文章核心观点 - 文章对可转债基金进行了再定位与再解析，将其归类为“固收增厚”产品系列，旨在分析其作为一类资产配置工具在当前市场环境下的特征与价值 [2] 可转债基金市场概况 - 可转债基金市场规模在2021年达到峰值，总规模超过2000亿元，随后市场调整导致规模有所收缩 [2] - 截至报告时点，全市场可转债基金（份额分开计算）数量超过200只，但其中规模超过10亿元的基金数量占比不足20% [2] - 从持有人结构看，个人投资者是可转债基金的主要持有者，占比长期维持在60%以上，机构投资者占比相对稳定 [2] 可转债基金产品特征再解析 - 可转债基金的核心收益来源于债券的票息收入与转债的转股权价值，其风险收益特征介于纯债基金与混合偏股型基金之间 [2] - 历史数据显示，可转债基金年度收益率中位数在多数年份跑赢了中长期纯债基金，但在股票市场熊市中其回撤也显著大于纯债基金 [2] - 可转债基金的业绩表现与中证转债指数相关性较高，但部分主动管理型基金通过个券选择与波段操作能够实现显著的超额收益 [2] - 基金在转债仓位的选择上分化明显，部分基金保持高弹性（转债仓位长期高于80%），部分基金则注重动态平衡（仓位在50%-80%间调整） [2] 可转债基金的再定位：“固收增厚” - 将可转债基金定位为“固收增厚”产品，其核心功能是在控制下行风险的基础上，争取比传统纯债基金更高的收益弹性 [2] - 这类产品适合风险偏好高于纯债投资者、但又希望波动小于直接权益投资的客户群体，可作为资产配置中的“收益增强”组成部分 [2] - 在利率下行或市场震荡环境中，可转债的“债底保护”和“股性弹性”双重特性使其具备较好的配置价值，能为固收组合提供收益增厚 [2] - 实现“增厚”效果的关键在于基金管理人对转债估值、正股基本面、条款博弈等多因素的综合把握能力 [2] 投资策略与组合构建分析 - 成功的可转债基金通常采用“核心+卫星”策略，核心仓位配置高信用等级、中低转股溢价的稳健型转债，卫星仓位则博取高成长性正股对应的弹性品种 [2] - 条款博弈（如下修、赎回、回售）是重要的超额收益来源，部分基金通过深入研究，在条款触发前进行布局获取收益 [2] - 行业配置上，基金普遍倾向于在新能源、电子、军工等高景气成长行业，以及银行、券商等大盘蓝筹板块中寻找机会，行业集中度存在差异 [2] - 组合构建需注重流动性管理，由于部分转债个券流动性欠佳，基金需在收益性与流动性之间做出权衡 [2]

市场表现与短期驱动因素 - 周四A股三大指数集体收跌，上证指数盘中一度跌破4000点，尾盘险守4000点整数关 [1] - 市场情绪转弱，两市超过4900家个股下跌，市场主要聚焦于油气、煤炭等避险板块 [1] - 中东局势加剧导致原油、美元等避险品种价格走势可能出现反复，市场风险偏好的持续回升取决于中东局势能否出现实质性缓和 [1] 后市展望与板块影响 - 中东局势不确定性较大，原油价格若大幅上涨将诱发市场担忧，并影响A股板块轮动 [1] - 石油化工板块持续强势可能压制科技成长板块偏好，导致指数维持缓慢上行节奏，但个股表现弱于大盘 [1] - 中长期看，A股震荡上行趋势未变，居民储蓄入市及上市公司业绩回升是中期行情的两大支撑因素 [1] 热点板块与投资机会 - 3月进入年报季，业绩高景气方向成为市场关注焦点，科技硬件、先进制造业、涨价周期等年报业绩表现较好 [2] - AI硬件产业趋势确立，主要AI大模型的tokens调用量持续走高，AI应用高峰预计在2026年出现，关注AI硬件高增长趋势及AI应用从量变到质变的机会 [2] - 半导体国产化是大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等领域 [2] - 新能源材料受益于国内外储能需求快速增长，各环节出现供不应求、价格上涨迹象，涨价趋势预计在2026年延续 [2] - 涨价周期品中的有色金属、化工等因产品价格保持上涨趋势，预计年报将有不俗表现 [2]

文章核心观点 - 欧盟碳边境调节机制等新型贸易壁垒正在倒逼中国碳市场加速发展，以应对潜在的贸易风险和成本压力 [2] - 中国全国碳市场预计在2026年春季前将迎来关键性破局，覆盖范围扩大、有偿分配比例提升及碳价上行是核心看点 [2] 从“双反”到碳关税的贸易壁垒演变 - 贸易保护主义形式已从传统的“双反”调查升级为以碳边境调节机制为代表的绿色壁垒 [2] - 欧盟碳边境调节机制将于2026年全面实施，对出口欧盟的钢铁、铝、水泥、化肥、电力及氢等产品征收碳关税 [2] - 美国《清洁竞争法案》等类似政策也在酝酿中，全球绿色贸易壁垒趋势正在形成 [2] 贸易壁垒对中国产业的影响与挑战 - 欧盟碳边境调节机制覆盖行业对中国出口影响显著，以2023年数据为例，中国对欧盟出口的钢铁、铝、化肥、水泥总额超过230亿美元 [2] - 若按当前欧盟碳市场约90欧元/吨的碳价计算，中国相关出口企业可能面临显著的潜在碳成本 [2] - 贸易壁垒不仅增加直接成本，更可能重塑全球产业链分工，对高碳行业的竞争力构成长期挑战 [2] 中国碳市场的加速破局与核心举措 - 全国碳市场建设进入加速期，预计在2026年前将实现关键制度突破 [2] - 核心举措一：扩大行业覆盖范围，水泥、电解铝、炼钢等行业预计将被优先纳入 [2] - 核心举措二：提高配额有偿分配比例，逐步降低免费配额，利用市场机制推动减排 [2] - 核心举措三：推动碳价合理上行，反映真实的减排成本，为行业绿色转型提供明确信号 [2] 2026年春季前的ESG投资策略启示 - 碳市场扩容直接利好碳排放监测、核查与交易服务相关行业 [2] - 被纳入碳市场管控的高耗能行业将加速分化，领先企业的低碳转型优势将转化为成本优势和估值溢价 [2] - 清洁能源替代、节能技术改造及循环经济产业链的投资需求将显著提升 [2] - 企业的碳排放管理能力及碳资产运营能力将成为影响其财务表现和估值的新核心要素 [2]

2026年3月美联储FOMC会议决议与声明 - 美联储在2026年3月FOMC会议上维持联邦基金利率（FFR）目标区间于3.50%-3.75%不变 [3][37] - 会议声明认为经济活动以适中速度扩张，物价某种程度上保持高位，近几月失业率变化不大 [3][4] - 声明指出经济前景不确定性仍然较高，特别强调尚不确定中东局势对美国经济的影响 [3][4] - 在利率决策上，美联储表示将仔细评估未来数据、不断变化的前景以及不同风险的平衡 [4] - 理事米兰投票反对维持利率，倾向降息25个基点 [3][37] 经济预测摘要（SEP）更新 - 美联储上修了2026至2028年的实际GDP增速预测：2026年从2.3%上调至2.4%，2027年从2.0%上调至2.3%，2028年从1.9%上调至2.1% [7][38] - 核心PCE通胀预测被上修：2026年从2.5%上调至2.7%，2027年从2.1%上调至2.2% [7][38] - 2027年失业率预测从4.2%微幅上修至4.3% [7] - 长期联邦基金利率预测中位数维持在3.1% [8] 点阵图与利率路径预期 - 3月点阵图中位数预测维持不变，仍指向2026年和2027年各有一次降息空间 [14][38] - 但对于2026年，支持维持利率不变、降息1次、降息2次及以上的官员人数分别为7人、7人、5人，相比2025年12月的4人、4人、8人，降息预期有所收缩 [14][38] - 支持降息与不支持降息的官员人数对比仍为12比7 [14] 主席记者会核心观点 - 主席鲍威尔强调，降息的前提是通胀取得进展，若通胀不出现进展就不会降息 [5][39] - 他表示当前利率水平处于“中性利率区间的较高端”，加息并非绝大多数与会者的基准情形 [5][39] - 对于中东冲突引发的油价上涨，鲍威尔指出决策需谨慎，不能轻率无视，因为通胀已偏高五年 [6] - 鲍威尔认为就业市场存在下行风险，但核心通胀仍在3%左右，明显高于2%目标，两者风险需要平衡，很难说哪一方风险更大 [6][39] - 关于2月疲弱的就业数据，鲍威尔认为可能是暂时性的，受罢工和天气影响，近半年就业增速已非常低，私营部门净新增接近零，市场处于一种脆弱平衡 [6][17] 对近期经济数据的解读 - 2026年2月美国非农就业人数减少9.2万人，远弱于市场预期的增加5.5万人 [18][19] - 分析认为2月就业转弱可能是“暂时性的”，医疗罢工和寒潮冲击或是主因，持续性不强 [17] - 近期其他数据如服务业PMI、失业金申请数据均强于预期 [17] 油价上涨对通胀的潜在影响 - 高油价短期内可能显著推升美国PPI和整体CPI通胀，但对核心CPI影响有限 [25] - 测算显示，油价每上涨10%，可能推升美国整体CPI同比24-28个基点，推升核心CPI同比4-7个基点 [25][26] - 同样，油价每上涨10%，可能推升整体PCE通胀15-20个基点 [29] - 模型显示，若布伦特油价达到90美元/桶，对应美国CPI同比可能升至3.0%；若达到110美元/桶，CPI同比可能升至3.7%；若达到130美元/桶，CPI同比可能升至4.4% [27][28] 政策展望与市场预期 - 在油价上升1-2个月的假设下，分析认为美联储在2026年可能“最多降息1次” [40] - 美国作为石油净出口国，高油价对其经济冲击可能有限，“大滞胀”形成的条件不充分 [40] - 短期内，考虑到就业前景平稳而通胀压力偏强，通胀和通胀预期的稳定是主要矛盾 [40] - 利率期货市场数据显示，截至3月会议后，市场预期美联储在2026年4月会议上维持利率在3.50%-3.75%区间的概率高达95.9% [35]

债券发行概况 - 新疆立新能源股份有限公司2026年面向专业投资者公开发行碳中和绿色科技创新公司债券（第一期）成功完成簿记发行 [3] - 本期债券发行规模为6亿元 [3] - 债券全场认购倍数为3.57倍 [3] - 债券票面利率为1.90% [3] 发行亮点与市场影响 - 本期债券票面利率创西北五省AA+主体公司债券历史最低利率 [3] - 本期债券票面利率创新疆地区AA+主体中长期债券历史最低利率 [3] - 债券兼具“碳中和绿色债”与“科技创新债”双重标签 [3] - 发行实现了发行成本与认购热度的“双优”表现 [3] - 此次发行进一步扩大了牵头主承销商申万宏源证券的地区市场影响力 [3] 发行人背景与战略意义 - 发行人主营业务为风力、光伏发电 [3] - 发行人是新疆自治区唯一一家以新能源发电为主业的国有控股上市公司 [3] - 发行人是整合新疆自治区国资体系同质资源、产业的重要平台 [3] - 本期债券是发行人和承销商积极响应国家“双碳”战略与“创新驱动发展”战略的生动实践 [3] - 此次发行体现了承销商申万宏源扎根新疆本土，深耕核心区域的不懈努力 [3]

文章核心观点 - 文章为申万宏源证券发布的日常市场信息提示 主要告知投资者当日无新股新债发行及中签缴款安排[1] 当日市场发行与缴款安排 - 当日无新股发行[1] - 当日无新债发行[1] - 当日无新股中签缴款安排[1]

文章核心观点 - 打造强大的金融机构是建设金融强国的关键微观基础 其核心在于提升金融机构的资本实力、风险定价能力和综合服务能力 以更好地支持科技创新、绿色发展和中小微企业 服务实体经济的高质量发展 [2] 金融强国建设与金融机构角色 - 金融强国建设需要坚实的微观基础 即培育一批具有国际竞争力的强大金融机构 [2] - 强大的金融机构不仅体现为规模 更在于其专业能力 包括资本实力、风险定价能力和综合服务能力 [2] - 金融机构需将更多金融资源配置到经济社会发展的关键领域 如科技创新、绿色发展、中小微企业等 [2] 金融机构的发展方向与能力建设 - 金融机构需持续补充资本 增强风险抵御能力 为长期稳健经营和扩大服务覆盖面提供保障 [2] - 提升专业化风险定价能力至关重要 这有助于更精准地识别和支持有潜力的实体经济活动 [2] - 发展综合金融服务能力是趋势 通过银行、证券、保险等业务的协同 为客户提供一站式解决方案 [2] 金融服务实体经济的重点领域 - 科技创新是重点服务方向 金融机构需创新产品和服务模式以满足科技企业全生命周期的融资需求 [2] - 绿色发展领域需求巨大 金融机构应大力发展绿色金融 支持清洁能源、节能环保等产业发展 [2] - 加大中小微企业支持力度 通过数字技术等手段改善信贷服务 解决其融资难、融资贵问题 [2]

市场策略观点 - 信用债市场投资策略正从“降久期”转向“控久期”，整体策略从“守势”转向“出击” [2] 市场回顾与展望 - 报告展望期为2026年3月至5月的信用债市场 [2]

市场近期表现与影响因素 - 近期沪深A股市场持续横盘震荡，上下空间有限 [1] - 影响市场的主要因素之一是中东政治冲突持续，导致国际油价和全球金融市场持续动荡，A股市场也受到波及，且冲突尚无迅速结束的信号 [1] - 影响市场的另一主要因素是美股科技龙头在半导体芯片及人工智能AI领域的巨额资金投入，其庞大资本开支能否获得及时、充分回报引发市场较大争议，导致美股科技股走势反复 [1] - A股市场中算力硬件作为本轮行情的领涨板块，部分龙头股同步出现震荡反复，影响市场对未来预期，导致谨慎观望情绪上升 [1] - 市场谨慎情绪表现在盘面上，两市成交量有逐渐收敛的趋势 [1] 市场热点与板块轮动 - 随着隔夜美股算力、存储等科技股走强，周三A股通信、电子元件等板块也震荡走强 [1] - 结合日韩等周边市场表现，内外联动较为明显 [1] - 国际油价跌宕起伏，影响油气开采、油服工程等相关板块在周三跌幅居前，同样带有内外共振的特点 [1] - 短线热点以题材刺激、内外联动为主，但稳定性偏弱，轮动较快 [1] 后市展望 - 大盘有望继续震荡整理 [1] - 后市需关注沪深主板及“双创指数”运行箱体是否突破以及成交量匹配的情况 [1] - 如果量能持续萎缩，则显示市场风格将趋于保守 [1] - 如果量能持续放量，将是行情突破的前兆 [1]

文章核心观点 - 在报告期内，30年期地方债与国债的利差大幅收窄，同时预计下一期地方债的供给规模将明显回升 [2] 地方债与国债利差分析 - 报告期内，30年期地方债与国债的利差出现大幅收窄 [2] 地方债供给情况 - 预计下一期地方债的供给规模将出现明显回升 [2]