报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 24H1报告公司实现营收约105.40亿元同比 -14.86%归母净利润约4.65亿元同比 -66.60%扣非归母净利润约2.34亿元同比 -81.25%三大核心主业玻纤叶片及锂膜价格同比下降拖累整体业绩费用率小幅上涨扣除政府补助后业绩进一步承压考虑到风电叶片玻纤及锂膜当前价格均承压且粗纱进入三季度在供应压力下价格开始小幅回调下调公司盈利预测预计公司24 - 26年归母净利润为11.65、13.85和15.56亿元现价对应PE分别为14.30、12.03和10.71倍维持买入评级[4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 报告公司市场表现与沪深300对比在不同时间段有不同的绝对涨幅和相对涨幅[2] 相关研究 - 列举了之前对报告公司的相关研究报告如24Q1玻纤及锂膜价格同比下降看好玻纤涨价释放弹性等[3] 24H1业绩情况 - 24H1公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比下降三大核心主业价格同比下滑拖累整体业绩包括风电叶片量价双降玻纤Q2价格环比提升Q3价格回调锂膜价格战趋于激烈费用率小幅上涨扣除政府补助后业绩进一步承压[4] 财务数据及预测 - 给出了报告公司2022 - 2026E的总股本、流通A股、52周内股价区间、总市值、总资产、每股净资产等股票数据以及营业收入、净利润、全面摊薄EPS、毛利率、净资产收益率等主要财务数据及预测[6][7] 分析师与研究助理简介 - 介绍了分析师闫广和研究助理王逸枫的教育背景、工作经历及所获荣誉[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收有所增长，归母净利润小幅下滑，产品结构持续优化，子公司江苏新中洲利润大幅增长，未来随着行业需求增长和新建产能释放，预计公司2024 - 2026年营业收入和归母净利润将实现增长 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年上半年营业收入5.45亿元，同比+5.38%；归母净利润4736.54万元，同比 - 1.40%；扣非归母净利润4490.57万元，同比 - 1.28% [1] - 2024年上半年产品结构持续优化，钴基、镍基等高端高温耐蚀合金材料占比较去年同期提升17.61%，为高端客户提供成品交付服务增强盈利能力 [2] 行业情况 - 我国高温耐蚀合金行业成长较快，民用高温合金需求前景广阔，应用领域多，从业者数量少，有较大供需缺口 [2] - 2021年我国高温合金市场规模达220亿元左右，同比增长15.8%，预测到2025年将上升至300亿元以上 [2] 子公司情况 - 子公司江苏新中洲2024年上半年营业收入34,253.28万元，同比增长11.95%；营业利润2,130.33万元，同比增长56.29%；净利润1,802.75万元，同比增长32.96% [2] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为13.41/16.23/18.45亿元，归母净利润分别为1.10/1.54/1.99亿元，对应PE21.70/15.56/12.06倍 [2] 市场表现 - 给出中洲特材与沪深300对比的绝对涨幅和相对涨幅数据，2023 - 08至2024 - 08不同时间段有不同表现 [4] 主要财务数据及预测 - 展示了2022 - 2026年营业收入、净利润、毛利率、净资产收益率等多项财务数据及变化情况 [6][7] 相关研究 - 提及《中洲特材（300963.SZ）：产品产销量增长，江苏新中洲二期三期未来有望贡献利润》（2024.4.24）和《中洲特材（300963.SZ）：民用高温合金龙头扩产进行时，下游需求成长空间广阔》（2023.11.1）两篇相关研究 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 电池化学品业务 - 24H1受锂电池行业产能释放较快且下游客户降本压力较大影响,虽然电池化学品销量同比大幅增长,但产品价格持续下行,营收同比仅小幅增长,盈利仍有所下降 [10] - 公司积极开拓市场提高产能利用率,加强重点客户国际市场的开发和维护,全面管控生产制造、供应链、运营各个环节的成本,提高运营效率 [10] 氟化工业务 - 24H1氟化工行业终端需求基本稳定,公司有机氟化学品业务产品销售结构适度调整,海德福一期项目逐步投产 [11] - 公司按照"生产一代+研发一代+储备一代"的经营策略不断完善有机氟化学品产品种类,聚焦高端精细化学品和含氟聚合物应用开发,确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位 [11] 电容化学品业务 - 24H1下游工业自动化、新能源以及储能等新兴行业稳定发展,公司凭借领先的技术和稳定的产品品质进一步提高了市场占有率,产销量增长,销售额增加,产品毛利率稳定 [12] 半导体化学品业务 - 24H1公司半导体化学品用于显示面板及太阳能光伏制造领域的产品销售额有所下降,用于集成电路领域的产品稳步大幅增长 [13] 财务数据总结 - 24H1公司实现营收35.82亿元,同比+4.35%;实现归母净利4.16亿元,同比-19.54% [9] - 维持24-26年公司营业收入预测为78/93/112亿元,归母净利润预测为12/15/20亿元,对应PE分别为19x/16x/12x [14]

报告公司投资评级 - 报告给予新诺威"买入（维持）"评级[1] 报告的核心观点 - 2024年上半年,新诺威实现营收9.72亿元(-27.71%),归母净利润1.37亿元(-48.27%),扣非归母净利润1.34亿元(-65.87%)。单Q2营业收入为4.48亿元,同比下滑28.42%,扣非归母净利润5631万元,同比下滑73.76%[4] - 咖啡因价格持续下滑,2024H1收入短期承压。2024H1公司业绩承压主要是由于咖啡因原料药价格相较去年同期持续下滑,24年6月单价为8.50美元/kg,相较去年上半年价格峰值(23年1月,14.43美元/kg)下降约41%[4] - 通过增资控股巨石生物,公司将业务链延伸至生物创新药领域,搭建了生物医药创新产业平台,目前在研管线包括ADC、mRNA疫苗以及抗体类药物等[4] - 公司拟收购石药百克,有望进一步扩充创新管线。若后续石药百克收购能够顺利落地,将进一步扩充公司创新管线[4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年将实现归母净利润3.66/4.51/5.79亿元,同比-51.6%/+23.3%/+28.3%[5] - 公司2022-2026年营业收入分别为2,626/2,502/2,048/2,424/2,788百万元,同比变化为42.0%/-4.8%/-18.2%/18.4%/15.0%[6] - 公司2022-2026年毛利率分别为43.2%/45.3%/46.5%/49.8%/52.4%[6] - 公司2022-2026年净资产收益率分别为18.5%/14.9%/7.1%/8.1%/9.4%[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 近年来U8大单品带动中高档产品占比加速提升，公司在新兴市场和高端产品领域展现出积极的市场拓展和产品升级趋势，渠道覆盖率和渗透率不断提升，兼顾全国化与区域化 [3] - 公司各项财务指标不断改善，内部变革的成效不断显现，在内部改革红利逐步兑现与U8大单品高速成长的背景下公司吨酒价格与盈利能力均有较大提升空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024H1公司实现营业收入80.46亿元，同比+5.52%；归母净利润7.58亿元，同比+47.54%；扣非归母净利润7.41亿元，同比+69.12% [2] - 2024Q2单季度实现营业收入44.59亿元，同比+8.79%；归母净利润6.56亿元，同比+45.91%；扣非归母净利润6.38亿元，同比+67.26% [2] 量价齐升趋势延续，U8带引领产品结构升级 - 2024H1公司啤酒业务收入为73.88亿元，同比+4.63%，销量实现230.49万吨，同比+0.63%，吨酒价格同比+3.97%至3205元 [2] - 2024H1中高档/普通产品收入分别为50.64/23.24亿元，分别同比+10.61%/-6.41%，预计主要系大单品U8的增长带动中高档收入占比提升（同比+3.7pct至68.5%） [2] - 2024H1华北/华南/华东/华中/西北地区收入分别同比+10.9%/-4.7%/+21.4%/-8.4%/-5.5%，华北地区收入占比同比+2.8pct至57.1%，预计华南地区收入下滑或受Q2雨水较多影响 [2] - 公司华南地区的子公司桂林漓泉/福建惠泉2024H1收入分别同比-1.8%/+0.33%，净利润同比+2.5%/+40.7%，净利率不断提升 [2] 内部管理持续优化，盈利能力稳步提升 - 2024H1公司吨酒价格/吨酒成本分别同比+4.0%/-1.1%，营业成本中原材料/人工工资成本分别同比-3.4%/-4.2%，带动整体毛利率同比+1.8pct至43.4% [3] - 2024H1公司销售/管理/研发费用率分别同比+0.1/-1.0/-0.8pct，管理费用率下降主因职工薪酬和折旧摊销费用同比降低，24H1应付职工薪酬中辞退福利本期增加0.54亿元，公司内部降本增效持续推进 [3] - 综合影响下2024H1归母净利率同比+2.7pct至9.4%，24Q2单季度归母净利率同比+3.7pct至14.7% [3] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年分别实现营收151.7/160.9/170.1亿元，同比+6.8%/+6.0%/+5.7%，实现归母净利润9.7/12.6/15.5亿元，同比+50.7%/+29.3%/+23.1%，对应PE为28x/22x/18x [3] 主要财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13,202|14,213|15,174|16,087|17,010| |（+/-）YOY（%）|10.4%|7.7%|6.8%|6.0%|5.7%| |净利润（百万元）|352|645|971|1,256|1,546| |（+/-）YOY（%）|54.5%|83.0%|50.7%|29.3%|23.1%| |全面摊薄EPS（元）|0.12|0.23|0.34|0.45|0.55| |毛利率（%）|37.4%|37.6%|39.7%|40.8%|41.8%| |净资产收益率（%）|2.6%|4.7%|6.7%|8.3%|9.6%| [6] 主要财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|0.23|0.34|0.45|0.55| |每股净资产（元）|4.91|5.12|5.39|5.72| |每股经营现金流（元）|0.50|0.55|0.80|0.83| |每股股利（元）|0.10|0.14|0.18|0.22| |价值评估（倍）| | | | | | - P/E|37.69|27.97|21.64|17.58| | - P/B|1.76|1.88|1.79|1.69| | - P/S|1.91|1.79|1.69|1.60| | - EV/EBITDA|11.70|11.08|8.20|6.28| |股息率（%）|1.2%|1.4%|1.8%|2.3%| |盈利能力指标（%）| | | | | | - 毛利率|37.6%|39.7%|40.8%|41.8%| | - 净利润率|6.0%|8.4%|10.2%|11.8%| | - 净资产收益率|4.7%|6.7%|8.3%|9.6%| | - 资产回报率|3.0%|4.0%|5.1%|5.7%| | - 投资回报率|4.2%|6.7%|8.2%|9.3%| |盈利增长（%）| | | | | | - 营业收入增长率|7.7%|6.8%|6.0%|5.7%| | - EBIT增长率|57.8%|76.8%|30.8%|22.8%| | - 净利润增长率|83.0%|50.7%|29.3%|23.1%| |偿债能力指标| | | | | | - 资产负债率|30.4%|34.8%|31.9%|32.8%| | - 流动比率|1.8|1.8|2.0|2.1| | - 速动比率|1.2|1.2|1.4|1.5| | - 现金比率|1.2|1.1|1.4|1.4| |经营效率指标| | | | | | - 应收帐款周转天数|5.0|5.4|5.4|5.4| | - 存货周转天数|162.5|168.0|165.0|162.0| | - 总资产周转率|0.7|0.6|0.7|0.6| | - 固定资产周转率|1.9|2.0|2.2|2.4| [7] 利润表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|14,213|15,174|16,087|17,010| |营业成本|8,865|9,157|9,531|9,894| |毛利率 %|37.6%|39.7%|40.8%|41.8%| |营业税金及附加|1,221|1,290|1,367|1,437| |营业税金率 %|8.6%|8.5%|8.5%|8.5%| |营业费用|1,575|1,593|1,609|1,616| |营业费用率 %|11.1%|10.5%|10.0%|9.5%| |管理费用|1,620|1,639|1,641|1,701| |管理费用率 %|11.4%|10.8%|10.2%|10.0%| |研发费用|246|258|273|289| |研发费用率 %|1.7%|1.7%|1.7%|1.7%| |EBIT|790|1,396|1,827|2,243| |财务费用|-168|-67|-75|-99| |财务费用率 %|-1.2%|-0.4%|-0.5%|-0.6%| |资产减值损失|-58|0|0|0| |投资收益|43|46|48|51| |营业利润|1,025|1,539|1,982|2,427| |营业外收支|14|16|15|15| |利润总额|1,039|1,555|1,997|2,442| |所得税|184|277|355|435| |有效所得税率 %|17.7%|17.8%|17.8%|17.8%| |少数股东损益|210|307|386|462| |归属母公司所有者净利润|645|971|1,256|1,546| [7] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金|7,212|9,082|10,691|12,303| |应收账款及应收票据|207|250|233|278| |存货|3,864|4,683|4,054|4,851| |其它流动资产|272|504|419|623| |流动资产合计|11,555|14,519|15,397|18,054| |长期股权投资|576|576|576|576| |固定资产|7,664|7,521|7,355|7,154| |在建工程|101|176|123|86| |无形资产|1,002|978|955|933| |非流动资产合计|9,676|9,526|9,279|9,015| |资产总计|21,231|24,046|24,676|27,069| |短期借款|540|1,540|1,540|1,540| |应付票据及应付账款|1,239|2,067|1,374|2,199| |预收账款|0|0|0|0| |其它流动负债|4,483|4,581|4,765|4,945| |流动负债合计|6,263|8,188|7,680|8,684| |长期借款|0|0|0|0| |其它长期负债|191|191|191|191| |非流动负债合计|191|191|191|191| |负债总计|6,454|8,379|7,870|8,874| |实收资本|2,819|2,819|2,819|2,819| |普通股股东权益|13,845|14,428|15,181|16,109| |少数股东权益|932|1,239|1,624|2,086| |负债和所有者权益合计|21,231|24,046|24,676|27,069| [7] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|645|971|1,256|1,546| |少数股东损益|210|307|386|462| |非现金支出|775|375|372|369| |非经营收益|-220|-1|-34|-38| |营运资金变动|-2|-108|273|-2| |经营活动现金流|1,408|1,544|2,252|2,336| |资产|-484|-229|-78|-56| |投资|0|-60|-50|-40| |其他|-432|46|48|51| |投资活动现金流|-916|-243|-80|-45| |债权募资|240|1,000|0|0| |股权募资|20|0|0|0| |其他|-424|-430|-564|-680| |融资活动现金流|-164|569|-564|-680| |现金净流量|328|1,871|1,609|1,612| [7]

报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业总收入409.70亿元，同比去年提升27.1%，实现归母净利润2.98亿元，同比去年提升2.3%。产能提升带动黄金冶炼规模上行，同时金价上行推升公司业绩[3] - 冶炼业务持续领先，矿产金产量预计仍将提升。冶炼业务方面，公司贵金属冶炼综合配套能力处于国内领先水平，尤其在复杂矿处理领域保持多项技术国际领先[3] - 黄金可向2600美元/盎司展望，看好公司业绩空间。预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为6.66、10.46、13.29亿元[4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年上半年公司实现营业总收入409.70亿元，同比去年提升27.1%，实现归母净利润2.98亿元，同比去年提升2.3%[3] - 2023 - 2024年不同时间段，恒邦股份与沪深300对比，绝对涨幅和相对涨幅各有不同[2] 产能与产量 - 2024年半年度公司主要产品产量黄金49.29吨、白银412.52吨、电解铜10.04万吨、硫酸61.12万吨，相比2023年半年度，黄金产量有明显提升，主因公司黄金产能2024年有所提升，2023年半年度时公司黄金冶炼产能为50吨，2024年半年度公司披露数据黄金冶炼产能达98.33吨[3] - 公司当前同步提升自身产量规模，其辽上金矿扩界、扩能采选项目，建设期为2016年1月到2026年12月，建设规模90万吨/年，服务年限20年[3] 价格 - 2024年上半年，国内黄金价格均价为520.88元/克，同比去年提升20.0%[3] - 根据德邦证券有色组的测算，2024年第一季度黄金的测算价格预计为2694.3美元/盎司，当前仍可以2600美元/盎司作为黄金的价格目标进行参考[4] 财务数据及预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为6.66、10.46、13.29亿元，2024 - 2026年营业总收入预计分别为500.47亿元、655.77亿元、753.11亿元[4] - 2023A - 2026E主要财务指标如每股收益、每股净资产、每股经营现金流等呈现不同变化趋势[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 氧化铝价格维持高位 - 2024年上半年国内氧化铝均价为3,409元/吨,较去年同期上涨约18% [9] - 2024年上半年海外氧化铝市场均价为403美元/吨,较去年同期上涨约14% [9] 公司海外布局持续推进 - 公司在印尼产业园已投产200万吨氧化铝,并进一步投资扩建新的200万吨氧化铝产能及投建25万吨电解铝项目 [10] 下游发力高端产品 - 2024年H1公司高端产品的销量约占公司铝产品总销量的14%,高端产品毛利约占公司铝产品总毛利的25% [11] - 公司将积极释放汽车板项目的优质产能,夯实高端产品领域发展底盘 [11] 盈利预测上调 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为331.07/350.92/375.98亿元,归母净利润分别为47.75/48.77/52.56亿元 [12] 根据目录分别总结 市场表现 - 公司股价表现弱于沪深300指数 [3][4] 投资要点 - 公司2024年上半年业绩同比大幅增长 [8] - 氧化铝价格大幅上涨 [9] - 公司海外布局持续推进 [10] - 公司发力高端铝产品 [11] - 公司盈利预测上调 [12] 风险提示 - 公司高端铝加工产品产能建设不及预期 - 公司印尼资产分拆上市股权稀释超预期 - 氧化铝价格下跌超预期 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"投资评级 [2] 报告的核心观点 智能板块 - 公司在国网和南网的智能电表和计量自动化终端中标金额合计约6.44亿元,稳定了国网和南网的中标份额 [3] - 公司作为国内最大的智能电表出口企业之一,目前产品覆盖全球30多个国家和地区,2024年上半年子公司EGM获得的中标合同金额已超8亿元,同时积极拓展新兴市场 [3] 新能源电站 - 公司新能源电站加速建设并网,2024年上半年新增并网规模超200MW,新增开工项目超500MW,目前建设中的项目超1200MW [3] - 公司签约运维的电站项目装机量达14.65GW,运维容量同比增长50%,客户以央企和地方新能源国企为主,业务片区继续向西北、西南扩展 [3] - 公司业务类型升级,除光伏、风电、储能运维外,还成功开拓智慧运维云平台部署、电力交易、技改等专项服务 [3] 储能业务 - 公司累计交付近3.5GWh的储能设备及系统产品,在对外系统交付方面实现多个百兆瓦级项目供货 [4] - 公司持续加快储能项目布局和推动,签署多项储能合作协议,成功获批近1GWh共享储能项目,累计储备储能项目资源超6GWh [4] 财务数据 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为92.22亿元、135.89亿元、169.37亿元,增速分别为34.2%、47.4%、24.6% [4] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为11.67亿元、13.77亿元、14.94亿元,增速分别为13.1%、18%、8.5% [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司产量和价格齐升,成本下降推动业绩快速提升 [9][10] - 公司未来发展前景广阔,产量和资源储量有望大幅增长 [11] - 黄金价格有望进一步上涨,看好公司业绩空间 [12] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司营业收入65.0亿元,同比增长42.27%;营业利润15.6亿元,同比增长36.70%;归母净利润10.8亿元,同比增加46.35% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20、24、29亿元 [13] - 公司毛利率2023年为32.0%,2024-2026年预计分别为38.3%、42.3%、44.4% [14] - 公司净资产收益率2023年为12.3%,2024-2026年预计分别为15.7%、16.0%、16.0% [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"投资评级 [4] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收5.75亿元,同比下降9.79%;实现归母净利润0.49亿元,同比下降39.88% [4] - 单Q2看,实现营收3.43亿元,同比增长1.2%;实现归母净利润0.56亿元,同比增长3.52% [4] 业务情况 - 生态环境监测系统/工业过程分析系统/其他业务分别实现收入4.61/0.7/0.44亿元,同比-10.2%/-30.1%/+85.32% [4] - 其他业务实现收入快速增加主要由于污染治理和节能收入增加 [4] - 整体毛利率为41.03%,同比下降0.89个百分点,主要由于市场需求未明显改善,竞争加剧导致毛利率持续承压 [4] - 生态环境监测系统/工业过程分析系统毛利率分别为42.73%/42.83%,同比-1.81/+9.68个百分点 [4] 研发投入 - 公司持续加大研发投入力度,目前拥有300人研发团队+北京、英国、比利时三大研发中心,具备高效的工程化产业化能力 [4] 行业发展 - 碳排放政策频发,碳计量要求提高有望带动监测仪器需求释放,看好行业长期增长潜力 [5] - 国家发改委等部门发布《关于进一步强化碳达峰碳中和标准计量体系建设行动方案》等政策,要求建立健全地方碳考核等政策制度和管理机制 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年分别实现销售收入16.25/18.54/21.03亿元,同比增长7.6%/14.1%/13.4% [4] - 预计2024-2026年分别实现归母净利润2.25/2.79/3.24亿元,同比增长11%/24%/16% [4] - 对应PE分别为14X/12X/10X [4]