投资评级 - 报告首次覆盖公牛集团，给予“买入”评级 [16] 核心观点 - 公牛集团是国内领先的民用电工产品制造商，业务涵盖电连接、智能电工照明和新能源三大板块，致力于成为国际民用电工行业领导者 [16] - 公司通过产品研发、渠道覆盖、品牌营销及供应链等综合优势，逐步拓展业务领域，2016-2023年营业收入从53.66亿元增长至156.95亿元，CAGR为14.36% [16] - 预计2024-2026年公司营收分别为170.77/186.74/203.25亿元，归母净利润分别为43.06/47.74/52.76亿元，分别同比增长8.8%/9.4%/8.8%和11.3%/10.9%/10.5% [17] 业务板块分析 电连接业务 - 电连接业务是公司的核心业务，2018-2023年营业收入从51.24亿元增长至73.87亿元，CAGR为7.59%，占公司总收入的47.14% [32] - 转换器产品通过产品定位革新、渠道模式创新和经销商管理，实现了轨道插座、Z世代系列插座等产品升级 [16] - 数码配件业务基于全场景用电需求，推出了“小电舱”插座、立式智能数显插座、氮化镓防过充充电器等创新产品 [59] 智能电工照明业务 - 智能电工照明业务包括墙壁开关、LED照明、智能无主灯等，2023年实现营业收入79.02亿元，占总收入的50.43% [30] - 公司推动装饰渠道变革，将墙壁开关插座、LED照明等产品下沉至县镇市场，并启动全品类旗舰店建设 [16] - LED照明业务从球泡、筒灯逐步扩展至灯带、灯贴、吸顶灯等产品，2021年实现销售收入10.67亿元，2015-2021年CAGR为60.24% [78] 新能源业务 - 新能源业务包括新能源汽车充电桩和储能业务，2023年实现营业收入3.80亿元，同比增长148.37% [30] - 公司围绕电动汽车全面场景化充放电体验，推出充电枪、充电桩等产品，并针对欧洲和国内市场分别推出家庭储能和工商业储能产品 [92] - 预计2024-2026年新能源业务收入同比增速分别为100.0%/80.0%/50.0% [94] 财务表现 - 2024年前三季度，公司实现营业收入126.03亿元，同比增长8.58%；归母净利润32.63亿元，同比增长16.00% [16] - 2023年公司毛利率为43.2%，ROE为26.8%，预计2024-2026年毛利率将逐步提升至43.5%，ROE提升至28.5% [3][17] - 2024年公司每股收益预计为3.33元，对应PE为21.52倍 [17] 渠道与市场 - 公司拥有75万多家五金渠道售点、25万多家数码渠道售点，并通过电商渠道销售产品 [68] - 2023年公司装饰渠道推动墙壁开关插座、LED照明等产品下沉至县镇市场，并启动全品类旗舰店建设 [16] - 公司积极拓展海外市场，2023年成立国际事业部，组建德国、印尼等海外子公司，全面启航海外市场 [39] 行业前景 - 中国移动插座行业市场规模预计从2023年的190.76亿元增长至2030年的288.84亿元，CAGR为6.05% [51] - 全球LED照明市场规模预计从2023年的846.9亿美元增长至2036年的4758.8亿美元，CAGR为14.2% [61] - 中国新能源汽车保有量预计从2023年的2041万辆增长至2030年的5000万辆，充电桩建设需求巨大 [88]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [37] 核心观点 - 思维列控是国内领先的列车控制系统厂商，主要产品包括LKJ系统、机务安防系统、高铁列车运行检测与信息管理系统等 [58] - 子公司蓝信科技是高铁列车运行检测与信息管理系统的主要厂商，产品DMS系统、EOAS系统车载设备是我国动车组的标准配置 [3][58] - 公司LKJ系统产品的市场占有率超过49%，未来机车业务的成长性主要来自于新产品推广、新造车需求和老旧内燃机车替换 [58] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.1亿元、6.7亿元及8.7亿元，同比增长23.9%、30.5%及30.9% [20][37] 业务结构 - 2024年上半年公司分业务收入结构：列车运行控制系统60%，铁路安全防护系统25%，高速铁路列车运行监测系统15% [1] - 子公司蓝信科技主要产品包括动车组列控动态监测系统（DMS系统）、动车组司机操控信息分析系统（EOAS系统）、高速铁路列控数据信息化管理平台等 [3] 行业背景 - 我国列车运行控制系统自上世纪八十年代以来发展迅速，目前已经进入了规范发展阶段 [7] - 铁路行业景气度持续，2024年1-11月完成铁路固定资产投资7117亿元，同比增长11.1%；全国铁路客运量40.15亿人次，同比增长12.6% [68] - 未来将完善更新补贴政策，争取到2027年基本淘汰老旧内燃机车，年均约替换1950台内燃机车 [13][69] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为14.6亿元、18.1亿元、22.6亿元，同比增长23.3%、24.1%及24.9% [20] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.1亿元、6.7亿元及8.7亿元，同比增长23.9%、30.5%及30.9% [20][37] - 预计2024-2026年毛利率分别为63.5%、63.9%、64.3% [22] 估值 - 可比公司估值来看，公司2025年业绩对应当前股价的PE在可比公司中较低，成长性较高 [37] - 对应2024年12月26日收盘市值的PE分别为18倍、14倍及11倍 [37]

行业投资评级 - 医药行业整体Q3业绩低于预期，主要由于23Q3低基数导致市场预期较高，且医院运营未完全恢复 [10] 核心观点 - 2024Q3医药行业业绩表现分化，创新产品持续放量，出海业务超预期，但医疗设备国内业绩大幅下滑 [4] - 资本市场变化、经济政策端和国际形势的变化为医药行业带来新的增长变量 [7] - 投资策略建议紧跟政策带动的边际改善，适当寻求医药硬科技 [13] 医药行业和资金状况 - 2024Q3，全部公募基金对医药板块的持仓持续回调，医药股持仓占比为9.66%，环比下降0.22个百分点 [19] - 医药生物行业基金持仓持续回调，2024Q3医药股持仓占比为9.66%，较2020Q2的高位18.23%显著下降 [19][20] 各医药细分行业的业绩观察 - 2024Q3，医疗服务、化学制药持仓占比环比上升，医疗器械、生物制品、中药Ⅱ持仓占比环比下滑 [25][29] - 化学制药、医疗服务持仓占比提升显著，医疗器械、生物制品、中药Ⅱ持仓占比下滑显著 [29] 投资建议 - 投资思路包括医疗硬科技、医疗消费、出海业务和大国央企医药企业 [14] - 医疗硬科技重点关注迈瑞医疗、联影医疗、恒瑞医药等 [14] - 医疗消费关注爱尔眼科、通策医疗、同仁堂等 [14] - 出海业务关注迈瑞医疗、新产业、君实生物等 [14] - 大国央企医药企业关注天士力、中国医药、华润三九等 [14] 医药生物板块业绩 - 2024Q1-Q3医药生物板块营业总收入为18641亿元，同比下降0.07%，归母净利润为1422亿元，同比下降7.28% [45] - 2024Q3单季度营业收入为6048亿元，同比增长0.56%，归母净利润为397亿元，同比下降17.27% [45] 医药生物细分板块 - 化学制药前三季度收入和利润均较23年同期有所改善，收入为4136亿元，同比增长5.39% [57] - 中药Ⅱ、生物制品和医疗服务板块收入和利润均有回调，生物制品和医疗服务利润回调较多 [57] 医药生物板块研发和销售费用 - 2024Q1-Q3医药生物板块研发费用为854亿元，同比增长2.14%，销售费用为2415亿元，同比下降4.37% [64] - 医药生物板块销售费用率从2019年的16.86%下降至2024Q1-Q3的12.96%，化学制药和中药Ⅱ费用率持续优化 [72][73] CXO行业 - CXO公司业绩分化明显，部分公司收入端24Q2、Q3呈现环比改善趋势 [88][89] - CXO出海业务已实现环比改善，部分公司海外业务收入增长显著 [92][93] 医保谈判和集采 - 2024年医保谈判新增91种药品进入国家医保目录，谈判成功率76%，总体价格降幅63% [105] - 2024年第十批国家药品集采整体价格降幅为75%，为历年之最，最高降幅达到92% [110][111] 医疗器械集采 - 2024年11月计划进行第五批国家集采，涉及人工耳蜗和外周血管支架 [115][116] - 联盟集采覆盖低值耗材、高值耗材和医保外耗材，用量大、单价高的产品基本实现集采 [122][129]

核心观点 - 震荡市中，把握高股息、基建高胜率品种、成长科技轮动机会 [16] - 一季度建议把握轮动机会：春节前高股息，春节后季节性基建高胜率品种，重磅催化剂出现或宏观预期提振的成长科技 [16] - 2025Q1的GDP同比增速预计为5.2%，主要源自消费改善和地产销售回暖 [33] 基建与投资 - 春节假期后至3月中旬，基建开工链条存在强季节效应机会，涉及工程咨询服务、环保设备、专业工程、环境治理、非金属材料、水泥、通用设备、金属新材料 [2] - 2025年基建端持续发力，增速有望维持在6%左右 [10] - 一季度投资增速恐小幅收窄，单季度增速恐回落至3%以内 [48] - 地产需求端企稳尚需时日，投资降幅在低基数基础上有望收窄至-6%以内 [72] 消费与政策 - 消费品"以旧换新"政策效果集中在11-12月，带动消费已超1万亿，截至12月13日带动消费约1.09万亿 [9] - 消费复苏出现加速上行拐点难度较大，对政策依赖度较高 [40] - 2025Q1的社零增速大致在4.5%左右，政策拉动社零增速4%左右 [46] - 1500亿特别国债或在2024年12月中已全部使用，中央资金带动消费的放大倍数约10倍左右 [42][68] 制造业与出口 - 制造业投资增速延续回落，产能利用率维持较低水平 [49] - 出口景气度边际回落，预计Q1增速回落至5%以内 [48] - 2025Q1"抢出口"有望对出口增速形成支撑 [81] 通胀与货币政策 - 2025年一季度通胀改善幅度有限、延续低迷 [59] - Q1降息为大概率事件，幅度在20-25BP左右 [99] - 美联储预计一季度降息25BP，但全年降息空间有限 [17] 高股息与成长科技 - 高股息资产在新一轮宏观政策预期提振前具备良好的配置价值，银行、煤炭、油化等板块值得关注 [7][36] - 成长科技板块在2025Q1季度中期预计有望呈现出高弹性机会，关注AI、TMT、电子、计算机、军工等 [35][140] 外部风险 - 特朗普上台后可能较快推动对华加征关税落地，预计对我国总体出口影响弱于2018年 [57] - 特朗普社交媒体发言对外加征关税的"预告"较多，2025Q1大概率对华发起301等调查 [152][153] - 通胀粘性恐继续推动美联储放缓降息节奏 [157]

行业投资评级 - CXO板块估值仍处于相对低位，基本面已步入拐点期，板块较具性价比 [141] - 2025年大订单高基数已基本消化出清，CXO行业有望进入稳增长阶段 [141] 核心观点 - 需求端改善，优先修复药明康德、凯莱英、康龙化成、诺思格等 [4] - 2024前三季度CXO板块整体实现营业收入636.17亿元，同比下降7.76%；归母净利润107.97亿元，同比下降33.88% [6] - 业绩端分化较为明显，整体短期承压 [10][147] - 单季度看，多数公司业绩、新签订单已在Q2、Q3呈现环比改善趋势 [26][153] 行业表现 - 2024前三季度CXO板块整体实现营业收入636.17亿元，同比下降7.76%；归母净利润107.97亿元，同比下降33.88% [6] - 药明康德2024前三季度新增客户800+，维持现有庞大6,000+活跃客户 [78] - 康龙化成2024年Q1-3新签订单同比增长18%+，连续三个季度实现复苏 [26] 公司表现 - 药明康德2024前三季度新增客户800+，维持现有庞大6,000+活跃客户 [78] - 康龙化成2024年Q1-3新签订单同比增长18%+，连续三个季度实现复苏 [26] - 博腾股份2024年第三季度末小分子原料药CDMO业务在手未执行订单同比保持在40%以上的增长 [50] 订单情况 - 博腾股份2024年第三季度末小分子原料药CDMO业务在手未执行订单同比保持在40%以上的增长 [50] - 九洲药业2024年前三季度新增项目数同比增长15%左右，其中新承接项目一半以上来自海外 [50] - 药石科技2024年六月末在手订单金额同比增长20%，三季度持续保持向好趋势 [50] 产能建设 - 药明康德2024年1月多肽固相合成反应釜总体积增加至32,000L，并将于2024年底达到41,000L [144] - 凯莱英截至2024年第三季度末多肽固相合成产能超20,000L [252] - 九洲药业未来五年内将建成6条多肽GMP生产线，最终成品产能达到2-3吨/年多肽产品 [252] 政策支持 - 《全链条支持创新药发展实施方案》指出要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策 [209] - 《优化创新药临床试验审评审批试点工作方案》提出实现30个工作日内完成创新药临床试验申请审评审批 [54] - 《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》提出支持创新药高质量发展 [240] 全球市场 - 2024年1-10月全球生物医药领域投融资交易金额约257.97亿美元，同比改善10% [75] - 2024年第三季度礼来实现营业收入114.39亿美元，同比增长20% [244] - 2024年第三季度诺和诺德实现营业收入713.11亿DKK，同比增长21% [250] 多肽药物市场 - 2020年全球肽类药物市场规模达628亿美元，预计2025年将增至960亿美元，年复合增长率为8.8% [88] - 2024年前三季度药明康德TIDES业务收入达到人民币35.5亿元，同比强劲增长71.0% [144] - 2024年第三季度诺和诺德GLP-1类药物销售额1069.52亿DKK，同比增长26% [65]

行业投资评级 - 中药板块估值PE（TTM）为28.90，处于5年53%分位，处于中间分位 [171] 核心观点 - 中药OTC行业表现分化显著，部分企业逆势增长 [5] - 2024年前三季度，中药板块中的国企在市值、营收和利润方面表现突出，华润三九、片仔癀和东阿阿胶等领军企业展现出稳健的财务表现 [7] - 2024年国家医保目录新增91种药品，平均降价63%，其中包括11种中成药 [15] - 2024年上半年，中成药零售市场规模达832.58亿元，同比下降3.2%，感冒用药/清热类中成药最为畅销 [20] - 中药材价格在2024年平稳上扬，下半年开始逐步回落，价格上涨对企业生产成本和中药质量产生影响 [22] - 中药板块三季度业绩承压，但长期趋势未变，投资需把握季度波动带来的分化 [24] - 2024年前三季度，药店板块营业收入同比增长7.18%，归母净利润同比增长1.79%，毛利率和净利率略有下降 [52] - 2024年上半年，全国地级市市辖区零售非处方药市场规模达451亿元，同比下降0.4%，中成药占据近六成份额 [36] - 2024年上半年，O2O直送店药品市场规模达48.4亿元，同比增长15.6%，Rx药物同比增速快于OTC药物 [99] 代表性公司财务表现 - 片仔癀2024年前三季度营业收入84.50亿元，同比增长11.19%，归母净利润26.87亿元，同比增长11.73% [3] - 云南白药2024年前三季度营业收入299.15亿元，同比增长0.76%，归母净利润43.27亿元，同比增长4.93% [3] - 同仁堂2024年前三季度营业收入138.20亿元，同比增长0.72%，归母净利润13.50亿元，同比下降2.92% [3] - 东阿阿胶2024年前三季度营业收入43.29亿元，同比增长26.28%，归母净利润11.52亿元，同比增长47.00% [3] - 广誉远2024年前三季度营业收入8.94亿元，同比下降7.93%，归母净利润0.71亿元，同比下降22.49% [3] 中药创新与集采 - 2024年前三季度，国家药品监督管理局批准了8种新中药产品上市，包括3种中药1.1类创新药物和5种古代经典名方中药复方制剂 [9] - 第三批全国中成药集采方案正式定稿，共纳入20组产品，涉及559个产品信息和287家药企 [14] 药店行业表现 - 2024年上半年，全国地级市市辖区零售药店市场销售规模达1056.9亿元，同比下降1.2%，本土企业占据72%市场份额 [61] - 2024年上半年，全国地级市市辖区零售处方药市场销售规模达523亿元，同比增长0.6%，西药占据78%市场份额 [62] - 2024年上半年，全国零售药店市场累计销售规模达4301亿元，同比下滑2.0%，市场规模连续四个月保持缓速增长 [38] 医药流通行业 - 2024年前三季度，医药流通板块营业收入同比增长0.76%，归母净利润同比增长4.14%，毛利率和净利率略有下降 [106] - 头部医药流通企业如上海医药、国药控股、九州通等通过创新和战略调整增强市场竞争力 [141][87][115] 投资策略 - 中药板块投资策略紧握三条赛道：中药创新药、国企改革、品牌OTC [174][153][149] - 药店行业建议关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等大型连锁药店 [158] - 医药流通行业建议关注国企低估值标的，如国药控股、华润医药、上海医药等 [178]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[8] 核心观点 - 报告认为新里程通过收购优质资产，加速资产注入节奏，未来业绩有望持续增长[8] - 预计2024~2026年将实现营业收入40.98/48.48/54.79亿元，同比+14.1%/18.3%/13.0%[8] - 预计2024~2026年将实现归母净利润1.17/2.56/3.34亿元，同比+280.4%/118.5%/30.5%[8] 财务指标 - 2024E营业收入预计为4098百万元，同比增长14.1%[1] - 2024E归属母公司净利润预计为117百万元，同比增长280.4%[1] - 2024E毛利率预计为32.3%，ROE预计为5.1%[1] - 2024E每股收益预计为0.03元，P/E预计为92.30[1] 现金流量 - 2024E经营活动现金流预计为313百万元，净利润预计为118百万元[5] - 2024E投资活动现金流预计为-255百万元，资本支出预计为-298百万元[5] - 2024E筹资活动现金流预计为-132百万元，短期借款预计为-100百万元[5] 资产负债表 - 2024E流动资产预计为2057百万元，现金预计为506百万元[10] - 2024E非流动资产预计为4231百万元，固定资产预计为1923百万元[10] - 2024E流动负债预计为3003百万元，短期借款预计为616百万元[10] - 2024E非流动负债预计为932百万元，长期借款预计为722百万元[10] 收购事件 - 2024年10月17日，公司拟收购重庆新里程医疗管理有限公司100%股权，对价3.20亿元[8] - 2024年12月24日，公司拟收购东营新里程老年医院有限公司60%股权[8] - 重庆新里程2023年收入3.15亿元，净利润405万元，2024年1-7月收入2.04亿元，净利润999万元[8] - 东营新里程老年医院2024年预计收入2.6亿元，净利润2000万元[8]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 核心观点 - 宁德时代打造"巧克力换电生态"，建议配置高盈利底公司 [2] - 2024年1-11月国内光伏新增装机206GW，同比+26% [2] - 江苏省启动7.65GW海上风电项目竞配，2024年1-11月国内风电装机51.75GW，同比+25% [2] - 大储市场处于快速发展期，关注PCS及变压器环节 [2] - 国网特高压第六次设备招标公布，2025年特高压建设有望提速 [2] - 人形机器人是AI技术最重要的应用方向之一，建议布局有望进入特斯拉机器人产业链的tier1厂商 [2] - 低空经济创新发展，建议关注整机制造与基建 [2] - 氢能产业发展态势强劲，建议重点关注制氢、储运等环节 [2] 光伏行业 - 2024年1-11月国内光伏新增装机206GW，同比+26% [2] - 2024年11月国内光伏新增装机25GW，同比+17%，环比+22% [2] - 光伏板块进入下行周期的最后阶段，底部区间或提前反应见底预期 [24] - 建议关注"能穿越周期"的个股，如通威股份等 [24] - 短期布局建议关注电池片、硅料、硅片环节，相关标的为钧达股份 [24] 风电行业 - 2024年1-11月国内风电装机51.75GW，同比+25% [2] - 江苏省启动7.65GW海上风电项目竞配 [2] - 预计2024年全年风电装机达89GW，同比+17% [27] - 建议关注低估值+破净标的如明阳智能、港股金风科技等 [27] - 受益海风标的如大金重工、东方电缆等 [27] 储能行业 - 大储市场处于快速发展期，关注PCS及变压器环节 [2] - 储能11月招标较高景气，关注PCS环节 [29] - 黄河水电青海800MWh储能系统中标候选公示，阳光电源/中车株洲所预中标 [29] - 华能4GWh集采开标，52家企业参与，0.5元/Wh~0.6元/Wh报价为主流 [30] 电网设备 - 国网特高压第六次设备招标公布，特高压建设如期进行 [37] - 预计2025年将有7条特高压线路投运，建议关注特高压环节相关标的 [37] - 建议关注特高压相关标的如许继电气、平高电气、国电南瑞等 [44] 电动车行业 - 宁德时代打造"巧克力换电生态"，建议继续配置高盈利底公司 [2] - 宁德时代推出两种标准化巧克力换电块，与多家车企合作推出10款换电新车型 [38] - 到2030年，换电、家充、公共充电桩将三分天下 [38] 人形机器人 - 人形机器人是AI技术最重要的应用方向之一，建议布局有望进入特斯拉机器人产业链的tier1厂商 [2] - 智元机器人实现规模化量产，布局有望进入T链的tier1厂商 [42] - 特斯拉机器人有望在2025年量产，关注量产前供应链进展 [54] 低空经济 - 低空经济创新发展，建议关注整机制造与基建 [2] - 南昌市提出到2027年建成150个以上低空航空器起降场，低空经济整体规模达到350亿元 [31] - 上海市加快无线电赋能产业高质量发展，支持低空经济有序发展 [32] - 绍兴市规划到2030年建成300个以上起降设施，总投资137.99亿元 [33] 氢能行业 - 氢能产业发展态势强劲，建议重点关注制氢、储运等环节 [2] - 山东省计划到2027年全省纯氢供应能力达到10万—20万吨/年 [34] - 中国能建在氢能领域投资项目13个，总投资接近1500亿 [36] 新能源汽车产业链 - 碳酸锂现货价格持续回落，跌幅在1000元/吨上下 [66] - 12月磷酸铁锂市场展示出强劲需求和生产的稳定性 [66] - 本周负极材料价格持稳运行，负极企业普遍存在较强稳价情绪 [67]

行业概况 - 2024年上半年中国医疗器械对外贸易总额为406.49亿美元，同比微降0.49%，其中出口额为229.76亿美元，同比增长3.12%，进口额为176.73亿美元，同比下降4.79%，实现贸易顺差53.03亿美元 [4] - 美国仍是中国医疗器械第一大出口市场，医院诊断与治疗类产品出口额最大，一次性耗材涨幅最显著 [4] - 医院诊断与治疗类产品出口额为103.95亿美元，同比增长2.50%，其中对美国出口54.47亿美元，占比23.7%，同比增长4.5% [5] - 一次性耗材出口额为48.81亿美元，同比增长8.55%，对德国出口12.09亿美元，占比5.3%，同比增长1.3% [5] - 保健康复用品出口额为47.63亿美元，同比增长4.40%，对俄罗斯出口7.69亿美元，占比3.3%，同比下降5.8% [5] 政策与趋势 - 国谈和国采将成为常态，DRG/DIP全面推行，单个病种收费限制在合理范围内，倒逼严肃医疗创新出海 [9] - 2024年7月国务院审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，支持创新和医保压价看似矛盾，实则推动企业出海 [9] - 发达国家仍是出海最优选择，欧美日等发达国家具备高消费水平，适合企业长期发展 [9] - 全球供应链重塑，中国医疗器械企业加速海外投资，包括收购、建厂和拓展海外市场 [12] 企业表现 - 2024年上半年，低值耗材和家用医疗器械公司海外市场表现较好，国外毛利率更高 [17] - IVD领域个别公司业绩较好，国内毛利率更高，自有品牌的高值耗材、IVD、设备类公司毛利率相对较高 [17] - 迈瑞医疗2024年上半年海外收入79.06亿元，占比38.5%，同比增长18.1% [18] - 九安医疗2024年上半年海外收入12.68亿元，占比93.8%，同比下降40.8% [18] - 拱东医疗2024年上半年海外收入3.24亿元，占比58.5%，同比增长341.9% [18] 推荐标的 - 美好医疗技术实力突出，业务拓展性高，预计2024-2026年归母净利润分别为3.97亿元、5.05亿元和6.41亿元，维持"买入"评级 [25][26] - 海泰新光光学领域竞争力突出，预计2024-2026年归母净利润分别为1.33亿元、1.87亿元和2.26亿元，维持"买入"评级 [35] - 惠泰医疗电生理业务有望成为第一大业务板块，预计2024-2026年归母净利润分别为3.04亿元、4.13亿元和5.32亿元，维持"买入"评级 [162][163] - 爱博医疗人工晶状体打破进口垄断，预计2024-2026年归母净利润分别为4.13亿元、5.32亿元和7.08亿元，维持"买入"评级 [194][195] 行业展望 - 全球医疗器械市场规模达5826亿美元，中国企业凭借创新和成本优势有望在海外市场获得一席之地 [42] - 中国医疗器械企业出海趋势正在形成，上市公司海外收入从2018年的283.98亿元增长到2023年的669.46亿元，五年复合增速约为18.7% [42] - 院内设备推荐迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等，家用器械推荐可孚医疗、三诺生物等 [44]

公司投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [10][25][52][53] 报告的核心观点 - 传音控股在新兴市场持续开拓，产品结构升级，盈利能力稳步提升 [8] - 公司积极推进智能机高端化布局，优化产品结构，带动手机ASP增长，增厚利润空间 [8] - 新兴市场需求潜力大，智能机发展空间广阔 [1][41] - 新兴市场智能机渗透率低于全球平均水平，提升空间大 [42] 根据相关目录分别进行总结 2 巩固非常基本盘，积极开拓新市场 2.1 新兴市场需求潜力大，智能机发展空间广阔 - 全球智能机出货量数据显示，新兴市场需求潜力大，智能机发展空间广阔 [1][41] - 全球智能手机渗透率数据显示，2019年为91%，2025年预计为89% [4] - 新兴市场智能机渗透率低于全球平均水平，提升空间大 [42] 2.2 巩固非洲基本盘，外延新市场拓展成长空间 - 非洲智能机市场强劲复苏，2024年前三季度出货量5400多万台，YOY高达9.8% [79] - 非洲智能机渗透率提升驱动换机需求，"产品+渠道"构筑核心竞争力 [79] - 积极开拓非洲外市场，本地化策略助力市场份额提升 [105] 3 升级产品结构寻找新的业绩增长点，互联网服务开辟第二成长曲线 3.1 布局折叠机提升品牌形象，打造AI手机拥抱AI浪潮 - 公司布局折叠机和AI手机，提升品牌形象，拥抱AI浪潮 [112] - 传音推出TECNO AIOS，搭载MediaTek 9300芯片，支持AI功能 [113] 3.2 配件、家电、储能多领域开拓，多品类布局静待放量 - 公司围绕手机品牌，积极实施多元化战略布局，创立数码配件品牌Oraimo、家用电器品牌Syinix等 [24] - 公司家电、储能业务布局包括智能电视、冰箱、摄像头等智能家居产品 [120] 3.3 立足智能机高渗透，移动互联网服务潜在盈利空间大 - 非洲智能机渗透率过半，开启移动互联新蓝海 [140] - 公司打造智能终端操作系统OS，开发应用商店、游戏平台等工具类软件 [24] - 公司移动互联网服务包括Boomplay、Scooper等应用，潜在盈利空间大 [140]