周度市场策略观点 - 市场对经济数据反应钝化，关注点转向政策与改革 申万宏源策略认为，当前市场对月度经济数据的反应趋于钝化，投资者更关注政策与改革 市场预期在“两会”前将保持稳定，等待政策信号[2] - 市场处于“磨底”阶段，短期风险偏好受压制 市场处于磨底阶段，短期风险偏好受压制，但下行风险有限 市场结构分化，部分板块已具备长期配置价值[2] 行业配置与主题机会 - 关注高股息与低估值板块的防御价值 在风险偏好受压制阶段，高股息与低估值的板块具备防御价值 公用事业、银行等板块受到关注[2] - 挖掘受益于政策预期的主题性机会 建议关注可能受益于后续政策预期的主题性机会，例如国企改革、现代化产业体系建设相关领域[2]

公司概况与资本市场动态 - 智微电子于2026年1月28日在全国中小企业股份转让系统成功挂牌，股票代码为875061 [1] - 本次挂牌的主办券商为申万宏源承销保荐 [1] 公司背景与战略定位 - 公司成立于2016年，是国家级高新技术企业和国家级“专精特新”小巨人企业 [3] - 公司致力于能源物联网领域集成电路设计及新型电力系统核心技术研发 [3] - 公司业务聚焦于为智能电网建设提供国产电力物联网终端OS系统及人工智能算法 [3] - 公司坚持聚焦战略，持续投入集成电路设计和工业操作系统核心技术研发 [3] 主营业务与技术体系 - 主营业务涵盖电力物联网芯片、载波通信单元、量测单元及相关智能终端产品的研发、设计与销售，以及电力物联网领域技术服务 [5] - 形成了以“集成电路设计”、“工业操作系统”、“AI电力应用”为核心，协同软硬件系统开发的业务模式 [5] - 核心技术体系涵盖两大领域：在有线与无线通信领域，包含微弱信号处理、载波聚合、OFDM/OFDMA调制解调、高精度计量等关键技术 [5] - 在超大规模集成电路设计领域，包含SoC设计、高性能数模IP设计、超低功耗系统设计及高性能ESD/EMC设计等核心技术 [7] - 已成功推出多款具有自主知识产权的高性能SoC芯片 [7] 产品认证与市场应用 - 相关产品已通过国家电网和南方电网的互联互通和性能测试专业认证 [7] - 产品已实现规模化商用，并在行业内凭借优异的技术性能、良好的兼容性与高可靠性树立了良好口碑 [7]

● 免责声明 投资有风险，入市需谨慎。本内容不构成任何投资建议。投 资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出 决策。申万宏源对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦 不对因使用该等信息而引发或可能引游躲损豢秃拐չ-α葛磊 02 三 O 今日中签缴 .. 今日申 .. <1 股 易思维 787816 闭 网 55.95 发行/行业市盈率 90.39/44.28 申购上限 0.6万股 发行价(元) 股 爱得科技 920180 配 7.67 发行/行业市盈率 14.98/42.57 申购上限 132.88万股 发行价(元) 今日无新债 ...

核心观点 - 市场呈现股债商分化格局，A股震荡中资源品行业领涨，债市稳定，黄金等商品价格经历剧烈波动，市场关注点转向全球资源品大周期和实物资产重估逻辑 [1] - 全球地缘政治风险、去美元化趋势及美联储政策预期共同主导了黄金等商品的短期剧烈波动，但其长期作为核心配置工具的逻辑未变 [1][6] - 投资策略上，建议关注资源品上行周期扩散和科技自立自强两大长期趋势，同时采取均衡配置以应对市场快速轮动和波动加大的环境 [4][7] 市场整体表现 - **A股市场**：本周A股呈现价跌量升、窄幅震荡格局，沪深两市日均成交额重回**3万亿**以上，较前一周有所回升 [1][14] - **行业表现**：资源属性行业领涨，周涨幅前五行业中占据四席，分别是石油石化(**+7.96%**)、煤炭(**+3.68%**)、有色金属(**+3.37%**)、农林牧渔(**+1.82%**)，显示实物资产重估逻辑扩散 [1][26] - **风格指数**：国证价值指数上涨**1.01%**，国证成长指数下跌**0.59%**，价值风格占优 [1] - **港股表现**：恒生指数本周上涨**2.38%**，表现优于A股 [1] - **美股表现**：美股总体上涨，标普500指数上涨**0.81%**，纳斯达克100指数上涨**1.43%**，大盘表现好于小盘 [2][11] 股票市场详情 - **主要指数**：宽基指数表现分化，上证50涨幅最大(**+1.13%**)，国证2000跌幅最深(**-2.76%**)，科创50跌幅也较大(**-2.85%**) [10][11] - **成交与换手**：两市成交额本周为**30,348亿元**，较上周**27,727亿元**上升**9.45%**，沪深300、中证500、中证1000指数换手率周度均值均较上周上升 [14][15] - **估值水平**：主要宽基指数估值历史分位数较高，例如科创50的PE(TTM)历史分位数达**96.88%**，沪深300为**64.82%** [11] - **波动率**：沪深300、中证500、中证1000指数滚动20日波动率周度均值较上周上升 [21] - **热点事件**：2025年全国规模以上工业企业利润时隔三年重回正增长，其中外商及港澳台投资企业利润增长**4.2%**；国资央企正研究培育新兴产业；美国联邦政府再次面临“停摆”危机 [28] 债券市场情况 - **整体表现**：本周资金面稳定，债市整体表现较好，国债期货走强，利率债和信用债均走强 [1][30] - **资金利率**：银行间市场R001周度变化**-2.98%**，显示资金面转松；交易所GC001周度变化**+3.17%**，显示资金面转紧 [31] - **热点事件**：美联储1月议息会议维持利率不变，符合市场预期 [33] 商品市场情况 - **整体表现**：南华商品指数周度上涨**2.60%**，其中贵金属指数大涨**7.23%**，能化指数上涨**2.32%**，而有色金属指数下跌**0.89%** [35][37] - **黄金波动**：SHFE黄金期货价格周振幅达**13.46%**，创历史新高后出现技术性回调，沪金周度仍上涨**5.31%** [1][38] - **原油表现**：布伦特原油周度上涨**4.60%** [38] - **驱动因素**：金价上涨主因地缘政治风险（格陵兰岛主权争议、中东局势）、美元指数回落及去美元化趋势；回调诱因是市场担忧美联储主席人选可能为鹰派立场 [1] 投资观点与机会展望 - **股票策略**：市场在春节前可能呈现“慢牛”但主题快速轮动特征，建议优选长期趋势品种，回避短期博弈 [4] - **长期方向一（资源品）**：全球资源竞争加剧，大宗商品整体处于上行周期，实物资产重估逻辑可能反复演绎，目前价格上涨已呈现扩散迹象 [4] - **长期方向二（科技成长）**：全球科技竞争推动国内科技自立自强战略加速，A股科技成长赛道迎来国产替代与产业升级双重机遇 [4] - **债券策略**：短期市场预计震荡，策略上不推荐过度博弈超长债，可以中短债的票息策略为主，长期看低利率环境或将维持但债市博弈加剧 [5] - **黄金策略**：短期因地缘因素快速走高后技术面超买，震荡偏空，需关注美联储政策信号；中长期看，黄金正从“避险资产”转型为“全球资产配置核心工具”，三重逻辑（全球储备多元化、美元信用再定价、地缘风险溢价）未变，配置价值仍存 [6] - **海外资产**：美国经济尚好，AI产业趋势未结束，投资者可通过组合配置形式参与海外投资，做好大类资产多元配置和地区与风格的平衡 [7]

编者荐语： 转载自申万宏源发布。 以下文章来源于申万宏源发布 ，作者申万宏源证券 申万宏源发布 . 申万宏源证券官方发布 6 中资离岸债承销数量排名中资券商 第5 + 服务科技金融 + 聚焦创新驱动,点燃科技引擎 i 服务科技领域境内股权融资17单、募集资金 规模70.88亿元，同比大幅增长 9 发行科技创新债券142只、规模522.99亿元, 同比分别增长167.92%和161.58% ✪ 「申万宏源大投行业务全景回顾」 2025年,是全面完成"十四五"规划目标的"收 官之年",申万宏源大投行业务深化科技化、产 业化、国际化、一体化的转型发展方向，坚守功 能性定位,构筑服务国家战略新生态。 数说2025: 以金融之力 赋能局质量发展大局 新三板累计挂牌家数、定向发行次数保持行业 e 第1 2 A股IPO发行上市5单,排名 1;其中创业 板3单,排名第3 并购重组财务顾问交易规模1,392亿元,排名 B 算3 债券主承销债券923只、金额3.545亿元,稳居 S 行业第一梯队,其中熊猫债(国际机构债)承销 只数排名第3,金融债承销只数排名并与 港股IPO保荐数量、承销数量均排名中资券商 5 IPO 助力科技领 ...

申万宏源策略 【申万宏源策略 | 一周回顾展望】开启区间震荡行情 原创 阅读全文 ...

市场整体表现 - 指数延续窄幅震荡格局，沪指自1月13日结束连阳后调整幅度总体温和 [1] - 市场表现分化，科创50指数下跌超3%领跌，上涨家数仅1800余家，下跌家数超过3500家 [1] - 成交量继续放大，周四全天成交3.26万亿元 [1] 后市驱动因素展望 - 市场驱动或将从主题驱动转向基本面驱动，但科技成长仍是春季行情主线 [1] - 春季行情启动以来，领涨板块以事件驱动的主题性方向为主，如商业航天、脑机接口，这些板块短期缺乏业绩支撑，波动剧烈 [1] - 行情进入震荡阶段后，交易量可能下降，市场或将重新聚焦业绩和基本面驱动的板块 [1] - 后续热点将转向有基本面支撑的科技成长板块，可关注半导体、电池、AI硬件、创新药等方向 [1] 热点板块与投资机会 - 历年春季躁动行情中，科技成长方向大概率占优，1月科技和原材料涨价方向占优 [2] - 短期可关注商业航天、脑机接口、低空经济、半导体等未来产业 [2] - 受益于科技投资热潮的原材料涨价方向，如小金属、能源金属、化工新材料等存在机会 [2] - 传统高股息方向可做左侧关注，等待3-4月年报行情迎来补涨 [2] - AI硬件产业趋势确立，主要AI大模型的tokens调用量持续走高，AI应用高峰将在2026年出现 [2] - 机器人国产化和走进生活是2026年确定趋势，产品将从人形机器人向四足、功能型机器人扩展，带来传感器、控制器等板块机会 [2] - 市场预期特斯拉人形机器人版本可能更新，或成为板块新催化剂 [2] - 半导体国产化是大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等 [2] - 新能源材料受益于海内外储能需求快速增长，各环节出现供不应求、价格上涨迹象，2026年涨价趋势将延续 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，自2024年三季度以来连续4个季度净利润增速为正，2025年迎来基本面拐点，2026年将延续上行趋势 [2]

今日无新债 免责声明 投资有风险，入市需谨慎。本内容不构成任何投资建议。投 资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出 决策。申万宏源对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦 不对因使用该等信息而引发或可能引游躲损豢秃拐չ-α葛磊 ● 星期五 01月 9 今日申 ... 今日中签缴 .. SH 股 林平发展 732284 团 国 申购指南 > 37.88 发行/行业市盈率 18.69/26.36 申购上限 0.75万股 发行价(元) 股 目科蓝天 787818 河 网 申购指南 > 9.47 发行/行业市盈率 56.79/44.69 2.75万股 申购上限 发行价(元) ...

2025年业绩预告核心数据 - 公司预计2025年实现净利润101亿元至111亿元，比上年同期增长61.59%至77.59% [1] - 预计实现基本每股收益0.36元/股至0.40元/股 [1] - 全资子公司申万宏源证券预计全年实现归母净利润99亿元至109亿元，比上年同期增长60.29%至76.48% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司在投资交易、财富管理、投资银行等核心领域展现出良好发展韧性，各项业务收入同比实现较快增长 [1] - 公司深化体制机制改革，全面推动业务转型，以深化改革和业务转型为抓手提升核心竞争力 [1][2] 战略定位与业务发展 - 公司锚定“建设一流投资银行和投资机构”发展目标，聚焦主责主业 [2] - 持续发挥“研究+投资+投行”综合金融服务优势，近五年来助力实体企业股债融资总规模超1.5万亿元 [2] - 投行业务股债全面进入行业第一梯队，证券投资交易业务综合实力保持行业领先 [2] - 深入推进财富管理转型，大机构生态圈初具规模 [2] 业务创新与突破 - 年内完成多个“首单”业务创新，包括发起设立新疆首只专注投早、投小、投硬科技的科创基金 [3] - 发行市场首个挂钩“上海清算所申万宏源一带一路科创优选债券指数”的收益凭证 [3] - 承销全球首单非金融企业美元计价“玉兰债” [3] - 助力发行市场首单科技创新一带一路能源保供公司债、市场首单由券商作为主承销商的主权政府熊猫债 [3] 风险管理与科技赋能 - 公司加快构建以有效性建设为核心的全面风险管理架构，各项核心风险控制指标优于监管标准 [2] - 充分应用人工智能、大数据、云科技等前沿科技，推动金融科技与业务深度融合，积极参与行业数字生态建设 [3]

证券账户核心功能概述 - 证券账户是专业的财富管理工具，可适配不同风险偏好的理财需求，其功能远不止于买卖股票 [1] 股票交易与新股申购 - 在二级市场买卖流通股是证券账户最基础的功能 [2] - 申购沪市和深市新股，需满足申购前20个交易日日均持有对应市场股票市值不低于人民币1万元的条件 [3] - 申购创业板新股需单独开通权限，条件包括：申请前20个交易日日均资产不低于人民币10万元、参与证券交易24个月以上、风险承受能力为C3（稳健型）及以上、无严重不良诚信记录 [3] - 申购科创板新股也需单独开通权限，条件包括：申请前20个交易日日均资产不低于人民币50万元、参与证券交易24个月以上、通过科创板知识测试、风险承受能力为C4（积极型）及以上、无严重不良诚信记录 [6] - 北交所新股申购无需市值，但需全额预缴资金进行现金申购 [4] 可转债与债券交易 - 申购新上市可转债需开通权限，条件包括：开通前20个交易日日均资产不低于人民币10万元、具备24个月以上证券交易经验、风险测试结果为C4及以上 [5] - 可通过证券账户买卖在交易所上市的各类债券，包括国债、地方政府债、公司债、企业债、可转债等 [12] 基金投资 - 可交易场内基金，部分ETF支持T+0交易，资金效率高，整体费率低于场外基金 [7] - 可通过证券账户直接申购或赎回场外基金，交易日15:00前申购按当日净值确认，门槛低，大部分1元起投 [8] 其他投资与融资功能 - 可参与国债逆回购，这是一种短期贷款，投资者出借资金获得固定收益，收益率在月末、季末、年末等时点通常较高 [9] - 可购买券商发行的理财产品，如收益凭证，这类产品以券商信用为基础，风险较低、门槛适中，常见期限为3个月至1年 [10] - 可进行融资融券信用交易，即向券商提供担保物以借入资金买入证券或借入证券卖出，开通需满足一定资产和交易经验要求 [11] 港股通业务 - 内地投资者可借道港股通买卖香港市场的股票及ETF，开通条件包括：开通前20个交易日日均资产不低于人民币50万元、通过港股通知识测试（得分不低于60分）、风险承受能力测评结果为中风险和高风险、无严重不良诚信记录、无法律规定的禁止或限制情形 [12]