报告行业投资评级 - 超配 [5] 报告的核心观点 - 上周非银指数下跌0.5%，相较沪深300实现超额收益2.2pp，券商与保险指数同步下跌，证券指数超跌明显；市场股基日均成交额6940亿元，环比降4%；两融余额1.39万亿元，环比降0.5%；股票质押市值2.2万亿元，环比降2.4% [6] - 头部整合有望产生示范效应，航母级券商蓄势启航；国泰君安拟吸收合并海通，合并后指标领先，业务发展可协同赋能、夯实资本实力，行业趋势从业务互补迈向国资整合，若资本约束松绑，内资券商与国际投行竞争更有底气 [6] - 保险价值提升趋势向好，资负改善抬升估值中枢；上市险企2024H1新业务价值两位数增长，9月人身险预定利率分阶段下调，可降负债成本，新规使负债成本调控更灵活，当前权益市场低位，看好政策推动的β行情 [7] - 投资建议上，券商建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注大型券商；保险建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [7] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 上周宽基指数中，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指数分别下跌2.7%、2.6%、2.7%、2.7%；行业指数中，非银金融(申万)下跌0.5%，证券Ⅱ(申万)下跌0.4%，保险Ⅱ(申万)下跌0.3%，多元金融(申万)下跌2.3% [10] 市场数据跟踪 - 经纪方面，上周市场股基日均成交额6940亿元，环比降4%；上证所日均换手率0.58%，深交所日均换手率1.65% [20] - 信用方面，两融余额1.39万亿元，环比降0.5%，其中融资余额1.38万亿元，环比降0.4%，融券余额106亿元，环比降6.6%；股票质押市值2.2万亿元，环比降2.4% [21] 行业新闻 - 2024年9月6日，证监会发布《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定（试行）》，将发行监管岗位或会管干部离职人员入股禁止期延长至10年，从严审核范围扩大 [24] - 2024年9月6日，金监总局发布《保险公司县域机构统计制度》，规范保险公司县域机构监管统计要求，明确统计范围、口径和报送要求等 [24] - 2024年9月6日，金监总局修订发布《金融机构涉刑案件管理办法》，聚焦防范化解实质性风险、优化案件管理流程、强化重大案件处置、压实金融机构主体责任 [24]

公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"买入"评级 [33] 报告的核心观点 业绩短期承压,季度数据环比修复显著 - 2024年上半年公司实现营收37.73亿元,同比-13.8%;归母净利润0.42亿元,同比-83.4% [10] - 2024Q2公司实现营收21.76亿元,同比+15.8%、环比+36.3%;归母净利润0.25亿元,同比-63.2%、环比+54.8% [11][12][13] 重点聚焦储能领域,持续研发创新,固态电池技术迎突破 - 公司为国内锂电领先企业,预计2024~2026年营收分别为88.48/101.52/125.95亿元,同比+27.6%/+14.7%/+24.1% [33] - 公司发布第一代固态电池技术,电芯能量密度高达280Wh/kg、运行温域宽至-20℃~85℃,并计划于2026年实现量产 [15] - 公司已建成八大生产基地,合计产能约22GWh,未来总产能有望达70GWh [18][19] - 公司储能业务产品矩阵完备、项目经验丰富,2023年居全球储能市场出货量TOP8 [20][21][22][23] 消费及动力电池业务稳中前进 - 公司消费类电池经营历史悠久,主要产品包括锂源电池及镍氢电池等,广泛应用于无线耳机、电子烟等多个细分领域 [28] - 公司动力电池聚焦铁锂、兼顾三元,精准定位A00级车市场,2023年公司磷酸铁锂动力电池装车量为0.30GWh,以0.11%的市占率居国内企业铁锂电池装车量第十三名 [29][30] - 公司轻型动力领域主打两轮车换电及电动工具市场,核心客户结构优质,包含哈啰换电、铁塔换电、TTI等下游头部企业 [31][32] 风险提示 - 全球市场竞争加剧风险 [34] - 存货跌价风险 [34] - 应收账款坏账风险 [34]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为标配 [2] 报告的核心观点 - 电子板块观点：华为官宣 Mate XT 非凡大师夯实其在折叠屏市场领先地位，华为与苹果新品发布会有望催化消费电子需求改善；IFA 2024 掀起消费电子 AI 热潮，AI 热潮继续催化；当前电子行业供需处底部平衡回暖阶段，估值处于历史低位，建议关注 AIOT、AI 驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [2] - 电子行业本周跑输大盘，行业需求缓慢回暖，价格逐步恢复，国产化力度加大，估值历史分位较低，逢低可缓慢布局，给出各领域关注标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻 - 联想在 IFA 百年期间展示人工智能成果，推出系列 AI PC 设备，全球首款自动旋转屏 AI PC ThinkBook Auto Twist 首次展示 [7] - 英特尔发布专为轻薄型笔记本设计的酷睿 Ultra 200V 系列，核心处理器 Lunar Lake 9 月 24 日上市，优化能效 [8] - 三星电子 HBM3E 内存已获英伟达验证，8Hi 产品开始出货，美光和 SK 海力士此前已通过验证并出货 [9] - 荷兰宣布扩大光刻机管制范围，中方表示不满，反对美国胁迫他国加严半导体及设备出口管制 [10] - 高通讨论收购英特尔部分股份，有机会扩大产品组合，英特尔或拆分部分部门出售 [11] - 苹果 2025 年起所有 iPhone 产品将使用 OLED 显示屏，取代 LCD 显示屏 [13] - 芯联集成拟作价 58.97 亿元收购芯联越州 72.33%股权，或成 A 股年内最大半导体交易 [14] - 国家第三代半导体技术创新中心（南京）突破沟槽型碳化硅 MOSFET 芯片制造技术，较平面型提升导通性能 30%左右，预计一年内应用 [15] - 欧洲半导体产业协会呼吁欧盟加速制定“芯片法案 2.0”支持行业发展，欧盟 2023 年推出“芯片法案”1.0 版本 [16] - 2024 年第三季度全球智能手机产量预估微幅季增达 2.93 亿支，但年同比仍下降约 5% [17] 上市公告重要公告 - 领益智造拟发行不超 21.37 亿元可转债，期限 6 年，在深交所主板上市 [18] - 澜起科技员工持股计划筹集资金不超 3.5 亿元，约购 700.70 万股，占股本 0.61%；2024 年限制性股票激励计划拟授予 454.10 万股，占股本 0.40% [18] - 长信科技以 2.79 元/股向 61 名激励对象授予 3376 万股限制性股票，约占股本 1.38% [18] - 富乐德 2024 年 9 月 5 日预留授予 45.00 万股限制性股票，授予价格 10.72 元/股 [18] - 和而泰 9 月 6 日参与签署合伙协议，拟认缴 1000 万元，占合伙企业 31.94% [18] - 奥拓电子香港子公司完成泰国控股子公司登记注册 [18] - 中芯国际 0.15 亿股股权激励股份 9 月 11 日上市流通 [18] - 信濠光电 0.69 亿股限售股 9 月 6 日上市流通，占总股本 40.998% [18] - 天禄科技副总经理等职务人员佟晓刚因个人原因辞职 [18] 行情回顾 - 本周沪深 300 指数下降 2.71%，申万电子指数下降 5.27%，行业跑输沪深 300 指数 2.56 个百分点，涨跌幅排第 30 位，PE(TTM)39.50 倍 [20] - 截止 9 月 6 日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-5.88%)、电子元器件(-5.60%)、光学光电子(-2.22%)、消费电子(-7.12%)、电子化学品(-3.37%)、其他电子(-0.42%)；海外方面，台湾电子指数下跌 3.74%，费城半导体指数下跌 12.22% [21] - 本周半导体细分板块涨跌幅有别，如品牌消费电子（+0.12%）、消费电子零部件及组装（-8.09%）等 [25] - 选取部分美股科技股，大部分 2024 年二季度业绩环比上涨，本周苹果(-3.57%)和微软(-3.70%)跌幅较窄 [27] 行业数据追踪 - 存储芯片价格小幅度反弹，下游需求显著增加 [31] - TV 面板价格小幅回升，IT 面板价格逐渐企稳 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 化妆品板块消费者消费趋于平常化、理性化，珀莱雅、巨子生物等优质国货品牌不断崛起，国产渗透率提升仍有空间，建议关注自身产品力强、消费者认可度高的标的 [9] - 医美板块供需双发展、渗透率提升、合规化趋严、国产替代率提升仍为主旋律，重组胶原蛋白、再生类等新兴赛道具备布局价值，推荐关注合规产品线丰富的龙头企业爱美客以及积极布局医美赛道的江苏吴中 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周沪深300指数下跌2.71%，申万美容护理指数下跌3.83%，行业跑输大盘1.12pcts，涨幅在全部申万一级行业中排倒数第六位 [7] - 美容护理、上证指数、沪深300本周涨跌幅分别为-3.83%、-2.69%、-2.71%，上一周涨跌幅分别为4.19%、-0.43%、-0.17%，年初至今涨跌幅分别为-26.19%、-7.03%、-5.82% [14] - 本周板块内涨幅前五的个股分别为力合科创（2.50%）、名臣健康（2.08%）、百亚股份（0.49%）、两面针（-0.27%）、丸美股份（-0.36%）；跌幅前五的个股分别为登康口腔（-8.72%）、珀莱雅（-6.05%）、科思股份（-5.90%）、爱美客（-5.65%）、嘉亨家化（-5.23%） [7][16] 行业新闻 - 8月美容护肤、香水、彩妆、美容/个护仪器、美容美体医疗器械5个二级类目GMV分别占67.28%、2.06%、26.45%、2.41%、1.8% [19] - 美容护肤、彩妆同比增长24.65%/13.27%，美容/个护仪器同比下滑超36%，美容美体医疗器械保持50%以上的同比增速 [19] 上市公司新闻与公告 - 倍加洁拟投资约5500万元人民币在越南建设湿巾、牙刷生产基地，分两期实施，一期投资3590.90万元人民币，二期投资1909.10万元人民币，以应对国际贸易摩擦，完善海外制造基地战略布局 [8][23] - 巨子生物重组人XVII型胶原蛋白的制备方法及应用获国家知识产权局正式授权，该发明选取的截短蛋白具有良好毛囊修复、毛发再生等生物活性，推动公司竞争壁垒建设和行业革新发展 [8][25] - 9月7日，颐莲在济南明水古城的首家线下旗舰店落成，实现跨界融合与创新拓展，标志传统文化与现代美学完美融合 [8][24] 数据跟踪 - 2024年7月，国内社会消费品零售总额37757亿元，同比增长2.7%，其中化妆品零售额为245亿元，同比下降6.1%，1 - 6月化妆品零售额累计同比增长0.3% [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月新能源汽车销量公布，比亚迪、零跑、深蓝创新高，比亚迪持续受益于DM5.0新车周期，车企加速海外产能与渠道建设完善全球化布局，投资建议关注受益新车型增量的整车企业和绑定优质车企的零部件供应商 [5][8][9] 根据相关目录分别进行总结 1.投资要点 - 8月比亚迪新能源乘用车销量37.31万辆，同比+36%，海外销售3.15万辆，同比+26%；鸿蒙智行全系交付3.37万辆；小米SU7单月交付维持万辆以上；理想交付4.81万辆，同比+38%；蔚来交付2.02万辆，同比+4%；小鹏交付1.40万辆，同比+3%；零跑交付3.03万辆，同比+114%；哪吒交付1.10万辆，同比-9%；广汽埃安交付3.54万辆，同比-32%；深蓝交付2.01万辆，同比+37%；极氪交付1.80万辆，同比+15% [8] - 8月比亚迪DM5.0新车型增量持续释放，推进混动车型迭代，提升新车型智能化配置，有望提升中高端市场竞争力 [5][8] - 车企加速海外产能与渠道建设，新能源汽车有望从整车出口向本地化生产升级，零跑与Stellantis合作探索轻资产出海模式并计划扩展销售网点 [5][9] 2.二级市场表现 - 本周沪深300环比下跌2.71%，汽车板块整体上涨0.97%，涨幅在31个行业中排第1 [10] - 细分行业中，整车综合乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动-1.22%、0.60%、-1.01%；汽车零部件各子板块有不同变动；汽车服务各子板块分别变动-0.03%、0.92%；其他交运设备各子板块分别变动7.06%、-1.25% [10] - 个股方面，本周富特科技、华懋科技、湖南天雁涨幅较大，春兴精工、恒帅股份、苏轴股份跌幅较大 [14] 3.行业数据跟踪 3.1.销量 - 3.1.1.乘联会周度数据：8月1 - 31日，乘用车市场零售191.0万辆，同比-1%，环比+11%，批发212.8万辆，同比-5%，环比+8%；新能源汽车市场零售101.5万辆，同比+42%，环比+16%，批发105.1万辆，同比+32%，环比+11% [19] - 3.1.2.新能源车企销量：8月比亚迪销量37.31万辆，同比+36%；理想交付量4.81万辆，同比+38%；赛力斯新能源汽车销量3.62万辆，同比+480%；广汽埃安交付量3.54万辆，同比-32%；零跑交付量3.03万辆，同比+114%；蔚来交付量2.02万辆，同比+4%；深蓝交付量2.01万辆，同比+37%；极氪交付量1.80万辆，同比+46%；小鹏交付量1.40万辆，同比+3%；哪吒交付量1.10万辆，同比-9% [21][22][23][25][26][27][28] - 3.1.3.重卡销量：2024年8月重卡销量6.1万辆，环比+5，同比-14%；1 - 8月累计销量62.4万辆，同比+0% [31] 3.2.原材料价格 - 报告展示了钢材、铝锭、塑料粒子、天然橡胶、纯碱、正极原材料等现货价格图表，但未提及具体价格数据 [32][33][35] 4.上市公司公告 - 上海沿浦收到中国某头部新势力汽车制造公司《定点函》，对应3个项目，预计量产时间分别为2025年3月和7月 [36] - 保隆科技收到欧洲某知名主机厂《定点通知书》，作为空气悬架系统前后空气弹簧零部件供应商，项目生命周期7年，总金额超2.4亿元，预计2027年量产 [36] - 银轮子公司收到欧洲某汽车制造商子公司定点通知书，获得新能源车热管理产品定点，预计2026年批量供货，达产后预计新增年均销售额约5600万元 [36] 5.行业动态 5.1.行业政策 - 陕西计划到2027年新能源汽车年产量力争突破150万辆，全省新能源汽车及零部件规上企业数量力争达300户，产业链规上工业产值力争突破4000亿元，带动全产业链产值过万亿 [39] - 上海调整汽车以旧焕新补贴标准，纯电动小客车补贴提高到1.5万元，国六b燃油小客车补贴提高到1.2万元 [40] - 甘肃印发消费品以旧换新补贴实施细则，按原则进行补贴 [41] 5.2.企业动态 - 深蓝汽车与阿联酋汽车经销商集团AL TAYER MOTORS签署战略合作协议，推动产品进入阿联酋市场 [42] - 小鹏汇天举办“陆地航母”飞行汽车超前品鉴会，实车亮相并试飞，计划年底启动预售 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 光伏板块硅料硅片挺价但终端拉货待提振，风电板块招开标规模增加且海工产品出口机遇大，行业整体有发展潜力但各环节表现有差异[5][15][17] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 光伏板块 - 硅料价格微涨，8月国内供应量环比减6.01%，9月预期约13.5万吨，检修企业14家，四川产能复产[5][15] - 硅片价格微涨，9月产量预计45 - 46GW，TCL中环和高景太阳能减量，下游备货推动涨价[5][15] - 电池片价格维稳，9月产量环比减3.52%，头部厂家挺价但下游接受度弱[5][15] - 组件价格维稳，企业去库，9月排产环比增幅0.8%，后续需求拉动不足[5][15] - 建议关注帝科股份，其是TOPCon浆料龙头，市占率超50%，技术领先有望提升盈利[8][16] 风电板块 - 陆风招标开标规模增加，截至9月6日招标约2447MW，开标约19325MW，中标价趋稳，整机企业业绩有望修复[9][17] - 海风项目建设推进，国内储备规模增加，英国海上风电新增3.363GW，海工产品出口机遇强，零部件厂商业绩有弹性[9][10][17] - 建议关注大金重工和东方电缆，前者蓬莱基地排产饱满，海外业务稳定；后者产品矩阵丰富，中标项目多，业绩有望增长[10][19] 行情回顾 - 本周申万光伏设备板块跌2.25%，跑赢沪深300指数0.46个百分点；风电设备板块跌2.05%，跑赢沪深300指数0.66个百分点[7][21] - 光伏板块涨幅前三为赛伍技术、正泰电器、安彩高科，跌幅前三为ST中利、快可电子、连城数控；风电板块涨幅前三为中环海陆、日月股份、电气风电，跌幅前三为明阳智能、金雷股份、禾望电气[7][21] - 本周光伏、风电板块主力净流入前五为沐邦高科、安彩高科、赛伍技术、金博股份、高测股份，主力净流出前五为阳光电源、隆基绿能、TCL中环、锦浪科技、上能电气[23] 行业动态 行业新闻 - 中国光伏行业协会召开座谈会，认为全行业亏损不利发展，不合理低价影响产品质量和交付[26] - 南方区域7月底光伏发电装机容量首破1亿千瓦，1 - 7月新增2830万千瓦，占新增新能源装机88.3%[26] - 广西规划支持海上风电发展，推进深远海项目，促进多产业融合[26] - 英国第六轮差价合约计划分配9.6GW可再生能源项目，海上风电获3.363GW[26] 公司要闻 - 振华重工中标青岛即墨海上风电光伏项目，规划直流侧装机1515.57兆瓦，交流侧1152兆瓦[27] - 博达新能宣布埃及投资项目，总额超1.5亿美元，一期2025年9月达产，产能2GW[27] - 天合光能用回收材料制造出全球首块全回收再生光伏组件，转化效率20.7%，功率超645W[27] - 大金重工完成法国海上风电场项目单桩基础交付，是向欧洲交付的第二个此类项目[27][28] 上市公司公告 - 大金重工完成法国项目单桩基础交付[28] - 固德威公布2024年限制性股票激励计划，拟授予175.87万股，占股本0.725%[28] - 节能风电投资中节能木兰200MW风电 + 清洁供暖项目，总投资152335.30万元，预计2024年12月开工，2025年12月竣工[28] 行业数据跟踪 光伏行业价格跟踪 - 硅料、硅片、电池片、组件价格走势及相关数据，如N型多晶硅料均价、单晶硅片价格等[31][32][41] - 光伏玻璃、银浆、EVA、金刚线等材料价格走势及相关数据[36][37][41] 风电行业价格跟踪 - 环氧树脂、中厚板、螺纹钢等大宗商品价格走势及相关数据，截至9月6日，环氧树脂12866.67元/吨，周环比0.00%[45][49]

报告行业投资评级 - 行业指数评级为"超配"[7]，表示未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%。 报告的核心观点 挖掘机行业 - 2024年8月挖掘机总销量同比增长11.8%,其中国内销量同比增长18.1%,出口销量同比增长6.95%,出口单月销量首次回正[3]。 - 2024年1-8月挖掘机总销量同比下降2.21%,降幅持续改善,有望年内回正[3]。 - 国内龙头企业如柳工、三一重工上半年运行向好,市场份额提升[4]。 装载机行业 - 2024年8月装载机总销量同比增长15.2%,其中国内销量增长8.99%,出口销量增长21.8%[3]。 - 2024年1-8月装载机总销量同比增长4.7%[3]。 - 电动装载机销量大幅增长,渗透率达10%以上,电动化趋势明显[3]。 行业投资建议 - 建议关注海外深度布局、品牌认可度高、产品矩阵完善、费用利用高效、研发实力强劲的龙头企业,如三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份等[4]。 - 受益于大规模设备更新政策、国内外市场需求复苏,行业整体前景向好[4]。

长安汽车（000625） 产能和销量恢复明显 - 2024年8月公司汽车批发销量为18.71万辆,同环比分别-10.63%/+9.66%。其中自主乘用车销量11.25万辆,同环比分别-14.72%/+15.83%。[7][8] - 公司海外销量2024年8月为2.86万辆,同环比分别+57.26%/+12.47%,2024年1-8月累计销量25.72万辆,同比增长66.43%。[8] 新能源车型销量持续增长 - 公司2024年8月自主品牌新能源销量达4.88万辆,同环比分别+21.51%/+7.34%,自主品牌新能源渗透率为32.20%。[8] - 公司旗下三大新能源品牌启源、深蓝、阿维塔8月销量环比均有所增长,新车型密集上市有望支撑全年销量目标。[8] 智能化转型提速 - 阿维塔率先入股华为引望,新合作全面升级至HI PLUS模式,有望为公司的品牌向上和智能化转型注入强劲动力。[9] - 阿维塔华为乾崑ADS 3.0 BETA用户推送在即,智驾商业化落地进程加速。[9] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为87.40/108.96/135.13亿元,对应EPS为0.88/1.10/1.36元,对应PE为14/11/9倍,维持"买入"评级。[9] 千味央厨（001215） 大B积极开拓腰部客户,小B承压 - 2024H1公司大客户数量为178家,增加21.09%,直营收入增长8.54%,主要系公司增加腰部客户的开发力度。[11] - 小B团餐、宴席场景拖累,经销收入增长仅1.77%。[11] 毛利率提升,费用投放增加 - 2024Q2毛利率为24.95%,增加2.43个百分点,受益于原材料价格下降和产品结构优化。[11] - 销售费率、管理费率分别增加0.48个百分点和1.65个百分点,主要系行业竞争加剧和人员薪酬增加。[11] 下半年经营预期改善 - 公司聚焦核心大单品策略,着重发力休闲油条细分赛道,提升蒸煎饺品质,满足中小学团餐需求,期待下半年经营改善。[12] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.45/1.78/2.04亿元,同比增速8.22%/22.39%/14.86%,对应EPS为1.46/1.79/2.06元,对应PE为16.67/13.62/11.86倍,维持"买入"评级。[12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 考虑到公司“新能源新品周期将开启 + 海外产能建设稳步推进 + 阿维塔率先入股引望，公司智能化转型和品牌向上有望受益”等因素，认为公司中长期向上逻辑清晰，预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 87.40/108.96/135.13 亿元，对应 EPS 为 0.88/1.10/1.36 元，对应 PE 为 14/11/9 倍，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价 12.05，总股本 991,729 万股，流通 A 股 /B 股 821,258/164,61 万股，资产负债率 60.49%，市净率 1.61 倍，净资产收益率（加权）3.94，12 个月内最高 / 最低价 21.48/11.43 [3] 相关研究 - 《长安汽车（000625）：二季度业绩同环比高增，新车周期强势有助盈利持续改善 — — 公司简评报告》2024.09.02 - 《长安汽车（000625）：阿维塔认购引望 10%的股权，长安与华为战略合作升级 — — 公司简评报告》2024.08.20 - 《长安汽车(000625)：7 月深蓝销量“淡季不淡”，S07 双动力版本重磅上市 — — 公司简评报告》2024.08.06 [4] 投资要点 - 长安汽车 2024 年 8 月汽车批发销量 18.71 万辆，同环比分 -10.63%/+9.66%，2024 年 M1 - 8 累计批发销量 169.18 万辆，累计同比 +3.61%；自主乘用车 8 月批发销量 11.25 万辆，同环比 -14.72%/+15.83%，2024 年 M1 - 8 累计批发销量 10.32 万辆，同比 -0.33%；长安福特 8 月批发销量 1.98 万辆，同环比 10.08%/+17.88%，2024 年 M1 - 8 累计销量 14.82 万辆，同比 +5.04%；长安马自达 8 月批发销量 4331 辆，同环比 -45.41/+0.16%，2024 年 M1 - 8 累计销量 4.55 万辆，同比 +0.97% [5] - “政策利好 + 产能、运力修复”驱动下，公司批销及出口销量环比回暖，2024 年 8 月自主品牌海外销量 2.86 万辆，同环比 +57.26%/+12.47%，2024 年 M1 - 8 累计销量 25.72 万辆，同比 +66.43%，自主品牌海外销量占自主总销量 18.21% [5] - 三大新能源品牌 8 月销量环比均增，2024 年 8 月自主品牌新能源销量 4.88 万辆，同环比 +21.51%/+7.34%，自主品牌新能源渗透率 32.20%，2024 年 M1 - 8 累计销量 39.32 万辆，同比 +53.79%；启源 8 月交付 1.28 万辆，环比 +3.04%，长安启源 E07/启源 C798 预计 2024Q4 分别上市/发布；深蓝 8 月交付 2.01 万辆，同环比 +36.61%/+20.39%，2024 年 M1 - 8 累计交付 12.07 万辆，深蓝 L07/S05 预计 2024H2 上市；阿维塔 8 月交付 3712 辆，同环比 +87.95%/+2.40%，阿维塔 012、07、11&12 皇家剧院版 8 月发布，阿维塔 15 2024 年 H2 发布 [6] - 阿维塔华为乾崑 ADS 3.0 BETA 用户推送在即，阿维塔率先入股华为引望，合作升级至 HI PLUS 模式，8 月 5 日开启内测体验，预计 9 月 10 日开启 BETA 用户推送，首批 50 家门店已开启试驾服务 [6] 公司简评 |指标|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---|---| |主营收入（亿元）|1051|1213|1513|1848|2252|2539| |同比增速（%）|24|15|25|22|22|13| |归母净利润（亿元）|36|78|113|87|109|135| |同比增速（%）|7|120|45|-23|25|24| |毛利率（%）|17|20|18|18|19|20| |每股盈利（元）|0.36|0.79|1.14|0.88|1.10|1.36| |ROE(%)|6|12|16|11|13|14| |PE(倍)|34|15|11|14|11|9| [8] 三大报表预测值 |报表|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |资产负债表（百万元）|货币资金|64,871|77,381|95,129|116,334| |资产负债表（百万元）|应收票据及账款|41,513|50,699|61,780|69,669| |资产负债表（百万元）|预付账款|288|351|428|483| |...|...|...|...|...|...| |现金流量表（百万元）|税后经营利润|9,502|5,979|9,324|12,307| |现金流量表（百万元）|折旧与摊销|5,299|5,171|5,549|5,881| |现金流量表（百万元）|财务费用|-897|-620|-919|-1,168| |...|...|...|...|...|...| [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 大B积极开拓腰部客户，小B承压期待后续改善 - 2024H1公司大客户数量为178家(+21.09%)，直营收入增长8.54%,主要系公司增加腰部客户的开发力度 [5] - 油炸类产品在核心客户的增速变缓,主要系外部餐饮市场疲软,及竞争加剧 [5] - 蒸煮类产品受益于象形包在团餐市场渗透率的提升,实现营收增长32.40% [5] - 烘焙类产品在核心大客户的份额降低,实现营收下降8.34% [5] - 菜肴类及其他产品一方面受益于在大B有所放量,另一方面为小B团餐、宴席场景的预制菜产品增加,实现营收增长18.99% [5] 毛利率稳步提升,费用投放增加,净利率略降 - 2024Q2毛利率为24.95%(+2.43pct),一方面受益于原材料价格的下降,另一方面为产品结构优化,高毛利的蒸煮类占比提高 [5] - 2024Q2销售费率为5.13%(+0.48pct),主要系行业竞争较激烈,人员和平台使用费增加 [5] - 2024Q2管理费率10.47%(+1.65pct),主要为人员薪酬增加 [5] - 2024Q2研发费率和财务费率分别为1.28%(+0.24%),-0.18%(-0.45%) [5] - 2024Q2净利率5.67%(-0.30pct) [5] 盈利预测与估值 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为1.45/1.78/2.04亿元,同比增速分别为8.22%/22.39%/14.86% [4] - 对应EPS为1.46/1.79/2.06元,对应PE为16.67/13.62/11.86倍 [4]