文章核心观点 文章核心观点为分析2026年初中国固定资产投资出现“开门红”的原因、结构特征，并探讨其可持续性[131][132]。报告指出，2026年1-2月固定资产投资增速大幅反弹，主要得益于前期制约投资的“缺资金”、“缺项目”等问题得到政策层面的明显改善[132][134]。展望未来，基建和制造业投资在增量资金支持下有望延续上行，而地产投资因现金流量表改善有限及新开工项目不足，回升弹性可能相对较小[134][135]。 生产高频跟踪：工业、建筑业生产走势分化 - **工业生产**：节后第五周，高炉开工率保持稳定，环比增长1.2%，同比维持在1.5%；钢材表观消费延续回升，环比增长2.2%，但同比增速回落0.9个百分点至4.1%；钢材社会库存环比下降1.7%[1][5][6] - **石化与消费链开工分化**：石化链开工有所回升，其中PTA开工率环比增长3.6%，同比增速回升5.7个百分点至3%；纯碱开工率环比下降4.5%，但同比增速回升1.2个百分点至-1.4%。下游消费链开工则有回落，涤纶长丝开工率环比下降0.9%，同比增速下行2.2个百分点至-5.3%；汽车半钢胎开工率较弱，环比微增0.1%，同比增速回落0.2个百分点至4.5%[16] - **建筑业生产**：水泥产需有所回升，节后第五周，全国粉磨开工率环比增长2.1%，同比增速回升2.6个百分点至14.1%；水泥出货率环比大幅增长7.3%，同比增速回升0.2个百分点至0.8%；水泥库容比环比上升0.9%，同比增速回升3个百分点至7.3%；水泥周内均价环比上涨0.9%[28] - **玻璃与沥青生产**：玻璃产量持续磨底，节后第五周产量持平前周，同比增速回落0.3个百分点至-7.5%；玻璃表观消费环比下降5.7%，同比增速回落5.7个百分点至6.6%。反映基建投资的沥青开工率环比微增0.7%，同比增速回落0.1个百分点至-6.4%[40] 需求高频跟踪：地产成交持续改善，人流出行强度维持韧性 - **地产成交**：节后第五周，全国商品房成交同比有所回升，30大中城市商品房日均成交面积环比增长14.8%，同比回升至25.5%。分城市看，一线、二线、三线城市成交面积环比分别增长9.1%、15.5%、20.7%，同比分别增长25.3%、63%、33%[52] - **货运物流**：节后第四周，货运量整体保持韧性。与内需相关的铁路货运量、公路货车通行量同比增速分别回落3.2、1.2个百分点至4.3%、7.6%。与出口相关的港口货物吞吐量同比增速回落1.4个百分点至2.9%，而集装箱吞吐量同比增速大幅回升10.7个百分点至22.1%[64] - **人流出行**：节后第五周，全国迁徙规模指数同比维持在19.8%。国内、国际执行航班架次环比分别增长0.5%、1.2%，同比增速分别回升7.7、2.2个百分点至10.2%、7.1%[76] - **消费与汽车**：节后第四周，观影消费同比有所回升，电影观影人次同比增速回升17.8个百分点至-62.6%，票房收入同比增速回升17个百分点至-64.8%。汽车销售偏弱，乘用车零售量环比增长10.9%，同比增速回升2.9个百分点至-23.1%；乘用车批发量环比增长13.2%，但同比增速回落9.8个百分点至-33.6%[82] - **出口运价**：节后第五周，集运价格有所回升，CCFI综合指数环比上涨1.6%。其中东南亚、地中海航线运价涨幅较大，环比分别上涨2.2%、2.3%。BDI周内均价环比下降1.2%[94] 物价高频跟踪：农产品价格偏弱、工业品价格分化 - **农产品价格**：节后第五周，农产品价格整体偏弱。猪肉、蔬菜、水果价格有所回落，环比分别下降1.3%、0.9%、0.7%；鸡蛋价格有所回升，环比上涨1.6%[106] - **工业品价格**：工业品价格走势分化。节后第五周，南华工业品价格指数环比下降0.2%。其中，能化价格指数环比上涨1.2%，金属价格指数环比下降0.6%[118] 投资反弹的领域与原因分析 - **反弹领域**：2026年初固定资产投资大幅上行，反弹幅度“史上罕见”。2026年1-2月，固定资产投资增速时隔七个月后再度转正，较2025年12月上升16.9个百分点至1.8%。结构上，地产、服务业、广义基建、制造业投资较2025年12月均回升10个百分点以上[132] - **反弹主因**：投资走强主要源于政策加码下，前期“缺资金”、“缺项目”等问题明显改善。具体包括：1) 2025年底“广义化债”对投资的挤出效应弱化；2) 2026年初支持民间融资政策密集落地，对投资资金形成补充；3) 2026年提前批“两重”建设项目加码，有效纾解前期项目储备不足问题[134] 投资反弹的可持续性展望 - **总体缺口**：据测算，2026年初固定资产投资与历史趋势的缺口或近4万亿元。其中，制造业、广义基建、地产投资缺口或分别是1.3万亿、1.2万亿、0.7万亿[134] - **基建投资**：增量财政资金可填补投资缺口，或对投资延续回升形成有力支撑。结构上，地方“十五五”规划聚焦适度超前新基建，融合基础设施等相关投资更值得关注[134] - **制造业投资**：企业现金流量表改善幅度与投资缺口基本匹配，有望支撑投资延续上行态势。结构上重点关注装备制造业，如电气机械、专用设备等投资缺口较大的领域[135] - **地产投资**：现金流量表改善幅度有限，加之前期新开工仍在磨底，指向后续地产投资回升弹性或相对较小[135]

文章核心观点 - 文章主要分析了在美国中期选举背景下，特朗普政府为压制持续上涨的油价可能采取的政策工具箱，并指出在现有措施效果有限的情况下，政府做出更大让步的可能性正在上升 [135][138] - 同时，文章提供了当周（截至2026年3月底）全球大类资产表现、海外央行政策预期及关键宏观经济数据的详细跟踪 [3][4][139] 大类资产表现 - **全球股市**：当周发达市场股指多数下跌，纳斯达克指数、标普500、恒生指数分别下跌3.2%、2.1%、1.3% [5]；新兴市场股指涨跌互现，韩国综合指数、伊斯坦布尔证交所全国30指数、开罗CASE30分别下跌5.9%、2.6%、1.3% [5] - **美股行业**：标普500行业多数下跌，通讯服务、信息技术、金融分别下跌7.2%、3.5%、2.1%，而能源、材料、公用事业分别上涨6.2%、4.2%、2.9% [9] - **港股市场**：恒生指数悉数下跌，恒生科技、恒生中国企业指数、恒生指数分别下跌1.9%、1.4%、1.3% [14]；行业方面多数下跌，资讯科技、地产建筑、能源分别下跌3.0%、3.0%、2.5% [14] - **国债收益率**：发达国家10年期国债收益率多数上行，美国10年期国债收益率上行5.0个基点至4.44%，德国上行12.0个基点至3.18%，英国下行15.46个基点至4.77% [18]；新兴市场10年期国债收益率也多数上行，土耳其大幅上行79.0个基点至34.39% [25] - **外汇市场**：美元指数上涨0.7%至100.17，其他主要货币兑美元悉数下跌，欧元、英镑、日元分别贬值0.5%、0.6%、0.7% [31]；人民币兑美元贬值，美元兑离岸人民币汇率升至6.9198 [41] - **大宗商品**：油价延续上涨，布伦特原油价格上涨0.3%至112.6美元/桶，WTI原油价格上涨1.4%至99.6美元/桶 [47]；贵金属价格悉数下跌，COMEX金价格下跌1.8%至4492.0美元/盎司，COMEX银价格下跌2.8%至67.6美元/盎司 [3][54]；有色金属价格多数下跌，LME铝下跌1.4% [54] 美国财政与债务 - **美债发行**：截至2026年3月25日，美国财政部一般账户（TGA）余额降至8374亿美元，美债15日滚动净发行规模降至51.60亿美元 [65] - **财政赤字**：截至2026年3月19日，美国2026日历年累计财政赤字规模为5160亿美元，低于去年同期的5536亿美元 [71]；累计财政支出为19235亿美元，高于去年同期的18356亿美元 [71]；累计财政收入为10245亿美元，高于去年同期的9408亿美元 [71] 海外央行与通胀 - **美联储政策预期**：截至3月28日，市场预期美联储在2026年维持利率不变的概率为72.4%，较上一周大幅提升 [4][101] - **欧洲央行预期**：截至3月25日，市场预期欧洲央行将在6月会议开启加息 [4][101] - **日本通胀数据**：日本2月CPI同比上涨1.3%，较前值1.5%回落，环比下降0.6% [110]；剔除机构（政策）因素后，核心通胀为1.7%，较前值上升 [110] 美国政治与地缘局势 - **中期选举态势**：截至3月26日，特朗普支持率为40.1%，净支持率为-16.6% [83]；国会层面，民主党支持率为47.9%，领先共和党（42.5%）5.4个百分点 [83]；佛州选区出现爆冷逆转，共和党内部整合面临压力，自2025年初以来，民主党已翻转30个原属共和党的席位 [83] - **美伊冲突与油价**：3月下旬美伊围绕霍尔木兹海峡通行问题展开博弈，海峡商船通行量较冲突前大幅萎缩 [95]；文章分析指出，地缘溢价贡献了本轮油价涨幅的65%（约29.6美元） [135]；基准情形下，四季度布伦特原油价格或仍处于85美元附近 [138] 美国高频经济数据 - **劳动力市场**：截至3月21日当周，美国失业金初申领人数为21万人，符合预期 [116]；截至3月14日当周，续请失业金人数为181.9万人，低于市场预期 [116]；周度职位空缺数持续回落 [120] - **零售与消费**：美国红皮书零售指数表现稳定 [126] 未来政策工具分析 - **已采取的措施**：特朗普政府通过释放战略库存（IEA成员国释放4亿桶）、临时放松对俄罗斯和伊朗的海上原油制裁、推动输油管道绕行等方式试图压制油价，但这些措施难以全面压制风险溢价 [135] - **潜在政策工具**： - **出口管制**：若实施，可能因减少全球供给而进一步推升国际油价，且难以压低以布伦特为基准的国内汽油价格 [137] - **干预期货市场**：财政部直接买卖原油期货短期或可冲击价格，但资金约束极高，需建立1亿至1.5亿桶原油名义规模的空头仓位 [137] - **消费端干预**：可能措施包括暂免联邦燃油税（可直接压低汽油价格18.4美分/加仑）、放松环保配方限制等 [137] - **政策让步可能性**：文章构建的“TACO指数”显示，在当前措施难以快速见效的情况下，特朗普政府做出更大让步的概率处于95%的高位 [138]

两融市场整体概况 - 截至2026年3月26日，沪深两市融资融券余额为26165.5亿，环比前一个交易日微跌0.04% [1] - 当日两市融资买入额为1761.6亿，环比大幅下降14.58% [1] 行业两融余额分布 - 两融余额最高的三个行业分别是：半导体（1924.9亿）、证券（1402.3亿）和通信设备（1047.2亿）[3] - 电池、银行、软件开发行业的融资余额也较高，分别为847.8亿、780.6亿和752.3亿 [3] - 军工装备、汽车零部件、消费电子、光伏设备、IT服务、元件等行业的融资余额均在590.9亿至638.1亿之间 [3] 个股融资交易活跃度 - 上个交易日融资买入额最高的个股是新易盛(300502)，买入额达28.0亿，其融资买入额占市场总融资买入额的比例为16.41%，该股当日股价下跌4.03% [5] - 融资买入额排名第二的是中际旭创(300308)，买入额为24.5亿，占比14.86%，股价下跌2.26% [5] - 华工科技(000988)融资买入17.2亿，占比11.60%，股价大幅下跌8.98% [5] - 天孚通信(300394)融资买入17.1亿，占比12.91%，股价上涨2.17% [5] - 胜宏科技(300476)融资买入14.1亿，占比18.00%，股价微涨0.92% [5]

市场整体表现与短期展望 - 市场反弹遇阻，三大指数集体低开震荡走低，全市场仅877家个股上涨，4235家下跌，市场情绪降温，赚钱效应回落 [1] - 成交额萎缩至1.94万亿元，较前一交易日缩量近2500亿元，连续反弹后市场情绪趋于谨慎，追高意愿不足，部分获利盘兑现离场 [1] - 指数层面，沪指失守3900点，深证成指、创业板指跌幅均超1.3%，科创综指领跌1.83%，显示成长风格回调幅度更大 [1] - 市场在连续反弹后遭遇技术性抛压，短期进入震荡整固阶段 [1] - 中东局势反复扰动，导致国际油价反弹，布伦特原油重回100美元上方，亚太市场避险情绪升温，A股受到拖累 [1] - 地缘博弈的反复性将加剧短期市场波动，油价走势是影响市场情绪的重要变量 [1] - 经历调整后，市场向下空间相对有限，中长期震荡上行的基础依然稳固，短期调整或为中期布局提供窗口 [1] 行业板块表现与分化 - 前期领涨的电力、军工、有色等板块出现明显分化 [1] - 油气、煤炭等资源板块受油价波动影响延续弱势 [1] 年报季投资关注方向 - 3-4月为年报密集披露期，业绩确定性与政策受益方向是资金关注焦点 [2] - 短期市场风险偏好回落，防御性板块相对抗跌 [2] - 电力板块受益于政策对发电侧合理回报的稳定预期，具备估值修复空间，在市场调整中表现出一定韧性 [2] - AI硬件的产业趋势确立，主要AI大模型的tokens调用量持续走高，但短期需注意板块估值消化压力，等待企稳后的布局机会 [2] - 半导体国产化是大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造等细分领域 [2] - 涨价周期品种中的有色金属、化工等受益于产品价格高位运行，年报业绩确定性较强 [2]

2026年清明假期市场安排 - A股市场将于2026年4月4日（星期六）至4月6日（星期一）休市，4月7日（星期二）起照常开市 [6] - 港股通服务将于2026年4月3日（星期五）至4月7日（星期二）暂停，4月8日（星期三）起照常开通 [6] 假期闲置资金管理方案 - 文章核心观点是引导投资者在清明假期休市期间拒绝持币过节，通过参与券商提供的现金管理工具，让闲置资金在非交易日也能产生收益 [7] 宝利鑫/宝利源报价回购业务 - 该业务实质是深交所报价回购，由申万宏源证券及申万宏源西部证券以自有资产作为质押物进行融资，到期向投资者返还本金并支付收益 [8] - 投资者可通过申万宏源证券APP的“理财”首页或“交易”板块中的“报价回购”入口参与 [9] - 文章提供了2026年清明假期前参与该产品的具体操作攻略，列明了不同参与日期、品种期限对应的计息天数，例如在3月27日参与7天期产品，计息天数可达8天，资金在4月7日可用 [7] 债券通用质押式逆回购业务 - 该业务是投资者作为资金融出方（逆回购方）参与的多层次债券质押式回购体系的重要组成部分，是资金管理和流动性调节的重要工具 [10] - 业务期限品种丰富，包括1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天等 [10] - 上交所品种代码以204开头，深交所品种代码以1318开头，简称后三位数字代表回购期限天数 [11] - 计息规则按实际占款天数计算，即首次交收日至到期交收日的自然日天数 [12] - 文章提供了详细的假期逆回购操作攻略，例如在3月30日参与4天期品种，计息天数可达7天，资金在4月7日可取 [13] - 参与门槛为1000元起，当不同期限品种计息天数相同时，可优先选择收益率较高的品种 [16] - 操作技巧提示，在休市前T-2交易日操作1天期品种，既可获得长假收益，又不影响证券账户的其他操作 [16] - 投资者可通过申万宏源证券APP“交易”板块下的“债券通用质押式逆回购”入口参与 [14] 申万宏源证券APP功能与服务 - APP提供综合理财服务，包括余额理财、报价回购、收益凭证、ETF专区、智能打新、T0交易等多种功能 [9] - APP内设有多个市场专区，如科创板专区、创业板专区、港股通、北交所专区、期货专区等，便于投资者获取不同市场的主题热点线索 [9] - APP还提供智能交易策略、账户分析、投顾社区等增值服务 [14]

公司社会责任活动 - 申银万国期货有限公司在甘肃省会宁县太平店镇青江驿学校开展了“筑梦陇原·会宁乡村青苗护航计划”校服爱心捐赠活动 [1] - 该活动旨在帮扶地区学生，助力乡村教育发展，为孩子们送去温暖与期许 [1] - 公司认为此次捐赠是心系帮扶地区教育、关爱青少年成长的具体体现，也是企业积极履行社会责任、助力乡村振兴的生动实践 [5] 活动影响与反馈 - 捐赠仪式上，学生们收到新校服后脸上洋溢着纯真的笑容，眼神里满是欢喜与感激 [3] - 一名学生表示收到新校服特别开心，并承诺会珍惜温暖、好好学习，将来用优异的成绩回报社会 [3] - 学校领导对公司的善举表示衷心感谢，认为这批爱心校服不仅改善了学生风貌，更温暖了师生心田 [3] - 学校表示将把这份关爱转化为育人动力，坚守教育初心，提升办学质量，用心守护学生成长 [3] 公司理念与未来计划 - 公司将履行社会责任融入企业发展的血脉之中，不止于深耕期货主业、服务实体经济，更积极投身助力乡村全面振兴、教育帮扶等事业 [5] - 公司致力于用点滴善举汇聚爱心暖流，传递金融向善的力量 [5] - 未来，公司将继续坚守公益初心，拓展帮扶维度，以更多务实举措传递温暖，为帮扶地区孩子的成长保驾护航 [5] - 公司计划用责任与爱心为社会发展贡献期货力量 [5]

三瑞智能 (301696) 新股发行信息 - 公司股票代码为301696，在深圳证券交易所创业板上市 [1] - 公司发行价格为每股24.68元 [1] - 公司发行市盈率为30.8倍，低于其所属行业平均市盈率29.25倍 [1] - 本次申购上限为0.6万股 [1] 红板科技 (732459) 新股发行信息 - 公司股票代码为732459 [2] - 公司发行价格为每股17.70元 [2] - 公司发行市盈率为25.6倍，显著低于其所属行业平均市盈率64.2倍 [2] - 本次申购上限为2.1万股 [2] 可转债市场信息 - 当日市场无新发行的可转换债券 [3]

债券发行情况总结 - 湖北文化旅游集团有限公司于2026年3月16日成功簿记发行2026年面向专业投资者非公开发行公司债券(第一期) [2] - 本次债券发行规模为10亿元 全场认购倍数为2.43倍 票面利率为2.50% [2] - 本次发行是申万宏源与发行人的首次合作 发行当日得到了非银投资者的广泛认购 [2] 发行人（湖北文旅集团）概况 - 湖北文旅集团是湖北省唯一省级旅游集团 前身为湖北省鄂西生态文化旅游圈投资有限公司、湖北省文化旅游投资集团有限公司 [2] - 公司是湖北省委、省政府为贯彻“两圈一带”战略设立的省属国有企业 承载着建设旅游经济强省的责任使命 [2] - 公司聚焦文化旅游、体育康养、商业贸易三大核心产业板块 [2] - 公司目前拥有景区42家 其中5A级景区7家 拥有酒店41家 在全国文旅集团中名列前茅 [2] - 公司被授予“全国脱贫攻坚先进集体”荣誉称号 并连续五年获评全国旅游集团20强 [2] 发行成果与战略意义 - 本期私募债通过合理设定发行机制、精准把握发行时机 实现了优化期限、控制成本的双重目标 [3] - 债券发行结果进一步夯实了申万宏源与发行人的良好合作关系 [3] - 本次发行是申万宏源积极服务实体经济发展的务实举措和有力行动 [4] - 未来 申万宏源将服务发行人持续拓宽融资渠道 优化资本结构 完善全链条金融赋能体系 [4] - 此举旨在加大对国家重大发展战略的贯彻落实 为加快推进湖北省世界级旅游目的地建设做出贡献 [4]

公司战略与理念 - 公司始终以责任担当助力碳中和目标，用实际行动守护生态平衡 [1] - 公司的核心价值理念包括有信仰、敢担当、守正创新、追求卓越 [4] - 公司倡导“低碳同行，绿色相伴”，将低碳与绿色作为其发展旅程的伴随主题 [3] 业务范围 - 公司的主要业务板块包括个人金融业务、企业金融业务、投资管理业务以及机构服务及交易业务 [5]

公司上市与发行概况 - 凯乐士科技于2026年3月24日在香港联交所主板成功上市，股份代号为2729.HK [1] - 本次发行最终定价为每股16.66港元，基础发行规模达6.13亿港元 [1] - 申万宏源证券（香港）有限公司担任本次发行的联席账簿管理人及联席牵头经办人 [1] 公司业务与产品定位 - 公司是一家综合智能场内物流机器人提供商 [1] - 公司提供以三个核心产品线为主的丰富机器人产品：多向穿梭车机器人(MSR)、自主移动机器人(AMR)以及输送分拣机器人(CSR) [1] - 公司的机器人产品组合具备存取、分拣及搬运的核心功能，覆盖整个场内物流的业务范围 [1]