申万宏源宏观 3分钟看清元旦全球要闻（申万宏观·赵伟团队） 原创 阅读全文 ...

公司基本情况 - 公司全称为山东德信羊绒科技股份有限公司，证券简称为德信羊绒，证券代码为875033 [1] - 公司成立于2003年 [1] - 公司于2025年12月31日成功在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌 [1] 主营业务与产品 - 公司专注于差异化毛纺纱线业务 [1] - 核心原材料包括山羊绒、桑蚕丝、美利奴羊毛、羊驼毛等天然纤维 [1] - 产品形成四大系列：丝绒纱线、羊绒纱线、毛绒纱线及天然纤维混纺纱线 [1] - 产品工艺覆盖半精纺、花式纱等全工艺体系 [1] - 产品主要应用于高端时尚女装、休闲针织外套、商务服装等成衣生产 [1] 公司发展理念与认证 - 公司坚持绿色环保、节能减排、可持续发展的理念 [1] - 发展重点围绕能源低碳化、产品绿色化、生产洁净化、资源高效化 [1] - 公司已通过德州市绿色工厂认证 [1] 资本运作与市场意义 - 新三板挂牌标志着公司资本运作进入新阶段 [1] - 本次挂牌由申万宏源承销保荐担任主办券商 [1] - 挂牌过程紧扣国家创新驱动发展战略 [1] - 主办券商协助公司完成项目申报及挂牌工作 [1] - 此次挂牌为公司的后续产业链升级提供了坚实保障 [1]

文章核心观点 - 文章核心观点在于探讨当前中国设备投资高增长的可持续性 通过分析本轮设备更新政策的背景、规模、资金来源及历史经验 认为本轮设备更新对投资的拉动效果可能弱于以往 设备投资增速难以持续维持高位 后续可能逐步向名义GDP增速收敛 [2] 设备投资高增长的现状与驱动 - 2024年初以来 设备工器具购置投资增速显著提升 1至4月累计同比增长17.2% 远高于整体固定资产投资5.2%的增速 成为投资的主要拉动项 [2] - 本轮设备投资高增长主要受政策驱动 2024年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 目标到2027年工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上 [2] - 重点行业设备更新需求明确 例如工业领域聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业 建筑领域推动建筑施工设备更新 教育领域更新置换先进教学及科研技术设备 [2] 政策规模与资金来源分析 - 政策覆盖的七大领域2023年设备工器具购置投资规模约4.9万亿元 若以2027年较2023年增长25%以上估算 对应期间累计设备更新需求规模可能超过6万亿元 [2] - 中央财政资金支持力度相对有限 2024年中央预算内投资安排700亿元 车辆购置税收入补助地方资金安排360亿元 合计约1060亿元 仅占前述累计更新需求规模的很小一部分 [2] - 资金主要依赖地方财政、企业自有资金及银行贷款 但地方财政面临压力 2023年地方政府性基金预算收入同比下降13.2% 企业部门杠杆率已处于高位 进一步加杠杆空间受限 [2] - 中国人民银行设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款 利率1.75% 期限1年 可展期2次 实际展期期限最长可达3年 以激励银行向相关领域发放贷款 [2] 历史经验比较与效果评估 - 与2009年“家电汽车下乡”等消费刺激政策相比 本轮设备更新政策更侧重于生产端投资 而非居民消费 [2] - 与1998年应对亚洲金融危机时的政策相比 当前政策背景不同 当时在国企改革、住房商品化改革等供给侧改革配合下 财政发力空间较大 而当前宏观杠杆率已高 政策空间相对受限 [2] - 参考2021年至2023年央行推出的多项专项再贷款工具（如煤炭清洁高效利用、交通物流、设备更新改造专项再贷款） 其实际使用额度均未用满 例如2000亿元的设备更新改造专项再贷款最终仅使用了约十分之一 表明金融机构和企业参与意愿可能受多重因素制约 [2] - 基于历史经验 单纯依靠再贷款等结构性货币政策工具 对实体需求的拉动效果可能有限 [2] 未来趋势展望 - 综合考虑政策规模、资金来源约束及历史经验 本轮大规模设备更新政策对设备投资的实际拉动效果可能弱于市场预期及以往类似刺激政策 [2] - 设备投资增速难以持续维持高位 后续走势可能逐步向名义GDP增速收敛 [2] - 未来设备投资增长的持续性 仍需观察具体行业政策的落地情况、企业资本开支意愿以及融资条件的实际改善程度 [2]

文章核心观点 - 报告认为2026年一季度债券市场将呈现“上有顶、下有底”的震荡格局 利率债的波段操作机会与信用债的票息价值将并存 投资者需在久期博弈的收益弹性与票息策略的稳健价值之间进行权衡和选择 [2] 宏观经济与政策环境 - 预计2026年一季度经济增速可能较2025年四季度小幅放缓 但大幅下行风险可控 经济或呈现“弱企稳”态势 [2] - 通胀水平预计将保持温和 为货币政策提供了灵活空间 [2] - 货币政策预计将维持稳健偏宽松的基调 以配合财政政策发力稳增长 流动性环境整体保持合理充裕 [2] 利率债市场展望 - 利率债收益率上行空间有限 因经济基本面偏弱且货币政策宽松 但下行也面临阻力 因稳增长政策持续出台且机构行为可能趋于谨慎 [2] - 十年期国债收益率预计将在一定区间内震荡 例如可能在2.2%至2.5%的区间内波动 [2] - 利率债存在波段交易机会 投资者可通过灵活调整久期来捕捉收益率曲线变动带来的资本利得 [2] 信用债市场展望 - 信用债的配置价值主要来源于其提供的票息收入 在利率波动环境中更具防御性 [2] - 建议关注中高等级信用债 因其信用风险相对可控且能提供优于利率债的票息回报 [2] - 对于城投债 需精细化择券 优先选择区域财政实力强、再融资渠道畅通的主体 [2] - 对于产业债 建议关注景气度有望改善的行业龙头 [2] 债券投资策略建议 - 久期策略：建议采取中性偏积极的久期策略 根据市场波动进行灵活调整 在收益率上行时适度拉长久期 在下行时缩短久期以锁定收益 [2] - 信用策略：以票息策略为主 挖掘信用利差收窄机会 但需严格防范信用风险 [2] - 杠杆策略：在资金利率稳定的预期下 可适度运用杠杆以增厚组合收益 [2] - 品种选择：利率债方面 可关注关键期限国债和政金债的波段机会 信用债方面 建议以中高等级信用债为配置主体 [2]

项目概况与市场意义 - 2025年12月24日，由申万宏源证券主承销的“平安证券-铁建投资集团持有型不动产资产支持专项计划”在上海证券交易所设立 [2] - 该项目是公司发行的首单央企持有型不动产ABS项目，同时也是首单写字楼物业持有型不动产ABS项目 [2] - 项目标志着公司在不动产证券化领域实现了央企合作与细分物业类型的双重突破，为行业同类项目发行提供了重要实践范本 [2] 交易结构与资产详情 - 专项计划原始权益人为中国铁建投资集团有限公司 [2] - 项目总发行规模为7.48亿元，发行期限约为28年 [2] - 项目采用市场化询价机制，最终实现产品溢价发行，体现了市场对底层资产质量与运营管理能力的高度认可 [2] - 底层资产为珠海铁建大厦，属于优质写字楼物业，具备稳定的收益潜力与良好的市场认可度，为投资者提供了长期稳健的投资标的 [2] 公司角色与专业能力 - 公司高度重视本次合作，充分发挥了自身在资产证券化领域的专业服务优势 [3] - 项目推进过程中，公司固定收益融资总部协同FICC事业部、宏源汇智投资有限公司，凭借丰富的市场经验与精准的定价能力，全程保障了发行工作的顺利推进 [3] - 项目的成功发行获得了原始权益人及各合作方的充分认可 [3] 战略影响与未来展望 - 此次项目是公司深化央企合作、拓展不动产证券化细分领域的重要成果 [3] - 通过此首单项目，公司进一步夯实了在多层次REITs及资产证券化市场的战略布局，拓宽了服务实体企业的边界 [3] - 项目充分展现了公司为不同类型主体、不同物业形态提供定制化金融服务的综合实力 [3] - 未来，公司将持续深化在资产证券化及多层次REITs领域的专业积累与战略布局，不断拓展合作边界、丰富产品服务体系 [3] - 公司将聚焦实体企业多样化融资需求，提供更全方位、更具针对性的金融解决方案，以推动资本市场与实体经济的深度融合 [3]

市场行情判断 - 沪指突破前期高点创出新高 新的上涨波段得到确认 春季行情得到确认 [1] - 指数突破时交易量同步放大至2.8万亿以上 形成良性量价配合 [1] - 市场热点扩散 科技和涨价形成两条主线 非银金融出现明显领涨效应 市场人气重新聚集 [1] - 进入1月后全球不确定性事件逐步落地 年底资金偏紧效应消散 市场重新回到做多轨道 [1] - 预计春季行情将在1月继续向纵深发展 制约A股上行的因素将逐步被打破 [1] 核心投资主线 - 当前行情明确的两条主线是科技的成长叙事和原材料价格的上涨 主要推动力量来自AI产业链投资热潮 [1] - 历年春季躁动行情中科技成长方向大概率占优 [2] - 受益于科技投资热潮的原材料涨价方向可视作科技产业的衍生 [2] - 传统高股息方向可做左侧关注 等待3-4月年报行情迎来补涨 [2] 科技与AI产业链机会 - 后续需关注北美和中国科技大厂的资本开支和投资计划 [1] - AI硬件的产业趋势仍然确立 主要AI大模型的tokens调用量持续走高 [2] - AI应用的高峰将在2026年出现 需关注AI硬件的高增长趋势和AI应用从量变到质变的机会 [2] - 结合短期催化剂 商业航天、脑机接口、低空经济、半导体等未来产业可继续保持关注 [2] 机器人产业趋势 - 机器人国产化和走进老百姓生活是2026年比较确定的趋势 [2] - 机器人产品将从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展 [2] - 将带来传感器、控制器、灵巧手等板块的阶段性机会反复出现 [2] - 市场预期特斯拉人形机器人版本可能更新 或将成为板块新催化剂 [2] 半导体与国产化 - 半导体国产化仍是大势所趋 [2] - 需关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等领域 [2] 新能源材料与创新药 - 新能源材料受益于国内和海外储能需求快速增长 各环节均出现供不应求、价格上涨迹象 [2] - 新能源材料涨价趋势在2026年将会延续 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期 自2024年三季度以来已连续4个季度净利润增速为正 [2] - 2025年创新药迎来基本面拐点 2026年将延续上行趋势 [2]

文章核心观点 - 文章内容为申万宏源证券发布的日常市场信息提示 主要包含新股新债申购缴款安排等交易服务信息 [1] 市场交易安排 - 当日无新股和新债可供申购 [1] - 当日有中签缴款事项 [1]

宏观经济指标 - 2025年12月制造业PMI为50.1%，较前值49.2%回升，在连续9个月后重回扩张区间，显示经济出现边际改善 [1] - 年初基本面数据有限，市场在相对“朦胧”的预期下对全年行情进行预演，这通常是春季行情发生的原因之一 [1] 市场整体表现 - 周一沪深两市高开高走，成交金额超过2.5万亿元，较前一交易日大幅增加 [1] - 沪指连续收出第十二根阳线，深证成指表现更强，已越过2024年10月初的高点 [1] - 市场热点主要集中在TMT和医药行业，科技风格领涨 [1] 技术走势分析 - 沪指在2025年11月下旬和12月中旬两次调整止跌位置基本相同，形成了类似于“双底”的形态 [1] - 沪指目前正在向2025年11月的高点靠近，需关注前期高点的技术性压力和下方均线的支撑力度 [1]

文章核心观点 - 开年港股市场表现强劲，恒生指数和恒生科技指数均大幅上涨，市场情绪显著回暖 [2] 港股市场表现 - 开年首周港股主要指数全线上涨，恒生指数上涨1.03%，恒生科技指数上涨2.39% [2] - 恒生指数连续两周上涨，累计涨幅达3.77%，恒生科技指数累计涨幅达5.54% [2] - 市场成交活跃度提升，日均成交额较前一周增长约10% [2] 行业板块表现 - 资讯科技业领涨，周涨幅达3.5%，主要受大型科技股走强带动 [2] - 医疗保健业和必需性消费业表现同样突出，周涨幅分别为2.8%和2.1% [2] - 地产建筑业和金融业表现相对落后，周涨幅分别为0.5%和0.3% [2] 市场驱动因素 - 市场对美联储政策转向的预期持续，美债利率下行，提振了全球成长股和风险资产的情绪 [2] - 国内政策预期向好，对市场风险偏好形成支撑 [2] - 南向资金持续流入，开年首周净买入规模达112亿港元，为市场提供了流动性支持 [2]

文章核心观点 - 中长期利率型债券基金的整体久期在报告期内有所抬升，但不同机构间的久期策略分歧显著扩大，显示出市场对未来利率走势的判断存在较大差异 [2] 机构行为观察周报关键数据总结 - 报告观察期为2025年12月31日当周 [2] - 报告聚焦于中长期利率型债券基金的久期变化 [2]