申厅宏源证券 星期三 01月 BC HHE Lie 3 6 Book 1 11 今日申 ... 9 今日中签缴..1 令日下：2 今日无新股新债 投资有风险，入市需谨慎。本内容不构成任何投资建议。投 资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出 决策。申万宏源对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦 不对因使用该等信息而引发或可能引游躲握豢秃脱չ-副ฐω 免责声明 ...

申万宏源固收研究 【申万固收|转债】一级债基积极补仓，偏爱次新减持临期 原创 阅读全文 ...

市场整体表现与展望 - 本周市场温和上涨，沪深两市日均成交额大幅下降，但接近2.7万亿的市场成交额依然处于历史高位 [1][3] - 受精准调控引导，A股摆脱短期情绪化上涨，市场回归理性运行轨道，行情向稳涨慢涨的长牛态势演进 [1][3] - 市场活跃度依然较高，机会依然较多，判断未来一段时间可能持续到春节前，市场整体呈现“慢牛”特征，但主题快速轮动 [1][3] - 推荐优选长期趋势占优品种进行配置的投资思路，回避短期博弈 [1][3] - 长期方向关注：1）美国反复TACO可能导致各国加速转向国防、资源、金融和供应链自给自足，资源竞争加剧，大宗商品整体行情正处于上行周期，实物资产重估逻辑可能反复演绎 [1][3] 2）全球科技竞争加剧推动国内科技自立自强战略加速落地，A股科技成长赛道迎来国产替代与产业升级的双重发展机遇 [1][3] 市场温度计 - 截至2026年1月23日，市场温度计读数为84℃，该工具基于7个量化指标的历史分位数等权汇总计算，温度越高代表市场热度越高 [7][8] 本周股票市场表现 - 本周A股市场震荡分化，宽基指数中，中证500指数周度涨幅最大为4.34%，上证50指数周度跌幅最深为-1.54% [10][11] - 主要宽基指数近一周表现：中证1000涨2.89%，国证2000涨3.33%，科创50涨2.62%，沪深300跌-0.62%，创业板指跌-0.34% [11] - 主要宽基指数近一年表现：科创100涨幅最大为78.68%，中证500涨53.20%，国证2000涨50.02%，创业板指涨59.42%，科创50涨59.30% [11] - 当前估值PE(TTM)历史分位数（2005年以来）：科创50最高为98.50%，标普500为94.32%，纳斯达克100为88.29%，国证2000为78.62%，中证A500为76.15% [11] 本周行业表现 - 申万一级行业中，建筑材料、石油石化、钢铁表现突出，周度涨跌幅分别为+9.23%、+7.71%、+7.31% [14] 每周ETF分析 - **中证1000与中证2000指数**：行业分布均衡、个股权重分散，主要分布于电子、电力设备、医药生物、计算机、机械设备、有色金属及基础化工等领域，这些行业近期多为热点板块轮动格局，指数被贴有“专精特新”标签，在有利的流动性和金融条件下，中小盘及行业风格活跃度较好 [18] - **中证医疗与医疗器械指数**：第六批国家高值医用耗材集采中选结果公布，规则优化强调“反内卷”，中选比例高，头部公司如期中标，国家医保局发布《手术和治疗辅助操作类立项指南（试行）》，以价格立项引领医疗技术升级，引导向“精准医疗”转型，此外“脑机接口”主题近期在夯实半年线支撑后再现上攻动向 [18] - **光伏产业指数**：“反内卷”政策从多晶硅环节入手，通过产能协调、质量分级和自律减产等机制，遏制无序扩张，加速落后产能出清，推动多晶硅价格理性回归至成本线以上，行业上下游价格回升逻辑及业绩扭转仍存市场分歧，但商业航天发展为新阶段，为太空光伏带来新增需求，新技术拓展为估值打开新预期空间 [18] - **工程机械与细分机械指数**：国际消费电子展（CES）上全球机器人同台竞技，展现了技术迭代和商业化落地前景明朗，对机器人板块风险偏好有提振作用，后续关注国内重要机器人公司IPO落地及特斯拉“擎天柱”量产时间节点等潜在催化 [19] - **有色金属相关指数**：在国际地缘政治变化、美降息周期开启、美联储新任主席预期变化等背景下美元走弱，国际金价、基本金属等商品价格走强，国内碳酸锂、钴镍等商品市场行情较热，对A股贵金属、有色金属、稀有金属等板块走势构成支撑 [19]

2026年1月月15日日，由申万宏源证券担任独家主承销商的"山山东大大集控股集团有限公司 2026年面面向专业投资者非非公开发行行公司债券（第一一期）"成功发行行，本期债券发行行规 模10亿元，期限5年期，票面面利率2.70%。本期债券的发行行是山山东大大集控股集团在资 本市场的首首次亮相，全场认购倍数1.99倍，获得投资者的踊跃认购，充分体现了资本 市场对山山东大大集控股集团信用用水水平、综合实力力和发展前景的高高度认可，为山山东大大集控 股集团在资本市场良好运作、持续发展奠定坚实基础。 山山东大大集控股集团 是临沂市兰山山区重要的产业园区运营载体，自自组建以来围绕临 沂市物流、木木业、农业等特色色优势产业，以及临沂市木木业之都、物流之都、市场名 城、文文化名城、江北水水城、创新之城的发展目目标，承担了临沂市现代物流城一一系列产 业园区的开发运营工工作，包括智慧云仓、木木业科技众创园、中农财金金科技物流产业园 等，未来将发展成为以资产经营（产业园开发运营）为核心心，城市服务、金金融服务、 数字商贸为支支撑的 "一一体三翼"式综合性的产业控股集团。 本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 免责声明 投资 ...

首先，春季行情进入换挡期，板块轮动明显加快。 随着市场从快速上升转变成横盘震荡的阶段，市场呈现主线不明确，行业轮动加快的局面。本轮 春季行情的两大主线：商业航天和AI应用出现了明显分歧，对市场人气有一定影响。与此同时，资金偏好位置相对较低的板块，特别是强周期行业，产 生了"高切低"的市场特征，这也是春季行情进入换挡期的典型特征。此外，上市公司的年报预披露正在进行，投资者需要密切关注业绩的兑现程度。 其次，周一两市震荡分化，量能在相对高位。 沪指高开低走，全天处于小幅震荡格局，收盘仍在5天均线上方。深圳成指表现弱于沪市，当天调整幅 度更大，但收盘仍在5天均线上方。两市成交金额约3.2万亿元，处于近期高点。当天市场热点主要集中在石油化工和有色金属等上游行业。投资风格方 面，大盘蓝筹股强势，中小盘和科技股有所调整。 从运行节奏看，沪指连续反弹后，进入横盘震荡阶段。 沪指于12月中下旬启动上行趋势，1月中旬创出新高后，开始进入震荡阶段。当前阶段的主要 市场特征是板块分化和市场总体波动率下降。短期需要关注各分类指数5天均线的支撑力度。 风险提示： 国际贸易、地缘冲突超出预期；上市公司业绩增速回落超预期；全球经济衰退超预 ...

申万宏源固收研究 【申万固收|利率】股债恒定ETF增强策略创新——泛固收资产配置研究系列之一 原创 阅读全文 ...

本期地方债发行与净融资情况 - 本期（2026年1月19日至1月25日）地方债合计发行2315.70亿元，净融资2031.60亿元，较上期（发行748.41亿元，净融资685.66亿元）环比大幅上升 [3] - 下期（2026年1月26日至2月1日）预计发行4392.75亿元，预计净融资3108.54亿元，环比将继续大幅上升 [3] - 本期地方债加权发行期限为15.88年，较上期的19.45年有所缩短 [3][4] 新增地方债发行进度 - 截至2026年1月23日，新增一般债累计发行占全年额度的比例为2.7%，新增专项债累计发行占全年额度的比例为4.0% [3][7] - 考虑下期预计发行后，新增一般债发行进度预计将达7.6%，新增专项债发行进度预计将达8.4% [3][7] - 新增专项债发行在1月下旬开始明显提速，但新增一般债发行进度慢于往年同期（2025年同期进度分别为12.6%和4.5%） [3] 一季度地方债发行计划 - 截至2026年1月23日，已有31个地区披露2026年一季度或1月和2月计划发行的地方债规模合计23587亿元，与2025年同期规模相当 [3][13] - 在可比地区口径下，披露一季度发行计划的地区合计计划发行规模为21651亿元，高于去年同期的19858亿元 [3][17] - 分月份看，2026年1月、2月、3月计划发行规模分别为8145亿元、6832亿元和8611亿元，由于春节较晚，发行节奏与往年集中在2-3月不同，1月和3月规模更大 [3][17] - 分品种看，2026年一季度发行情况可能与2025年一季度类似，再融资债发行前置助推放量，但再融资一般债占比相对2025年更高 [3] - 分期限看，有披露期限数据的广西、宁波、北京三地一季度地方债发行期限较去年同期有缩短迹象 [3][18] 特殊地方债发行情况 - 本期特殊新增专项债发行63亿元，截至1月23日累计发行96亿元 [3] - 本期置换隐性债务的特殊再融资债发行1023亿元，截至1月23日累计发行1667亿元，发行进度达8.3%（以2025年全年发行20000亿元为基准） [3][10] - 本期偿还存量债务的特殊再融资债发行0亿元，截至1月23日累计发行36亿元 [3] - 分地区看，山东、四川、湖北、甘肃、青岛、宁波、辽宁等地的置换隐债再融资债发行进度较快，其中浙江进度已达99.8% [10] 地方债发行情绪与利差 - 本期10年期地方债较同期限国债的发行利差为14.64BP，30年期为12.78BP，较上期（分别为14.70BP和19.80BP）环比下降 [3][8] - 本期10年期和30年期地方债的全场倍数分别为20倍和17倍，较上期（分别为27倍和23倍）环比有所降低 [3][8] - 截至1月23日，10年期地方债减国债利差为21.02BP，较1月16日收窄0.74BP；30年期利差为14.29BP，收窄3.35BP [3][19][22][23] - 当前10年期地方债与国债利差处于2023年以来历史分位数的60.70%，30年期处于50.50% [3] 地方债市场流动性 - 本期地方债周度换手率为0.66%，较上期的0.64%环比上升 [3][26] - 辽宁、宁波、贵州等地区7-10年期地方债的收益率和流动性优于全国平均水平 [3] 地方债性价比分析 - 以10年期地方债为观察锚，2018年以来其与国债利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近 [3] - 据此推断，当前10年期地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下，当前21.02BP的利差仍具备一定性价比 [3]

申万宏源证券 星期二 01月 BE SHH - I H 3 6 B 1 4 今日申 ... 0 今日上 .. 今日中签缴... 今日无新股新债 免责声明 投资有风险,入市需谨慎。本内容不构成任何投资建议。投 资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出 决策。申万宏源对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦 不对因使用该等信息而引发或可能引游躲损豢秃根廷圆膏猛。 ...

市场表现与分化 - 2026年初以来市场呈现冰火两重天格局，大盘蓝筹向下寻底而小盘股表现强势[7] - 指数层面分化显著，上证50近三周表现为3.40%、-1.74%与-1.54%，而中证500同期表现为7.92%、2.18%与4.34%，两者剪刀差已超过15%[7] - 市场热点集中在商业航天、AI应用、数据中心、电池能源等成长板块，而消费、红利、金融板块则出现资金流出[7] 资金面与政策动态 - 2026年开年后市场成交量快速放大，首周突破3.5万亿，次周触及4万亿大关，资金涌入迹象明显[11] - 两融等活跃资金上升较快，从年初的2.54万亿上升至最高的2.714万亿，增加0.174万亿，涨幅达6.85%[11] - 监管层于2026年1月14日批准调整融资保证金比例，将最低比例从80%提高至100%，旨在控制市场过热风险[11] - 此次调整被视为对2023年8月政策的“恢复常态化”，因当前指数已在4000点以上，政策的历史使命已完成[11] - 前期中央汇金披露的持仓ETF中，出现成交量放大且盘中呈现净卖出的情况[9] 投资策略建议 - 对于蓝筹股及沪深300、上证50等标的，建议投资者可跟随中央汇金的步伐，在逻辑未变时保持持仓一致[12] - 对于中证500、创业板、科创板等成长股，因其处于量价齐升阶段且板块有事件催化，建议采取跟随策略并设置止损线[13] - 具体止损策略可参考跌破20日均线即离场，除此之外抱紧不动为最优策略[13] - 对于无明确逻辑仅受市场热情吸引的参与者，参考汇金的步伐可提供大方向的正确性[12]

编者荐语： 转载自申万宏源证券上海分公司，仅供参考。主力资金：近两周主力资金合计净流出4004.46亿元，主力资金净流入额前二的行业为银行和煤炭，主力资 金净流出额前三的行业为电子、计算机和国防军工。 以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者李金玲 申万宏源证券上海分公司 . 申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立、软件下载、研究所及投顾资讯等综合服务，为您的财富保驾护航。 数据速看： 1. 主力资金：近两周主力资金合计净流出4004.46亿元，主力资金净流入额前二的行业为银行和煤炭，主力资金净流出额前三的行业为电子、计算机和国 防军工。 2. 融资融券数据：当前市场融资融券余额为27249.13亿元，较上期上升3.98%，其中融资余额27075.43亿元，融券余额173.70亿元。本期两融日均交易额为 3346.76亿元，较上期上升35.59%，其中融资日均净买入3337.73亿元，较两周前上升35.62%，融券日均净卖出9.03亿元，较上期上升26.66%。近两周融资 净买入前三的行业分别为电子、非银金融和有色金属；融券净卖出前三的行业分别为有色金属、电子和家用电器。 3. 涨跌情况：近两周全 ...