文章核心观点 - 偏股型可转换债券的估值水平已重新回到历史高位，市场需警惕价格和转股溢价率均处于高位的“双高”转债品种[2] 转债市场整体表现 - 报告期内，中证转债指数上涨0.5%，上证指数上涨0.8%，创业板指上涨1.1%，转债市场表现略弱于主要股指[2] - 报告期内，转债市场日均成交额约为人民币570亿元，市场交投活跃度较前一周有所下降[2] 转债估值水平分析 - 偏股型转债的估值已重回高位，平均转股溢价率处于历史较高分位数[2] - 市场需特别警惕价格和转股溢价率均处于高位的“双高”转债，这类品种可能面临较大的估值压缩风险[2] 市场结构与个券表现 - 报告期内，高价转债（价格高于130元）的涨幅中位数为0.8%，表现优于中价转债（涨幅中位数0.2%）和低价转债（涨幅中位数0.3%）[2] - 从行业板块看，机械设备、汽车、电子等行业的转债个券表现相对活跃[2]

今日新股申购信息 - 至信股份申购代码为732352，发行价格为每股21.88元，发行市盈率为26.85倍，其所属行业市盈率为28.68倍，申购上限为1.8万股 [2] - 科马材料申购代码为920086，发行价格为每股11.66元，发行市盈率为14.2倍，其所属行业市盈率为28.68倍，申购上限为94.14万股 [2] 今日新债发行 - 今日无新债可供申购 [3]

政策与规则变化 - 中国证监会发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》，明确将百货商场、购物中心、农贸市场等消费基础设施纳入公募REITs试点范围，标志着商业不动产REITs正式落地 [2] - 政策明确项目发起人（原始权益人）应为持有消费基础设施、开展相关业务的独立法人主体，不得为商品住宅开发项目，限制了房地产开发商直接作为原始权益人发行REITs [2] - 政策要求项目发起人（原始权益人）应利用回收资金加大便民商业、智慧商圈、数字化转型投资力度，更好满足居民消费需求，引导资金投向符合国家消费升级方向 [2] - 首批四单消费基础设施REITs已获受理，分别为华润商业REIT、金茂商业REIT、物美消费REIT、印力消费REIT，底层资产涵盖购物中心、社区商业等业态 [2] 市场影响与意义 - 商业不动产REITs落地有助于盘活存量商业资产，为商业不动产提供新的退出渠道和融资工具，优化企业资本结构 [2] - 政策将消费基础设施纳入REITs试点，有助于引导资金支持实体消费，促进消费升级和商业基础设施的完善与发展 [2] - 首批受理项目标志着中国REITs市场从基础设施领域进一步拓展至与民生消费紧密相关的商业地产领域，市场结构更加多元化 [2] 项目与资产特征 - 首批受理的消费基础设施REITs底层资产质量较高，区位优势明显，例如华润商业REIT的青岛万象城、金茂商业REIT的长沙览秀城等，均位于核心城市或区域 [2] - 项目对原始权益人的要求强调其需为持有并运营消费基础设施的独立法人，且不得涉及商品住宅开发，确保资产与运营的纯粹性 [2] - 政策鼓励回收资金用于智慧商圈、数字化转型等方向，推动商业不动产的运营效率提升和现代化改造 [2]

文章核心观点 - 文章核心观点为：在报告期内（2025年12月28日至2026年1月3日），工业生产活动呈现季节性回落态势，而国内需求端仍显疲弱，有待进一步修复 [2] 生产活动 - 工业生产活动出现季节性回落，高炉开工率环比下降0.3个百分点至76.1%，焦化企业开工率环比下降0.4个百分点至66.8% [2] - 汽车轮胎生产活动走弱，全钢胎与半钢胎的开工率分别环比下降1.1和0.8个百分点 [2] - 石油沥青装置开工率环比下降1.1个百分点至30.6%，江浙地区涤纶长丝开工率环比下降0.7个百分点至78.6% [2] 国内需求 - 房地产市场销售表现平淡，30大中城市商品房成交面积环比下降15.5%，其中一线、二线、三线城市成交面积分别环比下降18.5%、15.8%和12.8% [2] - 土地市场成交规模收缩，100大中城市成交土地占地面积环比下降48.6%，成交土地总价环比下降55.6% [2] - 乘用车市场零售表现偏弱，当周日均零售销量为6.6万辆，环比下降8% [2] 外贸与物流 - 出口集装箱运价指数走势分化，中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比上涨0.3%，而上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比下跌0.8% [2] - 国内物流活跃度有所下降，公共物流园吞吐量指数环比下降1.6%，主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比下降2.8% [2]

申万宏源宏观 热点思考 | 人民币和港股，谁是谁的"影子"？（申万宏观·赵伟团队） 原创 阅读全文 ...

文章核心观点 - CME交易所提高保证金要求是触发近期贵金属价格大幅调整的直接原因 市场流动性收紧和交易成本上升导致部分多头头寸被迫平仓 [2] - 贵金属市场在经历前期快速上涨后 本身存在技术性调整需求 CME提保事件加剧了市场的波动和回调幅度 [2] 全球资产配置每周聚焦 (20251226-20260102) - 报告周期覆盖2025年12月26日至2026年1月2日 重点分析了CME提保事件对贵金属市场的冲击 [2] - 贵金属市场出现大幅调整 其背景是芝加哥商业交易所(CME)提高了相关期货合约的保证金要求 [2]

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编者荐语： 小寒至 贺新年 申万宏源文化卡通形象：申源宝 以下文章来源于申万宏源发布 ，作者申万宏源证券 申万宏源发布 . 申万宏源证券官方发布 踏雪寻梅时 静待一春归 申万宏源伴您共迎新岁 ...

公司投教活动概况 - 公司于12月16日及24日分别在上海商学院与华东师范大学成功举办两场“走进高校”专项投教活动，累计吸引超过100名师生现场参与 [1] - 活动旨在提升高校学子金融素养，引导青年群体树立理性投资观念，并获得了两所高校师生的一致好评 [1] 活动内容与形式 - 活动初始，公司副总经理详细介绍了公司的发展历程、历史沿革、业务布局、组织架构、股东情况、分支机构、经营情况、业务优势及战略定位 [4] - 在上海商学院，投教内容以“资本市场实务与风险防范”为核心，系统解析了校园贷、非法荐股、场外配资等金融陷阱的运作模式与识别方法，并解答了关于国债逆回购、基金定投等低风险理财工具的基础问题 [4] - 在华东师范大学，活动聚焦“金融知识普及与财商思维培养”，以“财富管理入门+金融权益保护”为主线，讲解资本市场基础概念、个人征信维护、金融消费者权益保护及理性投资理念 [5] - 活动创新设置“金融知识闯关”互动环节，通过情景模拟、案例辨析等形式，帮助学生在轻松氛围中掌握非法证券活动识别技巧 [5] - 两场活动均注重理论与实践结合，不仅发放了投教手册，还现场解答了学生关于金融市场等方面的咨询 [7] 学生反馈与活动效果 - 上海商学院金融专业学生表示，活动解决了实操困惑，例如国债逆回购的计息规则比课本知识更接地气 [7] - 华东师范大学学生表示，通过案例讲解学会了如何识别身边风险及保护个人金融信息 [7] - 活动紧扣高校学生群体特点，精准匹配不同院校的专业需求，通过差异化内容设计与互动式教学方法，让金融知识真正走进青年学子心中 [7] 公司战略与社会责任 - 作为上海的中央金融企业，公司秉持先进理念，依托多元化综合金融服务，在服务国家战略中持续引领企业行稳致远 [4] - 此次投教进高校活动是公司践行社会责任、推动投资者教育年轻化的重要举措 [7] - 公司总经理、华东师大金融学系校友表示，期待与华东师范大学经管学院加强合作，为学弟学妹提供更多的学习和实践机会 [5] - 未来，公司将持续深化与高校的产学研合作，常态化开展校园投教活动，为培养具备金融素养与风险意识的新时代青年贡献力量 [7]

核心观点 - 文章为申万宏源策略团队发布的周度研究成果，时间覆盖2025年12月29日至2026年1月4日 [2] 周度研究成果 - 研究成果以原创形式发布，内容涉及策略分析 [2]