从市场运行节奏看，沪指突破去年四季度密集成交区，重心继续上移。沪指突破五、六月份来回震 荡的小箱体后连续上行，已经越过了去年四季度的密集成交区，重心再次上移。目前上方的主要技术压 力位在去年十月初的高点，这个位置也是周线大箱体的顶部位置。 风险提示：国际地缘、贸易冲突超出预期；全球金融市场风险暴露；国内上市公司业绩增速回落超 预期；全球经济衰退超预期。 首先，宏观预期有所改善，A 股市场连续上涨。近期国际局势有所好转，外部环境开始边际改善。 全球贸易摩擦逐步缓和，美国的部分压制手段有所收敛。国内方面，"反内卷"工作持续推进，产能过剩 预期将有所缓解，这对提升盈利预期有正面作用。此外，稳定币的发展对金融板块形成一定利好，推动 相关板块持续活跃，帮助指数冲破重要技术压力。上周，两市连续反弹，日均成交增加。沪指上周延续 了向上反弹的趋势，周三盘中创出去年 11 月以来的高点，周四周五继续向上推进。深圳成指上周同步 反弹，创出阶段高点。量能方面，上周两市日均量能超过 15000 亿，较上周出现回升。上周市场热点主 要集中在钢铁、房地产和券商等行业。投资风格方面，中小盘和科技风格涨幅更大。 ...

策略会概况 - 申万宏源证券上海分公司举办2025年夏季策略会主题为"聚势待发·布局正当时"旨在分析下半年市场投资机会 [2] - 活动吸引超过300名高净值客户参与现场交流氛围热烈 [2] 市场分析 - 公司负责人分析2025年上半年A股行情特征并结合宏观政策导向展望下半年投资机会 [2] - 专家学者聚焦热门行业和景气板块重点探讨港股市场及创新药板块投资潜力 [2] 活动特色 - 会场设立投资者保护与反洗钱专区通过投教视频和刊物宣传理性投资理念 [2] - 公司强调将持续提供前沿观点和策略分享强化客户服务 [2]

行情综述 - 本周A股市场在银行及部分蓝筹权重板块带动下震荡上行，科技股中的AI硬件相关领域也有结构性活跃 [2] 一周复盘 - 银行板块表现亮眼，中农工建四大行股价创出历史新高，银行股股息率普遍接近4%，红利价值在低利率环境下具备较强吸引力 [3] - 银行板块走高及市场对稳定币的关注热度带动券商、保险及多元金融板块有所表现 [3] - 新能源汽车、光伏行业频繁爆发价格战，"内卷式"竞争成为经济发展关注焦点，政府工作报告强调综合整治"内卷式"竞争 [3] - 反不正当竞争法修订通过，中央财经委员会提出纵深推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争，引导产业升级与创新转型 [3] - 受政策利好影响，本周光伏板块表现亮眼，钢铁、建材、水泥等板块个股小幅走高 [3] - AI硬件相关板块受英伟达市值创新高、产业链高景气及中报业绩乐观预期影响，PCB电路板、CPO光模块等核心品种周二股价大幅走高，但因累计涨幅较大及全球贸易关税政策不确定性，股价本周震荡加剧 [4] 市场展望 - 在大金融及创新药、新能源、房地产板块核心上市公司股价走高的背景下，上证指数突破3500点后呈现趋势上升走势 [5] - 预计低利率环境下A股上市公司业绩有望逐级回暖，市场对权益类资产偏好有望进一步提升，可提前布局中报预期增长的优质上市公司 [5]

财务造假典型案例解读 核心观点 - 文章通过典型案例分析财务造假的危害及后果，强调信息披露合规的重要性 [1][2] - JH集团与AZ股份联手进行虚假重组，虚增2013-2015年收入及银行存款，涉及金额巨大 [4] - 中介机构未勤勉尽责，出具虚假审计报告，与造假方一同受到严厉处罚 [6][8] 造假手段与后果 - JH集团通过多种手段虚增收入及银行存款，AZ股份在重组报告中披露虚假财务信息 [4] - 造假行为涉及金额巨大、手段恶劣，被认定为情节特别严重 [6] - 证监会采取顶格处罚：对主要责任人实施终身或5-10年市场禁入，中介机构也被顶格处罚 [8] 中介机构责任 - 审计机构在审计JH集团财务报表时未勤勉尽责，出具标准无保留意见的虚假审计报告 [6] - 4家中介机构因参与造假行为均受到顶格处罚 [8] 监管行动 - 案例梳理旨在加强投资者保护，维护市场环境，警示财务造假风险 [2] - 证监会依法严惩造假方及中介机构，体现对违法违规行为的零容忍态度 [8]

赛事背景 - 2024年资本市场迎来政策红利，ETF凭借分散风险、便捷等优势成为投资者重要选择 [1][2] - 申万宏源证券携手多家基金公司启动第三届ETF实盘大赛，打造专业实战平台助力投资者提升配置能力 [2] 主办方 - 申万宏源证券作为国内历史悠久的综合性券商，凭借深厚的市场积淀和专业的投研能力提供全市场ETF交易支持 [5] 赛事亮点 - 支持沪深市场所有场内ETF品种（货币ETF除外），助力投资者把握不同市场机会 [5] - 专设【大咖论市】、【大赛专区投教视频】、【ETF理财课堂】等模块，一站式帮助投资者了解投教知识 [7] - 设丰富的互动活动，参与即有机会获得最高6.66元红包 [8] - 设置【双周达人奖】和【实盘赢家奖】，满足不同风格投资者需求 [8] - 专业投资顾问每周提供最新点评资讯，解读市场热点 [8] 赛事时间安排 - 报名时间：6月12日至6月18日 [1] - 比赛时间：8月29日至9月5日 [1]

财务造假案例概述 - 公司通过虚构客户、业务、合同及回款等方式虚增收入和利润，骗取IPO核准 [5] - 2008年至2009年6月虚增利润3736万元和2287万元，分别占当期披露利润的85%和109% [7] - 2014年年报虚增利润超8000万元，掩盖亏损并涉嫌伪造金融票证、挪用资金等犯罪 [9] 监管处罚与法律后果 - 监管机构对2014年虚假陈述行为处以顶格罚款 [9] - 涉嫌欺诈发行等犯罪问题被移送公安机关追究刑事责任 [11][12][13] - 公司股票被实施退市风险警示，可能面临暂停或终止上市 [14] 中介机构责任 - IPO保荐机构联合证券及审计、法律服务机构涉嫌出具虚假证明文件 [16] - 监管部门对中介机构执业行为进行全面调查并将严肃处理 [16] 公司背景与市场行为 - 公司成立于1999年，主营广播电视器材研发销售，2009年上市 [3] - 上市后以"文化游戏产业链"、"泛家庭互联网生态圈"等概念进行市场宣传 [3][4] - 云平台增值业务使公司被贴上"电视游戏第一股"标签 [3]

核心观点 - 公司以财富管理转型为核心引擎，推动业务模式从传统经纪向"客户需求驱动"的综合服务升级[1] - 公司锚定"三维转型"目标，制定四大战略举措，通过八大转型打法推进财富管理转型[1] - 公司探索出特色化破局路径，为行业破解同质化困局提供新思路[1] - 公司零售客户有效数突破千万，高净值客群规模跃居行业前列，数字化服务覆盖率提升125%[2] - 公司选择"慢即是快"的路径，围绕"客户需求驱动"展开转型，聚焦长期价值创造[3] 战略目标 - 提出"三维转型"目标：零售客户有效数、高净值客户、APP月活度全面提升[4] - 从牌照驱动转向客群服务，通过资产配置、投顾服务、金融科技三大抓手构建均衡可持续的业务模式[4] 战略举措 - 聚焦大财富协同，发挥战略一体化优势，推动机构经纪和资本中介业务协同发展[6] - 重视顶层设计，优化人员结构、网点结构、体制机制，强化金融科技赋能[6] - 践行金融工作"五篇大文章"，支持ETF发展，推进ETF生态圈建设[6] - 引导上市公司完善内部治理，推进员工持股计划融资服务[6] 转型打法 内部协同 - 构建"研究+投资+投行+财富管理"大协同服务体系[7] - 利用全牌照资源整合，协同子公司打通"投行-资管-财富"链条[7] - 通过香港子公司布局跨境财富管理工具[7] 长期主义 - 坚持"三不做"：不做短期利益追逐者、不做同质化钻营者、不做脱离服务本源的空转者[8] - 摒弃迎合市场短期收益行为，坚持与客户共成长的长期主义视角[8] 客户分层 - 打造"私人客户N+1，财富客户1V1，长尾及无管客户统一运营"的服务体系[10] - 总部集约化运营长尾客户，协同运营进行营销转化，数字化赋能分支运营[11] 投教保护 - 将投资者教育保护写入经营发展战略，纳入分支机构考核[12] - 引导指数化投资、分散化投资，厚植长期投资、价值投资理念[13] - 建立"3·15"之外的365天投资者权益保护体系[13] 四力模型 - 以"渠道力、服务力、产品力、数字力"构建核心竞争力[14] - 渠道力是入口，服务力是内核，产品力是载体，数字力是支撑[14] - 利用自媒体账号矩阵输出投教内容，实现渠道力和服务力整合[14] - 自建大模型生成理财推荐信息，帮助客户投资各类产品[14] 投顾建设 - 通过"申财、有道、陪伴"三大服务产品序列满足投顾展业需求[17] - "财富星训营"提升投顾投研技能，建立过程化积分系统和服务质效评分体系[18] - 对分支机构实行三级管理，精简考核指标，引导关注长期价值创造[18] 分支机构 - 分支机构从传统通道业务向买方投顾服务转型，成为投顾服务、投资者教育和综合金融服务窗口[19] - 营业部偏向财富管理业务终端，分公司定位为区域性证券业务中心[20] - 全国拥有超过350家证券分支机构，审慎强化有发展潜力地区[20] 数字化赋能 - 以APP为战略载体，构建全链路数智化平台[22] - 推出条件单、网格交易等职能工具，触达百万级零售客户[22] - 打造智能客户运营中枢，建立"21客群"服务矩阵[22] ETF业务 - 支持ETF发展，加速推进ETF生态圈建设[23] - 构建"研选池"机制筛选优质ETF，依托金融科技工具提升交易效率[23] - 借助投教基地普及指数化投资理念，拓展ETF配置与服务场景[23] 行业痛点与破局 - 行业存在产品同质化严重、客户服务精细化不足、专业人才短缺三大痛点[24] - 公司重构盈利模式，从依赖佣金转向投顾服务收费[24] - 深化客户分层服务，加速数字化转型[24] - 通过投资者教育厚植理性投资理念，以普惠金融延伸服务半径[24]

市场表现 - A股收盘站上3500点整数关 上证指数突破2024年11月8日高点 显示市场对关税事件影响已脱敏 [1] - 本周上涨在美国宣布对14个国家调整关税率后发生 表明市场对关税影响有充分预期 [1] - 超2900家个股上涨 成交量温和放大 收盘站稳3500点 领涨板块包括房地产 石油石化 钢铁 非银金融 煤炭 [3] 后市展望 - 两大支撑因素推动A股上行：低利率环境维持 美联储可能提前降息 市场风险偏好回升 非银金融 传媒 军工等高风险板块上涨 [1] - 若增量政策及时推出 A股可能突破2024年10月以来横盘震荡格局 [1] - 7月预计仍是事件驱动的主题性行情 但板块将出现高低切换 [2] 热点板块 - 大消费方向：2025年重点任务是促进消费扩大内需 关注乳制品 IP消费 休闲旅游 医美等景气度较高板块 [2] - 机器人国产化：2025年确定性趋势 产品从人形机器人向四足机器人 功能型机器人扩展 关注传感器 控制器 灵巧手等板块 7月特斯拉财报或成新催化剂 [2] - 半导体国产化：关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计等 [2] - 军工板块：2025年订单回升预期 地面装备 航空装备 军工电子等子板块一季报已现触底迹象 [2] - 创新药：经历近4年调整后迎来收获期 2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正 2025年或迎基本面拐点 [2] 盘面回顾 - 上证指数突破2024年11月8日震荡区间高点 尾盘回落但站稳3500点 [3] - 领跌板块包括汽车 传媒 军工 电子 公用事业等 [3]

债券发行情况 - 中国水利水电第十四工程局有限公司2025年度第一期中期票据成功发行，发行规模10 00亿元，票面利率2 12%，创2025年至今银行间市场同评级同期限永续中票最低发行利率 [1] - 本期债券发行期限为3+N年期，发行人主体评级为AA+ [1] - 申万宏源担任本期债券的联席主承销商，这是公司与发行人的首次合作 [1] 公司背景 - 中国水利水电第十四工程局有限公司成立于1954年5月10日，是国务院国资委直属中央企业 [1] - 公司是世界500强中国电力建设集团（股份）有限公司的控股骨干子企业 [1] - 公司主要负责国内及国际领域的能源工程建设及基础设施建设业务，在行业内被誉为"地下铁军"、"水电劲旅"、"抽蓄王牌" [1] 合作展望 - 本期债券发行工作取得了发行人的高度认可，为深化合作奠定了基础 [1] - 申万宏源将继续深化与发行人的合作，进一步扩展合作广度与深度 [1] - 此次合作是申万宏源助力云南资本市场复苏、深耕央企优质客户的重要成果 [1]

港股通交易税费计算规则 - 港股通交易成本主要包括券商佣金、换汇成本与税费，其中交易所与结算公司收取的税费共计约1.1‰ [2] - 投资者买卖港股通股票需按照香港市场规定缴纳税费，包括交易税费、结算及交收服务费用、存管和公司行为服务费用等 [4] 交易所与结算公司收取费用明细 - 印花税：双边收取，按成交金额的0.1%计收（取整到元，不足1元港币按1元计） [4] - 交易征费：双边收取，按成交金额的0.00285%计收（四舍五入至小数点后两位） [4] - 交易费：双边收取，按成交金额的0.00565%计收（四舍五入至小数点后两位） [4] - 股份交收费：双边收取，按成交金额的0.0042%计收 [4] - 证券组合费：根据持有港股市值设定不同费率，年费率从0.008%到0.003%不等 [6] 港股通税费计算示例 - 买入某股票10000股，成交单价为港币100元，成交总价为港币100万时： - 印花税：1000港币 [6] - 交易征费：28.5港币 [6] - 交易费：56.5港币 [6] - 股份交收费：42港币 [6] - 合计税费：1127港币 [6] - 证券组合费：持有一年需收取100万*0.008%=80元，平均到自然日约为每天0.22元港币 [6] 港股通与A股税费差异 - 港股通交易税费约为1.1‰，其中印花税是双边支付0.1% [7] - A股印花税是出让方单边支付0.5‰，这是两者税费最大的区别 [7] 其他注意事项 - 若投资者在沪港通下的港股通与深港通下的港股通买卖同一只港股，其所需缴纳的税费按两个市场分别收取 [5] - 深沪港股通税费率相同 [5] - 分笔成交时印花税、交收费每笔都要不低于最低收费 [5]