公司挂牌事件 - 深圳鼎智通讯股份有限公司于2025年11月27日在全国中小企业股份转让系统成功挂牌，证券简称为鼎智通讯，证券代码为874698 [1] - 申万宏源承销保荐担任本次挂牌的主办券商 [1] 公司业务与定位 - 公司是一家专业的电子支付产品及支付方案提供商，致力于为全球用户提供稳定高效、安全便捷的电子支付综合解决方案 [1] - 公司坚持"国际化、品牌化"的战略定位，产品远销非洲、拉美、中东、亚太等多个国家和地区 [1] - 公司在全球POS终端领域具有一定品牌影响力 [1] 公司资质与创新能力 - 公司是国家高新技术企业、深圳市专精特新中小企业、创新型中小企业 [1] - 公司具有较强的产品创新能力 [1]

文章核心观点 - 分析可转债市场面临的到期压力和时间价值衰减问题，探讨其对转债凸性和定价的影响 [2] 转债到期压力分析 - 对可转债市场未来到期的规模和时间分布进行量化评估 [2] - 具体分析不同时间段内面临到期或回售的转债数量和金额 [2] 时间价值衰减压力分析 - 探讨随着存续期缩短，转债期权时间价值加速衰减的规律 [2] - 分析时间价值衰减对转债价格和投资价值的负面影响 [2] 转债凸性与定价影响 - 研究到期压力和时间价值衰减如何改变转债的凸性特征 [2] - 分析上述因素对转债定价模型和估值水平的影响 [2]

文章核心观点 - 中国经济发展模式正从传统要素驱动转向创新要素驱动，技术、数据、绿色等动产新要素逐步取代土地、设备等传统不动产要素成为企业资产结构的核心[2] - 传统金融服务体系以抵押物和稳定现金流为基础，难以适配以新要素新资产为主导的企业经营模式，亟需推动金融体系从不动产金融向动产金融转型[2][3] - 当前金融体系在服务新要素资产方面面临"入表难、定价难、投资难"三大挑战，需在"十五五"期间重点突破[8] - 金融机构需加快打通新要素确权入表、估值定价、流通交易、投资配置的全链条，构建动产金融服务新体系[15] 经济模式转型与金融服务需求变化 - "十四五"期间金融体系已进行积极探索：科创板助力40余家未盈利企业发行上市，通信与计算机行业市值达10.2万亿元占A股总市值8.6%，较"十四五"初期提升2.9个百分点[4] - 2023年A股上市公司中使用数字技术的比例升至91%，2025年9月有2521家A股上市公司披露ESG报告，较2020年增加1386家[4] - "十五五"期间企业资产结构将重塑：专利、商标、软件著作权等无形技术资产，数据资产，碳资产、绿色技术等绿色资产将成为企业资产新组成部分[6] - 新要素具有无形性、高流动性、价值递增性等特征，与传统要素的稀缺性和边际效用递减规律不同，数据价值随规模扩大呈现明显递增效应[7] 金融体系面临的三大挑战 - 新要素入表难：数据要素缺乏统一确权标准，绿色要素确权面临标准缺乏难题，"漂绿"现象仍存在[9] - 财务制度覆盖范围有限：新要素价值在企业三张报表中体现不足，研发能力、实验项目进度等商业机密信息披露意愿不强[10] - 新要素估值难：绝对估值法关键参数选择困难，相对估值法缺乏可比企业，新要素市场不健全难以通过市场法估值[11][12] - 新要素投资难：2024年国资背景管理人新募集金额占比超九成，国有资本保值增值考核要求弱化风险共担属性[13] - 我国股权投资基金来自金融机构的出资占比仅约5%，与美国约20%相比明显偏低[13] 动产金融服务转型路径 - 加快新要素确权入表：健全现代企业财务制度，明确新要素资产确认范围和会计处理准则，鼓励企业加强非财务信息披露[16][17] - 创新估值定价能力：建立细分产业估值准则，培育专业投资机构和中介机构，构建适应不同类别企业的多元化估值模型[18][19] - 加快要素市场化改革：整合分散的技术交易市场，完善数字要素确权交易基础制度，推进全国碳市场建设扩大行业覆盖范围[20][21][22] - 丰富投资工具：培育耐心资本，优化政府产业投资基金考核机制，探索知识产权证券化，开发碳金融衍生品[23][24] - 创新金融服务模式：商业银行建立专业信用评价体系，保险机构探索创新联动机制，证券公司开发结构化产品，投资机构落实长周期考核[25]

文章核心观点 - 文章内容为一份简短的证券交易日信息摘要 主要包含当日市场发行与交易活动的基本情况 [1] 市场发行与交易活动 - 当日无新股或新债可供申购或上市 [1] - 当日有中签缴款事项 [1]

债券发行基本信息 - 2025年11月11日，申万宏源证券助力上海浦东发展银行股份有限公司2025年第一期绿色金融债券成功簿记发行 [2] - 债券简称"25浦发银行绿色债01"，发行规模达200亿元，票面利率为1.73% [2] - 本期债券获得了市场投资者的积极认购 [2] 债券资金用途与战略意义 - 募集资金将依据相关标准，精准投向清洁能源、节能环保、绿色交通等低碳项目 [2] - 该发行体现了浦发银行践行"双碳"战略、推动经济社会绿色转型的决心 [2] - 作为国内较早布局绿色金融的商业银行，浦发银行通过此次大规模、低成本的资金募集，将进一步扩大其绿色信贷规模，提升绿色金融专业服务能力 [2] 承销商角色与市场影响 - 申万宏源证券作为本次绿色金融项目的主承销商之一，深度参与了本期债券的发行工作 [2] - 项目的成功发行展现了申万宏源证券在绿色金融领域的专业性和强大的销售能力 [2] - 此举深化了公司与浦发银行的良好合作关系，也显著提升了申万宏源在绿色债券承销市场的影响力 [2]

全球市场与流动性 - 美国降息预期再度升温 [2] - 内外资均呈现流入中国股市的态势 [2] 中国股市表现 - 报告期内全球资产配置聚焦于2025年11月21日至11月28日 [2]

行情回顾 - 11月各大指数普跌，上证指数、深证成指、创业板指、科创板综指分别下跌1.67%、2.95%、4.23%、4.03%，大盘蓝筹表现稍强，科技成长方向跌幅最大[6] - 三大指数（沪深京）日均成交额约1.86万亿元，较10月环比下降约15%，市场观望情绪浓厚[6] - 技术面上，除上证指数外，创业板和科创板指数出现月线级别顶分型，呈现回调迹象[6] 当前市场矛盾点 - 市场连续上涨后有回调需求，指数月线四连阳后短期均线与长期均线拉开较大差距，累积较多获利盘，需要震荡整理[8] - 政策面全力支持科技创新，十五五规划及各地政府均将AI算力、机器人、商业航天、创新医药医疗、半导体、高端制造作为发展重点，海外如美国“创世纪计划”也聚焦科技领域[8] - 科技成果落地显著，互联网大厂新模型成为爆款，下载量冲进前五，美国某大厂模型后来居上成为最热门大模型之一并形成新供应链投资逻辑[8] - 市场面临科技估值分位较高与难以找到更确定性赛道的矛盾，机构调仓换股陷入困局，导致交易量下滑[8] 操作建议 - 技术面出现顶分型叠加缩量行情需控制仓位保持警惕，但若12月创业板高点突破3332点且低点不跌破2892点，指数有望重新聚集上攻力量[9] - 科技股存在回调压力，尤其是业绩未明显提升的板块，投资机会预计从估值修复向盈利修复转移，年末机构调仓接近尾声，更多考虑确定性及低拥挤度板块[9] - 从近十年数据看，12月上涨概率略大于下跌概率，且价值风格跑赢小市值成长风格，建议投资者抓大放小追求确定性[9] - 重点关注两个信号：成交量能否重回2万亿以上，以及重点指数能否突破11月最高点以形成趋势反转[9]

市场整体表现 - 本周中美股市止跌回稳，A股上证指数周上涨1.40%，但沪深两市日均成交金额回落近1200亿元至1.72万亿附近 [2] - 市场风格上，国证成长指数上涨2.81%，国证价值指数上涨0.47%，成长风格占优 [2] - 恒生指数上涨2.53%，万得全A上涨2.90%，A股表现略强于港股 [2] - 债市走弱，商品市场中COMEX黄金震荡上行创近两周新高 [2] 股票市场 - 主要宽基指数全面上涨，其中国证2000指数周度涨幅达4.50%，中证1000指数上涨3.77%，创业板指上涨4.54%，科创100指数上涨5.87% [10][11] - 行业表现分化，申万一级行业中通信、电子、综合涨幅居前，周度涨跌幅分别为+8.70%、+6.05%、+4.43%，石油石化、银行、煤炭则跌幅居前 [2][21][23][24] - 市场交投活跃度下降，两市成交额从上周的18473亿元降至17238亿元，环比下降6.69% [13][14] - 主要宽基指数换手率周度均值大幅下降，沪深300、中证500、中证1000指数换手率分别下降15.92%、19.33%、12.41% [13][14] - 指数波动率上升，中证500、中证1000指数滚动20日波动率周度均值分别上升4.34%和26.01% [18][19] 债券市场 - 债券市场走弱，利率债、信用债及国债期货均表现弱势，周度变化分别为-0.57%、-0.11%和-0.48% [29][30] - 资金面表现不一，银行间R001利率周度下降1.30%转松，而交易所GC001利率周度上升24.82%转紧 [29][30] - 经济基本面修复动能偏弱对债市形成支撑，央行超额续作1000亿MLF以呵护流动性 [2] 商品市场 - 南华商品指数周度上涨1.99%，其中贵金属板块领涨，南华贵金属商品指数周度上涨5.30% [34][36] - 具体品种上，沪金周度上涨2.00%，布伦特原油周度上涨1.63% [38] - 黄金上涨背景是美联储12月降息预期显著升温、美元指数走弱及地缘政治不确定性 [2] 海外市场 - 美股在连续4个交易日收阳，主要受美联储官员鸽派讲话提升12月降息预期以及中美领导人对话释放积极信号推动 [3] - 标普500指数周度上涨4.19%，纳斯达克100指数上涨4.92% [11] - 海外科技板块中，市场交易谷歌全栈式生态，谷歌与英伟达股价表现出现分化 [3] 核心观点与配置策略 - 对于A股，市场经过前期调整后，短期下跌带来再次布局时机，但岁末投资者心态谨慎，预计市场短期区间震荡可能性高，建议优选长期趋势占优品种并逢低布局 [5] - 对于债券，短期空头情绪暂占上风但空间有限，临近年底机构配置力度可能不及往年，建议策略以短端票息收益为主，中期看债市博弈加剧、波动加大是趋势 [6] - 对于黄金，短期处于快速上涨后的震荡调整期，可等待波动率走稳后逢低配置，中长期上行逻辑不变 [7] - 对于海外资产，AI产业趋势未结束且财报有支撑，但高估值会放大波动，美联储在降息周期中，12月或1月合计有一次降息是大概率，建议通过组合配置参与并做好多元平衡 [8]

文章核心观点 - 所提供文档内容不包含任何关于公司或行业的实质性研究信息 文档仅包含新股新债公告 风险提示及免责声明 [1][2]

文章核心观点 - 在美联储降息和黄金价格创新高的背景下，对比分析三只有色金属ETF（有色ETF 159880 OF、工业有色ETF 560860 OF、黄金股ETF 517520 OF）的投资策略、持仓结构和配置特色，为不同需求的投资者提供参考[2][8] ETF基本信息对比 - 有色ETF 159880 OF 跟踪国证有色金属行业指数，管理规模7160亿元，成立于2023年3月[10] - 工业有色ETF 560860 OF 跟踪中证工业有色金属主题指数，管理规模39.7072亿元，成立于2023年2月[10] - 黄金股ETF 517520 OF 跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，管理规模127.5499亿元，成立于2023年11月[10] 投资策略差异 - 有色ETF持仓分散，覆盖国证有色金属行业整体表现[11] - 工业有色ETF持仓分散，侧重工业有色金属细分领域[11] - 黄金股ETF持仓集中，全部投资于沪深港三地黄金产业链公司[11] 细分领域权重分布 - 有色ETF前十大重仓细分权重：黄金22.93%、白银2.43%、钻锂11.90%、铜铝9.74%、稀土6.18%[13] - 工业有色ETF前十大重仓细分权重：白银3.84%、钻锂4.06%、铜铝31.29%、稀土15.09%，无黄金配置[13] - 黄金股ETF前十大重仓细分权重：黄金64.65%、铜铝3.54%，无白银、钻锂、稀土配置[13] 配置集中度分析 - 有色ETF前十大持仓占比53.17%，最高细分领域黄金22.93%，最低白银2.43%[14][15] - 工业有色ETF前十大持仓占比54.27%，最高细分领域铜铝21.13%，最低白银3.84%[14][15] - 黄金股ETF持仓高度集中，主要配置黄金板块[15] 投资特色与差异化分析 - 有色ETF配置均衡，兼顾贵金属防御属性和能源金属周期需求，适合对多类金属有需求的投资者[18][20] - 工业有色ETF侧重铜铝等工业金属，与工业生产高度相关，具备明显顺周期性质，适合关注工业金属市场的投资者[18][20] - 黄金股ETF以黄金产业为核心，防御性特征突出，适合集中投资黄金产业的投资者[19][20]