澳门博彩业2024年2月及年初表现 - 澳门2月份博彩总收入(GGR)为206亿澳门元，同比上升4%，日均收入为7.37亿元，表现超出市场及该行预期 [1] - 2月最后一周受高端客户强劲需求带动，日均收入达到约10亿元，表现优于相对平淡的农历新年假期 [1] - 2024年首两个月GGR同比增长14%，恢复至疫情前水平的86%，与去年下半年的强劲增长势头一致 [1] 行业趋势与市场关注点 - 农历新年假期表现平淡主要归因于时间因素，即春节高峰较往年延迟，而非潜在需求疲弱 [1] - 3月的GGR表现预计不会成为行业股价的催化剂，因投资者焦点已转向利润率及EBITDA增长 [1] - 行业利润率及EBITDA出现按季改善的初步迹象，但仍建议保持选择性 [1] 机构对博彩公司的评级与目标价 - 最看好银河娱乐(00027)，给予“增持”评级，目标价为52港元 [1] - 看好金沙中国(01928)与美高梅中国(02282)，均给予“增持”评级，目标价分别为22港元及18港元 [1] - 给予永利澳门(01128)“增持”评级，目标价为8港元 [1] - 给予澳博控股(00880)及新濠国际发展(00200)“减持”评级，目标价分别为2港元及3.5港元 [1]

核心观点 - 美国银行对黄金、铜、铝及锂等中国股票金属市场保持强劲牛市立场 核心逻辑是供给紧张与电气化/AI浪潮带来的结构性需求 尤其铜铝市场将持续出现严峻供应赤字 趋势性框架不改 [1] - 美国银行整体看好中国股市金属板块的结构性机会 逻辑聚焦于电气化/AI基础设施带来的需求韧性以及供给约束推升利润中枢 在波动上升阶段仍倾向配置龙头 [1] - 黄金市场的牛市支柱仍在 包括更弱美元预期、政策地缘不确定性带来的战略储备需求、ETF与强劲央行买盘的结构性支撑 认为黄金通往6000美元/盎司的路径不变 2026–27年金价中枢在4900–5000美元/盎司附近 [1] 金属市场供需与价格展望 - 铜市场：预计2026/27年全球铜供给缺口约50–60万吨 需求端由电气化拉动 包括电网、EV、储能以及AI算力基础设施强劲扩张 预计2026年中国铜需求增长约+2.5% 潜在的政府补库/储备也可能成为强劲催化剂 [2] - 铝市场：将中国市场2026年铝价锚定在23000元/吨 认为行业利润有望处于6000–7000元/吨的历史高位区间 [2] - 铝板块牛市驱动因素：中国产能逼近约4500万吨天花板 印尼扩产受制于电力等约束致海外供给爬坡慢 AI数据中心电网、储能、EV带来的需求韧性 铜铝比价>4倍带来材料替代 为大型AI推理系统供电的新增负荷与潜在供给出清叠加中国电力成本优势 [2] 股票配置与公司观点 - 核心推荐及首选股票名单包括：紫金矿业、紫金黄金、中国铝业、中国宏桥以及华友钴业 [1] - 铝主题板块首选股票为中国铝业与中国宏桥 并上调两者2026年盈利预期 [3] - 中国铝业估值锚：约10倍2026年预期市盈率、约5%股息率 [3] - 中国宏桥估值锚：约9倍2026年预期市盈率、约7%股息率 目标价上调至48港元 [3] - 看好中国宏桥的理由：铝价预期上调框架下保持坚挺 公司拥有无与伦比的垂直一体化模式整合使其长期处于全球成本曲线最低区域四分位 结构性高派息（派息率约大于60%、2026年股息率约7%）叠加股票回购支持力度 [3]

文章核心观点 - 摩根大通对渣打集团短期股价持谨慎态度，主要因阿联酋业务占比较高，地缘政治风险升温将打击市场情绪 [1] - 摩根大通对渣打集团中长期展望维持建设性看法，给予“增持”评级，并将目标价从265港元轻微上调至270港元 [1] - 公司相对板块及新兴市场同业被低估，具备重大盈利增长潜力，并受结构性增长动力及相对较高的资本回报支持 [2] 公司业务与风险 - 渣打集团的阿联酋业务占集团2023年资产的2.4%及收入的5.6% [1] - 其阿联酋业务占比高于汇丰控股中东业务的资产占比2%及收入占比3.8% [1] - 地缘政治风险升温将打击市场情绪，预期短期股价将受压 [1] 财务预测与估值 - 摩根大通上调对渣打2026至2028年预测的呈报每股盈利及有形股本回报率 [1] - 上调渣打2026至2028年各年列账每股盈利预测分别5%、2%及2% [2] - 预计2025至2028年间收入年均复合增长达5% [2] - 公司以1.2倍预测2027年有形资产净值交易 [2] - 预计派息比率维持35%，每年回购20亿美元股份，导致总分派比率达70% [2] - 预计每年总收益率介于7%至8% [2] 未来催化剂与战略 - 未来主要催化剂包括香港将于2025年3月公布稳定币牌照，以及公司将于2025年5月举行投资者日 [1] - 在投资者日上，公司将阐述新的总回报及有形股本回报率中期目标 [1] - 管理层强调支持存款、财富及流量型资产管理收入的结构性及周期性因素 [1]

摩根士丹利研报核心观点 - 摩根士丹利将英伟达重新列为半导体板块首选标的，取代了美光科技 [1] - 予以英伟达“增持”评级，目标价为260美元 [1] 行业景气度与估值比较 - 存储芯片与英伟达当前的行业景气度均极为出色 [1] - 以当前估值来看，市场更倾向于认为存储芯片具备更高的投资价值，因其业绩上修空间更具弹性 [1] - 市场普遍认为存储类股反映的景气周期比处理器类股更长久、更具持续性，但摩根士丹利对此并不完全认同 [1] - 对于存储芯片和英伟达这两只股票到2027年的表现，市场目前都没有很强的信心 [1] 英伟达市场份额与产品路线 - 市场对英伟达可能丢失市场份额的担忧，或将在即将召开的GTC大会上得到化解 [1] - 预计GTC大会的整体基调应与2024年相近，当时英伟达完整披露了未来四年的产品路线图 [1] - 市场已清晰认识到，竞争不只是芯片本身，还涉及整机机架与生态系统建设 [1] - 预计Groq的知识产权也将在英伟达的产品路线图中发挥作用 [1] - 英伟达GTC大会定于3月16日至19日举行，黄仁勋将在3月16日发表主题演讲 [1] AI处理器供应与需求展望 - 未来几个月AI处理器持续紧张的供应状况有望缓解，这将对英伟达形成利好，但这一趋势目前尚未显现 [2] - 供应缓解完全有可能发生，因为DRAM、eSSD、HDD、光模块、微处理器及电力供应等环节，都可能成为比处理器产能更严峻的瓶颈 [2] - 供应缓解对英伟达股价或许构成短期挑战，因为业内90%的调研都聚焦于易追踪的供应链指标（如CoWoS封装产能、交货周期等），而非真实需求 [2] - 坚信供应缓解会推动英伟达市场份额再次加速提升，如同2024年GPU交货周期因空间与电力限制回落时的情景 [2] 客户需求与“护城河”分析 - 尽管有观点认为英伟达的“护城河”有所削弱，但摩根士丹利并不担心 [2] - 援引近期调研称，全球两大专用集成电路（ASIC）最大客户、以及AMD的两大潜在核心客户，2026年对英伟达产品的采购量均有望增长80%甚至更多 [2]

核心观点 - 国信证券维持江南布衣“优于大市”评级，目标价21.8-25.8港元，对应FY2026 11-13倍市盈率，认为公司业绩稳健，是低估值高分红龙头的配置机遇 [1] - 公司业绩增长稳健，盈利能力持续提升，现金流充裕，强大的会员体系和品牌力构筑了坚实的护城河，且保持较高派息比率 [1] - 基于上半财年业绩好于预期，上调盈利预测，预计FY2026-FY2028年净利润分别为9.6亿元、10.2亿元、10.7亿元，同比分别增长7.3%、6.5%、4.7% [1] 财务表现 - 2026上半财年实现收入33.76亿元，同比增长7.0%，在服装零售行业面临整体压力下体现竞争力和增长韧性 [2] - 2026上半财年毛利率提升1.4个百分点至66.5%，主要受益于渠道结构变化、产品定价策略及折扣管理 [2] - 2026上半财年净利润同比增长11.9%至6.76亿元，净利率由19.1%提升至20.0% [2] - 2026上半财年销售费用率和管理费用率分别微升至32.4%和9.2% [2] - 2026上半财年经营性现金流净额达9.96亿元，同比增长21.1%，净现比1.47，健康现金流是持续高分红的保障 [2] 渠道分析 - 线上收入同比增长25.1%至7.5亿元，占比提升至22.3%，增速领先 [2] - 线上毛利率同比提升1.6个百分点至65.8%，受益于稳健的产品定价策略及货品折扣管理力度提升 [2] - 线下收入同比增长2.7%，其中自营渠道增长5.7%，经销渠道基本持平（增长0.3%） [2] - 整体可比同店销售额下滑2.2%，主要受暖冬和春节错期影响 [2] 品牌表现 - 主品牌JNBY收入占比55.1%，稳健增长5.7%，毛利率提升1.8个百分点至69.4%，核心地位稳固 [2] - 成长品牌收入占比37.9%，略有下滑（-0.2%），其中LESS品牌表现突出，收入同比增长16.3%，毛利率提升1.7个百分点至70.5% [2] - 新兴品牌收入占比7.0%，收入增长22.4%，显示出良好发展潜力，但毛利率下降3.6个百分点至48.8% [2] 股东回报 - 公司宣派2026财年中期股息每股0.52港元 [2] - 2026全财年计划维持75%的派息水平 [2]

核心观点 - 国金证券维持百济神州“买入”评级 认为公司核心产品高速放量 研发管线有望迎来密集催化 商业化与研发均迎来关键拐点 作为国内生物制药龙头地位稳固 全球化布局成效显著 [1] - 公司2025年业绩表现强劲 总收入同比增长40%至53亿美元 并实现GAAP净利润扭亏为盈 2026年指引显示收入与盈利能力将持续加速改善 [1][3] - 核心产品泽布替尼维持全球市场领导地位并高速增长 2025年第四季度销售额达11.5亿美元 美国市场为主要收入来源 [2] - 研发管线高效推进 多个重要产品预计在2026年上半年及下半年迎来关键里程碑和数据读出 早研管线步入收获期 [4] 业绩表现 - 2025年全年实现总收入53亿美元 同比增长40% 实现GAAP净利润2.87亿美元 同比扭亏为盈 [1] - 2025年第四季度实现总收入15亿美元 同比增长33% 实现GAAP净利润6650万美元 同比扭亏为盈 [1] - 2025年第四季度核心产品泽布替尼实现销售额11.5亿美元 同比增长39% 环比增长10% 其中美国市场销售额8.4亿美元 同比增长37% 环比增长14% 欧洲市场销售额1.67亿美元 同比增长47% 环比增长2% [2] - 2025年第四季度替雷利珠单抗实现销售额1.82亿美元 同比增长18% [2] 财务预测与指引 - 国金证券调整公司2026年净利润预测至6.85亿美元 2027年净利润预测至10.80亿美元 新增2028年净利润预测为18.97亿美元 [1] - 公司给出的2026年全年指引包括：全年收入62-64亿美元 GAAP经营费用47-49亿美元 毛利率位于80%区间的高位 GAAP经营利润7-8亿美元 非GAAP经营利润14-15亿美元 [3] 研发管线与里程碑 - 泽布替尼：预计2026年上半年进行一线套细胞淋巴瘤的期中分析 [4] - 索托克拉：预计2026年上半年复发/难治性套细胞淋巴瘤在美国获批 2026年下半年启动三药方案针对2线及以上伴t(11;14)多发性骨髓瘤的III期临床 [4] - BTK CDAC：预计2026年下半年为复发/难治性慢性淋巴细胞白血病递交潜在加速批准 [4] - CDK4抑制剂：预计2026年上半年启动一线HR阳性HER2阴性乳腺癌的III期临床 [4] - 泽尼达妥单抗：预计2026年上半年在中国和美国递交一线HER2阳性胃或胃食管结合部腺癌的新药上市申请 [4] - GPC3/4-1BB双抗：预计2026年下半年启动潜在注册II期临床 [4] - 数据披露计划：2026年上半年将公布CDK4抑制剂针对一线HR阳性乳腺癌的I期数据 B7-H4 ADC针对妇科和乳腺癌的I期数据 GPC3/4-1BB双抗针对后线肝细胞癌的I期数据 2026年下半年将公布PRMT5抑制剂和CEA ADC针对实体瘤的早期临床数据 [4]

公司股价表现 - 中国中免港股股价再跌近5% 报73.1港元 成交额1.38亿港元 [1] - 节后公司股价累计跌幅已超过30% [1] - 公司A股股价上周下跌14.86% [1] 近期经营与市场动态 - 京沪机场免税经营权招标结果落地 打破了公司长期以来的垄断地位 [1] - 公司确认失去了上海机场部分经营权 [1] - 王府井和杜福睿分别获得北京首都机场T3航站楼和上海浦东机场T1航站楼的免税经营权 [1] 机构对股价下跌及事件影响的解读 - 国金证券认为A股股价下跌主要因前期市场预期偏高与利空滞后释放 并非趋势反转 [1] - 春节假期销售增速未较一月扩大 原因包括：免税城存在接待能力上限 旺季难以进一步增长；近期免税折扣降低导致代购减少及购物意愿下降；免税消费需求在假期前已提前释放 [1] - 机构认为 尽管市场热议机场经营权变更 但该事件对公司整体影响有限 [1]

锂矿股市场表现 - 锂矿股早盘下挫 赣锋锂业股价跌7.54%至61.35港元[1] 天齐锂业股价跌5.47%至43.88港元[1] 碳酸锂期货价格动态 - 碳酸锂期货主力合约触及跌停 跌幅达13% 报150860元/吨[1] 行业价格驱动因素分析 - 近期碳酸锂价格上涨主要受津巴布韦锂矿事件发酵影响[1] - 下游去库加速 盘面情绪走强 导致碳酸锂价格高位震荡[1] - 突发事件对供需的实际影响仍有待观察[1] 下游需求展望 - 后续储能项目释放需求兑现存在一定不确定性[1]

公司股价表现 - 中国中免H股再跌近5% 截至发稿跌3.56% 报73.1港元 成交额1.38亿港元 [1] - 节后累计跌幅超30% [1] - 中免A股上周股价下跌14.86% [1] 股价下跌原因分析 - 京沪机场免税经营权招标结果落地 打破中免长期垄断地位 [1] - 公司确认失去上海机场部分经营权 [1] - 国金证券认为下跌主因是前期市场预期偏高与利空滞后释放 并非趋势反转 [1] - 春节假期销售增速未较一月扩大 因免税城存在接待能力上限 旺季难以进一步增长 [1] - 近期免税折扣降低 导致代购减少 购物意愿下降 [1] - 免税消费需求在假期前提前释放 [1] 行业竞争格局变化 - 王府井 杜福睿分别获得北京T3 上海浦东T1免税经营权 [1] - 市场对此事件再次热议 [1] - 国金证券认为该事件对中免整体影响有限 [1]

锂矿股市场表现 - 锂矿股早盘下挫，赣锋锂业股价下跌7.54%至61.35港元，天齐锂业股价下跌5.47%至43.88港元 [1] 碳酸锂期货价格动态 - 碳酸锂期货主力合约触及跌停，价格下跌13%至150,860元/吨 [1] 价格波动原因分析 - 近期碳酸锂价格上涨主要受津巴布韦锂矿事件发酵影响，同时下游去库加速，盘面情绪走强，导致价格高位震荡 [1] - 突发事件对供需的影响仍有待观察 [1] 后续需求展望 - 后续储能项目释放的需求兑现存在一定不确定性 [1]