流站可降低线路成本 [5] - 大同经开区项目总投资28亿元，含38公里线路+汇流站+220kV变电站，新能源电力占比50% [6] - 当前电力输配费用高于电网，主要客户为高耗能央国企（可摊薄长期成本） [6] 行业政策与前景 - 2025年将钢铁、水泥、多晶硅等行业纳入绿色电力消费比例要求 [8] - 工业领域占全国能源消费66%、碳排放31%，绿电直连可绑定长期大用户并减少远距离输电依赖 [8] - 头部企业如正泰智维已布局综合能源项目（如无锡2.98MW光伏+10kV升压站） [7] - 地方政府视其为产业升级抓手，国家拟差异化设定绿电消纳要求 [8]