文章核心观点 - 申万宏源策略提出在宏观环境存在挑战的背景下，应把握人工智能时代催生的新型“通胀”资产的投资机会，并建议在2026年春季进行相应的全球资产布局 [2] 投资策略主题 - 策略报告主题为“危中有机，布局AI时代‘通胀’资产”，属于申万宏源2026年春季全球资产配置投资策略的一部分 [2] 资产配置方向 - 核心配置方向是聚焦于由人工智能技术发展所驱动、可能产生类似“通胀”效应的特定资产类别 [2]

债券发行概况 - 三门峡市投资集团有限公司成功发行2026年面向专业投资者非公开发行公司债券（第一期）[2] - 本期债券发行规模为6亿元，债券期限为5+2年期，票面利率为2.67%[2] - 债券全场认购倍数达到5.3倍，为发行人今年发行的首只债券[2] 发行人情况 - 发行人为三门峡市最大的国有资产运营主体，总资产规模超过1000亿元[2] - 公司业务依托三门峡市黄金资源禀赋，经营金银精炼加工与销售[2] - 公司承担了当地重大项目建设和运营、基础设施建设和营运、旧城改造、城市更新及商务中心区开发等项目，项目储备充足且处于地方垄断地位[2] 承销商表现与影响 - 本期债券在市场存在波动的情况下完成了低估值发行[2] - 承销商申万宏源展现了其债券承销的专业性和强大的销售实力，获得了发行人的认可[2] - 此次成功发行进一步夯实了承销商与发行人的合作关系，为未来深化业务合作奠定了坚实基础[2] 未来战略方向 - 承销商未来将继续以服务国家战略、服务实体经济为主线[2] - 公司将深耕重点地区和核心客户，推动区域经济高质量发展[2] - 公司致力于践行金融央企的责任担当[2]

文章核心观点 - 报告标题为“分化与回归——2026年春季港股及海外中资股投资策略”，核心观点认为市场将呈现分化格局，并最终向基本面回归 [2] 2026年春季港股及海外中资股投资策略 - 报告为针对2026年春季的投资策略展望，聚焦于港股及海外中资股市场 [2]

市场整体表现 - 中东地缘局势主导市场风险偏好，美国和以色列于2月28日对伊朗发动空袭，伊朗最高领袖哈梅内伊在袭击中身亡，中东局势进入动荡期，市场风险偏好总体受到抑制 [1] - A股市场整体跌幅不大，体现出一定韧性 [1] - 周一两市震荡分化，沪指低开后先跌后回升最终小幅下跌，深成指低开后回升红盘报收，收盘略低于五天均线，表现强于沪指 [1] - 两市成交金额约2.3万亿元，较上周五有所下降 [1] 行业与板块动态 - 当天市场热点主要集中在大消费和电子行业 [1] - 全天各大分类指数涨跌互现，分化明显 [1] - 当前阶段的主要市场特征是板块分化和行业快速轮动 [1] 市场运行节奏与结构 - 沪指呈现高位震荡格局，上有压力，下有支撑 [1] - 沪指于2025年12月中下旬启动上行趋势，2026年1月中旬创出新高后，开始进入震荡阶段 [1] - 短期需要关注前期高点的技术阻力和下方60天均线的支撑力度 [1]

文章核心观点 - 公司对2026年春季的黄金投资策略持积极展望，认为黄金市场在经历调整后将迎来新的机遇，前景广阔 [2] 2026年春季黄金投资策略展望 - 策略报告标题以“已凌千峰凭栏望，犹有青云万里程”为喻，暗示黄金市场在达到一定高度后，未来仍有巨大的上行空间和长远征程 [2]

核心观点 - 2026年2月企业中长期贷款同比多增3500亿元，但改善可能源于1月信贷投放节奏更为均衡及2025年初化债带来的低基数效应，其增长的可持续性仍需观察市场需求修复斜率和上游成本上升速率 [6][11] - 社融存量同比持平于8.2%，开年连续两个月同比多增，2月新增社融23792亿元，同比多增1461亿元，支撑增长的核心项由1月的政府债券切换为2月的人民币贷款，后者同比多增1956亿元 [6][16] - 2月新口径M1同比上行1.0个百分点至5.9%，改善或主要源于春节错位下居民活期存款增长，以及春节消费超预期的放大效应；M2同比持平于9.0%，增速平稳或得益于财政支出力度加大 [6][18] 常规跟踪：信贷数据 - 2月新增信贷9000亿元，同比少增1100亿元，其中居民部门贷款同比多减2616亿元，非银贷款同比少增2949亿元，构成主要拖累 [8][25] - 企业贷款新增14900亿元，同比多增4500亿元，结构上票据融资同比少增2043亿元，短期贷款同比多增2700亿元，中长期贷款同比多增3500亿元 [8][25] 常规跟踪：社融结构 - 2月新增社融23792亿元，同比多增1461亿元，人民币贷款是主要拉动项，同比多增1956亿元 [8][28] - 政府债券新增14036亿元，同比少增2903亿元，主要受2025年同期高基数影响；企业债券同比少增181亿元 [8][28] - 表外融资中，委托贷款同比多增47亿元，信托贷款同比多增639亿元，未贴现银行承兑汇票同比多增1232亿元 [8][28] 常规跟踪：货币供应与存款 - 2月M2同比持平于9.0%，新口径M1同比上行1.0个百分点至5.9% [8][34] - 存款结构分化显著：居民存款同比多增25000亿元，企业存款同比少增17605亿元，财政存款同比少增16076亿元，非银存款新增13900亿元但同比少增14400亿元 [8][34] 后续展望 - 货币政策将更显灵活高效，政府工作报告明确提出灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，优化结构性工具 [7][24] - 政策将紧跟经济形势适时出台增量政策，以熨平宏观经济波动，当前大宗商品价格波动加剧的影响尚未充分显现，政策层或持续跟踪并在适当时机加大支持力度 [7][24]

文章核心观点 - 文章内容为申万宏源证券发布的日常市场信息摘要 主要包含当日新股新债发行及中签缴款情况 [1] 市场动态与发行信息 - 文章发布当日无新股和新债发行 [1] - 文章发布当日有新股中签缴款事项 [1]

2026年财政预算报告深度解读 - 2026年财政预算的核心特征是“总量持平、改革深化”，解读需规避“唯数字论”误读，聚焦数字背后的改革内涵[1][3] - 财政从“扩总量”转向“深改革”的核心诱因是支出端刚性压力凸显，收入端面临土地财政下降与新旧动能税源错配双重压力，体制端央地财权事权失衡与隐性债务风险交织[4] - 短期改革聚焦资金腾挪与效率提升，中期将统筹存量挖掘与增量改革，针对地方财政困难，改革重点是健全地方税体系与推进消费税后移[5] 油价飙升的经济影响 - 油价对PPI、CPI的影响系数分别为3.4%、1.4%，本次油价飙升对通胀的影响或更多体现在PPI转正时点提前，由于本轮中下游产能利用率偏低，油价飙升对中下游PPI的影响弹性或降低[6] - 油价飙升带动石化链涨价，但利润率与需求量下降幅度更大，总体盈利承压，据测算，油价每上升10美元/桶，或拖累整体工业企业利润增速下滑1.1个百分点[7] - 油价飙升挤压企业盈利，或相应拖累工业增加值增速，但对消费与出口的影响有限，有助于倒逼国内加快能源转型[8][12] 月度经济数据前瞻（“春节错位”效应） - 由于“史上最长春节”带来的显著“春节错位”效应，将人为推高1-2月经济同比数据、压低3月数据[18] - 剔除该影响后，实际生产与出口景气有所改善，内需则表现分化，预计1-2月工业增加值、出口和消费数据或将超预期，但投资反弹幅度有限[18] - 具体预测数据：1-2月工业增加值同比6.0%（前值5.2%），社会消费品零售同比3.0%（前值0.9%），出口（以美元计价）同比21.8%（前值6.6%），固定资产投资同比-9.5%（前值-3.8%），其中房地产投资同比-31.1%（前值-17.2%）[19] 海外经济与市场高频跟踪 - 地缘摩擦升温导致油价飞速上涨，当周发达市场与新兴市场股指悉数下跌[19] - 2026年2月美国非农新增就业下降9.2万人，失业率上升0.1个百分点至4.4%，医疗罢工、寒潮等临时性冲击是主因，短期内美国就业市场或延续“低增长、弱平衡”状态[22] - 2月美国CPI同比2.43%（前值2.39%），核心CPI同比2.47%（前值2.51%），表现“中规中矩”，市场关注重心转向3月以后油价将如何推升美国通胀[33][34] 国内经济数据点评 - 2026年2月中国CPI同比1.3%（前值0.2%，预期0.9%），PPI同比-0.9%（前值-1.4%，预期-1.2%）[24] - 2026年1-2月中国出口（以美元计价）同比21.8%（预期7.3%，前值6.6%），进口同比19.8%（预期6.9%，前值5.7%），受“春节效应”影响显著[27] - 国内高频数据显示节后复工偏慢，工业生产偏弱，但建筑业开工有所回升，港口货运量维持高位，人流出行强度保持韧性，能化价格指数冲高[30] 政策动态（“两会”部长通道） - 科技部部署“十五五”科技工作，将加强人工智能、量子科技等前沿领域科技攻关，以科技创新引领新质生产力发展，培育壮大新兴产业和未来产业[35][36] - 工业和信息化部强调全力稳增长，实施新一轮制造业重点产业链高质量发展行动，并大力推动“人工智能+制造”，培育高水平典型应用[36] - 国务院国资委部署“十五五”国资国企改革，推动国有资本向前瞻性战略性新兴产业集中，并加快量子信息、核聚变、低空经济等未来产业培育[36]

市场整体表现与宏观环境 - 市场在2025年3月9日至15日期间出现调整，上证指数下跌1.5% [2] - 市场调整源于对前期快速上涨的修正，以及部分投资者对后续政策力度和节奏的担忧 [2] - 市场流动性依然充裕，但风险偏好有所回落 [2] 行业配置观点 - 建议关注高股息资产，因其在震荡市中具备防御属性 [2] - 科技成长板块经历调整后，部分优质标的已进入价值区间，可逢低布局 [2] - 消费板块需等待基本面数据进一步验证，短期以结构性机会为主 [2] 主题与投资机会 - 人工智能产业链仍是中长期重要主线，关注算力、应用等环节的进展 [2] - 新质生产力相关领域，如高端制造、新材料等，是政策重点支持方向 [2] - 国企改革主题值得持续跟踪，关注治理改善和效率提升带来的价值重估机会 [2]

新股发行信息汇总 - **宏明电子** 在深交所创业板发行，股票代码为301682，发行价格为每股69.66元，发行市盈率为33.61倍，其所属行业市盈率为65.16倍，申购上限为0.85万股 [1] - **视涯科技** 进行网上发行，股票代码为787781，发行价格为每股22.68元，发行市盈率未披露（显示为0），其所属行业市盈率为65.25倍，申购上限为1.4万股 [1] - **晓龙科技** 在北交所发行，股票代码为920188，发行价格为每股14.04元，发行市盈率为14.99倍，其所属行业市盈率为28.52倍，申购上限为98.96万股 [2] 市场估值对比 - 宏明电子的发行市盈率33.61倍显著低于其行业平均市盈率65.16倍，存在估值差 [1] - 晓龙科技的发行市盈率14.99倍同样低于其行业平均市盈率28.52倍 [2] - 视涯科技的发行市盈率数据未在文中明确披露 [1]