核心观点 - 瑞银发布对中国平安的研究报告 预计公司2025年业绩表现稳健 多项核心指标实现同比增长 并维持“买入”评级及88港元目标价 [1] 业绩预测 - 预计2025年全年归母营运利润按可比口径计算同比增长9% 其中第四季度同比增幅显著加快至23% [1] - 第四季度增长加速主要得益于资产管理业务减值损失减少以及财产保险承保利润增长转强 [1] - 预计2025年全年股东应占净利润同比增长5% [1] - 预计2025年全年资产净值同比增长7% 意味着第四季度环比温和增长 [1] 分红与派息 - 预计2025年全年派息总额为每股2.68元人民币 同比增长5% [1] - 长远来看 派息总额最终应与归母营运利润增长同步 [1] 新业务价值与增长前景 - 预计2025年全年新业务价值同比增长30% [1] - 与传统产品相比 分红保单带来的利率风险和盈利波动性较低 [1] - 预计2026年第一季度新业务价值将增长25%至30% [1] - 预测2026年全年新业务价值增长18% 或处于行业领先水平 [1] 竞争优势与市场机遇 - 公司凭借其规模优势 如品牌影响力和对银行的议价能力 处于有利位置 [1] - 公司致力于拓展银行保险渠道 有助于捕捉存款迁移及银保合作带来的市场机遇 [1]

公司股价表现 - 金力永磁港股股价大幅下跌，截至发稿跌8.92%，报22.88港元，成交额达3.01亿港元 [1] 核心原材料价格变动 - 3月2日，氧化镨钕均价为86.06万元/吨，较前一日下跌1.92万元/吨 [1] - 3月2日，金属镨钕均价为105.45万元/吨，较前一日下跌1.63万元/吨 [1] 行业价格波动原因分析 - 此次稀土价格下跌被业内人士普遍视为市场正常的周期性调整 [1] - 价格下跌的主要原因是前期主流产品价格在短时间内快速上涨，而下游需求跟进节奏缓慢 [1] - 前期价格上涨受镨钕原料供应趋紧、稀土战略价值凸显以及业者对后市抱有较大期待等因素影响，导致供应商炒涨情绪普遍较强并纷纷上调报价 [1]

公司2023年第四季度及近期业绩表现 - 核心产品泽布替尼去年第四季度销售额达11亿美元，同比增长38%，环比增长10% [1] - 其中美国市场销售额为8.45亿美元，同比增长37%，环比增长14% [1] - 在初治慢性淋巴细胞白血病患者中，泽布替尼占据BTK抑制剂品类约一半市场份额，占所有治疗药物约四分之一份额 [1] - 去年第四季度毛利率同比提升4.7个百分点至90.5% [1] - 一般及行政费用率同比下降7.7个百分点 [1] - 非公认会计准则净利润同比大幅增长至2.25亿美元 [1] 公司未来财务指引与评级 - 公司指引2026年收入目标为62亿至64亿美元 [1] - 2026年公认会计准则经营费用指引为47亿至49亿美元 [1] - 预计2026年毛利率将维持在80%区间的高位 [1] - 2026年非公认会计准则净利润目标为14亿至15亿美元 [1] - 交银国际维持对公司“买入”评级 [1] 公司未来研发与产品管线布局 - 聚焦四大治疗领域：慢性淋巴细胞白血病、其他血液肿瘤、实体瘤、炎症/免疫疾病 [2] - 在慢性淋巴细胞白血病领域，索托克拉有望年内于欧美上市，BTK CDAC有望于2026年下半年提交上市申请 [2] - 泽布替尼联合索托克拉固定周期疗法的首个同机制对照III期临床试验近期已启动 [2] - 未来计划形成泽布替尼联合索托克拉主攻一线治疗，CDAC单药及索托克拉联合CDAC主攻复发难治人群的布局 [2] - 在其他血液肿瘤领域，依托泽布替尼、索托克拉等后期品种及CD19/CD20靶向三抗、双抗和细胞疗法，拓展至其他淋巴瘤、多发性骨髓瘤、急性髓系白血病等适应症 [2] - 在实体瘤领域，着力于乳腺癌、肺癌和消化道肿瘤 [2] - 近期PD-1+HER2双抗+化疗方案在初治HER2阳性胃癌上取得成功，有望扩大海外应用场景 [2] - CDK4抑制剂、B7H4抗体偶联药物、GPC3/4-1BB双特异性抗体已进入或将在未来12个月内启动注册性研究 [2] - 在炎症/免疫领域，2026年将读出BTK CDAC、IRAK4 CDAC的早期临床数据 [2]

市场表现 - 香港公用股今日逆势上扬，香港中华煤气股价上涨1.72%至7.69港元，电能实业股价上涨0.96%至63.4港元，港灯-SS股价上涨0.72%至7.01港元，中电控股股价上涨0.61%至74.6港元，长江基建集团股价上涨0.61%至66.15港元 [1] 行业防御属性 - 汇丰环球研究报告指出，实证分析显示香港公用事业板块在重大全球冲突期间始终展现其防御性特质 [1] - 该板块在相关事件发生后表现一贯优于大市，在重大事件发生后的60天内，跑赢恒生指数7% [1] - 板块核心基本面依然稳固，受到监管框架及长期合约的保护，得以抵御宏观不确定性与干扰 [1] 成本传导机制 - 近期伊朗关闭霍尔木兹海峡导致燃料价格飙升 [1] - 汇丰预期燃料价格上涨对板块盈利的影响微乎其微 [1] - 对于香港、英国及澳洲的受规管公用事业，燃料价格可完全转嫁至用户账单 [1]

核心观点 - 中东军事局势升级预期将引发市场整体风险规避修正 对银行股产生差异化影响 [1] 渣打集团 - 公司可能出现较明显的回调 主要因为其对中东地区敞口较高 [1] - 预计2025年阿联酋贡献的贷款及收入占比分别为2.5%及5.6% [1] - 截至2025年第二季 公司在阿联酋的贷款中约73%属于政府、公营机构或银行部门 信用风险整体可控 [1] 汇丰控股 - 公司披露其中东地区贷款及收入占比分别为2.3%及3.8% [1] 中国银行业 - 据《中国证券》在中东地区的贷款总额约157亿美元 仅占五大行总贷款的约0.09% [1] - 由于内银目前估值偏低 且中国政策在应对宏观冲击时拥有较大的灵活性 相较区域内其他同行 内银股价反应将更具韧性 [1]

澳门博彩业2月业绩与3月展望 - 澳门2月份博彩总收益同比增长4.5%至206亿澳门元 高于市场共识的增长1% [1] - 2月23日至28日期间日均博彩总收益达到10.53亿澳门元 显示尾段需求强劲 [1] - 预期3月份博彩总收益将同比增长9.7%至216亿澳门元 相当于日均6.96亿澳门元 [1] - 对3月份的预测较市场共识低3% [1] 行业估值与首选标的 - 澳门博彩板块目前交易于10.1倍2026年预测企业价值对EBITDA [1] - 银河娱乐(00027)及美高梅中国(02282)仍是行业首选 [1]

公司股价表现 - 渣打集团(02888)股价连续第二日调整，截至发稿下跌3.77%，报178.6港元，成交额3.39亿港元 [1] - 渣打集团股价在连续两日的调整中累计下跌近一成 [1] 股价波动原因分析 - 摩根大通分析指出，预期中东军事局势升级将引发市场整体风险规避修正 [1] - 在摩根大通覆盖的银行股中，渣打集团可能出现较明显的回调，主要因为其对中东地区敞口较高 [1] - 预计到2025年，阿联酋对渣打集团的贷款贡献占比为2.5%，收入贡献占比为5.6% [1] 风险敞口与可控性 - 截至2025年第二季度，渣打集团在阿联酋的贷款中约73%属于政府、公营机构或银行部门 [1] - 基于上述贷款结构，渣打集团在中东地区的信用风险整体可控 [1]

市场表现 - 截至发稿，内银股多数上扬，中原银行涨4.55%报0.345港元，重庆农村商业银行涨4.35%报6港元，建设银行涨2.57%报7.98港元，工商银行涨2.36%报6.5港元，农业银行涨1.94%报5.26港元 [1] 宏观政策与行业环境 - 中央政治局会议定调“十五五”规划与开局，稳中求进与积极有为的宏观政策导向不变，利好银行经营与转型 [1] - 在低利率与中长期资金加速入市的环境下，银行板块高股息、低估值的红利属性对险资等长线资金具备持续吸引力，加速估值定价重构 [1] - 被动资金净流出继续收敛 [1] 行业基本面与业绩展望 - 2025年银行业净利润增速持续修复，关注银行估值低位配置窗口 [1] - 商业银行25Q4利润增速改善，息差环比持平 [1] - 南京、宁波、青岛等12家银行披露25A业绩快报，其中9家营收提升、8家利润改善 [1] - 预计2026年在息差趋稳+财富中收贡献下业绩有望持续回暖 [1] 机构观点与投资策略 - 银河证券指出需关注全国两会的具体政策安排 [1] - 华泰证券认为当前市场风险溢价进一步修复的难度有所增加，海外市场不确定性仍存，高股息仍具备一定的配置价值 [1] - 华泰证券建议关注周期型红利及潜力型红利 [1]

公司股价表现 - 中国中免股价再跌近5%，节后累计跌幅超30% [1][1] - 截至发稿，股价跌3.56%，报73.1港元，成交额1.38亿港元 [1][1] - 中免A股上周股价下跌14.86% [1] 股价下跌原因分析 - 京沪机场免税经营权招标结果落地，打破中免长期垄断地位 [1] - 公司确认失去了上海机场部分经营权 [1] - 国金证券认为下跌主因是前期市场预期偏高与利空滞后释放，并非趋势反转 [1] - 春节假期销售增速未较一月扩大，因免税城存在接待能力上限，旺季难以进一步增长 [1] - 近期免税折扣降低，导致代购减少、购物意愿下降 [1] - 免税消费需求在假期前已提前释放 [1] 行业竞争格局变化 - 王府井、杜福睿分别获得北京T3、上海浦东T1免税经营权 [1] - 市场热议经营权变更事件，但国金证券认为对中免整体影响有限 [1]

公司股价表现 - 中远海发（02866）午后股价飙升逾35%，截至发稿时上涨31.67%，报1.58港元，成交额达8.69亿港元 [1] 行业事件驱动 - 集运指数欧线实现连续第二日涨停 [1] - 伊朗宣布关停霍尔木兹海峡，多家国际航运巨头采取避险措施并上调费用 [1] - 赫伯罗特以战争风险为由，对每20呎货柜加收1500美元附加费 [1] - 达飞海运对该区域订舱每个20呎货柜加收2000美元附加费，加剧了航运成本压力 [1] 公司业务概况 - 公司围绕航运物流产业主线，专注于集装箱制造、集装箱租赁、航运租赁为核心业务 [1] - 集装箱制造板块产能利用率维持高位，特箱业务表现亮眼，开顶箱、折叠箱等产量同比提升 [1] - 集装箱租赁板块全球化布局加快，已覆盖超过43个国家共180余个港口 [1] - 航运租赁方面，2025年公司积极推进船舶的产融结合项目，甲醇预留环保船型占比提升，顺应航运绿色转型趋势 [1]