2026年农业行业投资策略 - 投资核心在于等待并捕捉行业拐点，回归基本面核心指标跟踪，在估值相对合理区间寻找切入点 [1] - 养殖板块持续强调攻守兼备，但区别于2025年以守为主基调，2026年更强调对未来潜在弹性的把握 [1] - 宠物板块经历估值回归，等待业绩增速恢复，投资机会将再次来临 [1] - 2026年农业行业投资机会可核心围绕生猪养殖以及宠物板块展开，强调核心指标跟踪及时点选择 [1] 生猪养殖板块 - 板块机会来源于产能变化所带来的猪价预期变化 [1] - 自2025年年度策略报告以来持续推荐猪周期攻守兼备逻辑，依托估值低位、股价低位，强调配置性价比 [1] - 随着2025年政策去产能的逐步推进，其反内卷催化效果的体现以及行业潜在亏损带来的产能去化，后续猪价预期或有所变化 [1] - 基于现有数据对猪价的预期仍较为悲观，但行业内部存在变化的可能，蕴含着投资机会 [1] - 重点推荐牧原股份、温氏股份等“大猪企”，以及天康生物、神农集团等“中小猪企”，积极关注德康农牧 [1] 宠物食品板块 - 板块基础逻辑来源于行业持续增长以及市占率提升空间显著两个方面 [2] - 当前宠物食品企业的基础逻辑依托于出口业务持续增长带来的业绩支撑 [2] - 估值逻辑依托于自有品牌的增速维持或超预期以及多品牌运营的复制能力 [2] - 对于处于高投入阶段的行业，出口增长是企业维持业绩的盾，自有品牌发展是提升未来市占率的矛 [2] - 在经历估值部分回归之后，建议择机重点关注中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份，积极关注源飞宠物 [2]

消息面上，据中证金牛座，从业内获悉，由于我国磷酸铁锂行业陷入连续多年整体性亏损的窘境，产业 无序竞争、低价内卷现象威胁全行业生存根基与持续发展大局，中国化学（601117）与物理电源行业协 会将发布《关于参考磷酸铁锂成本指数及规范行业发展的通知》。该《通知》建议，企业应将协会11月 18日披露的行业平均成本区间作为报价的重要参考，不要突破成本红线开展低价倾销。 值得关注的是，据报道，近期一份来自电新分析师的澄清函在投资圈疯传。在这份落款时间为11月11日 的澄清函中，分析师承认，其研究团队在未经核实的情况下，对外交流中误传了有关"宁德时代 （300750）采购磷酸铁锂产品涨价"的不实信息。 锂电概念今日全线下挫，龙蟠科技（603906）(02465)跌超9%，近四日股价累跌近20%。截至发稿，跌 9.12%，报12.36港元，成交额9188.03万港元。 ...

在全球电动化浪潮与资本市场整合加速的背景下，深交所上市公司涛涛车业（301345）(301345.SZ)近 期向香港联交所递交主板上市申请，旨在构建"A+H"双资本平台。 智通财经APP了解到，涛涛车业凭借其在全球低速电动车领域稳居第二的市场地位、持续强劲的财务增 长轨迹，已成为户外电动出行赛道的领军者。本次赴港上市，旨在利用香港国际金融中心的独特优势， 吸引更广阔的国际机构投资者，优化资本结构，为其在国际舞台上的产业整合、技术研发升级及前瞻性 布局提供更充沛且灵活的资金支持。 在全球竞争加剧、技术革新加速的时代背景下，本次"A+H"双重上市能否为涛涛车业提供足够的战略纵 深和资本护城河，支撑其持续增长、确立长期领先优势？ 99%收入锁定海外，聚焦高附加值市场 智通财经APP了解到，涛涛车业的业务布局核心聚焦于两大景气度较高的板块：电动出行产品（低速电 动车、电动两轮车等）和户外特种车（ATVs、越野摩托车等）。 其中，公司战略性地避开国内市场的激烈红海竞争，将超过99%的收入锁定在高附加值的海外市场，尤 其是北美地区。也正是这一对户外休闲和功能性交通工具的垂直定位，使其构建了稳固的市场壁垒。 进入2025年 ...

行业背景与市场趋势 - AI、5G、物联网及汽车电子等新兴技术快速发展，激发了对高效能、低功耗芯片的强劲需求，推动半导体市场持续增长 [1] - 产业垂直专业化趋势深化，越来越多半导体企业采用无晶圆厂模式，将制造及封装测试外包给第三方 [1] - 2024年全球半导体封装与测试市场规模为6494亿元，预计到2029年将增至9330亿元，期间复合年增长率达7.5% [1] 公司概况与市场地位 - 公司成立于2020年9月，是国内少数集齐QFN、BGA、LGA、WLP及2.5D/3D等全部技术能力的先进封装产品提供商之一 [2][3] - 公司已搭建覆盖先进封装所有技术分支的"晶粒及先进封装技术平台(CAPiC)" [3] - 以2024年收入计算，公司在中国通用用途半导体OSAT中排名第七，市场份额约为0.6%，是前八名中成立时间最晚的公司 [8][9] 财务表现 - 收入从2022年的2.69亿元增长至2024年的8.27亿元，2025年上半年收入达4.75亿元，同比增长20% [3][6] - 绝大部分收入来源于提供封装产品及测试服务，报告期内该业务收入占比均超过99% [4] - 公司目前尚未盈利，2022年至2025年上半年，毛利分别为-2.15亿元、-1.96亿元、-1.67亿元、-7740.5万元，净利润分别为-3.6亿元、-3.59亿元、-3.77亿元、-2.19亿元，但毛利亏损额正逐年收窄 [6][7] 收入结构分析 - 按产品类型划分，2025年上半年QFN与BGA产品收入占比分别为31.1%和31.8%，LGA与WLP产品收入占比持续增加，分别从2022年的17.9%、10.6%提升至2024年的18.2%、18.5% [4][5] - 按区域划分，收入高度集中于国内市场，2022年至2025年上半年，国内市场收入占比从93.9%提升至97.9% [5][6] 研发与市场策略 - 研发战略覆盖高性能2.5D/3D封装解决方案、高精度光学传感解决方案、车规级封装技术、创新型玻璃基板技术等五个关键维度 [9] - 计划战略性拓展海外市场，重点进军中国台湾、韩国、日本、东南亚、美国及德国市场，以建立稳固的海外业务根基 [10]

华源证券发布研报称，首次覆盖给予OSL集团(00863)"买入"评级，其是香港领先的持牌数字资产交易与 支付平台，已形成经纪、支付、交易所等多元业务生态，支付业务(OSL Pay)成为新增长引擎，上半年 上线仅两月即贡献29%收入。公司凭借全球合规牌照布局、安全的银行直连体系及流动性优势，加速向 数字资产金融基础设施转型，预计2025-2027年营收将高速增长。 华源证券主要观点如下： 公司背景 OSL集团是持牌数字资产交易和支付平台：OSL集团是香港唯一专注数字资产交易和支付的上市虚拟资 产交易所，且是中国香港首个获得牌照、大规模展业的领先虚拟资产持牌交易平台。OSL集团通过持续 的并购获准多张重要牌照，当前在中国香港、日本、澳大利亚、欧盟-意大利、百慕大等10余个司法辖 区布局牌照(考虑已公告收购的正在进行控制权变更的地区)。 该行预计公司2025-2027年non-IFRS营收分别为4.67/7.64/12.20亿港元，同比增速为119%/64%/60%，对 应PS为26/16/10倍。该行选取全球领先的数字资产交易所Coinbase(COIN.O)、知名线上经纪商盈透证券 (IBKR.O)与Robin ...

消息面上，绿叶制药公布，其全资附属Luye Geneora向独立第三方Bluebell Asset发行4.75厘可交换优先 股，涉资约1.5亿美元，可按认购协议所载条款交换为最高约1亿股博安生物股份（600201），所得款项 将用作集团一般营运资金用途。若全部兑换，博安生物将不再为公司的附属公司。 绿叶生物附属发行可交换优先股。截至发稿，绿叶生物(02186)跌3.58%，报2.96港元；博安生物(06955) 跌2.92%，报10.63港元。 ...

怡俊集团控股(02442)发布公告，本公司股份已自2025年11月21日下午1时01分起于香港联合交易所有限 公司暂停买卖，以待根据香港公司收购及合并守则刊发构成本公司内幕消息的公告。 ...

行业整体运营表现 - 六家上市航司10月总供给与总需求同比分别增长6.4%和9.2%，恢复至2019年同期的113.2%和119.5% [1][2] - 行业整体客座率同比提升2.2个百分点至87.1%，较2019年同期提升4.6个百分点 [1][2] - 三大航10月供需同比各增加6.2%和9.3%，其中国内线供需分别恢复至2019年同期的120.0%和126.5% [1][3] 分航线运营数据 - 国内航线供给与需求同比各增加3.6%和5.7%，约为2019年同期的117.5%和123.1%，客座率同比提升1.8个百分点至89.1% [2] - 国际航线供给与需求同比大幅增加14.3%和20.0%，恢复至2019年同期的104.7%和111.4%，客座率同比上升3.9个百分点至82.8% [2] - 地区航线供给与需求同比各增加2.3%和5.5%，客座率同比提升2.3个百分点至78.8% [2] 各航空公司表现分化 - 三大航中，南航客座率领先，10月同比提升1.0个百分点至87.9%，东航供需同比提升6.84%和10.58%，客座率同比提升3.0个百分点至87.5% [3] - 三家民营航司合计供需同比各增加7.2%和8.9%，其中国际线合计供需同比增速分别达到21.8%和27.8% [3] - 春秋航空总供给与需求分别恢复至2019年同期的141.13%和146.20%，海航总供需同比分别增长6.81%和7.33% [3] 国际航线短期挑战与中长期趋势 - 受外部事件影响，中日航线需求受挫，第45周航班量恢复率较2019年同期为82.9%，环比第40周下降14.5% [4] - 春秋航空和吉祥航空在中日航线敞口最大，ASK占比分别为11.3%和9.9%，三大航占比在2%-3%之间 [4] - 10月票价同比增长4.3%，尽管中日国际航线短期需求承压，但中长期复苏趋势不改，叠加票价弹性显现 [4]

宏观经济与政策环境 - 经济方向不明朗，市场调整对美联储减息的预期，对政策方向的忧虑增加[1] - 美联储内部委员对利率政策存在显著分歧，一位主张减息50基点，另一位反对任何减息[1] - 美联储主席鲍威尔警告12月减息并非必然，未来政策走向十分不明朗[1] - 企业盈利保持强劲，并购活动回升，财政及货币政策支持的论调依然存在[2] 美股市场观点 - 美股自低点反弹近40%后近期转趋波动，市场关注高估值、对人工智能支出的质疑及AI基建债务融资问题[1] - 市场忧虑加深的因素包括美国政府停摆、私营部门数据显示就业市场转弱、消费者信心下滑及美联储政策不明朗[1] - 对美股维持整体中性立场，对各市值板块维持中性[2] - 大型股可能受惠于AI乐观情绪及强劲利润率，小型股估值具吸引力且可能受惠于较低利率、财政政策及并购/IPO活动增加[2] 行业与资产配置 - AI支出已成为经济增长、企业盈利及市场表现的主要动力，抵消了房地产、制造业及就业市场的疲弱[2] - 对风险资产维持整体中性立场，并密切关注经济各个领域的分化现象[2] - 维持对中国股票的偏高配置，科技料将成为中国增长的关键动力[2] - 对美国长期国债保持低配，因该部分收益率曲线易受美国政府财政融资需求影响而面临上行压力[2]

零售银行及Citigold将由美国团队负责其日常银行业务，包括Citi Priority、Citigold、Citigold Private Client并由Kate Luft担任美国零售银行及Citigold的负责人。此举旨在通过实现跨关系层级的更多协同效 应来加速增长，同时统一管理消费者存款业务。 11月20日，花旗集团(C.US)宣布，Gonzalo Luchetti将自2026年3月起担任公司新首席财务官(CFO)。另 外，零售银行和Citigold将纳入花旗的财富管理业务范畴。Luchetti将接替现任CFO Mark Mason，后者将 出任公司的执行副主席、并担任董事长兼CEO Jane Fraser的高级执行顾问。 ...